公司业绩与财务表现 - 2025年二季度实现单季扭亏，上半年预计归属净利润-2.8亿至-1.7亿元，较一季度-3亿元明显改善 [7][8] - 2024年全年营业收入111.55亿元，归属净利润-53.19亿元，2025年一季度营业收入41.36亿元，归属净利润-3亿元 [8] - 截至2025年一季度末，公司货币资金28.22亿元，短期借款42.82亿元，长期借款63.24亿元，合计有息负债106.06亿元，资产负债率85.97%位列行业第五 [8][9][10] BC技术布局与产能扩张 - ABC组件2024年出货6.33GW同比增长1200%，2025年一季度销量4.54GW同比增长超500%，环比增长40% [5] - 定增获批拟募资35亿元，其中30亿元投向义乌六期15GW ABC电池项目，总投资85.16亿元，剩余资金自筹 [3][4][5] - ABC组件在国内外市场溢价显著：国内分布式溢价10%，海外工商业溢价10%-20%，欧洲户用溢价30%-40%，物料成本已与TOPCon持平 [6] 行业竞争格局与技术趋势 - 2025年一季度31家光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损同比扩大274.3% [11] - TOPCon仍是主流技术路线，但BC技术渗透率有望从个位数提升至2027年超30%，隆基绿能已明确全面转向BC路线 [12][13][14] - 行业共识认为差异化技术是突围关键，BC与TOPCon融合技术及钙钛矿叠层技术可能成为未来方向 [12][15] 公司战略与市场定位 - 实控人提出"率先代表光伏产业穿越周期"目标，ABC组件自2024年四季度起成为核心主营产品 [3][5] - 通过珠海6.5GW项目实现ABC电池首次大规模量产，当前产能满产仍无法满足订单需求，在手订单超5GW [4][5] - 公司认为BC技术处于发展初期，与生态圈企业共享创新红利，预计规模效应将提升内在价值 [4][14]

报告公司投资评级 - 交银国际将爱旭股份评级下调至中性，目标价上调至16.50元，潜在涨幅12.8% [2][10] 报告的核心观点 - 定增获批缓解资金压力，公司7月4日定增获上交所审核通过，拟募资35亿元，可使资产负债率下降9.6个百分点 [7] - BC组件溢价明显，2季度有望大幅减亏，目前BC组件在不同市场售价相比TOPCon有明显优势，预计2025年2季度海外销售占比超40% [7] - 光伏供给侧将迎转机，高层连续表态或预示光伏行业低价无序竞争将改善 [7] - 股价大涨后估值吸引力有限，自4月30日上调评级以来股价涨幅达40%，目前估值吸引力有限，下调至中性 [7] 财务数据总结 收入与盈利 - 2023 - 2027E收入分别为271.7亿、111.55亿、228亿、314.61亿、355.72亿元，同比增长-22.5%、-58.9%、104.4%、38.0%、13.1% [3] - 2023 - 2027E净利润分别为7.57亿、-53.19亿、-6.82亿、16.73亿、26.22亿元，同比增长-67.6%、-803.1%、-87.2%、-345.2%、56.7% [3] 估值指标 - 2023 - 2027E市盈率分别为35.3倍、ns、ns、16.0倍、10.2倍 [3] - 2023 - 2027E市账率分别为3.08倍、7.52倍、9.31倍、6.11倍、3.97倍 [3] 其他指标 - 2023 - 2027E股息率分别为0.0%、0.0%、0.0%、0.6%、1.0% [3] - 2023 - 2027E每股账面净值分别为4.75元、1.94元、1.57元、2.40元、3.69元 [3] 股份资料总结 - 52周高位16.49元，52周低位7.39元 [6] - 市值265.198亿元，日均成交量7898万股 [6] - 年初至今变化32.76%，200天平均价11.78元 [6] 行业覆盖公司总结 - 交银国际覆盖的新能源行业公司中，中国电力、京能清洁能源等多家公司评级为买入，固德威、爱旭股份等评级为中性 [10]