文章核心观点 - 华尔街分析师认为CoreWeave和Circle Internet Group的股票被深度低估，是具有吸引力的长期投资标的 [1] - CoreWeave正在以专为人工智能构建的基础设施颠覆云服务行业，而Circle Internet Group则旨在通过其稳定币网络连接企业来革新金融服务业 [1] CoreWeave公司分析 - CoreWeave是一家新云（或称AI云、GPU云）公司，是新兴云服务提供商中的领导者，其数据中心基础设施专为AI训练和推理等工作负载构建 [4] - 研究公司SemiAnalysis将CoreWeave评为最具能力的云AI服务提供商，其平台得分高于亚马逊、微软和Alphabet等科技巨头 [5] - 第三季度财务表现强劲：营收同比增长134%至13亿美元，GAAP每股亏损收窄至0.22美元（上年同期为1.82美元），运营现金流增长超过100%至17亿美元 [5] - 尽管财报后股价下跌36%，但管理层下调全年指引主要反映数据中心建设延迟导致的收入递延（而非损失），且对AI泡沫的担忧被夸大 [6] - 行业前景：Grand View Research预测，到2030年云AI支出将以每年40%的速度增长 [6] - 估值与增长：当前股价为销售额的6.5倍，对于一家营收预计到2027年将以每年95%速度增长的公司而言非常合理 [7] - 增长驱动力：与微软、Meta Platforms和OpenAI等AI巨头深厚的客户关系，以及英伟达已同意在2032年4月之前购买任何未售出的计算容量 [7] - 分析师目标价：Jefferies的Brent Thill给予CoreWeave目标价155美元，较当前68美元的股价有128%的上涨空间 [9] Circle Internet Group公司分析 - Circle是一家金融科技公司，发行稳定币并提供软件工具，允许开发者将数字资产存储和支付集成到其应用中 [10] - 其主要产品USDC是按市值计算的第二大稳定币，同时也是在美欧遵守严格监管的最大稳定币 [10] - 收入主要来源是利息支付，USDC由等值的美元计价金融资产（如国库券和其他政府证券）支持 [11] - 公司正通过Circle Payments Network (CPN) 扩展支付业务，该网络承诺在从员工工资到电子商务等多种应用场景中提供更快、更便宜的交易 [11] - 第三季度财务表现令人鼓舞：尽管利率小幅下降，但营收同比增长66%至7.4亿美元，原因是USDC流通量增长了108%；调整后EBITDA增长78%至1.66亿美元 [12] - 业务进展：CPN现已接入29家金融机构，并有超过500家潜在客户在洽谈中；公司已开始测试其Arc区块链，该链解决了其他区块链上gas费用不可预测的问题 [13] - 行业前景：预计到2030年，稳定币收入将以每年54%的速度增长；摩根大通表示，USDC因其对监管合规的关注而成为金融机构首选的稳定币 [14] - 估值：当前股价为销售额的7.6倍，几乎是其6月IPO以来最便宜的估值水平 [14] - 分析师目标价：Seaport Research的Jeff Cantwell给予Circle目标价280美元，较当前81美元的股价有245%的上涨空间 [9]

文章核心观点 - 标普500指数年初至今上涨16%，华尔街分析师预期未来将继续走强，摩根大通预测2026年该指数可达8000点，Evercore看好在牛市情景下达到9000点，较当前6849点水平分别有17%和31%的上涨空间 [1] - 尽管许多股票估值昂贵，但Meta Platforms和Circle Internet Group展现出具有吸引力的长期增长前景，被视为当前最佳投资标的 [2][3] Meta Platforms (META) - 第三季度营收激增26%至510亿美元，按公认会计准则计算的稀释后每股净收益（不包括一次性税费）增长20%至7.25美元 [4] - 作为第二大广告技术公司，其社交媒体平台（如Instagram和Facebook）对广告商极具价值，公司正利用从定制芯片到专有大语言模型的人工智能技术来提升用户参与度和广告效果 [5] - 在智能眼镜领域拥有73%的市场份额，长期机会巨大，公司致力于开发可集成到增强现实智能眼镜中的超级智能系统，首席执行官认为此类产品将成为未来的主要计算设备 [6] - 股票当前市盈率为29倍，对于一家预计未来三年盈利年均增长16%的公司而言估值合理，且股价较历史高点低18% [4][7] - 当前股价为647.95美元，市值达1.633万亿美元，毛利率为82% [8] Circle Internet Group (CRCL) - 是一家发行稳定币并提供软件工具的法币金融科技公司，其最著名的产品USDC是按市值计算的第二大稳定币，同时也是在美国和欧洲严格遵守法规的最大稳定币 [8] - 第三季度营收增长66%至7.4亿美元，原因是流通中的USDC数量翻倍，调整后税息折旧及摊销前利润增长78%至1.66亿美元 [10] - 目前绝大部分收入来自利息，公司正通过Circle支付网络进入支付处理领域，该网络承诺提供比传统系统更快、更便宜的交易 [9] - 目前已有29家金融机构加入其支付网络，另有500家潜在客户在洽谈中，并开始测试专为稳定币金融设计的Arc区块链以解决其他链上交易费用不可预测的问题 [11] - 由于专注于监管合规，公司是金融机构首选的稳定币发行商，稳定币收入预计到2030年将以每年54%的速度增长，当前市销率为7.5倍，接近今年早些时候上市以来的最低水平 [12]

公司近期发展 - 公司成功完成了一次非常成功的首次公开募股 [2] - 公司正在加速发展Circle支付网络 [2] - 公司正在推进Arc区块链等项目 [2] 行业监管环境 - 行业监管环境发生重大变化 出现了新的行政当局 [2] - 行业见证了《GENIUS法案》的提出及相关立法进程的推进 [2] - 去年选举前 行业政策重点还集中在麦肯锡和沃特斯等议员身上 [2] 市场情绪与活动 - 稳定币主题相关的客户兴趣和市场活动水平极高 达到前所未有的程度 [2] - 公司首席执行官被描述为最忙碌的人之一 反映出行业活动极其活跃 [2]

公司：Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 行业：金融科技/数字资产/稳定币 核心观点与论据 * **公司定位与愿景**：公司将自己定位为一家早期阶段的公司，致力于将全球经济系统升级为由互联网软件和机器原生运行的新经济操作系统，这是一个长达数十年的平台级转变机会[3] 公司旨在成为围绕这一互联网经济系统升级而建立的全栈互联网平台公司之一[11] * **业务战略与三大支柱**：公司战略基于三大支柱 1) 核心稳定币网络（USDC） 2) Arc区块链（经济操作系统） 3) Circle支付网络（CPN）[16] 公司正有意识地向下（基础设施）和向上（应用层）扩展堆栈，以抓住从早期采用者阶段进入主流规模化阶段的机遇[13][15] * **核心业务表现**：公司的稳定币网络是全球最大的受监管稳定币网络 在2025年第三季度，处理了近10万亿美元的链上交易，网络流通金额同比增长108%，带来了7.4亿美元的收入[12] * **增长催化剂与市场机会**：核心稳定币网络目前流通量约为750亿美元，而总市场规模约为3000亿美元，预计未来五年将增长至数万亿美元 在全球600万亿美元的非生息活期存款和现金市场中，数字现金产品拥有巨大的增长机会[16] 《Genius法案》成为联邦法律以及《市场结构法案》（Clarity Act）的推进，为行业提供了法律确定性，并正在催生新的用例（如作为衍生品交易的抵押品），是重要的增长催化剂[5][23][24][25] * **竞争优势与网络效应**：稳定币网络业务具有经典的网络效应飞轮特性，包括流动性网络效应（通过全球银行系统提供流动性）和通用效用网络效应（被数万种产品和服务支持）[12][13] 公司凭借多年的合规建设、基础设施投入和监管合作，在当前市场机遇中处于领先地位[9] 产品与平台进展 * **Arc区块链**：这是一个为受监管金融活动量身打造的第一层区块链网络，被视为互联网的经济操作系统 目前已进入beta测试阶段，吸引了全球众多大型银行、支付公司、资产管理公司等参与合作[14] 公司正在探索为该网络发行原生代币[15] * **Circle支付网络**：该网络建立在稳定币网络之上，旨在使金融机构更容易将稳定币纳入其国际资金流动中，是一个可扩展的模块化支付网络[15][22] CPN处于早期阶段，但已看到金融机构接入的早期增长，并设计了开放系统，允许第三方开发模块化应用（如贸易应收款信贷模块、退款协议）[39] * **智能合约与开发者工具**：公司提供全套工具帮助构建和部署智能合约应用，包括Arc区块链平台、Circle Wallets（嵌入式用户体验）和Circle Smart Contracts Platform（模板化智能合约部署）[41][42] 公司指出，类似Aave（处理近1万亿美元借贷）和Hyperliquid（年收入约10亿美元）的智能合约协议已经展示了可编程货币和自主软件机器的巨大潜力[40][41] 市场采用与用例 * **采用驱动力**：稳定币的早期采用由用户和商业机构自发驱动，他们发现可以低成本获取稳定币，进行直接、即时、无对手方风险的结算和价值存储，这比传统货币系统更具优势[30][31][32] * **跨境支付价值主张**：与传统方案相比，稳定币方案在资本效率（秒级 vs 数日结算）、交付确定性、可观察性以及可编程性方面具有比较优势[33][35][38] CPN的目标是通过连接全球出入金渠道，并最终利用链上外汇市场（如StableFX）实现支付对支付，来优化跨货币交易的定价和效率[35][36][37] * **AI与未来经济**：公司认为，稳定币和区块链网络将成为未来AI原生经济的基础货币和信任机器，为数亿AI代理执行经济合同和价值交换提供可验证、低成本的机制[44] 预计未来3-5年，由于AI代理驱动的交易，稳定币总支付额（TPV）将呈指数级增长[45][47] 公司已在该领域进行投资和合作（如与Anthropic在Arc上的合作），并举办了AI黑客松[48] 监管与合规动态 * **全球监管进展**：除了美国通过《Genius法案》，欧洲、日本、香港、阿联酋、英国、新加坡等多个市场也已或即将出台稳定币法律，为这种新型电子货币形式提供了全球性的法律确定性[6] * **法规实施影响**：《Genius法案》虽在2027年全面生效，但市场已开始按照合规要求运作，其他金融监管机构（如CFTC）也正在基于该法案发布解释性规则，以推动稳定币在更多金融场景（如衍生品保证金）中的应用[23][24] 挑战与未来工作重点 * **核心稳定币网络**：需要继续在全球扩张，建立分销关系，提升关键市场的流动性，并跟进各新兴市场（如巴西）的监管框架建设，以确保稳定币网络的广泛可用性和合规性[16][17] * **Arc区块链**：需推动其商业发布，吸引大量领先的第三方应用和机构合作伙伴在其上构建，并通过网络上的应用、使用量、交易和价值等指标来体现其成功[18][19] * **Circle支付网络**：在金融机构接入数量、市场覆盖、功能集和资金流规模方面仍有很长的路要走，需要持续投入和建设[22]

财报预期与业绩表现 - 公司计划于2025年11月12日公布第三季度财报 [1] - 第三季度营收市场一致预期为7.0892亿美元，每股收益预期为0.17美元，该预期在过去30天内上调了0.05美元 [2] - 在上一季度（2025年第二季度），公司公布的调整后每股收益为1.02美元，大幅超出市场预期的0.29美元 [3] - 公司当前季度（9月2025）每股收益预期为0.17美元，较30天前的0.12美元有所上调 [3] 核心业务运营指标 - 公司的主要稳定币USDC在第二季度末流通量为613亿美元，到2025年8月10日已增至652亿美元 [6] - 第二季度链上USDC交易量接近6万亿美元，是去年同期的5.4倍，活动在7月份进一步增加，交易量达2.4万亿美元 [6] - 持有超过10美元USDC的有效钱包数量同比增长68% [6] - 机构客户使用量增加，公司平台内持有的USDC较去年增长10倍，在第二季度占USDC总流通量的10% [7] 产品创新与市场拓展 - 公司推出的Circle Payments Network已在香港、巴西、尼日利亚和墨西哥上线，超过100家金融机构表示有兴趣加入 [8] - 公司于2025年7月推出Circle Gateway，帮助用户更轻松地在不同区块链间转移USDC [9] - 公司宣布推出Arc，一个为支付、外汇和其他金融应用场景构建的新Layer-1区块链 [9] 合作伙伴与行业竞争 - 公司在第二季度扩大了与主要交易所（如Binance和OKX）的合作关系，增加了USDC和钱包技术在大交易平台上的使用 [18] - 公司与大型支付基础设施公司（如FIS、Corpay和Matera）签署了协议，这些公司为数万家银行服务，有助于将稳定币技术引入传统金融系统 [18] - 公司面临来自已确立地位的公司（包括Coinbase、PayPal和Fiserv）的激烈竞争 [19] 股价表现与估值 - 自2025年6月5日上市以来，公司股价已上涨20.2%，表现优于Zacks金融-杂项服务行业1.8%的涨幅 [10] - 同期，公司表现优于Coinbase Global（上涨15.4%）、PayPal（下跌8.9%）和Fiserv（下跌62.5%） [10] - 公司股票的前瞻12个月市销率为8.18倍，显著高于行业平均的3.25倍 [12] - 与同行相比，公司市销率较高，目前PayPal和Fiserv的市销率分别为1.83倍和1.67倍 [16]

公司动态：Circle推出Arc区块链测试网 - 发行760亿美元稳定币USDC的Circle公司即将推出专注于支付的Arc区块链 并已启动测试阶段 [1] - Arc区块链的公共测试网版本已部署 允许超过100家金融机构、资产管理公司和科技公司参与 包括Visa、汇丰银行、贝莱德和Anthropic等 [1] - Arc旨在作为金融服务的基础层 支持从代币化基金、跨境支付到外汇结算等多种业务 [5] - Arc将提供基于美元的费用、亚秒级结算和可选的隐私控制等功能 并与Circle的稳定币和支付平台紧密集成 [5] 合作伙伴与测试用例 - 参与探索Arc的机构包括传统金融巨头道富银行、德意志银行、景顺和法国兴业银行 以及数字资产参与者Coinbase、Kraken 金融科技公司Nuvei、Brex 和全球技术提供商AWS和万事达卡 [6] - Visa正在使用测试网评估稳定币支持的支付基础设施如何加速全球资金流动 [7] - 贝莱德探索Arc对稳定币结算和链上外汇的支持 如何为资本市场“释放额外的效用” [7] - 景顺利用测试网评估区块链如何帮助代币化基金更高效地运作 [8] - 法国兴业银行专注于可编程结算和跨境资本流动的透明度 [8] - 汇丰银行测试Arc在实现更快速、更透明的国际支付方面的潜力 [8] 行业背景与市场前景 - 稳定币是一个价值3000亿美元的加密资产类别 正日益融入传统金融领域 [3] - 大型银行和资产管理公司也在探索使用区块链来转移债券、基金和信贷等工具 即现实世界资产代币化 以获得运营收益 [3] - 花旗集团预测到本十年末稳定币价值可能达到4万亿美元 [4] - 根据波士顿咨询公司和Ripple的数据 到2033年代币化资产的市场规模可能接近19万亿美元 [4] - 参与Arc测试的机构合计覆盖数十亿用户 移动、交换和托管数百兆美元的资产和支付 并支持非洲、美洲、亚洲、欧洲和中东的本地经济 [2]