福斯特（2026年9月7日）电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司为福斯特[2] * 涉及行业包括光伏胶膜行业、电子材料行业（PCB光刻胶）、功能膜材料行业（铝塑膜）以及新兴的太空光伏行业[2][4][12][13] 二、核心观点与论据 1. 电子材料业务：AI驱动感光干膜量价齐升，进入爆发期 * AI服务器PCB价值量为传统服务器的8倍，层数从常规12-16层增至20-78层，带动感光干膜消耗量成倍增长[2][8] * 3阶HDI（16层以上）的感光干膜消耗量是高速多层板的7倍以上[8] * 高端干膜单价20-40元/平，远超普通产品4元/平，价值量有近一个数量级的提升[2][8] * 公司中高端产品放量带动毛利率从2025年的24%升至2026年上半年的29%，预计未来达30%-35%[2][11] * 10微米级高端感光干膜已通过多家头部客户认证，切入AI服务器高多层板供应链[2][11] * 公司现有干膜产能3.16亿平且稼动率饱和，江门2.1亿平扩产项目预计2026年下半年投产[2][11] * 2024年全球感光干膜市场中，内资企业贡献份额仅为27%左右，国产替代空间巨大[9] * 预计2026年至2028年感光干膜产品出货量增速将保持在35%至40%的较高水平[13] 2. 光伏胶膜业务：海外溢价与差异化产品巩固龙头地位 * 公司光伏胶膜市场份额长期稳定在50%以上，远超行业第二至第四名份额的总和[4] * 公司拥有6亿平海外产能，毛利率比国内高约10个百分点[2][12] * 2025年在行业普遍亏损情况下，公司光伏胶膜业务仍维持显著盈利[12] * 持续推出转光胶膜、丁基胶等差异化产品，有望带来额外超额盈利[2][12] * 在美国、印度等地区贸易壁垒加剧背景下，海外产能有望获得价格和盈利溢价[12] * 2025年被视为该业务盈利低点，预计从2026年起盈利能力逐步改善[13] 3. 前瞻布局：太空光伏与固态电池 * 利用PI材料积累开发CPI膜及太空级胶粘剂，拓展太空光伏市场[2][12] * 铝塑膜已进入头部电池厂供应链，并针对半固态/全固态电池进行技术储备[2][13] 三、业绩预测与估值 * 预计2026-2028年归母净利润分别为17.5亿、21.7亿、27.2亿元[3][13] * 给予2027年28倍PE，目标价23元，维持买入评级[3][13] 四、其他重要但可能被忽略的内容 1. 感光干膜技术细节与市场数据 * 感光干膜是PCB图形转移关键材料，其解析特性和附着特性决定PCB线宽线距水平，直接影响集成度[5][6] * 阻焊干膜技术难度高于感光干膜，干膜工艺整体比湿膜难度更高[4] * 根据Prismark预测，2025年全球PCB市场规模同比增速约16.7%，2026年将进一步提升至19%[7] * 2025年HDI板需求增速在所有PCB细分领域中最高，可达20%以上，2026年仍有近15%增长[7] * 2025至2030年HDI板复合增速预计接近10%，封装基板复合增速预计超过10%[7] * 2025年全球感光干膜市场规模约86.7亿元，其中HDI板和IC载板对应市场规模各约20亿元[9] 2. 客户与产品进展 * 公司已基本进入深南电路、东山精密、景旺电子等核心PCB企业供应链[10] * 产品线包括水溶性LDI干膜、MSAP工艺干膜（线宽线距达20微米左右）[11] * 阻焊干膜产品逐步实现小批量导入，先进封装用干膜已完成送样并转向样品生产[11] * 超高盖孔干膜完成在头部客户的放量使用[11] 3. 主要风险提示 * 电子材料国产替代或放量不及预期[14] * 光伏主业盈利能力持续承压[14]

核心观点 - 苹果首款折叠屏iPhone即将在2026年9月9日秋季新品发布会上正式推出，这是新任CEO John Ternus上任后的首次发布会[3] - 中国企业已参与苹果折叠屏手机部分零部件供应，但主要集中在UTG玻璃、铰链零部件、MIM精密零部件、散热、FPC等环节，更多承担二级零部件配套角色[3] - 苹果折叠屏手机供应链并非简单复制现有iPhone供应链，而是在显示、铰链、散热及精密结构件等环节形成一套新的供应体系[5] 供应链企业参与情况 - 蓝思科技从2026年下半年开始向某大客户折叠屏项目供应UTG、CPI膜、UTG支撑板、3D玻璃盖板等产品，相关产品在二季度末已开始出货，目前进入批量交付阶段[4] - 宜安科技生产折叠屏手机铰链中的主轴零部件，产品交付给铰链组装厂，公司只做几十个铰链零部件中的一个[4] - 精研科技已布局折叠屏相关MIM精密零部件和铰链组装业务，但具体合作情况受保密协议限制不便透露[4] - 东睦股份被市场认为可能参与苹果折叠屏手机MIM零部件供应，但公司表示具体情况不清楚[4] - 领益智造未直接披露客户名称，因与客户签署保密协议不便公开[4] - 长盈精密被市场关注于钛合金中框等精密结构件，公司表示消费电子业务与国内外头部客户均有合作，但具体客户信息不便披露[5] - 福蓉科技明确回复称没有进入苹果折叠屏手机供应链，公司主要做苹果的平板和笔记本结构件[5] - 鹏鼎控股涉及柔性电路板，公司与大客户在全产品线上均有合作，具体供应哪些产品视情况而定[5] 行业影响与机会 - 苹果核心供应链体系仍以海外企业为主，但中国企业已在多个零部件和制造环节参与其中[5] - 对于已提前布局折叠屏产业链的国内企业，苹果的加入可能带来新的订单机会，但能否形成规模化收入取决于产品放量及供应商在产业链中的具体位置[6]