上周A股市场延续震荡格局，指数表现分化、科技成长占优。尽管重要会议强调对拉动内需的支持，11 月M2和社融规模增速保持稳定，CPI数据也有所回暖，但当前资金依然更青睐科技板块。周内A股交投 活跃度有所回升，日均成交额升至1.95万亿元。风格上看，科技成长领涨而周期、消费普遍下跌。整体 体现为：成长>周期>消费>金融。 金鹰基金表示，近期多项重要会议与数据落地，国内方面，上周政治局会议、中央经济工作会议先后举 行，初步奠定政策基调并明确"扩大内需"、"人工智能+"、"着力稳定房地产市场"等结构性方向。数据 上，11月CPI有所回暖、M2和社融规模增速保持稳定，但居民消费动力仍不足。后续需关注财政提效、 货币适度宽松与结构性政策落地对市场的持续提振。 海外方面，美联储超预期鸽派降息，但联储内部分歧加剧，提前重启技术性扩表应对流动性紧张，资本 市场在降息呵护下软着陆。但上周五科技板块集体下挫，市场对AI泡沫的担忧仍存，市场或呈阶段性 震荡。后续关注本周将公布的11月非农数据、明年初美联储新任主席的提名情况，我们认为美联储在明 年年初降息暂歇后，仍会持续开启降息，温和通胀和疲弱就业或依然支持美联储保持降息路径。 关注 ...

市场整体表现与资金面 - 上周A股主要指数普遍上涨，但市场量能不足，周内交投活跃度回落，日均成交额降至1.70万亿元 [1][5] - 市场风格表现排序为：周期 > 金融 > 成长 > 消费，其中周期板块在供给收紧与美联储降息预期升温推动下表现亮眼，贵金属领涨 [1][5] - 国内政策方面，优质券商资本空间与杠杆上限有望打开，险资投资风险因子调降，均利于千亿级别增量资金入市，后续春节躁动行情的增量资金加持相对明确 [1][5] - 国内外将进入政策重要观察期，12月中央经济工作会议对明年经济的政策定调预计相对积极，财政支持相关新领域的拓宽将直接影响部分板块明年景气度的修复 [1][5] 科技与制造主线投资机会 - 春季躁动行情聚焦“科技+制造”主线，需关注国内政策加码方向 [2][6] - 科技风格调整已进入中后段，从历史经验看，经历40个交易日的回调和25%的行业指数下跌后，后续回调空间或已相对有限 [2][6] - 近期海外流动性紧张引发的全球科技回调或已探明本轮科技调整的底部区域，中期科技风格结束回调需打消市场对AI投资回报率的担忧 [2][6] - 大模型能力提升和AI商业化闭环进展等催化，或将成为后续科技风格趋势走强的决定性因素 [2][6] - 短期可关注滞涨的医药和军工方向的科技轮动机会，中期则关注有业绩支撑的海外算力、消费电子及风电储能等方向 [2][6] 价值方向与行业配置 - 明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向，财政与货币双宽松均会对此形成利好 [2][6] - AI投资和传统制造业投资的K型分化有望收敛，优先关注出口链中的制造业，如有色、电网设备、工程机械 [2][6] - 与新兴市场相关的地产链（如家电）和汽车链（如轮胎）也值得相对关注 [2][6] - 流动性驱动主导受益的非银金融（保险、券商、金融IT）和保险资金偏好主导的高股息板块（银行、煤炭、白电等消费白马）亦存在机会 [2][6]

市场表现与资金动向 - 12月5日，金融科技板块午后直线拉升，中证金融科技主题指数收盘上涨超过3% [1][6] - 个股方面，赢时胜20CM涨停，星环科技大涨超过17%，古鳌科技、安硕信息、银之杰、指南针、顶点软件、大智慧、财富趋势、艾融软件等多股涨幅超过5%，东方财富在创出阶段新低后反弹超过4% [1][6] - 热门ETF金融科技ETF（159851）场内价格一度上涨4.71%，收盘仍大涨3.56%，全天成交额超过10亿元，资金当日净申购2.63亿份，且此前已连续四日累计加码超过2亿元 [1][6] - 从周线看，金融科技板块自8月高点回调后，已连续两周收阳，呈现筑底回暖迹象 [3][8] 板块驱动因素与后市展望 - 金融科技板块兼具“金融”与“科技”双重属性，在非银金融补涨预期和AI赋能金融软件等多重催化下，有望成为年末行情的领头羊 [3][8] - 金融端：政策支持促进金融行业高质量发展，长端利率预计低位震荡，权益市场延续风险偏好提升驱动的牛市行情 [3][8] - 浙商证券指出，非银板块在2025年整体滞涨后，随着权益市场“慢牛”行情演绎，其贝塔属性有望凸显，2026年可能迎来补涨 [3][8] - 科技端：AI全域赋能，金融软件等计算机板块的业绩周期与技术周期有望同步向上 [3][8] - 信达证券认为，AI应用端企业受益于算力扩容和模型进步，计算机行业有望享受突出的估值弹性，板块“牛市旗手”属性凸显 [3][8] 2026年投资策略与主线 - 东吴证券观点认为，金融科技机会主要围绕两条主线：短期看市场活跃度的持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有业绩释放；中期关注金融IT的业绩弹性，受益于政策推动金融行业基本面改善及券商信创稳步推进 [4][9] - 为多角度把握机会，可关注金融科技ETF（159851）及其联接基金，其标的指数重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4][9] - 截至12月4日，金融科技ETF（159851）最新规模超过90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中位列第一 [4][9]

市场表现与资金动向 - 12月5日，金融科技板块午后直线拉升，中证金融科技主题指数收盘上涨超过3% [1][6] - 个股方面，赢时胜20CM涨停，星环科技大涨超过17%，古鳌科技、安硕信息、银之杰、指南针、顶点软件、大智慧、财富趋势、艾融软件等多股涨幅超过5%，东方财富在创出阶段新低后反弹超过4% [1][6] - 金融科技ETF（159851）场内价格一度上涨4.71%，收盘仍大涨3.56%，全天成交额超过10亿元，资金当日净申购2.63亿份，且此前已连续四日累计净流入超过2亿元 [1][6] - 板块周线已连续两周收阳，自8月高点回调后，筑底回暖迹象明显 [3][8] 板块驱动因素分析 - 金融科技板块兼具“金融”与“科技”双重属性，在非银金融补涨预期和AI赋能金融软件等多重催化下，有望成为年末行情的领头羊 [3][8] - 金融端：政策支持金融业高质量发展，长端利率预计低位震荡，权益市场风险偏好提升驱动牛市行情，非银板块在2025年滞涨后，2026年有望迎来补涨 [3][8] - 科技端：AI全域赋能金融软件，计算机板块的业绩周期与技术周期有望同步向上，AI应用端企业受益于算力扩容和模型进步，行业有望享受突出的估值弹性 [3][8][9] 机构观点与投资主线 - 东吴证券展望2026年投资策略，认为机会围绕两条主线：短期关注市场活跃度的持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍有业绩释放；中期关注金融IT的业绩弹性，受益于政策推动金融业基本面改善及券商信创稳步推进 [4][9] - 浙商证券指出，随着权益市场“慢牛”行情持续，非银板块的贝塔属性有望凸显，2026年补涨兼具胜率与赔率 [3][8] - 信达证券认为，计算机板块作为“牛市旗手”，基本面与流动性有望形成共振 [3][8] 相关金融产品概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）跟踪中证金融科技主题指数，该指数重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4][9] - 截至12月4日，金融科技ETF（159851）最新规模超过90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中位列第一 [4][9]

市场行情与板块表现 - 12月5日午后金融科技板块异动拉升，互联网券商与金融IT板块双双走高，赢时胜20CM涨停，星环科技、安硕信息、银之杰等多股涨超10% [1] - 热门ETF方面，同类规模最大的金融科技ETF（159851）场内直线拉升，超跌反弹超3.8%，放量成交超3.7亿元 [1] 金融行业观点 - 政策支持促进金融行业高质量发展，预计长端利率低位震荡，权益市场延续风险偏好提升驱动下的牛市行情 [1] - 浙商证券指出，非银板块2025年整体滞涨，随着权益市场长期“慢牛”行情持续演绎，其贝塔属性有望凸显，在滞胀背景下2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率 [1] 科技行业观点 - AI全域赋能，金融软件等计算机板块业绩周期与技术周期有望同步向上 [1] - 信达证券认为，AI应用端企业受益于算力扩容提质、模型能力快速进步，计算机行业有望享受突出的估值弹性，计算机板块“牛市旗手”属性凸显，基本面与流动性共振 [1] 金融科技ETF产品概况 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（013477）标的指数重仓计算机与非银金融，全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [2] - 截至12月2日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为金融科技行业 涵盖金融IT（包括证券IT 银行IT 保险IT）和互联网金融等领域[1] * 具体讨论的公司包括东方财富 同花顺 指南针 九方智投控股 财富趋势 恒生电子 顶点软件 长亮科技 宇信科技 金证股份 新致软件等[2][6][7][17] 核心观点与论据 政策环境 * 金融科技政策导向积极 2025年发布了"做好金融的五篇大文章"和"银行业、保险业科技金融高质量发展实施方案"等政策 旨在促进高质量发展和科技投入 为行业发展提供正面支持[3][18] * 政策覆盖银行、保险、券商等多个领域 为相关公司的长期投资价值提供保障[1][18] 金融IT投入与市场格局 * 金融IT投入持续增长但增速放缓 证券IT领域B端由恒生、顶点、金证主导 C端由同花顺、财富趋势主导[4] * 同花顺已开始帮助券商搭建AI系统 但收入占比尚小[4][5] * 银行IT解决方案市场规模预计到2026年将迅速增长 年均复合增长率达到17% 保险IT从2023年至2028年的年均复合增长率预计为15%[13] 互联网金融公司商业模式 * 东方财富依托多牌照、多流量生态模式实现流量变现[6] * 指南针通过历史积累的高质量流量及收购牌照进行变现[6] * 同花顺主要协助金融机构赚钱 业务收入增长较快 包括传统开户导流、期货导流及ETF导流等 还通过iFind向B端销售产品 并向C端散户销售炒股软件[6] * 九方更专注于向散户销售产品 包括软件和硬件[6] 市场表现与驱动因素 * 截至2025年11月13日 金融科技指数涨幅达74% 显著领先于万得全A指数（42%）和沪深300指数（39%） 同花顺、指南针及东方财富涨幅居前[8] * 互联网金融公司股价与市场交易活跃度高度相关 需重点关注新开户情况以及日均股票和场内基金成交量数据[8] * 市场活跃度的提升将直接推动证券类业务和基金代销业务的发展[10] 具体公司发展与关注点 * 东方财富短期关注经纪业务和两融业务市占率变化 长期关注AI产品发展（如妙想大模型） 基金代销业务受费率政策调整影响有限 总体不利因素基本消除[9] * 同花顺短期业绩弹性主要体现在C端广告及互联网推广 同比增速显著[10][12] * 指南针和九方智投控股短期依赖市场活跃度带来的产品销售增长 长期需关注牌照变现情况[12] * 长亮科技在国内依靠信创推动银行核心系统需求增长 海外市场（东南亚）拓展顺利 海外毛利率高于国内并持续上涨[14] * 新致软件重点关注AI技术应用 加速推进AIGC技术产业化落地 但需要更多订单支持[15] 估值与投资建议 * 截至2025年11月13日 金融科技板块PE估值约66倍 高于历史分位数14% 龙头公司如东方财富（30倍）恒生电子（50倍）同花顺（约70倍）估值波动较小[16] * 推荐东方财富、财富趋势、恒生电子、顶点软件、长亮科技、宇信科技和金证股份 这些公司基本面良好 具备配置价值[2][17] * 预计2025年底至2026年上半年 同花顺、指南针、九方智投控股将有一定业绩释放[16][20] * 长期看好的B端IT公司包括恒生电子、顶点软件、长亮科技、宇信科技和金证股份 信创稳步推进带来持续增长机会[21] 其他重要内容 * 券商B端IT领域尚未出现明显改善 银行IT在2025年上半年表现优于大盘但自8月起增速放缓[13] * 银行IT业务类占比最大为40% 管理类约35% 渠道类18% 数字化及其他类8%[7] * 不同类型的金融IT公司发展方向不同 券商IT关注生产系统建设和AI系统更新 互联网金融关注流量获客及牌照变现 银行IT需满足客户多元化服务需求并关注出海订单 保险IT基于业务需求导向发展[19]

市场表现 - 中证金融科技主题指数强势上涨2.57% [1] - 成分股恒银科技上涨9.96%，新致软件上涨8.87%，普元信息上涨8.28% [1] - 金融科技ETF汇添富上涨2.46%，最新价报0.88元 [1] - 金融科技ETF汇添富近2周份额增长1500.00万份，新增份额在可比基金中排名第2 [3] 流动性及资金流向 - 金融科技ETF汇添富盘中换手率为2.16%，成交金额为593.39万元 [1] - 截至11月21日，该ETF近1年日均成交金额为2270.67万元 [1] - 该ETF最新资金净流入344.36万元，近10个交易日合计资金净流入1338.22万元 [4] 人工智能技术驱动 - 谷歌发布新一代多模态AI模型Gemini 3 Pro Image预览版，提供更简单的数字水印验证方式 [4] - 中银证券认为Gemini 3模型在多个基准测试中登顶，首次突破LMArena 1500分大关，标志AI从对话助手向任务执行者转变 [5] - 谷歌AI云平台收入占比提升至14.8%，同比增长34%，远超广告业务增速，成为公司第二增长飞轮 [5] 行业投资与竞争格局 - 亚马逊、微软、谷歌、Meta四家公司2025年第三季度合计资本开支超1100亿美元，主要用于数据中心和AI基础设施建设 [5] - 金融科技行业在强流动性环境下弹性优势突出，科技属性与互联网券商成分使其在大行情中弹性更大 [6] - 金融科技ETF汇添富覆盖互联网券商、金融IT、AI应用、跨境支付等高弹性板块 [6]

市场表现 - 11月21日盘中，中证金融科技主题指数下跌超过2%，成份股大面积下跌 [1] - 金融IT领域，神州信息、格尔软件、恒银科技等多股下跌超过5% [1] - 互联网券商领域，东方财富、同花顺、指南针等多股下跌超过2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格下跌3%，创本轮调整新低，实时成交额超过2亿元，资金净申购2700万份 [1] 行业前景与驱动因素 - 金融科技板块2026年投资逻辑清晰，呈现短期与长期、细分领域与宏观政策交织驱动的格局 [3] - 核心驱动力包括持续的政策支持、稳健增长的市场规模、活跃的资本市场以及由AI和信创引领的技术变革 [3] - 政策支持方面，2021-2025年间中国金融科技政策覆盖多个领域，旨在推动创新和高质量发展 [3] - 金融科技市场规模逐年递增，据艾瑞咨询预测，到2028年将增长至6,515亿元 [3] 市场交投活跃度 - 自2025年8月末以来，A股市场成交活跃，流动性大幅增强，日均成交额基本保持于2.7万亿元以上 [4] - 2025年9月A股市场交易热度达到顶峰，该月日均成交额达28,878亿元，9月18日成交额约3.75万亿元，创历史新高 [4] 投资主线 - 投资主线一：短期关注市场活跃度的持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有一定的业绩释放 [4] - 投资主线二：中期关注金融IT业绩弹性，资本市场改革深化和券商信创推进将使金融IT公司收益逐步增长 [4] - 金融科技ETF（159851）及其联接基金覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4]

板块市场表现 - 金融科技板块逆市活跃，金融IT方向多股上涨，格尔软件斩获两连板，神州信息涨超5%，税友股份、恒生电子、拓尔思、润和软件等多股跟涨超2% [1] - 百亿金融科技ETF（159851）场内收涨0.72%，单日成交3.59亿元，日线低位两连阳 [1] - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近6个月日均成交额8亿元，规模及流动性在同标的指数ETF中断层第一 [4] 板块上涨驱动因素 - AI应用催化：阿里巴巴千问APP公测版上线，金融行业作为AI应用最佳场景之一，金融IT有望持续受益 [3] - 量子科技赛道多重利好共振：格尔软件全线密码产品已初步具备抗量子能力 [3] 投资策略与机会 - 2026年金融科技板块投资逻辑清晰，呈现短期与长期、细分领域与宏观政策交织驱动格局 [3] - 核心驱动力来自持续政策支持、稳健增长市场规模、活跃资本市场及由AI和信创引领技术变革 [3] - 投资主线一：短期关注市场活跃持续性，互联网券商在2025年及2026年上半年仍有一定业绩释放 [3] - 投资主线二：中期关注金融IT业绩弹性，资本市场改革深化及券商信创推进将推动金融IT公司收益增长 [3] 相关投资标的 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）重仓计算机与非银金融行业 [4] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4]

金融科技板块市场表现 - 18日早盘金融科技板块逆市上涨，金融IT方面格尔软件斩获两连板，税友股份、神州信息、恒银科技等多股跟涨超2% [1] - 互联网券商方面指南针盘中涨超2%，银之杰、同花顺、东方财富等多股飘红 [1] - 热门ETF金融科技ETF（159851）场内飘红，日线低位两连阳，价0.841，深跌0.003（0.36%），成交盘7879 [2] 金融科技ETF产品特征 - 金融科技ETF（159851）按照申万一级行业，标的指数重仓计算机+非银金融 [3] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3] - 截至10月31日，金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额5亿元，规模、流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [3] 机构投资观点 - 开源证券认为当前A股"慢牛"持续验证，板块重估延续，建议继续关注（互联网）券商、金融IT等赛道 [2] - 非银金融作为最受益于慢牛市的板块，盈利和估值有望在资本市场上行周期中持续抬升，建议均衡配置板块内高弹性特色公司及行业优质龙头 [2] - 中长期来看券商机构业务及跨境业务的增长确定性强，行业集中度提升仍可期待，建议重视盈利恢复较快且估值具备性价比的头部券商 [5] - 金融IT公司在牛市中相对券商的优势主要在于成本刚性，各项费用率降幅显著带来更高的利润弹性，中长期维度盈利弹性显著 [5]