点评：西屋电气与美国政府及伙伴商谈部署10座大型核反应堆，预示核电行业可能迎来新机遇。 每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜高涵 ｜2025年6月9日 星期一｜ NO.1 Meta据悉正与Scale AI洽谈超100亿美元投资 当地时间6月8日，据外媒报道，Meta正在洽谈对AI初创公司Scale AI进行可能超过100亿美元的投资， 这将是Meta在AI领域最大的外部投资。报道援引知情人士的话称，交易条款尚未最终确定，仍有可能 发生变化。Scale AI的最新估值接近140亿美元。 点评：这笔潜在交易可能提升市场对AI技术价值的认知，投资者或更关注AI相关企业。 NO.2 西屋电气计划扩建十座美国核电设施 当地时间6月8日，据外媒报道，核能开发商西屋电气正在与美国政府和行业合作伙伴就部署10座大型核 反应堆进行谈判。西屋电气临时首席执行官丹·萨姆纳表示，"（特朗普）行政命令中提到了10座大型核 反应堆，我们相信可以用AP1000反应堆完成所有核反应堆的建设。"投资银行TD Cowen表示，根据美 国能源部的估计，在美国建造10座大型核反应堆可能耗资750亿美元，这还不包括工期延误或成本超支 等因素。 NO.3 特斯 ...

公司募投基地扩充核电模块生产能力，新签核电模块订单占据先发优势利柏特可转债募投项目新增产能 进一步提升公司模块化生产制造以及外运能力。公司现有的生产基地总占地面积总计39 万平，募投项 目南通利柏特重工项目占比48.78 万平，主要应用于石油化工、油气能源及核电工程等行业的大型模块 生产制造，包含两个自建码头，本次募投项目毗邻入海口，拥有发达的交通网络并具备独立的码头能够 有效地提升公司生产基地场地周转率。2025 年3 月20 日，利柏特公告中标宁德二期5BDA、7BUG模块 建造安装工程及临时泊位工程，合同为F+EPC 工程总承包合同，合同总金额2.26 亿元（含税），订单 包含两个模块，5BDA/U 柴油机厂房上部和下部两个SC 结构集成模块总重量约5000 吨；7BUG 保安楼 SC 结构整体模块总重量约780 吨。公司中标该项目系首次将模块化技术应用到"华龙一号"核电站柴油 机厂房建安一体化综合建造安装工程。 核电景气度加速上行，投资完成额保持高速增长 核电景气度加速上行，2025M1-4 我国核电投资完成额362.56 亿，累计同比增长36.64%，截至2025 年4 月27 日，2023-202 ...

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 核电景气度加速上行，2025M1 - 4我国核电投资完成额362.56亿，累计同比增长36.64%，2023 - 2025年累计核准31台核电机组，中国在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量达1.13亿千瓦，在建核电机组28台，总装机容量3365万千瓦，迎来新一轮景气周期 [1] - 三代核电站采用模块化设计施工技术，可使建造周期从50个月压缩至36个月，便于标准化、批量化，提升质量减少事故，预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿 [2] - 利柏特可转债募投项目新增产能提升模块化生产制造及外运能力，2025年3月20日中标宁德二期模块建造安装等工程，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程 [3] - 考虑公司订单承压，预计25 - 27年归母净利润为2.3、2.5、2.9亿（前值2.8、3.2、3.7亿），对应PE为20、19、16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电景气度加速上行，核电模块化建造市场前景广阔 核电景气度加速上行，第三代核电机组即将进入建设高峰期 - 我国核电景气度加速上行，2025M1 - 4核电投资完成额362.56亿，累计同比增长36.64%，2019年起核准提速，2023 - 2025年累计核准31台核电机组，在运、在建和核准建设机组共102台、装机容量1.13亿千瓦，在建机组28台、总装机容量3365万千瓦 [1][14] - 新增核电机组多在沿海且采用第三代核电技术，“国和一号”“华龙一号”建设中开展大量模块化研究应用，判断未来核电模块化建造方式应用更广泛 [22] 第三代核电站引入模块化设计概念，大幅缩短核电机组建造时间 - 核电模块化建设思路已久，AP1000从设计源头明确模块化建造思路，我国在非核工程领域较多运用，核电领域起步，形成14项标准 [24][25] - AP1000采用现代化模块设计技术，引入大模块概念，“工厂化预制，模块化施工”，将现场结构施工改工厂预制后现场拼装，大量引入平行作业，理想工期缩短至36个月 [26] - 模块化建造节省工期、降低成本、利于安全和质量控制，将现场工作转移到车间，减少事故，使建造周期从50个月压缩至36个月 [29] 预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿 - 典型AP1000模块分机械、结构和管道模块，标准模块尺寸和重量有限，更大模块用驳船运输，如三门核电重件码头 [32][33] - 模块化施工是第三代核电站重要建造模式，廉江核电项目模块化施工规划占比达64.2%，经验向白龙核电项目拓展 [34] - 国内三代核电双机组工程建成价平均400亿，工程费用约占60%，按2030年前每年6台新开工及60%模块化建造占比，预计每年核电模块化施工市场规模约864亿 [35][36] - 核电模块化进入门槛高，利柏特在模块化预制和生产有经验，资质满足准入要求，背靠中核二三股东背景，细分模块化预制领域优势明显 [37][38] 募投项目扩充核电模块生产能力，新签核电模块建造订单占据先发优势 - 利柏特可转债募投项目南通利柏特重工项目占地48.78万平，能承接更大装置项目和模块，毗邻入海口有自有码头，提升场地周转率，方便物料运输，总投资12.9亿，内部收益率（税后）13.05%，投资回收期6.06年（不含建设期） [39][41] - 2025年3月20日中标宁德二期模块建造安装等工程，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程，拓展业务领域，提升品牌形象和行业影响力 [42] - 公司是国内少数具备大型工业模块设计能力的企业，实控人曾担任中核二三苏州分公司负责人，与核工程企业合作久，有望积累更多工程实绩 [43]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 核电景气度加速上行，2025M1 - 4我国核电投资完成额362.56亿，累计同比增长36.64%，2023 - 2025年累计核准31台核电机组，中国在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量达1.13亿千瓦，在建核电机组28台，总装机容量达3365万千瓦，迎来新一轮景气周期 [1] - 三代核电站采用模块化设计施工技术，可使建造周期从50个月压缩至36个月，便于标准化、批量化，提升质量减少事故，预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿 [2] - 利柏特可转债募投项目扩充产能，提升生产制造及外运能力，2025年3月中标宁德二期项目，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程 [3] - 公司模块化施工能力经验丰富，拥有全产业链环节及一体化服务能力，考虑订单承压，预计25 - 27年归母净利润为2.3、2.5、2.9亿，对应PE为20、19、16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电景气度加速上行，核电模块化建造市场前景广阔 - 核电景气度加速上行，2016 - 2018年零核准后，2019年起提速，“十四五”规划等多次提及发展核电，2025M1 - 4投资完成额362.56亿，同比增长36.64%，2023 - 2025年累计核准31台机组，大部分为三代核电技术，第三代核电机组将进入建设高峰期 [14][22] - 第三代核电站引入模块化设计概念，AP1000从设计源头明确模块化建造思路，我国在非核领域模块化技术运用较多，核电领域起步，模块化建造可缩短工期、降低成本、提升质量，AP1000引入大模块概念，使土建、安装、调试作业深度交叉 [24][26] - 预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿，典型AP1000模块分机械、结构、管道模块，模块化施工是三代核电站重要建造模式，廉江核电项目模块化施工规划占比达64.2%，经验向白龙核电项目拓展，国内三代核电双机组工程建成价平均400亿，工程费用占60%，按60%模块化建造占比和每年6台开工规模测算得出市场规模 [32][36] 募投项目扩充核电模块生产能力，新签核电模块建造订单占据先发优势 - 利柏特可转债募投项目南通利柏特重工项目占地48.78万平，用于大型模块生产制造，有两个自建码头，毗邻入海口，交通网络发达，能提升场地周转率，项目总投资12.9亿，内部收益率13.05%，投资回收期6.06年 [3][41] - 2025年3月20日，公司中标宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装及临时泊位工程，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程，与广核工程首次合作，拓展业务领域，提升品牌形象和行业影响力 [3] - 公司模块化生产能力突出，自2006年从事相关业务，服务众多国际知名企业，掌握设计技术，积累设计经验，实控人曾任职中核二三，与核工程企业合作历史久，有望积累更多工程实绩 [43]

5月26日，电投产融（000958）重组正式进行至股东大会决议环节。晚间公告显示，本次合并重组交易 方案等相关议案经股东大会审议，均获顺利通过。这标志着本次重组的公司治理程序已顺利完成。 根据重大资产重组方案，本次交易的拟置入资产为电投核能100%股权，拟置出资产为资本控股100%股 权。上市公司拟以所持的资本控股100%股权与国家核电所持有的电投核能股权的等值部分进行置换。 未来交易顺利完成后，上市公司将正式成为国家电投集团核电运营资产整合平台，其能源业务板块将同 时拥有核电、火电、新能源资产，有助于在增强区域互补、降低经营风险等方面发挥协同效应，将在市 场、技术、管理等方面协同发展。 重组相关议案获得股东大会的顺利通过，展现了各方股东对电投产融通过本次重组整合实现跨越式发展 的坚定信心。对于广大股东而言，这意味着电投产融将通过此次重组获得长期价值成长，为各方股东带 来更丰厚的长期回报。 目前我国核电行业已进入积极安全有序发展的新阶段，核电机组核准速度加快，核电在新型电力系统中 成为基荷能源。2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，中国核电（601985）发展 政策保持连续性，由过去对核 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为 2025 年 5 月 15 日至 16 日，地点在公司会议室 [3] - 参会单位包括中信证券、平安基金等多家公司，上市公司接待人员有董事长、总经理杜发平及董事会秘书、财务总监许旭华 [3] 2025 年一季度营收下降原因 - 普通及智能型产品营业收入 2992.85 万元，同比下降 389.57 万元，降幅 11.52%，因工程项目订单减少 [4] - 核电产品营业收入 1413.94 万元，同比下降 863.70 万元，降幅 37.92%，因 2024 年底在手订单交货期大多在一季度之后，交付订单减少 [4] 提高普通及智能产品营收措施 - 加大 ZE、QF 系列产品市场推广力度 [5] - 狠抓新品开发，围绕客户需求开展多方面工作，制定相关标准 [6] - 开展行业调研，制定差异化销售策略，拓展国内新市场和国际市场 [7] 核电产品情况 - 公司较早涉足民用核电领域，研发了多代核电技术要求的产品 [8] - 2020 年多个核电项目通过评审及鉴定，近年还研发了多种核电产品，部分实现进口替代 [8] - 未来针对特殊应用环境和需求，开展相关设计，研发改进产品，解决国产化问题 [9] 核电产品市场份额 - 公司及扬州电力设备修造厂 2009 年首批取得相关许可证，有先发优势，市场份额占比较高 [10][11] - 川仪股份、扬州恒春电子取得资质较晚，目前只能生产 K3 级别产品 [11] 2025 年 4 月核电项目情况 - 国务院核准浙江三门三期等五个核电项目，共 10 台核电机组，公司核电部将争取订单 [11] 核聚变领域情况 - 公司为国际热核聚变实验堆提供产品，目前对业绩影响小，将持续关注发展趋势 [12] 核电市场发展前景 - 核能是实现碳达峰碳中和重要战略选择，政策支持积极安全有序发展核电 [13] - 预计 2035 年核能发电量占比达 10%左右，减排二氧化碳约 9 亿吨；2060 年占比达 18%左右，核电长期发展空间可观 [13]

核电行业政策支持与项目核准 - 2025年4月27日国务院常务会议核准5个核电项目共计10台新机组包括广西防城港核电三期(5、6号机组)广东台山核电二期(3、4号机组)浙江三门核电三期(5、6号机组)山东海阳核电三期(5、6号机组)福建霞浦核电一期(1、2号机组) [1][2] - 新项目均采用自主三代核电技术含8台华龙一号机组预计拉动超2000亿投资按单台百万千瓦机组200亿元计算 [1][2] - 四大核电集团均有收获项目中广核集团获批项目最多包括广西防城港和广东台山项目 [2] 核电技术发展与产业链影响 - 此次审批彰显中国核电技术自主创新能力华龙一号等技术已进入批量化建设阶段安全性经济性得到保障 [2] - 下游核电站建设进度加快将推升上游设备制造及核燃料需求利好上游铀资源开发公司和核电设备制造公司 [1] - 核电设备标的包括东方电气(01072)上海电气(02727)核电运营标的中广核电力(01816)天然铀标的中广核矿业(01164) [1] 核电装机规模与市场前景 - 截至2024年末中国商运核电机组58台装机容量6096万千瓦核准+在建机组44台装机容量5235万千瓦在运在建规模全球第一 [3] - 2024年核电装机容量占比约2%发电量占比约5%未来提升空间大 [3] - 中国已连续四年每年核准10台及以上核电机组保持常态化审批节奏2024年核电工程建设投资完成额1469亿元较上年增长520亿元创历史新高 [4] 全球铀资源供需格局 - 2022年全球天然铀产量49,355吨铀需求65,651吨铀产量与需求缺口依赖二次供应弥补未来缺口或进一步扩大 [5] - 哈萨克斯坦是全球最大铀矿生产国产量21,227吨铀占比43%铀生产国与需求国存在互补需求 [5] - 铀资源缺口扩大将推升国际铀矿价格利好上游铀资源开发公司 [1][5]

《每日经济新闻》记者注意到，2022年至2024年，我国每年核准10台及以上核电机组。据中国核能行业 协会今年4月27日发布的《中国核能发展报告2025》蓝皮书，截至目前，我国在运、在建和核准建设的 核电机组102台，装机容量达到1.13亿千瓦，核电总体规模首次跃居世界第一。 每经记者 孔泽思 每经编辑 文多 2025年，核电机组审批延续了近几年的一贯节奏。据新华社消息，4月27日召开的国务院常务会议决 定，核准浙江三门三期工程等核电项目。 据悉，此次获批的新项目包括广西防城港核电三期（5、6号机组）、广东台山核电二期（3、4号机 组）、浙江三门核电三期（5、6号机组）、山东海阳核电三期（5、6号机组）等5个项目、10台新机 组。 "华龙一号"占新审批机组八成 4月28日上午，《每日经济新闻》记者从中国广核（SZ003816）了解到，公司旗下台山第二核电有限公 司的台山3号及4号机组、广西防城港第三核电有限公司的防城港5号及6号机组已获得国务院核准。 中国广核表示，台山3号及4号机组的单台机组容量为1200兆瓦，防城港5号及6号机组的单台机组容量为 1208兆瓦，上述机组均采用"华龙一号"核电技术。目前公司正 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2022 年来连续 4 年核准 10 台及以上核电机组，“十五五”期间进入密集投产期，长期看好核电企业成长性，利率下降与融资渠道多元为核电项目建设打下坚实基础，推荐中国核电、中国广核（A+H），以及参股霞浦核电的福能股份 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4 月 27 日，经国务院常务会议审议决定核准五个核电项目，包括广西防城港核电三期，广东台山核电二期、浙江三门核电三期、山东海阳核电三期，福建霞浦核电一期，合计 10 台机组 [3] 我国核电审批节奏 - 近年来我国保持常态化审批节奏，2022 年来连续 4 年核准 10 台及以上核电机组；“十二五”及“十三五期间”，受 2011 年福岛核事故影响，我国核电审批一度收紧，2011 - 2018 年间，仅在 2012 及 2015 年分别核准 3 及 8 台机组；2022 - 2024 年，国务院连续三年核准 10、10、11 台机组，本次核准 10 台机组，延续双位数核准常态化节奏 [3] 本次核准机组特点 - 技术路径多元化，8 台为自主研发的“华龙一号”，2 台为国产化水平较高的 CAP1000；参与主体多元化，拥有核电牌照的四大集团均有参与，中国核电、中国广核、中国电投、华能集团分别获准 2、4、2、2 台；福建霞浦一期为新批准厂址，其余机组在现有核电厂址进行扩建 [3] 我国核电规模与技术 - 我国在运、在建和核准建设的核电机组共 102 台、装机容量达到 1.13 亿千瓦（暂未考虑本次核准 10 台机组），核电总体规模首次跃居世界第一，按照当前建设速度，2030 年前我国在运核电装机规模有望跃居世界第一；我国核电机组路线多元，形成了具有中国特色的核电技术体系，目前在运机型技术包括外国成熟技术和融合路线，近年来正加速部署以“华龙一号”“国和一号”为代表的自主第三代核电技术 [2][3] “十五五”期间核电发展 - 核电机组从核准到建成的周期一般为 56 - 60 个月，前期核准机组在“十四五”期间密集建设并将在“十五五”期间集中投产，根据中国核电及中国广核建设规划，2025 - 2030 年中国核电将分别投产 1、2、5、1、3、2 台核电机组，2024 - 2030 年中国广核将分别投产 1、2、2、1、1、1 台核电机组，新增装机机组为核电企业带来确定性增长 [3] 核电企业融资情况 - 三代机组造价约为 1.6 万元/千瓦，一台 1.2GW 的机组投资额约 200 亿元，核电企业对债务融资有较高依赖度，具有高垫资、高杠杆属性；近期我国利率水平进入下行期，5 年期以上 LPR 报价 2024 年 2 月、2024 年 7 月、2024 年 10 月分别下调 25、10、25 个基点，利于核电企业持续降低融资成本；核电公司还积极拓展融资渠道，中国广核和中国核电近期分别推出发行可转债和定增方案，降息及融资多措并举将优化核电公司资本结构，为长期发展保驾护航 [3] 相关表格信息 - 表 1 展示 2025 年 4 月 27 日国常会核准 10 台核电机组一览，包含控股股东、核电项目、地理位置、机组、类型、技术等信息 [4] - 表 2 展示截至 2024 年底我国核电在运机组一览，包含项目名称、机组、控股股东、堆型、技术、额定功率、开工日期、首次并网、商运日期等信息 [5] - 表 3 展示截至 2024 年底我国核电在建机组一览，包含项目名称、机组、控股股东、堆型、技术、额定功率、开工日期等信息 [8] - 表 4 展示核电重点公司估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等信息 [10]

28日，国家能源局举行新闻发布会，国家能源局综合司副司长张星回应相关提问时介绍，昨天，国务院 常务会议决定核准浙江三门三期工程、福建霞浦压水堆1、2号机组、山东海阳三期工程、广东台山二期 工程、广西防城港三期工程等5个核电项目，我国在运和核准在建核电装机容量超过1.2亿千瓦。 据中国电力报、中环报等媒体报道，台山核电项目、防城港核电项目均隶属于中国广核集团。台山核电 项目位于广东省江门市台山市赤溪镇，一期已建成两台EPR机组，此次获批的2台机组拟采用"华龙一 号"技术；防城港核电项目位于广西壮族自治区防城港市港口区光坡镇，其中，防城港核电3、4号机组 已分别于2023年、2024年并网发电，在技术路线上，3、4号机组以及此次获批的5、6号机组均采用"华 龙一号"技术。 其他三个核电项目则分别隶属于中核集团、中国华能以及国家电投集团。 观察者网消息，27日，国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。 具体来看，三门核电项目位于浙江省台州市三门县境内，规划建设6台百万千瓦的核电机组，此次拟建 设2台"华龙一号"融合技术压水堆核电机组，预计6台机组全部建成后，三门核电总装机容量可达740万 千瓦，年发电量可 ...