上周A股开局展现出较强韧性，在中美关系再度摩擦等外部消息影响下，市场虽低开但一度震荡回升， 然而成交量未能同步放大，显示增量资金观望情绪较重。中后段市场再度尝试反弹，但量能持续萎缩、 情绪趋弱，至上周五主要指数再度回落。此外，黄金走势强劲，在地缘政治风险上升与美联储降息预期 强化的共同作用下避险需求持续上升，金价多次刷新历史新高。结构上看，上证指数相对抗跌，成长风 格承压明显，创业板指周跌近10%。周内A股成交额有所回落，日均成交额降至2.19万亿元。市场风格 整体表现为：金融>消费>周期>成长，金融板块受高股息与避险资金支撑相对抗跌，消费板块受需求修 复预期带动跌幅居中，周期板块受大宗价格回落拖累，成长板块则在贸易摩擦与估值回调影响下领跌。 中美经贸再起波澜，市场风偏阶段性收敛。金鹰基金表示，国内方面，上周美方多次关税施压，国内市 场对4.2关税的学习效应低开后选择向上修复，海外市场受关税和银行风险事件冲击拖累A股表现，上周 五单边下行。后续来看，我们认为，随着上周五特朗普对关税和与俄罗斯会面的表态，悲观预期或有修 复。中期来看，国内经济基本面平稳运行、美联储降息背景下，权益市场的资金流入预期仍较为积极。 ...

公司战略布局 - 天阳科技首次系统披露其战略布局的协同逻辑，围绕"数据+算法+算力"形成纵深布局 [1] - 公司购买Algo市场风险软件及源代码在中国内地的独家永久授权许可 [1] - 公司战略投资AI独角兽魔数智擎，战略性入股首都在线，共同出资设立杭州天锐阳启科技有限公司 [1] 行业竞争格局 - 行业竞争已从单一产品、解决方案或技术竞争，升级为覆盖核心技术、场景应用、算力支撑与产业赋能的全产业链生态竞争 [2] - 天阳科技凭借既有金融IT解决方案的领先市场地位，以及精准卡位量子计算、AI等前沿技术的综合优势，占据有利位置 [2] 技术发展趋势 - 研讨会核心主题为"量子计算+AI：共筑金融市场的下一代引擎"与"赋能新质生产力：打造量子科技产业军团" [1] - 金融科技行业正从传统算力驱动向量子+AI融合驱动转型 [1] - 多方构建的自主可控量子金融生态将推动金融科技行业摆脱关键领域对外部技术的依赖，加速实现核心技术自主化、业务场景智能化、产业生态协同化 [2] 未来发展展望 - 随着量子计算+AI技术在金融场景的落地以及多方协同效应的释放，金融科技行业将迎来新一轮变革浪潮 [2] - 以天阳科技为代表的生态创新者有望持续引领行业发展，为股东与产业创造更大价值 [2]

中信建投证券研报指出，恒生电子利润端表现彰显公司经营韧性，股权激励锚定长期成长。2025H1， 受金融IT整体承压影响，公司营收端略有下滑，利润端受益于非经常性利润同比显著增长，增速表现亮 眼。UF3.0以及O45等核心产品进展积极；恒云核心产品助力香港客户完成核心交易结算系统升级，创 新业务迎来发展机遇。公司作为资本IT市场龙头，有望核心受益金融信创以及数字金融创新加速推进。 给予"买入"评级。 ...

金融科技板块市场表现 - 15日早盘金融科技板块表现活跃，多只个股上涨，其中格尔软件涨停，信安世纪大涨超8%，电科数字、神州信息、中科软、高伟达、格灵深瞳、数字认证等多股跟涨超2% [1] - 金融科技ETF（159851）止跌反弹，场内价格涨超1%，实时成交额超1亿元 [1] - 金融科技ETF（159851）在10:10报价0.890元，上涨0.009元，涨幅1.02%，成交盘1.25 [2] 金融科技ETF产品概况 - 金融科技ETF（159851）最新规模超120亿元，近1个月日均成交额超10亿元，其规模和流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [4] - 该ETF标的指数第一大行业为计算机，含量超80%，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] 行业驱动因素：短期催化 - 消息面上，美国拟对华实行关键软件出口管制，自主可控势在必行，外部摩擦升级明确了关键核心技术产品自主可控的产业趋势 [2] - 信创情绪有望持续扩散，成为金融科技近期行情的重要催化，2025年为“十五五”定调节点，科技自立有望成为重中之重，打开万亿级信创产业空间 [3] - 金融信创替换节奏在八大行业中最快，2023年底金融PC等终端已基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换 [3] 行业驱动因素：中长期支撑 - 资本市场的高活跃度是金融科技板块机会的最大支撑因素，三季度市场交投活跃，券商业绩修复确定性较高 [3] - 券商板块估值处于合理水平，有望迎来估值修复行情，建议关注beta属性较强的互联网券商 [3]

周一（10月13日），A股市场全天震荡回升，金融科技低开高走，中证金融科技主题指数开盘一度跌逾 4%，收盘仅跌0.82%，国产软件方向表现活跃。其中，鸿蒙概念龙头润和软件领涨3.91%，普元信息、 信安世纪、先进数通、中科软等跟涨逾2%。下跌方面，指南针、银之杰、财富趋势等互联网券商概念 股下挫逾2%。 热门ETF方面，同类规模超百亿、流动性断层第一的金融科技ETF（159851）场内低开4.76%下探至近2 个月低点，随后快速回升，收盘微跌0.66%，日内情绪大回暖，全天缩量成交6.23亿元。资金近期连续 加码，金融科技ETF（159851）近20日吸金超20亿元。 消息面上，美拟对华实行关键软件出口管制，自主可控势在必行。10月10日，特朗普发布社交媒体，表 达对稀土出口管制的强烈不满，宣布自11月1日起对中国额外征收100%的关税，并对所有关键软件实施 出口管制。机构指出，外部摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控产业趋势明确。 数据来源：沪深交易所等。 责任编辑：杨红卜 短期来看，信创情绪有望持续扩散，或成金融科技近期行情的重要催化之一。国盛证券表示，2025年 为"十五五"定调节点，科技自立有望成为 ...

风险提示： 上周节后两个交易日A股先扬后抑，板块分化显著，市场显现防御特征。结构上看，上证指数相对抗 跌，但失守3900点；创业板指周五单日暴跌超4%，创下4月7日以来的最大单日跌幅。经济数据方面， 假期消费彰显内需韧性，但人均出游花费同比有所下滑显示居民消费意愿有限。上周A股成交额有所上 升，日均成交额升至2.60万亿元。市场表现风格方面，整体体现为：金融>消费>周期>成长。行业方 面，各行业涨跌分化，周期行业领涨，科技成长板块领跌。 金鹰基金表示，节后两融折算率、中美关系趋紧下市场风偏收敛，市场冲击有限。国内方面，节后科创 50带动指数冲关上行，上证指数一度突破十年新高，上周五受两融折算率影响市场风偏收敛。从重要事 件来看，中美关系再度趋紧，中国在稀土、船舶等多领域对美展开贸易反制，周五盘后特朗普威胁重启 对华贸易事项，引发海外市场大幅下挫，预计周末影响发酵后短期对国内权益市场或有所拖累，但幅度 上，我们认为可能会弱于今年4月时情形，证监会周末及时约谈各大机构对冲避险情绪。中期来看，在 经济基本面保持平稳、美联储降息周期的背景下，权益市场的增量资金仍可有积极预期。海外方面，特 朗普宣布对中国加征100%关 ...

核心观点 - AI技术与金融业务深度融合成为决定金融IT服务商竞争力的关键因素 各公司通过不同战略定位和业务模式应对银行业信息化投入增速放缓的挑战 呈现出营收稳健增长但利润分化的发展态势 [1] 业绩表现 - 神州信息上半年营收44.23亿元同比增长7.98% 其中软件开发和技术服务收入29.07亿元同比增长10.57% 金融软服业务收入同比增长26.28%签约金额同比增长36.06% [2] - 润和软件上半年营收17.47亿元同比增长10.55% 扣非净利润5217万元同比增长47.33% 金融科技业务收入8.90亿元占总营收50.93% [2] - 宇信科技营收微降5.01%但净利润增长35.26% 扣非净利润增速达49.45% 第二季度营收8.9亿元同比增长0.1% [2] - 高伟达上半年营收5.20亿元同比增长2.74% 净利润1382.63万元同比增长60.35% 因缩减低毛利系统集成业务致该业务收入同比下滑28.70% [3] 市场格局 - 金融IT市场形成三大梯队结构 神州信息凭借银行核心系统等领域积累跃居上市企业市场份额第一 润和软件连续4年领跑银行业互联网金融领域 宇信科技在五大细分市场位列上市公司第一名 [4] - 宇信科技采用海外拓展策略 上半年海外业务收入同比增长超过100% 高伟达专注于为中小金融机构提供完整IT解决方案 [4][5] - 客户结构差异明显 神州信息深度绑定国有大行和股份制银行 润和软件布局多行业 宇信科技深化银行IT领域渗透 高伟达主要服务中小金融机构 [5] AI融合 - 神州信息选择"AI+场景"深度融合路径 基于DeepSeek升级金融知识问答和代码助手智能体 携手华为推出金融知识问答一体机解决方案 [6] - 润和软件布局全栈AI技术体系 构建"昇腾+开源欧拉+开源鸿蒙+DeepSeek"云-边-端智能生态 推出AIRUNS智能引擎和AgentRUNS智能体中台 [6] - 宇信科技专注于AI技术在金融细分场景实用化落地 在信贷管理等领域深化AI应用 并通过海外业务拓展AI解决方案 [6] - 高伟达聚焦AI金融应用平台建设 成立人工智能与金融大数据事业部 构建金融AI Agent智能体应用服务平台 参与蚂蚁数科等生态合作 [7] - AI落地成效显著 神州信息在银行核心等多解决方案中实现AIGC场景应用 宇信科技将AI融入优势细分领域 高伟达将DeepSeek接入多条产品线 [7]

市场表现与资金流向 - 9月23日金融科技板块大幅下挫，数字货币等热门概念股回调，百亿规模金融科技ETF（159851）盘中重挫超4% [1] - 尽管价格下跌，金融科技ETF出现巨额资金反向净申购，实时净申购超1.9亿份，实时成交额超7亿元，环比放量明显 [1] - 金融科技ETF（159851）最新规模超112亿元，近1个月日均成交额超13亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的5只ETF中断层第一 [2] 机构观点与投资逻辑 - 国金证券指出，基于对活跃资本市场的乐观预期，市场演绎金融机构政策落地，尤其对与资本市场强相关的非银机构有较强政策落地预期 [1] - 资本市场保持活跃首先有利于To C端炒股软件公司发展，其次监管多方面综合施策为To B金融科技公司带来穿越周期的刚性建设需求 [1] - 东吴证券认为当前金融科技板块基本面及估值均处于低位，具有显著配置价值，伴随政策发力、经济企稳、券商数字化转型需求加速，市场逐步进入上行通道 [1] - 中短期来看，资本市场活跃度是最大支撑因素，长期宏观环境稳中向好及资本市场改革深化将推动证券科技及券商IT行业ROE中枢稳步抬升 [1] 产品覆盖范围 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（013477）标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [2]

市场整体展望 - 多家券商对四季度A股行情持相对积极态度 认为市场有望继续挑战新平台但波动率或加大[1][2] - A股盈利可能出现结构性回升 政策想象空间充裕 宏微观流动性改善构成市场向上主要驱动因素[2] - 四季度出口增速仍有望维持一定韧性 制造业投资可能出现结构性改善[2] - "金九银十"和年底消费旺季推动消费在四季度出现低位回升态势[2] 流动性环境 - 人民币汇率回升有望吸引外资流入[1] - 美联储降息推升人民币汇率进而引发全球资本流入中国[3] - 国内流动性环境延续宽松 居民有望加大权益类资产配置[3] - 基金发行回暖等因素有望继续为市场贡献增量资金[3] - 当前股票和基金在中国居民资产中的占比较发达市场仍有较大差距[3] - 历史上净值回正的基金数量占比达到80%后基金发行将迎来拐点 当前已接近这一指标[3] - 融资余额仍有一定增量空间[3] 市场风格特征 - 四季度A股风格有望更加均衡[1][4] - 日成交额保持在2万亿元以上但主要股指出现分化[2] - 四季度市场风格可能会向价值回归 成长风格和价值风格均有机会[4] - 2013年以来四季度价值风格占优的概率略高于成长风格[4] - 成长风格仍是市场趋势性上涨行情最核心主线[4] - 建议关注红利风格 中证红利指数当前股息率仍有吸引力[4] 行业配置方向 - 聚焦以AI为代表的科技成长主线 同时看好部分周期品以及景气度改善方向[1][5] - 国产算力景气或同步上行 PCB等相关板块高增长趋势有望延续[6] - 液冷等AI细分领域投资机会值得关注[6] - AI应用及软件端有望出现结构性机会[6] - 看好稀土永磁 贵金属 军工 券商 金融IT 电源设备 风电 整车 电池 轮胎 农药 化学纤维 工程机械 牛肉及乳制品等景气度改善方向[6] - 建议紧跟三条主线：有色金属板块（贵金属 工业金属） 新能源板块（光伏 锂电） 大金融板块（券商 保险）[6] - AI硬件把握业绩释放节奏 AI应用把握情绪节奏 创新药重视流动性逻辑[6] - 情绪消费和服务消费包括宠物经济 IP潮玩 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮等细分领域[6]

A股市场整体表现 - 自“924行情”启动一年以来，A股市场从普涨格局进入结构分化的纵深阶段，指数震荡上行 [1] - 公募基金赚钱效应再现，有773只基金近一年回报率翻倍，13只主动权益基金实现超200%回报 [1] - 汇安成长优选混合A近一年回报率达207.61%，复权单位净值达2.3028元，创成立以来新高 [1] 市场投资逻辑演变 - A股投资逻辑从“普涨”转变为“科技领涨”，科技成长类板块成为行情延续的核心引擎 [2] - 科技板块整体表现突出，多只科创类指数实现涨幅翻倍 [2] - 成功布局科技板块是驱动部分基金业绩向好的主要因素，例如汇安成长优选混合基金通过加仓金融IT、半导体及国产AI产业链获得超额回报 [2] 科技板块驱动因素 - 政策支持与技术利好叠加产业周期回升，共同支撑科技板块行情展开 [3] - “科技自立自强”与发展“新质生产力”成为国家战略，人工智能、商业航天等领域是政策资源倾斜重点 [3] - 在半导体、高端装备等“卡脖子”领域，国产替代进程加速，政策通过税收优惠、研发补贴等方式为企业提供支持 [3] 科技板块投资策略与流动性环境 - 流动性是当前A股行情的核心驱动力，2025年以来持续宽松，资金正向循环正在形成 [4] - 市场预期央行仍有降准、降息空间，为A股提供稳定的宏观流动性基础，同时居民资金加速向资本市场转移 [4] - 科技板块作为新质生产力承接者，将受益于流动性宽松，投资关键需从“概念”向“业绩”下沉，关注具备核心技术及订单持续兑现的公司 [4]