公司概况与市场地位 - 公司深耕太阳能电池领域16年，积淀了深厚的技术壁垒 [1] - 公司专注于光伏发电核心产品的研发与制造，并提供覆盖“光-储-用”一体化的整体解决方案 [1] - 核心产品包括高效太阳能电池、ABC组件以及多元场景化应用方案 [1] 技术与产品进展 - 公司于2021年率先发布ABC技术，并于业内最早实现N型BC的GW级量产 [1] - 公司ABC组件凭借高功率、高安全、高颜值等优势，市场认可度与影响力迅速提升 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为-5.4亿元、11.3亿元、21.1亿元 [1] - 当前股价对应2026年市盈率为25.7倍，对应2027年市盈率为13.9倍 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖爱旭股份，给予“增持”评级 [1][4] - 报告核心观点认为，爱旭股份作为BC（背接触）技术路线龙头企业，其ABC组件凭借高功率、高安全、高颜值等优势，在国内外市场享有显著溢价，有望在光伏行业“反内卷”背景下，通过高溢价驱动业绩实现高弹性增长 [1][4][5][70] 公司概况与技术实力 - 爱旭股份深耕太阳能电池领域16载，技术积淀深厚，2021年率先发布ABC技术并最早实现N型BC的GW级量产 [4][14] - 公司早期在P型PERC时代即为技术标杆，2018年光伏电池对外出货量曾跃居全球前二 [17] - 进入N型时代后，公司押注BC技术，自主研发的ABC电池采用正面无栅线设计，量产平均效率达25.5% [19] - 公司ABC组件出货量增长迅速，2025年前三季度出货11.5-12GW，已大幅超越2024年全年6.33GW的出货量 [20] BC技术优势与市场前景 - BC组件正面无栅线的全黑设计兼具高美观度与高发电效率，高度契合分布式场景需求，尤其在海外分布式市场具有明显且有望保持的溢价 [5][27] - 即使在集中式场景，公司最新恒星系列2N+66 ABC组件凭借更高的正面功率（690W）和双面率（80%），其计算综合功率在不同地面环境下均优于同版型TOPCon组件 [30][31] - 根据Infolink数据，截至2025年12月17日，国内BC组件均价为0.76元/W，较TOPCon组件高0.07元/W；欧洲户用和工商业BC组件均价分别为0.165美元/W和0.115美元/W，远高于TOPCon组件的0.086美元/W均价 [33][35] - 在行业产能过剩背景下，主要厂商已基本暂停国内TOPCon新建产能规划，当前产能建设主要聚焦于BC技术路线，其市场占有率有望持续提升 [5][39][40] 公司核心竞争力 - **技术壁垒**：公司ABC组件集成了正面无栅线遮挡、全背钝化、无银金属化涂布、0BB焊接等多种效率优化手段，第二代N型ABC组件量产效率已达24.8%，位居全球商业化量产组件效率榜首 [4][41][57] - **持续创新**：公司推出第三代“满屏”组件，通过精准叠焊等技术消除片间距，使组件量产转换效率提升至25%以上，并于2025年3月启动对欧洲市场的批量交付 [19][49][57] - **品牌与渠道**：公司实施全球化与本地化战略，已成为欧洲、澳新等高价值市场的头部组件品牌，2025年荣获欧洲五国“顶级光伏品牌认证”，产品已覆盖超50个国家和地区 [4][61][62][66] - **资金支持**：公司于2025年9月完成35亿元定增融资，有效缓解财务压力，为后续BC产能建设提供资金支撑 [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：报告预计公司2025-2027年营业收入分别为159.1亿元、264.6亿元、341.3亿元，同比增长42.7%、66.3%、29.0% [4][7][70] - **盈利预测**：报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为-5.4亿元、11.3亿元、21.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.26元、0.54元、0.99元 [4][7][70] - **关键业务假设**： - **ABC组件销售**：预计2025-2027年出货量分别为16GW、28GW、35GW，其中海外出货占比不断提升；预计国内含税价格分别为0.74元/W、0.80元/W、0.85元/W，海外价格分别为0.97元/W、1.00元/W、1.02元/W [67][68] - **电池片销售及代工**：预计出货量将逐渐收缩，2025-2027年分别为16GW、10GW、10GW [67][68] - **估值水平**：以2025年12月26日收盘价13.77元计算，当前股价对应2026-2027年市盈率（PE）分别为25.7倍和13.9倍，低于选取的可比公司（隆基绿能、晶科能源、协鑫集成）的平均估值水平 [4][70][71]

兖矿能源（600188.SH）首次覆盖报告 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为94.48亿元、120.19亿元、141.71亿元，EPS分别为0.94元、1.20元、1.41元，同比增长-39.61%、27.21%、17.91% [1][5] - 采用DDM估值方法，给予公司目标价16.27元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [1][5] - 核心逻辑一：供需基本平衡，预计2025-2027年现货采购价格中枢维持在700-800元/吨，最高价仍有创新高可能 [6] - 核心逻辑二：公司资源丰富，拥有煤炭储量464亿吨、可开采储量60亿吨，可开采年限超40年，主业规模居全国前列 [6] - 核心逻辑三：经营稳健，自上市以来累计现金分红33次，平均分红率高达49.82%，2024年公告净利润分红率达53.58%，有望继续保持高分红 [6] 爱旭股份（600732.SH）跟踪点评 - 2025年Q3公司实现营收31.51亿元，同比增长15.2%，环比下降26.9%；归母净利润为-2.95亿元，环比由盈转亏 [8] - 公司N型ABC技术领先，第二代N型ABC组件量产交付转换效率高达24.4%，并连续29个月位居全球商业化量产组件效率榜首 [8] - Q3期末合同负债环比增长超30%，达到11.87亿元，在手订单饱满为后续出货提供支撑 [9] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润-5.82亿元、11.53亿元、22.66亿元，同比变化+89.1%、+298.1%、+96.6%，EPS分别为-0.27元、0.54元、1.07元 [2][9] - 随着产业政策加速与BC组件产业化进步，公司业绩有望在2026年迎来反转，维持“买入”评级 [2][9] 稳健医疗（300888.SZ）跟踪点评 - 2025年前三季度，公司营收78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [12] - 分板块看，消费板块（全棉时代）收入40.1亿元，同比增长19.1%，奈丝公主卫生巾等三大核心品类分别增长63.9%、15.7%、17.3% [12] - 医疗板块收入38.3亿元，同比增长44.4%，成为增长主引擎，其中并购GRI带动手术室耗材增长185.3%，海外业务增长81.7%（占医疗板块57%） [12] - 医疗板块将深化全球化布局，聚焦高端敷料、手术耗材等高价值品类；消费板块将围绕成人服饰、卫生巾、棉柔巾三大核心品类驱动增长 [2][13] - 预计公司2025~2027年EPS为1.78元、2.13元、2.44元，对应最新PE分别为21.3倍、17.9倍、15.6倍，维持“增持”评级 [2][13] 家用电器行业周度跟踪 - 白电排产稳健：据产业在线口径，2026年1月空调/冰箱/洗衣机总排产分别同比+11.0%、+3.6%、-1.8% [16] - 冰洗外销恢复景气：产业在线数据显示，11月洗衣机内外销分别同比-5.5%、+23.3%；冰箱内外销分别同比-15.6%、+10.0% [16] - 分品牌内销份额：11月洗衣机内销，海尔/美的/TCL/博世份额分别为35.0%、37.0%、2.7%、2.0%，同比+1.3、+1.6、-1.1、-0.0个百分点；冰箱内销，海尔/美的/海光/美菱份额分别为37.3%、20.5%、12.9%、4.5%，同比+0.6、+3.0、-0.6、-0.9个百分点 [16] - 投资建议首推白电，重点推荐海尔智家、美的集团、格力电器，尤其重视海尔智家受益自身变革及海外降息周期 [3][20] - 海尔智家宣布将印度子公司49%股权出让给华平投资与印度本土Bharti集团，交易后持有49%股权，举措旨在加强本土化运营能力 [17] 宏观与策略观点 - 宏观观点认为2026年A股“春季躁动”行情处在更有利的宏观环境：流动性不是担忧，人民币有序升值，“十五五”开局之年政策发力预期强 [22][23] - 策略观点提出“康波的轮回”，认为当前中国类似1978年的日本，将迎来繁荣的起点，2026年制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [31][35][36] - 行业配置建议【有/新/高】组合：【有】色金属（金/银/铜）；【新】消费（食品饮料/旅游出行）；【高】端制造（电力设备/化工/医药/工程机械/国产算力链） [36] - 本周A股总体估值扩张，有色金属行业领涨，其整体PB(LF)处于历史84.4%分位数 [38] - 综合比较赔率与胜率，当前农林牧渔、公用事业、非银金融等行业同时具有低估值高盈利能力的特征；建筑材料、电力设备、传媒、国防军工兼具低估值与高业绩增速 [39][40] 固定收益市场 - 固收+基金规模增长带来的债券需求：中性情形下2026年带来的债券需求规模为3.40万亿元，信用债需求或增幅较大，普信债、金融债相较2025Q3的增量分别为2740亿元、1751亿元 [27] - 纯债基金规模缩减带来的债券需求：中性情形下2026年带来的债券需求规模为6.97万亿元，需求减少7739亿元，其中普信债和政金债需求减少相对较多，变化规模分别为-2268亿元、-3043亿元 [27] - 短期债市转入震荡阶段，策略以套息交易为核心，重点配置4-5年期信用债、5年期国债及5-7年期国开债 [28] - 展望1月，利率或仍存上行压力，因政府债发行节奏或显著前置，信贷投放呈前置特征，存单续发压力较大 [28] 海外政策与量化跟踪 - 美联储主席候选人格局呈哈赛特、沃什、沃勒三人竞争态势，候选人虽均支持降息但立场有分歧，最终人选可能在2026年1月初或推迟至3-4月确定 [42][43] - ETF市场：上周中证A500 ETF合计规模近3000亿元，净流入排名前10的多为中证A500指数ETF；内地黄金ETF合计净流入18.71亿元 [47][48][49] - 量化基金业绩：本周公募沪深300、中证A500、中证500、中证1000指增平均超额收益分别为-0.07%、-0.26%、-0.72%、-0.37%，多数录得负超额 [51] 计算机与非银金融行业 - 计算机行业：英伟达以约200亿美元现金收购AI芯片公司Groq核心资产，旨在补全推理芯片拼图，应对大模型推理需求高增 [55][57] - 推荐推理芯片（寒武纪、海光信息）及服务器（中科曙光、浪潮信息等）标的 [57] - 非银金融行业：本周保险Ⅱ(申万)涨跌幅为+2.97%，跑赢沪深300指数1.02pct，险资年内举牌39次逼近历史峰值，行业景气度提升 [59][60] - 证券板块受益于央行着力健全“长钱长投”制度环境及交易所降费让利（预计2026年超19亿元）等政策支撑 [61]

投资评级 - 报告对爱旭股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，尽管行业竞争导致公司短期业绩承压，但其在BC（背接触）技术上的领先地位和无银化成本优势有望在银价上涨背景下凸显，推动公司走出困境 [1][2] - 展望2026年，随着海内外需求旺季来临以及新一代ABC组件产品放量，公司出货量与盈利能力有望迎来环比改善 [2] - 报告预计公司业绩将在2026年迎来反转，预测2025-2027年归母净利润分别为-5.82亿元、11.53亿元、22.66亿元，同比增速分别为+89.1%、+298.1%、+96.6% [3] 近期财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营收31.51亿元，同比增长15.2%，但环比下降26.9%；归母净利润为-2.95亿元，环比由盈转亏 [1][4] - **2025年前三季度累计业绩**：实现营收115.97亿元，同比增长46.9%；归母净利润为-5.32亿元 [1][4] - **盈利预测**：预计公司2025年归母净利润为-5.82亿元，2026年将扭亏为盈至11.53亿元，2027年进一步增长至22.66亿元 [3] - **营收增长预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为159.20亿元、247.00亿元、356.41亿元，同比增长率分别为42.7%、55.2%、44.3% [3][8] - **每股收益预测**：预计公司2025-2027年EPS分别为-0.27元、0.54元、1.07元 [3] 技术与产品优势 - 公司的N型ABC（All Back Contact）技术基于BC平台深度优化，具备全面积受光、全硅发电、全背电极、全背钝化、全无银化五大技术优势，是当前主流电池技术中最接近单结晶硅理论极限转换效率29.56%的技术 [2] - 基于ABC技术的组件产品具有高美观性、高功率、低衰减、低温度系数、抗隐裂、高温抑制、阴影遮挡发电优化等优点 [2] - 公司第二代N型ABC组件量产交付转换效率已高达24.4%，并已连续29个月位居全球商业化量产组件效率榜首 [2] 运营与市场状况 - **在手订单**：尽管2025年第三季度出货存在季节性波动，但期末合同负债环比增长超过30%，达到11.87亿元，为后续出货提供有力支撑 [2] - **行业背景**：电池片价格仍在底部区间，且预计将持续一段时间，导致公司短期盈利承压 [3]

公司行业地位与认证 - 公司再度成功入选彭博新能源财经2025年第四季度“全球光伏组件厂商分级”一级名单 该榜单是全球最具公信力的第三方研究机构发布 是海外业主采购的重要依据[1] - 全球仅2%的光伏组件制造商可入选Tier 1榜单 公司成功入选凸显了其在光伏组件生产领域的全球影响力与竞争力[3] - 此次入选为公司作为光伏行业新质生产力的代表、引领行业实现健康可持续的高质量发展提供了有力支撑[4] 技术创新与产品实力 - 公司首创分置法ABC技术 在行业内率先实现了N型BC技术的GW级量产[3] - 公司ABC组件已连续34个月蝉联Taiyang News全球组件量产效率榜榜首 满屏ABC组件量产效率高达25%[3] - 凭借高效、美观等特性 ABC组件在欧洲、澳新等高价值市场增长迅速[3] 市场表现与项目进展 - 在德国、意大利、西班牙、瑞士、英国的分布式场景市占率达20% 瑞士市场达到30%[3] - 今年以来 公司接连中标大唐、中石油、南水北调中线新能源、申能海上光伏等集中式项目招标[3] - 公司斩获欧洲、非洲最大BC地面电站订单 在集中式市场彰显价值优势[3] 未来发展战略 - 公司未来将继续坚持创新引领 为不同客户的差异化需求量身打造个性化解决方案[4] - 公司将以客户价值创造颠覆传统价格竞争 创新商业模式[4] - 公司致力于推动光伏产业建立良性竞争新生态 引领人类社会进入零碳时代[4]

股东减持与资金动向 - 股东义乌奇光计划在2025年12月29日至2026年3月28日期间减持不超过6351.75万股，占总股本的3%，按当前股价预计套现约8.4亿元 [1] - 减持完成后，义乌奇光持股比例将从7.96%降至4.96%，该股东在2024年4月曾因未及时履行减持信息披露义务被责令改正 [2] - 公司于7月份获批一项定增计划，募资规模从最初60亿元大幅缩水至35亿元，其中30亿元投向义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目，5亿元用于补充流动资金 [4] 经营业绩与财务表现 - 公司2025年前三季度营收115.97亿元，同比增长46.86%，但归母净利润为-5.32亿元，业绩依然处于亏损状态 [2] - 2024年公司归母净利润亏损53.19亿元，同比降幅达802.92%，但当前亏损幅度在收窄 [2] - 2025年上半年ABC组件出货量达到8.57GW，同比增长超400%，组件业务营收占比提升至74% [3] - 2025年上半年公司实现组件营收62.88亿元，太阳能电池片营收15.69亿元，受托加工、技术咨询服务、智慧能源业务分别实现营收4.75亿元、5808.47万元、25.8万元 [3] - 截至2025年上半年末，公司负债总额高达291.47亿元，资产负债率达85.75%，货币资金21.36亿元，远低于76.06亿元的短期债务 [3] - 2025年上半年应收账款账面价值同比激增109.2%至13.68亿元，主要因组件业务规模扩大，账期销售增加所致 [3] 业务转型与产品结构 - 公司主营业务正由太阳能电池片逐步转变为以ABC组件为主，ABC组件已取代太阳能电池片成为最主要的收入来源 [2] - 公司成功实现从电池供应商向组件及解决方案提供商的战略转型 [3] - 公司基于N型BC技术的ABC组件具有高转换效率（≥23.8%）、美观性和高安全性等场景优势 [5] - 自2025年下半年起，华电、华能、三峡等央企在大型风光基地招标中，将组件效率门槛提升至≥23.8%，高效标段占比显著增加，为公司带来新机遇 [5] 技术研发与未来规划 - 公司计划将ABC组件量产效率从当前的25%提升至26%，并持续探索更高效率的叠层技术 [6] - 技术优势使公司在海外市场能够实现差异化竞争，避免单纯价格战，从而获取更高产品溢价 [6] - 公司核心新增长点在于其ABC组件技术带来的效率提升与市场突破 [6] 资本开支与项目投资 - 公司5项重要在建工程预算额高达254.35亿元，2025年上半年增加金额为3.36亿元 [4] - 其中山东爱旭新世代高效太阳能电池组件项目预算金额达99.78亿元，目前进度仅8.92% [4] - 义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目总投资金额为85.16亿元，计划建设周期18个月，定增募资30亿元后仍有约55亿元资金缺口 [4]

股东减持计划 - 持股5%以上股东义乌奇光计划在2025年12月29日至2026年3月28日期间，通过集中竞价或大宗交易方式减持不超过公司股份总数的3%，即约6351.7497万股 [1] - 按公告当日收盘价13.23元/股计算，此次减持预计可套现约8.4亿元人民币 [1] - 义乌奇光当前持有公司约1.685亿股股份，占总股本的7.96%，股份来源于公司重大资产重组及资本公积金转增 [1] - 减持原因为股东方“回笼资金需求” [1] 行业与公司经营状况 - 2025年以来，光伏行业已有至少30家企业发布股东减持公告，减持主体包括控股股东、实际控制人、董监高、投资机构等 [1] - 义乌奇光的减持预期套现金额在行业内处于较高水平 [1] - 当前光伏行业呈现阶段性供给过剩局面 [1] - 公司2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-5.32亿元人民币 [1] - 公司凭借N型BC电池技术优势和差异化市场竞争策略，在行业底部周期仍释放出强劲的增长潜力 [1] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年，公司基于N型BC电池技术的ABC组件出货量达到8.57GW，同比增长超过400% [2] - 2025年上半年，公司实现营业收入84.46亿元人民币，同比增长64% [2] - 2025年上半年，ABC组件营收占比已升至74%左右 [2] - 公司正逐步实现从第三方电池供应商到N型ABC先进组件及场景化产品生产商的战略升级转型 [2]

峰会概况 - 全球BC技术创新峰会暨第14届bifi PV workshop于11月24日至25日在浙江义乌成功举办，吸引600余位来自全球头部光伏企业和知名机构的研究学者与技术专家参会[1] - 峰会由爱旭股份与德国康斯坦茨国际太阳能研究中心联合举办，是光伏行业顶尖的全球学术峰会，今年再次来到中国，在BC电池组件量产基地所在地义乌开启BC技术发展新篇章[3] BC技术定位与前景 - BC技术被认为是最接近单结晶硅电池极限转换效率的技术，是单结晶硅时代终极技术，爱旭股份于2021年率先发布ABC技术并最早实现N型BC的GW级量产[3] - ISC Konstanz创始人Rado van Kopec ek展望BC组件量产效率目前可达25%，2026年行业将因BC组件效率持续提升出现重大变革，BC组件有望在2027、2028年逐渐占据市场主导地位[8] - 爱旭股份董事长陈刚表示今天将光伏组件量产效率提升到25%，2026年将提升到26%，之后再过14年达到35%的量产效率[10] 技术创新与产品优势 - 爱旭ABC全系列产品覆盖分布式、地面电站、水面电站多种应用场景，凭借高功率、高安全、高颜值、高智能等优势市场认可度迅速提升[3] - 中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳指出爱旭ABC技术实现量产效率与良率引领，并通过无银金属化等底层工艺突破实现平台型技术成本性能均衡发展[5] - 爱旭ABC组件交付效率已连续33个月位列TaiyangNews全球组件量产效率排行榜榜首，量产交付效率超过25%，在同等面积下拥有更高发电功率及多种功能特性应对差异化需求[18] 产业链协同与生态建设 - 峰会汇聚全球硅料及硅片技术、电池及组件研发生产、测试模拟、光伏系统等产业链相关企业机构，共同探讨光伏行业未来技术发展，进行30场重磅主题演讲[14] - BC技术需要全产业链协同创新提升生产制造水平形成健康良性发展生态圈，爱旭未来将加强产学研用各环节协同合作共建BC产业生态[19] - TÜV莱茵向爱旭、隆基颁发组件级抗起火风险认可证书，测试结果显示BC组件在高温、遮挡环境下拥有更低表面温度，在防起火性能上具备独特优势保障电站运行安全[16] 市场趋势与行业方向 - 光伏产业从供给侧主导转向需求侧主导的价值竞争时代，客户需要场景化、差异化优质产品，效率是光伏行业第一性原理[10] - 创新是产业发展永恒课题，以BC技术为代表的创新契合国家发展新质生产力战略方向，是突破同质化的关键路径[5] - 随着未来BC技术与储能结合应用将展现出更强劲竞争力，推动人类文明提高对阳光能量利用效率共同迈向零碳新时代[8][19]

定增项目概况 - 爱旭股份完成35亿元定向增发 募集资金总额35亿元 发行价格12.03元/股 发行2.91亿股 [2][4] - 定增获19家机构认购 包括公募基金、外资机构、私募机构、保险和证券公司 [4] - 发行对象锁定期为6个月 [4] 公募基金参与情况 - 易方达基金获配3.61亿元 为第二大认购方 [4] - 景顺长城基金获配2.26亿元 旗下10只主动权益基金参与 包括杨锐文管理的创新成长和环保优势基金 [6][7] - 大成基金获配2.66亿元 刘旭管理的大成高鑫股票和优势企业基金参与 [10] - 财通基金获配2.67亿元 诺德基金获配2.51亿元 易米基金获配1.13亿元 [4] - 易米远见价值基金认购近150万股 账面价值2144万元 占基金净值6.5% [12] 资金用途 - 30亿元用于义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目 5亿元补充流动资金 [16][17] - 项目总投资85.16亿元 属于N型ABC产品领域布局 [14][17][18] - ABC组件在TaiyangNews全球组件效率榜连续30个月保持量产效率第一 [19] 公司经营状况 - 2025年上半年营业收入84.46亿元 同比增长63.63% [19] - 归母净利润亏损2.38亿元 较上年同期17.45亿元亏损大幅收窄 [19] - 扣非净利润亏损4.24亿元 较上年同期24.82亿元改善明显 [19] - 截至2025年6月末总负债291.47亿元 负债率85.75% [20] - 短期借款及一年内到期非流动负债合计76.06亿元 [20] 行业背景与市场表现 - 光伏行业面临"寒冬" 融资环境趋紧 今年新能源企业定增项目仅个位数 [15] - 定增市场聚焦先进制造、AI等科技领域 公募参与热情高涨 [2][25] - 截至9月26日 爱旭股份股价15.47元/股 市值328亿元 年内累计上涨超40% [21] - 2025年以来公募参与61只A股定增 合计获配204.19亿元 整体浮盈100.29亿元 浮盈比率49.12% [25] 技术优势与战略布局 - ABC组件具备高功率、高美观度、高可靠性、低衰减等优势 [19] - 公司通过定增强化ABC电池及组件交付能力 提升规模效应和应用场景多元化 [19] - 海外销售占比显著提升 整体毛利率持续向好 [19]

行业现状与价格走势 - 国内光伏主产业链制造企业今年上半年普遍陷入亏损，产能供需错配问题仍未彻底解决 [1] - 7月后在政策引导下行业"反内卷"力度加大，产业链价格显现企稳回升态势 [1] - 作为行业风向标，硅料价格在7月后率先反弹，多晶硅和工业硅现货价格分别回升至4.71万元/吨和9378元/吨，涨幅达36.9%和7.26%，截至9月15日当周多晶硅均价稳定在约5万元/吨 [2] - 硅片价格明显回暖，从7月前每片0.9-1元（低于1.2-1.45元的生产成本）升至9月每片1.3-1.65元，10月预估达每片1.45-1.75元，企业按当前价格已能实现微利 [2] - 组件市场央国企集采招标引领价格理性回升，华电集团2025至2026年20GW N型双面双玻组件集采投标均价提升至0.71元/W以上，高于行业自律约定的0.692元/W底价 [2] 反内卷措施与供应调整 - 龙头企业带头减产效果显著，新特能源上半年多晶硅产量3.36万吨，同比锐减约77%，大全能源同期产量5.08万吨，同比下降约60% [3] - 2025年上半年国内多晶硅产量约59.6万吨，同比大幅下降44.1% [3] - 7月以来光伏行业反内卷持续加码，中央财经委员会会议明确提出依法依规治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出 [3] - 某光伏玻璃头部企业自7月起集体减产30%，江西一家光伏玻璃生产企业日产能从去年8月的11-12万吨减产后降至7-8万吨 [3] 技术创新与公司表现 - 业内认为技术创新是破局同质化竞争的关键，需在产品应用端寻找新突破口 [4] - 晶科能源自主研发的N型TOPCon高效组件最高转化效率达25.58%，刷新全球纪录，公司预计今年完成40%以上产能升级改造，2025年底形成40-50GW高功率TOPCon产能 [4] - 隆基绿能量产的BC电池技术组件效率达24.8%，上半年出货约4GW，畅销70多个国家或地区，其前瞻多晶硅-钙钛矿叠层电池技术保持34.85%的效率纪录 [4] - 上半年布局BC技术的光伏企业盈利能力有较明显修复，爱旭股份上半年净利-2.38亿元，同比减亏，第二季度归母净利润0.63亿元，在行业寒冬中率先实现季度盈利，业绩增长得益于其自主研发的ABC组件销量大幅提升及高价值市场突破 [5] - 隆基绿能上半年归母净利润为亏损25.69亿元，去年同期为亏损52.31亿元，减亏幅度同比超过50%，公司坚定推进BC战略落地，打造差异化竞争力 [5] 政策与企业呼吁 - 受访企业呼吁出台具体措施推动落后产能有序退出，建议国家相关部门明确界定落后产能标准（如能耗、效率、环保等）并建立有效退出机制 [7] - 呼吁纠正地方政绩观偏差，规范招商引资行为，建议制定全国统一的招商引资行为清单，明确鼓励与禁止的具体行为，遏制低水平重复建设 [7] - 呼吁支持企业应对国际竞争加剧局面，大力支持有实力的光伏企业开拓国际市场，并对受到国外不合理贸易限制措施影响的企业加大帮扶纾困力度 [7]