涉及的行业与公司 * 行业：液冷数据中心基础设施行业[2][8][17] * 公司：曙光数创[1][2][3] 核心观点与论据 行业发展趋势与驱动力 * 中国液冷数据中心市场规模预计2027年将突破1,000亿元，年复合增速超过50%[2][17][30] * 行业核心驱动力为AI算力需求增长导致芯片功耗激增（如GPU功耗突破700瓦），单机柜功率密度超过20千瓦，使传统风冷无法满足散热需求[8][17][32] * 双碳政策要求新建大型数据中心PUE值降至1.25以内，液冷技术（尤其是静默式相变液冷最低PUE可达1.04）成为必选方案[9][17][28] * 液冷技术相较于风冷具有节能、节地、成本更低、运行更稳定等优势，静默式（浸没式）被认为是未来方向[33] 公司市场地位与技术优势 * 公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术规模化部署的企业，2023年在液冷基础设施市场份额达61.3%，连续三年行业榜首[20][38] * 静默式相变液冷技术具备显著优势，技术壁垒高，涉及流体力学、热力学等多学科，主要掌握在头部企业手中[2][19][38] * 第三代C8,000浸没相变液冷解决方案单机柜功率密度突破750千瓦，刷新散热极限[20][38] * 2025年6月发布C7,000F相变冷板液冷方案，通过强化沸腾技术使散热能力提升15%，总体温度下降超过5摄氏度[3][6] 公司财务表现与业务构成 * 2025年上半年营业收入1.4亿元，同比增长43.23%[3][20] * 静默液冷数据中心基础设施产品是核心业务，2023年收入占比58%，毛利率高达40%[2][11] 2025年上半年该业务收入6,000万元，同比增长212%[2][12][20] * 冷板液冷数据中心基础设施产品是过去三年增速最快业务，2023年收入同比增长431%[13] 2025年上半年收入5,300多万元，同比增长42.36%，但毛利率较低，为10.3%[13][20] * 模块化数据中心产品2025年上半年收入约2,000多万元，同比下降36%[14] * 公司预计未来几年保持高增速，2025年营收增速约69%，利润增长70%以上[5][18] 公司发展战略与市场拓展 * 业务布局包括新一代产品技术升级、供电系统创新（如研发400伏高压直流供电系统）、海外市场拓展及互联网行业冷板液冷热管理系统[2][10][16] * 积极拓展海外市场，2024年中标马来西亚61兆瓦冷板液冷设备项目，并在新加坡成立全资子公司[2][7][25] 已与日本、韩国、印尼、中东等地客户取得实质性接触[7][16][26] * 在国内市场，扩大销售团队，与火山、腾讯、百度等主要大模型厂商深度合作，拓展互联网行业客户[16] 其他重要内容 客户集中度与关联交易 * 2025年上半年前五大客户收入占比88%，第一大客户占比54.7%[5][15] * 与控股股东中科曙光的关联交易占总收入比例达56%[5][15] 资本运作与重组影响 * 母公司中科曙光因海光信息吸收合并发生控股权变更，触发了对曙光数创的全面邀约义务，邀约价格为54.63元[4] * 海光信息收购中科曙光和曙光数创后的重组预期，为公司带来国产算力生态链的想象空间和战略地位提升[4][5][39] 研发实力与项目经验 * 公司员工中技术人员占比52.8%，拥有48项软件著作权，包括45项发明专利及51项在审发明专利，主编或参编37项标准[22] * 截至2024年底，累计建设超过400兆瓦的液冷数据中心项目，涉及科研、能源、政府、金融及互联网运营商等多个行业[24]