文章核心观点 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX（包括Robotaxi、Robovan等）作为智能汽车板块的投资主线，并认为B端软件标的优于C端硬件标的 [6] - 从下游应用和上游供应链两个维度梳理了相关投资标的，并给出了H股和A股的优选组合 [6][7] 本周智能汽车行情复盘 - 截至2026年3月20日当周，智能汽车指数下跌7.5%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌7.5%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [4][12] - 截至2026年3月20日，智能汽车指数PS(TTM)为12.8倍，估值位于2023年初以来84%分位数；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为4.5倍，位于58%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为7.3倍，位于58%分位数 [4][12][18] - 当周智能汽车指数成分股中，涨幅前五的为开勒股份（+4.1%）、比亚迪电子（+2.8%）、京东物流（+2.2%）、地平线机器人（+1.2%）、黑芝麻智能（+1.0%）[4][22] 本周行业核心变化 - **政策层面**：广东省印发2026-2035产业规划，加快L3/L4自动驾驶研发；工业和信息化部等三部门召开座谈会，提出加快自动驾驶技术攻关、优化准入流程、加快标准制定 [5][12][24] - **企业动态**：文远知行计划于4月1日在新加坡Punggol地区向公众开放试运营，并计划通过合作推广至东南亚市场 [5][12][24] - **技术合作**：英伟达推出Alpamayo 1.5自动驾驶模型，并宣布与比亚迪、吉利、五十铃、日产等车企合作，基于NVIDIA DRIVE Hyperion平台开发L4级自动驾驶汽车，计划2028年交付消费级L4产品 [5][12][24] - **其他进展**：滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的Robotaxi R2获得北京路测牌照；小马智行向如祺出行交付超百辆Robotaxi；特斯拉FSD在荷兰完成最终测试，预计夏季有望获欧盟批准 [24] 当前时点投资建议与标的梳理 - **投资主线**：坚定看好2026年L4 RoboX主线，偏好顺序为B端软件标的 > C端硬件标的 [6] - **优选组合**：H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操/黑芝麻智能；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润 [6] - **下游应用维度标的**： - **Robotaxi视角**：1）一体化模式：特斯拉、小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线、百度、小马智行、文远知行、千里科技等；3）网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 [6] - **Robovan视角**：德赛西威、九识智能、新石器等 [6] - **其他无人车视角**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[6][11] - **上游供应链维度标的**： - **B端无人车代工**：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [7] - **核心上游供应商**：检测服务（中国汽研、中汽股份等）、芯片（地平线机器人、黑芝麻智能）、域控制器（德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等）、传感器（禾赛、速腾聚创）、线控底盘（伯特利、耐世特、浙江世宝）、车灯（星宇股份）、玻璃（福耀玻璃）等 [7] 智能汽车标的池与指数跟踪 - 文章编制了涵盖智能整车、L4核心标的、核心硬件的智能汽车标的池，包含特斯拉、小鹏汽车、地平线机器人、德赛西威、禾赛科技等众多上市公司及待上市企业 [16] - 智能汽车指数基于该标的池已上市个股按市值加权编制，并另编制了剔除特斯拉及剔除整车的指数以更好反映产业链走势 [17] 核心公司数据跟踪 - **特斯拉**：截至2026年3月20日，FSD累计里程数达8.77亿英里；当日可发现自动驾驶车队477辆 [27] - **Waymo**：截至2026年3月16日，日活跃用户达127,274人，同比增长369.0%；截至2025年12月11日，官方车队数量为3067辆 [25][27]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“智能汽车”行业的整体投资评级（如增持、中性、减持）[1][2][4] 报告核心观点 - 当前时点继续坚定看好2026年L4 RoboX（自动驾驶出租车/货车等）投资主线 [2] - 投资偏好上，B端软件标的优于C端硬件标的 [2] - H股优选标的包括：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能 [2] - A股优选标的包括：千里科技、德赛西威、经纬恒润 [2] 本周板块行情复盘总结 - **指数表现**：截至报告周，智能汽车指数下跌7.5%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌7.5%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [2][8] - **估值水平**：截至2026年3月20日，智能汽车指数PS(TTM)为12.8倍，处于2023年初以来84%的高分位数；剔除特斯拉后PS为4.5倍，处于58%分位数；剔除整车后PS为7.3倍，处于58%分位数 [2][10] - **个股表现**：报告期内涨幅前五的个股为开勒股份（+4.1%）、比亚迪电子（+2.8%）、京东物流（+2.2%）、地平线机器人（+1.2%）、黑芝麻智能（+1.0%）[2][13] - **个股表现**：报告期内跌幅前五的个股为希迪智驾（-9.5%）、小鹏汽车（-9.4%）、科博达（-9.3%）、星宇股份（-8.8%）、电连技术（-8.6%）[13] 本周行业核心变化总结 - **国内政策**： - 广东省印发2026-2035产业规划，提出加快L3/L4自动驾驶研发，建设全场景全域无人交通试验“安全沙箱” [2][15] - 工业和信息化部等三部门召开座谈会，提出要加快自动驾驶技术攻关突破，优化准入试点流程、加快相关标准制定，为规模量产创造有利条件 [2][15] - **公司动态**： - **英伟达**：推出Alpamayo 1.5自动驾驶模型，并宣布与比亚迪、吉利、五十铃、日产等车企合作，基于NVIDIA DRIVE Hyperion平台开发L4级自动驾驶汽车；计划2026年推点到点L2++辅助驾驶，2027年开启L4规模测试，2028年交付消费级L4产品 [2][15] - **文远知行**：计划于4月1日在新加坡Punggol地区向公众开放Robotaxi试运营 [2][15] - **滴滴出行**：与广汽埃安联合打造的新一代Robotaxi车型获得北京智能网联汽车道路测试牌照 [15] - **小马智行**：向如祺出行交付超百辆搭载其第七代自动驾驶系统的Robotaxi，并已接入平台运营 [15] - **特斯拉**：在荷兰已完成FSD（监督驾驶）最终车辆测试，预计4月10日获得认证，后续可能获欧盟批准 [15] - **理想汽车**：发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1 [15] - **Uber**：宣布将从2027年开始在洛杉矶和旧金山部署由英伟达驱动的自动驾驶出租车车队，计划到2028年将服务扩展至全球28个城市 [15] 核心标的跟踪总结 - **特斯拉与Waymo运营数据**： - 特斯拉：截至2026年3月20日，可发现测试车队共477辆，FSD累计行驶里程达8.77亿英里 [18] - Waymo：截至2026年3月16日，日活跃用户达127,274人，同比增长369.0%；截至2025年12月11日，官方车队数量为3,067辆 [17][18] - **重点公司财务预测（基于Wind一致预期或东吴预测）**： - **特斯拉(TSLA.O)**：预计2025年第四季度营收1,750.2亿元人民币，同比下滑5.3%；预计归母净利润60.2亿元，同比下滑64.1%，环比下滑39.0% [19] - **小鹏汽车(9868.HK)**：预计2025年第四季度营收222.5亿元，同比增长38.2%；预计归母净利润3.8亿元 [19] - **德赛西威(002920.SZ)**：预计2025年第四季度营收101.9亿元，同比增长18.3%；预计归母净利润6.7亿元，同比增长11.2%，环比增长17.1% [19] - **经纬恒润(688326.SH)**：预计2025年第四季度营收27.1亿元，同比增长36.8%；预计归母净利润1.0亿元，环比大幅增长586.9% [19] - **禾赛(HSAI.O)**：预计2025年第四季度营收18.7亿元，同比增长159.6%；预计归母净利润为亏损0.3亿元 [19] - **福耀玻璃(600660.SH)**：预计2025年第四季度营收124.9亿元，同比增长5.3%；预计归母净利润22.5亿元，同比增长11.3%，环比微降0.5% [19] 产业链投资建议框架总结 - **下游应用维度（按场景划分）**： - **Robotaxi（自动驾驶出租车）**：[2] - 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车 - 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技等 - 网约车/出租车转型方：滴滴出行、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线 - **Robovan（自动驾驶货车）**：德赛西威、九识智能、新石器等 [2] - **其他无人车**：矿卡（希迪智驾等）、港口（经纬恒润等）、环卫车（盈峰环境等）、巴士（文远知行等）[2] - **上游供应链维度**： - B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份 [2] - 核心上游供应商：[2] - 检测服务：中国汽研、中汽股份 - 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能 - 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达等 - 传感器：禾赛、速腾聚创 - 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝 - 车灯：星宇股份 - 玻璃：福耀玻璃

报告行业投资评级 - 报告对智能汽车行业持积极看法，核心投资建议为“继续坚定看好2026年L4 RoboX主线” [2] 报告核心观点 - 政策与技术双重驱动，自动驾驶商业化进程加速：国内政策层面，广东印发2026-2035产业规划加快L3/L4自动驾驶研发，工信部等三部门提出要加快自动驾驶技术攻关突破、优化准入试点流程、加快相关标准制定，为规模量产创造条件 [2][15]；企业层面，英伟达推出Alpamayo 1.5自动驾驶模型并与多家车企合作开发L4级自动驾驶汽车，文远知行、小马智行、滴滴出行等公司在Robotaxi运营与测试方面取得新进展 [2][15] - 当前板块估值分化，整体处于历史中高位：截至2026年3月20日，智能汽车指数PS(TTM)为12.8倍，位于2023年初以来84%分位数；剔除特斯拉后，PS(TTM)为4.5倍，位于58%分位数；剔除整车后，PS(TTM)为7.3倍，位于58%分位数 [2][10] - 投资主线明确，优选软件与核心硬件：报告建议投资顺序为B端软件标的优于C端硬件标的 [2]。具体从下游应用和上游供应链两个维度筛选标的 [2] 本周板块行情复盘 - 主要指数普遍下跌：截至报告期，智能汽车指数本周下跌7.5%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌7.5%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0% [2][8] - 个股表现分化：涨幅前五的个股为开勒股份（周涨4.1%）、比亚迪电子（周涨2.8%）、京东物流（周涨2.2%）、地平线机器人（周涨1.2%）、黑芝麻智能（周涨1.0%）[2][13]；跌幅前五的个股包括希迪智驾（周跌9.5%）、小鹏汽车（周跌9.4%）、科博达（周跌9.3%）、星宇股份（周跌8.8%）、电连技术（周跌8.6%）[13] 智能汽车产业边际变化 - **政策动态**：广东印发2026-2035产业规划，提出加快L3/L4自动驾驶研发，建设全场景全域无人交通试验“安全沙箱” [15]；工业和信息化部等三部门召开座谈会，提出加快自动驾驶技术攻关突破、优化准入试点流程、加快相关标准制定 [2][15] - **技术与企业合作**：英伟达推出Alpamayo 1.5自动驾驶模型，并宣布与比亚迪、吉利、五十铃、日产等车企合作，基于NVIDIA DRIVE Hyperion平台开发L4级自动驾驶汽车，计划2028年交付消费级L4产品 [2][15]；理想汽车发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1 [15] - **运营与测试进展**：文远知行计划于4月1日在新加坡Punggol地区向公众开放Robotaxi试运营，并计划将服务推广至东南亚市场 [2][15]；滴滴自动驾驶与广汽埃安联合打造的Robotaxi车型获得北京智能网联汽车道路测试牌照 [15]；小马智行向如祺出行交付超百辆Robotaxi并投入运营 [15]；特斯拉FSD在荷兰完成最终车辆测试阶段，预计4月10日获得认证 [15] - **领先公司数据跟踪**：截至2026年3月20日，特斯拉可发现自动驾驶车队为477辆，FSD累计里程达8.77亿英里 [18]；Waymo日活跃用户达127,274人，同比增长369.0% [17] 核心关注个股财务跟踪（25Q4部分数据） - **整车企业**：特斯拉25Q4营收1,750.2亿元人民币，同比下滑5.3%，环比下滑12.3%；归母净利润60.2亿元人民币，同比下滑64.1%，环比下滑39.0% [19]。小鹏汽车25Q4营收222.5亿元人民币，同比增长38.2% [19]。理想汽车25Q4营收287.8亿元人民币，同比下滑35.0% [19]。小米集团25Q4营收1,342.1亿元人民币，同比增长23.1% [19] - **算法与运营平台**：文远知行25Q4营收2.3亿元人民币，同比增长66.4%，环比增长37.1% [19]。千里科技25Q4营收22.7亿元人民币，同比增长2.5% [19]。曹操出行25Q4营收112.2亿元人民币 [19] - **芯片与域控制器**：德赛西威25Q4营收101.9亿元人民币，同比增长18.3%，环比增长33.0%；归母净利润6.7亿元人民币，同比增长11.2%，环比增长17.1% [19]。经纬恒润25Q4营收27.1亿元人民币，同比增长36.8%，环比大幅增长75.0%；归母净利润1.0亿元人民币，环比大幅增长586.9% [19]。科博达25Q4营收24.8亿元人民币，同比增长47.2% [19] - **核心硬件供应商**：伯特利25Q4营收46.0亿元人民币，同比增长37.5%，环比增长44.6%；归母净利润5.4亿元人民币，同比增长23.8%，环比增长43.2% [19]。禾赛25Q4营收18.7亿元人民币，同比大幅增长159.6%，环比大幅增长134.9% [19]。速腾聚创25Q4营收9.8亿元人民币，同比增长90.6%，环比大幅增长140.6% [19]。中国汽研25Q4营收24.9亿元人民币，同比增长51.5%，环比大幅增长126.6% [19]