市场表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.07%，创业板指涨0.33% [1] - 免税概念、AI产业链板块涨幅居前，脑机接口、能源金属、光伏板块跌幅居前 [1] 机构观点 申万宏源 - 牛市氛围不会轻易消失，在市场主线行情确立前，小盘成长或继续占优 [1] - 有潜力成为牛市主线结构的方向包括国内科技突破引发行情扩散和全球市占率高的制造业"反内卷" [1] - 9月初之前A股可能反复有行情，9月初之后存在内生调整压力，稳定资本市场预期政策可能再次发力 [1] - 维持2025年四季度好于三季度，2026年会更好的判断 [1] 银河证券 - 8月5日以来两融余额升至2万亿元上方，但占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值 [2] - 流动性向好支撑下，预计市场维持在震荡偏高中枢运行 [2] - 8月份市场或将处于局部热点轮动行情中，建议把握业绩景气度较强的配置机会 [2] - "反内卷"概念仍将是贯穿市场行情的主题，AI技术革命与新兴产业趋势催化下成长板块有望展现较高景气度 [2] - "十四五"规划收官与"十五五"规划推进下军工板块值得关注，安全边际较高的资产中长期配置逻辑清晰 [2] 东方证券 - 市场震荡上行格局不变，但技术上有休整需求，若遇短线扰动引发回调可增配 [3] - 行业层面重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人等近期活跃板块 [3]

行业投资评级 - 美股市场整体评级为"弱于大市"并维持该评级 [1] 核心观点 - 美股市场在非农就业数据刺激下出现显著回撤 标普500指数下跌2.4% 纳斯达克指数下跌2.2% [3] - 大盘价值风格表现最优 罗素1000价值指数下跌1.8% 优于大盘成长指数(-3.1%)和小盘价值指数(-5.2%) [3] - 公用事业(+1.6%)、食品与主要用品零售(+0.9%)和媒体与娱乐(+0.2%)是仅有的三个上涨行业 [3] - 标普500成分股整体资金流出169.5亿美元 媒体与娱乐行业逆势获得15.9亿美元资金流入 [4] - 标普500成分股未来12个月EPS预期上调0.6% 零售业(+3.3%)和媒体与娱乐(+2.0%)盈利预期上调幅度最大 [5] 全球大类资产表现 - 标普500指数年初至今上涨6.1% 纳斯达克综合指数上涨6.9% [11] - 美股风格指数中 罗素1000成长指数年初至今上涨7.6% 优于价值指数的4.0% [11] - 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数年初至今上涨14.0% 恒生指数上涨22.2% [11] - 商品市场中 COMEX黄金年初至今上涨29.4% NYMEX WTI原油下跌6.4% [11] 标普500板块表现 价格收益 - 半导体产品与设备行业表现最佳 近13周上涨44.5% 年初至今上涨25.6% [14] - 公用事业行业防御性突出 本周上涨1.6% 年初至今上涨16.8% [14] - 医疗保健设备与服务行业表现最差 近13周下跌7.5% 年初至今仅上涨0.6% [14] 资金流向 - 媒体与娱乐行业资金流入最多 本周净流入15.9亿美元 年初至今净流入28亿美元 [18] - 医疗保健设备与服务行业资金流出最严重 本周净流出34.7亿美元 年初至今净流出180.9亿美元 [18] 盈利预测 - 零售业盈利预期上调幅度最大 本周上调3.3% 年初至今累计上调9.8% [20] - 医疗保健设备与服务行业盈利预期下调最明显 本周下调3.6% 年初至今累计下调7.9% [20] 关键个股表现 - 英伟达(NVDA)表现突出 近13周上涨51.7% 年初至今上涨29.4% [29] - 联合健康集团(UNH)表现最差 近13周下跌40.5% 年初至今下跌53.0% [29] - 脸书(META)盈利预期上调显著 本周EPS预期上调6.9% 年初至今累计上调14.9% [31] - 特斯拉(TSLA)盈利预期下调 年初至今EPS预期下调34.0% [31]

市场表现 - 6月30日A股收涨，沪指上涨0 59%报3444 43点，深成指上涨0 83% [1] - 上半年沪指上涨2 76%，深成指上涨0 48%，创业板上涨0 53%，科创50上涨1 46%，北证50大涨39 45% [1] - 上半年超过3800只个股上涨占比约七成，其中626只涨幅超50%，175只涨幅超100% [1] 行业表现 - 31个申万一级行业中26个上涨，涨幅前五为美容护理24 5%、有色金属23 1%、国防军工20%、传媒19 1%、机械设备17 8% [1] - 市场呈现"红利+小盘成长"风格，银行与黄金股领涨，AI、半导体、固态电池、创新药等科技成长板块轮动走强 [1] 个股表现 - 上半年涨幅前五个股为星图测控、广信科技、联合化学、天工股份、舒泰神，涨幅均超4倍，其中星图测控股价较发行价飙升超13倍 [2] 市场展望 - 短期市场可能延续私募基金主导的小盘风格，外资回流或引导四季度转向大盘成长风格 [2] - 加速提升方向包括AI硬件及应用、人形机器人、固态电池、信创半导体国产化、可控核聚变、军贸出海、新消费 [2]

华商品质慧选混合基金业绩表现 - 华商品质慧选混合A近一年净值增长率达28.43%，超额收益18.37个百分点，显著超越同期业绩比较基准9.06%和沪深300指数7.27%的收益表现 [1] - 该基金在银河证券1801只同类产品中排名前10%（114/1801） [1] - 华商基金主动权益类基金近7年业绩排名前三（3/111），近5年排名第八（8/135） [3] 基金经理邓默的投资策略 - 邓默博士拥有13.8年证券从业经历（4.3年研究经历，9.5年投资经历），擅长结合量化模型与主动管理优势 [1][5] - 一季度以来维持小盘成长风格超配，注重低估值高成长类公司以平衡收益与回撤 [3] - 行业配置上增加机械、医药和计算机板块，并根据一季报业绩数据动态调仓 [4] 小盘成长板块的投资逻辑 - 小盘成长板块契合新质生产力方向，涵盖从基础算力到终端应用的全产业链机会 [4] - AI技术持续突破和商业化落地将推动小盘成长股长期增长，特别是在技术迭代和成本下降背景下 [4] - 市场波动中部分小盘股被错误定价，预计资金将重新流入回调的成长股并带动反弹 [4] 华商基金的投研实力 - 华商基金量化投资团队具备强大的主动管理能力，支撑基金超额收益表现 [1][3] - 公司主动权益类基金中长期业绩稳居行业前十，近7年排名前三（3/111） [3][7] - 基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×75%+中债综合财富指数收益率×15%+中证港股通综合指数收益率×10% [6]

基金业绩表现 - 华商品质慧选混合基金A类份额近一年净值增长率达28.43%，显著超越同期业绩比较基准9.06%和沪深300指数7.27%的收益表现 [1] - 该基金在银河证券1801只同类产品中排名前10%（114/1801） [1] - 相对于业绩比较基准的超额收益达18.37个百分点 [3] 基金经理与策略 - 基金经理邓默博士拥有近14年证券从业经历（13.8年证券从业经历，其中4.3年证券研究经历，9.5年证券投资经历） [1] - 邓默博士擅长结合量化模型与主动管理优势，在不同价格场景下使用不同选股逻辑，掘金高景气行业优质资产 [1] - 一季度以来维持在小盘成长风格的超配，提高对稳健成长类公司的关注以平衡收益与回撤 [5] - 结合政策导向、科技创新趋势及产业升级方向，利用量化模型评估市场情绪、资金流动和行业景气度，优化行业配置和因子暴露 [5] 投研实力 - 华商基金主动权益类基金绝对收益表现中长期业绩均位列前十，其中近7年业绩排名前三（3/111），近5年业绩排名第八（8/135） [5] 后市展望与行业配置 - 预计市场企稳后资金会重新流入前期回调的成长股，带动小盘股反弹 [6] - 基金围绕低估值高成长进行选股，行业上在机械、医药和计算机上增加了配置 [6] - 继续看好小盘成长股的投资价值，特别是在AI技术持续突破、应用成本下降的背景下，AI技术将在更多领域实现规模化应用 [6] - 小盘成长板块作为新质生产力的代表领域，涵盖从基础算力到终端应用的全产业链投资机会 [6]

市场情绪模型 - 截至5月30日市场情绪指标数值为2.5较上周五的2.65下降显示情绪修复趋势结束观点偏空[1] - 行业交易活跃度得分5月以来持续下降PCR结合VIX指标分数下降反映资金情绪不确定性增加[4][6] - 全A成交额本周回落至1.16万亿人民币日成交量降至993.55亿股计算机与农林牧渔行业上涨对周五成交回升有贡献[8] 行业表现 - 医药生物周涨2.21%国防军工涨2.13%计算机涨1.77%环保涨3.42%位列涨幅前四汽车跌4.11%电力设备跌2.44%有色金属跌2.40%跌幅居前[17] - 计算机行业短期趋势得分上升22.22%传媒电子医药生物建筑装饰环保商贸零售等行业短期趋势得分升幅超10%[19][20] - 行业涨跌趋势得分持续为负显示市场缺乏主线环保医药生物国防军工房地产等日度价格趋势较强[13][16] 风格与指数 - 均线排列模型显示小盘成长风格占优国证成长/价值20日RSI为40.87高于60日RSI的37.96但5日RSI快速下降至21.58显示价值风格可能增强[21] - 创业板指/沪深300的20日RSI达56.48显著高于60日RSI的37.45申万小盘/大盘5日RSI高达81.64强化小盘占优信号[21]

报告核心观点 市场情绪修复结束并回落，小盘成长风格占优，计算机、传媒等行业短期趋势得分上升显著，市场风险偏好下降，行业涨跌趋势较弱，全A成交额回落 [1][4][31]。 各部分总结 情绪模型观点：市场情绪得分有所下降 - 市场情绪指标数值为2.5，较上周五的2.65下降，观点偏空 [4] - 本周各项情绪指标分数边际下行，行业间交易波动率、PCR结合VIX指标分数下降，佐证资金情绪不确定性增加，市场风险偏好下降且行业涨跌趋势得分继续为负 [4] - 本周全A成交额较上周明显回落，前三个交易日成交额处五月来最低位，周五日成交额1.16万亿人民币，日成交量降至993.55亿股 [4][17] - 科创50相对万得全A成交占比指标继续边际向下但趋势减缓，行业涨跌趋势较弱，涨幅靠前行业有环保、医药生物等，跌幅靠前行业有汽车、电力设备等 [4][25] - 截至2025/5/30，计算机、传媒等行业短期趋势得分上升显著，计算机行业上升幅度达22.22% [31] - 当前模型提示小盘风格占优信号，虽成长/价值的20日RSI在60日RSI之上，但5日RSI指标相对20日位置下降，价值风格趋势增强 [35] 从分项指标出发：本周行业交易活跃度下降，市场情绪向上修复态势结束 - 本周行业交易活跃度得分较上周明显下降，5月起持续下降 [15] - 本周全A成交额较上周回落，周四周五回升但未改变整体回落趋势，计算机与农林牧渔行业上涨有一定贡献 [17] - 科创50相对万得全A成交占比指标继续边际向下但趋势减缓 [17] - 本期行业涨跌趋势得分继续为负，市场缺乏投资主线，行业涨跌趋势性较弱 [22] - 较上周，涨幅靠前行业有环保、医药生物等，跌幅靠前行业有汽车、电力设备等，本周价格趋势较强行业有医药生物、农林牧渔等 [25] 其他择时模型观点：小盘占优 - 截至2025/5/30，计算机、传媒等行业短期趋势得分上升显著，计算机行业上升幅度达22.22% [31] - 当前模型提示小盘风格占优信号，虽成长/价值的20日RSI在60日RSI之上，但5日RSI指标相对20日位置下降，价值风格趋势增强 [35]

宏观分析 - 预测出口指导投资框架脆弱，出口误判10个百分点，或致PPI/工增误判2个百分点左右，影响企业利润3 - 4个百分点、GDP误判0.4 - 0.5个百分点[13] - 判断出口核心是预测转港率，其依赖全球需求稳定性，与美国进口增速高度相关，美国占全球总进口的15% - 16%、占全球最终消费品的1/3左右、占全球贸易逆差的60%左右[14] - 中国金融市场波动率大概率小于美国，未来资产价格波动率或小于国内经济数据波动率，中期风险是否消失尚早[16][17] 策略建议 - 市场短期区间震荡，重结构轻方向，可采用红利底仓 + 小盘成长哑铃配置[19][22] - 红利资产关注银行、港口等，小盘成长关注科创50、北证50等及自主可控行业[22] 固收市场 - 关税谈判后，短期数据利空债市，内生经济动能未现拐点，双降后资金价格中枢大概率平稳[23][25] - 债市聚焦资金价格变化，关注正carry品种机会，短期做多空间受限，可围绕1.68%波段操作[26][27] 美债分析 - 5月以来，10年期美债利率从4.16%升至4.50%，30年期美债利率从4.67%升至5.03%，受养老基金配置变化、通胀风险、美元贬值风险影响[28] 金工观点 - A股综合模型看空，港股成交额倒波幅模型看多，后市A股偏中性震荡、港股看多[33][34][40] - 本周股票型基金总仓位90.83%，较上周降76个bps，混合型基金总仓位73.66%，较上周升120个bps[35] 金融改革 - 公募改革从七个方面入手，包括重塑利益一致性、建立长周期考核机制等[42]

科创板200指数概况 - 上证科创板200指数（000699）反映科创板市值规模较小、流动性较好的200家公司股价变化情况，与科创50、科创100指数形成互补 [1] - 科创200ETF易方达（认购代码：588273）为投资者提供捕捉科创板"黑马"机遇的高效工具 [1] 行业分布与成分股特征 - 电子、医药生物、机械设备三大行业合计占比达67%，新兴产业占比较高 [2] - 半导体行业权重占比达23.6%，受益于自主可控逻辑下半导体赛道高景气 [5] - 权重股包含电池、IT服务、专用设备等细分领域龙头企业，如天奈科技（权重2.15%）、优刻得-W（权重1.38%）、正帆科技（权重1.32%） [6] 成长风格与市场逻辑 - A股成长与价值风格平均占优周期约3年，当前海外降息预期升温叠加国内科技自立自强战略强化，为成长属性资产注入动能 [7] - 科创板企业多处于技术突破早期阶段，科创200指数覆盖更早期潜力企业，有望捕捉"黑马"前期增长机遇 [10] - 历史案例显示调入科创50指数的个股如拓荆科技（市值从117亿增至438亿）、佰维存储（市值从44亿增至244亿）等均实现可观涨幅 [11] 科技产业周期与政策支持 - A股科技板块已完成估值修复，逐步转向业绩释放期，科创200指数中半导体等硬科技含量高，"专精特新"属性突出 [12] - 2025年政府工作报告提出培育智能网联新能源汽车、人工智能等新兴产业，政策红利推动科技行业盈利预期上升 [18] - 科创200指数覆盖的硬科技赛道是国产替代主战场，政策支持有望进一步打开成长空间 [20]

市场表现 - A股三大指数午后拉升，沪指收复3400点，两市成交额达1.32万亿元 [1][3] - 银行板块A股总市值首次突破10万亿元，年内累计涨幅超8%，位居申万一级行业涨幅榜第五位 [1][6][8] - 银行指数距离2007年历史高点仅差3%左右涨幅 [8] 银行板块上涨驱动因素 - 公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，推动资金流入大金融板块 [10] - 传闻炒作资金跟风买入，《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子，机构资金流入增多 [10] - 公募基金经理偏好中高股息板块，银行板块长期资金增配价值凸显，2025年银行业绩预计稳步回升 [10] 科技板块政策利好 - 科技部等7部门印发政策，设立"国家创业投资引导基金"，重点支持科技创新和战略性新兴产业发展 [12] - 机构看好小盘成长与红利底仓均衡配置，发展新质生产力为中长期规划重点 [15][16] 机构市场观点 - 华创证券认为市场走出黄金坑后赚钱效应将扩大，短期风险偏好稳定比基本面修复更重要 [13] - 小盘成长板块受益于货币宽松，关注科创50、北证50、国证2000等指数 [15] - 红利底仓配置建议关注银行、港口、公路、白电等稳定行业，以及有色金属、白酒等改善行业 [17] 行业配置建议 - 银行相关基金包括天弘中证银行ETF联接C、鹏华香港银行指数C等 [11] - 科技成长相关基金包括工银新兴制造混合C、创金合信芯片产业股票发起C等 [19] - 红利策略基金包括富国全球消费精选混合(QDII)C、宏利消费红利指数A等 [19]