报告核心信息摘要 - 投资评级：强推（维持） [2] - 目标价格：67.6元 [2] - 当前价格：51.44元 [4] - 总市值：132.63亿元 [5] 2025年业绩预告核心观点 - 公司2025年业绩实现高速增长，归母净利润预计为2.2~2.5亿元，同比增长28.6%至50.9% [2] - 扣非归母净利润预计为2.0~2.4亿元，同比增长24.1%至45.7% [2] - 2025年第四季度单季业绩增长尤为显著，归母净利润预计为0.4~0.8亿元，同比增长129.2%至335.4% [2] - 业绩高增主因是公司持有核心资产南孚电池的权益比例提升至46%，从而显著增厚了利润 [8] 主要财务指标与预测 - **营收预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为48.01亿元、51.86亿元、56.29亿元，同比增速分别为3.5%、8.0%、8.5% [4] - **净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为2.37亿元、4.37亿元、4.82亿元，同比增速分别为40.7%、84.5%、10.5% [4] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股盈利（EPS）分别为0.92元、1.69元、1.87元 [4] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为56倍、30倍、27倍 [4] - **盈利能力**：毛利率预计维持在49%以上，净利率预计从2025年的17.6%提升至2027年的18.6% [9] 核心资产南孚电池分析 - **业绩承诺有望超额完成**：通过模型推算，南孚电池2025年全年业绩区间预计为9.5-10.3亿元，高于其9.1亿元的业绩承诺 [8] - **具备提价潜力**：作为必需品，南孚电池过去两年未进行价格调整，消费者对价格敏感度不高，未来均价有望随宏观经济回暖而向上调整，利好盈利能力提升 [8] - **海外拓展空间广阔**：南孚电池正通过OEM合作、品牌出海及海外品牌并购等多方向积极拓展海外业务，海外业务规模有望实现较快提升 [8] 公司未来成长驱动 - **持续增持南孚权益**：公司持有南孚电池的权益比例已提升至46%，未来若继续增持股权，归母净利润水平将持续增厚 [8] - **构建第二成长曲线**：公司近期投资了光芯片初创企业苏州易缆微，其1.6T产品预计2026年实现量产，而未来主流的3.2T方案有望为公司带来明显的估值增长 [8] - **财务结构健康**：公司资产负债率预计从2024年的47.0%持续下降至2027年的35.3%，偿债能力增强 [9] 投资建议与估值 - 报告调整了公司2025-2027年归母净利润预测至2.4亿元、4.4亿元、4.8亿元 [8] - 基于南孚电池的高盈利与现金创造能力、海外拓展潜力以及投资科技领域带来的估值溢价，参考可比公司估值，给予安孚科技2026年40倍市盈率，对应目标价67.6元，维持“强推”评级 [8]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**强推（维持）**，目标价 **67.6元**，当前价51.44元，预期上涨空间显著 [2] - 核心观点：公司2025年业绩实现高增长，预计核心子公司南孚电池的业绩承诺将超额完成，同时公司通过增持南孚权益、寻求海外拓展及投资新业务（如光芯片）构建第二成长曲线，未来归母净利润有望持续增厚 [2][8] 2025年业绩预告与财务表现 - 2025年全年业绩：预计归母净利润 **2.2~2.5亿元**，同比增长 **28.6%~50.9%**；扣非归母净利润 **2.0~2.4亿元**，同比增长 **24.1%~45.7%** [2] - 2025年第四季度单季业绩：预计归母净利润 **0.4~0.8亿元**，同比增长 **129.2%~335.4%**；扣非归母净利润 **0.4~0.7亿元**，同比增长 **111.5%~319.0%**，增长显著 [2] - 关键财务预测（2024A-2027E）： - 营业总收入：预计从 **46.38亿元**（2024A）增长至 **56.29亿元**（2027E），年增速在 **3.5%~8.5%** 之间 [4] - 归母净利润：预计从 **1.68亿元**（2024A）增长至 **4.82亿元**（2027E），其中2026年同比增速预计高达 **84.5%** [4] - 每股盈利（EPS）：预计从 **0.65元**（2024A）增长至 **1.87元**（2027E） [4] - 估值水平：基于2026年1月21日股价，预测市盈率（P/E）将从 **78倍**（2024A）下降至 **27倍**（2027E），市净率（P/B）从 **7.2倍**下降至 **3.4倍** [4] 南孚电池业务分析 - 业绩承诺超额完成：报告推算南孚电池2025年全年业绩区间为 **9.5-10.3亿元**，高于其 **9.1亿元** 的业绩承诺，主要得益于安孚科技持有南孚的权益比例已提升至 **46%** 以及25Q4南孚贡献业绩显著 [8] - 盈利提升空间：南孚电池作为一次性电池龙头，产品属于必需品，消费者对价格敏感度不高，过去两年因宏观环境未提价，未来均价有望随经济回暖上调，利好盈利能力 [8] - 海外拓展战略：南孚正通过为海外品牌OEM建厂、推动自主品牌出海及寻求海外电池品牌并购等多方向挺进，海外业务规模有望实现较快提升 [8] 公司发展战略与成长曲线 - 增持核心资产，增厚利润：公司通过持续提升对南孚电池的持股权益，直接增厚归母净利润水平，并进行产业整合 [8] - 布局新业务，构建第二成长曲线：公司近期投资光芯片初创企业苏州易缆微，其 **1.6T** 产品预计2026年量产，而 **3.2T** 方案未来有望成为主流并获得较大市场份额，此项投资有望为公司带来明显的估值增长 [8] - 盈利预测调整：考虑到南孚电池因宏观经济原因暂未提价，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整至 **2.4/4.4/4.8亿元**（前值为2.7/4.4/4.9亿元） [8] 公司基本数据与市场表现 - 公司基本数据（截至报告日）： - 总股本：**2.58亿股** [5] - 总市值：**132.63亿元**；流通市值：**108.60亿元** [5] - 资产负债率：**39.74%**；每股净资产：**11.81元** [5] - 近12个月股价区间：**54.80元 / 25.44元** [5] - 市场表现：近12个月（2025年1月21日至2026年1月21日）公司股价表现大幅超越沪深300指数 [7]