**公司 Verizon (VZ) 2025年电话会议纪要关键要点** 公司战略与财务表现 * 公司当前核心战略重点为驱动无线服务收入、调整后EBITDA和自由现金流的增长 并致力于发展移动和宽带业务以扩大领导地位[4] * 公司已上调2025年全年财务指引 包括调整后EBITDA、EPS和自由现金流[6] * 上半年财务表现强劲 无线服务收入增长10亿美元 同比增长2.4%[8][17] * 公司资本配置优先事项包括业务投资、股息、强化资产负债表 达到杠杆目标后会考虑股票回购[81][82] 收入增长驱动因素 * 定价行动在年初和第三季度实施 为服务收入提供顺风[18][36] * MyPlan套餐中的Perks附加服务年化收入达20亿美元 目前用户渗透率为58% 仍有增长空间[9][10] * 固定无线接入(FWA)业务第二季度收入超过7亿美元 用户数达510万 目标在2028年达到800-900万用户[20][54] * 预付费业务经历连续四个季度用户数增长后 收入将转为正增长[20] * 融合捆绑服务(移动+宽带)用户占比约18% 未来几年有望翻倍[67][69] 网络与频谱策略 * C波段部署进展顺利 预计80-90%的站点将在2025年完成部署[14][55] * 公司对额外频谱持机会主义态度 将在价格合理且创造价值时考虑收购[15][16] * 收购Frontier的交易按计划进行 已在13个州中的8个获得监管批准 预计2026年第一季度完成[61][62] 市场竞争与用户动态 * 市场竞争激烈 但公司强调以服务收入、EBITDA和自由现金流为衡量标准 而非净增用户数[23][24] * 上半年流失率有所上升 原因包括竞争环境和定价行动 公司正通过最佳价值保证、融合套餐和C波段部署等工具努力降低流失率[27][28][29] * 第二季度总用户增长强劲 同比增长19% 第三季度继续保持良好增长势头[32][33] * 升级率在第二季度出现回升 目前运行水平高于全年中个位数的预期[39][40] 成本效率与盈利能力 * 成本转型取得进展 上半年调整后EBITDA增长4.1% 即10亿美元[45] * 通过客户关怀AI增强、管理服务优化、网络去旧化和自愿离职计划等措施实现成本节约[45][46] * 业务部门连续三个季度实现EBITDA增长 收入结构向更高利润的无线业务倾斜[73][74] 新兴增长机会 * AI Connect被视为新兴长期机会 利用现有线缆资产(暗光纤、亮光纤、电源和冷却设施)大规模交付AI工作负载[11][12] * FWA在多住户单元(MDU)市场推出新解决方案 利用毫米波技术通过同轴电缆提供千兆速度[60] * 收购Frontier后预计在第三年实现至少5亿美元的运营协同效应 并有进一步提升潜力[63][66] 资本结构与现金分配 * 公司积极去杠杆 过去一年减少债务70亿美元 当前无担保杠杆率为2.3倍 目标为2-2.25倍[70][71] * 2025年自由现金流指引上调至195-205亿美元 部分得益于税改带来的15-20亿美元现金税节省[69] * 公司有连续18年增加股息的记录 目标继续为董事会创造再次增加股息的条件[82] 风险与挑战 * 促销摊销对收入的负面影响在2025年达到峰值[21] * 设备升级周期存在不确定性 部分需求可能已在上半年提前释放[48][49] * 业务线部门仍面临传统有线业务的结构性衰退 需持续向无线业务转型[73]

公司融资与团队背景 - 公司完成数千万元Pre-A轮融资 由A股上市公司智动力战略投资 高轼资本担任独家财务顾问 资金将重点投入产品研发 团队扩建及生态落地[5] - 公司成立于2022年 专注AI+AR眼镜为核心的软硬件AI终端产品自主研发 以及空间AIOS系统为计算中心的生态构建[5] - 创始人张冒磊为原金立手机核心创始成员及研发负责人 核心团队来自金立 OPPO VIVO 阿里 日立 MTK 创维等头部企业 具备硬件研发 软件系统 AI算法的复合能力[5] 行业发展趋势 - 全球AR/AI眼镜市场预计2028年出货量突破1亿台 2030年空间智能交互市场规模有望达万亿元级别[6] - AI大模型与AR技术融合推动智能终端形态从二维平面向三维空间跃迁 交互方式从信息叠加转向自然智能的人机协同[6] - 当前行业处于早期阶段 用户以尝鲜者为主 尚未渗透主流大众群体 市场教育未完成 类比自动驾驶L2阶段[6][7] 公司产品与技术布局 - 公司采取量产一代 研发一代 预研一代策略 构建空间智能终端 空间计算终端 AI算力中心三大产品矩阵 包括AI Pocket AI station AI Connect等产品[10] - 2023年发布全球首款最大视场角第三代AR眼镜 采用0.71英寸Micro-OLED 已实现量产交付并获传音 软银订单[12] - 下半年将推出可量产的行业质价比方案AI眼镜 及新款AI+AR消漏光光波导AIR眼镜 解决强光环境下可视性痛点[12] 商业进展与战略规划 - 2025年上半年营收同比2024年全年实现300%增长[4][14] - 正与软银 传音 AOC 荣耀 汉王等全球头部企业洽谈合作 2026年进入规模量产与批量交付[14] - 构建以MT Fuse Space AI大模型 + MT Space AI OS系统 + MT AI Agent垂类场景为基座的空间AI交互平台与服务生态[14]

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财务数据和关键指标变化 - 无线服务收入达209亿美元 同比增长2 2% [6] - 调整后EBITDA达128亿美元 同比增长4 1% 创历史新高 [6] - 自由现金流达52亿美元 上半年累计达88亿美元 同比增加3亿美元 [6] - 核心预付费ARPU突破32美元 预计下半年将推动无线服务收入增长 [23] - 全年调整后EBITDA增长指引上调至2 5%-3 5% 中点提高1 25亿美元 [34] - 全年自由现金流指引上调至195-205亿美元 主要受益于税改带来15-20亿美元收益 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务净增16,000个电话用户 同比改善25,000个 [20] - 消费者后付费电话净流失51,000个 同比改善58,000个 [21] - 企业业务净增42,000个电话用户 同比减少93,000个 [21] - 核心预付费净增50,000个 同比改善62,000个 连续四个季度增长 [22] - 宽带业务净增293,000个 其中固定无线接入(FWA)净增278,000个 用户总数超510万 [24] - Fios互联网净增32,000个 同比增加4,000个 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - C频段部署进度超前 预计年底覆盖80%-90%计划站点 [14] - 光纤建设进度超前 预计今年新增65万覆盖点 [14] - 固定无线接入(FWA)用户突破500万 预计2028年达到800-900万目标 [12] - 英国泰晤士自由港私人网络项目获得重大突破 [12] - AI Connect产品线销售渠道规模近20亿美元 较年初翻倍 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持网络领先战略 持续投资移动和宽带网络 [37] - 推进细分市场策略 通过My Plan等差异化产品组合吸引客户 [8] - 加速AI创新应用 提升客户体验 [8] - Frontier收购按计划推进 预计2026年初完成 将加速光纤战略 [15] - 保持财务纪律 不追求低质量增长 [18] - 行业竞争依然激烈 后付费电话流失率保持0 9%高位 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对上半年业绩表现满意 证明战略有效 [5] - 税改带来显著现金流改善 将加速资本配置优先事项 [46] - 预计企业业务压力将持续到下半年末 [21] - 升级活动预计全年实现中个位数增长 [23] - AI转型推动边缘计算需求 现有基础设施具备优势 [13] - 网络质量再获JD Power和RootMetrics认可 [14] 其他重要信息 - 已完成自愿离职计划 产生显著成本节约 [29] - 净无担保债务1160亿美元 同比减少69亿美元 [31] - 债务与EBITDA比率降至2 3倍 同比改善0 2倍 [31] - 2025年剩余债务到期不足7亿美元 [32] - MDU(多住户单元)解决方案开始小规模部署 预计2026年贡献更大 [76] 问答环节所有的提问和回答 问题: 资本配置和消费者无线业务展望 - 资本配置优先级不变 业务投资、股息、债务偿还优先 待达到杠杆目标后再考虑回购 [45] - Frontier收购进展顺利 预计2026年初完成 将全面更新资本配置策略 [47] - 消费者后付费净增改善目标仍有效 但不会牺牲财务纪律 [48] - 流失率改善措施包括AI客服、C频段部署和融合服务 [53] - 税改中研发税收抵免等条款永久化 2026年仍将产生显著影响 [54] 问题: 后付费ARPA增长放缓和升级活动展望 - ARPA增长动力包括宽带业务、My Plan升级和附加服务 [59] - 升级活动季度增长14% 主要受"最佳价值保证"计划推动 [60] - 已消化30%的升级增长 仍保持强劲EBITDA和现金流 [62] 问题: 消费者净增构成和Frontier收购时间 - 免费线路促销影响轻微 已停止 [68] - 预付费业务达到转折点 预计下半年贡献收入增长 [69] - Frontier收购时间未变 仍为2026年第一季度 [67] 问题: 宽带市场趋势和FWA展望 - Fios受搬家市场疲软影响 但产品竞争力和留存率仍强 [74] - FWA随C频段向郊区扩展 覆盖密度降低影响增速 [75] - MDU解决方案开始小规模部署 2026年贡献更大 [76] 问题: 融合战略和EBITDA展望 - 融合差异化在于拥有移动和宽带自有资产 [81] - EBITDA增长动力包括收入增长、成本节约和AI应用 [86] - 升级活动仍预计全年中个位数增长 保持财务纪律 [88] 问题: 无线市场进入策略 - 细分市场策略见效 运营8-9个差异化品牌 [94] - Total Wireless和Visible等品牌表现突出 [95] 问题: FWA部署节奏 - FWA部署节奏不变 与C频段建设同步 [101] - 资本效率提升 相同预算完成更多建设 [103] 问题: 频谱获取策略 - 现有频谱组合良好 包括C频段和毫米波 [107] - 对新频谱持开放态度 但坚持"自建vs购买"评估原则 [108] 问题: 客户获取成本管理 - 客户投资预算动态管理 平衡获取与留存 [114] - 严格财务纪律 不超支获取客户 [115] 问题: 消费者新增用户可持续性和客户体验改进 - 新增用户增长来自门店执行和"最佳价值保证"计划 [120] - 客户体验改进包括专属客服、24/7服务和AI工具 [122] - 将更多利用实体店网络提升服务 [124] 问题: 成本效率机会和流失驱动因素 - 成本优化机会包括AI应用、网络升级和IT整合 [133] - 员工人数同比下降3 7% [135] - 流失驱动因素包括价格调整和竞争 正通过AI客服等措施改善 [132] 问题: BEAD计划参与机会 - BEAD规则调整带来新机会 将选择性投标 [141] - 重点关注有良好回报且获政府补贴的项目 [142] 问题: 企业业务改善原因 - 业务改善源于战略调整、新管理团队和多元化增长 [147] - 无线业务占比提升 私有5G和AI Connect贡献增长 [153] - 成本控制包括外包转型和低利润业务收缩 [153]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入达345亿美元，同比增长5.2%，主要得益于稳定的无线服务收入和超25%的无线设备收入增长 [25] - 服务及其他收入增长1.6%，总无线服务收入达209亿美元，同比增长2.2%，由消费者ARPA同比增长2.3%驱动 [26] - 合并调整后EBITDA为128亿美元，同比增长4.1%，为历史最高，无线服务收入增长和成本节约举措抵消了升级活动增加的影响 [27] - 调整后EPS为1.22美元，同比增长6.1%，主要因调整后EBITDA表现强劲 [29] - 上半年经营活动现金流为168亿美元，同比增长超1%，2025年资本支出为80亿美元，低于2024年的81亿美元 [29] - 上半年自由现金流为88亿美元，同比增长3.6%，季度末净无担保债务为1160亿美元，同比改善69亿美元，净无担保债务与合并调整后EBITDA比率为2.3倍，同比改善0.2倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 第二季度移动电话净增1.6万，较上年同期改善2.5万，消费者后付费电话净亏损5.1万，上年同期为10.9万，Verizon商业部门第二季度电话净增4.2万，上年同期为13.5万 [19][20] - 核心预付费净增5万，较上年同期改善6.2万，连续四个季度实现正净增，核心预付费ARPU超32美元，预计下半年对无线服务收入增长有积极贡献 [21][22] - 后付费电话客户流失率第二季度维持在0.9%，与第一季度持平，公司采取系列措施解决客户流失问题 [18][19] 宽带业务 - 第二季度宽带净增29.3万，固定无线接入净增27.8万，用户数超510万，Fios互联网净增3.2万，上年同期为2.8万 [23] - 公司预计到2028年固定无线接入用户达800 - 900万，2025年Fios新增覆盖65万户 [11][23] 企业业务 - 公司持续拓展专用网络业务，赢得为泰晤士自由港部署多个专用光纤网络的标志性交易，AI Connect产品销售漏斗自今年推出后接近翻倍至20亿美元 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 无线市场竞争激烈，公司采取战略和细分市场策略，保持财务纪律 [9] - 宽带市场中，尽管C波段建设扩展到人口密度较低的市场，且Fios覆盖区域搬迁环境疲软，但公司仍实现了强劲增长 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括基于网络领先地位打造有吸引力的客户产品，保持运营卓越和财务纪律，拓展下一代平台以抓住新企业机会 [35] - 公司持续推进C波段部署和光纤建设，预计到年底C波段覆盖80% - 90%的计划站点，2025年光纤新增覆盖65万户 [7][13] - 公司计划收购Frontier，以加速光纤扩张和宽带增长，目前交易进展顺利，预计2026年初完成 [14][24] - 行业竞争方面，无线市场竞争激烈，公司通过提供有价值的产品和服务，如My Plan、My Home和My Biz Plan等，以及最佳价值保证来吸引客户 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩强劲，战略有效，对未来业务充满信心，将提高全年调整后EBITDA、调整后EPS和自由现金流的指引 [4][7] - 尽管面临公共部门压力和消费者后付费电话客户流失挑战，但公司有信心在2025年实现健康的业务增长 [20][21] - 公司认为随着C波段部署、客户体验改善和业务融合，客户流失率将降低 [51] 其他重要信息 - 公司自愿离职计划已完成，产生大量成本节约，同时积极推进遗留业务的成本效率计划，如铜缆退役和业务部门托管服务计划 [28] - 公司预计到年底福利服务用户达1500万，为服务收入做出健康贡献 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: 自由现金流的资本分配及消费者无线业务展望 - 资本分配优先事项不变，包括投资业务、支付股息、偿还债务和股票回购，公司将在收购Frontier交易完成前提供全面的资本分配更新 [42][43][44] - 公司有信心在2025年消费者后付费净增方面优于2024年，将保持财务纪律，通过多种措施降低客户流失率 [46][49][50] 问题: 后付费ARPA增长减速的驱动因素及升级率减速原因 - 公司认为仍有很多驱动后付费ARPA增长的因素，如宽带、套餐升级、相邻服务和福利服务等 [58] - 本季度升级率提高是因为推出了一些激励措施，全年升级增长预计为个位数中段，包括企业和消费者业务 [59][60] 问题: 消费者净增结果的分析、预付费业务减速原因及Frontier交易关闭时间 - Frontier交易预计在2026年第一季度完成，无变化，消费者净增得益于团队出色执行，免费线路影响不大 [66] - 预付费业务细分策略有效，已连续四个季度增长，预计下半年对服务收入增长有积极贡献 [68][69] 问题: 宽带市场趋势、MDU推出情况及固定无线接入净增预期 - 上半年Fios表现稳定，第二季度搬迁市场低迷，固定无线接入因C波段建设扩展到人口密度较低市场，开放销售机会减少 [74][75] - MDU解决方案已在多个州开始推广，预计2026年贡献更大 [76] 问题: 融合业务进展、差异化策略及EBITDA全年展望 - 公司在移动和宽带业务上具有业主经济优势，拥有庞大的移动用户基础和不断扩大的光纤基础，宽带净增用户中已有很高比例实现融合 [82] - EBITDA增长得益于成本节约、业务增长和运营杠杆，公司将继续关注服务收入增长、EBITDA和现金流生成，预计全年EBITDA增长2.5% - 3.5% [83][84][87] 问题: 无线市场策略是否有战略转变 - 公司采用细分市场增长策略，运营多个不同品牌，满足不同消费者需求，该策略将持续并不断优化 [93][94][95] 问题: 固定无线部署进度和7月促销活动预期 - 固定无线部署进度不变，公司按计划推进C波段建设，目前资本分配优先考虑移动业务，同时注重提高资本支出效率 [100][101][102] 问题: 频谱购买优先级及对股票回购的影响 - 公司认为自身频谱状况良好，对频谱购买采取建设与购买对比的策略，政府计划增加频谱供应有利于美国竞争力 [106][107][108] 问题: 后付费电话用户获取成本的变化、下半年预测及保留与获取预算的合理比例 - 公司每周评估客户投资的最佳分配，以实现投资回报率最大化，保持财务纪律，不超支 [112][113] 问题: 消费者电话新增客户的可持续性及6月24日推出的客户体验措施详情 - 新增客户强劲得益于门店和分销渠道的销售执行以及最佳价值保证的吸引力，公司将根据财务情况调整业务量，注重客户忠诚度和保留率 [118][119] - 6月24日推出的客户体验措施包括AI支持的客户服务工具、客户服务人员全程跟进、24/7客户服务、为客服人员提供AI工具和加强门店支持 [120][121][122] 问题: 中期成本效率机会和当前客户流失原因及未来价格策略 - 公司认为有更多成本节约机会，AI解决方案将带来成本效益，员工人数同比下降3.7%，公司将继续通过多种方式降低成本 [130][131][132] - 客户流失率受价格上涨和竞争环境影响，公司采取措施降低流失率，未来商业计划暂不披露 [10][48][130] 问题: 对Bead计划的参与机会和增量投资 - Bead计划规则的轻微变化为公司带来一些机会，公司将在有良好回报和政府补贴的情况下参与投标，目前正在进行重新投标，结果待定 [139][140] 问题: 企业业务收入和利润率改善的原因及是否具有长期性 - 企业业务改善得益于新管理团队的决策、多种业务增长机会（如光纤、固定无线接入、AI Connect和相邻服务）、业务融合、预付费业务增长和成本节约 [145][146][147] - 业务部门持续增加业务量，向无线业务倾斜，EBITDA状况改善，预计全年将继续提高利润率 [150][151]

文章核心观点 2月道琼斯工业平均指数下跌1.6% ，30只成分股中50%跑赢指数 ，可口可乐和威瑞森通信是表现最好的两只股票 ，分别上涨12.2%和9.4% ，文章分析了推动这两只股票上涨的原因 [1] 可口可乐 - 2月可口可乐股票因强劲财报成为道指表现最佳股票 ，第四季度营收同比增长6.4% ，有机营收飙升14% ，营业利润率从21%增至23.5% ，每股收益增长12% [2] - 全年营收和有机营收分别增长3%和12% ，因税务诉讼自由现金流减半至47亿美元 ，但上月宣布季度股息上调5.2% ，连续63年提高股息 [3] 威瑞森通信 - 2024年强劲的用户增长以及利用人工智能开辟新收入来源的持续努力 ，推动其电信股票在2月上涨 [4] - 上月推出AI Connect ，面向企业管理大规模人工智能工作负载 ，估计潜在市场超400亿美元 ，认为其不断扩展的光纤和可编程网络能满足人工智能数据中心的安全网络连接需求 [5] - 2024年新增近250万后付费移动和宽带用户 ，无线服务总收入增长3% ，自由现金流达198亿美元 ，连续18年提高股息 ，预计2025年无线服务收入增速略降至2% - 2.8% ，自由现金流为180亿美元 ，投资者看好其人工智能举措和6.2%的高股息率 [6]