财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入（不包括IFRIC 12）同比增长17%，远高于9%的客运量增长 [11] - 第四季度每乘客收入增长近8%，达到20.8美元，去年同期为19.4美元 [11] - 调整后EBITDA（不包括IFRIC 12）增长近40%，达到2.11亿美元，其中包含来自秘鲁政府的3250万美元仲裁裁决付款的积极影响 [14] - 剔除巴西在2024年第四季度收到的1.1亿巴西雷亚尔与疫情相关的经济再平衡款项，以及2025年第四季度的3250万美元仲裁裁决后，调整后EBITDA（不包括SG&A）同比增长33.3%，达到1.78亿美元，利润率扩大4.6个百分点至38.3% [16] - 总成本和费用（不包括IFRIC 12）增长近11%，低于17%的收入增长，实现了正向经营杠杆 [13] - 服务成本增长11%，主要由于特许权费用随收入增长而增加，以及亚美尼亚的燃料成本上升 [13] - 销售、一般及行政费用增长6%，主要反映了更高的非工资和工资支出，特别是在阿根廷 [14] - 期末总流动性为7.5亿美元，较2024年底的5.26亿美元增长36% [17] - 期末总债务为11亿美元，净债务进一步下降至5.02亿美元（2024年12月为7.8亿美元），净杠杆率降至0.7倍 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空性收入增长17%，主要由阿根廷的强劲业绩推动，并且整个投资组合普遍增长 [11] - 商业收入增长16%，远高于9%的客运量增长，得益于货运、燃料收入以及贵宾休息室、停车场和免税店的稳健增长 [12] - 货运收入同比增长22%，主要得益于阿根廷、乌拉圭和巴西的贡献，尽管总货运量略低于去年 [10] - 阿根廷的航空性收入增长21%，主要反映了15%的国际客运量增长 [11] - 所有国家（除厄瓜多尔外）均实现了两位数的收入增长 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **总客运量**：第四季度同比增长超过9%，达到创纪录的2230万人次，其中国际客运量增长12%，国内客运量增长近7% [4][5] - **阿根廷**：客运量增长近9%，创下季度和全年记录，其中国内增长6%，国际增长15% [6]。1月和2月客运量分别同比增长7.9%和5.8% [7]。调整后EBITDA增长43%，利润率扩大7.5个百分点 [14] - **意大利**：客运量增长8%，创下季度和全年记录，国际客运量增长11%，国内客运量小幅下降 [7]。1月和2月客运量分别同比增长4%和7.4% [7] - **巴西**：总客运量增长12%，国内和国际客运量均健康增长 [7]。1月和2月总客运量分别同比增长16%和8.2% [8]。调整后EBITDA（剔除2024年第四季度1.1亿巴西雷亚尔疫情相关经济再平衡款项影响后）同比增长34%，利润率扩大6.4个百分点 [15] - **乌拉圭**：客运量增长5%，创下季度和全年记录 [8]。1月和2月客运量分别同比增长1%和2.4% [8]。调整后EBITDA小幅下降2% [16] - **亚美尼亚**：客运量增长近14%，创下季度和全年记录 [8]。1月和2月客运量分别同比增长10%和11.6% [9]。调整后EBITDA增长15%，但利润率收缩，部分原因是加油业务贡献增加（该业务利润率低于核心机场运营） [15] - **厄瓜多尔**：客运量增长1% [9]。1月和2月客运量分别同比增长5%和8.6% [9]。调整后EBITDA下降12% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在亚美尼亚获得了35年的特许经营权延期至2067年，包括4.25亿美元的投资计划和基础设施的重大扩建 [19] - 在厄瓜多尔获得了加拉帕戈斯特许经营权6年的延期 [19] - 在无机增长方面，已获得伊拉克巴格达和安哥拉罗安达机场的特许经营权授予，并被选为首选投标人 [20] - 公司正在评估多个地区的其他投标流程和并购机会，并保持资本配置的纪律性 [20] - 公司专注于通过有机举措和无机机会推进增长战略 [18] - 公司获得了多项行业认可，包括阿根廷机场被评为南美最佳机场运营商，巴西利亚机场在全球中型机场准点率排名第二，卡拉斯科机场被评为拉丁美洲和加勒比地区同类最佳机场，兹瓦尔特诺茨机场被评为欧洲最佳机场和最具奉献精神员工奖 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是创纪录的一年，客运量、收入增长强劲，EBITDA利润率显著扩大，资产负债表非常稳健 [19] - 预计主要市场的客运量将继续保持积极势头，特别是阿根廷强劲的国际客运趋势 [21] - 将继续优先考虑整个投资组合的商业优化和每乘客收入增长 [21] - 正在密切关注中东不断演变的地缘政治局势，并关注其对国际旅行的任何潜在影响 [21] - 对接下来几个月持建设性态度，预计业务将继续增长，且增速略高于客运量增速 [24] - 目前EBITDA利润率保持稳定 [24] 其他重要信息 - 亚美尼亚的客运量约有10%-15%受到战争影响，战争爆发后增长持平，但战争结束后预计将迅速恢复 [24][25] - 阿根廷和意大利的经济再平衡/投资机会正在推进中，但难以提供具体时间表 [30][31] - 公司正在积极寻找中东、中亚、非洲和美洲的新业务机会，并加强了新业务团队 [35] - 对于正在考虑的新收购项目，资金将主要来自手头现金 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于盈利能力和亚美尼亚运营受战争影响的问题 [23] - 关于利润率，年初几个月客运量增长约7.8%，其中国际增长14.5%，国内增长1.5%。公司对接下来几个月持建设性态度，预计业务增长将略高于客运量增长。目前EBITDA利润率保持稳定 [24] - 关于亚美尼亚，约有10%-15%的客运量受到战争影响。战争爆发后的增长持平，但预计战争结束后将迅速恢复。部分受影响的可能是经中东的联程客运量 [24][25] 问题: 关于阿根廷特许经营权再平衡和意大利投资机会的更新 [30] - 关于阿根廷，经济再平衡进程正在正轨上，但由于相关的政治和官僚程序动态，难以公开提供结果的时间表。公司正与政府频繁讨论，并将随着收到具体消息向市场更新 [30] - 关于意大利，同样难以提供最终确定并开始建设的时间表。公司已获得环境批准，但在完全获准开始建设前还需完成一些流程。公司正在取得进展，并将向市场通报 [31] 问题: 关于资本分配策略和商业收入前景 [34] - 关于资本分配，公司已获得伊拉克和安哥拉的项目授予，正在推进这些机会。鉴于伊朗局势和战争等因素，预计伊拉克进程将延迟。公司还在关注中东、中亚、非洲和美洲的其他机会，并认为利用流动性扩大投资组合是资金的最佳用途 [35] - 关于商业收入，2025年表现非常好，各领域均有增长，特别是贵宾休息室、停车场、加油以及部分市场的货运业务。年初几个月的趋势类似，但可能不如2025年那样强劲 [36][37] 问题: 关于收购的融资计划 [40] - 对于当前正在考虑的目标，考虑到机会的规模，资金将主要来自手头现金 [40]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总客运量同比下降0.9% [3] - 第四季度航空性与非航空性服务总收入同比增长12.8% [5] - 第四季度航空性收入同比增长12.6%，主要由墨西哥新批准的最高收费标准和航线扩张驱动 [5] - 第四季度非航空性收入环比增长13.3% [5] - 第四季度EBITDA同比增长7.5%，达到51亿墨西哥比索 [6] - 第四季度EBITDA利润率（不含IFRS 12）为63.8%，低于2025年第四季度 [6] - 第四季度净收入同比下降，主要由于财务费用增加、平均现金余额下降导致利息收入减少以及递延税调整 [7] - 2025全年航空性收入同比增长19.4%，主要受新收费标准和墨西哥客运量增长3.7%驱动 [7] - 2025全年非航空性收入同比增长26.5% [7] - 2025年单客非航空性收入增至152墨西哥比索，2024年为123墨西哥比索 [8] - 2025全年EBITDA同比增长17.8%，达到213亿墨西哥比索，EBITDA利润率（不含IFRS 12）为65.6% [8] - 截至2025年12月31日，公司拥有105亿墨西哥比索的现金及现金等价物 [8] - 2025年资本支出为124亿墨西哥比索，用于2025-2029年总体发展计划首年执行、牙买加机场投资及商业投资 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 墨西哥市场客运量增长2.9%，收入受新最高收费标准和特定市场航线扩张进一步支撑 [4] - 牙买加市场因飓风影响，第四季度客运量下降近35% [4] - 墨西哥商业收入表现强劲，主要由货运和保税仓库业务以及商业空间在改善的市场条件下重新谈判和开业驱动 [6] - 最具活力的非航空性业务板块包括餐饮、零售、地面交通和租赁活动 [6] - 货运和现代化仓库业务的整合已成为收入多元化战略的重要贡献者 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场：尽管各机场表现不一，但客运趋势相对稳定 [3] 商业收入强劲 [6] 受新最高收费标准和航线扩张驱动 [4][5] - 牙买加市场：受飓风“梅丽莎”影响，蒙特哥贝和金斯敦机场运营暂停，导致第四季度客运量显著下滑 [4] 酒店及旅游基础设施的恢复速度快于预期 [4] 预计酒店容量将在2026年冬季恢复至100% [5] - 美国市场：通过CBX（跨境快速通道）平台进行业务整合，寻求新的投资机会 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大增长支柱：加强连通性、扩大商业收入、严格执行基础设施计划、维持长期杠杆策略 [15] - 批准了CBX与航站楼协议的业务合并，旨在整合并加强跨境快速通道平台，提升运营效率和服务能力 [9][10] - 特克斯和凯科斯群岛的投标流程被政府取消，公司资本配置保持纪律性，专注于符合战略和财务回报标准的项目 [10] - 2025-2029年总体发展计划下的资本支出将侧重于主要航站楼扩建和容量提升 [9] - 公司继续评估能补充现有组合优势并为股东创造价值的增长机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临外部挑战，2025年仍是结构增长强劲的一年 [3] - 对牙买加市场的长期基本面和结构性增长潜力保持信心 [5] - 外部因素如汇率波动、自然事件和全球不确定性可能带来暂时波动，但公司多元化的机场组合、强劲的国内需求基础和纪律性的资本结构使其能持续创造长期价值 [15] - 关于哈利斯科州（瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港）近期事件：机场设施在整个周末及当前保持全面运营，但2月22-23日经历了航班取消（瓜达拉哈拉171架次，巴亚尔塔港134架次），2月24日情况大幅改善，预计不会产生进一步影响 [11][12][18] 估计此次事件对两个机场的乘客影响约为5万人次 [19] - 2026年展望：预计客运量增长2%-5% [14] 航空性收入预计增长9%-12%，受墨西哥和牙买加金斯敦机场现行最高收费标准、客运表现、通胀假设和预期汇率驱动 [14] 非航空性收入预计增长6%-9% [14] 总收入预计同比增长8%-11% [14] EBITDA预计增长8%-11%，利润率将保持稳健在约65% ±1% [14] - 牙买加市场恢复：预计酒店容量在春季持续影响客流，冬季有望完全恢复，全年客运量预计增长-2%至0% [31][33] - 墨西哥市场：预计现有趋势延续，瓜达拉哈拉受益于加拿大新航线开通和传统探亲访友市场恢复，世界杯预选赛也可能带来额外乘客 [22] 预计近期事件不会对客流产生进一步影响 [23] 其他重要信息 - EBITDA利润率下降部分归因于墨西哥特许权费用增加、新增人手以及因廊桥和摆渡车新运营（现由公司直接运营，此前由第三方管理）导致的维护成本上升，以及飓风后牙买加客流和收入下降的影响 [6] - 2025年通过发行债券加强了资本结构，同时减少了部分银行贷款，保持了为长期承诺提供资金的灵活性 [9] - 2026年指导目标未包含CBX业务合并和技术援助协议内部化的影响，相关流程仍在正式化过程中，待最终确定后将更新结果 [13] - 关于收费调整：2025年3月上调15%，9月1日再上调7.5%，2026年1月1日上调约5%-6% [26] 预计全年实现率约95%，夏季巴亚尔塔港和洛斯卡沃斯机场还将有两次上调 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港的近期影响以及在美国除CBX外的扩张计划 [17] - 回答：周日两个机场均有大量航班取消，周一已开始显著恢复，2月24日巴亚尔塔港仅取消4架次，瓜达拉哈拉取消11架次，预计运营将恢复正常，预计未来几天不会有额外影响，估计此次事件影响乘客约5万人次 [18][19] 关于美国扩张，公司将基于资本配置纪律继续寻找机会，CBX平台为在美国的新投资打开了可能性，公司将寻求能为股东创造价值且适合公司的项目 [19][20] 问题2: 预计未来几个月瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港的国际客流量是否会下降 [21] - 回答：预计近期趋势将延续，瓜达拉哈拉受益于加拿大新航线开通和南加州传统市场恢复，未来几个月世界杯预选赛也将带来额外乘客，总体而言，不认为周末事件会对客流产生进一步影响 [22][23] 问题3: 关于待定的收费调整，能否提供更多关于预期时间和执行能见度的细节 [26] - 回答：回顾去年，2025年3月上调15%，9月1日上调7.5%，2026年1月1日上调约5%-6%，预计全年实现率约95%，夏季巴亚尔塔港和洛斯卡沃斯机场还将有两次上调，预计能按时实现95%的目标 [26][27] 问题4: 关于2026年指导，能否分解墨西哥和牙买加的客运量增长预期，以及如何看待牙买加飓风后的恢复和墨西哥世界杯的影响 [30] - 回答：总体指导客运量增长2%-5% [31] 牙买加方面，蒙特哥贝酒店容量持续恢复，预计全年客运量增长-2%至0% [31] 春季受可用酒店房间数影响较大，客运量可能继续下降，冬季随着酒店容量完全恢复，预计将迎来复苏 [33] 问题5: 关于资本配置优先级，特克斯和凯科斯群岛流程结束后，资本配置方面的重点是什么 [35] - 回答：上半年重点将是CBX整合及为公司带来效率提升，同时继续评估其他项目，如货运设施业务，公司将保持纪律性，只推进完全适合公司的项目 [36][37] 问题6: 关于CBX，交易完全整合进公司的时间表以及预期协同效应的实现时间和规模 [38] - 回答：正式化流程正在进行中，预计第二季度能完全合并所有交易 [38] 协同效应将逐步实现，从第二季度合并开始，到第四季度将显现重要效率，完整的协同效应计划预计在2027年上半年全面实现 [38]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为73亿墨西哥比索，与去年同期持平 [10] - 第四季度EBITDA下降近5%至49亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率同比下降330个基点至66.4% [13] - 第四季度净利润下降22%至27亿墨西哥比索，主要受两项因素驱动：一是1.55亿墨西哥比索的非现金外汇损失（2024年第四季度录得7.73亿墨西哥比索收益），二是哥伦比亚因摊销方法调整产生的4.07亿墨西哥比索影响 [13][14][15] - 2025年全年总营收增长近19%至370亿墨西哥比索 [15] - 2025年全年EBITDA增长2%至202亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率为67.8%（2024年为69.7%） [15] - 2025年全年净利润同比下降20%至109亿墨西哥比索，主要反映19亿墨西哥比索的非现金外汇损失（2024年为20亿墨西哥比索收益） [15] - 年末现金及现金等价物为110亿墨西哥比索，净债务为160亿墨西哥比索，相当于过去12个月EBITDA的0.8倍 [15] - 第四季度资本支出为39亿墨西哥比索，全年资本支出为78亿比索 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度航空收入和非航空收入基本保持不变 [10] - 作为提升商业服务战略的一部分，过去一年在全网络新增了41个零售和服务单元（哥伦比亚31个，波多黎各8个，墨西哥6个），推动商业收入实现低个位数增长 [11] - 每旅客商业收入同比增长1%至近132墨西哥比索 [11] - 按地区看，哥伦比亚每旅客商业收入表现最强，增长12%，波多黎各增长近4%，墨西哥基本稳定在每旅客159墨西哥比索 [11] - 第四季度总运营成本同比增长25% [12] - 墨西哥成本上升10%，主要受ASUR美国收购和Motiva机场项目相关专业费用、高最低工资及服务相关成本增加驱动 [12] - 波多黎各成本上升6%，主要由安全费用和通胀压力导致 [12] - 哥伦比亚成本翻倍，主要因上一季度实施的经营权摊销方法变更所致；若剔除该会计调整，成本仅上升1% [12] - 第四季度各地区EBITDA表现：哥伦比亚增长2%，墨西哥下降3%，波多黎各下降19% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **客运量**： - 第四季度总客运量为1790万人次，同比增长近1% [8] - 2025年全年总客运量近7200万人次 [8] - **分地区客运量**： - 墨西哥：第四季度基本持平，国内客流略低于上年水平，国际客流略有改善 [8] - 坎昆：第四季度客运量下降2%，而墨西哥其他八个机场实现中个位数增长 [8] - 波多黎各：第四季度客运量下降3%，主要受国内市场疲软驱动，国际客流保持正增长 [8] - 哥伦比亚：表现最强，第四季度客运量增长近6%至470万人次，其中国际客流实现高个位数增长，国内客流实现中个位数增长 [9] - **国际客源市场**： - 美国（最大国际客源市场）客运量微降0.6%，南美洲下降10.9% [9] - 加拿大增长12.9%，欧洲增长1.1% [9] - **分地区营收**： - 墨西哥：营收持平，受客流趋势疲软及墨西哥比索兑美元升值对商业收入的汇率影响 [10] - 波多黎各：营收下降近6%，受汇率影响 [11] - 哥伦比亚：营收增长近5%，与客流增长和商业表现改善基本一致 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点是通过多元化、严格的资本配置和持续的运营卓越来加强长期客流平台 [3] - 完成了向美国机场商业市场的扩张，于12月11日以2.95亿美元的企业价值收购了URW Airports（更名为ASUR美国） [3][4] - 该交易使公司直接参与美国非管制商业机场领域，业务覆盖洛杉矶国际机场、芝加哥奥黑尔机场和纽约肯尼迪国际机场等主要枢纽 [4] - 从12月11日至31日，ASUR美国贡献了约1.33亿美元营收和8600万美元EBITDA [4] - 收购带来了高客流、美元计价的商业收入，使收入组合多元化，并创建了在美国未来增长的可扩展平台 [4] - 从2026年第一季度起，将提供该业务的更详细披露 [4] - 签署了收购Motiva机场投资组合股权的协议，收购价格50亿巴西雷亚尔（约合9.36亿美元） [5] - 交易完成后，将为网络增加约4500万年度旅客，使总年度旅客流量超过1.16亿人次 [5] - 使公司进入拉丁美洲最大的航空市场巴西，并进一步加强在中南美洲的业务 [5] - 交易仍需满足惯例成交条件和监管批准，预计2026年上半年完成，计划通过债务融资 [6] - 这些举措反映了公司在美国商业领域的有意扩张，同时深化了在美洲高增长市场的布局 [7] - 公司坚持通过严格的、增值的收购来提升长期股东价值，同时保持资产负债表实力的长期战略 [7] - 2025年股息支付总额为240亿墨西哥比索 [7] - 在墨西哥，根据总体发展计划推进投资，确保运力、服务质量和监管合规性持续提升 [16] - 在波多黎各和哥伦比亚，专注于旨在提高非航空收入的运营改进和商业优化计划 [17] - 预计在2026年第三季度重新开放坎昆1号航站楼，预计将带来商业顺风，有助于平衡各航站楼客流并改善旅客体验，从而支持更高的商业消费 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度标志着ASUR的一个重要转折点，尽管某些市场的客流趋势有所缓和 [3] - 墨西哥客流疲软反映了飞机可用性限制和年初区域需求疲软后的正常化早期阶段 [8] - 总体来看，墨西哥客流正逐步稳定，而哥伦比亚则保持持续的结构性增长 [9] - 展望未来，预计整个投资组合的运营环境将更加平衡 [9] - 在墨西哥，随着飞机可用性改善，预计客流将逐步稳定 [9] - 在坎昆，公司继续关注与图卢姆机场的动态关系，随着航空公司网络调整，预计客流趋势将在年内逐步改善 [9] - 在波多黎各和哥伦比亚，预计在健康的国际需求和改善的互联互通支持下，保持持续的积极势头 [9] - 第四季度总营收持平，反映了墨西哥疲软的客流环境以及墨西哥比索升值对商业活动的汇率影响 [10] - 公司进入2026年时拥有一个更强大的平台、更高的多元化、严格的资本配置、稳健的资产负债表和成熟的运营模式 [17] - 尽管某些市场的近期客流趋势有所缓和，但该地区航空旅行的结构性需求驱动因素依然存在，公司对为股东创造长期价值的能力充满信心 [17] 其他重要信息 - 所有比较均为同比，所有数字均以墨西哥比索表示，除非另有说明 [3] - 所有数字均不包括建筑收入和成本 [10] - 哥伦比亚的摊销方法调整是一项结构性调整，并将持续下去 [12] - 哥伦比亚的管制收入预计将在2027年前逐步取消，经营权将持续至2032年 [12] - 2025年下半年获得的两笔贷款用于支付资本支出项目和资助美国战略计划，即使计入这些融资，杠杆率仍处于保守水平，远低于全球机场同行 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ASUR美国收购的更多细节和预测，以及Motiva机场收购的进展 [19] - 对于ASUR美国，管理层指出，基于收购后20天的数据（约1.33亿美元营收和8600万美元EBITDA）不能视为2026年全年的正常化数据，因为预计2026年第三季度纽约肯尼迪机场新1号航站楼的开业是此次交易的重要变量，前三季度情况大致相同，之后会因新航站楼而跃升 [20] - 对于Motiva收购，进程顺利，但航空审批过程较慢，预计在2026年第一季度末或第二季度初完成 [20][21] 问题: 关于本季度较低的有效税率是可持续的还是一次性影响 [23] - 管理层回应，这与年度业绩有关 [24] 问题: 关于波多黎各和哥伦比亚以当地货币计算表现强劲的商业举措，以及非航空收入增长前景 [28] - 管理层确认，墨西哥比索在当季升值了约13.4%，若以当地货币计算，业绩非常好 [29] - 在波多黎各，下半年在便利店新战略上付出了巨大努力，并对免税店运营进行了一些调整以改善业绩 [29] - 在哥伦比亚，除了新增设的零售单元外，没有其他特别举措 [29]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收为73亿墨西哥比索，与去年同期持平，反映了墨西哥疲软的客运环境以及墨西哥比索升值对商业活动的外汇影响 [10] - 第四季度总运营成本同比增长25% [12] - 第四季度合并EBITDA下降近5%至49亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率同比下降330个基点至66.4% [13] - 第四季度归属净利润下降22%至27亿墨西哥比索，主要受两个因素驱动：一是因墨西哥比索兑美元升值产生的1.55亿墨西哥比索非现金汇兑损失（2024年第四季度为7.73亿墨西哥比索收益），二是哥伦比亚因摊销方法变更产生的4.07亿墨西哥比索调整 [13][14] - 2025年全年总营收增长近19%至370亿墨西哥比索 [14] - 2025年全年EBITDA增长2%至202亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率为67.8%，低于2024年的69.7% [14] - 2025年全年净利润同比下降20%至109亿墨西哥比索，主要反映今年19亿墨西哥比索的非现金汇兑损失（2024年为20亿墨西哥比索收益）[14] - 2025年期末现金及现金等价物为110亿墨西哥比索，净债务为160亿墨西哥比索，相当于过去12个月EBITDA的0.8倍 [15] - 2025年第四季度资本支出为39亿墨西哥比索，全年资本支出为78亿比索 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度航空性收入和非航空性收入基本未变 [10] - 作为增加和提升商业服务战略的一部分，过去一年在全网络新增了41个零售和服务单元，包括哥伦比亚31个、波多黎各8个、墨西哥6个 [11] - 新增单元推动了商业收入实现低个位数增长，其中哥伦比亚势头强劲，部分抵消了波多黎各和墨西哥的疲软业绩 [11] - 第四季度每乘客商业收入同比增长1%至近132墨西哥比索 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **墨西哥市场**：第四季度营收持平，主要受客运趋势疲软以及墨西哥比索兑美元升值对商业收入的外汇影响 [10]；每乘客商业收入基本稳定在159墨西哥比索 [11]；运营成本增长10%，主要受与ASUR US和Motiva机场项目相关的专业费用、高最低工资以及服务相关成本增加推动 [12]；EBITDA下降3% [13] - **波多黎各市场**：第四季度营收下降近6%，受外汇影响 [11]；每乘客商业收入增长近4% [11]；运营成本增长6%，主要由于安保费用和通胀压力 [12]；EBITDA下降19% [13] - **哥伦比亚市场**：第四季度营收增长近5%，与客运增长和商业表现改善大体一致 [11]；每乘客商业收入表现最强，增长12% [11]；运营成本翻倍，主要由于上一季度实施的经营权摊销方法变更，若剔除该会计调整，成本仅增长1% [12]；EBITDA增长2% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第四季度完成了对美国机场商业市场的扩张，推进了变革性的拉丁美洲增长机会 [3] - 2025年12月11日，以2.95亿美元的企业价值完成了对URW Airports（更名为ASUR US）的收购，使公司直接参与美国非受监管的商业机场板块，业务位于包括洛杉矶国际机场、芝加哥奥黑尔机场和纽约肯尼迪国际机场在内的美国主要枢纽 [3][4] - 从12月11日至31日，ASUR US贡献了约1.33亿美元营收和8600万美元EBITDA [4] - 该收购为公司投资组合带来三方面好处：增加对高流量、美元计价商业收入的敞口；实现收入组合超越受监管收入之外的多元化；为未来在美国的增长创建可扩展平台 [4] - 计划从2026年第一季度财报开始，提供关于ASUR US业务的更详细披露 [4] - 2025年11月签署协议，以50亿巴西雷亚尔（当时约合9.36亿美元）收购Motiva在其机场投资组合中的股权，该组合在巴西、厄瓜多尔、哥斯达黎加和库拉索拥有20个机场的权益 [5] - 交易完成后，预计将为公司网络每年增加约4500万乘客，使总年客运量超过1.16亿人次，并进入拉丁美洲最大的航空市场巴西，同时进一步加强在中美洲和南美洲的业务 [5] - 该收购将增强地理多元化、扩大规模并创造长期运营机会 [6] - Motiva交易仍需满足惯例交割条件和监管批准，预计于2026年上半年完成，公司计划通过债务融资 [6] - 2025年股息支付总额为240亿墨西哥比索 [6] - 在墨西哥，根据总体发展规划，投资继续推进，以确保运力、服务质量和监管合规 [16] - 在波多黎各和哥伦比亚，重点仍放在旨在增加非航空性收入的运营改进和商业优化举措上 [16] - 预计将于2026年第三季度重新开放坎昆1号航站楼，预计将带来商业顺风，新设施有助于重新平衡航站楼间的客流并改善乘客体验，长期应支持更高的商业消费 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度处理了1790万乘客，同比增长近1%，全年有近7200万乘客通过公司机场 [8] - 分地区看，墨西哥客运量基本持平，国内客运量略低于上年水平，国际客运量略有改善，这反映了在年初飞机运力受限和区域需求疲软之后的正常化早期阶段 [8] - 坎昆客运量在第四季度下降2%，而其他八个墨西哥机场实现了中个位数增长 [8] - 波多黎各客运量下降3%，主要由国内市场疲软驱动，国际客运量保持正增长 [8] - 哥伦比亚再次实现了投资组合中最强劲的表现，第四季度客运量增长近6%至470万人次，国际客运量实现高个位数增长，国内客运量实现中个位数增长，得益于连接性改善和韧性需求 [9] - 总体来看，墨西哥客运量正逐渐稳定，哥伦比亚则保持结构性增长 [9] - 来自美国（最大的国际客源市场）的客运量仅下降0.6%，南美洲下降10.9%，加拿大和欧洲分别增长12.9%和1.1% [9] - 展望未来，预计整个投资组合的运营环境将更加平衡 [9] - 在墨西哥，随着飞机运力改善，预计客运量将在年内逐渐稳定 [9] - 在坎昆，公司继续关注与图卢姆机场的动态，随着航空公司网络调整，预计客运趋势将在年内逐步改善 [9] - 在波多黎各和哥伦比亚，在健康的国际需求和改善的连接性支持下，预计将持续保持积极势头 [9] - 公司进入2026年时拥有更强大的平台、更高的多元化、严格的资本配置、稳健的资产负债表和经过验证的运营模式 [17] - 尽管部分市场近期客运趋势有所缓和，但该地区航空旅行的结构性需求驱动因素依然存在，公司对为股东创造长期价值的能力充满信心 [17] 其他重要信息 - 2025年下半年获得了两笔贷款，用于支付资本支出项目和资助美国战略计划，即使计入这些融资，杠杆率仍保持在保守水平，远低于全球机场同行，为资助监管资本支出承诺和未来增长提供了充足的灵活性 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ASUR US收购的更多细节和预测，以及基于本季度结果计算其全年对营收和EBITDA的贡献，以及Motiva机场收购进程的更新 [19] - 关于ASUR US，管理层指出前20天的数据不能视为2026年全年的正常化数据，因为预计2026年第三季度纽约肯尼迪机场新的1号航站楼将开业，这是该交易的重要影响因素，前三季度情况大致相同，之后会因新航站楼而跃升 [20] - 关于Motiva，进程顺利，但需要时间，部分航空审批流程较慢，预计将在本季度末或下季度初完成 [20][21] 问题: 关于本季度较低税率的原因以及是否会在未来季度持续 [22] - 管理层回应称这与年度业绩有关 [23] 问题: 关于波多黎各和哥伦比亚业务（使用当地货币）商业方面的强劲表现背后的举措，以及非航空性收入是否将继续增长 [27] - 管理层指出墨西哥比索在当季升值了13.4%，若以当地货币计算，业绩非常好 [28] - 在波多黎各，下半年重点推行了便利店新战略，并对免税店运营进行了一些调整以改善业绩 [28] - 在哥伦比亚，除了提到的已设立的新单元外，没有其他特别举措 [28]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总客运量达到2880万人次，同比增长8.5%，其中国内客运量增长8%，国际客运量增长12% [7][8] - 2025年全年调整后EBITDA为102亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率为74.5% [9] - 2025年第四季度客运量为750万人次，同比增长6%，其中国内客运量增长6%，国际客运量增长4% [10][11] - 2025年第四季度航空性收入增长6%，非航空性收入增长7.5%，其中商业收入增长8.4% [12][14] - 2025年第四季度调整后EBITDA为26亿墨西哥比索，同比增长5.9%，调整后EBITDA利润率为73.6% [12][18] - 2025年第四季度机场服务成本和综合行政管理费用同比增长11.6%，主要受合同服务、小型维护和基本服务费用上涨推动 [16] - 2025年第四季度特许经营税增长8.0%至2.86亿墨西哥比索，与收入增长一致 [17] - 2025年第四季度重大维修准备金为2.16亿墨西哥比索，而2024年第四季度为3900万墨西哥比索，这是一项非现金项目，反映了对2026-2030年MDP中支出的重新评估 [17][18] - 2025年第四季度融资费用下降12.7%至3.8亿墨西哥比索，主要由于与重大维修准备金相关的利息支出减少以及平均现金头寸增加带来的利息收入增加 [18] - 2025年第四季度综合净收入为12亿墨西哥比索，较2024年第四季度增长3.6% [18] - 2025年第四季度经营活动产生的现金为19亿墨西哥比索，投资和融资活动分别使用了6.63亿和25亿墨西哥比索 [19] - 截至2025年12月，现金头寸为31亿墨西哥比索，总债务为136亿墨西哥比索，净债务与调整后EBITDA的杠杆比率为1.0倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业收入**：2025年全年，餐厅收入增长22%，贵宾休息室收入增长30%，停车收入增长13% [9] - **商业收入**：2025年第四季度，商业收入每乘客为62墨西哥比索，商业空间入住率在季度末为93% [12] - **商业收入**：2025年第四季度，停车收入增长18.4%，餐厅和零售收入分别增长11.3%和7.0%，贵宾休息室收入增长17% [14][15] - **多元化业务收入**：2025年全年，工业园收入增长44%，OMA Carga收入增长9% [9] - **多元化业务收入**：2025年第四季度，多元化业务收入增长5%，其中OMA Carga贡献了大部分增长，收入增长14.2% [12][15] - **建筑收入**：2025年第四季度，建筑收入为6.13亿墨西哥比索 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **国内客运**：2025年第四季度国内客运量增长6%，主要由蒙特雷机场推动，增长航线包括前往墨西哥城大都会区（主要是托卢卡和墨西哥城机场）、巴希奥、巴亚尔塔港、梅里达和瓜达拉哈拉的航线 [10] - **国际客运**：2025年第四季度国际客运量增长4%，主要由蒙特雷机场推动，增长航线包括前往波哥大、多伦多、巴拿马城的航线，以及圣路易斯波托西机场前往达拉斯、沃斯堡、亚特兰大和圣安东尼奥的航线 [11] - **航空公司表现**：2025年第四季度，Volaris占公司总客运量的24%，其客运量同比增长17%；Viva占公司总客运量的51%，其客运量同比增长5% [11] - **蒙特雷国际枢纽**：蒙特雷机场正在巩固其作为美国关键门户的地位，并逐步扩大长途连接，包括通往欧洲和亚洲的海外服务，如蒙特雷-马德里、蒙特雷-东京和蒙特雷-首尔航线 [8] - **新航线**：2025年全年共开通35条新航线，其中国内24条，国际11条 [7] - **未来航线**：2026年，将加强海外连接，增加马德里航班，并于2026年4月开通蒙特雷-巴黎航线 [9] - **已确认新航线**：截至电话会议，已有20条新航线确认，其中17条为国内航线，3条为国际航线，大部分将于2026年6月开始运营，主要来自蒙特雷和圣路易斯波托西等机场 [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **2026-2030年总体发展计划**：已获得联邦民航局批准，投资承诺总额约为160亿墨西哥比索（以2024年12月比索计），重点在于最大机场的容量扩张和质量提升，以及网络效率的进一步加强 [4] - **MDP投资重点**：投资分配于航站楼扩建、空侧基础设施、设备升级、路面修复、现代化工程、环境倡议以及安全和认证计划，主要驱动力是容量和质量改进、基础设施优化、机场设备和可持续性相关资本支出 [4][5] - **资本效率**：与2021-2025周期相比，2026-2030年的总投资承诺实际价值相当，但由于当前客运量远高于五年前，意味着每乘客资本效率有所提高，反映了现有基础设施的可扩展性 [6] - **战略重点**：MDP优先考虑提升乘客体验、提高运营效率并整合技术支持长期服务质量和成本优化的项目，可持续发展和脱碳已融入投资战略 [5] - **监管能见度**：MDP的批准提供了长期的监管能见度，并加强了机场的结构性增长前景 [7] - **运力恢复**：2025年，尽管普惠发动机检查计划仍在影响部分机队，但运力限制较2024年有所缓解，墨西哥航空公司得以逐步恢复航班频率并重新引入因飞机可用性而受限或暂停的航线 [7] - **座位运力**：2025年，公司各机场的座位运力增长接近11% [7] - **未来增长展望**：公司预计2026年客运量将实现低至中个位数增长 [68] - **潜在收购**：公司一直在寻找本地或国际扩张机会，但目前没有具体的交易在考虑中，任何未来交易都将在公司与大股东Vinci之间内部讨论 [50] - **业务扩张**：公司正在评估在蒙特雷和华雷斯城新建酒店，并计划扩大蒙特雷的工业园区 [52] - **融资计划**：公司目前未考虑与过去几年不同的融资结构，预计将像过去四五年一样利用债券市场进行部分到期债务的再融资 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 1. **行业环境与运力**：2025年，普惠发动机检查计划继续影响部分机队，但运力限制相比2024年有所缓解，这使墨西哥航空公司能够逐步恢复航班频率并重新引入航线 [7] 2. **汇率影响**：2025年第四季度，比索兑美元升值约8%，对国际旅客收费、贵宾休息室、免税店和工业园区收入产生了约5000万至6000万墨西哥比索的负面影响 [58] 3. **成本压力**：合同服务费用上涨主要反映了通胀压力和紧张的劳动力市场状况；基本服务费用增加部分是由于公用事业成本（特别是电力）上涨，包括蒙特雷机场因附近地铁线路施工临时使用替代供电线路产生的一次性600万墨西哥比索影响 [16] 4. **安全事件影响**：尽管所在地区发生暴力事件，但公司所有13个机场运营正常，仅在事件发生当天（周日）出现少量前往瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港机场的航班取消，预计不会对运营数据产生重大影响 [60] 5. **票价与需求弹性**：公司认为2026年实施的票价上调（6.9%）不会对交通需求弹性产生重大影响 [81] 6. **Viva与Volaris整合**：公司仍在评估Viva与Volaris潜在整合对航线和座位分配的影响 [49] 其他重要信息 - **资本支出**：2025年第四季度总投资（包括MDP投资、重大维护和战略投资）为7.55亿墨西哥比索 [13] - **票价调整**：已宣布自2026年4月10日起票价上调6.9%，预计需要2至3年时间达到100%的最高票价上限，预计到2026年底将达到最高票价上限的93%左右 [32][34] - **票价调整基础**：2026年最高票价相对于2025年最高票价的实际增长（剔除通胀）为6.9%，2026年4月10日开始执行的上调幅度为名义上的6.1%（包含通胀） [71][74][75] - **蒙特雷与库利阿坎扩建**：蒙特雷机场新商业区预计将于2027年中开放，库利阿坎机场新商业区预计将于2026年底开放 [36] - **蒙特雷商业收入预期**：预计蒙特雷机场扩建航站楼的新商业区在2027年下半年开放后，将推动蒙特雷机场每乘客实际消费额每年增长10%至15% [49] - **重大维护准备金**：2026-2030年MDP总投资中约17%对应于重大维护项目，预计2026年全年重大维护准备金成本约为4亿墨西哥比索 [18][41] - **会计处理**：重大维护准备金的会计规则是，从今天到项目预计开始执行之日，计提相关支出的现值 [41] - **超额特许经营税**：2023年基于票价监管产生的超额部分已作为附加参考值纳入近期谈判，并从2026年1月1日起通过最高票价开始回收 [44] - **商业收入展望**：2025年商业收入每乘客约为62墨西哥比索，预计2026年接下来几个季度将保持类似水平 [89] - **多元化业务展望**：2026年，成熟的酒店业务预计将实现通胀性增长，而货运业务预计将实现两位数增长 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年第四季度2.6亿墨西哥比索的重大维修准备金是反映了更高的维护强度还是仅仅是时间上的调整？2026年全年预计约为4亿墨西哥比索，这是非现金项目吗？ [22][24][25][27] - 回答: 这反映了2026-2030年的预期支出，以及与过去假设相比的时间变化。2026年全年预计约为4亿墨西哥比索，其在损益表中的影响是非现金的 [23][24][28] 问题: 对乘客收费的预期如何？预计今年年底能达到最高票价上限的百分之多少？ [31][33] - 回答: 已宣布自4月10日起上调6.9%，预计需要2至3年达到100%最高票价上限，预计今年年底达到约93% [32][34] 问题: 蒙特雷和库利阿坎的投资时间表是否有更新？ [35] - 回答: 蒙特雷新商业区预计2027年中开放，库利阿坎新商业区预计2026年底开放 [36] 问题: 下一个5年MDP投资中有多少是重大维护？会计规则是否要求在这5年期间计提100%的重大维护准备金？ [40] - 回答: 重大维护投资约占MDP总投资的17%。会计规则是从今天到项目预计开始执行之日，计提相关支出的现值 [41] 问题: 能否详细说明本季度航空性收入超额特许经营税的情况？这是否会持续？ [44] - 回答: 2023年基于票价监管产生的超额部分已作为附加参考值纳入近期谈判，并从2026年1月1日起通过最高票价开始回收 [44] 问题: 蒙特雷MDP资本支出预计能使商业收入和EBITDA提升多少百分比？对Viva和Volaris的整合有何看法？ [48] - 回答: 仍在评估Viva与Volaris整合的潜在影响。预计蒙特雷扩建商业区在2027年下半年开放后，将推动蒙特雷机场每乘客实际消费额每年增长10%至15% [49] 问题: 对资产收购（如涉及Vinci的MDP或未来收购）有何看法？OMA是否会成为整合平台？ [50] - 回答: 一直在寻找扩张机会，但目前没有具体交易在考虑中，任何未来交易都将在公司与Vinci之间内部讨论 [50] 问题: 能否提供更多关于收入和成本的细节？收入方面是否有汇率影响？成本方面，重大维护占MDP很大一部分，未来如何预测？ [55][56] - 回答: 2025年第四季度比索升值约8%，对国际旅客收费、贵宾休息室、免税店和工业园区收入产生了约5000万至6000万墨西哥比索的负面影响。预计2026年全年重大维护准备金约为4亿墨西哥比索，后续年份的影响仍在评估中，将取决于建筑成本和用于折现该准备金的长期利率 [58][59] 问题: 暴力事件是否对机场或航线整合产生影响？ [60] - 回答: 所有13个机场运营正常，仅事件发生当天有少量航班取消，预计不会对运营数据产生重大影响 [60] 问题: 是否考虑使用FIBRA等替代融资方式为资本支出提供资金？ [63] - 回答: 目前未考虑与过去不同的融资结构，预计将像过去一样利用债券市场进行部分到期债务的再融资 [64] 问题: 2026年交通增长预期是否仍是低至中个位数？ [67] - 回答: 是的，预计2026年交通量将实现低至中个位数增长 [68] 问题: 提到的7%实际票价上调是基于什么？是2025年比索平均实现票价吗？ [71] - 回答: 批准的MDP最高票价实际增长（剔除通胀）为6.9%，这是2026年最高票价相对于2025年最高票价的上调。2026年4月10日开始执行的上调幅度为名义上的6.1%（包含通胀） [71][74][75] 问题: 实施新MDP下的票价上调时，如何评估需求弹性，特别是在蒙特雷和旅游目的地航线？对新航线增加有何展望？ [79][81] - 回答: 认为今年实施的票价转嫁不会对交通需求弹性产生重大影响。已有20条新航线确认，大部分于2026年6月开始运营 [81][84] 问题: 2026年每乘客商业收入和多元化业务收入增长预期如何？哪些业务线会推动增长？ [87] - 回答: 2025年每乘客商业收入约为62墨西哥比索，预计2026年接下来几个季度将保持类似水平。多元化业务方面，成熟的酒店业务预计将实现通胀性增长，而货运业务预计将实现两位数增长 [89]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总客运量达到2880万人次，同比增长8.5%，其中国内客运量增长8%，国际客运量增长12% [6] - 2025年全年调整后EBITDA为102亿墨西哥比索，调整后EBITDA利润率为74.5% [9] - 2025年第四季度客运量为750万人次，同比增长6% [9] - 2025年第四季度调整后EBITDA为26亿墨西哥比索，同比增长5.9%，利润率为73.6% [11][18] - 2025年第四季度总收入（航空与非航空）增长6.1%，达到35亿墨西哥比索 [15] - 2025年第四季度综合净收入为12亿墨西哥比索，较2024年第四季度增长3.6% [18] - 2025年第四季度运营活动产生的现金流为19亿墨西哥比索 [19] - 截至2025年12月底，总债务为136亿墨西哥比索，净债务与调整后EBITDA的杠杆比率为1.0倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空收入：2025年全年同比增长约12% [9]，2025年第四季度同比增长6% [10]，按CFO口径为5.6% [13] - 非航空收入：2025年全年同比增长约12% [9]，2025年第四季度同比增长7.5% [13] - 商业收入：2025年第四季度同比增长8% [11]，按CFO口径为8.4% [13] - 商业收入每乘客：2025年第四季度为62墨西哥比索 [11]，2025年全年也约为62墨西哥比索 [87] - 商业细分增长（2025年第四季度同比）： - 停车收入增长13% [8]，按CFO口径为18.4% [13] - 餐厅收入增长22% [8]，按CFO口径为11.3% [14] - VIP休息室收入增长30% [8]，按CFO口径为17% [14] - 零售收入增长按CFO口径为7.0% [14] - 多元化业务收入：2025年第四季度同比增长5% [11]，按CFO口径为4.8% [14] - 多元化细分增长： - 工业园收入在2025年同比增长44% [8] - OMA Carga收入在2025年同比增长9% [9]，2025年第四季度同比增长14.2% [14] - 商业空间占用率：2025年第四季度末为93% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内客运：2025年全年增长8% [6]，2025年第四季度增长6% [9] - 国际客运：2025年全年增长12% [6]，2025年第四季度增长4% [10] - 蒙特雷机场是主要增长动力，其国内航线（通往墨西哥城大都会区、巴希奥、巴亚尔塔港、梅里达和瓜达拉哈拉）在第四季度贡献了超过30万乘客，占国内客运增长总量的79% [9][10] - 国际客运增长主要由蒙特雷（通往波哥大、多伦多、巴拿马）和圣路易斯波托西（通往达拉斯、沃斯堡、亚特兰大、圣安东尼奥）的航线推动，这些航线在第四季度共增加超过6.7万名乘客 [10] - 按航空公司划分（2025年第四季度）： - Volaris占公司总客运量的24%，客运量同比增长17% [10] - Viva占公司总客运量的51%，客运量同比增长5% [10] - 2025年新开通35条航线，其中国内24条，国际11条 [5] - 2026年已确认将开通20条新航线，其中国内17条，国际3条，大部分于2026年6月开始 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2026-2030年总体发展计划已获批准，投资承诺约为160亿墨西哥比索（按2024年12月比索计价），与2021-2025年周期的投资规模相当 [3][4] - MDP投资重点在于容量扩张、质量提升、基础设施优化、设备升级和可持续发展，旨在提升乘客体验和运营效率 [3][4] - 公司致力于将蒙特雷定位为区域枢纽和日益重要的国际连接点，连接北美与欧洲、亚洲 [7] - 2026年将继续加强国际远程连接，包括增加马德里航班，并于2026年4月开通蒙特雷-巴黎航线 [8] - 公司正在评估扩大酒店业务（蒙特雷和华雷斯城）以及扩大蒙特雷工业园的可能性 [52] - 关于Viva和Volaris可能的整合，公司仍在评估潜在影响，目前尚无定论 [48] - 公司持续寻求本地或国际扩张机会，但目前没有具体的收购交易在进行中 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年运营能力持续恢复，普拉特·惠特尼发动机检查计划的影响较2024年有所缓解，墨西哥航空公司逐步恢复班次和航线 [5] - 2025年座位容量增长接近11% [5] - 2026年客运量增长预期为低至中个位数 [66][67] - 比索兑美元升值对2025年第四季度国际客运收费产生了负面影响（下降1.3%），尽管国际乘客数量增长了4.2% [13] - 汇率影响（比索升值约8%）估计使2025年第四季度收入减少约5000万至6000万墨西哥比索，主要涉及国际客运收费、VIP休息室、免税店和工业园 [57] - 尽管所在地区发生暴力事件，但公司所有13个机场运营正常，仅出现少量航班取消，预计不会对客运量数据产生重大影响 [59] 其他重要信息 - 2025年第四季度资本支出总额为7.55亿墨西哥比索，包括MDP投资、重大维护和战略投资 [12] - 2026-2030年MDP总投资中，约17%对应于重大维护项目 [17][41] - 2025年第四季度重大维护拨备为2.16亿墨西哥比索（2024年第四季度为3900万墨西哥比索），这是一项非现金项目，因根据新MDP重新评估未来维护需求而增加 [17][18] - 预计2026年全年重大维护拨备成本约为4亿墨西哥比索 [18][57] - 机场服务成本和G&A费用在2025年第四季度同比增长11.6%，主要受合同服务（安保和清洁）、小型维护、基本服务（电力）成本上涨推动 [16] - 特许经营税在2025年第四季度增长8.0%，达到2.86亿墨西哥比索，与收入增长一致 [17] - 融资费用在2025年第四季度下降12.7%至3.8亿墨西哥比索，主要由于与重大维护拨备相关的利息支出减少以及平均现金头寸增加带来的利息收入增加 [18] - 公司预计将利用证券市场为2026年到期的债务进行再融资，目前不考虑其他融资结构（如FIBRA） [62][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年第四季度2.6亿墨西哥比索的重大维护拨备，是反映了更高的维护强度还是仅仅是时间上的调整 [21] - 该拨备反映了2026-2030年的预期支出，以及相对于过去假设的时间变化 [22] - 预计2026年全年拨备约为4亿墨西哥比索，且对损益表的影响是非现金的 [23][24][25][28] 问题: 关于客运收费的预期增长，以及预计何时能达到最高收费的100% [31] - 已宣布从2026年4月10日起提高收费6.9% [32] - 预计需要2到3年时间达到100%的最高收费 [32] - 预计到2026年底，将达到最高收费的93%左右 [33] 问题: 关于蒙特雷和库利亚坎投资的时机更新 [34] - 蒙特雷机场新的商业区预计在2027年中开放 [35] - 库利亚坎机场新的商业区预计在2026年底开放 [35] 问题: 关于MDP投资中重大维护的占比，以及相关的会计规则 [40] - MDP总投资中约有17%对应于重大维护项目 [41] - 会计规则是从今天到项目预计开始执行之日，对这些支出的现值进行拨备 [41] 问题: 关于本季度特许经营税超收的情况，以及这是否会持续 [44] - 2023年基于收费监管产生的超额部分已被纳入最近的谈判中，作为额外的参考价值 [44] - 该超额部分已从2026年1月1日的最高收费开始回收 [44] 问题: 关于蒙特雷MDP资本支出对商业收入和EBITDA的预期提升，以及Viva和Volaris整合的看法 [47] - 预计蒙特雷扩建的商业区在2027年下半年开放后，将带来每乘客实际消费额10%-15%的年化增长 [49] - 关于Viva和Volaris的整合，影响仍在评估中 [48] 问题: 关于资产收购，特别是与Vinci的合作 [50] - 公司一直在寻找本地或国际扩张机会，但目前没有具体的交易在进行中 [50] - 任何未来的交易都将在公司与Vinci内部讨论 [50] 问题: 关于收入和成本细节，特别是汇率影响和未来维护成本的预测 [55] - 2025年第四季度比索升值导致收入减少约5000-6000万墨西哥比索 [57] - 预计2026年全年重大维护拨备约为4亿墨西哥比索，后续年份的影响仍在评估中，将取决于建筑成本和用于折现该拨备的长期利率 [57][58] 问题: 关于暴力事件对公司机场和航线的影响 [59] - 所有13个机场运营正常，仅周日和周一有少量航班取消，预计不会对客运量数据产生重大影响 [59] 问题: 关于替代性融资方法（如FIBRA）的考虑 [62] - 目前不考虑与过去几年不同的融资结构 [63] - 预计将利用证券市场为今年到期的债务进行再融资 [63] 问题: 关于2026年客运量增长预期 [66] - 预计2026年客运量增长为低至中个位数 [67] 问题: 关于收费上涨7%（实际增长）的计算基础 [70] - 批准的MDP最高收费实际增长为6.9%，这反映了2026年最高收费相对于2025年最高收费的增长 [70][73] - 2026年将实施的涨幅为6.9%，自4月10日起生效，其中包含通胀因素，名义增长为6.1% [74] 问题: 关于实施MDP新收费下的需求弹性，特别是在蒙特雷和旅游目的地航线，以及新航线的展望 [77][79] - 管理层认为今年实施的收费转嫁不会对交通需求弹性产生重大影响 [80] - 已确认2026年将开通20条新航线 [83] 问题: 关于2026年每乘客商业收入和多元化业务收入的增长预期 [86] - 预计2026年每乘客商业收入将保持在2025年约62墨西哥比索的类似水平 [87] - 多元化收入方面，预计货运业务将实现两位数增长，两家成熟酒店将实现通胀性增长 [87]

交通流量表现分化 - 墨西哥市场交通流量保持稳定增长，增幅为2.9% [1] - 牙买加市场受飓风梅丽莎影响，交通流量季度环比大幅下降35% [1] 收入增长驱动因素 - 公司总收入实现12.8%的增长 [1] - 收入增长与交通流量脱钩，主要驱动力是2025年在墨西哥业务组合实施新批准的最高关税 [1] 牙买加业务下滑原因 - 牙买加业务下滑主要归因于蒙特哥湾周边约70%的酒店基础设施容量损失，而非机场设施物理损坏 [1] 盈利能力与成本结构 - EBITDA利润率受到压缩 [1] - 利润率压力源于运营策略转变：公司现直接管理登机桥和空客飞机，导致此前由第三方承担的人员和维修成本增加 [1] 商业收入表现 - 商业收入表现优异 [1] - 优异表现得益于战略转向货运和保税仓库业务，以及在更有利市场条件下重新谈判零售空间 [1] 运营与安全事件 - 尽管2月22日哈利斯科州发生安全事件，但瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港机场保持运营 [1] - 上述机场的航班取消情况在48小时内恢复正常 [1]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年运营和财务表现呈现分化：墨西哥业务受益于新批准的最高收费标准和航线扩张实现强劲增长，而牙买加业务则因飓风“梅丽莎”的严重影响导致客流量和收入大幅下滑[3][19] - 尽管面临牙买加业务的逆风，公司整体收入仍实现增长，主要得益于墨西哥机场航空和非航空服务收入的提升，以及特许经营权资产改善（IFRIC-12）相关投资的确认[7][19][34] - 公司为2026年提供了积极的增长指引，预计客运量、航空收入、非航空收入、总收入和EBITDA均将实现中高个位数至低双位数的增长，并计划进行135亿比索的资本支出[56] 财务表现总结 - **第四季度 (4Q25 vs. 4Q24)**： - 总收入增长2.8%，达到98.95亿比索，其中航空服务收入增长12.6%至55.85亿比索，非航空服务收入增长13.3%至24.36亿比索[7][19] - 运营收入增长8.4%，达到41.56亿比索；EBITDA增长7.5%，达到51.14亿比索[7] - 综合收益下降34.3%，至14.93亿比索，主要受外汇折算影响和财务费用增加拖累[7][26] - 运营现金流表现强劲，净流入51.30亿比索，同比增长26.0%[67] - **全年 (2025 vs. 2024)**： - 总收入增长23.2%，达到414.09亿比索，航空和非航空服务收入分别增长19.4%和26.5%[28][34] - 运营收入增长16.8%，达到175.80亿比索；EBITDA增长17.8%，达到213.32亿比索[28][44] - 净收入增长12.7%，达到100.01亿比索；综合收益下降9.6%，至90.00亿比索，同样主要受外汇折算损失影响[28][47] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为104.53亿比索[4] 运营表现总结 - **客运量**： - 第四季度总客运量同比下降0.9%，减少13.96万人次，主要因牙买加蒙特哥湾和金斯敦机场受飓风影响，客流量分别暴跌46.1%和4.5%[5][12] - 全年总客运量增长2.5%，达到6368.6万人次[12] - 墨西哥机场表现强劲，特别是瓜达拉哈拉（全年+4.8%）、莫雷利亚（全年+15.6%）、拉巴斯（全年+10.9%）和墨西卡利（全年+23.0%）机场[9][10][12] - **新航线**： - 第四季度在墨西哥和牙买加机场共开通了17条新航线，包括多条连接墨西哥与美国、加拿大的国际航线，显示了网络扩张和航空公司合作的加强[5][6][8] - **非航空业务**： - 非航空收入增长动力强劲，特别是公司直接运营的业务，如货运和保税仓库（第四季度+32.8%，全年+141.0%）、广告（第四季度+48.9%）和酒店运营（第四季度+47.3%）[20][36] - 每乘客非航空服务收入显著提升，第四季度同比增长14.3%至153.4比索，全年增长23.5%至152.4比索[73] 分地区表现 - **墨西哥机场**： - 第四季度：航空收入增长21.2%，非航空收入增长19.5%，主要受新收费标准（2025-2029年监管期）实施、客流量增长2.9%以及商业空间扩张和合同重谈推动[19] - 全年：航空和非航空收入分别增长22.5%和29.9%[33][38] - **牙买加机场**： - 第四季度：受飓风“梅丽莎”影响，航空和非航空收入分别大幅下降35.7%和29.5%，客流量下降34.5%[19] - 全年：以比索计的收入微增（航空+2.9%，非航空+4.9%），但以美元计的收入下降，增长主要得益于比索贬值带来的折算收益[35][38] 成本与支出 - **第四季度**：服务成本大幅上升28.1%，主要由于维护费用（+48.5%）、员工成本（+14.8%）和其他运营支出（+97.8%）增加[7][29] - **全年**：运营成本增长28.4%，除服务成本增长24.5%外，特许经营税（+40.6%）和折旧摊销（+22.6%）也显著增加[28][41] - 成本增长部分被特许经营权资产改善（IFRIC-12）相关成本的下降（第四季度）或抵消（全年）[22][41] 财务状况与近期事件 - **资产负债表**：截至2025年底，总资产增长77.9亿比索，主要因特许经营权资产改善投资增加76.68亿比索；总负债增长62.73亿比索，主要由于债券凭证增加75.00亿比索[49][50][65] - **近期事件**： - 特克斯和凯科斯群岛政府取消了霍华德·汉密尔顿国际机场的重新开发项目招标，公司参与的投标过程随之结束[51] - 2026年2月22-23日，哈利斯科州发生的事件导致瓜达拉哈拉、巴亚尔塔港和曼萨尼约机场出现航班取消，但机场运营和安全未受影响，预计航班将逐步恢复[52][53][54] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年相比2025年将实现以下增长： - 客运量：增长2%至5% - 航空收入：增长9%至12% - 非航空收入：增长6%至9% - 总收入：增长8%至11% - EBITDA：增长8%至11% - EBITDA利润率：约65%（±1%） - 资本支出：135亿比索[56] - 此指引未包含对Cross Border Xpress (CBX)的业务合并，该交易尚在最终确定中[55]

技术分析信号 - 公司股价在触及重要支撑位后，从技术角度看可能是一个良好的选股标的 [1] - 公司近期出现了“金叉”技术形态，即其50日简单移动平均线上穿200日简单移动平均线 [1] - “金叉”是一种可能预示看涨突破的技术图表形态，通常由短期均线上穿长期均线形成，最常见的是50日与200日均线 [2] - 一个成功的“金叉”事件包含三个阶段：股价下跌见底、短期均线上穿长期均线触发趋势反转、股价维持上涨动能 [3] - “金叉”与预示看跌趋势的“死叉”形态相反 [3] 近期表现与市场评级 - 在过去四周，公司股价上涨了8.6% [4] - 公司在Zacks评级中目前位列第2级（买入），这也表明该股可能即将突破 [4] 盈利预期 - 考虑到公司对本季度的积极盈利展望，看涨理由更加充分 [4] - 过去60天内，盈利预测有1次向上修正，无向下修正，Zacks共识预期也已上调 [4] 综合观点 - 鉴于这一极其重要的技术指标以及盈利预期的积极变动，投资者应考虑将该公司列入观察名单 [6]

公司业绩回顾 - 2025年是维也纳机场在许多方面的创纪录年份 包括维也纳、马耳他和科希策的客运量以及维也纳的货运吞吐量 [2] - 维也纳机场2025年客运量达到3260万人次 同比增长2.6% [4] - 马耳他机场2025年客运量达到1010万人次 实现12%的惊人增长 [4] - 科希策机场2025年客运量达到82.5万人次 创下纪录 同比增长12% [4] 未来展望与挑战 - 公司对2026年的展望更具挑战性 预计客运量约为3000万人次 [2] - 公司已为2026年的交通和财务业绩提供指引 更多细节将在后续说明 [1] 核心战略与诉求 - 公司保持竞争力并实现未来增长的一个主要方面是 有必要减少或更好是取消当前12欧元的航空旅客税 [3] - 取消航空旅客税是公司向奥地利媒体传达的三个关键信息之一 [3]