公司战略与产品发布 - 昆仑万维旗下天工AI在2026中关村论坛发布“2026 AGI战略”，并推出三大核心模型：Matrix-Game 3.0（AI游戏）、SkyReels V4（AI视频）、Mureka V9（AI音乐）[2] - 公司新战略聚焦于离内容变现最近的三大超级场景（游戏、视频、音乐），旨在通过SOTA模型重塑内容创作的生产和消费关系，告别“工具割裂”时代[2][6] - 公司战略定位从大模型工具时代跨越至AI-Native平台经济体时代，模型是引擎，平台是工厂，创作者是老板，三者合为一体[2][14] 核心技术模型与能力 - Matrix-Game 3.0是物理仿真驱动的实时交互式世界模型，实现了从“可运行Demo”到“工业级系统”的跨越，在5B参数规模下可实现720P分辨率、最高40FPS的实时渲染[7][8] - SkyReels V4通过四大底层技术突破（音画一体双流联合生成架构等），在国际权威榜单Artificial Analysis的“带音频文生视频”与“带音频图生视频”双核心赛道登顶全球第一[8] - Mureka V9音乐大模型依托MusiCoT（音乐思维链）体系，实现段落级文本控制更精准、混音质感更具成品水准、人声情感表达更具张力[10] - 三大模型在技术层面位列世界第一梯队，形成了全模态、全栈的AIGC视频数据生成体系平台[10] 商业生态与平台架构 - 公司发布“3+1”生态架构：“3”代表三个AI原生平台经济体，即AI短剧平台Dramawave、AI音乐平台Mureka、AI游戏平台猫森学园2.0；“1”代表通用操作系统Skywork Super Agent（天工超级智能体）[16] - Dramawave平台已覆盖170多个国家和地区，MAU突破8000万，ARR达到4.2亿[16] - Mureka平台被定义为“AI版Spotify”，重构了音乐“创作、分发、表达”全链条；猫森学园2.0实现“用口述做游戏”的功能[16] - Skywork Super Agent基于AI-Native架构与自研Skyclaw技术，实现多个Agent协同调度，让创作者只需输入核心需求即可自动完成从制作到商业变现的全链路[17][18] 市场趋势与行业机遇 - 行业正从单点模型能力竞争转向对工作流的重构能力竞争[5] - OPC（一人公司）趋势崛起：全球单人创始人新公司占比在2025年上半年已达36.3%，较2019年增长53%；国内一人有限责任公司在2025年6月已突破1600万家，占企业总数27.4%[19] - AI能力的跃升降低了影视、游戏和音乐产业的专业能力和资金门槛，赋予个体创作者匹敌专业公司的全栈生产力，使创作者数量指数级增加[19] - 公司商业模式从收取单次技术服务费转向通过掌控全模态内容的流量入口、分发渠道及IP孵化体系，享受平台网络效应带来的长期复利[19] 全球化竞争与行业地位 - 昆仑万维海外服务覆盖全球100多个国家和地区，全球平均月活跃用户近4亿，海外收入占比高达92%[22] - 公司全模态模型迭代速度与国际巨头同步：2023年4月发布Skywork系列大模型；2024年首发Mureka音乐模型，不到两年迭代9版；2025年8月紧跟Google发布游戏世界模型[22] - 2026年，Mureka V8和SkyReels V4接连在权威榜单登顶全球第一，并在各项指标上超越国际头部竞品[22] - 公司依托覆盖全球数亿用户的产品矩阵获取多元的多模态交互数据，反哺模型进化，形成飞轮效应，正参与并主导全球AIGC下一代标准的制定[24]

文章核心观点 - 天工AI的SkyReels-V4模型在Artificial Analysis文生视频（含音频）全球榜上超越谷歌Veo 3.1和OpenAI Sora 2等强劲对手，登顶榜首，ELO评分为1,129 [1][2] - 此次登顶不仅是排名提升，更标志着视频生成技术从“生成片段”迈向可控、连续的“完整视频生产”阶段，是能力的一次整体跃升 [3][29][30] - 公司不追逐短期热点，而是围绕“原生多模态”持续构建底层技术体系，并通过产品商业化（如短剧平台DramaWave）形成从技术到商业的正向循环 [61][67] 技术能力与模型升级 - **排名跃升与性能**：SkyReels-V4在一个月内从全球第2升至第1，ELO评分达1,129，超越了Kling 3.0 Pro (1,097)、Veo 3.1 (1,081)和Sora 2 (1,079)等模型 [2][4] - **两大核心升级**： - **全模态强化学习体系全面升级**：通过搭建全模态语义Reward模型和采用阶梯式课程强化学习路径，使模型能理解视频整体逻辑，确保情节连贯合理 [6][10] - **新增关键帧参考与网格参考能力**：提供对视频生成过程更强的控制力，关键帧参考允许用户提供多张图片控制剧情节奏，网格参考则用于锁定角色一致性和视觉风格 [6][18][26][27] - **技术架构与统一性**：模型采用自研对称双流MMDiT架构，将音视频生成深度融合，并通过全模态参考将文本、图像、视频等所有输入形式统一处理，降低了工程复杂度 [41][42] 应用场景与商业化落地 - **短剧成为核心试验场**：AI视频生成“高频、标准化”的特点与短剧生产需求高度契合，天工AI已将SkyReels-V4应用于其海外付费短剧平台DramaWave [44][45][51] - **商业化闭环已跑通**：DramaWave平台于2024年10月上线，当前月活用户已突破8000万，验证了从技术到产品再到商业化的完整路径 [52][53] - **应用场景可扩展**：统一的视频生成底座可复用至游戏过场动画、音乐视频等更广泛的内容生态，短剧仅是起点 [56][57] 公司战略与发展路径 - **坚持原生多模态长期主义**：公司战略重心并非追逐“龙虾”等热点，而是持续构建图像、视频、音频协同的原生多模态底层能力 [59][61][69] - **技术产品化与生态构建**：公司从文生图起步，逐步延伸至文生视频（SkyReels系列）和音频（Mureka音乐模型），搭建起完整的多模态AI体系 [62][63][68] - **形成自我强化循环**：商业化收入反哺研发，用户行为数据回流驱动模型与生产流程迭代，构成了持续自我强化的正向商业与技术循环 [67]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：昆仑万维 [1] * 行业：人工智能（AI）、大模型、AI应用（音乐、社交、短剧）、AI芯片 [1][2] 核心观点和论据 * **公司定位稀缺性**：昆仑万维是A股少数具备“大模型+应用+算力基础设施”全布局的标的 [1] * **大模型业务**： * 公司旗下大模型涵盖多个领域 [1] * 其音乐模型Mureka位于全球第一梯队，1月发布的V8版本提升了音乐创作能力 [1] * 后续将推出AI Studio，长期目标是成为AI版Spotify [1] * **应用业务与收入**： * AI应用已产生收入，2025年上半年公司AI软件技术收入达6527万元，同比增长超过10倍 [1] * 贡献AI收入的核心产品包括天工Skywork、Linky（AI社交）、Mureka（AI音乐）等 [1] * Skywork桌面版及Mureka新版本有望贡献增量收入 [1] * 公司积极布局AI+短剧/漫剧出海，旗下付费平台DramaWave和免费平台FreeReels已站稳海外短剧第一梯队 [1] * **用户与流水数据**：公司应用月活跃用户（MAU）突破8000万，月流水超过4000万美金，且趋势仍向上 [2] * **算力基础设施**：公司通过投资艾捷科芯（持股58%）来研发AI芯片 [2] 其他重要内容 * **市场催化**：智谱与MiniMax发布新款旗舰模型后，其股价涨幅分别达到76.2%和55.9%，这被视为昆仑万维价值重估的催化剂 [1]

算力基础设施与电力设备 - 谷歌母公司Alphabet计划发行美元债券筹集200亿美元资金，超出此前150亿美元的预期规模，并计划在2026年投入高达1850亿美元的资本开支，超过过去三年的总和，以投资数据中心支持其人工智能战略[1] - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器升级为算力基础设施核心，全球高压电力设备持续紧缺，AIDC进一步放大供需缺口[1] - 特变电工是国内民营主变龙头，具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力[2] - 华明装备海外业务高速迈进，2023年、2024年、2025年上半年公司电力设备（直接+间接）出口规模分别为3.4亿元、4.9亿元、3.1亿元，同比分别增长61.9%、42.6%、45.3%[2] - 神马电力为国内外多类绝缘子标委会委员单位，其技术专家任全球绝缘子权威标准组织IECTC36主席，下游客户涵盖全球龙头电力设备公司及电网公司[2] AI+安全产业 - 人工智能深刻改变网络安全的技术路径与对抗格局，“AI+安全”产业发展迎来新机遇，安全与可信正成为产业核心命题之一[3] - 2025年7月世界人工智能大会发布《人工智能全球治理行动计划》，凸显安全环节在全球AI产业链中的重要地位[3] - 2026年1月1日新修《网络安全法》执行，2025年11月1日《国家网络安全事件报告管理办法》正式施行，标志着我国网络安全合规体系从“原则性要求”迈向“精细化治理”新阶段[3] - 安恒信息发布国内首个安全AI智能体——恒脑3.0，通过混合专家模型架构与多个安全场景深度融合，构建智能防护体系[4] - 深信服于2023年5月首发国内安全垂域大模型——深信服安全GPT，已覆盖流量检测、钓鱼防御、运营提效、数据安全等四大场景能力[4] - 三六零自研AI产品体系涵盖通用大模型、AI应用、AI硬件、AI安全产品和各类智能体等[4] 金属铟市场 - 中国粗铟生产商提高报价，鹿特丹金属交易的金属铟价格突破每公斤500~600美元，达到十多年来的最高水平[5] - 2026年初至今，铟价从2500元/公斤暴涨88%至4700元/公斤[5] - 中国占全球铟产量的70%，铟过去10年年均供应增速仅4%，且受制于锌等供应低增速，预计增速换挡下降[5] - 铟主要应用于ITO靶材，受益于光模块、半导体封装、军工、钙钛矿、新能源汽车等消费拉动，未来消费增速提档，当前价格处于历史43%分位线，向上空间较大[5] - 锡业股份铟资源储量全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，2026年生产稀贵金属产品铟101.62吨[5] - 赛恩斯资源化及新材料项目逐步落地，铟、锗、铯等处于中试中[5] 文旅行业 - 携程发布的《2026马年春节旅游市场预测》显示，亲子游、反向春运游、南北互换游等需求火热，今年春节有望刷新“最热春节”纪录[6] - 众信旅游数据显示，2026年春节假期计划出游人数较去年同期激增300%，市场呈现“量价齐升”态势[6] - 在超长拼假、亲子游火热、外国游客“反向春运”、反季节旅行升温等因素叠加下，多元需求推动行业焕新升级，携程认为今年春节旅游市场将供需两旺、品质提升[6] - 三峡旅游是宜昌市旅游行业头部企业，观光游轮业务基于“两峡一坝”运营一日游产品，包括“长江夜游”、“升船机”、“高峡平湖”等产品体系[7] - 三峡旅游即将布局三峡省际游轮市场，两大高端豪华型游轮“长江行·极光”、“长江行·揽月”预计将于2026年首航，匹配中老年群体需求，落地后有望成为利润稳定贡献点[7] - 陕西旅游背靠陕西省国资委，依托华清宫、华山等优质历史文化及自然资源经营的特色文旅业务为其构建了坚实的竞争壁垒[7] AI在内容与娱乐产业的应用 - 阅文集团CEO发布春节内部信，表示AI发展越快，原创内容越珍贵，好故事价值将被放大，阅文海量优质IP迎来视觉化新机遇[8] - 阅文将在内容孵化、精品内容制作、IP开发、产业全球化等环节全面拥抱AI，全力布局AI漫剧等新场景，提升IP的开发效率与价值空间[8] - Seedance2.0引发AI产业界广泛测评与讨论，实测效果惊艳，可为用户提供导演级的控制精度，或成为AI视频发展的重要节点[8] - 中银证券研报称，市场情绪已处低点，Seedance有望催化AI应用反弹，其通过四大核心能力帮助系统性解决当前AI视频生成领域的关键痛点[8] - 每日互动作为专业的数据智能服务商，其开发者服务拥有短视频短剧行业客户[9] - 昆仑万维是全球AI生态平台构建者，已推出AI短剧创作平台SkyReels、短剧平台DramaWave、AI音乐创作平台Mureka、AI社交平台Linky等多款产品，并储备有多款自研AI游戏[9] 汽车消费政策与市场 - 商务部召开汽车企业座谈会，研究汽车流通消费有关工作，指出我国超大规模市场基础牢，汽车消费链条长潜力大，政策接续实施支撑稳，全链条扩大汽车消费大有可为[10][11] - 2026年，商务部将会同相关部门，坚持政策支持和改革创新并举，存量措施和增量政策集成发力，优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，完善行业管理制度，多措并举推动汽车消费扩容提质[11] - 国金证券认为，汽车行业后续随2026年补贴细则和补贴通道的启动，部分因观望政策而被抑制的需求将逐步释放，叠加春节所催生的节前购车需求，2026年第一季度销量增速有望边际修复[11] - 飞龙股份作为国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头[11] - 星宇股份是我国领先的汽车车灯总成制造商和设计方案提供商之一，产品主要包括汽车前部灯具、后部灯具和内外饰车灯等[11]

公司战略与财务表现 - 公司2025年预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[2] - 公司放弃在通用大模型基础层与头部企业正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张[2] - 2025年第三季度实现单季度扭亏，归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元[3] - 公司解释亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] 研发与市场投入 - 2021年至2024年，公司研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，公司总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，公司销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，公司销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] AI技术布局与产品矩阵 - 公司发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[5] - 公司构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - 天工超级智能体融合AI Agent架构与Deep Research技术，能一站式生成文档、PPT、excel、网页、播客和音视频等多模态内容[6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[6] - 公司董事长表示，基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 公司推出AI Developer，能通过自然语言快速生成全栈Web应用，并推出Agent浏览器OperaNeon，OperaAI已向多款浏览器用户全面开放[7] 海外业务与短剧增长 - 公司业务覆盖全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等[3] - 旗下短剧平台DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下短剧平台FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固的市场份额[8] - 机构研报预测，2025年公司短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026—2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎[8] - 机构研报指出，2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入[8] 行业阶段与未来展望 - 公司认为，2023年至2024年是AI大模型的初始投资期，行业普遍巨亏；2025年至2026年是应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后属于开始盈利期[10] - 公司董事长表示AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入[10] - 机构预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[11] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[11] 机构估值 - 机构采用SOTP估值法，将公司业务分为短剧、AI应用、Opera、游戏、投资收益五部分，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 具体分部估值：短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司业绩与战略转向 - 2025年公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[1] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[1] - 公司战略放弃在通用大模型基础层与巨头正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，以换取未来市场席位和生态优势[1] 亏损原因与投入分析 - 2025年亏损主要原因为持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] - 2021年至2024年，研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] 业务进展与商业化落地 - AI大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[6] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - AI音乐产品Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[7] - Mureka采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户[7] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 短剧出海成为增长点，旗下DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下另一短剧产品FreeReels全球月活跃用户超过4000万[8] - 浙商证券预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%[9] - 2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形[10] 财务预测与市场观点 - 公司认为2025年至2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期，行业收入将快速增长但仍处于亏损阶段，2027年以后属于开始盈利期[12] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[12] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[12] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 估值拆分中，短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司核心战略与业绩概览 - 公司选择避开与互联网巨头在通用大模型基础层的正面消耗战，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将AI技术转化为可规模化的产品和现金流 [3][15] - 公司2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润预计亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [3][15] - 尽管持续亏损，但公司2025年收入预计同比增长超过40%，且海外收入占比进一步提升 [3][15] - 公司的生存逻辑在于用持续投入换取未来的市场席位和生态优势，而非追求短期盈利 [3][15] 财务表现与投入分析 - 2025年全年预计亏损规模的中位数与上年基本持平，上年同期归母净利润亏损15.95亿元，扣非净利润亏损16.43亿元 [4][16] - 2025年第三季度曾单季度扭亏为盈，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度预计再次亏损，区间为-6.85亿元至-12.85亿元 [4][16] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，以支持其“算力—大模型—应用”的全链条布局战略 [5][16] - 研发支出持续增长：2021年至2024年分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，2025年前三季度已达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC方向 [5][17] - 销售费用同样大幅增长：2021年至2024年分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，2025年前三季度达28.91亿元，主要用于AI应用的全球推广及海外市场买量 [5][17] 技术产品与差异化竞争 - 公司采取错位竞争策略，不在通用大模型赛道与头部“大厂”正面交锋，而是深耕垂直赛道和AI应用生态 [6][18] - 在大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等 [6][18] - 构建了以“天工超级智能体(Skywork Super Agents)”为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，致力于一站式生成多模态内容 [6][19] - 在AI音乐领域，产品Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，C端免费，B端已服务超8000家企业客户，并于2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元 [7][19] - 公司董事长表示，使用Mureka模型后，单首游戏配乐制作成本从约10万元人民币降至不足1分钱 [7][20] - 在AI社交领域，产品Linky不断迭代，提升对话与互动表现；公司还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7][20] - 社交娱乐产品StarMaker融合AI技术，支持自动生成歌曲、智能填词及生成AI动画MV [7][20] - 公司推出Agent浏览器OperaNeon，并于2026年1月在Opera系列浏览器中正式上线OperaAI功能 [8][20] 海外市场与增长引擎 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，公司拥有DramaWave和FreeReels两款产品 [9][21] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [9][21] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固份额 [9][21] - 浙商证券研报预测，公司2025年短剧业务收入将达到16.8亿元，同比增长900%，并将在2026~2027年持续加速增长，成为核心现金流引擎 [9][21] - 该研报还指出，公司2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入 [9][21] 行业阶段与未来展望 - 公司将AI行业发展分为三个阶段：2023-2024年为初始投资期，行业普遍巨亏；2025-2026年为应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后进入开始盈利期 [11][23] - 公司董事长表示，AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入 [11][23] - 公司的路径展示了一种可能性：不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [10][22]

公司战略与市场定位 - 公司放弃在通用大模型基础层与大型科技公司进行资本和资源的正面竞争，转而将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将前沿AI技术转化为可规模化的具体产品和现金流 [2] - 公司的生存逻辑不在于短期盈利，而在于在技术浪潮中精准卡位，用持续的投入换取未来的市场席位和生态优势 [2] - 公司定位为“AI中厂”，处于产业格局的“腰部”，在技术快速迭代和资本逐鹿的AI战场上，选择不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [3][9] 财务表现与投入 - 2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，其中海外收入占比进一步提升 [2] - 2025年第三季度曾实现单季度扭亏，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季归母净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元 [3] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略 [3] - 研发投入持续加大：2021年至2024年研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元；2025年前三季度总研发支出达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向 [3] - 销售费用投入力度大：2021年至2024年销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元；2025年前三季度销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新 [4] 业务布局与产品进展 - 业务范围覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等多个核心领域，涉及全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等 [2] - AI大模型方面，发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级 [5] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，逐步形成第二增长曲线 [6] - 天工超级智能体是AI商业化落地的核心标杆产品，融合了AI Agent架构与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作 [6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元，B端已服务超8000家企业客户 [6] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱 [7] - AI社交领域的Linky围绕核心模型技术不断迭代，还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7] - 社交娱乐产品StarMaker深度融合AI技术，推出AI歌曲和AI视频创作功能 [7] - 推出Agent浏览器OperaNeon，2026年1月Opera正式上线OperaAI，并向旗舰桌面浏览器OperaOne、游戏浏览器OperaGX以及OperaAir用户全面开放 [7] 海外市场与短剧业务 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，旗下拥有DramaWave和FreeReels两款短剧产品 [8] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，在北美、东南亚、拉美等主要市场均有布局，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [8] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在东南亚、拉美、欧美市场获得大规模用户增长 [8] - 浙商证券研报预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026-2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎 [8] 商业化进展与未来展望 - 2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，随着多款AI应用的持续迭代和推广，2026年有望实现规模化收入 [8] - 公司认为2023-2024年是AI大模型的初始投资期，2025-2026年是应用落地和收入增长期，2027年以后属于开始盈利期 [10] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈 [10] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元 [11] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元，其中短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元 [11]

行业趋势：AI Agent从云端走向桌面原生 - AI Agent技术正经历从云端对话、工作流自动化到桌面原生集成的深刻演变，将AI能力直接注入操作系统以理解完整的本地工作上下文，是发挥其终极潜力的关键一步 [2] - 行业竞争的本质正从模型能力的军备竞赛，转向对运行时（Runtime）的争夺，谁控制了AI执行任务的环境，谁就掌握了定义未来工作流的权力，这解释了科技巨头为何致力于打造自己的官方工作台 [12] - 桌面Agent改变了人机交互模式，从被动的指令响应进化为更主动的意图理解，AI正在走出对话框，开始真正动手干活 [12] 市场机遇：Windows桌面AI工具的市场空白 - Anthropic的Claude Cowork在macOS上率先推出，验证了AI原生工作伙伴的方向，同时也暴露了一个巨大且即时的市场空白：全球数以亿计的Windows用户仍在等待同类工具 [2] - 市场期待一个方案能突破单一模型的限制，并在视觉等多模态内容生成上表现更佳 [2] - 昆仑天工携Skywork桌面版入局，目标是在当前时间窗口，率先为广大的Windows用户打造一个速度更快、成本更划算、处理图像视频水平更优的桌面版AI助手 [2] 产品策略：双擎驱动与开放模型生态 - Skywork桌面版的平台选择是立足之本，模型策略是驱动其的强大引擎 [3] - 产品策略首先是开放，没有锁定单一模型生态，同时集成了Claude Opus 4.5、Claude Sonnet 4.5和Google的Gemini 3 Pro，赋予用户极大的灵活性 [4] - 产品策略其次是智能，其Auto模式作为智能调度中枢，能根据任务性质选择最合适的模型，旨在实现任务处理速度上对单一模型竞品的超越，追求任务完成的最高效率与成功率 [4] 核心功能：作为“数字同事”的本地化任务处理 - Skywork桌面版能直接与电脑中的文件交互，改变繁琐、重复的文件处理工作模式 [5] - 在文件整理场景中，能自动识别图片内容并进行分类，例如将混乱的动物照片按类型整理到以动物类型命名的子文件夹中 [6] - 在数据分析场景中，能处理复杂的海量数据，例如自动清洗、分析一个包含超过6600行、40列的Excel表格，并输出数据概览、可视化图表和可执行建议 [7] - 在内容提取场景中，能批量从几十份Word文档内部抓取所有图片，并按来源文档名称命名，极大提升效率 [8] - 在财务对账场景中，能同时读取CSV表格数据和PNG发票截图，自动提取关键项进行匹配，并生成结构清晰的Excel报告 [9] 竞争优势：数据安全与成本控制 - Skywork桌面版通过“数据不跑路”原则构建信任基石，所有操作在本地虚拟机隔离环境中完成，确保原始文件无需上传云端，避免了操作失误损坏源文件和数据泄露的风险，这对法务、财务等部门是使用AI工具的先决条件 [10] - 产品通过具有高度竞争力的价格推动AI Agent普及化，基础版定价19.99美元/月，增强版定价49.99美元/月 [10] 公司战略：昆仑天工的AI布局与商业化 - Skywork桌面版是昆仑天工整体AI战略中一次关键的商业化落地，是其从模型层到应用层，再到商业化完整AI能力闭环的试金石与增长先锋 [13] - 公司AI布局包括定位为“AI版Office”的天工超级智能体（Skywork Super Agents）、AI音乐大模型Mureka，以及利用AI技术在海外短剧市场获得成功的DramaWave [13] - Skywork桌面版的数据本地化安全特性，为其进入金融、法务等高价值企业市场提供了关键优势 [13]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损135,000万元至195,000万元，上年同期为亏损159,479.68万元 [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损144,800万元至204,800万元，上年同期为亏损164,338.38万元 [2] - 报告期内公司收入同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升 [8] AI大模型与产品矩阵进展 - 公司在AI大模型领域密集发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic及3D世界生成模型Matrix-3D等一系列成果 [4] - 天工超级智能体深度融合AI Agent与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作，可一站式生成文档、PPT、Excel、网页、播客和音视频等内容 [4] - 2025年11月发布的轻量级多模态智能体Skywork R1V4-Lite新增可视化编辑功能，破解AI编程易用性痛点，市场反响积极，用户粘性稳固 [4] - AI音乐产品Mureka迭代至V8版本，在音乐性、编曲完成度、人声表达及音质等关键维度提升，推动AI音乐迈向商业级“可发布” [5] - AI音乐产品的Agent Studio功能旨在实现“人人皆可写歌”，提供实时音乐创作体验 [5] 短剧平台业务表现 - 短剧业务是公司业绩增长的显著亮点，旗下核心平台DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万 [6] - DramaWave在北美、东南亚、拉美等主要市场取得领先地位，稳居出海短剧第一梯队 [6] - 免费短剧应用FreeReels全球月活跃用户已超过4000万，在东南亚、拉美及欧美市场实现大规模用户增长，并在多个新兴市场建立稳固份额 [6] 其他业务线技术创新 - 旗下平台Opera推出面向AI时代的Agent浏览器Opera Neon，能与用户协同完成任务，自动处理网页浏览、任务执行及内容创作 [7] - 2026年1月，Opera AI功能正式上线并向Opera One、Opera GX及Opera Air用户全面开放，支持语音与多格式文件分析 [7] - 社交娱乐产品StarMaker推出AI歌曲与AI视频创作功能，可自动生成歌曲、智能填词，并基于歌词、曲风和音色生成AI动画MV，显著拉动用户增长 [7] - AI社交产品Linky持续优化文字对话、剧情互动及人设一致性表现，提供更真实、个性化的互动体验 [7] 公司战略与业务布局 - 公司依托“算力-大模型-应用”全链条布局，在AI大模型、天工超级智能体、AI音乐、短剧平台等核心领域实现突破性进展 [3] - 业务覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等领域，涉及全球超100个国家和地区 [3] - 构建了涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等多元化商业变现体系 [3] - 未来将持续深化AI技术产业化落地，强化全球市场布局与商业模式创新，夯实AI作为公司中长期增长核心引擎的战略地位 [7]