公司5G NR广播业务进展 - 公司已就5G NR技术在应急广播场景下进行了系统联调和场景测试 [2] - 公司尚未接到控股股东中国广电关于5G NR广播的正式商用计划 [2] 投资者关注点 - 投资者关注5G NR广播技术的正式商用时间表 [2] - 投资者关注该技术正式商用后将对上市公司产生的影响 [2]

行业投资评级 - 文化传媒行业信用展望为“稳定” [1] 报告核心观点 - 文化传媒行业易受宏观经济景气程度影响，但近年来在人工智能、短视频、网络直播等新业态发展与交叉融合的带动下，产业总产值维持增长 [1][8] - 展望2026年，预计行业运行总体持稳，行业产值在政策拉动下有望实现增长，AI成为传媒行业的核心新质生产力，主流媒体系统性变革进入深耕阶段 [5] - 除个别企业外，行业内已发债企业及上市公司负债经营程度低，财务状况稳健，经营稳定性强，信用状况总体可保持良好 [142] 行业运行状况 - **总体概况**：2024年我国传媒产业总产值为34,344.36亿元，同比增长8.97% [9]。2023年城镇居民人均教育文化娱乐消费性支出为3,589元，较上年上升17.67%，2024年进一步增长至3,928元，同比增长9.45% [11] - **媒介格局**：数字化阅读方式接触率在2024年达80.6%，手机阅读接触率为78.7%，成年国民人均每天手机接触时间为108.76分钟 [15]。短视频用户规模在2024年末达10.40亿人，使用率93.8%，人均单日使用时长156分钟 [20] - **技术驱动**：AI、微短剧、短视频等新业态交叉融合，成为产业增长核心引擎 [19]。2025年8月，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动AI与经济社会各领域深度融合 [22] 细分行业分析 电影及院线 - **市场表现**：2025年电影票房收入回升至518.32亿元，较上年增长21.95%，其中国产电影贡献412.93亿元，占比79.67% [27][28]。全年城市院线观影人次12.38亿，较上年增长23.68% [30] - **供给与放映**：2025年国内新映影片464部，较上年下降8.30%，但头部效应显著，前7部电影累计票房突破300亿元 [35]。2025年末国内共有影院13,675家，银幕总数达83,279块，较2024年末分别增长2.39%和2.71% [37] - **竞争格局**：院线票房格局大体稳定，2025年万达院线、中影电影、中影南方、上海联和院线、横店影视票房分别为86.88亿元、57.24亿元、45.27亿元、41.47亿元和23.07亿元 [42] 广告 - **市场规模**：2024年中国互联网广告市场规模约6,500亿元，较2023年增长13.55% [48]。预计2025年中国互联网广告市场规模约为7,257亿元，较2024年增长11% [49] - **增长动力**：数字广告是关键增长引擎，预计2025年增速将超过15% [46]。视频类信息流广告增长最快，2025年同比增速高达18.85% [49]。户外广告中，2025年1-6月高铁、机场、地铁广告分别增长14.7%、29.1%、4.6% [50] - **技术应用**：AI技术应用于营销进入全面实践阶段，2025年1-10月AI相关产品广告投放同比激增160% [54] 广播电视 - **用户情况**：传统有线电视业务受冲击，2024年全国有线电视实际用户2.08亿户，同比增长2.97% [62]。截至2025年6月末，用户数为2.06亿户 [62] - **业务转型**：广电持续推进5G业务，截至2025年6月末，中国广电5G用户达3,545.57万户 [63]。媒体融合持续推进，构建“大屏带小屏、小屏促大屏”赋能体系 [64] 出版发行 - **出版结构**：2024年我国出版图书549,836种，总印数119.82亿册，重印图书品种（32.20万种）连续多年超过新版图书（22.78万种） [68] - **零售市场**：2025年我国图书零售市场码洋规模为1,104亿元，同比下降2.24% [73]。内容电商码洋规模同比上升30.43%，占据整体零售市场码洋规模的40.53%，超越平台电商成为第一大细分零售渠道 [73] 政策环境 - **政策支持**：国家在政策、资源、税收等方面对行业支持力度大，行业面临良好政策环境 [2]。多项“十四五”行业发展规划及财税优惠政策延续至2027年底 [74] - **近期政策**：2025年国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，从财政、税收、金融、科技等多方面提供支持 [75]。2025年8月国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，进行顶层设计与全面部署 [78] 样本企业经营与财务分析 - **整体表现**：2025年前三季度，96家样本企业合计营业收入3,383.47亿元，同比略增1.51%；毛利率为21.32%，同比略降0.72个百分点 [82] - **细分行业盈利**：2025年前三季度，广告行业样本营业收入同比增长6.51%，电影和娱乐行业样本营业收入同比增长6.53% [83]。样本企业合计净利润219.73亿元，同比增长21.40% [100] - **财务结构**：行业样本企业负债经营程度较低，2025年9月末资产负债率为42.87% [105]。细分行业中，电影和娱乐行业样本资产负债率偏高，为51.04% [105] - **偿债与流动性**：行业样本经营现金回笼及时，2025年前三季度营业收入现金率为105.73% [112]。流动性总体较好，2025年9月末流动比率为161.04% [117] 行业内企业债券融资与评级 - **债券融资**：截至2025年9月末，行业内存续债券本金余额686.30亿元，涉及38家企业 [123]。2025年前三季度净融资额为-9.57亿元 [123] - **信用评级**：截至2025年9月末，存续的25家有评级发行主体中，AAA级12家，AA+级11家，AA级2家，主体信用等级稳定性较高 [4][126] - **信用事件**：2024年第四季度及2025年前三季度，行业内发债企业发生违约/展期事件2起，涉及华闻传媒投资集团股份有限公司1户企业 [131][132] 2026年信用展望 - **电影及院线**：预计2026年电影票房将延续增长趋势，市场呈现内容精品化、观影场景与人群结构多元化特征 [5] - **广告**：行业仍将维持增长态势，驱动因素包括数字广告形态、零售媒介及AI广告技术等，短视频与生活方式类平台的高投入是关键驱动力 [5] - **广播电视**：预计将维持稳中趋弱运行态势，媒体融合及广电5G业务将进一步推进 [5] - **出版发行**：行业规模仍将维持，数字出版仍是增长领域 [5] - **技术驱动**：AI将成为传媒行业的核心新质生产力，向“原生应用、全流程渗透”升级，覆盖智能生产到创新服务多元场景 [5][136] - **文化出海**：预计将进一步加速，迈入以“数字驱动、智能赋能、生态共建”为核心特征的时代 [140]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为增持（维持），通信运营投资评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 上周通信（申万）指数上涨1.32%，同期上证综指上涨0.56%，深证成指上涨1.38% [2][13] - 1Q25通信板块基金前十大重仓中持仓占比2.32%，环比下降1.06pct，由超配转低配，低配比例为0.91% [2][3][13] - 数据中心、运营商、海风等板块获增持，持续看好电信运营商、AI算力链、新质生产力（商业航天/低空经济/深海科技）板块投资机会 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 1Q25公募基金前十大重仓中通信板块A股持仓占比2.32%，环比下降1.06pct，延续下降趋势；板块低配比例为0.91%，较4Q24下降1.64pct [3][14] - 1Q25公募基金加仓数据中心、运营商、海风等板块，减仓光模块、无线设备等板块 [3][14] - 2025年4月25日通信（申万）市盈率TTM为29.33x，系2011年初至今5.90%历史分位数 [3][14] 重点公司及动态 - 看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、万国数据）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（重点推荐：莱斯信息）及自主可控（上游芯片）赛道 [4] 重点推荐 |股票名称|股票代码|目标价(当地币种)|投资评级| | --- | --- | --- | --- | |中国移动|600941 CH|126.40|买入| |中国电信|601728 CH|9.13|买入| |中国联通|600050 CH|7.62|增持| |中兴通讯|000063 CH|39.41|买入| |中际旭创|300308 CH|164.78|买入| |新易盛|300502 CH|128.76|买入| |天孚通信|300394 CH|119.12|买入| |太辰光|300570 CH|114.85|增持| |莱斯信息|688631 CH|124.95|增持| |万国数据 - SW|9698 HK|36.37|买入| [10] 一周涨幅前十公司 |股票名称|股票代码|涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | |仕佳光子|688313 CH|66.54| |武汉凡谷|002194 CH|28.87| |新易盛|300502 CH|22.22| |生意宝|002095 CH|21.10| |有方科技|688159 CH|16.38| |永鼎股份|600105 CH|15.72| |华脉科技|603042 CH|12.61| |太辰光|300570 CH|12.10| |博创科技|300548 CH|11.86| |恒宝股份|002104 CH|10.57| [11] 一周跌幅前十公司 |股票名称|股票代码|涨跌幅(%)| | --- | --- | --- | |奥维通信|002231 CH|(28.97)| |ST天喻|300205 CH|(23.27)| |*ST鹏博|600804 CH|(22.73)| |*ST九有|600462 CH|(19.08)| |*ST信通|600289 CH|(13.71)| |超讯通信|603322 CH|(13.38)| |润泽科技|300442 CH|(12.28)| |英维克|002837 CH|(8.93)| |波导股份|600130 CH|(8.81)| |久盛电气|301082 CH|(8.74)| [12] 1Q25加仓幅度前五公司 - 奥飞数据、润泽科技、中国电信、润建股份、中天科技为1Q25加仓幅度前五个股，基金持股总市值分别较4Q24末增加11.89亿、10.94亿、9.41亿、7.20亿、6.50亿；1Q25期间涨幅分别为67.3%、10.0%、8.7%、60.7%、1.7%；分别较4Q24末加仓4873、1709、8981、1333、4160万股 [24] 通信行业1Q25前五大重仓股 - 新易盛、中际旭创、中国移动、中兴通讯、中国电信位列通信行业1Q25前五大重仓股，持股总市值分别为120.33亿元、103.64亿元、73.51亿元、49.16亿元、36.46亿元。与4Q24对比，新易盛上升1名位列第一、中际旭创下降1名位列第二、中国移动上升1名位列第三、中兴通讯下降1名位列第4、中国电信上升3名位列第五 [25] 行业动态 5G产业链 - 中国移动和中国广电联合产业在海南完成5G NR广播示范网规模化验证，标志着5G NR广播技术迈向落地应用部署阶段 [28] - 武汉电信携手华为基于50G PON技术在武汉光谷国际人才服务产业园落地武汉首个万兆园区，推动F5G - A万兆光网商用加速 [29] - 中兴通讯联合河南移动在兰考现网演示5G新通话的三类AI智能体业务，助力乡村振兴 [31] - 深圳联通完成5G - Advanced(5G - A)技术全域规模部署，打造城市级数字神经系统，实现能效跃升 [32] 运营商集采 - 广东税务2024年短信集采规模3000万元，广东移动、广东电信、广东联通分别中标1个标包，中标金额分别为2250万元、360万元、390万元 [33] - 中国移动2025年卫星网十四期工程设备采购，博浩科技、重庆信科中标 [34] 云&IDC&AI - 总负载101MW中国移动长三角（芜湖）数据中心二期开工，项目总投资60亿元 [35] - 中兴通讯中标中国移动（宁夏中卫）数据中心四期2 - 2号楼机电总承包，投标含税总价约2.98亿元 [36] 物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技 - 中国电信联合多家单位提交的“支持窄带物联网（NB - IoT）高轨卫星IMS语音通话的移动核心网增强技术研究”课题立项申请获通过 [37] - 银河航天与香港应科院在香港首次应用低轨卫星互联网成功验证网联自动驾驶系统 [38] - 中国移动研究院在ITU - T 6G安全领域取得系列成果，主导完成4个国际标准/项目立项 [39] - 上海发布措施加快培育商业航天先进制造业集群，力争到2027年产业规模达1000亿元 [40] 重点推荐公司最新观点 - 中国移动2025年一季度业绩基本符合预期，看好其在“AI +”赛道机遇，维持“买入”评级 [58] - 中国电信2025年一季度业绩略低于预期，但整体与行业一致，看好数字化业务前景，维持“买入”评级 [58] - 中国联通2025年一季度业绩稳健，算网数智业务有望提速，维持A股“增持”/H股“买入”评级 [58] - 中兴通讯1Q25业绩基本符合预期，看好延展智算+端侧AI第二曲线，A/H股均维持“买入”评级 [58] - 中际旭创2024年年报与2025年一季报业绩高增长，看好受益于AI算力链需求释放，维持“买入”评级 [59] - 新易盛2024年年报与2025年一季报业绩高增长，看好受益于AI算力产业链发展，维持“买入”评级 [59] - 天孚通信2024年年报与2025年一季报业绩增长，看好有源、无源业务发展机遇，维持“买入”评级 [59] - 太辰光2024年年报业绩超预期，盈利能力改善，维持“增持”评级 [59] - 首次覆盖莱斯信息并给予“增持”评级，看好其低空信息化及多领域业务发展 [59] - 万国数据2024年业绩增长，AI推理需求有望带动业绩改善，维持“买入”评级 [59] 公司动态 - 中兴通讯、华工科技、拓邦股份、和而泰、海格通信、普天科技等公司发布股东大会决议、季度报告、章程修订等公告 [60][61][62]