半年报业绩亮点公司 - 潍柴重机2025年上半年营业总收入27.46亿元同比增长43.91%，归母净利润1.44亿元同比增长52.62%，发电机组业务在数据中心市场取得重大突破并打破进口品牌垄断[2] - 新易盛上半年净利润预计37-42亿元同比增长327.68%-385.47%，800G产品出货量持续提升，1.6T产品预计2025年下半年起量[3] - 中际旭创、锐捷网络、洛阳钼业、仕佳光子、巨化股份等公司因上半年业绩大幅增长股价创历史新高[3] 行业龙头表现 - 中国移动上半年净利润842.35亿元同比增长5.03%，贵州茅台净利润454.03亿元同比增长8.89%，宁德时代净利润304.85亿元同比增长33.33%[4][6] - 紫金矿业净利润232亿元同比增长54%，中国电信净利润230.17亿元同比增长5.53%，国泰君安净利润152.83亿元同比增长205%[6] - 海光信息上半年净利润12.01亿元同比增长40.78%，其CPU与DCU系列产品助力数据中心和算力平台建设[4] 中小盘股增长 - 铁大科技上半年净利润0.24亿元同比增长53.68%，A股市值24.17亿元[5] - 青矩技术、广咨国际、德石股份等A股市值均不到50亿元但展现稳健增长态势[5] - 45只连续增长股票中6股市值超千亿，包括中国电信、海光信息、立讯精密等[4] 市场表现与资金动向 - 45只绩优股年内平均上涨41.25%，跑赢上证指数约30个百分点[7][8] - 涛涛车业、并行科技、匠心家居等5股年内涨幅翻倍，恩华药业、威胜信息等少数股票滞涨[9] - 8月以来融资净买入超亿元的有9股，海光信息获17.29亿元融资净买入居首[9] 估值水平 - 45只股票中23股滚动市盈率低于30倍，常熟银行6.22倍为最低[7] - 杭州银行滚动市盈率6.46倍，青岛银行6.49倍，齐鲁银行6.96倍[7][8] - 捷佳伟创滚动市盈率8.92倍，江苏金租10.69倍[7][8]

全球AI高景气度带动通信及通信设备行业增长 - AI服务器营收同比增速达60%+，GB200系列产品实现量产爬坡 [1] - 800G高速交换机营收较2024年增长近三倍，验证算力基础设施高景气度 [1] 光通信领域表现亮眼 - 400G、800G光模块实现规模交付，1.6T产品布局领先 [1] - CPO解决方案推动液冷散热需求增长 [1] - 国内光通信公司上半年业绩快速增长，华工科技联接业务营收同比增长124% [1] - 太辰光在MPO和CPO领域双重布局 [1] 三大运营商业绩及资本开支 - 三大运营商2025年上半年业绩稳中有升 [1] - 资本开支占收比持续下降，分红比例提升 [1] 通信行业整体表现 - 通信行业整体呈现高景气态势，光模块、IDC和设备商等领域表现突出 [1] 创业板人工智能ETF及指数 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070），单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从创业板市场选取涉及机器学习、自然语言处理等人工智能技术方向的上市公司证券，反映人工智能相关企业整体表现 [1]

发展新质生产力政策指引 - 发展新质生产力是国内经济政策的重要方向 流动性宽松环境下科创与创新类公司有望获得超额收益 [1] - 重点发展领域包括人工智能 创新药 机器人 低空经济 深海科技 可控核聚变等 [1] - 产业转型升级带动烧碱 飞机制造 可穿戴智能设备 微波通信设备及服务器等行业价格同比回升 [1] 光通信设备市场增长 - 海外AI数据中心建设扩张拉动高速光模块需求 全球科技巨头加大算力布局推动市场增长 [1] - 800G以太网光模块需求旺盛 1.6T产品开始崭露头角 [1] - 预计2025年全球以太网光模块市场规模增速将保持在50%左右 [1] 科创创业50指数 - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数（931643） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从科创板和创业板选取50只市值较大的新兴产业上市公司证券作为样本 [1] - 侧重信息技术 工业及医药卫生等行业 采用自由流通市值加权计算 注重成长性和创新性 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接C（013307）和A类份额（013306） [1]

证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 17 日 [Table_Title] 踏空焦虑应对指南 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ►回顾：有惊无险的一周 8 月 11-15 日，类权益市场继续走强。截至 2025 年 8 月 15 日，万得全 A 收盘价为 5834.92，较 8 月 8 日上涨 2.95%；中 证转债同期上涨 1.60%，各价位估值均有所拉伸。 本周市场放量上涨，市场成交额迅速放量至2万亿元以上，很 大程度上体现出了资金的 FOMO（担心错过）情绪。同时，科 技主线仍然受到青睐，AI 算力、半导体、机器人相继走强。 不过，本周出现了两个值得警惕的现象。一是小微盘行情放 缓，中证 2000 和微盘股表现不及大中盘指数，或是市场风格 将发生变化的先兆。二是市场隐含波动率迅速上升，指向市 场短线投机需求热度迅速上升。 ►策略：FOMO 行情应对指南 三是资金流动情况，包括股票型 ETF 资金和融资余额是否大幅 流出。8 月 14 日的下跌，一定程度上与股票型 ETF 资金加速流 出相关。而一旦融资余额大幅下降，行情或进入 ...

市场表现 - 国证通信指数(399389)强势上涨3 23% 成分股光库科技(300620)20cm涨停 新易盛(300502)上涨11 66% 中际旭创(300308)上涨7 00% 剑桥科技(603083) 鼎通科技(688668)等个股跟涨 [1] - 通信ETF广发(159507)上涨3 20% 冲击4连涨 最新规模达4535 68万元 创近1月新高 [1] - 通信ETF广发近1年净值上涨65 18% 指数股票型基金排名299/2954 居于前10 12% [1] - 通信ETF广发自成立以来最高单月回报为24 55% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为31 66% 上涨月份平均收益率为6 51% [1] - 通信ETF广发近3个月超越基准年化收益为5 02% 排名可比基金第一 [1] 行业指数与ETF - 国证通信指数选取沪深北交易所通信产业相关上市公司编制而成 用以反映中国证券市场上通信行业证券价格变动的趋势 [1] - 国证通信指数前十大权重股合计占比61 8% 包括中际旭创 新易盛 中国电信 中兴通讯 中国移动 中国联通 天孚通信 中天科技 传音控股 闻泰科技 [2] 公司动态 - 光库科技发布重组预案 拟通过发行股份 可转债及支付现金的方式购买苏州安捷讯光电科技股份有限公司100%股份 并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [2] 行业趋势 - 2025年第二季度全球光模块销售额环比增长10% 主要受益于800G以太网光模块需求的带动 1 6T产品亦有贡献 [2] - 光模块的全球市场规模在2024-2029年或将以22%的CAGR保持增长 2029年有望突破370亿美元 [2] - 通信及通信设备行业在AI技术驱动下呈现加速发展态势 AI agent正深度嵌入医疗 金融 制造等垂直行业 CoWoP封装技术有望以低成本 高效率特性撬动高端PCB需求 [3] 产品信息 - 通信ETF广发(159507)场外联接(A类：019236 C类：019237) [4]

基金重仓股变动 - 2025年二季报显示十大重仓股变天 小米和新易盛取代比亚迪和五粮液 [1] - 基金调仓逻辑从"消费抱团"转向"科技突围" 腾讯阿里位置后移 宁德时代中芯国际保持稳定 [4] 小米业务表现 - 二季度营收同比增长28% 汽车交付量突破15万辆 AI手机销量翻三倍 [3] - 生态链形成闭环 涵盖手机汽车智能家居 用户粘性增强 [3] - 硬件加服务模式受基金经理青睐 在消费电子疲软环境下增速突出 [3] 新易盛业务表现 - 受益于全球AI服务器需求爆发 800G光模块订单排至明年 [3] - 上半年净利润预增328%-385% 1.6T产品已小批量出货 [3] - 万家基金旗下9只产品逆势加仓 浮亏超6000万元 [3] 比亚迪和五粮液现状 - 比亚迪新能源汽车价格战导致毛利率从22%降至18% [4] - 五粮液所在白酒板块分化 高端酒稳定但次高端竞争激烈 [4] - 基金经理转向偏好消费电子和智能驾驶概念股 [4] 行业趋势分析 - 科技赛道受政策红利和业绩支撑 高端产品毛利率体现技术壁垒 [4] - 消费电子智能化赛道受关注 分众传媒蓝思科技成为新宠 [4] - 光模块行业面临产能过剩担忧 但高端产品价格压力显现 [4] 技术发展动态 - 小米AI大模型和汽车业务盈利持续性待观察 [4] - 新易盛800G光模块价格从1200美元跌至800美元 [4] - 1.6T光模块技术领先优势明显 [3]

中际旭创调研纪要 - 预计下半年客户需求保持增长 毛利率由1 6T产品需求提升 硅光方案认可度提高及生产效率提升拉动[1] - Q2收入增长明显 得益于重点客户800G和400G光模块需求快速增长[1] - 持续进行产能建设 积极与光芯片厂商合作保障供应[1] - 硅光方案竞争力强 未来将持续显现优势[1] - 1 6T出货将更明显 有望保持逐季度增长[1] - 4月关税豁免政策出台 公司受关税冲击影响不大[1] - 800G客户数量增多 新增海外客户投入巨大资本开支[1] - 明年1 6T需求显著放量 有客户增加下半年需求 也有客户上调明年需求指引[1] - 目前主要看到单模需求 多模较少 应用场景包括LPO OC 有源铜缆[1] 聚鸣投资机构背景 - 中国新锐私募基金管理人代表 管理规模超300亿[2] - 专注逆向投资和成长投资的股票多头价值投资[2] - 核心团队来自国内一流公募基金 资管行业 投研团队来自清华大学等高校[2] - 董事长刘晓龙曾任广发基金权益投资总监 管理规模超300亿 社保账户排同类第一(2015年)[2] - 公募期间获金牛奖和英华奖(三年期和五年期) 私募期间代表产品2018年收益7 6% 2019年65 06% 2020年97 13%[2]

纪要涉及的公司 新易盛 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长**：2025 年上半年营收 37 - 42 亿元，同比增长超 300%；二季度净利润 23.8 亿元，同比翻三倍多，环比增幅超 50%；受益于人工智能算力投资增长和产品结构优化，高速产品需求占比增加[4] - **产品结构**：2025 年上半年 800G 产品出货量及销售占比持续提升，400G 产品继续出货；预计下半年 1.6T 产品需求量增加；未来硅光模块占比将增加，客户端需求明显提升，认证进展顺利[6][7][9] - **产能准备**：泰国二工厂 2024 年底建成，2025 年上半年快速扩产，能承托更多产能及客户需求；公司持续扩展产能，1.6T 产线按客户定制化要求布置，扩产进展顺利，能满足客户未来需求[2][8][23] - **供应链管控**：供应链管控较好，能应对紧张局面，未因物料短缺影响生产或交付，整体情况可控[2][10][11] - **行业前景**：今年下半年至明年行业景气度高，需求旺盛，公司根据客户需求扩充产能，对行业前景持乐观态度[2][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务状况**：汇率变化有体现，但上半年对财务状况无重大影响；未能发行可转债未造成财务压力，现金流可控；毛利率上升受费用管控、工艺流程等多重因素影响[12][13][22] - **关税政策**：光模块产品暂时在美国豁免清单内，对业绩影响较小，公司持续关注政策变化并与客户制定应对措施[17] - **客户情况**：销售区域和重点客户分布变化不大，客户推进符合预期，市场和客户增量推动公司体量上升[19] - **ASP 情况**：ASP 年降按行业逻辑与客户沟通，今年无特殊情况，未来继续价格谈判，通过优化管控保持利润率[21] - **新产品节奏**：今年下半年 1.6T 产品开始起量，3.2T 发展难以预测；800G 产能将继续扩产，1.6T 产线按客户定制要求布置[23] - **市场需求**：海外 400G 需求各家客户有差异，国内市场销售占比不大但受重视[25]

政策与产业动态 - 国务院常务会议研究做强国内大循环重点政策举措落实工作，并听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报 [1] - 中国将做全球产业链供应链互利共赢的推动者 [2] - 全国电力负荷再创历史新高，首次突破15亿千瓦，较去年最大负荷增加0.55亿千瓦 [3] 人工智能与科技 - AI的下一波浪潮将是机器人系统，未来十年工厂将由软件和AI驱动，协调人机协作的机器人团队，生产由AI主导的智能产品 [4] 新能源汽车 - 特斯拉六座版MODEL Y L登上工信部新车目录，计划最早第三季度上市，预估售价40万元左右 [5] 金融与投资 - 邮储银行拟出资100亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 [6] - 合盛硅业控股股东拟转让公司5.08%股份给肖秀艮，转让总价26.34亿元 [6] 生物医药 - 仅三生物实现了高纯度麦角硫因的制备，拓新药业拟对其增资1000万元 [6] 半导体与通信 - 新易盛预计下半年起1.6T产品将逐渐起量 [6]

产品与技术发展 - 公司预计2025年下半年起1 6T产品将逐渐起量 [1] - 公司预计2023年下半年至2024年硅光方案产品占比将进一步提升 [1]