核心观点 - 京北方是国内领先的金融科技综合服务商，在数字人民币国家战略加速落地和AI技术深度赋能金融行业的双重驱动下，公司业务增长有望超预期 [1] 超预期逻辑 - 市场认为数字货币推进缓慢、AI在金融行业落地慢，短期内无法贡献业绩，主要基于数字货币商业模式尚不清晰、C端用户习惯培养缓慢以及银行对AI技术采用偏保守 [2] - 政策节奏加快，数字货币加快落地，香港稳定币法案近期推出，公司AI产品在多家银行客户落地，商业化加快推进 [2] - 稳定币落地带来业务机会，公司与银行客户深度合作、具备数字货币的全栈服务能力，有望受益稳定币推广 [2] - 国产大模型在成本和能力方面突破明显，银行业加速拥抱大模型，公司直接受益于私有化部署和AI应用的双重需求 [2] 驱动因素 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，稳定币正升级为全球金融支付新基建，公司在数字货币、RWA及供应链金融等领域战略布局，具备全栈服务能力 [2] - Deepseek等国产大模型凭借高效性能和性价比加速在金融领域落地，银行业将AI列为战略重点，需求覆盖智能客服、风控、投研等场景 [3] - 公司已发布AI大模型服务平台及4个重量级产品，客户体系覆盖主要国有大行和股份制商业银行，可承接私有化部署和AI应用落地需求 [3] 检验指标与催化剂 - 检验指标包括稳定币政策细则落地、AI业务订单、AI收入占比 [4] - 催化剂包括稳定币条例实施、科技巨头牌照获批与发币、爆款AI产品出现 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入51.47/56.85/62.91亿元，同比增长11.01%/10.46%/10.67%，归母净利润3.63/4.16/4.72亿元，同比增长16.34%/14.63%/13.54% [6] - 可比公司2025年一致预期PE均值为67倍，公司2025年PE为44倍，参考可比公司PE均值对应目标股价28.11元，向上空间54.39% [6]

2025年AI Agent元年开启，Agent成为海内外大厂兵家必争之地 智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，考虑到较为充裕的IT预算资金、市场化的系统以及整合程度 高的内部数据，认为银行有望成为国内AI落地先锋。DeepSeek-R1推理成本仅为对标产品的1/30，推动 行业进入"AI普惠化"新阶段;与此同时，2025年AIAgent元年开启，模型、数据与场景构建核心壁垒。目 前，大行已在投研、客服、信贷审批等领域实现AI技术规模化应用。 东北证券主要观点如下： DeepSeek-R1推理成本仅为对标OpenAI o1系列的1/30，推动行业进入"AI普惠化"新阶段 自2023年7月成立以来，DeepSeek在一年多的时间内推出了多个知名的开源模型。截至2025年5月， DeepSeek发布的模型可分为通用语言模型(V系列)、推理专用模型(R系列)、多模态模型等五大类。其中 DeepSeek-R1在数学、代码和推理任务方面均达到了与OpenAI-o1相当的性能，但推理成本仅为OpenAI o1系列的1/30。该行认为，DeepSeek之所以能做到训练/推理成本优化，归功于混合专家模型(MoE)架 构、多 ...