行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对产业链的分析，提出了具体的投资建议，建议关注上游、中游、下游中具备先发优势和业绩弹性的标的 [9] 核心观点 - 美国政府与西屋电气签署合作协议，计划建设价值至少800亿美元的核反应堆项目，标志着美国核电产业进入大规模投资周期 [1] - AI数据中心负荷激增推动美国电力系统回归"用电刚性增长"轨道，核电因其大规模、可调度、24/7低碳基荷属性成为AI数据中心电源首选 [4][14] - 美国核电产业链存在本土制造空心化问题，关键设备和燃料高度依赖日韩欧供应链，后者将成为本轮800亿美元核电建设的直接受益者 [3][13] - 小型模块化反应堆商业化进程加速，受到AI科技巨头用电需求、特朗普政府政策取向及SMR头部企业示范项目共同推动 [2][12] 产业链分析 技术提供商 - 主要技术提供商包括GE Vernova与日立合作的BWRX-300、西屋电气的AP1000/AP300、NuScale Power的SMR设计等 [6] - SMR设计公司如Oklo、Nano Nuclear Energy等新兴企业活跃，专注于小型模块化反应堆技术开发 [6] 设备制造环节 - 核级阀门与泵系统供应商包括Curtiss-Wright、Flowserve、Crane Nuclear等，其中Curtiss-Wright提供核级阀门与驱动系统 [6] - 关键部件制造依赖海外企业，如日本Japan Steel Works提供超大锻件、韩国Doosan Enerbility供应AP1000压力容器与蒸汽发生器 [3][6] - 核级管材供应商包括法国Vallourec（蒸汽发生器U形管）、瑞典Alleima（核级不锈钢/镍基无缝管）等 [6] 燃料供应链 - 铀矿开采与浓缩环节由Cameco、Centrus Energy、Urenco等主导，美国本土浓缩产能仅覆盖部分需求，多数铀原料依赖加拿大、哈萨克斯坦等国进口 [3][6][13] - 先进堆所需HALEU燃料由Centrus实现示范生产，但年产规模仍处起步阶段，难以满足批量化建堆需求 [3][13] 辅助系统与材料 - 控制系统供应商包括Emerson的Ovation DCS、霍尼韦尔的Experion PKS等 [6] - 特种材料领域涉及高温合金（如Carpenter Technology）、核级石墨（如SGL Carbon）等，为反应堆运行提供关键材料支持 [6] 投资建议 - 上游关注资质与产能稀缺性，重点标的包括核燃料供应商Cameco、Centrus Energy [9] - 中游关注示范项目落地与产线爬坡，推荐核电装备制造商BWX Technologies、Doosan Enerbility、Curtiss-Wright等 [9] - 下游关注运营现金流可见性，建议关注核电运营商Talen Energy、Entergy、Vistra等 [9]

小型模块化反应堆（SMR）发展现状 - 小型模块化反应堆是工厂建造的核电站，比传统反应堆小得多，通常为300兆瓦或更小，旨在实现大规模生产并运至现场进行更快、成本更低的安装 [4] - 霍尔泰克公司正在密歇根州范布伦县建设两个SMR-300机组，与现有的800兆瓦Palisades电厂同址，计划于2030年代初投入运营 [5] - GE日立核能公司的BWRX-300小型模块化反应堆采用了经过验证的部件 [1] 项目地点与社区影响 - 科弗特镇自1971年起就是Palisades核电站的所在地，该老电厂于2022年退役，但正通过《通胀削减法案》下获得的超过10亿美元贷款重新投入运营 [3] - 重新投运的传统核电站将雇佣600人，两个SMR将合计雇佣300人，平均薪资为107,000美元，相当于每年3,200万美元的工资支出 [9] - 当地社区因对核能熟悉且电厂安全记录良好，对SMR的到来反对意见很少 [6] 技术驱动因素与市场需求 - 人工智能等技术的广泛应用导致对数据中心的需求激增，进而引发对电力的巨大需求，SMR被视为应对这一危机的未来解决方案 [12] - 五年前担忧的是20兆瓦大麻农场的电力需求，而现在数据中心的需求是其数倍 [13] - 一个霍尔泰克SMR可为30万户家庭或一两个数据中心提供足够电力 [11] 大型科技公司的参与 - 星座能源公司计划于2028年重启宾夕法尼亚州835兆瓦的三哩岛1号机组，微软已同意从该重启电厂购买电力为其数据中心供电 [14] - 谷歌最近与Kairos Power和田纳西河谷管理局达成协议，合作建设新的核电站 [14] - 比尔·盖茨投资10亿美元于核技术并共同创立了泰拉能源，该公司正在怀俄明州建设下一代核电站，并宣布计划在堪萨斯州探索建设核设施 [16] 行业观点与风险评估 - 保险行业认为核电站可能是设计最精良的工程，其设计极其彻底和详细，经过详尽的损失建模和事故分析 [19][20] - 尽管SMR资产建造成本高昂，但作为首堆其风险主要是经济性的，预计随着首批建设完成和业务模式规模化，成本会随时间下降 [23] - 有观点认为SMR的可行性主要基于预测而非运行证据，在广泛部署前需要更多的规划和准备协议，包括更好的应急准备和公众信任 [26][28] 监管框架与挑战 - 现有的核能监管框架是基于大型反应堆制定的，适应SMR的规则仍在制定中 [27] - 成本超支和延误是关键障碍，爱达荷州一个计划中的SMR去年因包括成本超支在内的多种因素被取消 [30] - 密歇根州的Palisades电厂需要重大维修才能安全重启 [31] 公众接受度 - 皮尤调查显示，多数美国人（56%）支持使用更多核能发电，这一比例十年间从43%上升，而同期对太阳能和风能扩张的总体支持率则出现两位数下降 [32] - 尽管公众支持度上升，但对SMR这类新技术仍存在更多质疑 [33]