中微公司成立于2004年5月31日，于2019年7月22日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为上海市。 该公司是国内领先的高端半导体设备制造商，具备深厚技术积累和强大研发能力。 中微公司主营业务为高端半导体设备的研发、生产和销售，所属申万行业为电子 - 半导体 - 半导体设备， 涉及沪自贸区、半导体设备、大基金概念核聚变、超导概念、核电等概念板块。 经营业绩：营收行业第二，净利润第三 2025年三季度，中微公司营业收入80.63亿元，行业排名2/22，高于行业平均数31.95亿元和中位数11.52亿 元，行业第一名北方华创为273.01亿元。当期净利润11.81亿元，行业排名3/22，高于行业平均数5.15亿元 和中位数1.27亿元，行业第一名北方华创为49.8亿元，第二名盛美上海为12.66亿元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2025年三季度中微公司资产负债率为28.02%，去年同期为25.85%，低于行业平均35.23%， 表明公司偿债压力相对较小。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为39.10%，去年同期为42.22%，高于行 业平均38.42%，公司盈利能力较强。 ...

投资评级 - 对北方华创维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收和归母净利润均创下历史单季新高 [1][4][7] - 作为国内半导体核心设备龙头企业，公司平台化优势显著，有望受益于国内集成电路先进制程扩产和国产替代进程深化 [7][8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97% [4][7] - 2025年前三季度实现归母净利润51.30亿元，同比增长14.83% [4][7] - 2025年第三季度单季营收111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63% [7] - 2025年第三季度单季归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13% [7] - 2025年前三季度销售毛利率为41.41%，同比下降2.81个百分点 [7] - 2025年前三季度销售净利率为18.24%，同比下降3.67个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售毛利率为40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点 [7] - 2025年第三季度单季销售净利率为15.94%，同比下降5.00个百分点，环比下降4.64个百分点 [7] 研发投入与技术实力 - 2025年前三季度研发费用达32.85亿元，同比增长49.89%，占营收比重为12.03%，同比提升1.26个百分点 [7] - 产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、涂胶显影、离子注入、键合设备等半导体核心设备 [7] - 刻蚀设备已形成ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局 [7] - 薄膜沉积设备已形成物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局 [7] - 热处理设备已形成立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局 [7] - 湿法设备已形成单片设备、槽式设备全面布局 [7] - 2025年3月公告拟收购芯源微部分股权，6月完成股份过户，填补在涂胶显影设备的布局空白 [7] 市场地位与行业前景 - 公司营收规模稳居国内集成电路装备企业首位 [7] - 受益于报告期内集成电路行业周期上行，国内集成电路装备市场持续增长 [7] - 公司凭借高效的产品研发能力和客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为10元，对应市盈率40倍 [8][9] - 预计公司2026年每股收益为13元，对应市盈率31倍 [8][9] - 预计公司2025年营业总收入为392.73亿元 [9] - 预计公司2026年营业总收入为479.13亿元 [9] - 预计公司2027年营业总收入为589.33亿元 [9] - 预计公司2025年归母公司所有者的净利润为73.09亿元 [9] - 预计公司2026年归母公司所有者的净利润为94.27亿元 [9] - 预计公司2027年归母公司所有者的净利润为116.79亿元 [9]

投资评级与目标价 - 报告对中微公司的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为373.3元，当前股价为300.04元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.63亿元，同比增长46.40% [6] - 2025年前三季度归母净利润为12.11亿元，同比增长32.66% [6] - 2025年第三季度单季营业收入31.02亿元，创历年同期新高，同比增长50.62%，环比增长11.29% [6] - 2025年第三季度单季归母净利润5.05亿元，创历年同期新高，同比增长27.50%，环比增长28.62% [6] - 2025年前三季度毛利率为39.10%，同比下降3.12个百分点 [6] 分业务收入表现 - 刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%，延续放量趋势 [6] - LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比大幅增长约1332.69%，实现高速上量 [6] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度研发投入25.23亿元，同比增长63.44%，研发支出占收入比重达31.29% [6] - 刻蚀设备方面，CCP系列中60比1超高深宽比介质刻蚀设备已成为国内标配，下一代90比1产品即将进入市场；ICP系列设备开发进展顺利 [6] - 薄膜设备方面，多款LPCVD、ALD产品已顺利进入市场，性能对标国际先进水平 [6] - 外延设备方面，硅与锗硅EPI设备已完成量产验证，化合物半导体外延设备已付运至客户端验证 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.41亿元、29.23亿元、39.58亿元 [6] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.10元、4.67元、6.32元 [7] - 基于2026年15倍市销率（PS）给予目标价 [6]

公司概况与行业地位 - 公司是国内集成电路高端工艺装备的龙头企业，主营半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务 [1] - 公司所属申万行业为电子 - 半导体 - 半导体设备，涉及氮化镓、第三代半导体等概念板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入达273.01亿元，在行业22家公司中排名第1，远高于行业平均数31.95亿元和中位数11.52亿元 [2] - 2025年三季度净利润为49.8亿元，位居行业第1，行业平均数为5.15亿元，中位数为1.27亿元 [2] - 主营业务构成中，电子工艺装备收入152.58亿元，占比94.53%，为主要收入来源 [2] - 2025年上半年营收161.42亿元，同比增长29.51%；归母净利润32.08亿元，同比增长14.97% [6] - 2020至2024年，公司营收及归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别达48.99%和79.88% [6] - 2025年第二季度营收79亿元，同比增加22%；归母净利润16亿元，同比减少1% [7] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度毛利率为41.41%，高于行业平均38.42% [3] - 2025年三季度资产负债率为50.90%，高于行业平均35.23% [3] 业务亮点与发展战略 - 2025年公司开拓离子注入设备市场，并通过并购芯源微切入涂胶显影、键合关键设备赛道 [6] - 半导体设备业务是营收主要支撑，2024年该业务营收达265.78亿元，占比总营收约九成 [6] - 2025年上半年刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元 [7] - 2025年上半年研发投入达29亿元，同比增长30%，并推出多款新产品 [7] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为8.51万，较上期增加11.57% [5] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9248.71万股，相比上期增加3803.34万股 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持172.53万股和126.56万股，位列第六和第九大流通股东 [5] 机构观点与业绩预测 - 东海证券指出2025年中国大陆晶圆厂产能持续扩张，公司有望受益，并预计公司2025至2027年营业收入分别为392.83、496.65和611.56亿元，归母净利润分别为75.30、96.76和118.63亿元 [6] - 华安证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为77.12、94.16、117.32亿元 [7]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入（维持）[4] - 报告核心观点为：公司订单需求旺盛，业绩向上趋势显著，维持买入评级[12] - 基于2025年三季报表现，调整2025-2027年归母净利润预测至21/30/43亿元（原2025-2027年预测为21/30/40亿元）[12] 公司基本状况与财务表现 - 2025年前三季度营收80.6亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.1亿元，同比增长32.7%；毛利率39.1%，同比下降3.1个百分点[6] - 2025年第三季度营收31亿元，同比增长50.6%，环比增长11.3%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.5%，环比增长28.6%；毛利率37.9%，同比下降5.8个百分点，环比下降0.6个百分点[6] - 归母净利润增速低于营收增速，主要因研发费用率提升至22.25%（同比+5.65个百分点）以及非经常性股权投资收益增加3.29亿元[6] - 第三季度归母净利率环比提升2.2个百分点至16.3%，主要因期间费用率控制得当，研发费用率从第二季度的23.4%降至第三季度的21.9%[7] 运营与订单情况 - 截至2025年第三季度末，合同负债（预收款）达43.89亿元，较2024年末的25.86亿元增长70%，显示在手订单增长态势良好[8] - 2025年前三季度研发支出25.23亿元，同比增长约63.44%，研发支出占营业收入比例约为31.29%[8] - 公司新产品开发速度显著加快，从过去三到五年缩短至两年或更短时间，在研项目涵盖六大类超过二十款新设备[8] 业务分项进展 - 刻蚀设备：2025年前三季度收入61.01亿元，同比增长约38.26%；CCP刻蚀设备高速增长，60:1超高深宽比刻蚀设备成为国内标配，下一代90:1设备即将进入市场；ICP刻蚀设备开发取得良好进展，加工精度达单原子水平[10] - 薄膜沉积设备：2025年前三季度LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长约1332.69%；多款薄膜设备性能达国际领先水平，硅和锗硅外延EPI设备获客户高度认可[10] - 泛半导体设备：更多化合物半导体外延设备正开发中，并已陆续付运至客户端验证[10] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业收入分别为126.90亿元、163.71亿元、198.27亿元，增长率分别为40%、29%、21%[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.02亿元、30.39亿元、43.20亿元，增长率分别为30%、45%、42%[4] - 预测2025-2027年每股收益分别为3.36元、4.85元、6.90元，对应市盈率分别为88.4倍、61.1倍、43.0倍[4] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10%、12%、15%[4]

投资评级 - 对中微公司的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1][7] 核心观点 - 中微公司25Q3业绩表现强劲，收入同比高增长，利润同比稳健增长，研发进度显著加快 [1][7] - 公司核心产品取得重要进展，下一代90:1超高深宽比CCP刻蚀设备即将进入市场，薄膜沉积设备快速放量 [1][7] - 基于对公司未来收入的乐观预测，预计归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步下降 [7] 财务业绩表现 - **25Q3单季业绩**：收入31亿元，同比增长50.6%，环比增长11.3%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.5%，环比增长28.6% [1][7] - **2025前三季度累计业绩**：收入80.63亿元，同比增长46.4%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66% [7] - **盈利能力指标**：25Q3单季毛利率为37.9%，同比下降5.8个百分点，环比下降0.6个百分点；扣非净利率为11.2%，同比下降4.8个百分点，环比上升2.6个百分点 [7] 业务运营与产品进展 - **刻蚀设备业务**：2025前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长38.26% [7] - **薄膜设备业务**：2025前三季度LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比大幅增长1332.69%，进入快速放量阶段 [7] - **技术研发与产品突破**：先进逻辑和存储产线用高端刻蚀设备付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产；ICP刻蚀设备、化学气相刻蚀设备开发取得良好进展；硅和锗硅外延EPI设备已进入客户端量产验证 [7] 研发投入 - **研发支出**：2025前三季度研发支出25.23亿元，同比大幅增长63.44% [7] - **研发投入强度**：研发支出占收入比例达到31.29% [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为119.29亿元、151.21亿元、185.00亿元，同比增长率分别为32%、27%、22% [2][7] - **利润预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为20.54亿元、29.49亿元、38.87亿元，同比增长率分别为27%、44%、32% [2][7] - **估值指标**：对应2025/2026/2027年市盈率分别为90.5倍、63.0倍、47.8倍 [2][7]

公司财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入80.63亿元，同比增长46.40% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润为12.11亿元，同比增长32.66% [1] - 核心业务刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26% [1] 业务增长亮点 - LPCVD和ALD等薄膜设备收入达4.03亿元，呈现爆发式增长，同比增长约1332.69% [1] - 薄膜设备业务继上半年608.19%高增长后持续成为亮点 [1] - 各项主营业务有力推进，为公司整体收入增长提供坚实支撑 [1] 研发投入与创新 - 2025年前三季度研发支出25.23亿元，同比增长约63.44% [1] - 研发投入占营业收入比例约31.29%，远高于科创板上市公司平均水平 [1] - 多款关键核心设备顺利推进且研发周期大幅缩短，展现对前沿技术布局与产品差异化战略的坚定执行 [1]

此外，中国证券报记者获悉，为应对全球半导体设备市场持续增长的需求，随着成都研发及生产基地建 设的启动，中微公司未来厂房总面积将达到75万平方米。 研发方面，中微公司2025年前三季度研发支出25.23亿元，同比增长约63.44%，研发支出占公司营业收 入比例约31.29%。中微公司表示，公司目前在研项目涵盖六类设备，超二十款新设备的开发。公司研 发新产品的速度显著加快，过去通常需要三年到五年开发一款新设备，现在只需两年或更短的时间就能 开发出并顺利进入市场，公司有望在未来几年加速、大规模地推出多种新产品。同时，公司针对先进逻 辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和 先进存储器件的超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产。 中证报中证网讯(记者黄一灵)10月29日晚，中微公司发布2025年第三季度报告。数据显示，2025年前三 季度，中微公司实现营业收入80.63亿元，同比增长约46.40%；实现归母净利润12.11亿元，同比增长约 32.66%。拆分营收来看，其中刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%；LPCVD和ALD等薄膜设备 收入4.03亿元，同比 ...

公司概况与业务结构 * 北方华创由北京七星华创电子股份和北京微电子战略重组而成，并通过外延式并购不断发展[3] * 公司股东背景包括北京国资委（控股比例约43%）、国家大基金一期和二期（合计控股比例约6%-7%）以及其他机构投资者和普通股民[3] * 业务主要分为半导体、真空与能源装备及精密电子元器件，其中核心业务是半导体，2025年上半年半导体业务占比达到94.53%[2][3] * 公司覆盖除光刻机和量测设备外的半导体前道工艺设备，具体产品结构为：刻蚀设备规模约50亿元，占总营收161亿元的31%左右；薄膜沉积设备规模约65亿元，占40%；热处理设备占6.2%；湿法设备占3%[3] 财务状况与订单情况 * 2020年至2024年，公司营收复合增速为49%，2025年上半年营收同比增速约30%[2][5] * 净利润从2020年的4.4亿元增长到2024年的56亿元，复合增长率约80%[2][5] * 近三年毛利率保持在42%左右，净利率保持在18%以上，每年提升约1%[2][5] * 公司存货维持在一年以上营收比例，合同负债在50亿至90亿之间，是销售良好的指标[5] * 2025年订单数量大于一年以上营收，其中百分之七八十为IC合同[2][5] 行业市场规模与发展趋势 * 2024年全球半导体设备规模达1,171亿美元，同比增长10%[2][6] * 中国内地需求规模为496亿美元，占全球42%，同比增长35%[2][6] * 中国市场中制造设备占比百分之七八十，核心制造环节（薄膜、光刻、刻蚀等）平均占20%以上[2][6] * 中国12寸晶圆产能预计2025年达1,000多万片，占全球30%以上，未来两年将在28纳米和40纳米制程上继续扩建新产能[2][8] * 未来5-10年，全球晶圆扩厂速度与半导体设备突破速度均保持向上趋势，中国将长期保持全球半导体设备需求第一的位置[6][9] 国产化率现状与挑战 * 刻蚀设备：成熟制程（28纳米及以上）国产化率约50%，先进制程低于15%[2][8] * 薄膜沉积设备：成熟制程国产化率约20%，先进制程低于10%[2][8] * 清洗、去胶和热处理设备国产化率较高，在20%-50%之间，而抛光、量测、涂胶、离子注入等设备国产化率均低于15%[8] * 光刻机仍依赖进口，尤其是在先进制程领域[2][8] * 中国企业与海外企业在技术稳定性、产品种类齐全度以及国际贸易渠道上存在显著差距[8][9] 公司技术进展与市场地位 * 在刻蚀设备领域，ICP刻蚀机占据主导，CCP刻蚀机不断完善，截至2023年底累计突破3,500台各种类型刻蚀机[3][10][11] * 2024年发布新的刻蚀工艺，包括12寸双大马士革CCP刻蚀机，适用于存储、CIS等领域[11] * 全球市场份额方面，北方华创与中微公司各占4%-5%的比例，位居第四和第五，而拉姆研究、中微电子应用材料占据80%的市场份额[10] * 在薄膜沉积设备领域，公司覆盖PVD、CVD和ALD等多种技术，拥有40多款PVD设备和30多款CVD设备，为超过50家客户提供支持[3][12] * 公司在热处理、清洗及离子注入等其他设备领域也取得进展，例如2024年热处理收入约20亿元，突破1,000台立式炉设备；离子注入方面发布两款新设备[13] 未来盈利预测与投资建议 * 预计未来三年公司营收同比增速保持在25%~30%左右，归母净利润增速约35%[14] * 长期来看，25%左右的增速是合理数据，若公司达到全球前五位置，增速仍能保持行业领先水平[14] * 2025年市盈率低于30倍时被认为是买入良机，尽管短期波动可能在10%-20%以内，但上升空间较大[16] 股价催化剂与潜在机会 * 股价增长催化剂包括国产化大环境（如政府支持提高国产化率）、国际贸易环境变化（如减少进口国外设备）以及国内代工厂加速国产化需求[15] * 公司自身规划，如在刻蚀设备领域扩展产品系列、在存储等领域取得突破、获得国内大厂大订单，也可能推动股价创新高[15] * 未来发展潜在机会包括超预期扩产计划、光刻机技术进展以及可能发生的并购[16] 潜在风险 * 面临智能家居市场竞争风险，一些新兴国内公司逐步进入该市场[17] * 国内代工厂扩产计划可能不及预期[17] * 国际贸易规则变化对关键零部件依赖海外造成的不利影响[17]

3. 10月29日，由国务院国资委发起，委托中国国新设立和管理的中央企业战略性新兴产业发展专项基金 在北京启动。基金首期规模达510亿元，其中中国国新拟出资150亿元。另据工商信息，该基金的其他出 资方还包括北京金融街资本运营集团有限公司、中移资本控股有限责任公司、中国石化集团资本有限公 司、中国石油集团昆仑资本有限公司、中国电信集团投资有限公司等。据披露，目前该基金已具备投资 条件，将助力战略性新兴产业加速发展。 隔夜外盘：截至收盘，道琼斯工业平均指数跌0.16%；纳斯达克综合指数涨0.55%；标准普尔500种股票 指数跌0.00%。费城半导体指数涨1.85%，恩智浦半导体跌3.87%，美光科技涨2.13%，ARM跌1.56%， 应用材料涨3.56%，微芯科技涨跌1.73%。 行业资讯： 1、消息面上，中微公司于10月29日发布2025年第三季度报。公告显示，中微公司2025年前三季度营业 收入为80.63亿元，同比增长约46.40%；归母净利润为12.11亿元，同比增长32.66%。收入按产品来看， 前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%；LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元， ...