报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告从国家安全视角再论无人机“攻与防”，认为无人机作战与反无人机系统是现代战争的新力量与“刚需”，是新质生产力与新质战斗力的融合发展 [4] - 报告开启“航空强国”系列研究，建议关注商用航空发动机产业链，认为我国民用航空发动机市场潜力巨大 [4][19] - 报告继续建议从四大应用场景、两大低空新基建及五大产业链环节布局低空经济 [38] 根据相关目录分别进行总结 一、国家安全视角再论无人机“攻与防” - **无人机作战市场前景**：无人机以其低成本、高性价比、智能灵活的特点成为现代战争新力量，各国装备需求提升 [4][5] 蒂尔集团预计，全球军用无人机研发和采购开支将从2025年的149亿美元增至2034年的286亿美元，复合年增长率达7.5% [4][6][8] - **我国产品新突破**：彩虹-7高空高速长航时无人机于2025年12月首飞成功 [4][11] “九天”大型通用无人机平台于2025年12月成功首飞，机长16.35米，最大起飞重量16吨，载荷能力达6000公斤 [4][12] - **反无人机系统市场空间**：反无人机系统是构建现代边海空防体系的“刚需”与“急需” [4][13] 澳大利亚DroneShield公司估算，2025年全球反无人机系统总潜在市场规模达630亿美元，其中国防与民用分别占比55%和45%，2025-2030年复合年增长率预计为11-13% [4][15] - **反制技术优势**：激光反制系统相较于传统导弹拦截更具成本效益，单次发射成本低至1-4美元，而传统导弹拦截单次成本高达数十万美元 [4][14] - **投资建议**：无人机领域建议重点关注航天彩虹、中无人机等军贸/军品代表企业，关注纵横股份、绿能慧充等工业级无人机代表企业 [4][13] 反无人机系统领域，探测环节推荐航天南湖、国睿科技、四创电子，建议关注天和防务 [4][17] 反制环节，激光方向推荐联创光电，微波方向建议关注六九一二 [4][17] 二、“航空强国”系列建议关注商发产业链 - **行业地位与现状**：航空发动机被誉为现代工业“皇冠上的明珠”，全球仅美、英、法、俄、中能自主研制 [4][19] 我国民用航空发动机尚处起步阶段，民航客机发动机主要依赖进口，国产发动机市场化率不到1% [4][19] - **核心企业规划**：中国航发商发是国产大飞机发动机项目的责任主体，规划了配套C919的CJ1000、配套C929的CJ2000及配套ARJ21的CJ500三个产品系列 [4][20] - **投资建议与标的**：基于对国产大飞机前景的看好，建议重点关注商用航空发动机产业链 [4][21] - **核心配套商**：航发动力（长江系列发动机最主要配套商）、航发科技（参与CJ1000/2000风扇单元体等）、航发控制（国产大飞机发动机控制系统唯一机械液压关键执行机构供应商） [4][21][22][23][27] - **高温合金等基础件供应商**：应流股份（为CJ1000/2000开发80余个品种）、万泽股份、航亚科技、航宇科技 [4][24][25][27] - **原材料供应商**：中航高科 [4][26][27] 三、华创交运|低空60指数表现 - **指数表现**：截至2026年1月9日，华创交运|低空60指数为164.35点，本周上涨7.6%，其中制造环节指数上涨6%，运营及保障环节指数上涨8.8% [4][28] 全年累计上涨7.6% [4][30] - **市场比较**：本周沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][29] 全年沪深300指数上涨2.8%，Wind全A指数上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [4][32] - **个股表现**： - **本周涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][33] - **全年涨幅前五**：航天电子（35%）、海格通信（27%）、航天南湖（24%）、新劲刚（21%）、联创光电（16%） [4][34] 四、投资建议：产业链维度布局 - **制造端**： - **主机厂**：通航飞机+eVTOL关注万丰奥威；通航飞机关注西锐；eVTOL关注亿航智能；无人机关注绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机 [4][38] - **供应链**：航发市场关注宗申动力、应流股份；电机电控关注英搏尔 [4][38] - **低空新基建**： - **低空数字化**：关注莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科 [4][38] - **低空基础设施**：雷达关注国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达；反无人机系统关注联创光电、六九一二、天和防务、航天电子 [4][38] - **运营端**：低空+通航关注中信海直；低空+文旅关注祥源文旅 [4][38] - **核心标的简述**：报告自2024年1月起已发布25篇深度，覆盖14家重点公司，并对部分公司给出了盈利预测与估值，例如万丰奥威2026年预测市盈率26倍，西锐2026年预测市盈率16倍等 [4][39][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航发赛道保持高景气度，军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长，商用航发随国产大飞机发展及国产发动机研制将打开新增长曲线，售后市场价值大 [4][62][63] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得关注 [4][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化 [5][64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 0.15%，在 31 个申万一级行业中排名第 22，周一涨幅最大为 1.76% [3][14] - 上周军工板块股票交易活跃度较低，周三成交量最高约 19.88 亿股，周四成交金额最高约 329.86 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 72.51 倍，各子板块中航天装备为 104.77 倍，航空装备为 59.03 倍，地面兵装为 115.87 倍，航海装备为 83.42 倍，军工电子为 82.55 倍 [3][23] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 56 家股价上涨，合众思壮、盛路通信等涨幅位列前五，新劲刚、立航科技等跌幅位列前五 [28] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 21 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，华秦科技、亚星锚链等公司估值处于历史极低或偏低位置 [29] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 4 月 21 日，四川推动低空经济与农业融合，合肥开展低空物流试点；22 日，美团无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [34][35] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [36] 航发集团召开业绩说明会，航发赛道保持高景气度 - 4 月 25 日，航发集团召开业绩说明会，航发动力 2024 年营收 478.8 亿元，同比增速 9.48%，归母净利润 8.6 亿元，同比下滑 39.48%，其他公司归母净利润稳健增长 [3][37] - 军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长；商用航发国产大飞机发展好，国产发动机加速研制；售后市场价值大 [4][62][63] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下扰动因素消除，需求恢复，板块有望改善，具备长期成长确定性 [64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [5][66] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [5][66] - 船舶：海兰信 [5][67] - 导弹产业链：菲利华、国科军工 [5][68] - 军品钛材：西部超导 [5][68] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [5][68] 行业动态 国际新闻 - 过去 6 周内，美军在也门损失 7 架 MQ - 9“死神”无人机，总价值超 2 亿美元，显示胡塞武装打击无人机能力增强 [69] 国内新闻 - 4 月 28 日至 30 日，首次“北京香山论坛先导会”将在北京举办，多国代表参会 [69]