市场回顾与表现 - 2025年市场延续了过去两年的特征，表现为由叙事驱动、动量因子、低质量和高贝塔因子表现强劲、零售交易活跃以及主动管理面临挑战的一年 [3] - 基准指数中股本回报率最低的五分位股票和非盈利股票分别上涨了23.7%和27.8%，这几乎是基础基准指数表现的两倍，导致不到20%的小盘成长策略在当年跑赢基准 [3] - 市场在2025年经历了极端波动，年初因总统选举后的“动物精神”反弹，随后在4月初因政策不确定性、关税威胁和AI恐慌而暴跌，之后又因贸易谈判进展、法案通过以及对AI资本支出周期的热情而反弹 [4] - 尽管面临挑战，美国经济整体实现稳健增长，通胀相对受控，使得美联储得以在年内逐步延续降息周期 [4] - 罗素2000成长指数全年跑输罗素1000成长指数约555个基点，但在第四季度表现相当，分别回报1.2%和1.1% [5] - 第三季度标志着十多年来小盘股盈利增长首次超过大盘股，为小盘成长股前景改善提供了支撑 [5] 投资组合季度表现 - 策略在2025年前三季度表现强劲，但在第四季度跑输了罗素2000成长指数 [6] - 跑输主要归因于部分信息技术持仓的艰难财报季以及生物技术股的强劲反弹，其中罗素2000成长生物技术指数回报28.1%，远超基准的1.2% [6] - 生物技术板块因积极的临床和商业结果、健康的并购活动、均值回归以及利率下降而强劲反弹，该板块与制药子板块共同导致了第四季度超过一半的相对表现不佳 [6] - 尽管医疗保健是当季最弱的板块，但也贡献了表现最佳的两只个股：医疗设备制造商Penumbra和生物技术公司Insmed [6] - 市场继续存在不成比例地惩罚小盘股盈利不及预期的趋势，这在软件投资Varonis和Wix.com上表现明显，它们轻微的业绩失望导致了股价的过度反应 [7] - 工业板块投资表现较强，RBC Bearings和FTAI Aviation因航空航天业强劲的增长和盈利趋势而贡献业绩，长期持仓Bloom Energy也持续成为顶级贡献者，因其替代能源解决方案正被越来越多地用于帮助电力紧张的数据中心 [8] 投资组合构建与调整 - 2025年是积极发掘新投资想法的一年，同时公司也努力坚持对基本面发生变化或缺乏独特催化剂的业务执行卖出纪律 [10] - 2025年共建立了29项新投资，退出了19项现有头寸（其中14项出于个股考虑，4项因被收购，1项因市值增长超出目标范围而被卖出） [11] - 第四季度新建立了四项普通股投资：Protagonist Therapeutics、Simpson Manufacturing Company、BETA Technologies和Dyne Therapeutics [11] - Protagonist Therapeutics是一家生物制药公司，拥有两种内部发现、临床风险已降低的药物，预计不久将与合作伙伴推出，被认为具有重磅炸弹潜力 [11] - 同期退出了六项头寸：Avidity Biosciences（被诺华收购）、Installed Building Products、Glaukos、Biohaven、Qualys和Duolingo [12] - 策略还启动了对Yellowstone Midco的新头寸，这是一项工业板块的私募配售 [19] 行业与公司展望 - 展望2026年，对小盘成长股的前景感到乐观，预计增长领导力将拓宽，特别是在传统工业、软件、消费和医疗保健等终端市场 [13] - 预计2026年AI的生产力和货币化效益将在更广泛的行业中变得更加明显，多家持仓公司正积极利用AI提高效率、提供新产品或解决方案来保护和管理AI将使用的关键数据 [14] - 资本市场正在加速，IPO活动在多年低迷后有所改善，并购量回升，这一环境历来对该策略有利 [15] - 近期的并购交易，例如Clearwater Analytics的拟议私有化，表明成熟的买家正在他们认为估值低迷时机会性地配置资本，这增强了对许多小盘股企业内在价值的信心 [15] - 小盘股盈利增长预计将轻松超过大盘股，且相对估值仍处于有吸引力的水平，该资产类别有望实现更强劲的表现 [16] 新增持仓公司简介 - Simpson Manufacturing是一家领先的建筑产品公司，专注于住宅建筑中使用的连接器、桁架板和紧固件，在其核心市场占据主导份额，利润率具有吸引力，并有机会扩展到相邻类别 [22] - BETA Technologies是一家航空航天和国防公司，为政府、物流和商业应用开发电动飞机、推进系统和充电基础设施，其垂直整合模式、较低的运营成本结构以及对常规起降飞机的关注为长期增长提供了多种途径 [22] - Dyne Therapeutics是一家生物技术公司，开发针对肌肉营养不良症的晚期RNA疗法，现有治疗方案有限且早期数据令人鼓舞，即将到来的临床里程碑代表了有意义的潜在价值创造机会 [22] 投资组合板块表现归因 - 策略在第四季度绝对基础上，在其投资的11个板块中的8个板块里有4个板块实现上涨，医疗保健板块是业绩的主要贡献者，而信息技术和必需消费品板块拖累最大 [17] - 相对于基准，整体个股选择和板块配置效应拖累了业绩，医疗保健、信息技术和必需消费品板块的个股选择以及对必需消费品板块的超配拖累了回报，而工业、非必需消费品和能源板块的个股选择则对业绩有益 [18] - 个股层面，对相对回报拖累最大的是Wix.com、Varonis Systems、Trex、Surgery Partners和e.l.f. Beauty，贡献最大的是Penumbra、Insmed、Bloom Energy、RBC Bearings以及未持有Stride [19]

投资计划与规模 - 越南汽车制造商VinFast计划在印度投资5亿美元以扩大其制造基地并扩展其产品范围至电动汽车以外[1] - 该笔计划支出旨在增加电动巴士、电动滑板车和充电基础设施的生产能力[1] 产能扩张与目标 - VinFast位于印度Thoothukudi的工厂于7月开始运营，目前年产能为5万辆汽车[2] - 公司计划在一年内将年产量提升至15万辆，并在随后的三年内将该数字翻倍[2] - 公司2024年在全球交付了97,399辆电动汽车，并目标在2025年实现交付量翻倍[3] 市场拓展与网络建设 - 在印度市场，VinFast于7月开设了第一家展厅，并计划在12月前在27个城市建立由35个销售网点组成的网络[3] - Thoothukudi工厂是VinFast的第三家制造工厂，也是其在越南以外的第一家工厂[3] 政府支持与土地资源 - 印度泰米尔纳德邦政府将提供约200公顷（494英亩）的土地，毗邻VinFast在Thoothukudi的现有设施，以支持此次扩张[1] - 泰米尔纳德邦政府将通过简化审批和帮助建立包括电力和废物管理系统在内的核心公用设施来支持该项目[4] 产品线扩展与战略定位 - 额外的土地将用于建设“新的专用车间和电动巴士及电动滑板车的生产线，涵盖制造、组装、测试和其他相关操作”[2] - 泰米尔纳德邦工厂的拟议扩张将使公司能够在印度拓宽产品阵容，从电动汽车扩展到电动巴士和电动滑板车[4] - 公司认为泰米尔纳德邦将继续作为其全球扩张旅程中的战略枢纽，并将在支持印度未来绿色出行目标方面发挥重要作用[5] 社会与经济效益 - 该计划预计将创造新的就业机会，推进本地化并增强当地劳动力的技能[5]

公司财务与运营业绩 - 公司为电动航空航天企业 专注于电动飞机 充电基础设施及航空级电力推进系统的开发与商业化 [1] - 公司公布了截至2025年9月30日的2025财年第三季度财务和运营业绩 [1] 管理层评论 - 公司总裁兼首席执行官Kyle Clark表示 在获得（相关进展）后 公司正处于一个非常令人兴奋的时期 [1]

贷款协议核心信息 - 欧洲复兴开发银行与Winner Leasing达成1000万欧元贷款协议，这是双方在金融领域的首次合作[1] - 贷款旨在为乌克兰微型、小型和中型企业提供中期融资，这些企业在战争期间持续面临信贷渠道受限的问题[1] 贷款资金用途 - 贷款将用于支持车队投资，包括汽车、轻型商用车、卡车、机械和设备[2] - 至少40%的贷款收益将用于绿色设备，包括电动汽车、充电基础设施和混合动力技术，以符合欧洲复兴开发银行的绿色经济转型战略[3] - 此类投资将有助于乌克兰企业提高能源效率和能源安全[3] 相关公司背景 - Winner Leasing成立于2016年，是Winner Group Ukraine的组成部分，提供金融租赁和经营租赁服务[4] - 公司自2021年起成为欧洲复兴开发银行的客户[4] - 自1994年成立的Winner Group已从单一品牌福特经销商发展成为乌克兰主要的多品牌汽车集团，代表多个高端和大众市场品牌[5] 欧洲复兴开发银行在乌克兰的业务 - 欧洲复兴开发银行是乌克兰最大的机构贷款方，自2022年2月以来已向该国实体经济承诺超过85亿欧元[4] - 该银行已获得40亿欧元的增资，以在冲突期间及未来重建中继续为乌克兰经济提供资金[4] 行业背景与影响 - 微型、小型和中型企业经历了显著的中断，租赁已成为日益重要的选择，使企业能够无需大量前期成本即可获得资产[2]

文章核心观点 - 特斯拉股价表现强劲，单日上涨17美元，从250美元低点反弹被视为一个奇迹 [1] - 特斯拉被视为高增长科技股与投机性股票的交集，其价值不仅在于汽车制造，更在于机器人技术和自动驾驶等前沿技术 [2] - 特斯拉股价的未来表现与股东投票结果及埃隆·马斯克的去留有重要关联 [1] 公司业务与定位 - 公司业务涵盖电动汽车和能源系统的设计、制造和销售，同时提供充电基础设施、保险及售后服务 [2] - 市场将公司定位从汽车制造商转变为机器人技术和自动驾驶领域的参与者 [2] 市场表现与驱动因素 - 股价当前交易模式如同处于自动驾驶状态，显示出市场信心的转变 [1] - 股价驱动因素包括前沿技术领域的叙事，如机器人技术和自动驾驶，这些领域被视为最具尖端性的技术 [2]

公司业务与战略进展 - Alset Inc 是一家多元化控股公司，业务涵盖智能可持续家园社区开发、金融服务、数字转型技术、生物健康及消费品，专注于可持续生活和清洁能源解决方案 [1] - 公司通过子公司持有香港公司 New Energy Asia Pacific Company Limited 41.5%的股权，该公司在电动汽车市场的销售和扩张方面取得显著进展 [1] - New Energy 与奇瑞汽车有限公司的全资子公司凯翼国际贸易有限公司存在持续的战略合作，奇瑞是中国最大的乘用车出口商和第四大汽车制造商 [2] 市场拓展与具体举措 - New Energy 已在香港销售电动出租车和私人乘用车，并有额外车辆正在生产中以满足确认的客户订单，公司正在提升产能以应对增长的市场需求 [3] - "好迪"项目是 New Energy、Vecent Motors 和凯翼的战略合作，旨在加速香港出租车行业电动化，目标投放5000辆电动出租车 [3] - 截至最新数据，香港出租车车队规模基本稳定在约18,100辆，但其中仅有139辆为纯电动出租车，显示出巨大的未开发市场机会 [3] - "We Care"倡议旨在改善残疾人和老年人的生活质量并促进出行平等，将通过该计划向超过1,800个社会福利组织提供综合交通解决方案 [3] 行业支持与生态系统 - 香港按揭证券公司一家政府所属金融机构设立了"纯电动出租车100%担保贷款计划"，为出租车车主购买纯电动出租车以替代其LPG、汽油或混合动力出租车提供贷款，该计划将持续至2028年9月4日 [3] - 这些支持措施降低了前期成本障碍，使得个人和公司更容易采用电动汽车，推动香港电动汽车市场的增长和可持续性 [3] - New Energy 提供综合电动出行生态系统解决方案，整合尖端储能系统、先进充电基础设施、电动汽车以及纯电动工程车辆 [4] - 公司董事长兼首席执行官表示，在香港取得的进展反映了市场对可靠、高质量电动汽车的强劲需求以及其合作伙伴网络的实力 [4]