报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府政策提高镍资源供应成本、菲律宾计划实施镍矿出口禁令使原料扰动加剧，但印尼镍铁产能释放产量回升致价格回落，成本支撑减弱 [2] - 供应端钢厂维持正常生产，削减300系不锈钢产量但总量仍处高位，供应压力仍存 [2] - 需求端进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求有压力，下游观望谨慎，国内库存去化不佳 [2] - 技术面持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡，操作建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12610元/吨，环比-10；08 - 09月合约价差45元/吨，环比0 [2] - 期货前20名持仓净买单量-6997手，环比-464；主力合约持仓量101013手，环比-6160 [2] - 仓单数量112140吨，环比-187 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13400元/吨，环比0；废不锈钢304无锡市场价9100元/吨，环比0 [2] - SS主力合约基差300元/吨，环比65 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.39万金属吨，环比0.22 [2] - 精炼镍及合金月进口量17687.58吨，环比-1058.97；镍铁月进口量84.82万吨，环比3.13 [2] - SMM1镍现货价122250元/吨，环比-50；镍铁（7 - 10%）全国平均价910元/镍点，环比0 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨，环比-2.69 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量178.47万吨，环比-3.96；300系不锈钢合计周库存61.94万吨，环比-0.59 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨，环比-2.95 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比5347.77 [2] - 挖掘机当月产量2.58万台，环比-0.02；大中型拖拉机月产量2.46万台，环比-1.04；小型拖拉机当月产量1.1万台，环比-0.1 [2] 行业消息 - 美国5月PCE价格指数上涨0.1%，过去12个月PCE通胀率从2.2%攀升至2.3%，核心PCE价格指数上月上涨0.2% [2] - 中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1%，5月同比降9.1% [2] - 中国央行Q2货币政策例会表示要实施好适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪镍主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.37%，预计低位调整，操作上建议暂时观望 [7] - 本周不锈钢震荡下跌，周线涨跌幅为 -0.36%，预计震荡偏弱，操作上建议暂时观望或轻仓做空 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪镍行情：宏观面美联储维持利率不变，基本面印尼政策提高成本、菲律宾供应回升但国内矿港库下降，冶炼端部分非一体化厂减产，需求端不锈钢厂转产、新能源汽车需求占比小，供需两弱库存有差异，技术面持仓减量空头减弱 [7] - 不锈钢行情：原料端印尼政策及菲律宾禁令扰动，镍铁价格回落成本支撑减弱，供应端钢厂正常生产但 300 系减产仍供应压力大，需求端进入淡季出口有压力，国内库存去化不佳，技术面关注 MA10 压力 [7] 期现市场情况 - 价格：截至 6 月 20 日，镍生铁、镍铁、沪镍、不锈钢价格较上周均下跌 [13] - 基差：截至 6 月 20 日，沪镍基差偏低、不锈钢基差高位 [17] - 比值：截至 6 月 20 日，上期所镍不锈钢价格比值下跌、锡镍价格比值上涨 [22] - 持仓：截至 6 月 20 日，沪镍前 20 净买单量增加、不锈钢前 20 净买单量上升 [31] 产业链情况 供应端 - 镍矿库存与利润：截至 6 月 20 日，全国主要港口镍矿库存增加，电积镍生产利润下降 [34][35] - 产量与进出口：2025 年 4 月电解镍产量增加，2025 年 5 月精炼镍及合金进口量同比降但 1 - 5 月累计进口增加 [39] - 库存：截至 6 月 20 日，上期所沪镍库存下降、LME 镍库存下降 [41][45] 需求端 - 不锈钢产量与进出口：2025 年 5 月不锈粗钢总产量下降，300 系产量下降，不锈钢进口和出口量环比均下降 [49] - 不锈钢库存：截至 6 月 20 日，佛山和无锡 300 系不锈钢库存增加 [53] - 不锈钢利润：截至 6 月 20 日，不锈钢生产利润增加 [57] - 房地产与家电：2025 年 1 - 5 月房地产多项指标下降，2025 年 5 月家电产量有增有降 [59] - 汽车与机械：2025 年 5 月新能源汽车产量和销量增加，工程机械中挖掘机产量增加、大中型和小型拖拉机产量下降 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼政府PNBP政策提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾计划6月起实施镍矿出口禁令，需关注进展 [3] - 国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显 [3] - 需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限 [3] - 近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降，海外库存持稳；技术面缩量减仓回升，站上MA10，预计震荡调整，操作上建议暂时观望 [3][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价122710元/吨，环比涨510元/吨；LME3个月镍15490美元/吨，环比涨45美元/吨 [3] - 沪镍07 - 08月合约价差 - 160元/吨，环比涨10元/吨；主力合约持仓量76246手，环比减4490手 [3] - 沪镍期货前20名持仓净买单量 - 1959手，环比增1021手；LME镍库存199092吨，环比减1014吨 [3] - 上期所镍库存25616吨，环比减1459吨；LME镍注销仓单合计27264吨，环比减1014吨 [3] - 沪镍仓单数量21192吨，环比增35吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价123900元/吨，环比涨500元/吨；长江有色1镍板现货均价123800元/吨，环比涨500元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）价格均为100美元/吨，环比无变化 [3] - 电池级硫酸镍平均价28500元/吨，环比无变化；NI主力合约基差1190元/吨，环比降10元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 179.97美元/吨，环比涨1.63美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿月进口量291.41万吨，环比增137.89万吨；镍矿港口库存总计696.86万吨，环比降29.02万吨 [3] - 镍矿进口平均单价78.86美元/吨，环比降32.99美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比无变化 [3] - 电解镍月产量29430吨，环比增1120吨；镍铁月产量合计2.17万金属吨，环比降0.11万金属吨 [3] 产业情况（下游情况） - 精炼镍及合金月进口量18746.54吨，环比增10187.11吨；镍铁月进口量未提及环比变化情况 [3] - 300系不锈钢月产量182.43万吨，环比降7.75万吨；300系不锈钢库存合计61.14万吨，环比增0.52万吨 [3] 行业消息 - 美国5月季调后非农就业人口13.9万人，创2月以来新低但高于预期，失业率连续三月维持在4.2% [3] - 美联储哈克称今年晚些时候仍可能降息；穆萨莱姆称贸易战致持续通胀爆发可能性50%；鲍曼提议改变对大型银行监管评级并考虑为社区银行建独立监管框架 [3] - 5月全国居民消费价格指数（CPI）环比降0.2%，同比降0.1%，核心CPI同比涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [3] - 5月全国乘用车厂商批发231.0万辆创当月历史新高，同比增12.8%，环比增5.5%；1 - 5月同比增11.5% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价因现实支撑与弱势预期博弈而震荡运行，不锈钢因负反馈传导减产增加，钢价区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪镍主力收盘价122,200，较T - 1涨630；不锈钢主力收盘价12,680，较T - 1跌10；沪镍主力成交量98,620，较T - 1减3,755；不锈钢主力成交量75,548，较T - 1增6,636 [1] - 产业链相关数据方面，1进口镍价格122,300，较T - 1涨200；8 - 12%高镍生铁出厂价951，较T - 1跌6；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格13,050，较T - 1跌50；电池级硫酸镍价格27,815，较T - 1持平 [1] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或因美国关税威胁，停止向美国出口镍 [1] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [2] - 印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂恢复生产，印尼青美邦新能源材料有限公司产能恢复至70% - 80% [3][4] - 菲律宾议会讨论禁止镍矿出口法案，5月9日市场传菲律宾政府计划6月起实施禁令，真实性及时间待考 [4] - 印尼某冷轧厂6 - 7月停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40 - 50% [4] 趋势强度 镍和不锈钢趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢近期预计延续震荡走势，后续主要关注现货成交情况以及基本面驱动 [1][3] - 菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，六月升水稳定；镍铁价格日内企稳；不锈钢部分钢厂减产，需求淡季情绪低迷，部分贸易商让利出货；新能源链路镍盐受镍价影响下行 [3] - 利多因素包括菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿和镍铁企稳支撑；利空因素有不锈钢库存持续高位、进入传统需求淡季、多个不锈钢贸易国发起反倾销调查 [4] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货锁定利润（套保比例60%）、卖出看涨期权（套保比例50%）；根据生产计划可买入沪镍远期合约锁定生产成本（依据采购计划） [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权（均依据采购计划） [2] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 镍盘面：沪镍主连122590元/吨（环比0%），沪镍连一122590元/吨（环比1.11%），沪镍连二122750元/吨（环比1.05%），沪镍连三122900元/吨（环比1.05%），LME镍3M 15475美元/吨（环比1.04%）；成交量117416手（环比0%），持仓量83546手（环比0%），仓单数22299吨（环比1.18%），主力合约基差 -2085元/吨（环比86.2%） [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12720元/吨（环比0%），不锈钢连一12720元/吨（环比0.71%），不锈钢连二12735元/吨（环比0.63%），不锈钢连三12740元/吨（环比0.63%）；成交量95686手（环比0%），持仓量74015手（环比0%），仓单数124391吨（环比 -4.09%），主力合约基差650元/吨（环比 -12.16%） [6] 镍产业库存数据 - 国内社会库存41553吨（较上期 -836吨），LME镍库存201624吨（较上期 +162吨），不锈钢社会库存967.5吨（较上期 -6.4吨），镍生铁库存31462吨（较上期 +1907.5吨） [7] 图表数据 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约走势、镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国8 - 12%镍生铁出厂价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [8][10][12][13][14][16][19][20][21][22][23]

消息面 - 5月23日不锈钢期货库存录得140425吨，较上一交易日减少17453吨 [1] - 2025年5月22日地区性市场不锈钢库存总量153280吨，周环比增44.36%，年同比增16.27% [1] - 冷轧不锈钢库存26950吨，周环比增3.45%，年同比增0.96% [1] - 热轧不锈钢库存126330吨，周环比增57.66%，年同比增45.28% [1] - 土耳其针对印尼进口不锈钢的反倾销调查预计8月或9月公布结果 [1] 机构观点 广州期货 - 钢厂减产及镍铁价格回升对不锈钢价格形成支撑 [2] - 需求改善不足叠加库存消化缓慢压制价格 [2] - 预计不锈钢价格在12600-13200区间震荡 [2] 瑞达期货 原料端 - 印尼PNBP政策提高镍资源供应成本 [3] - 菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令 [3] - 印尼镍铁产能释放导致产量回升，镍铁价格回落 [3] 供应端 - 钢厂维持正常生产但削减300系产量 [3] - 转增产200系和400系产品 [3] 需求端 - 终端施工项目展开进入传统旺季 [3] - 节后补货推进使低价货源减少 [3] - 下游对高价货持谨慎态度 [3] 技术面 - 价格跌破MA10支撑 [3] - 持仓低位波动较大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菲律宾镍矿出口禁令消息影响市场情绪，镍价大幅反弹，周一关税调整再次带动价格上涨，但镍元素整体过剩，上方压力较大，预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [3] - 菲律宾镍矿出口禁令影响市场情绪，不锈钢价格大幅反弹，周一关税调整再次带动价格上涨，但不锈钢整体过剩，上方压力较大，预计近期区间偏弱振荡为主，中长线维持逢高卖出套保思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年5月12日沪镍主力合约2506开于124150元/吨，收于126130元/吨，较前一交易日收盘变化2.00%，当日成交量为235469手，持仓量为67717手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘跳空高开后快速上冲至前期高点附近后区间振荡，周一日盘开盘冲高受阻后振荡回落，午后振荡反弹，收大阳线，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量略减 [2] - 市场对菲律宾禁矿政策议论纷纷，有消息称菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，但此消息为2月3日提出的法案，五年后生效，对近期无实质影响 [2] - 镍矿供应紧缺现象仍存，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持+26 - 27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65 - 1美元，整体价格小幅上涨，矿端价格较为坚挺 [2][5] - 现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上涨约2300元/吨，市场主流品牌报价均上调，日内镍价大幅反弹，下游畏高观望情绪较浓，精炼镍现货成交整体一般，各品牌现货升贴水多数持稳，其中金川镍升水变化 - 150元/吨至2150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为 - 450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为23222（ - 204.0）吨，LME镍库存为197754（84）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年5月12日，不锈钢主力合约2506开于12765元/吨，收于12930元/吨，当日成交量为116932手，持仓量为116190手 [3] - 不锈钢主力合约周五夜盘开盘后振荡上涨，周一日盘开盘继续振荡上涨，收大阳线，成交量对比上个交易日大幅增加，持仓量有所减少 [4] - 5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美方承诺取消对中国商品加征的共计91%的关税，修改对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税，此次关税调整对不锈钢及全部用不锈钢的制品无影响，主要影响部分使用不锈钢的下游制品 [4] - 美国对自中国进口的不锈钢材（除管材、法兰及管件）及餐厨具征收45%的进口关税，不锈钢洗涤槽及脸盆、机器用环形带、其他机织布、管材、法兰及管件等征收70%的进口关税，其他制品（使用部分不锈钢）征收最低30%的进口关税（2025年7月前） [5] - 镍矿供应紧缺现象仍存，5月（二期）镍矿内贸升水预计维持+26 - 27不变，5月（二期）内贸基价上涨0.65 - 1美元，整体价格小幅上涨，矿端价格较为坚挺 [5] - 现货市场方面，不锈钢盘面偏强运行，市场信心回暖，市场多次上调价格，部分贸易商因库存偏低，同时又有商家因看涨预期加大补库力度，市场成交活跃，无锡市场不锈钢价格为13125元/吨，佛山市场不锈钢价格13125元/吨，304/2B升贴水为350至500元/吨 [5] - SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 2.50元/镍点至942.5元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]