财务表现 - 2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78% [1] - 归母净利润0.47亿元，同比下降72.43% [1] - 扣非归母净利润0.40亿元，同比下降74.26% [1] - 第二季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17% [1] - 第二季度归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [1] - 综合毛利率同比下降5.34个百分点至62.08% [2] - 净利率同比下降11.97个百分点至4.88% [2] 产品业务 - 彩超业务收入5.50亿元，同比下降9.87% [1] - 内窥镜业务收入3.88亿元，同比增长0.08% [1] - 高端台式机P80/S80实现高端突破 [1] - 高端便携X11和E11系列获临床较高评价 [1] - 2025年推出全新iEndo系列4K智慧内镜平台HD-650 [1] - 上半年4K三维荧光内窥镜摄像系统获批 [1] - 心血管介入IVUS于省际集采成功中标 [1] 区域市场 - 境内业务收入4.95亿元，同比下降9.17% [2] - 境外业务收入4.69亿元，同比增长0.33% [2] - 国内医疗设备行业终端招标开始复苏 [2] - 超声和内镜产品中标同比快速增长 [2] - 海外本地化建设、产品创新力和渠道网络深度融合 [2] 费用结构 - 销售费用率31.63%，同比上升3.26个百分点 [2] - 管理费用率7.11%，同比上升0.91个百分点 [2] - 研发费用率25.31%，同比上升4.36个百分点 [2] - 财务费用率-3.64%，同比下降0.77个百分点 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.53亿元/26.14亿元/30.30亿元 [3] - 预计同比增长率分别为12%/16%/16% [3] - 预计归母净利润分别为2.99亿元/3.84亿元/5.03亿元 [3] - 预计净利润增长率分别为110%/28%/31% [3] - 对应2025-2027年PE为47/37/28倍 [3]

财务业绩 - 2025年上半年公司营业收入9.64亿元，归母净利润4703.03万元 [1] - 第二季度归母净利润3895.56万元，环比大幅增长382.45% [1] - 盈利水平呈现逐季改善趋势 [1] 业务表现 - 超声产品基本盘稳固，消化与呼吸内镜及微创外科业务共同构成第二增长曲线 [1] - 超高端智能超声S80/P80系列和高端便携超声X11/E11系列通过智能化功能提升临床体验 [2] - 心血管介入等新产品线加速放量 [3] 市场与中标情况 - 国内医疗设备行业终端招标开始复苏，公司超声及内镜产品中标同比快速增长 [1] - 项目中标金额增速显著高于行业平均水平 [1] - 上半年中标项目将于下半年进行收入确认，预计形成"前低后高"业务恢复期 [2] 研发投入 - 2025年上半年研发投入金额2.44亿元，占营收比重达25.31% [2] - 持续强化技术创新，推进产品多元化战略 [2] 战略布局 - 国际本地化业务布局进展积极，搭建覆盖全球的本地化运营团队和决策体系 [2] - 通过定制化售后服务和技术培训提升客户黏性，巩固全球化战略优势 [2] - 多产品线布局推动在超声、内镜、微创外科及心血管介入领域巩固市场领先地位 [3] 行业环境 - 医疗设备更新领域采购意向和项目审批持续推进，近一个月采购意向项目数增长明显 [2] - 下半年采购意向有望迎来爆发期 [2] - 医疗设备更新政策落地为行业带来发展机遇 [3]

行业分析 - 软镜行业外资企业市场占有率高 国产替代空间大 [1] - 软镜设备行业的快速发展主要由临床诊疗需求驱动 [1] - 随着居民健康意识提升 早癌筛查渗透率逐渐提高 [1] - 诊疗需求增加推动医院端软镜设备新增与替换需求增长 [1] 公司业务布局 - 公司已对泌尿科 呼吸科 耳鼻喉科及肝胆外科等多个临床科室的内镜产品进行系列布局 [1] - 持续拓宽产品适用范围 [1] 市场拓展 - 销售团队及经销商规模稳定且具有丰富经验 [1] - 团队正与经销商配合开展销售工作 通过精细化营销管理挖掘市场潜力 [1] - 重视国际市场 希望国际营销成为未来增长动力之一 [1] - 随着产品在国际市场逐渐获批 国际市场品牌力将提升 [1]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，澳华内镜报收于52.72元，较上周的55.88元下跌5.65% [1] - 本周最高价为56.87元（6月9日盘中），最低价为51.52元（6月13日盘中） [1] - 公司当前总市值为71.0亿元，在医疗器械板块市值排名45/126，在两市A股市值排名2167/5150 [1] 利润分配方案 - 公司实施差异化分红，每股现金红利0.08元（含税） [1] - 股权登记日为2025年6月17日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月18日 [1] - 实际参与分配的股本数为132166179股，拟派发现金红利总额为10573294.32元（含税） [1] - 每股现金红利计算为0.0785元/股 [1] - 本次利润分配方案经2025年5月8日的2024年年度股东大会审议通过 [1] 差异化分红背景 - 公司于2025年1月3日通过回购股份议案，计划回购金额1-2亿元 [2] - 截至2025年4月30日已累计回购股份2499071股 [2] - 回购专用账户中的股份不享有利润分配权利 [2] - 差异化分红对除权除息参考价影响的绝对值在1%以下 [2] 分红实施细节 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东（回购专用账户除外） [1] - 红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 个人股东持股超1年暂免个税，1年以内暂不扣缴 [1] - QFII股东和沪股通股东按10%税率代扣所得税 [1]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利0.8元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本 [2] - 公司总股本为134,665,250股，扣除回购专用证券账户中的2,499,071股后，实际参与分配的股本数为132,166,179股 [2] - 本次拟派发现金红利总额为10,573,294.32元（含税） [2] 差异化分红计算 - 每股现金红利计算公式为（参与分配的股本总数×实际分派的每股现金红利）÷总股本，计算结果约为0.0785元/股 [3] - 除权（息）参考价格=前收盘价格-0.0785元/股 [3] - 公司本次分红为差异化分红，流通股份变动比例为0 [2] 分红实施安排 - 股权登记日、除权（息）日、现金红利发放日等具体日期未在公告中明确 [1][3] - 股东红利委托中国结算上海分公司通过资金清算系统派发，已办理指定交易的投资者可在红利发放日领取现金红利 [3] - 公司回购专用证券账户中的股份不参与利润分配 [3] 税收政策 - 个人股东及证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣缴个人所得税 [5] - QFII股东由公司按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发现金红利0.072元 [6] - 香港市场投资者通过"沪股通"持有公司股票的，税后每股实际派发现金红利0.072元 [6] - 其他机构投资者和法人股东需自行申报缴纳企业所得税，公司实际派发现金红利为税前每股0.08元 [7]

行业复苏与市场格局 - 今年前四个月终端医院医疗设备招标采购金额大幅增长，行业有望快速复苏 [1] - 贵州省区域医疗中心设备总预算超过5.78亿元，河北省县域医共体一次性采购79台彩超设备，医疗设备"超级大单"重塑市场格局 [1] - 中国医疗设备厂商在细分领域从"跟跑"到"领跑"，技术创新和产品布局是关键 [1] 公司业绩与市场表现 - 开立医疗2024年一季度实现营业收入4.30亿元，归母净利润807.46万元，均有不同程度下滑 [2] - 自2024年12月开始，内镜产品销售数据同比增速超过双位数，超声产品最近4个月同比增速保持翻倍 [2] - 今年4月逾250家机构对公司进行线上、线下调研，业绩交流会吸引数十名专业投资机构 [2] 集采政策与市场影响 - 海南省超声设备集采200套设备总预算1.9亿元，最终中标金额1.19亿元，资金节约率超37% [3] - 省级统筹与县域医共体规模化集采显著降低传统渠道成本，技术领先企业在集采中占据主动 [3] - 集采对产品价格有影响，但国产厂商可通过提高市场份额进入更多医院 [3] 业务拓展与技术优势 - 开立医疗"超声+内镜"双轮驱动业务模式进入稳步发展阶段，微创外科和心血管介入为新增长点 [5] - 微创外科收入2024年同比增长30%，2025年一季度增速超100% [5] - 公司是国内唯一同时具备腔镜、超声和内镜完全自主研发实力的企业，提供一站式解决方案 [5] 心血管介入与IVUS业务 - 开立医疗研制出行业内首款超宽频单晶复合材料IVUS，实现对进口产品的代际超越 [6] - 国内IVUS市场规模2022年16.5亿元，预计2030年增长至57.4亿元，复合年增长率约16.8% [6] - IVUS是公司进入心血管领域的种子业务，2024年1月冠脉IVUS导管省际联盟集采中成功中选 [6] 研发投入与技术创新 - 开立医疗2024年研发投入4.73亿元，占营业收入比例23.48%，2025年一季度研发费用1.26亿元，同比增长23.7% [7] - 公司持续高比例研发投入，推动高端产品迭代和技术壁垒突破 [7] - 探索AI技术应用，推动智能医疗设备从"辅助工具"向"深度诊疗伙伴"升级 [6][7]

公司调研情况 - 弘尚资产近期调研2家上市公司包括嘉益股份和澳华内镜 [1] - 调研形式分别为电话会议和业绩说明会 [1] 嘉益股份经营状况 - 当前生产经营一切正常 生产订单有序发货 [1] - 国际市场关税政策变动未造成重大不利影响 [1] - 与客户保持紧密合作 对未来政策变动持续观望 [1] - 越南生产基地2025年完成产能布局 覆盖比例结合客户需求和市场拓展判断 [1] - 越南生产基地爬坡顺利 推进供应链本土化 具备全流程生产能力 符合原产地认证要求 [1] - 主要客户尚未发生终端价格调整 [1] - 资本支出计划稳健 分红总额持续增加 [1] - 下游客户动销情况良好 [1] - 海外无规模较大保温杯供应商 [1] - 相同产品在越南和中国售价保持一致 [1] - 越南原材料价格受当地汇率波动影响 [1] - 二厂产能方案尚在规划中 拟投资2800万美元 具备全球建厂能力 [1] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延 消费属性增强 [1] 澳华内镜财务表现 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降 [2] - 境外收入1.61亿元 占比增高 仍处于早期阶段 [2] - 境外业务中低价格带产品占比较大 毛利率偏低 [2] 澳华内镜业务发展 - 重视基层市场 消化科内镜检查渗透率逐步提高 [2] - 产品研发以临床需求为导向 研发流程包括项目立项、样机开发、注册检验和上市申请 [2] - 软镜行业外资企业市场占有率高 [2] - 公司加大研发投入 产品性能提升 临床认可度提高 [2] - 布局多个临床科室的内镜产品 拓宽产品适用范围 [2] 弘尚资产背景 - 由公募基金优秀团队和红杉资本联合创建 [3] - 成立于2013年10月 是红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [3] - 凭借优秀业绩和稳健运作 屡获金阳光、金长江及金牛奖等行业大奖 [3] - 跻身国内知名阳光私募基金公司 [3] - 专注于绝对收益目标的权益类投资策略 [3] - 以基本面研究驱动的权益类资产管理能力为核心竞争力 [3] - 投研团队包括大型基金公司高管、外资投研主管、金牛基金经理、新财富最佳分析师等资深投研大将 [3] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金 具有深厚管理经验和行业影响力 [3] - 是中国基金业协会会员 具备投顾资格 [3]

公司财务表现 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降[1] - 境外收入达1.61亿元但仍处于早期发展阶段[1] - 境外业务中低价格带产品占比较大导致毛利率偏低[1] 市场战略布局 - 重视基层市场消化科内镜检查渗透率逐步提高[1] - 境外收入占比持续增高[1] - 布局多个临床科室内镜产品拓宽适用范围[1] 研发与产品竞争力 - 产品研发以临床需求为导向流程包括项目立项/样机开发/注册检验/上市申请[1] - 加大研发投入使产品性能提升并提高临床认可度[1] - 软镜行业外资企业市场占有率较高[1] 投资机构背景 - 调研机构珠池资产成立于2014年9月注册资本1000万元[2] - 核心团队平均从业年限超过10年覆盖宏观经济研究/资产配置/专项市场研究等领域[2] - 采用资产配置精选和量化策略与多家银行总行/信托公司/券商建立合作关系[2]

澳华内镜调研要点 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降[1] - 境外收入达1.61亿但仍处早期阶段 境外业务中低价格带产品占比大导致毛利率偏低[1] - 消化科内镜检查渗透率逐步提高 公司重视基层市场拓展[1] - 软镜行业外资企业市场占有率高 公司通过加大研发投入提升产品性能及临床认可度[1] - 研发以临床需求为导向 布局多科室内镜产品拓宽适用范围[1] 中微半导调研要点 - 2024年毛利率大幅提升 主要因23年主动降价去库存、晶圆成本下降及新产品迭代[2] - 收入结构：消费电子39% 小家电37% 工业控制21% 汽车电子3%[2] - 各领域毛利率：消费电子18% 小家电36% 大家电和工业控制39% 汽车电子52%[2] - MCU产品中8位机与32位机出货量比为10:1 销售金额比为2:1[2] - 2024年晶圆采购超10万片 主要来自华虹集团和新加坡GF 成熟制程产能充沛且价格趋稳[2] - 中美对等关税加速中高端市场国产替代 国内MCU市场竞争激烈[2] - 经营性现金流大幅改善 因营收增长、晶圆采购支出减少及应收账款控制[2] - 公司专注MCU设计多年 拥有独特IP和技术优势 研发中心建成助力人才吸引[2] 行业动态 - 软镜行业存在外资企业高市占率特征 国内企业通过研发投入提升竞争力[1] - MCU行业国产替代进程加速 尤其在中高端市场领域[2] - 汽车电子领域发展潜力受重点关注 被公司视为未来增长点[2]