1月海外短剧市场整体表现 - 2026年1月，海外微短剧APP双端总下载量约为2.52亿次，较去年12月环比微增约2% [1] - 同期预估双端内购收入约2.12亿美元，环比下滑约8%，市场增速整体放缓 [1] - 下载量增长与收入回落形成分化，主要因新增应用多采用IAA（广告变现）、IAAP（混合变现）等变现效率偏低的模式 [3] 下载与收入排行榜TOP20 - 下载榜：昆仑万维旗下FreeReels登顶，单月下载量突破3800万次，环比激增98% [4]；DramaBox、ReelShort位列第二、第三，下载量均超2400万次，环比涨幅均超10% [4]；麦芽旗下NetShort跻身第四，下载量突破2000万次，环比暴涨超170% [6] - 收入榜：TOP5格局稳定但座次微调，DramaBox超过ReelShort登顶榜首，ReelShort退居第二，NetShort跻身第三 [7] - 具体收入数据：DramaBox内购收入约3402万美元，环比增长4% [7]；NetShort内购收入约1817万美元，环比增长3% [7]；ReelShort和昆仑万维的Dramawave均出现超10%的环比下滑 [7] - 腰部选手表现亮眼：无限进制旗下DreameShort、掌阅旗下iDrama内购收入环比分别大涨48%和53%，跻身TOP15 [9] - 海外本土APP持续突围：My Drama、Vigloo和CandyJarTV三款入围收入榜TOP20，其中韩国APP Vigloo为新增，其1月内购收入约195万美元，环比激增80%；My Drama内购收入约541万美元，环比增长30% [9] 重点地区市场分析 - 收入市场：美国以超6800万美元的收入断崖式领跑，贡献了37%的市场份额，但占比较12月环比下降4个百分点 [10][13]；日本占比6%，英国、韩国、巴西占比均在3%左右 [13]；韩国市场表现亮眼，收入环比增长18%，排名从第七升至第四 [13] - 下载量市场：高度集中，人口红利驱动，印度以突破5400万次下载断层领先，占比达23% [13]；印尼位居第二，下载量超3500万次，占比15% [13]；巴西位列第三，下载量超2600万次，占比11% [13]；三大市场合计贡献近50%的下载量 [13] 市场投放概览 - 广告素材投放量：2026年1月达287.9万组，环比微增2%，再度刷新单月纪录 [17]；自2025年2月起持续增长，但近三个月增速有所放缓 [17] - 在投应用数量：1月海外在投微短剧APP共计905款，环比下滑18% [18]；新增APP数量为100款，在投总量与新增数量已连续两个月下滑 [18]；在投老产品数量下滑明显，反映市场正处洗牌调整阶段 [20] - 变现模式趋势：IAP（内购）、IAA、IAAP三类产品数量全线下滑，其中IAA类产品降幅最大，达21% [20][24]；当前市场以IAA、IAAP两种变现模式为主导，免费与混合变现模式正成为行业核心发展方向 [24] 热门题材与投放竞争 - 题材分布：女频素材投放量占比达61%，男频占比39% [25]；情感题材以36%的投放占比稳居第一，都市题材占比16%，逆袭题材占比14%，三大题材合计贡献66%的投放份额 [27] - 素材投放榜：昆仑万维包揽TOP2，DramaWave蝉联榜首，投放素材量超50万组，FreeReels位居第二，投放超24万组 [28][29]；麦芽旗下NetShort位列第三 [28]；TOP30 APP整体投放素材量超220万组 [29] - 竞争格局：中国出海头部产品投放力度持续加码，同时海外本土厂商也加大投放，本期共有5款海外本土短剧APP跻身投放榜TOP30 [29]

公司战略与财务表现 - 公司2025年预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[2] - 公司放弃在通用大模型基础层与头部企业正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张[2] - 2025年第三季度实现单季度扭亏，归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元[3] - 公司解释亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] 研发与市场投入 - 2021年至2024年，公司研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，公司总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，公司销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，公司销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] AI技术布局与产品矩阵 - 公司发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[5] - 公司构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - 天工超级智能体融合AI Agent架构与Deep Research技术，能一站式生成文档、PPT、excel、网页、播客和音视频等多模态内容[6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[6] - 公司董事长表示，基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 公司推出AI Developer，能通过自然语言快速生成全栈Web应用，并推出Agent浏览器OperaNeon，OperaAI已向多款浏览器用户全面开放[7] 海外业务与短剧增长 - 公司业务覆盖全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等[3] - 旗下短剧平台DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下短剧平台FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固的市场份额[8] - 机构研报预测，2025年公司短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026—2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎[8] - 机构研报指出，2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入[8] 行业阶段与未来展望 - 公司认为，2023年至2024年是AI大模型的初始投资期，行业普遍巨亏；2025年至2026年是应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后属于开始盈利期[10] - 公司董事长表示AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入[10] - 机构预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[11] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[11] 机构估值 - 机构采用SOTP估值法，将公司业务分为短剧、AI应用、Opera、游戏、投资收益五部分，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 具体分部估值：短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司业绩与战略转向 - 2025年公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态[1] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升[1] - 公司战略放弃在通用大模型基础层与巨头正面竞争，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，以换取未来市场席位和生态优势[1] 亏损原因与投入分析 - 2025年亏损主要原因为持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略[3] - 2021年至2024年，研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，持续增长[4] - 2025年前三季度，总研发支出达到12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向[4] - 2021年至2024年，销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，同样持续增长[4] - 2025年前三季度，销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新[4] 业务进展与商业化落地 - AI大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级[6] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景[6] - AI音乐产品Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元[7] - Mureka采用“免费+广告分成”模式，B端已服务超8000家企业客户[7] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱[7] - 短剧出海成为增长点，旗下DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位[8] - 旗下另一短剧产品FreeReels全球月活跃用户超过4000万[8] - 浙商证券预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%[9] - 2025年上半年公司AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形[10] 财务预测与市场观点 - 公司认为2025年至2026年是AI大模型的应用落地和收入增长期，行业收入将快速增长但仍处于亏损阶段，2027年以后属于开始盈利期[12] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈[12] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元，年内股价涨超31%[12] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元[13] - 估值拆分中，短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元[13]

公司核心战略与业绩概览 - 公司选择避开与互联网巨头在通用大模型基础层的正面消耗战，将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将AI技术转化为可规模化的产品和现金流 [3][15] - 公司2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润预计亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [3][15] - 尽管持续亏损，但公司2025年收入预计同比增长超过40%，且海外收入占比进一步提升 [3][15] - 公司的生存逻辑在于用持续投入换取未来的市场席位和生态优势，而非追求短期盈利 [3][15] 财务表现与投入分析 - 2025年全年预计亏损规模的中位数与上年基本持平，上年同期归母净利润亏损15.95亿元，扣非净利润亏损16.43亿元 [4][16] - 2025年第三季度曾单季度扭亏为盈，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度预计再次亏损，区间为-6.85亿元至-12.85亿元 [4][16] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，以支持其“算力—大模型—应用”的全链条布局战略 [5][16] - 研发支出持续增长：2021年至2024年分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元，2025年前三季度已达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC方向 [5][17] - 销售费用同样大幅增长：2021年至2024年分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元，2025年前三季度达28.91亿元，主要用于AI应用的全球推广及海外市场买量 [5][17] 技术产品与差异化竞争 - 公司采取错位竞争策略，不在通用大模型赛道与头部“大厂”正面交锋，而是深耕垂直赛道和AI应用生态 [6][18] - 在大模型方面，公司发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等 [6][18] - 构建了以“天工超级智能体(Skywork Super Agents)”为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，致力于一站式生成多模态内容 [6][19] - 在AI音乐领域，产品Mureka已迭代至V8版本，采用“免费+广告分成”模式，C端免费，B端已服务超8000家企业客户，并于2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元 [7][19] - 公司董事长表示，使用Mureka模型后，单首游戏配乐制作成本从约10万元人民币降至不足1分钱 [7][20] - 在AI社交领域，产品Linky不断迭代，提升对话与互动表现；公司还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7][20] - 社交娱乐产品StarMaker融合AI技术，支持自动生成歌曲、智能填词及生成AI动画MV [7][20] - 公司推出Agent浏览器OperaNeon，并于2026年1月在Opera系列浏览器中正式上线OperaAI功能 [8][20] 海外市场与增长引擎 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，公司拥有DramaWave和FreeReels两款产品 [9][21] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [9][21] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在新兴市场建立了稳固份额 [9][21] - 浙商证券研报预测，公司2025年短剧业务收入将达到16.8亿元，同比增长900%，并将在2026~2027年持续加速增长，成为核心现金流引擎 [9][21] - 该研报还指出，公司2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，2026年有望实现规模化收入 [9][21] 行业阶段与未来展望 - 公司将AI行业发展分为三个阶段：2023-2024年为初始投资期，行业普遍巨亏；2025-2026年为应用落地和收入增长期，收入快速增长但仍亏损；2027年以后进入开始盈利期 [11][23] - 公司董事长表示，AI是难得一遇的机会，即使短期面临亏损风险，公司也将坚定投入 [11][23] - 公司的路径展示了一种可能性：不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [10][22]

公司战略与市场定位 - 公司放弃在通用大模型基础层与大型科技公司进行资本和资源的正面竞争，转而将资源倾斜至应用生态构建、垂直领域深耕与海外市场扩张，力图将前沿AI技术转化为可规模化的具体产品和现金流 [2] - 公司的生存逻辑不在于短期盈利，而在于在技术浪潮中精准卡位，用持续的投入换取未来的市场席位和生态优势 [2] - 公司定位为“AI中厂”，处于产业格局的“腰部”，在技术快速迭代和资本逐鹿的AI战场上，选择不追求在通用模型上全面领先，而在特定领域建立优势；不固守单一业务，而在全球市场寻找机会 [3][9] 财务表现与投入 - 2025年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润亏损13.5亿元至19.5亿元，扣非净利润亏损14.48亿元至20.48亿元，延续亏损状态 [2] - 2025年公司收入预计同比增长超过40%，其中海外收入占比进一步提升 [2] - 2025年第三季度曾实现单季度扭亏，归母净利润为1.9亿元，同比增长180.13%，但第四季度单季归母净利润预计亏损6.85亿元至12.85亿元 [3] - 亏损主因是持续加大市场推广和研发投入，源于其“算力-大模型-应用”的全链条布局战略 [3] - 研发投入持续加大：2021年至2024年研发支出分别为6.28亿元、7.36亿元、10亿元、15.98亿元；2025年前三季度总研发支出达12.11亿元，主要聚焦AGI与AIGC两大核心方向 [3] - 销售费用投入力度大：2021年至2024年销售费用分别为14.73亿元、15.66亿元、16.2亿元、23.04亿元；2025年前三季度销售费用为28.91亿元，主要用于AI应用等业务的全球推广，尤其是在海外市场的买量和用户拉新 [4] 业务布局与产品进展 - 业务范围覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等多个核心领域，涉及全球超100多个国家和地区，商业变现体系涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等 [2] - AI大模型方面，发布了Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并推动模型迭代升级 [5] - 构建了以天工超级智能体为核心的AI应用矩阵，覆盖办公、音乐、社交、游戏等多个场景，逐步形成第二增长曲线 [6] - 天工超级智能体是AI商业化落地的核心标杆产品，融合了AI Agent架构与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作 [6] - 在AI音乐领域，Mureka已迭代至V8版本，2025年11月首次实现毛利为正，年化流水约1200万美元，B端已服务超8000家企业客户 [6] - 基于Mureka模型，单首曲子制作成本已从约10万元人民币降至不足1分钱 [7] - AI社交领域的Linky围绕核心模型技术不断迭代，还推出了能通过自然语言快速生成全栈Web应用的AI Developer [7] - 社交娱乐产品StarMaker深度融合AI技术，推出AI歌曲和AI视频创作功能 [7] - 推出Agent浏览器OperaNeon，2026年1月Opera正式上线OperaAI，并向旗舰桌面浏览器OperaOne、游戏浏览器OperaGX以及OperaAir用户全面开放 [7] 海外市场与短剧业务 - 短剧出海成为2025年的意外增长点，旗下拥有DramaWave和FreeReels两款短剧产品 [8] - DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万，在北美、东南亚、拉美等主要市场均有布局，去年12月位列海外短剧收入榜第四位 [8] - FreeReels全球月活跃用户超过4000万，在东南亚、拉美、欧美市场获得大规模用户增长 [8] - 浙商证券研报预测，2025年昆仑万维短剧业务收入达到16.8亿元，同比增长900%，2026-2027年将持续加速增长，成为核心现金流引擎 [8] 商业化进展与未来展望 - 2025年上半年AI软件技术收入已达6500万元，验证了商业化雏形，随着多款AI应用的持续迭代和推广，2026年有望实现规模化收入 [8] - 公司认为2023-2024年是AI大模型的初始投资期，2025-2026年是应用落地和收入增长期，2027年以后属于开始盈利期 [10] - 浙商证券预测，公司2026年归母净利润亏损将收窄至0.94亿元，2027年实现归母净利润4.38亿元，实现扭亏为盈 [10] - 截至2月6日收盘，公司总市值为688亿元 [11] - 浙商证券采用SOTP估值法，得出目标市值932亿元，对应目标价74.3元，其中短剧平台估值336亿元，AI业务估值336亿元，Opera估值90亿元，游戏业务估值70亿元，投资业务估值100亿元 [11]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损135,000万元至195,000万元，上年同期为亏损159,479.68万元 [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损144,800万元至204,800万元，上年同期为亏损164,338.38万元 [2] - 报告期内公司收入同比增长超过40%，海外收入占比进一步提升 [8] AI大模型与产品矩阵进展 - 公司在AI大模型领域密集发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V 4.0、自回归多模态统一模型Skywork UniPic及3D世界生成模型Matrix-3D等一系列成果 [4] - 天工超级智能体深度融合AI Agent与Deep Research技术，聚焦办公提效与多模态创作，可一站式生成文档、PPT、Excel、网页、播客和音视频等内容 [4] - 2025年11月发布的轻量级多模态智能体Skywork R1V4-Lite新增可视化编辑功能，破解AI编程易用性痛点，市场反响积极，用户粘性稳固 [4] - AI音乐产品Mureka迭代至V8版本，在音乐性、编曲完成度、人声表达及音质等关键维度提升，推动AI音乐迈向商业级“可发布” [5] - AI音乐产品的Agent Studio功能旨在实现“人人皆可写歌”，提供实时音乐创作体验 [5] 短剧平台业务表现 - 短剧业务是公司业绩增长的显著亮点，旗下核心平台DramaWave全球月活跃用户数已突破2800万 [6] - DramaWave在北美、东南亚、拉美等主要市场取得领先地位，稳居出海短剧第一梯队 [6] - 免费短剧应用FreeReels全球月活跃用户已超过4000万，在东南亚、拉美及欧美市场实现大规模用户增长，并在多个新兴市场建立稳固份额 [6] 其他业务线技术创新 - 旗下平台Opera推出面向AI时代的Agent浏览器Opera Neon，能与用户协同完成任务，自动处理网页浏览、任务执行及内容创作 [7] - 2026年1月，Opera AI功能正式上线并向Opera One、Opera GX及Opera Air用户全面开放，支持语音与多格式文件分析 [7] - 社交娱乐产品StarMaker推出AI歌曲与AI视频创作功能，可自动生成歌曲、智能填词，并基于歌词、曲风和音色生成AI动画MV，显著拉动用户增长 [7] - AI社交产品Linky持续优化文字对话、剧情互动及人设一致性表现，提供更真实、个性化的互动体验 [7] 公司战略与业务布局 - 公司依托“算力-大模型-应用”全链条布局，在AI大模型、天工超级智能体、AI音乐、短剧平台等核心领域实现突破性进展 [3] - 业务覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等领域，涉及全球超100个国家和地区 [3] - 构建了涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等多元化商业变现体系 [3] - 未来将持续深化AI技术产业化落地，强化全球市场布局与商业模式创新，夯实AI作为公司中长期增长核心引擎的战略地位 [7]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为净亏损13.50亿元至19.50亿元[1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为净亏损14.48亿元至20.48亿元[1] - 预计2025年全年收入同比增长超过40%[1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的人工智能科技企业，业务覆盖AGI与AIGC、Opera海外信息分发、短剧平台、社交娱乐等多个核心领域[1] - 业务涉及全球超100多个国家和地区，拥有涵盖用户充值、会员订阅、API调用、广告、搜索、虚拟道具付费等多元化商业变现体系[1] - 海外收入占比在报告期内进一步提升[1] 研发投入与战略布局 - 公司持续以“算力-大模型-应用”全链条布局为根基[1] - 报告期内在市场推广和研发方面持续加大投入，对本期业绩造成一定影响[1] AI大模型与技术进展 - 公司发布Skywork-Reward-V2系列奖励模型、多模态推理模型Skywork-R1V4.0、自回归多模态统一模型SkyworkUniPic、3D世界生成模型Matrix-3D等，并不断迭代升级[1] - 2025年11月发布SkyworkR1V4-Lite轻量级多模态智能体，推出可视化编辑功能[1] 天工超级智能体产品 - 天工超级智能体融合AIAgent架构与DeepResearch技术，聚焦办公提效与多模态创作，能一站式生成文档、PPT、excel、网页、播客和音视频内容[1] - 产品自上线后迅速获市场认可，用户粘性稳固，成为公司AI商业化落地的核心标杆产品[1] AI音乐产品Mureka - Mureka已迭代至MurekaV8，在音乐性、编曲完成度、人声表达及音质质感等多个关键维度实现提升[1] - AgentStudio功能实现“人人皆可写歌”，为全球用户提供实时音乐创作体验[1] AI社交产品Linky - Linky围绕核心模型技术不断迭代，提升文字对话、剧情互动及人设一致性表现，为用户提供更真实、个性化的互动体验[1] 短剧平台业务 - DramaWave以高品质原创短剧内容为核心，应用AI技术于内容推荐和用户交互，其全球月活跃用户数已突破2,800万，稳居出海短剧第一梯队[1] - FreeReels是一款面向全球市场的免费短剧应用，以“免费观看”为核心策略，其全球MAU超过4,000万，在东南亚、拉美、欧美市场获得大规模用户增长[1] 社交娱乐产品StarMaker - StarMaker深度融合AI技术，推出AI歌曲和AI视频创作功能，支持自动生成歌曲和智能填词，并可基于歌词、曲风和音色智能生成AI动画MV，极大带动了用户增长[1] Opera浏览器产品 - 公司旗下Opera推出面向AI时代的Agent浏览器OperaNeon，能通过AI技术自动完成网页浏览、任务执行、内容创作等工作[1] - 2026年1月Opera正式上线OperaAI，并向旗舰桌面浏览器OperaOne、游戏浏览器OperaGX以及OperaAir用户全面开放，支持语音与多格式文件分析[1]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - AI漫剧产业正经历快速扩张，平台激励政策、AI技术迭代与海量IP共同驱动行业爆发式增长，AIGC工具在内容制作环节的应用显著提升了效率并降低了成本 [3][24][26] 平台激励政策与行业动态 - 抖音集团短剧版权中心发布第二期精品漫剧激励政策，主要面向AI仿真人剧和2D/3D漫剧，单部保底最高可达360万元，改编番茄小说头部IP可补贴100%改编权费用 [3][4] - 抖音携手小云雀AI启动“AI漫剧创作激励计划”，设立多项奖项，最高可获2万元/部现金激励及流量扶持 [4] - 番茄小说启动“短剧专项计划”，首次特别激励5部现象级爆款短剧原著，每部奖励50万元，并与抖音联合启动“首届短剧向IP联合征文活动”，激励金额最高达20万元/部 [3][6] - 爱奇艺升级微剧、漫剧分账政策，漫剧独家分账比例最高可达100%，并全端上线独立漫剧入口 [3][8] - 腾讯视频升级自制竖屏短剧政策，新增厂牌激励计划，承制方/导演/编剧分别可获得最高100万元现金奖励，剧本激励最高12万元保底稿费 [3][8] 市场供给与增长数据 - 2025年漫剧供给呈现爆发式增长，在投漫剧数量从1月的234部增长至12月的17944部，全年增长超76倍 [3][13] - 2025年漫剧市场整体播放量超700亿，是2024年的十倍，其中抖音端原生漫剧播放量占整体市场近70% [3][13] - 2025年抖音端漫剧累计播放量TOP10中，AI漫剧占据五席，排名第一的《斩仙台下，我震惊了诸神》播放量已突破5亿 [3][13][14] - 中国动画微短剧市场规模在2025年预计达到189.8亿元，同比增长276.3%，2030年有望突破850亿元 [3][24] - 2025年，全国微短剧用户规模已达6.96亿，占网民总数比重接近七成，头部应用月活渗透率占比超95% [10] AI技术应用与成本效益 - AI技术显著降低了制作成本，常规AI真人剧的成本已能控制在每分钟1000元左右 [3][16] - AI在漫剧内容制作过程中的资产生成、视频制作等执行环节应用程度较高（50%-80%），为主要提效环节 [3][26] - AI仿真人剧《斩仙台真人 AI 版》上线6天抖音端原生播放破亿，该项目由12人团队耗时30天完成，算力成本约10万元 [16] 重点公司业务与产品 - **万兴科技**：拥有丰富的视频创作AIGC工具产品矩阵，包括万兴喵影/Filmora、万兴天幕AI/ToMoviee AI、万兴超媒Agent/ReelBot等，其自研大模型万兴天幕2.0持续拓展AI在影视文化领域的实践 [3][29][30] - **昆仑万维**：积极布局海外短剧业务，推出付费模式平台DramaWave（月活超1500万）和广告免费模式平台FreeReels（月活超千万），2025年上半年短剧业务收入达5.83亿元，占集团总营收16% [3][32][33] - 昆仑万维自研SkyReels V3模型是业内首个支持单镜头多人多轮对话的数字人模型，能力可覆盖影视级对话场景等多种专业场景 [3][34] 投资建议 - 产业侧，平台激励政策将持续助推漫剧内容供给，技术侧，AI技术迭代推动AI漫剧、AI真人剧成长并提升制作效率 [3][35] - 在AI漫剧领域，推荐万兴科技，建议关注昆仑万维、中文在线、阅文集团、掌阅科技、欢瑞世纪、海看股份 [3][35]

核心观点 - 报告核心观点认为，“AI+”逻辑将催化港股估值优化，同时消费格局变化下各行业新龙头地位趋稳，建议积极拥抱互联网&科技及新兴消费两条主线[3] 1. 周观点：行业动态与趋势 1.1 阿里千问APP重大更新 - 阿里千问APP于1月15日进行了上线以来最大规模的版本更新，主要围绕生活服务和任务处理两大方向[1][8] - 生活服务方面：千问主聊天界面首批接入淘宝闪购、支付宝、淘宝、飞猪、高德等阿里业务，用户可直接通过对话完成点外卖、购物、订机票酒店及支付，后续还将接入淘票票、大麦等业务[1][8] - 办事方面：APP首页上线“任务助理”功能，以“胶囊”形式呈现，能处理打电话订餐厅、撰写调研报告、处理财务文件等多步骤复杂任务，目前处于定向邀测阶段[1][8] - 与较早推出的豆包APP（已突破1亿日活跃用户）相比，千问虽上线较晚，但更强调任务完成的质量和实际价值，通过深度整合Qwen开源模型与阿里生态资源，打造“模型能力+生态履约”的独特优势，初期主要吸引高知、高学历及技术敏感型用户[9] 1.2 2025年第四季度移动应用出海表现 - 据Sensor Tower数据，2025年第四季度，字节跳动旗下TikTok与CapCut在非游戏出海应用的收入、下载及月活跃用户榜上均位列冠亚军[2][11] - 收入表现：短剧和AI影像工具创收能力突出。2025年全球短剧应用内购收入突破28亿美元，同比涨幅高达116%。2025年Q4非游戏应用出海收入榜TOP20中，短剧应用占据一半席位。影像工具中，美图（Meitu）依托AI视频与图片编辑能力升级，季度收入环比增长48.5%[2][11] - 下载量表现：受年终促销与假期娱乐需求推动，AliExpress（阿里巴巴）下载量环比增长约12%。昆仑万维旗下FreeReels下载量环比激增约580%，跃升至下载榜第7位。短剧应用ShortMax下载量环比增长超过130%[14] - 活跃用户表现：跨境电商平台Temu、SHEIN和AliExpress稳居活跃用户榜前列。WPS Office活跃用户规模环比增长2.8%[16][19] 2. 市场回顾 2.1 港股市场表现 - 本周（2026年1月12日至1月16日）港股主要指数普涨：恒生指数上涨2.34%，恒生科技指数上涨2.37%，国企指数上涨1.90%[20][25] - 行业板块方面：非必需性消费业（+5.67%）和必需性消费业（+1.84%）在12个恒生行业指数中分别排名第1和第7位。本周涨幅最大的板块为非必需消费业（+5.67%），跌幅最大的板块是电讯业（-1.34%）[21] - 港股通标的涨幅前五为：昊天国际建投（+68.83%）、中庆股份（+49.12%）、亿华通（+30.08%）、友宝在线（+29.31%）、新世界发展（+26.60%）[24] 2.2 美股及中概股市场表现 - 本周美股主要指数下跌：道琼斯工业平均指数下跌0.29%，标普500指数下跌0.38%，纳斯达克综合指数下跌0.66%，纳斯达克100指数下跌0.92%。纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.32%[28][30] - 中资股行业指数方面：中资股可选消费（+0.19%）和中资股日常消费（+6.53%）在10个wind中资股行业中分别排名第6和第2位。本周涨幅最大的板块为中资股材料（+17.34%），跌幅最大的板块为中资股医疗保健（-9.37%）[29] - 中概股涨幅前五为：1药网（+83.44%）、课标科技（+55.20%）、星图国际（+43.73%）、燃石医学（+37.38%）、团车（+35.59%）[33] 3. 公司公告与新闻资讯 3.1 餐饮行业 - 柠檬茶品牌“林里LINLEE”完成数千万A轮融资，估值近10亿元，门店数已达1900+，覆盖31个省，200+城市，2025年GMV总额27亿元[37] - 餐酒吧品牌COMMUNE幻师向港交所递交上市申请，2024年营收10.74亿元，同比增长27.1%；截至2025年9月30日在全国40个城市运营112家直营餐酒吧[37] - 老乡鸡第三次向港交所递交招股书，门店数已达1700多家，2025年1-8月实现营收45.78亿元，同比增长10.9%；净利润3.71亿元，同比增长11.8%[38] 3.2 旅游行业 - 去哪儿旅行数据显示，随着寒假开始，春节出行预订启动。春节期间热门城市酒店预订量同比涨七成，亲子游占比超三成。拥有特色民俗、非遗体验的宝藏小城（如安徽黄山、江西景德镇）酒店预订翻番。寒假至春节期间，海南酒店预订量同比去年增超1.5倍[40] - 北京环球度假区官宣2026年将迎来开园五周年，并以“环球五周年，任你超无限”为主题，携九大主题活动贯穿全年[40] 3.3 酒店行业 - 富丽敦酒店集团在中国市场推介旗下四家经典酒店，体现了集团对中国市场的高度重视[41] - 绍兴苏宁希尔顿酒店及公寓正式开业，酒店拥有347间客房及套房，设计融合绍兴古越文化与水乡风情[43] 3.4 科技与互联网行业 - 中国科学院广州地球化学研究所成功研制首台国产纳米晶体结构快速解析仪，实现了从硬件到软件的全流程自主可控[43][44] - DeepSeek创始人梁文锋与北京大学研究人员共同发表论文，提出一种名为Engram的新训练技术，可突破GPU内存限制，提升模型处理长上下文和复杂推理的效率，并在一个拥有270亿参数的模型中验证了其有效性[44][45] - 千问APP全面接入淘宝闪购和支付宝AI付，实现“一句话点外卖”等便捷生活服务[46] 4. 投资建议 - 报告建议积极拥抱两条投资主线：互联网&科技行业，以及内需消费[3] - 互联网&科技行业受益标的：积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等[3] - 内需消费受益标的：所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的公司，包括毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、小菜园等[3]

文章核心观点 - 2025年第四季度非游戏移动应用在全球市场表现强劲，字节跳动旗下TikTok与CapCut包揽多榜单冠亚军，跨境电商、短剧、AI应用等多领域表现突出，显示出海应用对季节性流量的成熟运营能力，并呈现内容变现深化与工具型产品价值持续释放的双重趋势 [1] 行业整体表现与趋势 - 2025年第四季度非游戏移动应用在全球市场迎来强劲收官，在西方传统消费旺季驱动下，跨境电商、短剧、AI应用多点开花 [1] - 出海应用展现出对季节性流量的成熟运营能力，行业呈现内容变现深化与工具型产品价值持续释放的双重趋势 [1] 应用收入表现 - 2025年全球短剧应用内购收入突破28亿美元，同比涨幅高达116% [1] - 2025年第四季度非游戏应用出海收入榜TOP20中，短剧应用占据半壁江山 [1] - 短剧应用ReelShort与DramaBox包揽全年短剧应用收入与下载量冠亚军，其中DramaBox年收入达5.3亿美元 [1] - 昆仑万维旗下短剧应用Dramawave全年收入激增28倍 [1] - 美图（Meitu）季度收入环比增长48.5% [1] - 小红书（rednote）2025年第四季度海外收入增长24%，跻身收入榜前二十 [1] 应用下载表现 - 昆仑万维旗下FreeReels下载量环比暴增约580%，跃居下载榜第7位 [2] - ShortMax下载量环比增长超过130% [2] - 字节跳动AI矩阵表现亮眼，其AI应用Dola（Cici，豆包海外版）下载量环比增长98% [2] - 字节跳动旗下AI应用Gauth下载量环比增长高达218% [2] 应用活跃用户表现 - 在活跃用户榜中，小米旗下系统级工具应用占据近三分之一席位 [2] - 跨境电商平台Temu全球月活跃用户突破7.6亿 [2] - 跨境电商平台AliExpress在2025年第四季度活跃用户规模环比增长5.5%，持续受益于跨境电商需求的高位运行 [2] - WPS等办公工具应用稳健增长，维持亿级用户规模 [2]