行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为在人工智能领域，有三类应用值得中期投资：自定义Agent平台、高壁垒垂类应用以及AI基础设施层[1][2][3] 自定义Agent平台投资要点 - OpenAI在2025年10月6日的DevDay上展示了其生态构建愿景，推出Apps SDK允许开发者在ChatGPT中构建可交互应用程序，结合MCP让AI能直接访问外部数据、工具与工作流[12] - OpenAI推出AgentKit提供可视化画布和嵌入式聊天组件，使非程序员也能快速创建智能Agent，现场演示中仅用8分钟便从零构建并上线了一个活动官网智能问答Agent[13] - OpenAI已与多家合作伙伴推出首批内嵌于ChatGPT的AI应用，涵盖教育、设计、旅游、音乐与房地产等领域[13] - 腾讯在三季财报电话会上表示微信最终会推出一个AI智能体，让用户在微信内部利用AI完成多项任务，微信拥有强大的通信和社交生态系统及购物支付等场景[14] - 腾讯元宝已打通微信、QQ、腾讯会议等数十款内部产品，覆盖社交、办公与消费等场景，其9月月活跃用户数已较1月增长超80倍；QQ浏览器AI功能9月月活跃用户数也较4月增长约18倍[14] - 阿里巴巴准备对其主要移动人工智能应用程序进行全面改造，计划更名为"Qwen"，并添加智能AI功能以支持在淘宝等主要平台上购物，目标是将Qwen打造成功能齐全的AI Agent[17] 高壁垒垂类应用投资要点 - 对于护城河深厚的应用而言，大模型非但不是吞噬者，反而可能成为加固优势的工具[18] - 护城河强的体现包括强Know-how，即许多行业依赖专家对于长期经验、场景化判断、未成文规范的理解，需要长期深耕的公司来构造垂直领域模型或Agent[19] - 护城河强的体现包括强数据，即一些公司具备难以获取的专有数据与持续反馈闭环，大模型可作为数据价值的放大器，但核心优势由数据主导[20] - 护城河强的体现包括复杂流程，即现代企业软件的价值在于对跨部门、多步骤的复杂业务流程的深度整合与编排，深度工作流整合创造了极高客户粘性和转换成本[21] - 护城河强的体现包括资质或合规壁垒，即一些强监管领域需要资质、执照与合规体系，模型可提效，但落款与责任在具备资质的主体[22] - 以Palantir为例，其于2016年成功起诉美国陆军，成为首个领导国防项目的民营软件公司，其人工智能平台AIP为开发人员提供了将应用程序中的人工智能转化为代理和自动化的能力[22][23] - Salesforce连续与头部大模型厂商谷歌、OpenAI、Anthropic扩大合作，构建以Agentforce 360为核心的智能企业生态，其数据与AI产品收入在第二季度同比增长120%，Agentforce年度经常性收入约4.4亿美元，已有逾1.2万家客户采用该平台[24][25] AI基础设施层投资要点 - 在AI军备竞赛中，基础设施提供商通过服务所有参与竞争的公司，获取客户大规模投资带来的确定性收益[26] - 数据基础设施Snowflake通过其云数据平台提供AI规模化部署的底层数据解决方案，其Snowflake Cortex是一个原生AI和机器学习套件，使用户能够利用Snowflake数据运行高级AI模型而无需迁移数据或配置单独的基础设施[26][28] - AI安全基础设施CrowdStrike与AWS、英特尔、Meta、英伟达和Salesforce合作，利用Falcon平台保障AI安全，保护AI运行的环境和模型，防止敏感数据离开终端和云工作负载[29][30] 建议关注公司 - 算力领域建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际等公司[7][34] - Agent领域建议关注阿里巴巴、腾讯控股、科大讯飞等公司[7][34] - 自动驾驶领域建议关注江淮汽车、小鹏汽车、理想汽车等公司[8][35] - 军工AI领域建议关注拓尔思、能科科技、中科星图等公司[8][35]

公司战略动向 - 客户关系管理巨头Salesforce正大举进入人工智能领域竞争 [1] - 公司宣布将收购先进智能分析AI公司Spindle AI 交易条款尚未披露 [2][4] - 此次收购旨在获得更多AI人才 以加速发展和改进现有产品线 [4] 产品与增长动力 - 新产品Agentforce是公司原生平台的智能代理层 利用AI技术为数千家客户创造更定制化的解决方案 [2] - 收购Spindle AI可能使公司有能力在Agentforce和Agentforce 360平台之外推出新产品 从而带来额外的增长 [4] - 公司的整体增长率已经加速 部分得益于Agentforce的推出 [2] 财务基本面 - Salesforce已找到目前有效的高利润率增长模式 [6] - 公司拥有超过16%的强劲利润率以及较高的股东权益回报率和资产回报率指标 [6] - 公司远期市盈率低于28倍 对于寻求相对价值的成长型投资者而言可能是一个有吸引力的切入点 [7]

公司动态：Sierra - 公司于9月4日完成3.5亿美元融资轮，估值达到100亿美元 [2] - 公司举办首届开发者峰会Sierra Summit，董事长Bret Taylor将发表主题演讲 [1][3] - 公司拥有数百家企业客户，覆盖金融服务、医疗保健、电信、零售和消费服务等行业 [4] - 公司专注于开发自主、目标驱动的“AI代理”，帮助客户处理复杂的规模化客户互动 [2][3] - 公司声称其AI代理比Salesforce Agentforce等竞争对手更能根据客户的品牌、声音和语调进行定制 [3] 公司动态：Salesforce - 公司将于12月3日公布第三季度财报 [1] - 公司更新长期财务指引，预计到2030财年有机订阅收入将实现10%增长，营收目标为600亿美元，运营利润率将从2026财年的34%提升至40% [5] - 在最近的Dreamforce大会上，公司发布了基于AI的Agentforce 360平台，该平台是对原有Customer 360平台的更新 [6] - 公司在7月季度获得了约4.4亿美元的AI相关年度经常性收入，较上一季度的1亿美元大幅增长 [7] - 为加强AI战略，公司近期同意以80亿美元全现金交易收购数据管理软件制造商Informatica [7] - 公司股价在今日交易中小幅上涨至255.01附近，但在2025年已累计下跌23% [5] 行业竞争与产品 - Sierra和Salesforce均在构建自主、目标驱动的“AI代理”，这些代理可在互联网上执行任务 [2] - Sierra的AI代理平台由OpenAI、Anthropic和Meta的大型语言模型驱动 [3] - 与作为独立代理平台的Sierra不同，Salesforce的Agentforce预先与Salesforce套件集成，适合全面使用Salesforce的客户 [3] - Salesforce在Dreamforce大会上强调利用2021年收购的Slack Technologies来推动企业客户采用AI产品 [6]

公司长期财务目标 - 公司管理层在Dreamforce 2025活动上宣布了2030财年销售目标，即超过600亿美元 [1] - 该目标基于2026财年413亿美元的销售额，意味着超过10%的有机复合年增长率 [1] - 此财务指引不包括对Informatica的收购，该收购预计在2027财年初完成 [2] 战略方向转变 - 公司正进行重大战略转向，其平台将从长期以来的Customer360框架演变为以人工智能为核心的Agentforce 360 [3] - 通过此举措，公司将更深入地发展自动化能力，并直接与ServiceNow的产品竞争 [4] 分析师观点与估值 - 城堡公司（Citadel LLC）认为该公司是值得买入的最佳股票之一 [1] - 加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital）持谨慎看法，维持“行业同步”评级和250美元的目标价 [3] - 分析师采用15倍2026年预期自由现金流倍数进行估值，认为该倍数与公司现有交易倍数相似，表明股票估值合理 [4] 公司业务概况 - 公司是一家全球企业软件公司，提供客户关系管理（CRM）和基于云的商业应用，涵盖销售、服务、营销和数据分析领域 [5]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的客户关系管理和销售自动化软件供应商 提供包括营销自动化、客户服务自动化、分析、应用集成和企业协作等在内的多种产品 [3] - 公司业务具有高客户留存率、高经常性收入和高度可扩展性 并拥有高利润潜力 [3] - 公司在其所有产品领域均占据主导地位 并通过Agentforce等新产品不断创新以深化客户关系和促进业务增长 [3] 增长前景与财务目标 - 公司宣布了新的长期营收目标 即到2030财年营收超过600亿美元（不包括Informica业务） [2] - 该营收目标意味着从2026财年到2030财年 有机复合年增长率将超过10% [2] - 公司的数据和人工智能产品持续保持健康的增长势头 [2] 人工智能战略与创新 - 公司推出了Agentforce 360产品 并与OpenAI建立了战略合作伙伴关系 以利用生成式人工智能趋势 [2] - 公司强调其作为人工智能创新领导者的定位 并利用专有数据扩展其产品组合 [3] - 公司认为人工智能将使其受益 因为其软件已深度嵌入企业 且客户更倾向于使用其产品而非自行开发维护内部AI解决方案 [3] 分析师观点与市场挑战 - 有分析师对该公司股票维持“中性”立场和“持有”评级 认为其增长保持温和 [1] - 尽管公司在人工智能创新、扩大合作伙伴关系和灵活定价方面取得进展 但竞争格局依然充满挑战 [1] - 宏观经济环境存在不确定性 导致市场观点趋于谨慎 [1] - 公司下一季度的增长指引略低于预期 引发部分投资者对其增长是否放缓以及人工智能投资是否未达预期的疑问 [3]

公司核心动态 - 公司与OpenAI宣布扩大合作伙伴关系 旨在为员工和消费者创造新的、改进的体验 [1] - 此次合作将利用公司的Agentforce 360平台和OpenAI的前沿模型 在两个平台之间提供统一的体验 [1] 合作具体内容 - 合作将允许企业直接在ChatGPT内使用Agentforce 360平台 [2] - 用户可通过在ChatGPT中输入查询 来提问关于销售记录的问题、审查客户对话或创建Tableau可视化图表 [2] - 用户将能够在Salesforce平台内使用OpenAI的最新前沿模型（如GPT-5）来开发AI智能体和提示 [3] - 一项新的商务体验将允许客户向美国数百万ChatGPT用户销售其产品 同时仍能完全控制其流程、数据和客户关系 [3] 公司业务概况 - 公司是一家领先的美国基于人工智能的云端软件公司 专注于客户关系管理解决方案 [4] - 公司为销售、客户服务、市场营销、电子商务和分析提供软件、工具、服务及应用程序 [4]

股权激励授予 - 公司根据其2014年股权激励计划向新员工授予股权奖励 这些新员工因收购Bluebirds和Waii而加入公司 [1] - 公司向Bluebirds的7名员工和Waii的7名员工授予了总计42,844个限制性股票单位 [2] - 授予的限制性股票单位分四年归属 授予日一周年后归属25% 剩余部分在此后按季度分12次等额归属 [2] 战略合作拓展 - 公司与谷歌宣布扩大战略合作伙伴关系 推出旨在变革企业运营的新一轮人工智能创新 [6] - 合作将谷歌的前沿Gemini模型引入新的Agentforce 360平台 并将Agentforce 360与Google Workspace集成以提升销售和IT服务领域的员工生产力 [6] - 公司与OpenAI建立扩展战略合作 将全球排名第一的AI CRM直接嵌入ChatGPT 并在两个平台间创建统一的体验 [8] 财务目标展望 - 公司宣布新的长期营收目标 即在2030财年实现超过600亿美元营收（不包括Informica） 这意味着从2026财年到2030财年的有机复合年增长率将达到10%以上 [7] - 公司公布新的长期盈利增长框架“50 by FY30” 目标是使订阅和支持业务的固定汇率增长率与非GAAP营业利润率之和达到50 [7]

评级与目标价 - Cantor Fitzgerald分析师Matthew VanVliet重申对Salesforce的“增持”评级，目标价为325美元 [1] 增长目标与财务展望 - 公司设定了在2030财年实现600亿美元营收的宏伟目标，这意味着约10%的有机复合年增长率 [3][4] - 这一增长目标高于公司对2026财年8.8%的增长率指引 [4] - 公司预计可通过2030财年，实现超过10%的有机营收复合年增长率，并同时改善营业利润率 [3] 人工智能战略与产品 - 公司将自身定位为“企业的AI编排层”，并推出了类似企业数据、智能体和工作流自动化集成点的Agentforce 360 [2] - 通过Data 360扩展平台架构，有助于维持公司生态系统内的价值 [2] - 增长关键驱动因素包括持续的多云渗透、Data 360、Agentforce的采用与货币化以及定价与包装策略 [4] 合作伙伴关系与生态系统 - 公司与OpenAI和Anthropic扩大了合作伙伴关系 [2] - 公司实现了与108家合作伙伴的Zero Copy集成 [2]

人工智能生态系统演进 - 行业焦点从构建更智能的模型转向构建管道、智能体和数据平台，以使模型能够大规模协同工作 [1] Salesforce：构建智能体化企业 - 公司发布Agentforce 360平台，旨在将人类、智能体和企业数据连接在一个可信系统中，标志着客户关系管理的演进 [3] - 平台通过与OpenAI和Anthropic的扩展合作，集成GPT-5和Claude等前沿模型，为销售、财务和客户服务提供智能工作流 [4] - 公司宣布未来五年在旧金山投资150亿美元，以扩大创新规模和员工队伍，并重申到2030年实现600亿美元年收入的目标 [5] - 公司强化Slack作为其智能体生态系统接口的角色，并更新Einstein Copilot功能和可信AI治理框架，重点关注数据溯源、可审计性和模型可解释性 [6] Adobe：生成式AI品牌服务化 - 公司推出Adobe AI Foundry平台，允许企业利用其专有品牌资产训练定制生成式模型，确保输出符合品牌身份和调性 [7] - 早期采用者如家得宝和华特迪士尼幻想工程已通过该平台试点品牌特定模型，用于大规模自动化活动创建和内容工作流，公司转向基于生成输出的使用量定价模式 [7] - 平台模型基于Firefly基础系列构建，但训练方式确保企业知识产权安全并与公共数据集隔离，以解决合成媒体导致品牌稀释的风险 [8] Oracle：夯实AI数据基础 - 公司推出Oracle AI数据平台、自治AI湖仓和Oracle Database 26ai，旨在单一环境中融合数据治理、分析和AI [10] - 新架构将向量搜索和库内智能体框架直接引入数据系统，使企业能在不移动敏感数据的情况下运行生成式和预测性AI工作负载 [11] - 公司与AMD扩展基础设施合作，确保获得为大型AI工作负载优化的下一代GPU，使客户能在云和本地环境中扩展AI训练和推理工作负载 [12] Google：扩张AI物理基础设施 - 公司宣布到2027年投资90亿美元扩大在南卡罗来纳州的AI和云业务，该投资是其在美国和印度总额240亿美元全球计划的一部分，将用于超大规模数据中心、海底电缆、可再生能源容量和新光纤网络 [13] - 此次扩张紧随10月宣布的印度150亿美元投资，其中包括在维沙卡帕特南建立AI中心，反映了公司认为控制计算、连接和能源的物理层对维持AI服务领导地位至关重要 [14]

行业现状与挑战 - AI供应商正极力推动企业客户尽快投资于最新的智能体工具和平台 [1] - 企业客户在实现智能体AI的投资回报方面面临多重障碍 包括安全与治理漏洞以及变革管理挑战 [3] - 不到20%的IT应用领导者认为供应商能够充分防范AI生成内容不准确的风险 [3] - 企业在为投资构建商业案例和分配资金以试用智能体方面存在困难 [3] 企业采纳障碍 - 企业表示难以找到为AI技术付费的方式 仅靠生产力提升不足以支付其成本 [4] - 智能体AI解决方案并非即插即用 企业需要购买访问权 实施技术 培训员工并克服AI新时代带来的其他问题 [5] - 大多数企业对于全面采用智能体AI仍持犹豫态度 [5] 技术发展与市场接受度 - 目前技术创新速度远超客户采纳速度 客户无法跟上供应商的步伐 [6] - 行业正处于一个超级流动和令人兴奋的时期 尚无任何供应商拥有完整的解决方案 [2][6] 公司动态 - Salesforce公司在本月早些时候结束了其年度Dreamforce大会 并发布了最新的智能体AI产品Agentforce 360 [4] - Agentforce 360是一个统一平台 旨在让企业更轻松地使用过去一年发布的所有相关AI工具和智能体服务 [4]