交银国际研究 每日晨报 2025 年 8 月 27 日 今日焦点 | 拼多多 | | | | PDD US | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2 季度利润因利息收益好于预期；下半年业绩压 | | | | 评级: 买入 | | 力较上半年边际好转 | | | | | | 收盘价: 美元 128.21 | 目标价: | 美元 | 150.00↑ | 潜在涨幅: +17.0% | | 孙梦琪 | mengqi.sun@bocomgroup.com | | | | 2 季度利润好于预期，主要因利息收益及营销开支好于预期。广告收入 同比增 13%与我们预期一致，佣金收入因全托管业务收缩和商家扶持计 划增速进一步放缓。预计下半年虽然公司仍将保持商家扶持和用户投入 力度，商家扶持计划及国补对公司的影响将边际好转，海外业务所受扰 动也弱于 2 季度， 我们基于 2 季度业绩好于预期，上调 2025 年利润预 期 4%，将估值调整至 2026 年，目标价从 135 美元上调至 150 美元，基 于 2026 年 11 倍市盈率，维持买入。 | 全球主要指数 | | | | | --- | ...

AZD0901 4.8 个月@2.2mg/kg（IHC 2+ ≥20%），IBI343 5.5 个月@6mg/kg（IHC 2+ ≥75%）。1.8mg/kg 剂量组安全性亮眼，≥3 级TRAE 发生率不到20%、没有发生眼毒性和ILD，我们将继续关注该剂量的生 存获益结果。 机构：交银国际 研究员：丁政宁/诸葛乐懿 公司CLDN18.2 ADC 最新数据进一步验证其优于潜在竞品的疗效和安全性特征，我们上调其中长期销 售预测、并继续对其BD 出海前景持乐观态度。差异化显著的二代TCE 平台价值被显著低估，重磅产 品/合作机会可期。我们持续看好公司创新平台价值兑现和股价修复的机会，维持买入和重点推荐。 CLDN18.2 ADC 更大样本临床数据进一步验证同类最佳潜质：公司宣布其CLDN18.2 ADC ATG022 已获 中国内地突破性治疗药物认定， 用于3L+CLDN18.2 阳性、HER2 阴性胃癌/胃食管结合部腺癌 （GC/GEJ）的治疗；并同时公布I/II 期CLINCH 研究的最新数据：在CLDN18.2 中高表达（IHC2+ >20%）2.4mg/kg、CLDN18.2 中高表达1.8mg/kg、C ...

| 医药 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 8 月 26 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | 6.36 | 港元 | 8.80↑ | +38.3% | | | 德琪医药 (6996 HK) | | | | | | 交银国际研究 财务模型更新 CLDN18.2 ADC 数据再证同类最佳，TCE 平台价值远被低估，上调目标价 公司 CLDN18.2 ADC 最新数据进一步验证其优于潜在竞品的疗效和安全性特 征，我们上调其中长期销售预测、并继续对其 BD 出海前景持乐观态度。差异 化显著的二代 TCE 平台价值被显著低估，重磅产品/合作机会可期。我们持续 看好公司创新平台价值兑现和股价修复的机会，维持买入和重点推荐。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 8/24 12/24 4/25 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 6996 HK 恒生指数 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852) 3766 1834 诸葛乐懿 Glor ...