公司战略与财务表现 - 公司2025年预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[2] - 公司放弃在通用大模型基础层与头部企业正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张[2] - 2025年第三季度实现单季度扭亏，归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元[3] - 公司解释亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] 研发与市场投入 - 2021年至2024年，公司研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，公司总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，公司销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，公司销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] AI技术布局与产品矩阵 - 公司发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[5] - 公司构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - 天工超级智能体融合AI Agent架构与Deep Research技术，能一站式生成文档、PPT、excel、网页、播客和音视频等多模态内容[6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[6] - 公司董事长表示，基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 公司推出AI Developer，能通过自然语言快速生成全栈Web应用，并推出Agent浏览器OperaNeon，OperaAI已向多款浏览器用户全面开放[7] 海外业务与短剧增长 - 公司业务覆盖全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等[3] - 旗下短剧平台DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下短剧平台FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固的市场份额[8] - 机构研报预测，2025年公司短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026—2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎[8] - 机构研报指出，2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入[8] 行业阶段与未来展望 - 公司认为，2023年至2024年是AI大模型的初始投资期，行业普遍巨亏；2025年至2026年是应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后属于开始盈利期[10] - 公司董事长表示AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入[10] - 机构预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[11] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[11] 机构估值 - 机构采用SOTP估值法，将公司业务分为短剧、AI应用、Opera、游戏、投资收益五部分，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 具体分部估值：短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司业绩与战略转向 - 2025年公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[1] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[1] - 公司战略放弃在通用大模型基础层与巨头正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，以换取未来市场席位和生态优势[1] 亏损原因与投入分析 - 2025年亏损主要原因为持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] - 2021年至2024年，研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] 业务进展与商业化落地 - AI大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[6] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - AI音乐产品Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[7] - Mureka采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户[7] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 短剧出海成为增长点，旗下DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下另一短剧产品FreeReels全球月活跃用户超过4000万[8] - 浙商证券预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%[9] - 2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形[10] 财务预测与市场观点 - 公司认为2025年至2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期，行业收入将快速增长但仍处于亏损阶段，2027年以后属于开始盈利期[12] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[12] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[12] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 估值拆分中，短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司核心战略与业绩概览 - 公司选择避开与互联网巨头在通用大模型基础层的正面消耗战，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将AI技术转化为可规模化的产品和现金流 [3][15] - 公司2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润预计亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [3][15] - 尽管持续亏损，但公司2025年收入预计同比增长超过40%，且海外收入占比进一步提升 [3][15] - 公司的生存逻辑在于用持续投入换取未来的市场席位和生态优势，而非追求短期盈利 [3][15] 财务表现与投入分析 - 2025年全年预计亏损规模的中位数与上年基本持平，上年同期归母净利润亏损15.95亿元，扣非净利润亏损16.43亿元 [4][16] - 2025年第三季度曾单季度扭亏为盈，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度预计再次亏损，区间为-6.85亿元至-12.85亿元 [4][16] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，以支持其“算力—大模型—应用”的全链条布局战略 [5][16] - 研发支出持续增长：2021年至2024年分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，2025年前三季度已达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC方向 [5][17] - 销售费用同样大幅增长：2021年至2024年分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，2025年前三季度达28.91亿元，主要用于AI应用的全球推广及海外市场买量 [5][17] 技术产品与差异化竞争 - 公司采取错位竞争策略，不在通用大模型赛道与头部“大厂”正面交锋，而是深耕垂直赛道和AI应用生态 [6][18] - 在大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等 [6][18] - 构建了以“天工超级智能体(Skywork Super Agents)”为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，致力于一站式生成多模态内容 [6][19] - 在AI音乐领域，产品Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，C端免费，B端已服务超8000家企业客户，并于2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元 [7][19] - 公司董事长表示，使用Mureka模型后，单首游戏配乐制作成本从约10万元人民币降至不足1分钱 [7][20] - 在AI社交领域，产品Linky不断迭代，提升对话与互动表现；公司还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7][20] - 社交娱乐产品StarMaker融合AI技术，支持自动生成歌曲、智能填词及生成AI动画MV [7][20] - 公司推出Agent浏览器OperaNeon，并于2026年1月在Opera系列浏览器中正式上线OperaAI功能 [8][20] 海外市场与增长引擎 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，公司拥有DramaWave和FreeReels两款产品 [9][21] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [9][21] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固份额 [9][21] - 浙商证券研报预测，公司2025年短剧业务收入将达到16.8亿元，同比增长900%，并将在2026~2027年持续加速增长，成为核心现金流引擎 [9][21] - 该研报还指出，公司2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入 [9][21] 行业阶段与未来展望 - 公司将AI行业发展分为三个阶段：2023-2024年为初始投资期，行业普遍巨亏；2025-2026年为应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后进入开始盈利期 [11][23] - 公司董事长表示，AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入 [11][23] - 公司的路径展示了一种可能性：不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [10][22]

公司战略与市场定位 - 公司放弃在通用大模型基础层与大型科技公司进行资本和资源的正面竞争，转而将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将前沿AI技术转化为可规模化的具体产品和现金流 [2] - 公司的生存逻辑不在于短期盈利，而在于在技术浪潮中精准卡位，用持续的投入换取未来的市场席位和生态优势 [2] - 公司定位为“AI中厂”，处于产业格局的“腰部”，在技术快速迭代和资本逐鹿的AI战场上，选择不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [3][9] 财务表现与投入 - 2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，其中海外收入占比进一步提升 [2] - 2025年第三季度曾实现单季度扭亏，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季归母净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元 [3] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略 [3] - 研发投入持续加大：2021年至2024年研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元；2025年前三季度总研发支出达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向 [3] - 销售费用投入力度大：2021年至2024年销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元；2025年前三季度销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新 [4] 业务布局与产品进展 - 业务范围覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等多个核心领域，涉及全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等 [2] - AI大模型方面，发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级 [5] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，逐步形成第二增长曲线 [6] - 天工超级智能体是AI商业化落地的核心标杆产品，融合了AI Agent架构与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作 [6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元，B端已服务超8000家企业客户 [6] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱 [7] - AI社交领域的Linky围绕核心模型技术不断迭代，还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7] - 社交娱乐产品StarMaker深度融合AI技术，推出AI歌曲和AI视频创作功能 [7] - 推出Agent浏览器OperaNeon，2026年1月Opera正式上线OperaAI，并向旗舰桌面浏览器OperaOne、游戏浏览器OperaGX以及OperaAir用户全面开放 [7] 海外市场与短剧业务 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，旗下拥有DramaWave和FreeReels两款短剧产品 [8] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，在北美、东南亚、拉美等主要市场均有布局，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [8] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在东南亚、拉美、欧美市场获得大规模用户增长 [8] - 浙商证券研报预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026-2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎 [8] 商业化进展与未来展望 - 2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，随着多款AI应用的持续迭代和推广，2026年有望实现规模化收入 [8] - 公司认为2023-2024年是AI大模型的初始投资期，2025-2026年是应用落地和收入增长期，2027年以后属于开始盈利期 [10] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈 [10] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元 [11] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元，其中短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元 [11]

Genspark融资与运营表现 - 公司正在进行新一轮融资，Forbes报道融资金额可能超过2亿美元，估值在10亿美元以上，潜在投资人包括日本的LG Technology Ventures和SBI Investment [1] - The Information报道红杉中国领投此轮融资，金额约2亿美元，估值约10亿美元，这或表明地缘政治影响可能不及预期严重 [1] - 公司产品Genspark Agent推出9天后年度经常性收入突破1000万美元，截至9月30日ARR已超过5000万美元，过去三个月收入环比增长约20% [1] - 公司第一个月的付费留存率在88%到92%之间，今年第二季度净现金消耗低于100万美元 [1] Genspark产品策略与发布 - 公司产品节奏迅速，过去两个月内推出了六款主要产品：Genspark Photo Genius、内置免费AI的AI浏览器、Clip Genius、AI Designer、AI Developer和AI Meeting Notes [2] - 产品策略是将市场上热门的垂直领域功能化后，以功能产品形态集成到Genspark平台中 [2] - 公司最新推出了首个定制Super Agent和Super Agent Store，用户可通过自然语言描述需求，系统自动配置AI架构、选择模型并微调，在几分钟内生成功能齐全的专业级AI Agent [2] - Agent Store类似于应用商店，用于分享和发现定制化AI Agent，公司据称正在准备推出一款面向企业级的产品 [5] 语音与音乐AI行业动态 - 音乐AI公司Suno的ARR已接近1.5亿美元 [5] - OpenAI据称正在开发可根据文本和音频提示生成音乐的新工具，可能与茱莉亚学院学生合作提供训练数据，但推出时间和形式尚未明确 [5] - 语音AI公司ElevenLabs的ARR到今年底可能突破3亿美元，其上个月估值达到66亿美元时公开的ARR数据为2亿美元 [6] - ElevenLabs的增长主要来自企业市场，企业收入在过去一年增长200%以上，企业和自助服务客户收入比例接近50/50，客户包括Cisco、Epic Games、Adobe和NVIDIA等大公司 [6] - ElevenLabs近期推出了用于对话式AI的Agent平台、富有表现力的Eleven v3文本转语音模型，以及用于AI生成录音室级音乐的Eleven Music产品 [6] - 在类似ElevenLabs的领域，近期有两个产品增长迅速，其核心创始人都是华人，其中一个规模较小，另一个ARR已超过5000万美元，过去两年收入增长了10倍，且核心面向大型企业级B端市场 [7]