公司核心事件 - 广告技术公司AppLovin于2023年初推出其具备人工智能特性的Axon 2.0软件，该软件的成功推动公司业务发展并使其市值达到入选标普500指数的水平[1] - 2024年9月5日，标普全球宣布AppLovin将被纳入标普500指数，当时公司市值已超过1500亿美元，过去12个月净利润超过27亿美元[2] - 公司正拓展其游戏利基市场以外的业务，Axon 2.0软件相比旧有产品拥有更高的利润率[8] 财务表现与增长 - Axon软件部门利润率远高于公司原有的两个主要业务部门，随着其增长，公司利润飙升[3] - 自2023年初以来，AppLovin平均增长强劲，其同比季度收入增长率接近30%，2025年第三季度收入大幅增长68%[3] 标普500指数纳入影响分析 - 短期来看，股票被纳入标普500指数后约一个月内倾向于获得提振[5] - 但从五年或更长的投资周期来看，被纳入标普500指数与股票后续表现之间没有明确的关联模式，不能保证未来的正回报[5][6][7] - 例如，2020年6月22日同期被纳入指数的Tyler Technologies此后上涨超过36%，而Bio-Rad Laboratories则下跌近同样幅度并失去了指数中的位置[6]

涉及的行业与公司 * 行业为美国数字广告行业[1] * 公司覆盖范围包括大型科技平台和数字广告公司 例如Alphabet (GOOGL) Meta Platforms (META) Pinterest (PINS) Opera (OPRA) AppLovin (APP) Reddit (RDDT) Snap (SNAP) DoubleVerify (DV) Yelp (YELP) Nextdoor (NXDR) MediaAlpha (MAX) Ibotta (IBTA) 以及Unity (U)[1][12][50] 核心观点与论据 行业趋势与展望 * 第三季度行业表现好于担忧 但第四季度和2026年的能见度仍然较低[15] * 效果广告预算（直接响应渠道）在第三季度保持持续势头 7月和8月表现尤为强劲 而品牌广告环境疲软（尤其来自大型广告主）继续带来行业逆风 但9月收入逆风有所缓解 这可能为2025年第四季度带来改善的顺风或更简单的同比基数[2][8] * 实验性预算仍然波动较大 较小平台在9月期间仍面临预算停滞或下行波动[2] * 程序化平台（如Meta的Advantage+ Alphabet的Performance Max AppLovin的Axon 2 0 Pinterest的Performance+）的价值持续扩大并抢占行业预算份额 因为自动化和量化框架元素对许多广告主群体具有吸引力[2] * 2026年广告预算周期的框架尚不清晰 尽管相关对话将在11月/12月启动[2] 各行业垂直领域表现 * 零售和电子商务广告主在稳定的终端需求趋势下继续投入营销费用 尤其是在需求波动较小 偏向特定家庭收入水平的垂直领域 第三季度行业调查显示全球电子商务广告主回归美国效果渠道 非美国市场营销强度持续（逆转了第二季度的行业逆风）[3] * 在线旅游在2025年下半年正围绕中高个位数行业增长正常化 营销预算相应调整 高收入家庭的活动水平更为强劲 奢侈品旅游趋势比其他收入水平更支持增长投资（后者停留时间较短 取消率较高）[5] * 汽车支出环比稳定 基于行业销量水平和新车/二手车市场的激励措施 第三季度更符合通常的季节性[5] * 消费品（家居产品和食品/饮料）显示出更稳定的营销趋势 更简单的同比基数 以及新兴品牌（尤其是挑战者DTC品牌）在支出组合中的占比持续上升 该垂直领域需关注2025年下半年更简单的同比基数 因为总支出水平保持低迷 但同比增长率可能因过去12-24个月的低迷支出水平而显得好看[5] 关键行业主题与AI影响 * 关键行业主题包括AI/机器学习驱动的程序化系统和广告产品的采用率/利用率提高（GOOGL的Performance Max META的Advantage+等） 预算向直接响应/效果渠道（而非品牌）转移 新兴渠道的增长（包括零售媒体网络 联网电视/广告支持视频点播和其他视频广告格式 创作者/影响者营销）[5] * 关于AI主题如何具体影响搜索格局 OpenAI最近的开发者日和购物发布（与Shopify和Etsy作为初始合作伙伴）引发了过大的股票表现波动 因为它再次引发了关于代理消费者行为和任何向代理商务（广义）的潜在转变可能如何影响当前互联网漏斗行为（从品牌到直接响应）的开放式投资者问题[5] * 迄今为止尚未看到AI对谷歌搜索的商业查询或查询货币化造成任何干扰 尽管谷歌自身AI产品和竞争对手的用户采用/查询量已显著增加 但基于意图的商业查询的消费者行为改变的幽灵仍然是投资者认为可能颠覆行业规范的一个变量[6] * 短格式视频仍然是数字广告领域的主导主题 并且继续是几个主要美国平台参与度增长（花费时间 每日会话等）的关键驱动力 Instagram和YouTube的日均每用户使用时间持续增加[38] 公司特定观点与评级变更 * 对数字广告子板块长期保持建设性看法 强调买入评级的大型股META和GOOGL[7] * 将MAX从买入下调至中性 12个月目标价12 00美元（此前为14 50美元） 将IBTA从中性下调至卖出 12个月目标价26美元（此前为30美元）[1] * 对Alphabet (GOOGL) 保持买入评级 目标价从234美元上调至288美元（当前价244美元 上行空间18%） 认为其是覆盖范围内最积极受益于AI的公司之一 第三季度搜索增长相对于第二季度重新加速 搜索反垄断裁决的补救措施比担忧的更积极[10][50] * 对Meta Platforms (META) 保持买入评级 目标价从830美元上调至870美元（当前价716美元 上行空间22%） 季度内行业工作显示运营趋势线持续向上 参与度和货币化趋势势头增强 对收入和利润率趋势构成上行压力[10][64] * 对Pinterest (PINS) 保持买入评级 目标价43美元（当前价32美元 上行空间33%） 认为其提供了引人注目的风险/回报 管理层继续执行几个关键的长期增长杠杆（Performance+ 购物/商务 始终在线预算 第三方合作伙伴关系等） 同时平衡稳定的利润率扩张和复合盈利增长[10][11] * 对Opera (OPRA) 保持买入评级 目标价24 50美元（当前价16 42美元 上行空间49%） 尽管关于AI"浏览器大战"和代理AI崛起对浏览器竞争 消费者行为和更广泛互联网货币化方法的潜在变化的投资者辩论增加 但公司仍处于该主题创新的前沿[11] 其他重要内容 用户增长与参与度 * 用户增长和总应用内停留时间在美国保持大致稳定至上升 在国际市场增长更强劲 总体继续超出预期（尽管在第三季度末略有减速） Instagram Pinterest YouTube和Facebook的全球用户增长/参与度趋势在第三季度显著强劲[16][30] * 自2021年1月以来月平均用户增长最大的平台在美国是Reddit Pinterest和Instagram 在全球是Reddit Snapchat和Instagram 在第三季度 Pinterest Instagram和Snapchat在可比公司中全球月活跃用户增长最强 SensorTower数据显示各自平台平均全球月活跃用户在第三季度同比增长7% 5%和5%[33][37] 定价趋势与货币化 * 基于渠道检查 第三季度整个数字广告领域的定价趋势同比大致稳定（美国略有增长 全球略有下降）[16][20] * 对于Meta Gupta Media的数据显示 第三季度Facebook和Instagram在美国的平均每千次展示成本环比下降约4% 同比上升约3%（去年同期同比上升9%） 全球范围内 按广告格式 Instagram Feed每千次展示成本同比下降16%（环比下降11%） Instagram Stories每千次展示成本同比下降14%（环比下降13%） Instagram Reels每千次展示成本同比下降8%（环比上升16%）[20] * 远离月度波动 Meta属性的总体定价仍远高于新冠疫情前水平 美国和全球每千次展示成本（按格式）仍分别追踪到2019年第三季度水平的约1 5-2倍和2-4倍[25] * Reels对Instagram的总停留时间仍有促进作用 并且是Reels超过Instagram收入中性点的关键驱动力（停留时间增加超过了Reels与Feed/Stories之间货币化差距的逆风） 根据Tinuiti的数据 Reels在2025年第二季度仍仅占Instagram广告总展示次数的约21% 而Instagram Reels每千次展示成本虽然在增加 但在2024年第三季度平均仍比Instagram Feed每千次展示成本低约38%[40] 财务估计与估值 * 预计公司报告的第三季度广告趋势将处于上一财报季提供的指引范围的上限或略高于指引范围 7月/8月健康的直接响应趋势和9月品牌广告逆风缓解推动行业收入增长势头[8] * 预计广告趋势将在季节性强劲的第四季度假日季保持稳固 相同的动态持续（直接响应主导的增长 品牌广告趋势更波动/依赖于宏观动态和同比基数） 但能见度仍然较低 因此根据许多因素（行业垂直风险敞口 广告目标风险敞口 AI与非AI自动化 按渠道表现 宏观经济和消费者支出环境等） 广告趋势在第四季度和2026年可能存在波动[8] * 在费用方面 虽然广告运营趋势比上一季度预览时更稳固 但预计即将到来的财报季的一个中心主题将是公司如何平衡增长投资（尤其是围绕AI和广告技术实施）与收入趋势（因为它关系到远期每股收益增长的能见度）[8] * 对于Alphabet 将2025-2027年全线顶线增长估计上调 以反映2025年下半年和2026年好于担忧的运营环境 维持2025年约850亿美元和2026年约1020亿美元的资本支出估计 预计非折旧摊销总费用增长将放缓至高个位数百分比左右[50][51] * 对于Meta 上调2026年及以后的顶线增长估计 以反映2025年下半年和2026年好于担忧的运营环境 适度降低远期资本支出轨迹 但总体仍维持较高的估计资本密集度（未来两年约35-40%以上） 预计Meta将缓和非折旧摊销总费用增长[64][65]

行业概况 - Zacks定义的技术服务行业在Zacks行业排名中位列前24%，预计在未来3-6个月将跑赢市场 [1] - 年初至今，该行业已上涨32.9% [1][7] - 行业需求健康，在2025年前三季度表现繁荣，且势头预计将在第四季度延续 [1] 行业驱动因素 - 全球数字化转向为5G、区块链和人工智能等市场创造机会 [3] - 企业正加速采用生成式AI、机器学习、区块链和数据科学以获取竞争优势 [3] - 从传统平台向现代云基础设施的持续转型，推动了对支持多云软件解决方案的强劲需求 [3] - 企业软件需求提升，正提高生产力和改善决策过程 [4] - 行业参与者正将AI和机器学习融入其应用，以实现更动态和结果导向的成果 [4] 推荐股票概览 - 推荐五只技术服务类股票：AppLovin Corp (APP)、Skillsoft Corp (SKIL)、Acuity Inc (AYI)、Byrna Technologies Inc (BYRN) 和 MediaAlpha Inc (MAX) [2] - 每只股票目前均具有Zacks排名第1位或第2位 [2] AppLovin Corp (APP) - 公司致力于为移动应用开发者构建软件平台，以提升其应用在美国及国际市场的营销和变现能力 [7][8] - 作为领先的广告技术公司，其平台使开发者能够营销、变现、分析和发布其应用 [8] - 凭借新一代AI引擎Axon 2.0巩固了在移动广告领域的领导地位，该引擎自推出后极大提升了广告效果，帮助平台上的广告支出翻了两番 [9] - 广告支出的爆炸性增长使其游戏客户的广告支出达到约100亿美元的年化运行率 [7][9] - 计划于2025年10月推出自助推荐平台，并目标在2026年全面全球推广其Axon广告平台 [11] - 公司目标实现20-30%的同比增长，主要由游戏板块和AI驱动的广告变现推动 [11] - 当前季度预期营收和盈利增长率分别为15.2%和63.6% [12] Skillsoft Corp (SKIL) - 公司提供数字学习、培训和人才解决方案，通过智能学习体验和以学习者为中心的定制化方法实现技能发展 [13] - 下一季度预期营收增长率为-2%，预期盈利增长率为-53.1% [14] Acuity Inc (AYI) - 公司制造和分销照明灯具及相关组件，产品包括灯具、照明控制、建筑系统控制器、电源等 [15] - 业务分为两个部门：Acuity Brands Lighting and Lighting Controls以及Acuity Intelligent Spaces [16] - 当前季度预期营收和盈利增长率分别为19.5%和12.3% [17] Byrna Technologies Inc (BYRN) - 公司是一家非致命性技术公司，从事创新非致命性设备和弹药的开发与制造 [18] - 当前季度预期营收增长率为21.3%，预期盈利增长率为-23.5% [19] MediaAlpha Inc (MAX) - 公司提供一个实时程序化技术平台，专注于垂直搜索和元搜索 [20] - 当前季度预期营收增长率为-8.1%，预期盈利增长率超过100% [20]

公司业务与市场定位 - 公司的业务范围已从应用内扩展到整个开放网络和人工智能领域，旨在成为数字和AI领域的尼尔森[1] - 公司正经历巨大的总目标市场扩张，进入电子商务领域[8] - 公司新推出的自助服务平台于10月1日以推荐方式上线，预计明年将更广泛地推广[3] 增长前景与市场预期 - 市场对明年开放网络业务的共识预期约为16亿美元[1] - 公司电子商务业务的发展轨迹可参考TikTok在绩效营销领域的增长路径，TikTok从10亿美元增长至20亿、50亿，最终达到90亿美元[2] - 公司目前处理的广告支出总额约为150亿美元，约占移动游戏市场的近一半份额[7] 行业趋势与驱动因素 - 移动游戏行业将成为人工智能的主要受益者，AI技术将改善游戏质量，从而获得更多消费者支出和关注度[4] - 使用神经网络等技术将使广告效果显著提升[5] - 移动游戏相关股票是覆盖范围内最昂贵的股票之一，因其被视为长期市场赢家[5] 市场竞争格局演变 - Unity公司通过推出Vector产品（其Axon 2类型产品）取得了巨大成功，该产品目前约占其营销平台的一半[6] - 在Unity与Iron Source进行整合期间，公司专注于推出Axon 2.0，从而错过了整个产品周期，这使公司得以爆炸性增长[7] - Unity当前市值约为160亿美元，而公司市值约为2000亿美元，两者差距显著[5]

公司定位与市场机遇 - 公司正从一家以效果驱动的移动广告技术公司逐渐成为人工智能领域的重要参与者 [1] - 华尔街在挑选顶级人工智能股票时通常关注芯片制造商、云巨头或模型创建者，而该公司是一个新兴的竞争者 [1] - 公司通过结合广告技术、游戏和数据来使用人工智能优化数字广告 [2] 核心AI产品：Axon 2.0 - Axon 2.0是公司最重要的催化剂，是一个由人工智能驱动的优化引擎，利用超过10亿用户的数据设计，旨在提升移动广告的效果和定向能力 [4] - 该模型在两年前推出时，在移动游戏广告市场的渗透率已达到50%至60%，并已成为移动游戏广告商寻求最大化安装量和回报的近乎必备工具 [5] - Axon 2.0也开始专注于电子商务广告，尽管起步时没有基准数据，但早期试点在美妆和零售等品类推动购物者转化方面已取得成功 [6] - 在试点阶段，公司已成功引入数百家广告商，并在第一季度产生了近10亿美元的年化收入 [6] - 然而，其在电子商务领域的渗透率仍然很低，尤其是在Shopify拥有数百万潜在客户的情况下，增长空间巨大 [7] 产品扩展与生态建设 - 公司已推出Axon Ads Manager，这是一个自助服务平台，允许广告商直接管理日常活动，如入驻和信用卡账单 [8] - 该工具预计将让广告商利用自动化能力来实现整个工作流的自动化 [8] - Axon Ads Manager还支持自动生成广告以及与归因合作伙伴（帮助跟踪和衡量广告效果的第三方提供商）的集成，为客户提供更好的广告效果可见性 [9] - 公司计划在10月1日后通过推荐方式扩大该工具的访问权限，并 scheduled 在2026年上半年进行全球发布 [9] - 公司已在Shopify应用商店发布新应用，使商家能一键连接其平台，帮助他们避免冗长的技术设置或定制集成，从而受益于Axon 2.0 [7] 业务前景与市场动态 - 公司的非游戏广告技术业务预计在未来几年将大幅增长 [10] - 公司MAX中介平台上的广告供应增长速度超过了整个移动游戏市场的增速 [10]

文章核心观点 - 成长股引领市场上涨趋势 目前没有迹象表明这一趋势会停止 [1] - 有三家科技成长股年营收增长率超过25% 值得在今年考虑买入 [1] Palantir Technologies (PLTR) - 公司股价在2025年至9月29日期间上涨超过135% 去年涨幅达340% [2] - 公司从政府承包商转型为即时部署AI的首选平台 关键产品是人工智能平台AIP [3] - AIP能整理客户杂乱数据供大语言模型使用 显著减少AI幻觉问题 [3] - 平台适用于广泛行业 推动营收连续八个季度加速增长 [4] - 上季度营收同比增长48%至10亿美元 其中美国商业营收激增93% [4] - 净美元留存率高达128% 表明现有客户正在快速扩展 [4] - AI仍处于早期阶段 AIP正成为AI的操作系统 公司拥有长期增长跑道 [5] AppLovin (APP) - 公司从游戏应用制造商转型为AI广告技术领导者 关键驱动因素是Axon 2.0 AI广告技术引擎 [6] - Axon 2.0能实时决定广告投放、出价和位置 上季度营收同比增长77%至12.6亿美元 [6] - 调整后EBITDA几乎翻倍至10亿美元 证明其盈利增长模式的可扩展性 [6] - 成功主要来自移动游戏应用 正开始在电子商务和更广泛的网络广告领域测试该引擎 [7] - UBS分析师指出公司在网络广告商中已显现早期成功迹象 需求稳固 [7] - 公司推出自助广告管理器 并向全球游戏玩家聚集的地区进行国际扩张 [8] - 过去一年股价已飙升近450% 但公司持续展现收入增长和运营杠杆 [9] GitLab (GTLB) - 公司营收连续八个季度保持25%至35%的增长 上季度增长29%至2.36亿美元 [10] - 基于美元的净留存率为121% 现有客户增加席位并转向更高层级计划 [10] - 公司从DevSecOps平台发展为完整的软件开发生命周期解决方案 [11] - Duo AI代理能自动化重复性任务 使开发人员能将编码时间从通常的20%提高 [11] - AI并未减少编码人员数量 反而加速了软件开发进程 公司获得更多客户和使用量 [12] - 公司转向席位加使用量的混合定价模式 以适应需求变化并保护收入 [13]

公司股价表现与市场动态 - AppLovin股价在午后交易中上涨超过3%至66241美元[2] - 公司股价于周二创下67019美元的历史新高[2] - 两家华尔街投行Piper Sandler和UBS上调公司目标价，Piper Sandler将目标价从500美元上调至740美元，UBS将目标价从540美元上调至810美元[1] 分析师观点与评级 - UBS分析师Chris Kuntarich将AppLovin股票列为其覆盖范围内的首选标的[2] - Piper Sandler和UBS均重申对公司的买入评级[1] - Piper Sandler分析师James Callahan看好公司，认为其有潜力成为顶级广告平台参与者[3] 公司业务与增长动力 - 公司Axon 20人工智能广告引擎通过匹配广告主需求和发布商供应来提升效率[3] - 分析师预计未来12个月公司将执行需求与供应扩张计划，可能提升Axon 20效能并带来业绩和估值上升空间[3] - Piper Sandler分析师对10月1日Axon Ads Manager的软启动表示期待[3] 市场地位与认可 - AppLovin股票被纳入四个IBD榜单：IBD 50、Big Cap 20、Leaderboard和Tech Leaders[4]

公司业务进展 - 公司向游戏领域之外的扩张势头强劲，非游戏业务收入激增，动力来自国际扩张、推荐计划的采用以及季节性广告支出 [1] - 公司正着眼于在商业、医疗保健和金融服务等更广泛领域的机会 [1] - 8月下旬的渠道检查显示广告支出回报率在季度内提升了约50%，广告商正基于总回报扩大广告活动规模 [4] - 公司被视作有能力将其平台扩展到新的垂直领域，如商业、金融服务、医疗保健和汽车 [4] - 公司重申其为首选标的，理由包括Axon 20的改进、对非游戏类别的更深渗透以及即将推出的自助服务仪表板 [7] 财务业绩预测 - 券商将公司第四季度2025年非游戏收入预测从3.69亿美元大幅上调至5.31亿美元 [2] - 券商目前预测公司第四季度2025年总收入和息税折旧摊销前利润分别为17.49亿美元和13.94亿美元，此前预测为15.89亿美元和12.58亿美元 [3] - 对于整个2026财年，非游戏支出预计将达到25.8亿美元，高于此前预测的21.3亿美元，这将把总收入和息税折旧摊销前利润预测分别提升至81.9亿美元和68.4亿美元 [3] - 此次扩张可能创造2450亿至2850亿美元的增量广告机会，假设增量贡献率为10%-20%，平台分成率为25%-30%，则意味着长期收入机会在61亿至171亿美元之间 [5] 市场地位与估值 - 券商将公司目标价从547美元上调至664美元，维持买入评级 [1] - Northbeam数据显示，公司目前约占客户广告支出的4%，仅次于Meta和谷歌，这被视为其表现和增量贡献的早期证明 [6] - 估值基于2026年预估软件业务息税折旧摊销前利润的32.5倍，并调整了-16亿美元的净现金，看涨和看跌情形下的目标价分别为819美元和201美元 [6]

公司入选S&P 500指数 - AppLovin将于9月22日加入S&P 500指数 成为2025年至今仅有的10家入选公司之一 [2] - 公司市值至少达到227亿美元 符合S&P 500的严格准入标准 [5] 历史股价与财务表现 - 过去一年公司股价上涨541% 自2021年IPO以来累计上涨652% 远超同期S&P 500指数55%的涨幅 [2] - 同期公司营收增长510% 净利润飙升3490% [2] - 第二季度营收达12.6亿美元 同比增长77% 每股收益为2.39美元 同比增长169% [7] - 第二季度运营现金流达7.72亿美元 自由现金流达7.68亿美元 分别增长70%和72% [9] 业务模式与技术优势 - 公司为SaaS广告技术平台 为应用程序开发者提供营销和变现工具 [5] - 业务正从服务应用程序开发者扩展至为电子商务平台提供新一代广告技术解决方案 [6] - 公司推出AI驱动的Axon 2.0广告技术平台 利用机器学习精准定位潜在用户以提升广告活动效果 [6] 业绩展望与市场预期 - 公司管理层对第三季度营收指引为13.3亿美元 高于华尔街预期的13.1亿美元 [8] - 在9月份提供意见的25位分析师中 76%（19位）给予买入或强力买入评级 仅有两位持看跌观点 [10] - 分析师Rob Sanderson给予公司650美元的目标价 较上周五收盘价有33%的潜在上涨空间 [11] 估值水平 - 公司股票目前交易于明年预期收益的36倍 以及明年销售额的23倍 [12]

公司股价表现 - 公司股票因被纳入标普500指数单日上涨近12% [2] - 年初至今股价累计上涨近60% [2] - 2025年2月至4月期间股价曾下跌57% [6] - 从低点反弹150% [6] - 2022年通胀危机期间股价下跌超过90% [7] 财务业绩表现 - 第二季度收入同比增长77%至12.6亿美元 [3] - 每股收益2.39美元 同比增长169% 远超市场预期的1.96美元 [3] - 净利润增长超过一倍至8.195亿美元 [3] - 过去一年总收入增长48%至53亿美元 [8] - 营业利润达30亿美元 营业利润率55.6% [8] - 净利润率45.7% 显著高于标普500平均的12.6% [8] 业务运营与竞争优势 - 核心业务为移动广告和营销平台 [3] - 主要竞争优势是Axon 2.0机器学习算法 专门优化广告投放 [3] - 算法针对移动应用广告定制 积累了大量数据集 [4] - 已剥离游戏应用部门 更加专注于广告技术 [4] - 正积极拓展电子商务 联网电视和非游戏应用领域 [4] 行业发展趋势 - 数字广告行业正经历快速转型 [5] - AI增强平台提升广告定位和效率 [5] - 移动应用使用量增长和联网电视广告兴起形成行业利好 [5] - 公司电子商务广告 全球市场和自助广告平台举措进一步多元化收入来源 [5] 估值与财务状况 - 当前市盈率76倍 自由现金流倍数65倍 显著高于市场平均水平 [7] - 过去12个月运营现金流达29亿美元 [8] - 季度末债务35亿美元 对应1850亿美元市值 [8] - 现金资产比率保持在健康的20% [8] 竞争格局 - 缺乏Meta和Alphabet等竞争对手所拥有的第一方电子商务数据深度 [7] - 在移动应用广告细分领域具有差异化竞争优势 [4]