行业与公司 * HVAC（暖通空调）行业 特别是住宅和轻型商用市场 以及制冷剂从R-410A向R-454B和R-32的过渡 [2][6][39][54] * 公司是Watsco Inc 美国最大的HVAC分销商之一 是Carrier、Rheem、Lennox、Goodman和Daikin等主要OEM的合作伙伴 [2][20][58][71] 核心观点与论据 **市场动态与需求** * 行业单位出货量同比下降约10%-12% 主要原因是新建筑（单户和多户住宅）活动减少 约占下降原因的60% 其中佛罗里达州的新建筑活动下降近20% [11][18][19] * 消费者在家庭支出上更加谨慎 现有房屋销售在一些市场下降15%-20% 承包商在销售高价系统时信心不足 更倾向于提供维修或低成本解决方案 [20][21][22][38] * 轻型商用市场表现与住宅市场一致 单位销量略有下降 但价格保持稳定 该市场可能受到企业资本支出谨慎和利率环境的抑制 [48][49][50] **库存与供应链** * 分销商（包括Watsco）在去年为应对R-410A淘汰而建立了大量库存 导致去年同期行业出货量增长约20% 今年则面临去库存压力 [6][7][11] * 供应链 lead times 从通常的20-30天延长至60-90天 促使分销商建立额外的安全库存以确保产品供应 随着供应链正常化 这部分库存正在减少 [14][15] * Watsco的库存水平同比上升24% 但公司目标是在今年年底前减少库存单位和美元价值 使其更符合当前市场需求 [25][29] **定价与利润率** * 新产品的价格趋势保持稳定 累计涨幅约为12% 这包括了 introductory price 和后续涨价 并且利润率得到了保护甚至有所提高 [17][18] * 价格传递机制涉及多个环节：OEM制造成本 $2000 → 以$3000卖给分销商 → 分销商以$4000卖给承包商 → 承包商以约$9000的最终价格卖给业主 承包商在最终定价中扮演关键角色 [30][31][33] **制冷剂过渡** * R-410A库存已大幅减少 Watsco年初约有10亿美元的R-410A库存 目前剩余约1亿美元 渠道中剩余的R-410A库存已不多 [41][42] * 对于EPA可能延长R-410A安装期限的讨论 公司认为其不会鼓励制造商重新生产 但可能会减轻分销商完全清仓的压力 [43][44] * Daikin采用的R-32制冷剂虽然制造成本可能更低 但并未在市场上引发价格战 Goodman（Daikin旗下）和Daikin的业务今年实现了绝对增长 主要得益于产品供应充足而非价格优势 [54][58][59] 其他重要内容 **公司战略与展望** * Watsco利用其强大的资产负债表（无债务）和分支网络（如在佛罗里达州有107个网点）优势 在库存周期中成为OEM的强大合作伙伴 并计划在明年更加积极地合作推动增长 [27][28][52][71] * 随着产品过渡期结束 公司正与OEM（尤其是Carrier）密切合作 制定积极的增长计划和新举措 [71][74] **财务与股东回报** * 公司的股息政策更侧重于现金流而非EPS 即使在盈利下降的环境中 由于营运资本减少 也可能产生更强的现金流来支持股息增长 公司已连续50年支付股息 过去15年复合增长率约10%-11% [63][65][67][69] * Watsco是三家无债务的财富500强公司之一 资本支出很低 自由现金流与经营现金流基本一致 [69]

Carrier Global (NYSE:CARR) FY Conference September 10, 2025 01:45 PM ET Company ParticipantsChris Snyder - Executive DirectorPatrick Goris - SVP & CFODavid Gitlin - Chairman & CEOChris SnyderAll right. Thank you, everybody. Chris Snyder, U.S. Multi-Industry Analyst. I'm super excited to have David Gitlin, Chairman and CEO of Carrier Global Corporation, Patrick Goris, CFO, with me today. Before we get into the Q&A, Dave, just going to start off with some prepared remarks.David GitlinGood morning, everyone. T ...