公司业务概况 - 公司是全球最大的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商之一，旗下拥有超过100个品牌，包括Modelo、Corona、Pacifico等啤酒品牌，Kim Crawford、Robert Mondavi等葡萄酒品牌，以及Casa Noble龙舌兰、Svedka伏特加等烈酒品牌 [3] - 2025财年收入结构为啤酒占比83.7%、葡萄酒14.2%、烈酒2.1%，相比2020财年（啤酒67.3%、葡萄酒28.4%、烈酒4.3%）呈现啤酒业务主导性增强的趋势 [4] - 2020-2025财年总收入复合年增长率为4%，全部由啤酒业务驱动（期间啤酒收入持续正增长），而葡萄酒和烈酒业务持续萎缩 [4][5] 业务表现与战略调整 - 啤酒业务2021-2025财年收入增速分别为8%、11%、11%、9%、5%，呈现近两年明显放缓趋势，主要受墨西哥供应链限制、产能扩张受阻（Mexicali新厂建设被否决）以及美国啤酒市场整体疲软影响 [5][7] - 葡萄酒业务同期增速为-7%、-18%、-5%、-10%、-7%，烈酒业务增速为-8%、-25%、6%、-7%、-11%，公司通过剥离Clos du Bois等低利润率品牌聚焦高端产品线 [5][6] - 非GAAP口径下每股收益（EPS）2020-2025财年复合增长9%，但GAAP口径因Canopy Growth投资减值及品牌剥离减值导致2022、2023、2025财年出现亏损 [8] 短期挑战与应对措施 - 特朗普政府对墨西哥进口商品25%的关税政策直接影响公司39%的罐装啤酒业务（铝罐进口），可能使2026财年非GAAP EPS下降8%-11% [9][10][11] - 公司计划通过增加玻璃瓶装啤酒比例（避免关税影响）、继续优化葡萄酒/烈酒产品组合（提升高端品牌占比）来抵消部分压力，但提价空间受年轻消费者需求疲软限制 [11][12] - 管理层预计2026财年有机销售额增长区间为-2%至+1%，其中啤酒增长3%将抵消葡萄酒/烈酒双位数下滑 [10] 长期发展预期 - 分析师预测2025-2028财年收入将从102亿美元降至99亿美元（品牌剥离影响），但GAAP利润将在2026财年转正，随后两年EPS复合增长7% [13] - 若2026-2031财年EPS保持7%年化增长且估值维持14倍前瞻市盈率，股价可能在未来五年上涨45%至250美元 [14] - 公司需在关税压力下持续优化产品结构，但其表现可能仍逊于业务多元化的必需消费品股或标普500指数（历史年化回报10%） [15]

公司战略与业务调整 - 公司高端化战略成效显著，核心品牌加速增长，啤酒业务持续强劲[1] - 已完成向The Wine Group出售主流葡萄酒品牌及相关资产，包括Woodbridge、Meiomi等6个品牌[2] - 保留的高端葡萄酒组合（单价15美元以上）涵盖Robert Mondavi Winery、The Prisoner等知名产区品牌[3] - 精酿烈酒组合包括High West威士忌、Casa Noble龙舌兰等，强化高端产品线布局[4] 财务与业绩展望 - 2026财年啤酒业务预计净销售额增长0-3%，企业营业利润预计增长765-783%[5] - 2027-2028年中长期展望：企业净销售额增长2-4%，啤酒业务增长2-4%，葡萄酒及烈酒业务持平至增长3%[6] - 中长期企业营业利润率预计35-36%，其中啤酒业务39-40%，葡萄酒及烈酒业务22-24%[6] - 2027年EPS预计中个位数至低双位数增长，2028年预计低个位数至中个位数增长[7] - 中期经营性现金流预计高个位数至低双位数增长[7] 产能与市场扩张 - 墨西哥产能扩建计划持续推进，预计2028年底产能达5500万百升，支持高端啤酒品牌及硬苏打水等新兴品类增长[8] - 战略重点包括优化成本结构、重塑产品组合、提升分销能力及创新投入[8] 行业对比与挑战 - 过去三个月公司股价上涨1.5%，低于行业9%的涨幅[10] - 面临包装/原材料成本上涨、通胀压力及啤酒厂扩建导致的折旧费用增加等运营压力[10] 同业公司动态 - Nomad Foods（冷冻食品）当前Zacks评级为1（强力买入），过去四季平均盈利超预期3.2%，本财年EPS预计增长7.3%[11] - Mondelez International（零食）Zacks评级2（买入），过去四季平均盈利超预期9.8%，本财年销售额预计增长5.3%[12] - Utz Brands（咸味零食）Zacks评级2，过去四季平均盈利超预期6.9%，本财年销售额及EPS预计分别增长1.4%和10.4%[12][13]

巴菲特及伯克希尔哈撒韦的投资动向 - 伯克希尔哈撒韦在2025年第一季度继续净卖出股票 现金储备增至3470亿美元 [1] - 公司卖出8只股票 包括清仓花旗银行和Nu Holdings 后者过去三年上涨196% [1] - 同时增持7只股票 未开新仓 重点加码星座品牌 该股过去三年下跌25% [2] 投资策略分析 - 采用经典逆向投资策略 在市场恐慌时买入 狂热时卖出 [4] - 核心理念是"在别人贪婪时恐惧 在别人恐惧时贪婪" [5] - 数字银行Nu Holdings虽表现优异 但不符合公司典型投资风格 通常不青睐年轻成长股和科技股 [5] Nu Holdings业务现状 - 在巴西市场占有率已达59% 正拓展墨西哥和哥伦比亚市场 [6] - 面临巴西高通胀压力 损失拨备和利息支出增加 新市场扩张挤压利润率 [7] - 高增长潜力与当前风险并存 可能是减持时机 [7] 星座品牌投资逻辑 - 拥有科罗娜啤酒等知名酒精饮料品牌 具备持续需求和竞争优势 [10] - 当前股价具有吸引力 前瞻市盈率13倍 市现率17倍 [11] - 提供2.2%的股息收益率 符合对财务稳健和股东回报的重视 [11] - 在经济不确定时期 这类稳定股票更具抗风险能力 [10][12]