文章核心观点 - 太空光伏作为新兴赛道正受到全球科技领袖及光伏行业巨头的重点关注，被视为解决未来AI算力能源需求及深空探测的关键长效能源方案，其市场潜力正在打开 [2][3] - 行业正从当前主流的砷化镓技术向下一代钙钛矿技术演进，钙钛矿因其更高的理论效率、极轻的重量和柔性特质，被认为能显著降低卫星发射成本并提升性能，是多家公司押注的未来方向 [6][7] 太空光伏的市场驱动力与潜力 - 市场需求明确：2025年全球卫星发射数量超过3000颗，卫星功能演进导致功耗激增，从早期遥感卫星的数百瓦提升至算力卫星可能突破100千瓦，对高效光伏组件的需求随之增长 [4] - 太空发电优势显著：近地轨道卫星日照占比超过60%，且外太空无大气层干扰，每平方米光照强度比地球高30%以上，同等组件在太空的平均发电量是地球上的7至10倍 [4] - 巨头规划勾勒宏大前景：马斯克计划未来每年向太空部署100吉瓦太阳能AI卫星能源网络，作为对比，2025年全球光伏新增装机规模约600吉瓦 [1][2] 当前主流技术：砷化镓 - 技术成熟且高效：当前太空光伏主要使用砷化镓产品，其采用三结结构，吸收太阳光谱能力是普通晶硅电池的三倍，商用化产品光电转换效率超过30%，且抗宇宙辐照和耐高温能力极强 [5] - 成本高昂且材料受控：太空光伏板造价或达到1000元/瓦，远超地面电站不到1元/瓦的价格，关键材料镓全球探明储量约23万至28万吨，中国占比超70%，且其相关物项受到出口管制 [5] - 其他技术探索：异质结技术因适合薄片化且抗辐射，也被认为有一定潜力，已有公司宣布将其用于太空旅行太阳能电池 [5] 下一代技术方向：钙钛矿 - 性能优势突出：钙钛矿理论最高光电转换效率可达45%，高于砷化镓，其重量极轻，比砷化镓轻90%以上，同质量发电量可达10-30瓦/克，远高于砷化镓的约3.8瓦/克，使用钙钛矿可使卫星减重200千克以上，单星发射成本下降数百万美元 [7] - 柔性特质适配性强：钙钛矿拥有柔性化产品特性，可以适用于各种形态的太阳翼 [7] - 行业巨头积极布局：天合光能已与牛津光伏达成独家专利许可协议，获得相关钙钛矿电池技术的独家许可，且牛津光伏已在卫星上试验小型钙钛矿电池 [7] 钙钛矿的技术挑战与验证进展 - 稳定性是关键挑战：钙钛矿稳定性较低，太空环境辐射强、温差大（-150℃至150℃），对其是重大考验 [8] - 地面与太空测试结果积极：一次地面测试显示，钙钛矿组件效率仅衰减7%，远低于此前预估的30%-40%，在高低温循环测试中表现良好，为验证其在极端环境下的性能，已有公司将钙钛矿组件发射至太空进行轨道运行测试 [8] - 高溢价允许材料创新：因太空光伏产品溢价高，行业可探索使用更贵的铋或银替代铅，或在吸收层掺入铈氧化物等方案来提升稳定性 [8] 行业公司的战略与行动 - 光伏龙头企业明确入局：晶科能源董事长提出应探索太空光伏市场机会，天合光能董事长将太空光伏列为2026年第一个发展方向，并提出开启太空光伏星际算力新纪元 [2] - 技术研发与客户开拓并举：天合光能的高效砷化镓产品已在中国星网等多个航天装备上应用并扩大规模，公司计划以自身技术为基础，研究各类电池在太空的应用，并积极开拓商业航天客户，提供一站式太空能源解决方案 [5][9]

行业动态与市场前景 - 一周内，晶科能源与天合光能两家光伏龙头企业董事长相继在新年致辞中提出探索或开启太空光伏赛道，天合光能更将其列为2026年首个发展方向[2][3] - 太空光伏是指在航天器或卫星上搭载光伏组件以实现供电，马斯克计划未来每年向太空部署100GW太阳能AI卫星能源网络，而2025年全球光伏新增装机规模约600GW[3] - 2025年全球卫星发射数量超过3000颗，绝大部分由SpaceX发射，卫星太阳翼展开面积约16至17平方米，对应数千瓦光伏组件，随着卫星功能演变，功耗从数百瓦（早期遥感卫星）增至10kW级别（通信卫星），算力卫星或突破100kW[4][5] - 太空光伏成为卫星供能首选，主要因太空光照资源丰富（近地轨道卫星日照占比超60%，外太空每平方米光照强度比地球高30%以上）及配套设施简便（无需光伏玻璃、支架、冷却系统等）[6] - 同等光伏组件在太空的平均发电量是地球上的7至10倍，被视为实现太空算力、深空探测的唯一长效能源，也是解决未来地球AI电力短缺及实现“太空发电—无线传输—地面接收”全链条新型能源的方案[6] 当前技术路线与成本 - 当前太空光伏主要使用砷化镓产品，其采用三结结构，吸收太阳光谱能力是普通晶硅电池的三倍，商用化产品光电转换效率超30%，且抗宇宙辐照、耐高温能力极强[6][7] - 镓元素全球探明储量约23万至28万吨，中国占比超70%，中国商务部及海关总署曾于2023年7月对镓、锗相关物项实施出口管制，砷化镓包含在内[7] - 镓的稀缺性导致太空光伏板造价高昂，或达1000元/W，远超光伏地面电站不到1元/W的价格[8] - 在已商业化的晶硅技术中，HJT（异质结）产品因适合薄片化且抗辐射特性也被认为有潜力，已有公司宣布将其与超薄抗辐射柔性晶硅片结合生产用于太空的太阳能电池[8] 下一代技术：钙钛矿的潜力与进展 - 钙钛矿被认为是下一代太空光伏技术，其理论最高光电转换效率可达45%，高于砷化镓，且拥有轻、柔特性（比砷化镓轻90%以上，比晶硅轻92%以上）[9] - 钙钛矿同质量发电量可达10-30W/g，远高于砷化镓的约3.8W/g和晶硅的约0.38W/g，使用钙钛矿可使卫星减重200千克以上，单星发射成本下降数百万美元，其柔性产品可适应各种形态太阳翼[9] - 天合光能已与英国牛津光伏达成独家专利许可协议，获得在中国内地研发、制造、销售基于其钙钛矿及叠层技术的独家许可，牛津光伏已在卫星上试验小型钙钛矿电池[10] - 钙钛矿稳定性较低是地面应用及太空应用的挑战，但一次地面测试显示其在低温冷凝水环境下最终效率仅衰减7%，远低于预估的30%-40%，在高低温循环太空模拟测试中表现良好[11] - 为验证极端环境性能，光因科技与星河动力航天合作将钙钛矿组件发射至太空进行绕地轨道测试，验证其在-150℃至150℃极端温度及原子氧、质子辐射下的性能[11] - 因太空光伏产品溢价更高，行业可探索用更贵的铋或银替代铅，或在吸收层掺入铈氧化物以减少辐照影响，推动产品创新[11] 公司战略与布局 - 晶科能源董事长提出公司应探索太空光伏的市场机会[2] - 天合光能董事长提出公司将加快推进钙钛矿量产化商业化进程，开启太空光伏星际算力新纪元，并将其列为2026年第一个发展方向[3] - 天合光能旗下高效砷化镓产品已在中国星网的互联网卫星等多个航空航天装备上应用并持续扩大规模[6] - 天合光能将基于自身技术研究探索各类电池组件在太空中的应用场景，积极开拓商业航天和太空光伏客户，进行定向研发，为不同轨道、任务的航天器提供一站式系统化能源解决方案[12] - 协鑫光电董事长表示太空光伏是钙钛矿很有潜力的应用方向[11]

市场整体表现与结构分化 - 上证指数实现罕见十连阳，但收盘略微下跌[1] - 近期市场呈现高度结构化特征，投资者体验与指数涨跌关联度低[1] 商业航天行业 - 政策层面支持商业化关键期火箭企业加快上市，适用科创板第五套上市标准，推动行情[2][13] - 市场对商业航天的投资逻辑侧重于远期想象空间而非当前业绩[2][13] - 卖方机构通过远期测算为行情提供解释，例如测算出“太空光伏”潜在市场规模达万亿级别[3][14] - 具体测算案例一：基于10万颗卫星、单颗使用50平方米、每平方米价值2万元的假设，测算出1000亿市场规模，叠加马斯克规划的每年新增100GW太空算力，市场总规模突破万亿[3][14] - 具体测算案例二：基于未来3年SpaceX每年发射星舰145次、每次80颗卫星、每颗价值量800万、30%份额的假设，测算出278亿收入，按10%以上净利率和20倍PE估算，可带来600亿市值增量，对应3倍市值空间[3][14] - 当前行情热度被类比为新能源车兴起初期[3][15] 人形机器人行业 - 人形机器人成为市场“小作文”聚集地，各类消息推动行情[4][16] - 市场流传的消息按合理程度排序包括：核心供应商有望获得特斯拉定点合同、美国可能发布相关行政命令、马斯克商业航天的终极目标涉及发射人形机器人、量化机构使用AI机器人进行交易[4][16] - 尽管部分消息逐渐离谱，但板块呈现上涨且卷土重来的势头[5][17] - 分析指出，对于短期涨幅较大的行业或龙头，需警惕追高风险，应坚持“好公司和好价格”原则[5][17] 港股市场表现 - 恒生科技指数自10月份以来最大回撤达到20%，投资者体验一般[7][18] - 港股下半年走弱的原因可归结为三个方面[8][19] - 原因一（资金维度）：上半年南下资金大幅流入带动港股流动性，下半年因A股机会增多，资金关注度下降；同时12月外资机构进入圣诞假期，交易活跃度降低[8][19] - 原因二（估值维度）：恒生科技指数从去年初底部至今年10月涨幅翻倍，估值从15倍PE修复至25-30倍PE，已进入合理区间；宁德时代港股在10月初见顶具有代表性[8][19] - 原因三（业绩维度）：港股外资占比高且看重基本面，头部企业单季度业绩未超预期，难以说服长期投资者[8][20] - 总结核心原因为前期“涨多了”[8][21] 港股市场展望与创新药领域 - 长期看，人民币升值是关键变量，能提升外资购买中国资产的意愿[8][21] - 举例说明：外资以100万美元兑换700万人民币投资，若人民币升值后700万人民币可换回110万美元，即便股价未涨，汇率收益可达10万美元[8][21] - 人民币升值本质反映国内经济向好，货币走强[9] - 对于外资占比更高的港股市场，长期值得保有信心[10] - 关于港股创新药，有观点认为明年1-2月将看到大批量海外BD（商业化变现），投资需关注BD能否超预期及后BD时代的价值量[10] - 港股通创新药ETF（520880）从年中高点至今回撤超过25%，市场情绪不高昂[10] 投资策略建议 - 市场呈现冰火两重天格局，精准把握快速上涨的“小登股”不易，一味坚守传统“老登股”亦无必要[10] - 建议采取分散和分批的投资策略，以保持平稳心态[10]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但各子板块均呈现积极展望，景气度指标显示光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等板块均为“稳健向上”或“拐点向上” [64] 核心观点 * 重申“太空光伏”是当前及未来一年内的最强投资主线，行情有望贯穿2026年，催化因素将持续释放，并可能向太阳翼材料、卫星用锂电电芯等领域扩散 [1][5] * 看好风电行业增长，预计2025年国内风电新增装机达115-120GW，2026年有望继续保持增长，深远海风电获政策支持 [1][10][11] * 磷酸铁锂企业联合减产表明挺价决心，材料价格上行趋势明确 [2][14] * 液冷板块在确定性行业趋势下，市场关注点转向远期业绩，看好国内企业全球份额提升 [2][18][19] * 电网设备需求内外双旺，国内招标稳步增长，海外出口持续高景气 [3][22][25] * 氢能产业获国家顶层设计明确支持，“灰氢替代”与“绿色船燃”双轮驱动，产业进入黄金布局期 [3][28][29][30] 子行业观点总结 光伏与储能 * **太空光伏主线**：上交所发布商业火箭企业上市标准，钧达股份与尚翼光电达成战略合作，板块迎来强催化 [1][4][5][6] 火箭发射成本若降至200美元/千克，将使近地轨道能源成本与数据中心相当，推动卫星能源需求 [7] 看好晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术在卫星太阳翼的渗透，建议关注电池、设备、辅材及参股火箭企业 [7] * **装机与出口**：2025年11月国内光伏新增装机22GW，环比增长75%，1-11月累计装机275GW，同比增长33%，全年有望冲击300GW，对2026年一季度需求形成支撑 [6][8] 11月光伏电池组件出口31.26GW，同比增长52%，其中电池片出口12.2GW，同比大幅增长143% [8] * **行业供需与价格**：市场监管总局开展价格指导，“反内卷”持续推进 [1][6] 银价上涨可能加速“铜代银”技术推进 [1] 主产业链价格全线上涨，截至12月24日当周，硅料、183N硅片、183N电池片、183N组件价格分别上涨1%、6%、13%、1% [34][35] 行业自律与减产控销支撑价格企稳回升 [35] * **投资策略**：关注成本优势龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长第二曲线延伸的企业 [9] 风电 * **装机数据**：2025年11月国内风电新增装机12.5GW，同比增长110%，环比增长40% [1][10][11] 预计2025年全年风电新增装机115-120GW，其中陆风约110GW，海风约8GW [11] * **政策与展望**：山东省2026年机制电价竞价规则对深远海风电项目给予明显政策倾斜，机制电价可通过联动加价最高至0.3949元/千瓦时，利好项目推进 [1][10][12] 基于在手订单等数据，预计2026年国内风电新增装机仍有望保持增长 [1][10][11] * **投资建议**：依次看好整机、海风&出海、零部件三条主线 [12][13] 整机端看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复 [13] 海风环节随项目开工，管桩、海缆企业业绩弹性有望释放 [13] 零部件环节在第三季度传统旺季有望量价齐升 [13] 锂电 * **铁锂联合减产**：湖南裕能自2026年1月1日起检修，预计减少磷酸铁锂产量1.5-3.5万吨；万润新能自2025年12月28日起检修，预计减少产量0.5-2万吨 [2][14] 行业高稼动率下联合减产彰显挺价态度 [2][14] * **产业链动态**：LG新能源以28.6亿美元向本田出售美国工厂资产 [2][14] 宁德时代与韩国Enchem签署五年35万吨电解液供应协议，价值约1.5万亿韩元 [15][16] 龙蟠科技将四川磷酸铁锂项目三期产能从6.25万吨/年提升至10万吨/年 [17] 联泓新科控股子公司4000吨/年VC装置投产 [17] * **主要产品价格**：碳酸锂价格大幅上涨，截至12月25日，电池级碳酸锂均价11.5万元/吨，周环比上涨10.58% [51] 磷酸铁锂价格受成本推动上涨，动力型均价周环比上涨4.6%至4.55万元/吨 [55][56] 隔膜价格微涨，5um湿法隔膜均价上涨至1.38元/平方米 [62] AIDC液冷 * **板块情绪**：市场情绪高涨，估值预期切换至远期业绩 [2][18][19] * **公司动态**：领益智造以8.75亿元收购立敏达35%股权并获得控制权 [18] 强瑞技术、科创新源发布股权激励计划，考核目标显示高增长信心，其中强瑞技术以2025年为基数，2026-2028年净利润增长率目标值分别为30%、60%、80%；科创新源目标分别为不低于50%、100%、200% [19][20] * **行业趋势**：海外客户供应链多元化需求增强，国内企业地位提升机会扩大，对系统级解决方案能力要求提高 [21] * **投资建议**：关注多环节进入海外链份额提升、IDC侧解决方案商、受益产业链扩张的设备商及新技术方向 [21] 电网设备 * **企业合作**：思源电气与宁德时代签署三年合作备忘录，目标合作规模50GWh，有望显著贡献业绩 [3][22][23] * **国内招标**：国家电网输变电设备第六批招标132亿元，同比增长88%；前六批累计招标919亿元，同比增长26%，主网建设稳步推进 [3][22][24] 其中思源电气前六批累计中标70亿元，同比大幅增长82% [24] * **海外出口**：2025年1-11月主要电力设备出口金额715亿美元，同比增长20%；11月单月出口71亿美元，同比增长24% [22][25] 变压器、高压开关需求旺盛，1-11月出口额分别同比增长35%和29% [25] * **投资方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设及特高压四大方向 [25] 特高压设备招标在2025年12月提速，全年招标额预计突破500亿元 [25] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：国家发改委发文，将氢能纳入现代化基础设施体系，明确以“灰氢替代”和“绿色船燃”应用为牵引，推进全国绿氢氨醇规划布局 [3][28][29] * **产业意义**：“灰氢替代”瞄准国内年需求约3300万吨的存量市场，“绿色船燃”卡位全球航运脱碳增量赛道 [29] 国家层面统筹规划有助于资源集中和产业协同 [29] * **市场数据**：2025年1-11月燃料电池汽车累计上险量4444辆，同比下降31% [27] 2025年1-12月已公开电解槽招标量达2.3GW，国富氢能、阳光氢能、三一氢能中标份额居前 [27] 第一中标候选人碱性电解槽平均价格为0.82元/W [27] * **投资布局**：短期关注绿醇生产商（供需错配带来溢价）、电解槽设备商（需求爆发）、以及燃料电池零部件头部企业 [30][31] 工控 * **行业展望**：2026年技术迭代相关的设备投资是结构性机会核心，包括AI+产业、人形机器人、固态电池等方向 [26] 内资工控企业密集布局人形机器人赛道，开辟第二增长曲线 [26]

行业与公司 * 涉及的行业为商业航天产业，涵盖卫星制造与运营、火箭发射、地面设备及配套服务等多个环节[1] * 涉及的公司包括但不限于：航天电子、盛邦安全、国瓷材料、上海港湾、东珠生态、中衡设计、安徽合力、恒立液压、中集安瑞科、海兰股份、国际精工、上海沪工、光电公司、君达股份、复旦微电等[3][9][10][11][12][13][15][23] 核心观点与论据 **行业基本面与拐点** * 预计整个商业航天产业链将在2027年左右迎来基本面拐点[2] * 从2025年至2026年，发热量同比大幅增长，尽管绝对值仍处于低位水平，但拐点特征已经显现[2] * 自2025年起，行业事件和政策催化因素开始密集出现，例如海外卫星概念（如谷歌的算力上天、太空税中心）及SpaceX的上市计划，与国内催化因素形成共振[2] **近期行情驱动与特点** * 本轮商业航天行情由太空算力中心概念驱动，相比之前基于供给短缺或特殊需求的发展逻辑，这一场景市场规模和前景空间更为广阔，市场对短期业绩容忍度有所提升[1][4] * 选股逻辑主要按照高弹性和抗通缩两大逻辑[4] * 催化密度更大且力度更强，自2025年年底到2026年初，大量火箭公司将进行可回收火箭首飞，只要有一次成功将极大提振产业链情绪[4] * 到2026年的二三季度，多家商业航天公司将陆续IPO上市，包括SpaceX也在筹备上市，这些事件将持续催化整个产业链[4] **卫星侧投资方向** * 建议优先关注高弹性和抗通缩标的，包括载荷侧天线、电源平台以及新基建等方向[5] * **载荷侧天线**：通信卫星性能核心指标是数据传输速率和带宽大小，而影响这些指标最核心的是天线，涉及公司如臻雷、铖昌、灿勤、通宇信科[5] * **电源平台**：随着卫星功能复杂度增加，对电力消耗需求也不断增加，在单位面积太阳翼光伏转换效率无法显著提升情况下，提高太阳翼用量成为唯一选择，例如马斯克的一代到三代卫星，其太阳翼面积从20多平米增加到100多平米，未来可能达到200多平米以上，因此电源平台具有良好的抗通胀属性[7] * **新基建**：未来星间链路成为发展重点方向，其传输速率需不断提升，这些环节随着卫星性能提高而用量增加，在降本背景下具备较好的抗通胀属性[7] **关键材料与市场空间** * 第五卫星项目涉及多种化工材料，包括结构材料（如碳纤维、环氧树脂、钛合金）、控制材料（如PI膜）、电池材料、光学载荷材料（如碳化硅）和通信领域材料（如陶瓷管壳）[8] * 其中，陶瓷管壳市场潜力巨大，目前单颗卫星的价值量约为100万元，如果未来中国低轨卫星数量达到几万颗，每年需求可能达到5万颗，对应市场空间约100亿元[9] * 国瓷材料在该领域发展迅速，从2024年的小几千万收入增长至2025年的预期一个多亿，并且毛利率高达60%，净利润超过40%[9] **对其他行业的影响与机会** * **建筑行业**：商业航天为建筑行业提供了新的转型机会，例如上海港湾已实现几十台卫星的能源管理系统供货；东珠生态通过并购获取卫星相关业务；中衡设计依托工业建筑设计能力承接多个火箭厂房项目[10] * **机械制造板块**：主要集中于发射场设备、耗材制造以及火箭与卫星结构件制造，具体公司包括：安徽合力（火箭导流板）、恒立液压（起竖油缸，每年订单规模约千万级别）、中集安瑞科（低温液氧储罐，2025年7月向客户提供了9台大型产品）、海兰股份（制氧制氮设备）、国际精工（国内航天轴承龙头，占据90%以上市场份额）[11] * **太空光伏**：市场前景广阔，由低轨卫星和太空算力驱动，每年市场空间可超过千亿，当前主流技术路线是生化加，未来可能聚焦于新技术路线如异质结和钙钛矿叠层[14] * **卫星配套与服务**：上海沪工的子公司护航卫星专注于商业卫星配套产品和服务，已完成多颗卫星的总装、电中、热控等工作[12] **重点公司分析** * **航天电子**： * 是航天科技集团核心龙头，国内领先的模块手机厂，几乎所有国内卫星上都装备有公司的测控通信数传设备[3][17] * 在激光通信领域技术领先，与兄弟单位是国内进展最快、终端数量最多的主机院所之一，目前能满足同轨和异轨持续稳定握手连接的供应商主要是公司和兄弟单位[17][18] * 在火箭配套业务中占据极高份额，国内一枚长征运载火箭中约2/3的电子产品由公司提供，这些产品占火箭成本的20%，单件配套价值量可达一两千万元[20] * 在无人机领域，公司是国内中小型无人机最大的主机院所，预计明后两年业务将有显著增长，主要来源于军援军贸市场以及内装交付恢复[21] * **盛邦安全**： * 作为星载二代星的安全模块标准制定者，布局卫星互联网安全领域，推出200G高速链路通讯加密网关（传统国内方案为40G）[3][24] * 通过投资并购（如威纳芯通、星展车控，收购天域安）拓展产品配套价值，从原来的几十万拓展到数百万[24] * 传统上以软件研发能力见长，其网络空间地图等产品未来将在空天地海全链路通讯网络中发挥重要作用[25][26] * **光电公司/君达股份（太空光伏）**： * 光电公司在生化加碳电池片领域提供高效抗辐照性能的生化加外延片，实验室转化效率突破40%，商业化程度达到33%[13] * 君达股份与上亿光电合作开发钙钛矿叠层技术，在轨评价和中试产建设预计今明两年进行，大批量出货有望在2027年实现[15] 其他重要内容 **未来应用场景** * 包括卫星互联网通讯、太空算力，以及专网、特种领域如应急、国防动员、消防、公安等，涉及天空天地一体化融合通讯[22] * 商业银行专网建设及关键元器件（如抗辐照FPGA和抗辐照Flash）方面也有发展机会[27] **技术发展趋势** * 星载设备关键元器件的发展趋势包括抗辐照元器件，如复旦微电，其单颗卫星价值接近几百万人民币[23] * 卫星互联网安全是关键投入方向，包括二代星间组网、安全数据传输等问题[23]

光伏设备行业 - 行业需高度关注“太空光伏”主题，该领域涉及中美战略竞争及低轨资源争夺，催化速度或快于核聚变、机器人等新兴产业 [1] - 谷歌“Project Suncatcher”计划设想构建太空数据中心，凸显太空光伏在商业航天中的核心地位 [1] - 光伏产业指数（931151）覆盖上游材料、中游制造及下游应用等全产业链环节，具备高成长性和政策导向性特征 [1] 风电设备行业 - 欧洲海风需求持续提升，波兰3.4吉瓦招标落地 [1] - 预计2031至2032年欧洲年并网规模达14吉瓦以上 [1] - 管桩、海缆等供应链订单将加速释放 [1] 锂电行业 - 碳酸锂价格突破11万元/吨 [1] - 现货库存低于11万吨 [1] - 短期内价格预计维持强势 [1] 电网设备行业 - 海外电力变压器出口同比增长52% [1] - 国内企业加速向“资本+产能+服务全方位出海”转型 [1] 光伏50ETF（159864） - 跟踪光伏产业指数（931151） [1] - 该指数从市场中选取涉及太阳能光伏发电相关业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 能够较好体现光伏行业的综合发展水平 [1]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和标的推荐 [24][25] 核心观点 * 整体观点：近期商业航天主题持续火热，建议给予“太空光伏”最高等级的重视程度，认为其后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线 [1][5] * 光伏与储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，中美叙事、资源争夺的急迫性及全新产品定价逻辑，或令其成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题” [1][5] * 风电：继续重点推荐风电板块，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放 [1][5][8] * 绿氢氨醇：继续建议重视“绿氢氨醇”主线，全球航运巨头锁定中国绿氨订单，验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量 [1][5][12] * 锂电：碳酸锂价格受供应端扰动影响维持强势，福特汽车终止LG新能源大额订单，反映海外主机厂电动化投资节奏趋于收紧 [2][16][17] * AIDC液冷：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨 [3][19][20] * 电网：思源电气拟发行H股，是从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，维持重点推荐 [3][21][22] 子行业观点详情 光伏与储能 * **太空光伏**：谷歌发布“Project Suncatcher”计划，设想在太阳同步轨道构建太阳能驱动的太空数据中心原型，测算显示当近地轨道发射成本达到200美元/公斤时，其能源成本可与地面数据中心相当 [6] * **太空光伏**：特朗普签署行政命令，要求确保美国“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 [6] * **太空光伏**：国内卫星市场面临国际规则、数据安全及降本诉求三重挑战，未来单星太阳翼面积有望向百平米级增大，晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术有望在商业化卫星能源系统中加速渗透 [7] * **太空光伏建议关注**：电池制造商（钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾）及设备供应商（迈为股份、捷佳伟创） [7] * **行业策略**：预计严格的限产现价（价格管控）与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏为盈，全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内新电价模式等因素或令光伏需求存在超预期可能 [7] * **投资主线**：建议关注具有成本优势的行业龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [8] * **产业链价格**：截至12月17日当周，电池片价格上涨7%，主因银价攀升及厂家成本压力；硅料、硅片、组件价格周度持稳 [27] * **产业链盈利**：硅料价格已高于头部企业现金成本；硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；组件整体盈利承压（除部分海外高盈利市场） [29] * **行业景气度**：光伏&储能板块景气度指标为“拐点向上” [55] 风电 * **欧洲海风**：波兰3.4GW海风招标落地，三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，初步并网时间节点均为2032年12月，预计2027年起逐步释放管桩、海缆等供应链订单 [2][8][9] * **欧洲海风**：目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期 [2][8][9] * **海缆订单**：东方电缆公告新增中标31.25亿元，其中19亿元为亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目 [10] * **投资建议**：依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线 [10] * **整机**：看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [11] * **两海**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [11] * **零部件**：预计第三季度零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放，重点推荐日月股份、金雷股份 [11] * **行业景气度**：风电板块景气度指标为“稳健向上” [55] 氢能与燃料电池 * **绿氨订单**：全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司CMB.Tech与中能建签约，采购15.8万吨绿色氨，计划于2026年1月投产，为首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议 [2][12] * **产业意义**：此次合作验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，并展现了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势 [12][13] * **燃料电池**：燃料电池能源公司（FuelCell Energy）2025财年第四季度营收5500万美元，同比增长12%；全年营收1.582亿美元，同比增长41% [14] * **燃料电池**：公司战略转向AI数据中心电力解决方案，将其定位为解决AI算力爆发与电网扩容迟缓矛盾的关键方案，获得资本市场认可 [14] * **投资方向**： * 短期绿醇（绿色甲醇）供不应求，生产商可获取高额溢价收益，预计2030年全球绿醇需求量将超4000万吨 [14] * 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升带动，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工 [15] * 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破 [15] * **行业景气度**：氢能与燃料电池板块景气度指标为“稳健向上” [55] 锂电 * **订单变动**：福特汽车终止了LG新能源一份价值约9.6万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，背景为政策调整及电动车需求预期变化 [2][16][17] * **锂价走势**：江西枧下窝锂矿复产至少推迟至明年第二季度，受供应收紧预期影响，碳酸锂期货主力合约突破11万元/吨关口；12月19日电池级碳酸锂现货价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨 [2][16][17] * **价格分析**：本周（12月12日-18日）电池级碳酸锂市场均价为10.4万元/吨，较上周价格上涨10.64% [41] * **供应需求**：碳酸锂供应端维持小幅增长，但行业库存总量延续去化；需求端储能领域保持强劲，动力电池领域排产计划有所下滑 [42] * **固态电池**：吉利汽车“固态电池及关键材料工艺放大验证项目”进入环评阶段，总投资7100万元，规划生产60Ah验证电池，标志着其产业化进程迈出关键一步 [18] * **行业景气度**：锂电板块景气度指标为“稳健向上” [55] AIDC液冷 * **市场催化**：本周液冷板块情绪高涨，主要受海外大厂对供应链合作伙伴进行审厂的市场催化 [19] * **核心观点**：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，随着海外ASIC服务器客户增强自建供应链诉求，国内企业获取直接订单规模增速的机会扩大 [19][20] * **投资建议**：建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、相关设备标的以及新技术发展方向 [20][21] 电网 * **公司动态**：思源电气公告拟发行H股，募集资金用于研发、数字化提升、供应链及海外扩张等，是其向“资本+产能+服务全方位出海”跨越的关键里程碑 [3][21][22] * **板块方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [22] * **变压器出海**：2025年1-10月中国电力变压器出口50亿美元，同比增长52% [22] * **特高压建设**：2025年特高压设备招标额预计突破500亿元，第四批开始设备招标提速 [22] * **行业景气度**：电网板块景气度指标为“拐点向上” [55] 工控 * **行业观察**：11月内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期 [23] * **投资方向**：技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池及锂电回收等领域 [23] * **公司布局**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [23]