点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 投资建议： 25Q3收入同比高增长，利润同比稳健增长，利润稳健增长，公司研发进度显著加快，90:1 CCP设备即将进入市场，薄膜沉积设备快速放量。 我们预计25-27年营收预期为 亿元，归母净利润为 亿 元，对应PE为 倍， 投资评级。 1、 2025前三季度刻蚀和沉积设备收入快速增长，公司显著加大研发投入力度 。 2025前三季度公司实现收入80.63亿元，同比+46.4%，其中刻蚀设备收入61.01亿元，同比+38.26%， LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比+1332.69%；归母净利润12.11亿元，同比+32.66%；扣非 净利润8.87亿元，同比+9.05%；公司显著加大研发投入力度，2025前三季度研发支出25.23亿元，同比 +63.44%，研发支出占收入比例达31.29%。 2、 25Q3单季收入同比高增长，利润环比改善明显 。 25Q3公司收入31亿元，同比+50.6%/环比+11.3%；毛利率37.9%，同比-5.8pcts/环比-0.6pct；归母净利润 5.05亿元，同比+27.5%/环比+28.6%；扣非净利润3.48亿 ...

投资评级 - 对中微公司的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 中微公司25Q3业绩表现强劲，收入同比高增长，利润同比稳健增长，研发进度显著加快 [1][7] - 公司核心产品取得重要进展，下一代90:1超高深宽比CCP刻蚀设备即将进入市场，薄膜沉积设备快速放量 [1][7] - 基于对公司未来收入的乐观预测，预计归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步下降 [7] 财务业绩表现 - **25Q3单季业绩**：收入31亿元，同比增长50.6%，环比增长11.3%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.5%，环比增长28.6% [1][7] - **2025前三季度累计业绩**：收入80.63亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [7] - **盈利能力指标**：25Q3单季毛利率为37.9%，同比下降5.8个百分点，环比下降0.6个百分点；扣非净利率为11.2%，同比下降4.8个百分点，环比上升2.6个百分点 [7] 业务运营与产品进展 - **刻蚀设备业务**：2025前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长38.26% [7] - **薄膜设备业务**：2025前三季度LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比大幅增长1332.69%，进入快速放量阶段 [7] - **技术研发与产品突破**：先进逻辑和存储产线用高端刻蚀设备付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产；ICP刻蚀设备、化学气相刻蚀设备开发取得良好进展；硅和锗硅外延EPI设备已进入客户端量产验证 [7] 研发投入 - **研发支出**：2025前三季度研发支出25.23亿元，同比大幅增长63.44% [7] - **研发投入强度**：研发支出占收入比例达到31.29% [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为119.29亿元、151.21亿元、185.00亿元，同比增长率分别为32%、27%、22% [2][7] - **利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为20.54亿元、29.49亿元、38.87亿元，同比增长率分别为27%、44%、32% [2][7] - **估值指标**：对应2025/2026/2027年市盈率分别为90.5倍、63.0倍、47.8倍 [2][7]