碳酸锂价格近期走势 - 1月26日SMM电池级碳酸锂指数价格为178964元/吨，环比上一工作日上涨10004元/吨，均价为18.15万元/吨，环比上涨10500元/吨 [1] - 电池级碳酸锂价格自1月5日的11.95万元/吨攀升至1月26日的18.15万元/吨，在不到一个月内累计涨幅高达52% [1] - 自2025年7月底价格未破8万元/吨以来，短短6个月内碳酸锂价格已实现翻倍式增长 [1] - 碳酸锂期货主力合约LC2605在1月接连突破13万至17万元关口，并于1月23日站上18万元/吨整数大关，与现货市场共振上行 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - **供给端收紧**：7月1日新《矿产资源法》实施，将锂纳入战略性矿产并统一审批采矿证，大幅提高开采门槛 [2] - 标志性供给事件包括：8月宁德时代控股的枧下窝矿因采矿证问题停产；12月中旬江西宜春拟注销27个锂云母矿采矿权；12月19日市场解读枧下窝矿复产进度不及预期 [2] - **需求端爆发**：储能市场从“强制配储”转向“经济性驱动”，国内超10个省份出台容量电价补偿机制改善收益，海外美国、欧洲、中东及智利等市场需求持续改善或扩大 [2] - **政策刺激短期需求**：自2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税，引发“抢出口”潮推高碳酸锂价格 [3] - 有头部锂电企业表示在4月前和12月前会“抢货”，且第一季度产能延续去年满工满产状态 [3] 价格暴涨对下游产业链的影响 - 以主流的314Ah储能电芯为例，其理论制造成本与碳酸锂价格高度联动 [4] - 自2025年10月10日至2026年1月26日，电池级碳酸锂均价从73550元/吨飙升至181500元/吨，涨幅高达146.77% [4] - 同期，314Ah储能电芯的单Wh理论成本激增0.0885元/Wh，涨幅达31.6% [4] - 然而，同期SMM 314Ah储能电芯价格指数仅从0.2995元/Wh上涨至0.3339元/Wh，涨幅远低于成本增幅，出现严重的“成本倒挂”现象 [4] - 当前电芯理论成本已攀升至0.3683元/Wh，而指数价格为0.3339元/Wh，形成“面粉贵过面包”的局面，电芯制造商正承受巨大成本压力 [5] - 市场目前主要依靠消耗前期低价原材料库存维持交付，部分电芯厂正以牺牲利润甚至亏损的方式维持市场份额 [5] 后市展望与结构性变革 - 随着前期低价碳酸锂库存消耗殆尽，新生产周期的电芯必须承载当前高原材料成本，0.3339元/Wh的电芯价格中枢或将上移 [6] - 下游项目开工和刚性交付需求逼近，产业链对高价的接受程度将被迫提升，314Ah储能电芯价格可能结束滞后调整期，开启补涨行情 [6] - 锂电成本持续高涨可能为钠离子电池打开经济替代性窗口，钠电产业链已初步成熟，在资源安全、低温性能和成本潜力上具备优势 [6] - 宁德时代近日发布的天行Ⅱ解决方案中，低温版本即采用钠电池方案，可在-30℃下正常充电 [6] - 中国电建承建的洪湖市100兆瓦/200兆瓦时钠离子储能电站示范项目一期（50兆瓦/100兆瓦时）已通过竣工验收，为湖北省首批新型储能试点示范项目 [7]

消息面 - 5月23日不锈钢期货库存录得140425吨，较上一交易日减少17453吨 [1] - 2025年5月22日地区性市场不锈钢库存总量153280吨，周环比增44.36%，年同比增16.27% [1] - 冷轧不锈钢库存26950吨，周环比增3.45%，年同比增0.96% [1] - 热轧不锈钢库存126330吨，周环比增57.66%，年同比增45.28% [1] - 土耳其针对印尼进口不锈钢的反倾销调查预计8月或9月公布结果 [1] 机构观点 广州期货 - 钢厂减产及镍铁价格回升对不锈钢价格形成支撑 [2] - 需求改善不足叠加库存消化缓慢压制价格 [2] - 预计不锈钢价格在12600-13200区间震荡 [2] 瑞达期货 原料端 - 印尼PNBP政策提高镍资源供应成本 [3] - 菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令 [3] - 印尼镍铁产能释放导致产量回升，镍铁价格回落 [3] 供应端 - 钢厂维持正常生产但削减300系产量 [3] - 转增产200系和400系产品 [3] 需求端 - 终端施工项目展开进入传统旺季 [3] - 节后补货推进使低价货源减少 [3] - 下游对高价货持谨慎态度 [3] 技术面 - 价格跌破MA10支撑 [3] - 持仓低位波动较大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价近期区间偏弱振荡，中长线维持逢高卖出套保思路；预计不锈钢近期区间振荡，中长线也维持逢高卖出套保思路 [3][4] 各品种市场分析及策略 镍品种 市场分析 - 2025年5月27日沪镍主力合约2507开于122500元/吨，收于122170元/吨，较前一交易日收盘变化 -0.55%，当日成交量为52308手，持仓量为29331手 [1] - 沪镍主力合约夜盘小幅低开后弱势横盘振荡，日盘振荡弱势下跌，成交量略减，持仓量略增 [2] - 镍矿市场交投平静，菲律宾6月资源在售但装船受阻，下游铁厂亏损压价；印尼镍矿供应紧张，6月（一期）内贸基准价跌0.02美元左右，部分铁厂因成本亏损有减产意愿 [2][3] - 现货市场金川镍等报价下调，镍价振荡偏弱，下游刚需采购，精炼镍供应过剩，市场心态悲观 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为22120（ -130.0）吨，LME镍库存为199998（1362）吨 [2] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年5月27日不锈钢主力合约2507开于12880元/吨，收于12855元/吨，当日成交量为98902手，持仓量为92426手 [3] - 不锈钢主力合约横盘小区间振荡，成交量略减，持仓量减少 [3] - 镍矿市场情况同镍品种，部分不锈钢厂有检修计划 [3] - 现货市场不锈钢盘面横盘震荡，商家平盘报价，下游需求弱，冷轧供应有压力，无锡和佛山市场价格均为13150元/吨，304/2B升贴水为385至585元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化2.50元/镍点至953.5元/镍点 [4] 策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

行业现状与挑战 - 新能源汽车动力电池"退役潮"尚未到来，但废旧动力电池综合利用产业已挤满大量提前布局的企业，行业面临退役量预判与实际需求偏差以及非正规回收渠道冲击的双重压力 [1] - 市场呈现典型的卖方特征和价格倒挂现象，整体盈利能力承压 [1] - 预期在4—5年后到来的动力电池"退役潮"有助于缓解供需错配压力，但行业发展仍需加强引导 [1] 供需错配问题 - 我国现存17.2万家电池回收相关企业中，超六成企业于3年内成立，2025年新注册电池回收相关企业达15202家 [3] - 截至2024年底，中国白名单锂离子电池的梯次利用和回收拆解产能为423.3万吨/年，但2024年中国废旧锂离子电池实际回收量只有65.4万吨，全行业名义产能利用率仅为15.5% [3] - 大部分消费者对电池续航衰减的容忍度较高，即使续航里程下降至80%甚至60%以下仍会继续使用，导致行业早期乐观预测的动力电池"退役潮"或延迟4—5年才会到来 [4] 企业经营困境 - 2025年上半年行业状况仍未有明显改善，多数企业依靠2022年的盈利维持基本运转，已几乎将此前的盈利消耗殆尽，部分企业亏损甚至过亿元 [4] - 退役电池收购价格居高不下，综合利用后的产品售价难以覆盖原材料成本，形成"面粉比面包贵"的价格倒挂现象 [6] - 无环评许可和安全生产资质的"小作坊"以更高回收报价"截胡"退役动力电池，迫使正规企业提高收购价格，进一步加剧成本倒挂 [7] 未来发展趋势 - 到2030年中国锂离子电池回收量将突破400万吨，但考虑到产能扩张的影响，若未来行业发展仍无相应引导，行业供需失衡或将延续 [4] - 当碳酸锂价格跌破5万元/吨关口时，动力电池综合利用行业发展逻辑将发生显著改变，企业将无法通过出售产品赚取差价，向主机厂、动力电池生产企业收取综合利用服务费将成为主要盈利点 [7] - 国家正在加紧修订《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》，并将其升格为部门规章，预计相关文件或于年内推出 [9] 政策与规范 - 《四川省新能源汽车废旧动力电池回收利用管理暂行办法》是全国首个省级层面专门规范"退役"电池回收利用工作的规范性文件 [9] - 政策创新提出建设多个区域中心，有助于通过源头管控确保"退役"电池进入正规途径，并明确各行政单位、执法机构在推动行业规范发展中的分工 [9] - 企业需要强化渠道建设、加强技术创新，塑造企业核心竞争力，在大浪淘沙中活下来，进而推动行业更高质量发展 [10]