公司概况与市场表现 - 北方信托公司是一家总部位于芝加哥的金融控股公司 市值277亿美元 提供财富管理 资产服务 资产管理和银行解决方案 [1] - 过去52周 公司股价飙升31.3% 大幅跑赢同期仅上涨11.8%的标普500指数 年初至今股价上涨7.2% 而标普500指数小幅下跌 [2] - 公司股价表现也优于金融板块 过去52周及年初至今 其表现均超越小幅下跌的State Street金融精选行业SPDR ETF [3] 第四季度财务业绩 - 1月22日 公司公布强劲第四季度业绩后 股价单日上涨6% [5] - 第四季度总收入为21亿美元 同比增长8.4% 每股净收益为2.42美元 同比增长7.1% [5] - 业绩强劲得益于信托费用中个位数增长 净利息收入两位数增长以及严格的成本管理 [5] 分析师预期与评级 - 对于2026财年 分析师预计公司每股收益将同比增长9.9% 达到9.90美元 [6] - 公司盈利超预期历史良好 在过去四个季度中每个季度均超出市场普遍预期 [6] - 覆盖该股的17位分析师中 共识评级为“持有” 具体包括3个“强力买入” 1个“适度买入” 9个“持有” 1个“适度卖出”和3个“强力卖出” [6] - 2月12日 摩根大通分析师维持“中性”评级 并将目标价上调至153.30美元 意味着较当前水平有4.9%的潜在上行空间 [8] - 平均目标价为157.11美元 意味着较当前水平有7.3%的溢价 而华尔街最高目标价175美元则意味着19.6%的潜在上行空间 [8] - 当前分析师配置比一个月前略显乐观 有两位分析师建议“强力买入”评级 [8]

核心观点 - HDFC银行被列为当前值得买入的高增长国际股票之一 其股价在2026财年第三季度财报发布后上涨超过4.7% 业绩超出华尔街预期[1] 财务业绩 - 2026财年第三季度营收同比增长3.79% 达到约50.6亿美元 超出预期1519万美元[2] - 每股收益为0.40美元 超出市场共识0.01美元[2] - 报告期内的税后利润同比增长36% 若剔除新劳动法的一次性拨备影响 可比税后利润同比增长45%[4] 业务增长 - 季度内贷款发放额达到创纪录的1791.7亿印度卢比 环比增长15%[2] - 增长主要由消费金融贷款和资产支持贷款驱动[2] - 季度总贷款额达到11457.7亿印度卢比 同比增长12%[2] 资产质量与前景 - 第一阶段资产质量改善至95.22%[4] - 公司预期在企业贷款和资产融资领域将持续保持积极势头 驱动力来自基础设施推动和农村经济增长[4] 公司概况 - HDFC银行是印度一家大型私营银行 为个人和企业提供广泛的银行及金融服务[5] - 业务涵盖零售与批发银行 国库业务 保险 资产管理 股票经纪 以及信用卡 借记卡和第三方产品分销等服务[5]

股息派发公告 - 永明金融董事会宣布派发2026年第一季度股息 普通股每股股息为0.92加元，与上一季度持平 支付日期为2026年3月31日，股权登记日为2026年2月25日 [1] - 公司同时宣布了多系列A类非累积优先股的股息 具体包括：Series 3每股0.278125加元、Series 4每股0.278125加元、Series 5每股0.281250加元、Series 8R每股0.264375加元、Series 9QR每股0.223644加元、Series 10R每股0.185438加元、Series 11QR每股0.270493加元 支付与登记日期与普通股相同 [1] - 根据加拿大股息再投资和股票购买计划购买的普通股 将由计划代理人在多伦多证券交易所及其他加拿大交易平台公开市场购入 [1] - 公司已指定上述股息为符合加拿大所得税法规定的“合格股息” [1] 公司业务概况 - 永明金融是一家领先的国际金融服务机构 为个人和机构客户提供资产管理、财富、保险和健康解决方案 [1] - 公司业务遍及全球多个市场 包括加拿大、美国、英国、爱尔兰、香港、菲律宾、日本、印度尼西亚、印度、中国、澳大利亚、新加坡、越南、马来西亚和百慕大 [1] - 截至2025年12月31日，公司管理总资产达1.60万亿加元 [1] - 公司普通股在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和菲律宾证券交易所上市，股票代码均为SLF [1]

公司业务概览 - 公司运营三大核心业务：一个财富管理特许经营业务，其咨询资产规模超过1.1万亿美元；一个全球资产管理平台，其资产管理规模超过7000亿美元；以及一个稳健的保险业务 [3] - 公司的运营模式更应被视为一个整合的业务模型，该模型能够利用各业务板块之间的能力协同 [4] - 这种整合的商业模式在过去作为上市公司所经历的各种周期中发挥了重要作用，帮助公司应对了多次危机并在危机中持续增长 [4] 公司管理团队 - 公司首席财务官Walter Berman在Ameriprise任职超过20年，此前在其前母公司美国运通拥有30年的杰出职业生涯 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入为2.319亿美元，核心净收入为2.375亿美元，核心平均有形普通股权益回报率为24.2% [6] - 2025年全年每股核心净收入同比增长17.4%至5.60美元 [4] - 2025年全年净息差从2024年的2.64%上升5个基点至2.69%，平均存款成本从2024年的183个基点下降至150个基点 [7] - 2025年全年有形普通股每股账面价值增长21.7%，年末达到26.41美元 [7] - 2025年第四季度净收入和核心净收入均为6380万美元，每股收益为1.54美元，核心平均有形普通股权益回报率为24.6% [9] - 2025年第四季度净息差为2.69%，较上一季度下降4个基点，存款成本较上一季度下降10个基点至137个基点 [9] - 2025年第四季度平均生息资产增加1.994亿美元至137亿美元，但国债和贷款收益率分别降低了20和23个基点 [11] - 2025年第四季度可供出售投资组合中计入其他综合收益的未实现亏损为8940万美元，较上一季度改善了1210万美元 [14] - 公司预计未来12个月内其他综合收益将有28%的额外改善 [15] - 2025年第四季度有形普通股每股账面价值增长5.4%至26.41美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度非利息收入总计6630万美元，较上一季度增加510万美元 [11] - 非利息收入增长主要源于银行费用（受季节性卡量增长和激励计划推动）、外汇收入（因交易量增加）以及资产管理收入（因资产估值上升） [12] - 费用收入比率上升至41.7%，持续优于历史同行平均水平 [12] - 资产管理费用增长主要受底层资产估值在第四季度及2025年全年显著改善的推动，特别是全权委托账户，同时AAA级货币基金也吸引了更多资金 [25] - 银行费用在第三和第四季度具有季节性，主要来自卡计划的激励计提，但基础交易量费用、定期订单和账户费用等持续存在 [26] - 外汇业务在当季及2025年全年表现强劲，部分得益于为客户提供的新功能（如外汇信贷额度） [26] - 信托业务本季度表现尤为强劲，主要与已完全整合的瑞信资产收购有关，客户量开始增长，且相关费用的暂停期已结束，费用正在根据服务重新调整 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在百慕大和开曼群岛拥有领先的竞争地位，在海峡群岛的零售银行业务不断增长 [5] - 除核心银行市场外，公司还在巴哈马、瑞士和新加坡为国际私人信托客户提供服务，并通过伦敦办事处为伦敦核心区域的高净值客户提供抵押贷款 [5] - 开曼群岛本季度经历了与非利息存款增长相关的季节性资金流入，主要与再保险赔付有关 [34] - 新加坡信托办事处目前处于增长模式，公司现为新加坡前五大私人信托公司之一 [35] - 公司在百慕大、开曼群岛和海峡群岛的银行管辖区表现良好，提供稳定的非利息收入、坚实的核心存款和特许经营权级别的市场份额 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本管理是重要的价值杠杆，2025年总综合派息率达到97%，包括季度股息增加和股票回购 [4] - 2025年公司回购了350万股股票，总价值1.467亿美元 [7] - 2025年第四季度公司回购并注销了60万股股票，成本为2960万美元，董事会还批准了2026年新的股票回购授权，最多300万股普通股或1.4亿美元 [10] - 并购增长战略仍在正轨，公司持续与潜在目标进行积极对话 [4] - 公司致力于积极寻求信托和银行收购，以帮助改善其资产敏感型银行特许经营权的整体盈利质量 [17] - 信托业务的增长主要通过收购实现，公司专注于现有司法管辖区（如根西岛、百慕大、开曼群岛、瑞士和新加坡）的收购机会 [35][37] - 公司继续执行保守的投资策略，将到期资金再投资于美国机构MBS证券和中期美国国债的组合 [11] - 公司继续采取保守的承销方法，专注于在百慕大、开曼群岛、英国和海峡群岛地区的高质量住宅贷款 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度净息差下降是由于央行进一步降息后国债和贷款收益率降低所致 [10] - 公司预计未来几个季度的季度核心费用将在9000万至9200万美元之间，第四季度的一些较高费用（如外部服务费、高激励计提和营销相关成本）预计不会重复发生 [12][21] - 费用存在季节性，第四季度通常较高，第一季度倾向于偏低约200万美元，预计基础设施等方面不会有大的投资支出 [24] - 信托业务有机增长通常约为每年2%，自然损耗也约为2%，因此增长主要依赖收购 [35] - 贷款组合中71%为完全追索权的住宅抵押贷款，近80%的贷款价值比低于70%，资产质量保持强劲 [14] - 投资组合信用风险低，全部由AA或更高级别的美国国债和政府担保机构证券组成 [13] - 信贷表现稳定，本季度无净冲销，非应计贷款保持在2%左右，信贷损失准备金率保持在0.6% [14] - 不良资产迁移未出现系统性变化，主要与百慕大等地的少数商业账户有关，部分在2025年因资产清算和诉讼解决有所改善 [29] 其他重要信息 - 公司欢迎Meroë Park加入董事会，她拥有超过30年的公共服务经验，在人力资源、运营、技术和网络安全方面有深厚专长 [8] - 期末存款余额与之前几个季度保持一致，尽管与2024年第四季度相比，实际存款流出3.6亿美元被3.1亿美元的外汇折算收益所抵消 [13] - 公司风险密度较低，为28.3%，反映了资产负债表监管资本的效率 [13] - 有形普通股权益占总资产比例为7.5%，保守地高于6%-6.5%的目标范围 [15] - 董事会再次批准了每股0.50美元的季度现金股息 [15] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用指引的澄清和未来趋势 [20][23] - 管理层确认季度核心费用指引为9000万至9200万美元，第四季度较高的部分费用（如激励和外部服务费）预计不会在未来季度重复 [21] - 费用存在季节性，第四季度通常较高，第一季度倾向于偏低约200万美元，预计不会有重大的基础设施投资支出，因此该指引是良好的运行速率 [24] 问题: 关于非利息收入（费用业务）强劲表现的驱动因素 [25] - 资产管理费用增长主要受资产估值显著改善推动，特别是全权委托账户，同时AAA级货币基金吸引了额外资金 [25] - 银行费用在第三和第四季度具有季节性，来自卡计划激励，但基础交易量费用等持续存在 [26] - 外汇业务表现强劲，部分得益于新功能（如外汇信贷额度）吸引了客户和交易量 [26] - 信托业务强劲与已整合的瑞信资产收购有关，客户量增长，且费用暂停期结束，费用正在重新调整，预计势头将持续至2026 [27] 问题: 关于不良资产变动及未来信贷迁移展望 [28] - 不良资产迁移未出现系统性变化，主要与百慕大等地的少数商业账户有关 [29] - 2025年部分信贷改善与Elbow Beach Hotel在第二、三季度完成清算，以及第三季度成功完成一些商业诉讼有关 [29] 问题: 关于开曼群岛非利息存款增长是否存在季节性 [34] - 开曼群岛存款增长具有季节性，主要由再保险赔付相关的资金流入驱动，没有其他特别因素 [34] 问题: 关于信托业务整合后的新客户机会和客户留存趋势 [35] - 瑞信业务整合顺利，新加坡办事处现处于增长模式，公司已成为新加坡前五大私人信托公司 [35] - 信托业务有机增长有限（约每年2%），自然损耗类似，因此增长主要依赖收购 [35] 问题: 关于并购对话的焦点地域和感兴趣的收费业务 [37] - 并购重点集中在现有司法管辖区（如根西岛、百慕大、开曼群岛、瑞士和新加坡）的信托或银行重叠收购 [37] - 公司认为这些是最好的信托司法管辖区，机会也最多，通常不会考虑超出此范围，尽管有时收购可能附带一两个其他司法管辖区 [37]

财务数据和关键指标变化 - **全年业绩**：2025年公司实现净收入2亿3190万美元，核心净收入2亿3750万美元，核心平均有形普通股本回报率为24.2% [6] 核心每股收益同比增长17.4%至5.60美元 [4] - **季度业绩**：第四季度净收入和核心净收入均为6380万美元，每股收益1.54美元，季度核心平均有形普通股本回报率为24.6% [9] - **净息差与存款成本**：2025年全年净息差从2024年的2.64%上升5个基点至2.69%，平均存款成本从2024年的183个基点下降至150个基点 [7] 第四季度净息差为2.69%，较前一季度下降4个基点，存款成本较前一季度下降10个基点至137个基点 [9] - **资产负债表与资本**：2025年有形普通股每股账面价值增长21.7%，年末达到26.41美元 [7] 第四季度有形普通股每股账面价值环比增长5.4%至26.41美元 [15] 有形普通股权益与总资产比率为7.5%，高于6%-6.5%的目标范围 [15] 风险加权资产与总资产比率维持在28.3%的低水平 [13][16] - **资本回报**：2025年通过股息和股票回购向股东支付了总额97%的收益 [4] 全年回购350万股股票，总价值1亿4670万美元 [7] 第四季度回购并注销60万股，成本2960万美元 [10] 董事会已批准2026年新的股票回购授权，最多300万股普通股或1亿4000万美元 [10] - **投资组合与OCI**：第四季度末，可供出售投资组合中包含在其他综合收益中的未实现损失为8940万美元，较前一季度改善1210万美元 [14] 预计未来12个月内OCI将有额外28%的改善 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - **非利息收入**：第四季度非利息收入总计6630万美元，较上一季度增加510万美元 [11] 费用收入比率上升至41.7%，优于历史同行平均水平 [12] - **银行业务费用**：增长源于信用卡交易量的季节性增长以及激励计划 [12] 第四季度银行业务费用受季节性激励计划推动，预计第一季度和第二季度不会重复 [25] - **资产管理收入**：因资产估值上升而增加 [12] 主要受底层资产估值在第四季度及整个2025年显著改善的驱动，特别是全权委托账户 [25] - **外汇收入**：本季度和整个2025年均为强劲的收入来源，得益于交易量增长以及新功能（如外汇信贷额度）的推出 [12][26] - **信托业务收入**：本季度表现尤为强劲，主要与已完全整合的瑞信资产收购有关，且相关收费冻结期已结束，费用正在重新调整 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **核心市场地位**：公司在百慕大和开曼群岛拥有领先的竞争地位，在泽西岛和根西岛的零售银行业务不断增长 [5] 百慕大、开曼和海峡群岛的银行业务辖区表现良好，提供稳定的非利息收入和坚实的核心存款 [17] - **国际业务**：通过巴哈马、瑞士和新加坡为国际私人信托客户提供服务，并在伦敦为高端伦敦中心区房产提供高净值抵押贷款 [5] 新加坡办事处已进入增长模式，现为新加坡前五大私人信托公司之一 [35] - **存款流动**：期末存款余额与之前季度基本一致，但实际存款流出3亿6000万美元被3亿1000万美元的外汇折算收益所抵消 [13] 开曼群岛本季度的非利息存款增长主要与再保险赔付相关的季节性流入有关 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **增长战略**：并购增长战略仍在正轨，并持续与潜在目标进行积极对话 [4] 公司致力于积极寻求信托和银行收购，以提升其资产敏感型银行特许经营权的整体盈利质量 [17] - **技术平台**：通过增加新客户功能和改进界面来推进技术平台建设 [4] 技术方面的投资（如外汇信贷额度新功能）有助于提升知名度并推动业务量 [26] - **收购重点**：信托业务的增长主要通过收购实现，重点聚焦于现有司法管辖区（根西岛、百慕大、开曼、瑞士、新加坡） [35][37] 也可能考虑银行重叠收购，但通常不会超出此业务范围 [37] - **保守经营策略**：在百慕大、开曼群岛、英国和海峡群岛板块，继续采取保守的承销方法，专注于高质量住宅贷款 [14] 投资组合信用风险极低，完全由AA或更高评级的美国国债和政府担保机构证券组成 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第四季度净息差下降是由于央行进一步降息后国债和贷款收益率降低所致 [10] 贷款平均余额较前一季度继续温和调整，主要原因是新增贷款相对于现有贷款摊销较少 [11] - **费用展望**：第四季度核心非利息支出环比增加，主要由于外部服务费、高激励计提以及活动和赞助营销相关成本增加，其中部分成本预计不会重复 [12] 预计未来几个季度季度核心支出将在9000万至9200万美元之间 [12][21] - **信贷展望**：信贷表现稳定，本季度无净核销，非应计贷款保持在2%左右，信贷损失准备金率维持在0.6% [14] 未观察到非应计资产或逾期迁移的系统性转变，变化主要与少数商业账户有关，大部分在百慕大 [29] - **未来机遇**：对新加坡办事处的增长机会感到兴奋 [35] 外汇业务在2025年一直是实力的来源，并相信取得了良好进展 [26] 其他重要信息 - **董事会任命**：欢迎Meroë Park重新加入董事会，她拥有超过30年的杰出公共服务经验，在人力资源、运营、技术和网络安全方面拥有深厚专业知识 [8] - **股息政策**：董事会再次批准每股0.50美元的季度现金股息 [9][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于费用指引的澄清和趋势（Tim Switzer提问）[20][23] - **提问**：要求澄清费用指引是9000万-9200万美元季度支出，并询问这是否是全年良好的运行速率及轨迹 - **回答**：确认第四季度支出因激励和外部服务费而略高，其中部分不会在未来季度重复，因此预计将稳定在9000万至9200万美元之间 [21] 第四季度通常较高，第一季度往往偏低约200万美元，预计基础设施等方面不会有大的投资，因此该范围是良好的运行基准 [24] 问题2：关于手续费业务强劲趋势的驱动因素（Tim Switzer提问）[25] - **提问**：手续费业务本季度趋势非常强劲，询问广泛驱动因素以及技术方面的投资是否推动了上行 - **回答**：分项说明：1) 资产管理费主要受底层资产估值显著改善驱动；2) 银行业务费在第三、四季度具有季节性（如信用卡激励），但基础交易量费、账户费等持续存在；3) 外汇业务是实力的重要来源，新功能有助于推动交易量；4) 信托业务强劲与已整合的瑞信资产收购有关，收费冻结期结束，预计强势将延续至2026年 [25][26][27] 问题3：关于非应计资产的变动和信贷迁移展望（Tim Switzer提问）[28] - **提问**：非应计资产本季度有所下降，询问驱动因素以及对未来一年信贷迁移的展望 - **回答**：未观察到非应计资产或逾期迁移的系统性转变，变动主要与遍布网络的少数商业账户有关（本季度主要在百慕大）2025年的改善主要与肘滩酒店在第二、三季度完成清算以及第三季度成功完成一些商业诉讼有关，并非系统性变化，但会持续关注 [29] 问题4：关于开曼群岛非利息存款增长是否有季节性因素（Liam Cohill提问）[34] - **提问**：开曼群岛本季度经历了一些非利息存款增长，提醒是否有需要注意的季节性因素 - **回答**：确认看到了与再保险支付相关的季节性流入推动了增长，仅此而已 [34] 问题5：关于信托业务整合后的新客户机会和客户留存趋势（Liam Cohill提问）[35] - **提问**：从更高层面看信托业务，特别是瑞信业务整合后，在哪里看到最多新客户机会，以及在当前收费结构下客户留存趋势如何 - **回答**：瑞信业务整合顺利，新加坡办事处已进入增长模式信托业务有机增长通常每年约2%，自然损耗也约2%，因此增长主要依靠收购，但对新加坡办事处（现为新加坡前五大私人信托公司）的增长机会感到兴奋 [35][36] 问题6：关于并购对话的重点地域和感兴趣的其他手续费业务（Liam Cohill提问）[37] - **提问**：并购对话持续进行，是否专注于信托收购的特定地域，以及对其他哪些手续费业务感兴趣 - **回答**：重点聚焦于现有司法管辖区进行信托收购，或寻求银行重叠收购机会，认为根西岛、百慕大、开曼、瑞士和新加坡是最好的信托司法管辖区，通常不会超出此范围，但收购中有时可能不得不接受一到两个其他司法管辖区 [37]

公司概况与市场地位 - 摩根大通是一家领先的全球性金融服务公司，业务遍及100多个国家，提供投资银行、消费者和小企业金融服务、商业银行、金融交易处理和资产管理等一系列服务 [1] - 公司是美国最大的银行之一，与美国银行、花旗集团和富国银行等主要金融机构竞争 [1] - 公司市值约为8443.4亿美元，是金融领域的重要参与者 [4] 股价表现与市场交易 - 2026年2月5日，汇丰银行为摩根大通设定了319美元的目标价，较其当前交易价310.16美元有约2.85%的潜在上涨空间 [2] - 当日股价下跌2.24%，下跌7.11美元至310.16美元，日内交易价格在305.54美元至316.01美元之间波动 [2] - 过去52周内，股价最高达到337.25美元，最低为202.16美元，显示出波动性 [4] - 当日纽约证券交易所成交量为9,349,957股，反映出活跃的投资兴趣 [4] 机构投资者持仓变动 - Belpointe Asset Management LLC在第三季度减持了摩根大通4%的股份，售出1,929股，使其持股数降至46,462股，价值约1470万美元 [3] - 与此同时，其他机构投资者表现出兴趣，Harbor Asset Planning Inc.和Mountain Hill Investment Partners Corp.分别新建了价值2.6万美元和3.2万美元的头寸 [3] - Family Legacy Financial Solutions LLC大幅增持了摩根大通的股份，显示出对公司潜力的信心 [4]

评级与目标价变动 - 2026年2月5日，汇丰银行将摩根大通股票评级从“减持”上调至“持有” [1] 机构投资者持仓动态 - 第三季度，Belpointe Asset Management LLC减持了摩根大通4%的股份，售出1,929股，持仓降至46,462股，价值约1,470万美元 [2] - 第二季度，Harbor Asset Planning Inc.新建了价值约2.6万美元的摩根大通头寸 [3] - 同期，Mountain Hill Investment Partners Corp.和Family Legacy Financial Solutions LLC也进行了新建投资，其中Family Legacy Financial Solutions LLC将其头寸大幅增加了92.6% [3] 股价与交易表现 - 当前股价为310.16美元，当日下跌2.24%或7.11美元 [4] - 当日交易区间在305.54美元至316.01美元之间 [4] - 过去52周，股价最高达到337.25美元，最低触及202.16美元，波动显著 [4] - 当日纽约证券交易所成交量为9,349,957股，显示投资者参与活跃 [5] 公司基本情况 - 摩根大通是一家领先的全球性金融服务公司，业务涵盖投资银行、消费者及企业金融服务以及资产管理 [1] - 公司主要竞争对手包括美国银行和花旗集团等 [1] - 公司当前市值约为8,443.4亿美元，是全球最大的金融机构之一 [5]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月，公司实现净利润1,0530亿智利比索，同比增长23% [16] - 平均股本回报率达到23.5%，效率比率为36% [16] - 净利息收入同比增长11%，净息差保持稳定在4% [16] - 费用收入同比增长9%，金融交易收入增长8% [16] - 共同基金规模增长7%，复现率达到63.7% [16] - 核心一级资本充足率为11%，远高于2025年12月9.08%的最低要求 [15][20] - 自2024年12月以来，创造了约50个基点的资本 [20] - 2025年第四季度，美国通胀变化为0.61%，ROE达到21.9% [17] - 2025年全年净利息收入增长10.9%，得益于融资成本同比下降约100个基点 [17] - 2025年全年净息差达到4% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数接近460万，其中58%为活跃客户，约230万数字客户每月访问其平台 [17] - 经常账户同比增长9%，推动活跃客户增长5%，总客户增长7% [18] - 信用卡交易量增长15%，共同基金交易量增长7% [18] - 企业经常账户在过去12个月增长19%，得益于简易商业账户和通过Getnet的综合支付解决方案 [18] - 费用和金融交易收入同比增长8.5%，其中卡和Getnet账户费用以及共同基金增长势头强劲 [18] - 2025年，消费贷款稳步增长，主要来自汽车贷款，但分期贷款需求仍然疲软 [30] - 商业贷款方面，矿业投资已现复苏，投资周期改善，但尚未转化为强劲的贷款增长 [30] - 抵押贷款需求逐步改善，特别是高端市场，预计未来趋势向好 [31] - 中小企业净推荐值在33-37区间，与行业水平相当，公司目标是提升至接近50 [46][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利2025年经济估计增长2.3%，主要由国内需求复苏驱动，特别是矿业和能源领域的大规模投资项目 [8] - 2025年消费者价格指数以3.5%收官 [9] - 2025年12月失业率为8%，全年平均为8.5% [9] - 2026年经济预计增长2.1%至2.4%，通胀预计略低于3%的目标 [10] - 2026年上半年预计货币政策利率将进一步下调至4.25%的中性水平 [10] - 商业信心在2026年初进入乐观区间，但各行业存在差异，商业信心已进入正值区域，建筑业信心显著改善 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为一家拥有Work Cafés的数字银行，专注于吸引和激活新客户，深化客户互动 [12] - 目标是到2026年拥有超过500万客户，同时稳步增加活跃客户 [12] - 正在构建一个利用人工智能和流程自动化的全球平台，以高效扩展，降低单活跃客户成本 [12] - 目标是维持效率比在35%左右或更好，并实现两位数费用增长和行业领先的复现率 [12] - 公司战略已成功改变收入结构，使股本回报率提升超过6个百分点，是行业改善水平的两倍以上 [14] - 效率比相比行业提升了4个百分点，费用收入占总收入的比例从15%提升至21% [15] - 行业竞争方面，金融科技和开放金融法的进展为数据可移植性、机构间竞争和创新奠定了基础 [4] - 支付市场竞争日益激烈，技术变革和全球整合需求增加 [32] - 行业正经历重大变革，包括主要竞争对手费用结构重新谈判、并购活动以及即时支付新功能的出现 [72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利宏观经济环境在经历多年显著调整后，于2025年逐步改善，通胀呈下降趋势，货币政策从明显紧缩立场转向 [3] - 2025年实施的抵押贷款补贴法旨在降低有效借贷成本，支持住房需求复苏 [3] - 新政府将于2026年3月上任，议程包括可能刺激经济活动的三项经济政策：大规模投资项目、简化审批流程以及将公司税率从27%降至23% [5][6] - 预计2026年商业环境将更加有利，支持贷款中个位数增长，下半年反弹会更强劲 [21] - 尽管通胀略低，但贷款增长和利率略低将有助于净息差维持在4%左右水平 [21] - 费用和金融交易收入预计将实现中高个位数增长 [21] - 信贷成本预计将逐步改善，全年达到1.3%左右 [22] - 基于上述假设，2026年股本回报率预计在22%-24%之间 [22] - 经济正逐渐从防御姿态转向更具建设性的心态，企业开始重新激活投资决策 [8] - 此次复苏可能比以往周期更平衡、更可持续，得到更强宏观基本面和更具韧性金融系统的支持 [11] 其他重要信息 - 公司计划在明年4月派发相当于2025年利润60%的股息 [16] - 2026年初成功发行了5亿美元、利率4.55%的五年期144(a)债券 [16] - 2025年获得多家机构评选为智利最佳银行及最佳中小企业银行 [16] - MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续发展评分提升至15.4 [17] - 2025年初因云迁移成本导致运营费用暂时增加，但全年运营费用仅增长1.6% [19] - 第四季度核心总支出下降1%，得益于行政成本降低、数据处理费用减少以及智利比索升值 [19] - 监管机构公布的银行第二支柱附加资本要求为13个基点，较去年的25个基点有所降低 [20] - 关于Getnet Chile的交易：Getnet Payments提出收购其少数股权以建立战略合作伙伴关系 [32] - 交易包括初始支付680亿智利比索，以及一项服务协议，桑坦德银行将在未来7年（可自动续约3年）获得相当于Getnet净运营收入10%的费用 [33] - 预计Getnet约65%-70%的净收入将归属于桑坦德智利银行，对损益表影响微乎其微 [33] - 交易在股东大会上获得接近95%总股份的法定人数支持，87%的与会者批准 [34] - 桑坦德集团在智利收购了一家年金公司，预计交易将在2026年第三季度左右完成 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经济和政治前景、贷款增长预期以及出售Getnet的细节 [24] - 经济方面，由于铜价前景改善、贸易伙伴表现更好以及内需动态，2026年和2027年的增长预测被上调，但税收削减的影响预计更多体现在2027年和2026年下半年 [27] - 政治方面，关于信用卡限额的讨论预计在国会需要更长时间，2026年不会有相关变化 [29] - 贷款增长指引为中个位数，与行业一致，基于宏观经济逐步改善的假设 [30] - 消费贷款方面，汽车贷款稳步增长，分期贷款需求预计年内改善；商业贷款方面，矿业投资复苏和信心改善应会推动增长，尤其是在大公司；抵押贷款需求逐步改善，预计高端市场趋势更好 [30] - Getnet交易旨在通过引入大型国际合作伙伴来加强其在日益竞争的支付市场中的地位，获得持续创新、规模和全球网络等能力 [32] - 公司保留控制权和董事会多数席位，交易对损益表影响可忽略，预计Getnet约65%-70%的净收入将归属于桑坦德智利银行 [33] 问题: 关于2026年信贷成本改善的来源、资产质量展望以及费用控制措施 [38] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年改善至1.3%左右，主要因商业组合不良贷款改善，且除农业部门外无新增问题 [39] - 抵押贷款组合的不良贷款增加不会转化为信贷成本，预计今年将逐步改善 [40] - 费用控制目标是实现通胀或通胀+1%的增长，通过技术平台强化、提高效率、消除可避免的例行任务以及实施人工智能等新技术来实现 [40] - 网络规模预计不会有重大变化，可能新开一两家Work Café并改造部分传统网点 [41] - 第四季度费用同比下降部分原因是智利比索升值，因为约25%的行政费用与欧元和美元挂钩 [41] 问题: 关于2026年业绩指引是否包含Getnet股权出售的影响、以及费用增长指引放缓的原因 [44] - Getnet交易的影响将体现在归属于少数股东的净收入项下，对整体损益表影响小于1%，对ROE影响约20个基点，因此指引未变，已包含在22%-24%的范围内 [45] 问题: 关于中小企业净推荐值较低的看法，以及与其他业务领域与母公司的协同可能性 [46][48] - 智利中小企业银行业净推荐值普遍较低，行业范围在33-37，公司正努力提升至接近50 [47] - 与母公司的协同方面，大部分业务已就位，例如桑坦德资产管理公司和桑坦德消费金融公司 [49] - 集团近期在智利收购了一家年金公司，预计2026年第三季度左右完成，银行与年金公司在资产端存在自然互补 [49][50] - 根据智利法规，银行资本必须与年金公司完全隔离，因此由集团而非银行实体进行收购 [52] 问题: 关于取消消费贷款利率上限的讨论及其影响 [55] - 智利对不同信贷产品有利率上限，例如信用卡上限为40% [56] - 目前有关修改利率上限定义的讨论为时过早，预计今年不会获批，需要新政府上任后确定优先事项 [56] - 若修改，可能对大众市场的银行服务普及是利好消息，但预计不会很快有进展 [57] 问题: 关于新政府上任后投资增加是否会带来贷款增长上行风险 [58] - 贷款增长指引已考虑了新政府3月上任后，结构性变化可能要到第二季度甚至更晚才发生，因此增长动力更多偏向2026年底和2027年 [58] 问题: 关于风险加权资产密度预期和通胀敏感性 [62] - 预计2026年风险加权资产增长约2%，与中个位数贷款增长情景一致 [63] - 2026年对通胀的平均风险敞口约为85亿智利比索，意味着通胀每变化100个基点，敏感性约为15个基点 [63] - 重新调整部分的净利息收入对通胀的敏感性约为每100个基点影响8000万美元税前利润 [65] 问题: 关于Getnet长期收入增长预期保守的看法及行业竞争环境 [70] - 支付行业正经历重大转型，包括主要竞争对手费用结构解锁、新进入者出现以及即时支付系统推出，竞争显著加剧 [72] - 因此，公司认为此时引入战略合作伙伴是合适的，以支持Getnet通过跨境交易等能力提升效率和增长前景 [73] - 近期竞争环境确实在变得更加严峻 [75]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现净利润1,0530亿智利比索，同比增长23% [16] - 2025年全年平均股本回报率为23.5%，效率比率为36% [16] - 净息差保持稳定在4% [16] - 资本充足率方面，核心一级资本充足率为11%，远高于2025年12月9.08%的最低要求，自2024年12月以来创造了约50个基点的资本 [15][20] - 2025年全年，净利息收入同比增长10.9%，主要得益于融资成本同比下降约100个基点 [17] - 费用和金融交易收入同比增长8.5% [18] - 2025年全年运营费用仅增长1.6%，第四季度核心总费用下降1% [19] - 2025年信贷成本约为1.4%，预计2026年将逐步改善至1.3%左右 [22][39] - 公司对2025年利润计提了60%的股息支付，预计将于2026年4月支付 [16] - 2026年初，公司成功发行了5亿美元、利率为4.55%的五年期144(a)债券 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **客户基础**：客户总数接近460万，其中58%为活跃客户，每月约有230万数字客户访问其平台 [17] - **零售业务**：经常账户同比增长9%，活跃客户增长5%，总客户增长7% [18] - **信用卡业务**：信用卡交易量增长15% [18] - **财富管理**：共同基金规模增长7% [18] - **公司业务**：企业经常账户在过去12个月中增长了19% [18] - **支付业务**：通过Getnet提供综合支付解决方案 [18] - **资产质量**：受损贷款比率有所上升，但逾期90天或以上的不良贷款已趋于稳定 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **智利宏观经济**：2025年智利经济估计增长2.3%，主要由国内需求复苏驱动，特别是采矿和能源领域的大规模投资项目 [8] - **通货膨胀**：2025年消费者价格指数以3.5%收官，预计2026年将略低于3%的目标 [9][10] - **货币政策**：央行在2025年12月将政策利率下调至4.5%，预计2026年上半年将进一步下调至约4.25%的中性水平 [9][10] - **劳动力市场**：2025年平均失业率为8.5%，与2024年持平，年底失业率为8% [9] - **商业信心**：进入2026年，商业信心稳步上升至乐观区间，其中商业领域信心积极，建筑业信心显著改善 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：致力于成为一家拥有Work Cafés的数字化银行，专注于吸引和激活新客户，深化客户互动，目标是在2026年拥有超过500万客户 [12] - **数字化与效率**：构建利用人工智能和流程自动化的全球平台，以降低单活跃客户成本，目标是将效率比维持在35%左右或更好 [12] - **收入多元化**：拓宽交易性和非信贷费用生成服务，推动费用收入实现两位数增长，使费用收入占总收入的比例从15%提升至21% [12][15] - **价值创造目标**：目标是实现超过20%的股本回报率，以及60%-70%的股息支付率 [14] - **行业竞争与监管**：金融科技和开放金融法的进展为更大的数据可移植性、金融机构间更激烈的竞争以及数字金融服务创新奠定了基础 [4] - **支付领域竞争**：支付行业竞争加剧，包括主要参与者费用结构重新谈判、并购活动以及央行授权即时支付平台等 [72][73] - **战略合作**：与Getnet Payments达成战略合作，引入国际合作伙伴以增强在竞争日益激烈的支付市场中的技术能力和全球网络 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济前景**：预计2026年经济将增长2.1%至2.4%，2027年将加速增长 [10] - **政策环境**：新政府预计将于2026年3月上任，其议程包括可能降低企业所得税率（从27%降至23%）、简化许可流程以及推动大规模投资项目，这些措施可能对经济活动产生额外刺激 [5][6][10] - **信贷需求**：随着信心改善和金融条件放松，信贷需求将逐步复苏，且此次复苏可能比以往周期更平衡、更可持续 [10][11] - **业务展望**：预计2026年贷款将实现中个位数增长，下半年反弹力度更强；净息差将维持在4%左右；费用和金融交易收入将实现中高个位数增长 [21][22] - **盈利预期**：基于上述假设，公司预计2026年股本回报率将在22%-24%的范围内 [22] 其他重要信息 - **荣誉与评级**：2025年，公司被Euromoney、Latin Finance和The Banker评为智利最佳银行，被Global Finance评为最佳中小企业银行 [16] - **可持续发展**：MSCI ESG评级从A提升至AA，可持续发展评分提升至15.4 [17] - **监管更新**：2026年1月，监管机构公布了智利银行的当前第二支柱附加资本要求，公司的要求从原来的25个基点降至13个基点，其中约8个基点需用核心一级资本满足 [20] - **Getnet交易细节**：交易包括680亿智利比索的初始付款和一项服务协议，未来7年（可自动续期3年）智利桑坦德银行将获得Getnet净运营收入的10%，预计该交易对损益表的影响微乎其微 [33] - **年金业务**：桑坦德集团收购了一家年金公司，预计交易将于2026年第三季度左右完成，银行与年金公司资本必须完全隔离 [50][52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于经济、政治前景、贷款增长预期以及Getnet出售的细节 [24] - **经济与政治前景**：公司上调了2026年和2027年的增长预测，主要由于铜价前景改善和内部需求动态 [27] 企业所得税削减可能需要时间，预计影响更多体现在2027年及2026年下半年 [27] 关于信用卡额度上限的讨论预计在2026年不会有进展 [29] - **贷款增长细分**：2026年贷款增长指引为中等个位数，与行业一致 [30] 消费贷款方面，汽车贷款稳步增长，分期贷款需求仍较弱但预计年内改善 [30] 商业贷款方面，采矿投资已现复苏，但尚未转化为强劲贷款增长，预计年内将推动大型企业及其他领域的商业贷款 [30] 抵押贷款方面，随着建筑行业条件改善和抵押贷款补贴政策，需求已逐步改善，预计 affluent 细分市场将有更好趋势 [31] - **Getnet交易影响**：交易旨在通过引入国际合作伙伴加强Getnet在支付市场的地位 [32] 智利桑坦德银行将保留控制权和董事会多数席位 [32] 交易对损益表影响可忽略，预计对股本回报率影响约20个基点，已包含在22%-24%的指引内 [33][45] 交易在股东大会上获得接近95%总股份的出席率，其中87%的参与者批准，少数股东中多数投了赞成票 [34] 问题: 关于2026年信贷成本预期和费用控制 [38] - **信贷成本与资产质量**：预计2025年信贷成本约为1.4%，2026年将改善至1.3%左右 [39] 商业投资组合的不良贷款在2025年已有改善，除农业部门外预计不会有太多新问题 [39] 抵押贷款投资组合的不良贷款增加不会完全转化为信贷成本，预计今年将逐步改善 [40] - **费用控制与效率**：公司的长期内部目标是将费用增长控制在通胀或通胀+1%的水平 [40] 通过技术平台强化、提高效率、消除可避免的例行任务以及实施人工智能等新技术来实现 [41] 网络规模预计不会有重大变化，可能开设一两家新的Work Café并改造部分传统网点 [41] 第四季度费用同比下降部分原因是智利比索升值，因为约25%的行政费用与欧元和美元挂钩 [41] 问题: 关于2026年指引是否包含Getnet交易影响、中小企业NPS评分以及与母公司的协同效应 [44][46][48] - **Getnet对指引的影响**：费用数据不会发生变化，影响将体现在归属于少数股东的净收入项下，对整体损益表影响小于1%，对股本回报率影响约20个基点，指引已包含此影响 [45] - **中小企业NPS评分**：中小企业净推荐值在智利银行业普遍较低，行业范围在33-37之间，公司评分为37，与同行使用相同方法论追踪，公司目标是提升至接近50 [47] - **与母公司的协同与可能性**：大部分协同领域已就位，例如桑坦德资产管理公司和桑坦德消费金融公司 [49] 集团近期收购了一家年金公司，预计2026年第三季度完成，银行与年金公司资本隔离 [50] 预计未来不会有太多变动，集团需要整合新收购的业务 [50] 问题: 关于消费者贷款利率上限调整的讨论及其影响 [55] - **利率上限影响**：智利银行对不同产品设有利率上限，例如信用卡上限为40% [56] 目前有关调整利率上限定义的讨论为时过早，预计2026年不会获批 [56] 这可能需要新政府上任后确定优先事项和时间表，若调整可能有利于大众市场的银行服务普及 [57] 问题: 关于新政府上任后的投资复苏是否已反映在贷款增长指引中 [58] - **贷款增长与政府政策**：2026年经济增长预计在2.3%左右，加上通胀，预计贷款增长在5%-6%之间 [58] 新政府将于3月11日上任，结构性变化可能要到第二季度甚至更晚，因此经济增长的加速更多体现在2026年底和2027年，这些已考虑在预测中 [58][59] 问题: 关于2026年风险加权资产密度预期以及对通胀的敏感性 [62] - **风险加权资产与密度**：在贷款中等个位数增长的预期下，风险加权资产预计增长约2%，这将使密度保持在该水平 [63][66] - **通胀敏感性**：2026年对通胀的平均敞口约为85亿智利比索，这意味着通胀每变动100个基点，敏感性约为15个基点 [63] 调整部分的净利息收入，税前计算，通胀每变动100个基点，影响约为8000万美元 [65] 问题: 关于Getnet长期收入增长假设的保守性 [70] - **Getnet增长前景与竞争**：支付行业正在经历重大变革，竞争加剧，包括主要玩家重新谈判费用、并购活动以及新的即时支付平台出现 [72] 因此，公司认为引入战略合作伙伴是支持Getnet效率和发展前景的正确时机 [73] 竞争环境正在加剧，Getnet可能面临更具挑战性的环境 [75]