报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月建议维持权益资产高配，继续看多港股，关注港股投资机会 [2][76] - 2月小盘、成长风格占优有望延续，建议继续关注 [2][76] - 固收 + 基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [2][76] 根据相关目录分别进行总结 1月回顾：权益、商品价格上涨，美元指数下行 - 股票市场：A股、美股上涨，上证指数涨3.76%，科创50涨12.29%，道琼斯指数涨1.73%，纳斯达克指数涨0.95%；A股“春季躁动”行情延续，中盘成长风格涨幅最大，美股因经济数据韧性震荡上涨，港股受A股影响上涨 [5][8][14] - 债券市场：美债利率上行，1年期美债收益率升至3.48%，10年期升至4.26%；国债利率下行，1年期国债收益率降至1.30%，10年期降至1.81%，期限利差小幅走阔 [8][18] - 商品市场：商品价格上涨，CRB商品指数涨7.13%，南华商品指数涨8.61%，COMEX黄金涨13.28%，原油价格涨至70.7美元/桶，贵金属涨幅超40% [8][27] - 外汇市场：美元指数下行至97.12，人民币升值，美元兑人民币在岸汇率升至6.95，离岸汇率升至6.96 [8][23] - 基金市场：表现较好，发行规模上升至1202亿元，较上月升6%，权益型基金发行规模693亿元，较上月升113%，占比58%；场内基金资金净流出，ETF资金净流出8219.5亿元，LOF资金净流入22.3亿元 [33][37] - 主动权益基金：增持景气风格，减持质量、红利和价值潜力风格，景气风格仓位中位数升至30%，质量、红利和价值潜力风格分别降至10%、18%和3% [38] 2月展望：继续看好权益与小盘、成长风格 - 海外环境：1月美联储降息预期降温，美国长债利率上行 [44] - 国内环境：信用因子转向上行，通胀因子继续回升，私人部门融资增速上行，货币环境小幅宽松，模型延续经济复苏信号，建议维持权益资产高配 [49] - 交易视角：股市赔率接近3年均值，市场情绪回升至乐观区间 [50][54] - 市场风格：成长价值风格轮动模型推荐成长风格，大小盘风格轮动模型推荐小盘风格 [61][65] - 港股市场：基于宏观综合指标的港股择时策略继续看多港股 [69] - 国内债市：短端流动性维持紧平衡，长端利率下行，短债机会好于长债 [74] - 基金配置策略：建议关注银华集成电路、东吴移动互联、博道盛彦、中银稳健添利、鹏华稳利短债 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月A股下跌、美股震荡，美债利率下行、国债利率上行，商品价格分化，美元指数下行，人民币升值，基金市场表现不佳但发行规模上升 12月基本面复苏信号待察，动量因子看空，市场情绪低位回升，建议维持权益资产低配，关注小盘、成长风格，固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [2] 根据相关目录分别进行总结 11月回顾 - A股下跌，上证指数跌1.67%，科创50跌6.24%；美股震荡，道琼斯指数涨0.32%，纳斯达克指数跌1.51%；受美股AI板块估值担忧、美联储降息预期波动影响 [8][13] - 美债利率下行，1年期美债收益率降至3.61%，10年期降至4.02%；国债利率上行，1年期国债收益率升至1.40%，10年期升至1.84%，期限利差走阔；因美联储降息预期波动、央行国债购买规模不及预期 [8][17] - 美元指数下行至99.44，人民币升值，在岸汇率升至7.08，离岸汇率升至7.07；受美联储降息预期波动、国内经济基本面强劲影响 [20] - 商品价格分化，CRB商品指数跌0.35%，南华商品指数涨0.53%，COMEX黄金涨6.05%，原油价格跌至63.2美元/桶，国内商品价格涨跌分化 [8][25] - 基金市场表现不佳，发行规模上升，截至11月28日，11月基金发行总规模946亿元，较上月升31%，权益型基金发行规模453亿元，较上月升30%，占发行总额48% [30] - 权益型ETF基金资金净流入323亿元，权益型LOF基金资金净流出4.4亿元，主动权益基金增持红利、价值潜力和景气风格，减持质量风格 [36][37] 12月展望 - 海外美联储降息预期大幅波动，美债利率先上后下，市场预期12月美联储仍将降息 [43] - 国内私人部门融资增速下行，信用因子下行，通胀因子低位回升，建议维持权益资产低配 [44][47] - 股市赔率接近3年均值，A股市场情绪低位回升但未到乐观区间 [48][52] - 成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长，成长风格占优趋势仍在 [59] - 大小盘风格轮动模型显示货币、信用环境、长短期风格动量均推荐小盘，综合推荐小盘风格 [64] - 港股市场建议低配，当前美元指数、南向资金信号看多，但私人部门融资增速、港币M2增速、中国主权CDS利差看空 [68] - 国内债市短端流动性紧平衡，长端利率上行，短债机会好于长债 [71] - 建议关注东吴移动互联、中信保诚多策略、嘉实新消费、中银稳健添利、鹏华稳利短债等基金产品 [74]