长江商报消息 ●长江商报记者 张璐 光伏巨头爱旭股份（600732.SH）又有大动作。 据了解，爱旭股份是全球光伏电池片的主要供应商之一，2019年9月借壳ST新梅登陆A股市场，其业务广泛涉及太 阳能电池、ABC组件的研发、生产与销售。 受全球光伏市场竞争的加剧和产品价格的持续下滑影响，爱旭股份业绩表现不佳。2025年第一季度，公司实现营 收41.36亿元，同比增长64.53%；净利润-3亿元，同比下滑229.35%。而好消息是，伴随着ABC组件销售额增长， 公司经营活动产生的现金流量净额在今年一季度转正至7.16亿元。 此外，长江商报记者注意到，为提升核心竞争力，爱旭股份一直保持高研发投入筑牢技术护城河。2020年—2024 年，公司研发费用累计达到43.25亿元。 拟募35亿推进先进产能扩张 近日，上海爱旭新能源股份有限公司（简称"爱旭股份"）发布了2023年度向特定对象发行A股股票的预案（第三 次修订稿），公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过35亿元，将主要用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电 池项目和补充流动资金。 爱旭股份表示，本次发行旨在推进先进产能扩张，增强供应能力，巩固行业优势地位，并优化资 ...

证券代码：600732 证券简称：爱旭股份 编号：临 2025－058 上海爱旭新能源股份有限公司 风险提示及填补措施的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的 意见》（国办发2013110 号）、《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干 意见》（国发201417 号）以及证监会《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即 期回报有关事项的指导意见》（证监会公告201531 号）等文件的有关规定，公司 就本次发行股票对普通股股东权益和即期回报可能造成的影响进行了认真分析，并 结合实际情况提出了填补回报的相关措施。具体情况如下： 一、本次向特定对象发行股票摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响 （一）主要假设及说明 公司基于以下假设条件就本次发行摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响进 行分析，提请投资者特别关注，以下假设条件不构成任何预测及承诺事项，投资者 不应据此进行投资决策。投资者据此进行投资决策造成损失的，公司不承担赔偿责 任，本次发行方案和发行 ...

2025.06. 16 "相较于TOPCon组件，目前ABC组件存在溢价。"据陈刚介绍，今年一季度，公司实现经营活 动现金流转正。"争取全年实现经营改善，率先代表光伏产业穿越这轮周期。" 本文字数：1488，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陆如意 "去年公司某个欧洲的渠道商一共做了22个组件品牌，一年下来，其他家的组件产品买回来就 亏钱，只有做爱旭是赚钱的，因为爱旭保持价格的相对稳定。" 在光伏全行业弥漫在产能过剩和价格内卷的阴霾之际，爱旭股份（600732.SH）董事长陈刚在 SNEC展会期间接受第一财经等媒体采访时重申其"反低价内卷"的定位。 陈刚表示，从2023年第四季度到今天，业内企业都觉得非常"卷"，竞争非常激烈。比如，传统 光伏企业的运作模式一味追求低价，拥有许多代理商、经销商。 "行业中有些公司经销渠道大批量扩张，一个省就有几十个经销商，造成渠道之间的内斗。"他 举例称，某光伏企业在一个省有52家代理商，这种情况下，要想管理价格，做好服务，让这些 代理商之间不互相争斗，几乎不可能。 "不亏本卖""不参与恶性竞争"，成为他接受采访时的高频词。 他说："到今天为止，至少做N型BC这个产业生态 ...

"去年公司某个欧洲的渠道商一共做了22个组件品牌，一年下来，其他家的组件产品买回来就亏钱，只 有做爱旭是赚钱的，因为爱旭保持价格的相对稳定。" 在光伏全行业弥漫在产能过剩和价格内卷的阴霾之际，爱旭股份（600732.SH）董事长陈刚在SNEC展 会期间接受第一财经等媒体采访时重申其"反低价内卷"的定位。 陈刚表示，从2023年第四季度到今天，业内企业都觉得非常"卷"，竞争非常激烈。比如，传统光伏企业 的运作模式一味追求低价，拥有许多代理商、经销商。 "行业中有些公司经销渠道大批量扩张，一个省就有几十个经销商，造成渠道之间的内斗。"他举例称， 某光伏企业在一个省有52家代理商，这种情况下，要想管理价格，做好服务，让这些代理商之间不互相 争斗，几乎不可能。 "不亏本卖""不参与恶性竞争"，成为他接受采访时的高频词。 他说："到今天为止，至少做N型BC这个产业生态里面大家没有哪一家是亏本销售，没有哪一个供应商 或者是渠道商处于亏本状态。" 去年下半年起，爱旭股份先后与高景太阳能、创维光伏等BC产业链上下游企业开展战略合作，共建BC 生态圈。 "相较于TOPCon组件，目前ABC组件存在溢价。"据陈刚介绍，今年一季度 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [5] 报告的核心观点 - 本次SNEC展会规模与去年基本持平，但热度有所降低，企业间分化延续，产业领袖公开发言强化政策预期，新技术中BC受关注，辅材和设备助力提效，逆变器领域工商储成焦点且大储迭代升级 [19][23][28] 根据相关目录分别进行总结 总体 - 规模同比去年基本持平，有3500 + 家参展企业，50万 + 观众人次，周边酒店、餐厅爆满，交通拥堵严重 [19] - 热度有所降低，企业继续分化，展厅四边展位出现空缺，二三线企业展厅人数不多，龙头企业展厅火爆 [19] 政策 - 产业领袖公开发言，强化政策预期，此前市场对政策预期淡化，但头部企业仍积极推动政策落地，龙头企业形成合力，协鑫集团董事长称针对硅料“内卷”已有初步解决方案，需业内企业合力推动 [23] 新技术 - BC关注度较高，隆基发布HIBC技术，组件产品标准版型功率700W + ，爱旭展出全新满屏组件产品，ABC组件双面率提升至80%±5%，ABC降本路径清晰，有望形成超额盈利 [28] - 爱旭二季度有望实现业绩改善，成为主产业链首家业绩改善公司，SNEC期间签单2GW + ，隆基贱金属导入时间线明确，成本优势逐步体现 [32] - TOPCon路线以提效为主，组件头部企业将标准版型组件最高功率提升至670W，转换效率24.8%，0BB、边缘钝化、多分片为标配提效方式，晶科能源Tiger Neo 3.0组件预计2025年四季度接单，年底约40 - 50GW + 产能完成改造，组件功率提升有望带来约10%溢价 [33] - HJT方面，通威异质结组件功率达790.8W，与其他HJT组件功率档位拉开，日升、华晟等组件功率在740W - 760W；钙钛矿叠层电池/组件方面，多家企业展出相关产品，主要进步在钙钛矿稳定性上，DH1000功率衰减降低明显，但距量产仍有距离 [43] 辅材&设备 - 胶膜企业推出BC专用产品，包括BC组件专用胶膜和BC高反黑材料，还有针对N型技术的抗紫外光诱导衰减产品，如福斯特、海优威等提出定制化解决方案 [46] - 龙头企业BC路线贱金属导入时间线明确，浆料布局企业增加，聚和材料、帝科股份、晶银新材、上海银浆等展出相关贱金属方案 [52][54] - 支架方面，中信博展出以跟踪系统为核心的创新解决方案和全链产品，柔性跟踪支架获TUV南德创新产品认证 [56] - 设备方面，边缘钝化成TOPCon改造主流技术，晶盛机电边缘钝化设备兼容3/4分片技术，组件功率增益达10W，累计出货量超20GW；宁夏小牛针对BC技术推出覆膜机，提升组件良率和双面率 [62] 逆变器 - 户储方面，工商储新品受重视，产品向高功率迭代，如锦浪推出125kW工商储逆变器，阳光电源推出420kW/836kWh产品；产品形式多为工商储一体柜，锦浪不做PACK，德业、思格推出模块化分体式产品，德业面向新兴市场，思格面向高端市场 [69][77] - 多家企业展出阳台微储产品，固德威、艾罗、德业还展示了热泵、太阳能空调等产品 [78] - 大储方面，阳光电源发布PowerTitan3.0智储平台，Plus版单柜容量12.5MWh，全球最大，还发布465kW组串式逆变器；华为发布新一代智能组串式构网型储能平台 [89]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 锂电板块车市反内卷举措逐步落地，5月新能源车出口渗透率同比大增17pct [2] - 光伏板块十八届SNEC光伏展收官，各大头部公司发布新品，新技术表现亮眼，预计“发电曲线与电价曲线的匹配度”以及“投资风险的可控度”将成为新的价值标尺 [3] - 风电板块英国第七轮海风CfD预计8月启动，国内深远海示范项目逐步启动 [3] - 储能板块5月新型储能装机规模超200%，光储一体化大势渐成 [4] - 电力设备板块全力做好迎峰度夏电力保供，“疆电入渝”首批电源项目投产 [4] - 工控及机器人板块5月PMI有所回升，安川电机亮相华南工博会，地瓜机器人发布RDK S100，鹿明机器人LUS2刷新人形机器人性能极限 [4] - 氢能板块国家能源局组织开展氢能试点工作，河南省加快清洁氢应用步伐 [4] 各目录总结 新能源汽车和锂电板块观点 - 车市反内卷举措逐步落地，多家车企宣布压缩账期，如广汽、比亚迪、长安等 [10] - 5月新能源车国内零售同环比高增，出口渗透率同比大增17pct，5月全国乘用车零售193.2万辆，同比增长13.3%，新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比增长33.0%，零售102.1万辆，同比增长28.2%，出口20.0万辆，同比增长80.9% [11] - 投资建议关注成本曲线有优势、快充高压密技术领先、受益于排产景气有价格弹性、新技术渗透率提升具备细分贝塔的企业 [12][13][16] 新能源发电板块观点 光伏板块观点 - 十八届SNEC光伏展各大公司发布新品，如隆基、爱旭、天合等，BC、钙钛矿新品关注度高，TOPCon聚焦性能提升和多场景应用 [20][21] - 预计伴随电价市场化机制深化，“发电曲线与电价曲线的匹配度”以及“投资风险的可控度”将成新价值标尺 [22] - 光伏产业链边际变化，硅料价格下降，硅片价格下跌、供应过剩，电池片价格有差异，组件价格平稳、后期预期走弱，逆变器价格稳定，高纯石英砂价格下降，胶膜价格暂稳、排产下降，玻璃价格下降、后期或减产 [23][26][27] - 投资建议关注受益供给侧改革、需求爆发、具备价格弹性、穿越周期、受益新技术放量、有望受益主产业链价格回升的企业 [28][29] 风电板块观点 - 英国第七轮海风CfD预计8月启动，约8.5GW海风项目符合参拍资格，欧洲海风未来有望较快增长 [32][33] - 浙江深远海海风示范项目公布风机中标结果，意味着国内深远海海上风电开发将启动 [34] - 本周风电产业链主要原材料价格有变化，废钢价格上涨，10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格下降 [35] - 投资建议关注短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风产业链、风机招标价格回暖盈利水平有望回升的龙头整机企业、受益于涨价逻辑和原材料价格下降的零部件企业 [36] 储能板块观点 - 5月新型储能装机规模超200%，新增投运6.32GW/15.85GWh，同比+193%/+228%，电网侧独立储能主导，同比增速超200% [39][40] - 短期531新能源抢装或激励装机，长期储能经济性困局未突破，用户侧盈利模式单一、收益不确定性增加 [41] - SNEC展光储一体化大势渐成，呈现储能产品进入构网时代、交直流一体解决方案推出、AI+能源被提及、综合能源一体化服务为发展方向等趋势 [42][45] - 投资建议关注优质储能集成标的、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节、其他相关企业 [46] 电力设备板块观点 - 国家电网全力做好迎峰度夏电力保供，制定24项重点措施，迎峰度夏前将按期投产140项度夏重点工程 [49] - “疆电入渝”首批电源项目投产，预计今年12月除光热外全部机组投产发电，每年将有360亿千瓦时绿电直送川渝 [51] - 投资建议看好出海、电改、数字配网三条投资方向，关注相关企业及充电桩相关标的 [56] 工控及机器人板块观点 - 5月PMI有所回升，制造业市场需求景气度回升，安川电机亮相华南工博会 [59] - 地瓜机器人发布RDK S100，为碎片化场景提供通用化解决方案，鹿明机器人LUS2刷新人形机器人性能极限，开辟更多应用场景 [60] - 投资建议关注工控和人形机器人相关企业，工控关注离散自动化、流程自动化等龙头，人形机器人关注华为链、T链等相关企业 [61][63] 氢能板块观点 - 国家能源局组织开展氢能试点工作，重庆市推动氢能“制储运加用”全产业链发展 [65] - 河南省加快清洁氢应用步伐，12家氢能企业展示产品成果，彰显中国企业在制氢核心技术与系统集成方面的突破 [66] - 投资建议关注绿氢主线和燃料电池主线相关企业 [67]

SNEC光伏展行业趋势 - 全球最大光伏展会SNEC成为观察产业风向的窗口 [2] - 越来越多企业加入BC技术赛道 [2] - 爱旭股份作为主推BC技术路线企业拿下超过2GW的ABC组件协议订单 [2] 爱旭股份技术进展 - 2025年三季度开始交付25%效率组件 [6] - 展出三款全场景组件(500W/680W/805W)转换效率均达25%以上 [6] - 引领行业从24%进入25%组件交付效率时代 [6] - 未来将很快交付26%效率ABC组件 [6] - ABC组件去年三季度真正起量 [6] - 去年三季度至今年一季度ABC组件持续满产 [6] 爱旭股份财务与业务表现 - 一季度营业收入41.36亿元同比增长64.53% [6] - ABC组件业务出货4.54GW超出全年出货量七成 [6] - 订单履约率达80%-90% [7] - 优先选择高价值市场不接无利润订单 [7] 运营效率提升计划 - 目标将包含海运时间的整体周转控制在30天以内 [8] - 目前不含海运的库存效率已控制在30天内 [8] - 通过自产+赋能合作伙伴方式提升有效产能 [8] - 预计明年产能达50GW [8] 市场与产品战略 - 持续优化销售结构提升海外市场占比 [8] - 今年全年经营情况有望大幅改善 [8] - 当前ABC组件成本略高于TOPCon [8] - 下半年新品成本将与TOPCon持平 [8] - 预计2026年起BC产品价值竞争力完全显现 [8]

公司经营目标与现状 - 公司希望二季度盈利转正，全年实现盈利[1] - 争取2025年大幅改善经营状况，成为较早穿越光伏周期的企业[1] - 2025年第一季度归母净利润亏损3亿元，但营业收入保持增长，经营活动现金流净额达7.16亿元[1] - 2024年四季度经营已有所好转，财务报表反映滞后[1] 产品与技术优势 - ABC组件产品优势显著，公司已跳出"拼价格"竞争模式，进入增长期[1] - 2024年ABC组件出货6.33GW，同比增长约1200%[2] - 2025年一季度ABC组件出货4.54GW，同比增长超500%，环比增长40%以上[2] - 公司ABC组件从2024年三季度起量，之后一直处于满产状态[4] - 2025年三季度将交付25%效率的ABC组件，未来很快交付26%效率产品[4] - 目标三年内电池效率提升至28%以上，组件效率达26%以上[4] 市场表现与战略 - 公司经营现金流转正，销售增长，在行业中表现突出[2] - ABC组件进入高价值市场，客户接受度超预期，海外销售占比已达50%，目标提升至65%[4] - 与高景太阳能合作可协同创造低氧高阻硅片，加速BC产品研发与推广[5] - 与创维合作具有战略协同性，将在户用市场构建新商业模式[5] 成本与效率竞争力 - 山东工厂电池端成本有信心不高于TOPCon电池，组件端每瓦成本低于TOPCon组件[4] - ABC产品在效率极限、场景化价值极限和成本极限上更具优势[4] - 目前主流TOPCon组件双面率80%，公司ABC组件年底目标达80%，明年目标85%[4] - BC技术双面率潜力比TOPCon更大[4] 技术发展前景 - BC技术将随光子回收、光子倍增、叠层等技术叠加应用，使正面效率最大化[5] - 双面率问题讨论预计在3-5年内失去意义[5] - 公司正与上下游合作构建BC生态圈，提倡尊重知识产权和可持续发展[5]

报告公司投资评级 - 维持爱旭股份“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 光伏行业处于周期底部，新技术是重要破局路径，爱旭股份 ABC 产品 2022 年推出，2024 年进入收获期，2025Q1 业绩超预期，后续 ABC 盈利优势有望体现，资金压力有望降低 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业：光伏周期底部，新技术成为重要破局路径 光伏受产能过剩拖累，政策鼓励技术升级 - 截止 2024 年底，主产业链各环节有效产能超 1000GW，产能利用率 50%-65%，硅料环节过剩严重，产业链价格下跌，组件均价低于 0.7 元/W，企业盈利承压 [16] - 陕西省发布光伏领跑计划，2025 年计划实施 200 万千瓦规模，申报组件转化效率要求达 24.2%以上，若全国推广，助力 BC 等高效技术获竞争优势和市场空间 [23] - 工信部 2024 年 11 月发布规范条件，提高现有、新建和改扩建光伏企业及项目产品标准，N 型单晶硅电池、组件平均转换效率有要求 [25] BC 技术崭露头角，有望获得超额盈利 - BC 电池效率极限和量产效率在 N 型电池中领先，被认为是晶硅电池终极发展方向 [27] - BC 电池美观性好，正面无栅线，适合分布式场景，隆基绿能有相关创新技术 [30] - BC 技术可与 TOPCon 或 HJT 叠加，TBC 已规模量产，HBC 处于中试阶段，隆基基于 HBC 发布高端户用品牌组件 [36] - BC 组件可避免阴影遮挡隐患，功率损失比 TOPCon 产品减少超 70%，降低热斑温度 [37] - BC 组件在弱光环境下发电优势明显，表面无主栅、有亚微米减反膜、高开压特性，延长发电时长 [43] - BC 组件溢价优势显著，国内集中式市场有发电集团设 BC 组件标段，隆基和爱旭中标，溢价约 5 分/W，分布式市场国内溢价约 10%，海外工商业 10%-20%，欧洲户用 30%-40% [45] - BC 制造成本与 TOPCon 差异控制在 5 分/W 以内，降本路径有提升量产效率等三条，若溢价维持、成本优化，有望获超额盈利 [48] BC 生态圈逐步完善，有望成为主流路线之一 - 主链企业加速 BC 产能布局，隆基预计 2025 年底 HPBC 2.0 产能达 50GW，爱旭珠海 10GW 已满产，推进义乌 15GW 和济南 10GW 项目，还有多家企业布局 [51] - 设备端产品迭代助力 BC 走向量产，激光图形化替代光刻工艺，多家设备公司推出 BC 设备产品 [54] - 辅材端企业配合研发相关材料，福斯特、宇邦新材等企业有相关产品 [55] - 复盘光伏技术变革，效率和成本是核心驱动因素，BC 电池转换效率高、溢价好、成本有下降空间、产业链发力，有望成主流 N 型技术路线 [57] 爱旭股份：ABC 走向成熟，资金压力有望缓解 技术创新为核心驱动力，ABC 进入收获期 - BC 电池生产流程复杂，产能投放解决爬坡等问题时间长 [65] - 爱旭 2019 年至今研发占收入比例 3.5%+，2024 年达 6.2%，近三年累计研发投入超 32 亿元，2021 年推出 ABC 电池，2022 年推出 N 型 ABC 组件 [68][69] - 爱旭实现 ABC 全环节技术突破，申请专利多，在 N 型 BC 专利技术领域领先，两步法制备钝化接触膜层技术为 ABC 电池量产效率超 27%创造条件 [72] - 爱旭 N 型 ABC 组件量产交付效率达 24.6%，“满屏”组件交付效率超 25%，第三代“满屏”组件量产交付效率最高达 25.2%，2025 年 3 月交付 [73][77] - 爱旭布局珠海、义乌、济南三大产能基地，已投产 ABC 产能规模达 18GW，产品优化、成本降低，电池片良率 97%-98%，组件良率 99%以上 [80][82] - 2023 年公司 ABC 组件确收 489.24MW，收入 5.98 亿元，2024 年销售量增长近 1200%，收入 49.61 亿元 [83] 市场培育成果显现，在手订单充裕保障销量 - 爱旭开展 N 型 ABC 产品品牌建设，在超 50 个国家和地区销售，海外布局欧洲，国内与渠道商合作，在其他高价值市场有突破，获多项荣誉 [87] - ABC 产品走向地面电站，量产效率领先，双面率达 75%以上，在集中式场景有优势，集成创新功能使电站收益最大化，设计保障复杂场景安全稳定运行 [93] - 爱旭依托专利和产品优势，推行价值定价商业模式创新，国内外保留核心代理商，形成价格保护机制 [94] - 2024 年至 2025 年第一季度，公司 N 型 ABC 组件累计新增订单近 15GW，2025Q1 新增超 5GW [97] - 2025Q1 组件销售量达 4.54GW，产能基本满产，较 2024 年同期增长超 500%，较 2024Q4 环比增长超 40%，存货占营收规模从 2024Q1 的 158%优化至 2025Q1 的 48.3% [100] 经营低点已过，负债率水平有望降低 - 2024 年公司归母净利润为 -53.19 亿元，负债率 86%，剔除递延收益后约 77% [102] - 2025Q1 经营活动现金流为 7.16 亿元，毛利率扭亏为 0.5%，环比提升 13.5pct [106] - 2024 年爱旭开展子公司外部权益性融资，2025 年继续开展非债务性融资，降低刚性债务水平 [111] - 爱旭与创维等合作建设创维 - 爱旭（百色）光伏 ABC 西南基地项目，采用轻资产模式，爱旭基本不出资，创维推动 ABC 技术在户用市场渗透，双方合作加快 ABC 产品市场占有率提升、推广商业模式、夯实 BC 生态 [110]

报告公司投资评级 - 维持爱旭“买入”评级 [9][11][119] 报告的核心观点 - 光伏行业处于周期底部，新技术或将成为重要破局路径 [4] - 爱旭股份 ABC 产品 2022 年正式推出，2024 年进入收获期，2025Q1 业绩超预期，后续 ABC 盈利优势有望体现，资金压力有望降低 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业：光伏周期底部，新技术成为重要破局路径 光伏受产能过剩拖累，政策鼓励技术升级 - 截止 2024 年底，光伏主产业链各环节有效产能均超 1000GW，产能利用率在 50%-65%之间，硅料环节过剩最严重，产业链价格持续下跌，组件均价低于 0.7 元/W，企业盈利承压 [23] - 陕西省发布光伏领跑计划，2025 年计划实施 200 万千瓦左右规模，申报组件转化效率要求达 24.2%以上，有助于淘汰落后产能 [30] - 工信部 2024 年 11 月发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》，提高了现有、新建和改扩建光伏企业及项目产品标准 [32] BC 技术崭露头角，有望获得超额盈利 - 从效率极限和量产效率看，BC 电池位居 N 型电池之首，行业内认为 BC 电池是晶硅电池的终极发展方向 [35] - BC 电池美观性获行业普遍认可，正面无栅线，适合分布式场景，其技术平台具备可拓展性，能与主流电池技术形成复合增效方案 [37][43] - BC 组件可避免阴影遮挡隐患，功率损失相比 TOPCon 产品减少超 70%，在弱光环境下发电优势明显 [43][48] - 国内集中式市场已有发电集团单独设置 BC 组件标段，隆基和爱旭均中标，相比 TOPCon 溢价保持在 5 分/W 左右，分布式场景海外溢价更高 [50] - BC 制造成本与 TOPCon 差异控制在 5 分/W 以内，未来有望打平，降本路径有三条，若溢价维持、成本优化，有望获超额盈利 [53] BC 生态圈逐步完善，有望成为主流路线之一 - 主链企业加速 BC 产能布局，隆基预计 2025 年底 HPBC 2.0 电池、组件产能达 50GW，爱旭珠海 10GW 项目已满产，还有多家企业以合作方式布局 [55] - 设备端产品迭代助力 BC 走向量产，激光图形化替代光刻工艺，多家设备公司推出 BC 设备产品 [58][61] - 辅材端企业配合研发相关材料，福斯特、宇邦新材等企业开发出 BC 相关产品 [61] - 复盘光伏技术变革，效率和成本是核心驱动因素，BC 电池转换效率更高、溢价良好、成本有下降空间，产业链上下游发力，有望成主流 N 型技术路线之一 [63] 爱旭股份：ABC 走向成熟，资金压力有望缓解 技术创新为核心驱动力，ABC 进入收获期 - BC 电池生产流程复杂，产能投放需解决爬坡、良率、效率、成本等问题，所需时间长 [74] - 爱旭 2019 年至今研发占收入比例均在 3.5%以上，2024 年达 6.2%，近三年累计研发投入超 32 亿元 [78] - 爱旭已实现 ABC 全环节技术突破，申请专利 2649 项，授权 1310 项，ABC 产品在抗隐裂、热斑等功能上优势明显 [83] - 爱旭 N 型 ABC 组件量产交付效率达 24.6%，行业领先，“满屏”组件交付效率可达 25%以上，拉高平均效率 [85] - 三代“满屏”组件已出货，量产交付效率最高可达 25.2%，美观度及发电性能全面提升 [88] - 爱旭布局珠海、义乌、济南三大产能基地，已投产 ABC 电池组件产能规模达 18GW 左右 [90] - 目前电池片良率 97%-98%，组件良率 99%以上，成本降低明显，2023 - 2024 年 ABC 组件收入和销售量增长显著 [93] 市场培育成果显现，在手订单充裕保障销量 - 爱旭在超 50 个国家和地区实现订单销售落地，海外重点布局欧洲，国内也取得突破，在其他高价值市场频频获奖 [97] - ABC 产品凭借高功率与高双面率优势走向地面电站，在集中式场景下可减少占地面积、节约 BOS 成本、提升投资效益 [102] - 爱旭以 N 型 ABC 技术推行价值定价商业模式创新，根据不同场景设计产品，保留核心代理商，形成价格保护机制 [103] - 2024 年至 2025 年第一季度，爱旭 N 型 ABC 组件累计新增销售订单近 15GW，2025Q1 新增超 5GW [106] - 2025Q1 组件销售量达 4.54GW，产能基本满产，较 2024 年同期增长超 500%，较 2024Q4 环比增长超 40%，存货占营收规模大幅优化 [108] 经营低点已过，负债率水平有望降低 - 2024 年爱旭归母净利润为 -53.19 亿元，负债率为 86%，剔除递延收益后为 77% [110] - 2025Q1 爱旭经营活动现金流为 7.16 亿元，毛利率扭亏为 0.5%，环比提升 13.5pct [112] - 2024 年爱旭开展子公司外部权益性融资，2025 年将继续开展非债务性融资，降低刚性债务水平 [115] - 爱旭与创维等合作建设产能，采用轻资产模式，节省资本开支，加快产能布局，建立 BC 生态圈 [116]