Shares of Cloudflare (NYSE: NET) popped on Wednesday after the connectivity provider issued an upbeat forecast for the year ahead. As of 2:05 p.m. EST, Cloudflare's stock price was up more than 5% after rising as much as 13% earlier in the day. Where to invest $1,000 right now? Our analyst team just revealed what they believe are the 10 best stocks to buy right now, when you join Stock Advisor. See the stocks » Image source: Getty Images. AI-driven gains Cloudflare's revenue surged 34% year over year t ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6.145亿美元，同比增长34%，连续第三个季度加速增长 [6][22] - 第四季度毛利率为74.9%，环比下降40个基点，同比下降270个基点 [6][24] - 第四季度运营利润为8960万美元，运营利润率为14.6%，运营利润同比增长33% [6][26] - 第四季度自由现金流为9940万美元，占营收的16%，去年同期为4780万美元，占营收的10% [7][27] - 第四季度净收入为1.068亿美元，稀释后每股净收益为0.28美元 [27] - 第四季度基于美元的净留存率为120%，环比上升1个百分点，同比上升9个百分点 [6][24] - 剩余履约义务为24.96亿美元，环比增长16%，同比增长48% [28] - 2026年第一季度营收指引为6.20亿至6.21亿美元，同比增长29%-30% [29] - 2026年全年营收指引为27.85亿至27.95亿美元，同比增长28%-29% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增年度合同价值同比增长近50%，创下绝对金额和自2021年以来最快增速的记录 [7][8] - 第四季度付费客户数约为33.2万，环比净增近3.7万，同比增长40% [23] - 第四季度年付费超过10万美元的大客户数达到4，298个，同比增长23% [6][23] - 大客户贡献的营收占季度总营收的73%，高于去年同期的69% [6][23] - 年付费超过100万美元的客户数达到269个，同比增长55%，2025年全年净增96个此类客户 [24] - Workers开发者平台连续多个季度实现超常增长 [25] - 第四季度网络资本支出占营收的13%，预计2026年全年网络资本支出将占营收的12%-15% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，美国市场贡献了49%的营收，同比增长31% [22] - EMEA市场贡献了27%的营收，同比增长31% [22] - APAC市场贡献了16%的营收，同比增长50% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从产品驱动增长转向真正的企业销售，其市场推广引擎正在全速运转 [8] - 全球销售生产率连续第八个季度同比增长，超过了2021年第四季度创下的历史最高生产率 [8] - 销售团队实现了过去四年中最高的配额达成率 [8] - 公司连续第五个季度新增了创纪录数量的年付费超过100万美元的客户 [8] - 公司认为人工智能和智能体正在推动互联网的根本性平台重构，这成为公司网络和Workers开发者平台的最大顺风 [17] - 公司超过20%的互联网流量通过其网络，使其成为“智能体互联网”的全球控制平面 [20] - 公司正在通过所谓的“第四幕”帮助发明互联网的未来商业模式 [20] - 公司通过收购Human Native和Astro等团队来增强其能力，以应对互联网未来的商业模式和开发者平台需求 [43][44] - 公司认为其业务模式与超大规模云提供商不同，更专注于高效完成工作，在相同GPU上能完成的工作量可能是后者的10倍 [37] - 公司正致力于成为人工智能公司和内容创作者之间可信赖的中立第三方，以构建互联网未来的商业模式 [78][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，供应商正在再次被区分为“可有可无”和“必不可少”两类，而公司的定量指标和定性胜利表明其属于“必不可少”的类别 [16] - 向人工智能和智能体的转变正在推动对公司服务的更多需求 [16] - 智能体是终极的基础设施乘数，正在重塑软件的经济模式 [17][18] - 公司已退出2025年，其平台上有超过450万活跃的人类开发者，如果算上他们的智能体，数量会更多 [18] - 仅在一月份，Cloudflare网络上由人工智能智能体产生的每周请求数量就增加了一倍多 [19] - 公司对2026年的共识自由现金流估计感到满意 [27] - 管理层对团队执行战略和抓住面前巨大机会的能力充满信心 [30][34] 其他重要信息 - 公司本季度签署了有史以来最大的年度合同价值交易，每年4250万美元 [9] - 本季度与一家领先的AI公司签署了一份为期两年、价值8500万美元的全平台资金池合同 [9] - 另一家领先的AI公司与公司签署了一份为期一年、价值540万美元的Workers开发者平台和应用程序服务合同 [10] - 一家财富100强科技公司与公司签署了一份为期三年、价值580万美元的合同 [11] - 一家财富500强科技公司与公司签署了一份为期两年、价值4500万美元的资金池合同 [11] - 一家大型国际消费品公司与公司签署了一份为期3.5年、价值660万美元的应用程序服务和Workers开发者平台合同 [12] - 一家欧洲全球2000强科技公司与公司签署了一份为期三年、价值580万美元的资金池合同，以提供对其整个平台的无缝访问 [13] - 一家美国大型政府机构与公司签署了一份为期2.5年、价值220万美元的零信任产品组合合同 [15] - 一家美国媒体公司与公司签署了一份为期三年、价值310万美元的AI爬虫控制、应用程序服务和Workers合同 [15] - 公司员工总数同比增长21%，截至季度末总人数约为5，200人 [26] - 公司第四季度末拥有41亿美元现金、现金等价物和可供出售证券 [27] - 资金池合同在第四季度约占新增年度合同价值的20%，2025年全年约为中十位数百分比 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 人工智能智能体对Cloudflare的短期和长期影响，以及公司如何为这种智能体基础设施提供支持而不承担超大规模云提供商的GPU成本 [33] - 公司认为自己完美地定位于当前时刻，智能体以前所未有的数量与互联网互动，推动了对其经典服务的更多需求 [34][35] - 超过20%的互联网流量通过其网络，这意味着智能体必须与其互动，使其能够在定义未来智能体商业规则方面占有一席之地 [35] - 公司的业务模式与超大规模云提供商不同，后者是购买机器并出租，而公司专注于高效完成工作，其研究团队致力于更高效地运行AI工作负载 [36][37] - 公司能够在相同的GPU上完成多达10倍的工作量，这使得其资本支出效率更高 [37] - 公司的资本支出有所增加，但远低于超大规模云提供商，并且有能力根据需求进行投资 [38] 问题: 互联网流量的演变，以及新收购（如Human Native和Astro）如何融入公司的愿景 [42] - Human Native团队帮助公司思考互联网的下一个商业模式，预计将从广告和订阅转向其他形式 [43] - Astro是一个出色的开发者平台和框架，支持下一代网络和Vibe-coding系统的构建 [44] - 公司的角色是帮助创造未来，并将现有的互联网带入未来，其应用程序服务能够实时重写流经的内容以适应智能体的需求 [45][46] - 公司正在思考如何在智能体商业世界中支持小型企业，并与Shopify、Visa等公司合作，确保小型企业能够跟上发展 [47][48] 问题: 公司使用Cloudflare Workers进行AI项目的示例，以及选择Cloudflare而非超大规模云平台的原因 [51] - 一家财富500强制药公司在Cloudflare上构建了一个Vibe-coding平台，供其内部开发人员使用Workers AI和Durable Objects构建AI辅助工具 [52] - 一家上市公司将其插件沙箱基础设施迁移到Cloudflare容器，以实现安全、隔离的大规模代码执行 [52] - 一家领先的金融服务公司与公司合作，在Cloudflare Workers上构建了一个官方的MCP服务器，允许AI智能体直接与公司的支付服务交互 [54] - 客户喜欢公司的原因是：1) 提供完整的工具包；2) 工具包采用现代架构，专为构建AI和智能体应用而设计；3) 能够无限扩展或瞬间缩减至零，成本效益高 [55][56] - 与超大规模云提供商通常需要承诺租赁服务器一整年相比，公司的模式更加灵活和经济 [55] 问题: 本季度大额交易的管道趋势、涉及的领域以及从过去两笔大额交易中学到的经验 [58] - 公司看到了非常强大的交易管道，这通常来自于现有客户 [59] - 通过深入了解客户需求，并让开发人员直接嵌入客户团队，公司能够发现机会，以更快、更可扩展、更具成本效益的方式提供服务 [59] - 公司尚未达到每季度完成1亿美元交易的程度，但相信会达到，并且看到了Workers平台的巨大可寻址市场 [60] - 成功的关键在于建立深厚的客户关系和成熟的市场推广组织 [60] 问题: 资金池合同的下一步发展，以及更多使用量导向的收入是否会增加收入模型的波动性 [63] - 资金池合同代表了客户的信任和承诺，允许他们访问公司未来可能提供的任何关键工具 [64] - 该模式目前占收入比例相对较低但增长迅速，公司认为还有很长的路要走 [64] - 资金池合同在第四季度约占新增年度合同价值的20%，2025年全年约为中十位数百分比，其较高的可变收入份额会带来一些波动性 [66] - 公司在提供指引时会考虑这一点，预计随着资金池收入增长，第四季度环比增长会更大，第一季度环比增长会更小 [66] 问题: 核心应用程序服务（Act 1）的需求增长，特别是在客户部署AI的背景下 [69] - AI公司最初因需要安全性和处理负载的能力而产生了对应用程序服务的需求 [71] - 第四季度，媒体、电子商务等传统在线公司因智能体与其系统交互量激增，也推动了对应用程序服务的需求 [72] - 智能体交互量的数量级增长，使得提供互联网服务的公司需要高效、可扩展的解决方案，公司的应用程序服务（Act 1）对此至关重要 [73] - 智能体也带来了新的安全挑战，推动了零信任产品（Act 2）的采用，即使在自助服务业务中也看到了增长 [74] - 人工智能对公司所有产品线都是顺风，包括传统的应用程序服务和零信任产品 [75] 问题: 关于Act 4的早期反馈，特别是AI爬虫控制的采用和结构化市场模式的发展 [77] - 公司处于AI公司和内容创作者之间中立、可信的中间人位置 [78] - 内容创作者（包括媒体、银行研究团队）的反应非常积极，他们希望控制对其内容的访问并从中获利 [79][80] - AI公司理解需要建立一个健康的生态系统，并认为公司是一个公平的中间人 [81] - 由于公司是可信赖的中立第三方，AI公司和内容创作者都更愿意由其来定义未来的商业模式，而不是由同时开发自身基础模型的超大规模云提供商来主导 [82] - 2026年公司将开始具体讨论未来的商业模式及其财务影响 [82] 问题: 2026年渠道合作伙伴的优先事项，特别是在推动Act 2和Act 3方面 [86] - 为了真正扩大企业销售团队的规模并提高效率，需要以渠道为先 [87] - 过去产品过于简单，渠道合作伙伴增值空间有限，但现在产品复杂度高，需要与其他产品集成，并且通过Workers平台，合作伙伴可以创建自己的知识产权并在特定垂直领域销售 [88] - 公司在2025年下半年发布了价格清单，使渠道合作伙伴能够更轻松地报价，预计2026年将看到成果 [89] - 渠道合作伙伴现在认为公司理解他们，并简化了他们的工作，这将推动销售 [89][90] 问题: 渠道策略是否会降低公司灵活性，以及公司如何考虑招聘直接销售人员以应对需求 [95] - 渠道提供了杠杆作用，使公司更加灵活，而不是限制灵活性 [96] - 公司将继续内部招聘优秀人才，并以健康的速度进行培训和上岗，同时利用渠道为内部销售和现场销售团队提供支持 [96] - 公司预计不会像一些老牌硬件或软件公司那样90%以上的业务都通过渠道，但相信可以通过渠道做更多事情，并且这实际上会使公司更快、更灵活 [97] - 从资本分配角度看，这不是非此即彼的选择，公司可以同时加速内部销售能力和渠道这两个增长向量 [98] - 公司正在全力增加销售能力，并在年初提前进行以取得先发优势 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6.145亿美元，同比增长34%，连续第三个季度加速增长 [6][22] - 第四季度毛利率为74.9%，略低于75%-77%的长期目标范围，环比下降40个基点，同比下降270个基点 [7][24] - 第四季度营业利润为8960万美元，营业利润率为14.6% [7][26] - 第四季度自由现金流为9940万美元，占营收的16%，去年同期为4780万美元，占营收的10% [7][27] - 第四季度净收入为1.068亿美元，摊薄后每股净收益为0.28美元 [27] - 截至第四季度末，现金、现金等价物及可供出售证券总额为41亿美元 [28] - 剩余履约义务为24.96亿美元，环比增长16%，同比增长48% [28] - 第四季度美元净留存率为120%，环比增长1%，同比增长9% [6][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增年度合同价值同比增长近50%，创下绝对金额和自2021年以来最快增速的记录 [8] - Workers开发者平台连续一个季度实现超常增长 [25] - 第四季度，付费客户与免费客户的流量同比和环比均大幅增长，导致网络费用在销售成本中的分配比例达到历史最高水平 [25] - 第四季度，超过100万美元年消费的客户数量达到269个，同比增长55%，2025年净增此类客户超过96个 [24] - 第四季度，支付超过10万美元年费的客户数量达到4,298个，同比增长23% [6] - 来自大客户的营收同比增长42%，占季度营收的73%，高于去年同期的69% [6][23] - 2025年全年，大客户营收占总营收的69%，2024年为67%，2023年为64% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，美国市场营收占比49%，同比增长31% [22] - EMEA市场营收占比27%，同比增长31% [22] - APAC市场营收占比16%，同比增长50% [22] - 第四季度付费客户数约为33.2万，环比净增近3.7万，同比增长40%，主要受免费用户向小型付费账户（尤其是开发者平台产品）转化的推动 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从产品驱动增长转向真正的企业销售，其上市引擎正在全速运转 [8] - 全球销售生产率连续第八个季度同比增长，超过了2021年第四季度创下的历史最高生产率 [8] - 净销售能力的同比增长速度达到自2022年以来的最快水平 [8] - 销售团队实现了过去四年中最高的配额达成率 [8] - 连续第五个季度，新增年消费超过100万美元的客户数量创下纪录 [8] - 公司认为自身是现代化技术栈中不可或缺的关键部分，属于“必备品”类别 [16] - 公司正在经历从产品导向增长到真正企业销售的转型，上市引擎已全面发力 [8] - 公司认为向AI和智能体的转变正在推动对其服务的更多需求 [16] - 公司认为互联网正在经历根本性的平台重构，AI正在改变软件的创建和消费方式，这成为其网络和Workers开发者平台的最大顺风 [17] - 公司将自己定位为“智能体互联网”的全球控制平面，超过20%的互联网流量经过其网络 [20] - 公司正在通过收购（如Human Native和Astro）和合作来增强团队，以定义互联网的未来商业模式 [43][44][49] - 公司强调其业务模式与超大规模云提供商不同，专注于按实际完成的工作收费，并致力于提高AI工作负载的效率，从而获得更高的资本效率 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司处于独特位置，能够从智能体交互的两端获取价值 [18] - 管理层对2026年的增长前景充满信心，基于多个独立的增长向量 [29] - 管理层认为AI智能体是终极的基础设施乘数，正在重塑软件的经济模式 [17][18] - 管理层指出，AI智能体每周产生的请求量在1月份内翻了一番，这推动了对其整个平台的需求增长 [19] - 管理层认为公司的规模是其护城河，超过20%的互联网流量经过其网络 [20] - 对于2026年第一季度，公司预计营收在6.2亿至6.21亿美元之间，同比增长29%-30% [29] - 对于2026年第一季度，公司预计营业利润在7000万至7100万美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收益为0.23美元 [29] - 对于2026年全年，公司预计营收在27.85亿至27.95亿美元之间，同比增长28%-29% [30] - 对于2026年全年，公司预计营收在上半年占比46% [30] - 对于2026年全年，公司预计营业利润在3.78亿至3.82亿美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收益在1.11至1.12美元之间 [30] - 公司预计2026年全年网络资本支出占营收的12%-15% [25] 其他重要信息 - 本季度签署了公司历史上最大的年度合同价值交易，价值每年4250万美元 [9] - 本季度与一家领先的AI公司签署了为期两年、价值8500万美元的全平台资金池合同 [9] - 本季度与另一家领先的AI公司签署了为期一年、价值540万美元的Workers开发者平台和应用服务合同 [10] - 本季度与一家财富100强科技公司签署了为期三年、价值580万美元的合同，这是自2025年中合作以来的显著增购 [11] - 本季度与一家财富500强科技公司签署了为期两年、价值4500万美元的资金池合同 [11] - 本季度与一家大型国际消费品公司签署了为期3.5年、价值660万美元的应用服务和Workers开发者平台合同 [12] - 本季度与一家欧洲全球2000强科技公司签署了为期三年、价值580万美元的资金池合同，以提供对其整个平台的无缝访问 [13] - 本季度与一家美国大型政府机构签署了为期2.5年、价值220万美元的零信任产品组合合同 [15] - 本季度与一家美国媒体公司签署了为期三年、价值310万美元的AI爬虫控制、应用服务和Workers合同 [15] - 截至2025年底，公司平台上有超过450万活跃的人类开发者 [18] - 公司员工总数同比增长21%，季度末总人数约为5,200人 [26] - 第四季度销售和营销费用为2.144亿美元，占营收的35%，低于去年同期的36% [26] - 第四季度研发费用为9490万美元，占营收的15%，低于去年同期的16% [26] - 第四季度一般及行政费用为6120万美元，占营收的10%，与去年同期持平 [26] - 第四季度运营费用占营收的比例同比下降3%至60% [25] - 资金池合同在第四季度新增年度合同价值中占比约20%，2025年全年占比中低双位数百分比 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI智能体对Cloudflare的短期和长期影响是什么？公司如何为智能体基础设施提供工具，同时避免承担超大规模云提供商的GPU成本？ [33] - AI智能体以前所未有的规模与互联网交互，这推动了对其传统服务的更多需求 [35] - 超过20%的互联网流量经过其网络，这意味着智能体必须与其交互，使其能够在定义未来智能体商务规则方面占有一席之地 [35] - 公司的业务模式与超大规模云提供商不同，后者通过租赁机器盈利，而公司则按实际完成的工作收费 [36] - 公司的研究团队致力于提高AI工作负载的效率，通常能从相同的GPU中获得高达10倍的工作量，这使得其资本支出效率更高 [37] - 公司的资本支出有所增加，但远低于超大规模云提供商，并且公司相信能够根据需求进行投资 [38] 问题: 互联网流量的演变如何影响公司的应用服务和Workers等新产品？新收购的Human Native和Astro如何融入这一愿景？ [42] - Human Native团队正在帮助思考互联网的下一个商业模式，预计将从广告和订阅转向其他模式 [43] - Astro是一个强大的开发者平台和框架，支持下一代网络开发，并且是许多“氛围编码”系统的目标平台 [44] - 公司的角色是帮助创造未来，同时将现有的互联网带入新时代，其应用服务能够实时重写流经的内容以适应智能体的需求 [45][46] - 公司正在与Shopify、Visa、PayPal、Mastercard等公司合作，确保小型企业也能在智能体商务世界中生存和发展 [48] 问题: 能否举例说明公司如何使用Cloudflare Workers进行AI项目？为什么这些公司选择Cloudflare而不是超大规模云提供商的替代平台？ [51] - 一家财富500强制药公司在Cloudflare上构建了一个“氛围编码”平台，使用Workers AI和Durable Objects来构建AI辅助工具 [52] - 一家上市科技公司将其插件沙箱基础设施迁移到Cloudflare容器，以实现安全、隔离的大规模代码执行 [52] - 一家领先的金融服务公司与公司合作，基于Cloudflare Workers推出了官方的MCP服务器，允许AI智能体直接与公司的支付服务交互 [54] - 公司提供一个完整的、架构现代化的工具包，专为AI和智能体应用构建，并且可以无限扩展或瞬间缩至零，成本效益高，这与需要长期租赁承诺的超大规模云提供商不同 [55][56] 问题: 关于本季度达成的大额交易，这类交易的渠道趋势如何？从这两笔大交易中学到了什么？如何提高渠道转化率？ [58] - 公司看到了非常强大的渠道，通常来自现有客户，通过深入了解客户需求，发现他们可以用Cloudflare更快、更可扩展、更具成本效益地完成预算内项目 [59] - 公司尚未达到每季度达成1亿美元交易的阶段，但相信会达到，并且看到了Workers平台的巨大市场潜力 [60] - 成功的关键在于利用出色的工具与客户建立深厚关系，并构建复杂的上市组织 [60] 问题: 资金池合同模式取得了巨大成功，其下一阶段是什么？这种更多使用量导向的可变收入会如何影响收入波动性和预测？ [63] - 资金池合同代表了客户的信任和承诺，他们相信Cloudflare将提供对其业务至关重要的工具 [64] - 该模式目前占收入比例相对较低但增长迅速，随着与客户关系加深，公司能够交付更广泛的功能 [64][65] - 资金池合同在第四季度新增年度合同价值中占比约20%，2025年全年占比中低双位数百分比 [66] - 资金池合同占比越高，总收入中可变收入部分就越高，可能带来一些波动性，公司在提供指引时会考虑这一点 [66] - 与线性收入确认的交易相比，资金池合同可能导致第四季度收入更高，第一季度收入更低 [66] 问题: 在客户部署AI时，核心应用服务的需求是否有实质性提升？其增长前景如何？ [69] - AI公司最初是主要需求来源，它们需要Cloudflare的安全性和负载处理能力来区分人类和机器人查询 [71][72] - 第四季度，媒体、电子商务等传统在线公司也看到智能体交互其系统带来的巨大流量增长，推动了对应用服务的需求 [72] - 智能体的普及也带来了安全挑战，推动了零信任产品的采用，即使是在自助服务业务中也有增长 [73][74] - AI对公司所有产品线都是顺风，包括传统的应用服务和零信任产品 [75] 问题: 关于Act 4，特别是AI爬虫控制，与出版商合作的早期反馈如何？结构化市场模式将如何演变？ [78] - 公司作为AI公司和内容创作者之间中立、可信的第三方，处于独特位置 [79] - 内容创作者（包括媒体和研究机构）的反应非常积极，他们希望控制对其内容的访问并从中获利 [80] - AI公司理解需要建立一个健康的生态系统，并希望得到公平对待 [81] - 其他公司（如微软、亚马逊）也宣布了内容市场，但双方更信任Cloudflare作为中立的中间人 [82] - 2026年将是开始讨论未来商业模式及其财务影响的时候，公司专注于确保内容创作者能从AI公司获得报酬，以维持互联网的健康发展 [82][83] 问题: 渠道组合已超过28.5%，2026财年在推动Act 2和Act 3方面的渠道优先事项是什么？ [86] - 要成为真正的企业销售公司，需要以渠道为先 [87] - 随着产品复杂性的增加，大型增值经销商和系统集成商看到了巨大的价值，他们可以创建自己的知识产权并在特定垂直领域销售 [88] - 公司在2025年下半年发布了价格清单，使渠道合作伙伴更容易报价，预计2026年将看到成果 [89] - 渠道合作伙伴现在认为公司理解他们的需求，并使他们的工作更简单，这将推动销售增长 [90] 问题: 渠道策略是否会降低公司招聘直接销售人员的灵活性？如果需要进一步加速增长，公司如何保持上市策略的敏捷性？ [95] - 渠道策略使公司更加敏捷，而非更不敏捷 [96] - 公司将继续内部招聘优秀人才，并以健康的速度进行培训和上岗，渠道为内部团队提供了杠杆和支持 [96] - 公司不会像一些老牌硬件或软件公司那样让90%以上的业务通过渠道进行，但相信可以大幅提高渠道占比，这实际上会使其更快、更敏捷 [97] - 从资本分配角度看，这不是非此即彼的选择，公司可以同时加速两个增长向量，并已在增加销售能力方面取得了成功 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为6.145亿美元，同比增长34%，连续第三个季度加速增长 [5][21] - 第四季度毛利润率为74.9%，略低于75%-77%的长期目标范围，环比下降40个基点，同比下降270个基点 [5][24] - 第四季度运营利润为8960万美元，运营利润率为14.6%，同比增长33% [5][26] - 第四季度自由现金流为9940万美元，占营收的16%，去年同期为4780万美元（占营收10%） [5][27] - 第四季度净收入为1.068亿美元，摊薄后每股净收益为0.28美元 [27] - 截至第四季度末，现金、现金等价物及可供出售证券总额为41亿美元 [27] - 剩余履约义务（RPO）为24.96亿美元，环比增长16%，同比增长48%；当期RPO占总RPO的63%，同比增长34% [27] - 第四季度网络资本支出占营收的13%，预计2026年全年网络资本支出将占营收的12%-15% [25] - 第四季度运营费用占营收比例同比下降3个百分点至60% [25] - 员工总数同比增长21%，达到约5200人 [26] - 销售和营销费用为2.144亿美元，占营收比例从去年同期的36%降至35% [26] - 研发费用为9490万美元，占营收比例从去年同期的16%降至15% [26] - 一般及行政费用为6120万美元，占营收比例与去年同期持平，为10% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新增年度合同价值（ACV）同比增长近50%，创下绝对金额和自2021年以来最快增速的记录 [5][6] - 大型客户（年付费超过10万美元）数量达到4,298家，同比增长23% [5][23] - 来自大型客户的收入同比增长42%，占季度营收的73%，高于去年第四季度的69% [5][23] - 年付费超过100万美元的客户数量达到269家，同比增长55%，2025年全年新增96家此类客户 [24] - 基于美元的净留存率为120%，环比提升1个百分点，同比提升9个百分点 [5][24] - Workers开发者平台持续实现超常增长 [25] - 第四季度付费客户与免费客户的流量占比显著增加，导致网络费用在成本中的分配达到历史最高水平 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域看，美国市场贡献了49%的营收，同比增长31% [21] - EMEA（欧洲、中东和非洲）市场贡献了27%的营收，同比增长31% [22] - APAC（亚太）市场贡献了16%的营收，同比增长50% [22] - 第四季度付费客户总数约为33.2万，环比净增近3.7万，同比增长40%，增长主要来自免费用户向小型付费账户的转化，特别是开发者平台产品 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从产品驱动增长转向真正的企业销售，其市场推广引擎运转良好 [6] - 全球销售生产率连续第八个季度实现同比增长，超过了2021年第四季度创下的历史最高水平 [6] - 净销售能力的同比增长速度达到自2022年以来的最快水平 [6] - 销售团队实现了过去四年中最高的配额达成率 [6] - 连续第五个季度新增创纪录数量的年付费超100万美元的客户 [6] - 本季度签署了公司历史上最大的年度合同价值交易，达每年4250万美元；年初签署了公司历史上最大的总合同价值交易，为期五年，总额1.3亿美元 [7] - 公司定位为现代技术栈中不可或缺的关键组成部分，而非可有可无的供应商 [15] - 公司认为AI和智能体（Agent）正在推动互联网的根本性重构，这成为公司网络和Workers开发者平台的最大顺风 [16] - 公司架构独特，旨在从智能体交互的两端捕获价值：当AI应用构建在Cloudflare Workers上时公司受益，同时智能体互联网驱动所有产品使用量增加时公司也受益 [17] - 公司超过20%的互联网流量已在其网络之后，使其成为智能体互联网的全球控制平面 [19] - 公司通过收购Human Native和Astro等团队来增强实力，思考互联网的未来商业模式和下一代网络开发框架 [43][44] - 公司致力于成为连接AI公司和内容创作者的可信、中立第三方，帮助构建健康的生态系统和新的商业模式 [75][78] - 渠道销售占比已超过28.5%，公司正采取“渠道优先”策略以扩大企业销售规模，并简化了合作伙伴报价流程 [83][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在推动软件创造和消费方式的范式转变，这为公司带来了最大的增长动力 [16] - 行业正从以席位许可定义的商业模式，转向为这些新型数字工作者大规模提供计算、连接、轨道和护栏的商业模式 [17] - 公司对2026年及以后的前景充满信心，拥有多个独立的增长向量 [28] - AI智能体作为互联网的新用户，其产生的出站请求量比传统用户驱动应用高出一个数量级，仅1月份，Cloudflare网络上AI智能体产生的每周请求量就翻了一倍多 [18] - AI的使用甚至推动了零信任平台的采用，以确保数据隔离和受控访问 [18] - 公司业务模式与超大规模云提供商不同，后者通过租赁机器盈利，而公司按实际完成的工作收费，因此在GPU利用效率上可能高出10倍 [37] - 尽管资本支出有所增加，但远低于超大规模云提供商的水平，公司相信能够有效投资以满足需求 [38] - AI给某些公司带来压力，但对Cloudflare而言完全是顺风，不仅对开发者工具（Act 4）如此，对应用服务和零信任等传统产品也是如此 [71] - 公司预计2026年将是开始探讨未来商业模式及其财务影响的时候 [78] 其他重要信息 - 公司预计2026年第一季度营收在6.20亿至6.21亿美元之间，同比增长29%-30% [28] - 预计第一季度运营利润在7000万至7100万美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收益为0.23美元（假设流通股约3.77亿股） [28] - 预计2026年全年营收在27.85亿至27.95亿美元之间，同比增长28%-29%，其中上半年预计占46% [29][30] - 预计2026年全年运营利润在3.78亿至3.82亿美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收益在1.11至1.12美元之间 [30] - 资金池（Pool of funds）合同在第四季度占ACV的约20%，2025年全年占比为十几百分比，这种可变收入占比提高可能带来一些波动性 [63] - 公司被Stack Overflow最新调查评为开发者学习编码的首选云平台 [18] - 公司计划参加Baird的Silicon Slopes会议（2月26日）和摩根士丹利的TMT会议（3月3日） [4] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI智能体对Cloudflare的短期和长期影响是什么？公司如何为智能体基础设施提供支持，同时避免承担像超大规模云商那样的GPU成本？ [33] - 回答: 公司处于有利位置，超过20%的互联网流量经过其网络，使其能够参与定义未来智能体商务的规则，AI智能体以前所未有的体量与互联网交互，驱动了对公司经典服务的更多需求，公司的零信任平台和应用服务平台也因此获得更多采用 [34][35][36] - 回答: 公司与超大规模云商的业务模式不同，后者通过租赁机器盈利，而公司按实际完成的工作收费，公司的研究团队致力于更高效地运行AI工作负载，相同GPU上可能完成多达10倍的工作量，因此资本支出效率更高 [37][38] 问题: 互联网流量的演变趋势如何？新收购的Human Native和Astro如何融入公司的愿景？ [42] - 回答: Human Native团队帮助思考互联网的未来商业模式，Astro是一个重要的开发者平台和框架，支撑着下一代网络建设，公司的作用是帮助发明未来，同时将现有的互联网带入新时代，通过其应用服务能够实时重写流经的内容以适应智能体的需求 [43][44][45] - 回答: 公司正在思考如何让中小企业在智能体商务世界中生存和发展，并与Shopify、Visa等公司合作，目标是让现有系统能够一键适配未来的智能体服务 [46][47][48] 问题: 能否举例说明公司如何使用Cloudflare Workers进行AI项目？为什么客户选择Cloudflare而非超大规模云商的替代平台？ [50] - 回答: 一家财富500强制药公司在Cloudflare上构建了内部Vibe-coding平台，一家上市科技公司将其插件沙箱基础设施迁移到Cloudflare容器以实现安全隔离，一家领先的金融服务公司基于Workers构建了官方MCP服务器，允许AI智能体直接与其支付服务交互 [51][52] - 回答: 客户喜欢Cloudflare是因为它提供了完整的、专为AI和智能体应用设计的现代化工具包，并且能够无限扩展或瞬间缩至零成本，这与需要长期租赁服务器承诺的超大规模云商模式非常不同 [53][54] 问题: 本季度达成的大额交易情况如何？从这两笔大交易中学到了什么？如何提高管道转化率？ [55] - 回答: 公司看到了非常强劲的交易管道，这通常来自现有客户，通过深入了解客户用例和需求，嵌入开发人员到客户团队中，公司能够展示出比超大规模云商更快、更可扩展、更具成本效益的解决方案，从而赢得预算 [56] - 回答: 公司相信Workers平台拥有巨大的可寻址市场，并将继续从超大规模云商那里转移支出，成功的关键在于建立深厚的客户关系和成熟的市场推广组织 [57] 问题: 资金池合同的下一步发展是什么？更高的可变性收入会如何影响财务模型和收入预测？ [60] - 回答: 资金池合同代表了客户的信任和承诺，目前占收入比例仍较低但增长迅速，随着与客户关系加深，公司有望交付更广泛的功能 [61][62] - 回答: 资金池合同在第四季度约占ACV的20%，2025年全年占比为十几百分比，更高的可变收入份额会带来一些波动性，公司在指导中已尝试考虑这一点，预计这可能导致第四季度收入环比增长更大，而第一季度环比增长较小 [63] 问题: 随着客户部署AI，核心应用服务（Act 1）的需求是否有实质性提升？其增长前景如何？ [66] - 回答: AI公司最初因需要安全和处理负载的能力而寻求公司的服务，第四季度，媒体、电商等传统线上公司因智能体交互量激增而大幅增加需求，公司的应用服务对于高效、可扩展地交付内容至关重要 [67][68][69] - 回答: 智能体也带来了新的安全挑战，推动了零信任产品（Act 2）的需求，包括自助服务业务，AI对公司所有产品线都是顺风，包括传统应用服务和零信任产品 [70][71] 问题: 关于Act 4，特别是AI爬虫控制，与出版商合作的早期反馈如何？结构化市场模式的发展情况？ [74] - 回答: 公司作为中立、可信的第三方，处于AI公司和内容创作者之间，反应非常积极，内容创作者希望控制其内容的访问权限，AI公司也理解需要建立健康的生态系统 [75][76][77] - 回答: 由于公司是可信的中立第三方，而非自己构建基础模型，AI公司和内容创作者更愿意由公司来定义未来的商业模式，预计2026年将开始探讨这一商业模式及其财务影响 [78][79][80] 问题: 2026年渠道战略的优先事项是什么？特别是在推动Act 2和Act 3方面？ [83] - 回答: 公司采取了“渠道优先”策略以实现真正的企业销售规模，随着产品复杂度增加，增值经销商和系统集成商看到了巨大的价值，他们甚至可以基于Workers平台创建自己的知识产权，公司在2025年下半年简化了合作伙伴报价流程，预计2026年将看到成果 [84][85] - 回答: 渠道合作伙伴现在认为公司团队理解他们，并简化了他们的工作，这将助力公司成为真正的企业销售公司 [86] 问题: 渠道策略是否会降低公司灵活性？如果需求信号增强，公司如何考虑招聘直接销售人员以保持市场推广的敏捷性？ [91] - 回答: 渠道使公司更加敏捷而非受限，公司将继续内部招聘优秀人才，渠道为内部团队提供了杠杆和支撑，公司不会达到90%以上业务通过渠道的程度，但可以做得更多，这实际上会加快速度 [92][93] - 回答: 从资本分配角度看，这不是非此即彼的选择，而是如何叠加两个增长向量以独立加速，公司在增加销售容量方面进展顺利，并会在年初提前进行以抢占先机 [94]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度收入达到5.62亿美元，同比增长30.7% [5] - 大客户（年付费超过10万美元）数量达到4,009家，同比增长23% [5] - 大客户收入贡献占总收入的73%，高于去年同期的67% [5] - 美元净留存率为119%，环比提升5个百分点，同比提升9个百分点 [5][23] - 毛利率为75.3%，处于长期目标区间75%-77%内，但环比下降100个基点，同比下降350个基点 [5][23] - 营业利润为8,590万美元，营业利润率为15.3%，同比增长35% [5][25] - 自由现金流为7,500万美元，占收入的13%，高于去年同期的4,530万美元（占收入的11%） [5][26] - 期末现金、现金等价物及可供出售证券总额为40亿美元 [26] - 剩余履约义务（RPO）为21.43亿美元，环比增长8%，同比增长43% [26] - 第四季度收入指引为5.885亿至5.895亿美元，同比增长28%；全年收入指引为21.42亿至21.43亿美元，同比增长28% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - Cloudflare Workers开发者平台表现突出，成为长期承诺和增长的重要驱动力 [24][34] - 应用服务、SASE（安全访问服务边缘）和开发者平台三大业务板块均获得客户采用 [13] - 零信任产品组合在客户回归和扩展关系中发挥关键作用 [10] - AI相关产品（如AI Gateway、Workers AI）获得早期关注，但AI推理收入目前占比仍较小 [67][71] - SASE产品组合（包括Access、Gateway、浏览器隔离、CASB、DLP、Magic WAN和Magic防火墙）赢得新合同，毛利率极高 [16][95] - 合作伙伴发起的机会带来的预订量同比增长一倍 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入占总收入的50%，同比增长31%，环比提升近10个百分点 [21] - EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入占总收入的27%，同比增长26% [22] - APAC（亚太）市场收入占总收入的15%，同比增长43% [22] - 美国政府机构业务势头强劲，一份联邦合同价值超过2,000万美元 [13][14] - 欧洲市场获得大型技术公司和制药公司的长期合同 [11][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从纯粹的产品驱动增长模式向真正的企业销售模式转型 [6][33] - 销售团队生产力连续第七个季度同比增长，成交率同比和环比均显著提升 [6] - 采用“资金池”合同模式，其规模占年度合同价值（ACV）的比例已达低两位数，促进了产品的无摩擦采用和消费 [36] - 将AI视为继桌面浏览器、社交媒体、移动应用之后又一个巨大的信息消费平台转变，公司致力于塑造未来的AI驱动互联网业务模型 [17][18] - 公司与Oracle OCI平台深度集成，支持混合云和多云未来，为客户提供一致的安全规则和网络性能 [41] - 在AI领域，公司面临的主要竞争来自超大规模云提供商（hyperscalers），但凭借更优的总体拥有成本（TCO）和性能保持竞争力 [53][54] - 公司推出Net Dollar倡议，旨在为未来的AI代理间商业提供支付货币，并与Coinbase、Visa等公司在支付协议上合作 [57][59] - 公司加大对SASE产品的合作伙伴销售策略投入，借鉴竞争对手如Netskope和Zscaler的成功经验 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对连续两个季度收入增长加速感到满意，认为这证明了创新、增长和运营卓越战略的有效性 [20][28] - AI崛起正在改变互联网的基本商业模式，人类眼球流量可能不再是未来互联网的货币，AI代理商业将兴起 [17][18] - 公司估计80%的领先AI公司已依赖其平台，未来的AI代理将必须通过其网络并遵守其规则，公司有机会为未来的AI互联网设定协议、护栏和商业规则 [18] - 公司目标是在2028年第四季度实现50亿美元的年化收入，并预计在2026年第四季度达到30亿美元的年化收入运行率 [29] - 供应链经过优化，使用现成设备，能够在需要时快速部署硬件，甚至在开始支付设备费用前就能产生收入 [51] - 关于量子计算安全，公司已与Google合作，在整个网络中部署后量子密码学，认为这是前瞻性的举措而非纯科研项目 [74][75][77] - 公司通过产品如R2对象存储消除数据出口费用，倡导多云环境，帮助客户降低总体拥有成本 [78][79][80] 其他重要信息 - 首席产品官CJ Desai将离职，出任另一家优秀上市科技公司的CEO [6][7][9] - 管理层认为CJ留下的产品与工程团队基础扎实，其灌输的“客户至上”理念已成为公司DNA，寻找继任者不会有困难 [84][85][86] - 公司员工总数同比增长16%，达到约4,800人 [25] - 销售和营销费用为2.012亿美元，占收入的36%，低于去年同期的37%；研发费用为8,250万美元，占收入的15%，低于去年同期的16%；一般及行政费用为5,350万美元，占收入的10%，与去年同期持平 [25] - 网络资本支出占收入的14%，预计2025年全年约为13% [24] 问答环节所有提问和回答 问题: RPO（剩余履约义务）增长加速至43%的原因是什么？[32] - 回答: RPO增长主要受两个因素驱动：客户质量和平台扩展 大客户群体（年消费超过100万美元或500万美元）表现异常强劲，创下增长记录 同时，“资金池”客户的消费增加，表明平台对大型企业的战略重要性提升 Cloudflare Workers开发者平台（包括Workers AI）是长期承诺和增长的重要新向量 [33][34] “资金池”合同份额现已占ACV的低两位数，消费情况均衡且略超预期，促进了55个创收产品的无摩擦采用 [36] “资金池”模式初期会对美元净留存率造成下行压力，但随着资金被消耗，该指标已开始回升，这表明客户将公司视为战略供应商，进行更大规模的投入 [38] 问题: 销售生产力增益是否会持续？与Oracle OCI集成的优势是什么？[39][40] - 回答: 销售生产力预计将继续提升 新招聘的销售团队素质高，能够销售更大的订单，贡献了更高的生产力 此外，从上季度开始，已具备经验的销售人员产能也开始再次增长，表明销售团队重组已度过关键期，效益正在显现 [39] 与Oracle OCI的集成使Cloudflare产品能原生地在OCI平台内使用，覆盖混合云、多云和OCI托管的工作负载 这使公司能接触到大量客户，而Oracle的客户也能使用Cloudflare的世界级工具 双方都认为未来是多云的，客户需要一个一致的接口来应用安全规则和获得一致的网络性能，Cloudflare在这方面是全球最佳 [41][42] 问题: 网络容量决策如何影响Workers明年的收入潜力？AI推理工作负载的竞争格局如何？[44][52] - 回答: 公司并非容量受限，因为其架构和投资哲学是跟随需求而非超前投资 Cloudflare本质上是一个巨大的调度器，可以将工作负载转移到全球任何有容量的地方，例如利用夜间闲置容量服务免费或小客户，为核心客户保留优质容量 与超大规模云提供商不同，公司销售的是抽象的工作完成能力，并致力于自身优化资源利用率（如CPU利用率达70%-80%），目前正将GPU利用率提升至类似水平 这使得资本支出效率更高 [46][47][48] 供应链使用现成设备，优化程度高，能在需要时快速部署硬件，甚至在付款前产生收入 [51] AI推理工作负载的主要竞争仍来自超大规模云提供商 但当客户了解到Cloudflare能提供更优的总体拥有成本（TCO）、更低成本和更好性能时，公司就非常具有粘性 [53][54] 问题: Net Dollar产品的监管框架和早期反响如何？AI Gatekeeper（针对出版商和AI公司的护栏）近几个月的进展和竞争情况？[56] - 回答: Net Dollar旨在为AI代理间商业提供专用支付货币 公司意识到不太可能独自完成，会谨慎处理监管问题（如借助熟悉金融服务的团队成员），并与Coinbase（围绕X 402协议）、Visa、万事达卡、美国运通等在代理支付方面合作 公司采取多协议支持策略，类似于支持多云，旨在成为AI的“通用翻译器”，支持各种协议（如Cloudflare MCP、Anthropic、Google、Microsoft的协议） [57][58][59] AI Gatekeeper（帮助媒体公司探索新商业模式的产品）进展极好，签约媒体公司数量可观，反馈称与AI公司的交易条件显著改善 公司在此领域的差异化优势部分来自于在公共政策方面的长期投资和思想领导力 关注者不仅限于媒体公司，还包括金融机构、品牌商和小企业，公司致力于确保所有规模的企业都能公平参与未来的AI互联网 [62][63] 问题: AI原生公司的业务曝光度和集中度风险？“资金池”消费中有多少与AI相关？[66] - 回答: AI和AI推理相关收入目前占比仍然较小（可忽略），增长快，但没有现时的集中度风险（无客户贡献超过收入的2%） [67][71] AI公司使用公司产品通常始于安全产品（Act One产品），因为AI查询成本高，防止欺诈查询对控制成本至关重要 估计约80%的AI公司以某种方式使用公司服务 公司正努力让更多AI公司使用推理产品 [67] 公司凭借靠近用户的边缘架构优势，在延迟敏感型应用（如语音交互）中能提供更好性能和更低成本 [68] 未来的AI推理工作负载，凡不能在手端或设备上运行的，最佳运行地点就是网络，而Cloudflare是目前唯一能全球范围提供此能力的网络 [70] 问题: 量子安全加密工作的意义和影响时间？消除数据出口费用为客户解锁的经济效益？[73][78] - 回答: 量子计算会改变一些领域，并对旧版密码学构成挑战，但这是可解决的问题 公司已与Google合作，在整个网络（包括免费客户）部署后量子密码学，并与标准组织（如IETF、NIST）合作制定新协议 现在部署的重要性在于防范“存储现在数据，未来解密”的风险，对某些客户（如美国政府机构）尤为重要 通过与Google等合作进行真实世界测试，证明了其可行性和成本效益 这并非纯科研项目，而是体现公司帮助建设更好互联网使命的前瞻性举措 [74][75][77] 数据出口费用是超大规模云提供商对数据离开其系统收取的高昂费用，尽管带宽成本已大幅下降，但他们并未将节省转嫁给客户，目的是锁定数据 公司相信多云是正确的方向，通过产品如R2对象存储，客户可以避免高昂的出口费，将数据自由移动 Cloudflare是连接所有云的网络，提供安全、高效、可靠、快速的控制 [79][80] 问题: CJ Desai离职后，产品团队的后备力量如何？向企业销售转型后，第四季度季节性影响和管道情况？[83][87] - 回答: CJ离职是损失，但为他感到高兴和骄傲 CJ在任期间并未大规模招聘或更换团队，而是强化了产品工程团队的“客户至上”理念，这已成为公司DNA 团队成员是奔着Cloudflare而来，而非仅因CJ，因此人员流失风险低 首席产品官职位是科技界最令人兴奋的职位之一，公司有信心找到世界级的继任者，CJ留下的客户专注遗产将是重要标准 [84][85][86] 第四季度指引已考虑了所有因素 第四季度管道建设令人鼓舞，但指引不仅基于管道，还考虑了销售生产力、净销售产能增长、开发者业务势头等多个指标 所有指标都支持公司对前景的乐观看法 [89] 公司已应对季节性一段时间，历史显示第四季度表现通常更强 目前的管道覆盖情况良好，这是向更成熟企业销售公司转型旅程的一部分 [90] 问题: SASE市场趋势和竞争格局的最新情况？[93] - 回答: SASE产品在参与竞争时表现极佳，竞争格局没有显著变化 最大的变化是意识到这类产品主要通过渠道合作伙伴销售（例如从Netskope的S-1文件看到其95%销售通过渠道） 公司正在加倍投入合作伙伴策略，简化合作流程，这将是解锁SASE产品销售的关键 SASE产品毛利率极高，有助于平衡像Workers这样较新、毛利率尚在优化中的业务，因此当前是加大SASE产品销售的有利时机 [94][95]

行业概况 - 内容分发网络(CDN)行业预计2025至2034年复合年增长率达18.04% [1] - Cloudflare和Fastly均为CDN领域领导者 分别侧重全球化战略与高性能可编程网络 [1][9] Cloudflare业务分析 - 技术优势包括分层缓存 Argo智能路由 缓存保留等提升交付效率的技术 [3] - 支持HTTP/3等先进协议 通过Cloudflare Workers提供开发者灵活性 [4] - 2025年收入预期20.9亿美元(同比增长25.4%) 但盈利增速仅5.33% [6] - 当前季度每股收益预期0.18美元(同比下滑10%) 下季度预期0.21美元(增长5%) [7] Fastly业务分析 - 采用高性能可编程CDN 提供专属服务器私有网络部署方案 [9] - 特色技术包括Origin Shield 实时日志流 与CI/CD工具链集成 [11] - 2025年预期亏损0.09美元 但同比改善25% [12] - 当前季度每股亏损预期0.05美元(同比改善28.57%) 下季度预期亏损0.01美元 [13] 市场表现对比 - Cloudflare年内股价上涨69.5% Fastly下跌26% [14] - Cloudflare远期市销率28.19倍 Fastly仅1.67倍 [15] - Fastly在延迟控制 成本优化 配置灵活性方面更具优势 [17]

公司业绩与增长动力 - 公司2025年第一季度客户总数达251,000家，其中3,527家客户贡献超10万美元收入，支出超100万美元和500万美元的客户分别增长48%和54% [1] - 大客户收入同比增长67%，调整后营业利润率同比提升48个基点，销售与营销费用同比增长17% [1] - 分析师预测公司净营收将达5.01亿美元，调整后每股收益0.18美元，未来运营支出占比预计下降 [4] - 2025年第一季度净现金头寸为6.265亿美元，持续增长，未来可能动用现金进行股票回购或派息 [4] 产品与技术优势 - Cloudflare Workers平台在应用程序和AI应用开发中广泛应用，Workers AI扩展提供AI开发与部署功能 [1][2] - 公司与Block、PayPal、Stripe等支付行业巨头合作开发AI代理，安全解决方案推动客户从超大规模转向其平台 [2] - 公司成为首家阻止未经许可AI爬虫访问内容的互联网基础设施提供商，既保护创作者又为客户提供新服务 [3] 市场战略与竞争定位 - 公司采用务实销售策略，通过概念验证帮助客户理解产品功能，尤其聚焦Cloudflare Workers平台 [2] - 当前市销率达38倍，显著高于同行平均17.3倍，需维持高增长以支撑溢价估值 [5] - 公司持续加大市场推广投资，在不影响利润率前提下实现规模扩张，预计未来运营杠杆效应将显现 [4][5] 行业趋势与长期展望 - AI代理普及将推动安全需求增长，公司平台可能成为恶意AI风险防范的关键驱动力 [3] - 企业为优化成本结构加大自主运营投资，公司高效生态系统有望持续扩大规模 [4] - 2028财年股价仍有上涨空间，但长期趋势存在不确定性 [6]

Cloudflare Workers平台发展 - Workers平台可能成为公司未来增长的关键部分 公司在2025年第一季度签署了有史以来最大的交易 价值超过1亿美元 主要归功于Workers平台 [1] - Workers平台让开发者能够更靠近用户构建和运行应用 自2017年推出以来 已有超过300万开发者积极使用该平台 [2] - Workers最初是一个无服务器平台 帮助开发者在全球网络上构建、部署和扩展应用 简化了基础设施管理和配置 现在公司正在通过AI实施推动平台演进 [3] AI驱动的增长 - Workers AI工具在2025年第一季度财报中显示 推理请求同比增长4000% [4] - 公司正在通过Model Context Protocol (MCP)服务器丰富Workers平台 MCP将提供AI模型与软件平台之间的标准化低延迟连接 [5] - MCP将帮助客户部署AI代理 简化工作流管理、交易处理或业务数据查询等任务 这可能触发更多追加销售和客户获取 [5] 竞争格局 - Alphabet和亚马逊提供通用的无服务器和基于容器的边缘部署解决方案 Alphabet提供Google Cloud Functions + Cloud Run与Cloud CDN 亚马逊提供Lambda & Lambda@Edge [6] - Alphabet正在Cloud Run中实施AI 亚马逊的AWS Lambda & Lambda@Edge则利用与AWS服务的深度集成、强大工具和成熟的开发者基础 [7] - Cloudflare提供无配置自动扩展、高性能全球网络和低延迟的无服务器服务 支持所有主要编程语言 包括JS、Rust、C和C++ [8] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨66.5% 而Zacks互联网软件行业增长为13.2% [9] - 公司远期市销率为26.61倍 高于行业平均的5.68倍 [11] - Zacks对2025年和2026年盈利的共识估计显示 同比分别增长5.33%和31.62% 过去60天内2025年盈利预期被下调 过去7天内2026年盈利预期也被下调 [12] 盈利预期变化 - 当前季度(2025年6月)盈利预期为0.18美元 与7天前和30天前一致 但低于60天前的0.19美元 [15] - 下一季度(2025年9月)盈利预期保持0.21美元不变 [15] - 2025年全年盈利预期从60天前的0.81美元下调至0.79美元 [15] - 2026年全年盈利预期从7天前的1.05美元微调至1.04美元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现收入4.791亿美元，同比增长27% [9] - 季度末有3527个客户年付费超10万美元，同比增加23%，这些大客户收入贡献同比增长32%，占总收入比例从去年第一季度的67%提升至69% [9] - 美元净留存率为111%，环比持平，客户流失率在本季度有所改善 [10] - 毛利率为77.1%，高于75% - 77%的长期目标，运营利润为5600万美元，运营利润率为11.7%，季度自由现金流为5290万美元 [11] - 第一季度运营费用占收入的比例同比下降3%至60%，员工总数同比增加19%，达到4400人 [31] - 净收入为5840万美元，摊薄后每股净收入为0.16美元，因外汇汇率波动产生270万美元未实现损失，对摊薄后每股净收入产生0.01美元的负面影响 [34] - 第一季度末现金、现金等价物和可供出售证券为19亿美元，自由现金流为5290万美元，占收入的11%，高于去年同期的9% [34][35] - 剩余履约义务（RPO）为18.64亿美元，环比增长11%，同比增长39%，当前RPO占总RPO的66%，同比增长29% [36] - 预计第二季度收入在5 - 5.01亿美元之间，同比增长25%，运营收入在6250 - 6350万美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收入为0.18美元 [37] - 预计2025年全年收入在20.9 - 20.94亿美元之间，同比增长25%，运营收入在2.72 - 2.76亿美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净收入在0.79 - 0.80美元之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - Workers开发者平台推动签订了超1亿美元的最大合同，Zero Trust签订了Cloudflare历史上最长的合同 [13] - Cloudflare Workers AI推理请求数量同比增长近4000%，AI网关请求数量同比增长超1200% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域来看，美国市场收入占比49%，同比增长20%；EMEA市场收入占比28%，同比增长27%；APAC市场收入占比15%，同比增长54% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在成本端管理网络扩张，保持资本支出计划稳定，投资实际需求，建立多元化供应链以降低关税和贸易风险；在收入端，持续投资市场团队，提高销售效率 [12][13] - 公司凭借独特的网络架构和技术优势，在抵御DDoS攻击方面表现出色，与多数竞争对手的独立清洗网络不同，公司系统能自动吸收攻击，且成本更低 [60][61] - 公司的SASE和Zero Trust产品在市场上具有竞争力，通过提供集成解决方案、更好的性能和创新能力，赢得了更多大型和长期合同 [70][71] - 公司在开发者平台方面持续投入，Workers平台吸引了众多大型客户，凭借更好的性能、更低的成本和更快的开发速度，从传统超大规模云服务提供商手中赢得业务 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 世界比上一季度更加动荡，但公司团队成功应对了这种不确定性，在成本和收入方面都取得了进展 [12] - 公司对长期前景充满信心，将继续专注于客户，执行既定战略，投资市场团队、工程和创新产品 [14][25] - 尽管短期外部环境可能持续波动，但公司认为长期仍充满机遇，将坚持既定策略以实现增长 [14] 其他重要信息 - 公司将于5月13日参加摩根大通第53届年度全球科技、媒体和通信会议 [8] - 公司选择对与已赎回的2025年可转换债券相关的上限期权进行现金结算，该上限期权被重新分类为衍生资产，预计5月14日以现金结算 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 截至5月初通过公司网络的流量趋势以及关税言论是否导致流量变化 - 公司未观察到HTTP请求和整体流量的变化，互联网流量保持稳定，可能是因为公司业务更多涉及API请求而非纯媒体数据传输 [42][43] - 公司关注AI和媒体公司领域的趋势，互联网正从搜索驱动向AI驱动转变，这给媒体公司带来压力，部分媒体公司寻求公司帮助以控制AI公司获取信息 [44][45] 问题: 公司对今年利润率的看法以及是否为需求提前支出 - 公司的长期目标是遵循40%规则，目前仍有更多提升利润率的机会，将继续投资业务，特别是市场活动，并已看到良好回报 [48][49] 问题: 销售生产力和销售能力的跟踪情况，以及是否预计第二季度和下半年销售代表产能加速提升 - 公司对销售团队生产力的提升感到满意，正在打造世界级的市场团队，销售能力将随着新员工入职和成长而逐步提高 [53][54] 问题: 第一季度DDoS攻击极端增加的情况，以及公司能否从中受益和与竞争对手相比的防御能力 - 攻击规模达到前所未有的程度，但公司系统能自动吸收攻击，无需人工干预，与多数竞争对手的独立清洗网络不同，公司网络架构更具优势，成本更低 [60][61] - 公司已看到一些超大规模云服务提供商在无法应对攻击时将客户推荐给公司，特别是在金融服务等领域，客户认识到公司架构的优越性 [63][64] 问题: SaaS市场的趋势以及公司赢得更多大型交易的原因 - 公司通过投资SaaS市场，在关键功能上追赶并超越竞争对手，解决方案性能更好，且能提供集成式解决方案，满足客户多样化需求，因此赢得更多交易 [68][70] 问题: 公司在政府部门的业务进展 - 全球政府部门看到本地硬件无法满足需求，有采用零信任方法的要求，公司能够提供广泛的解决方案，因此获得了多个政府机构的SASE和Zero Trust合同 [73][74] 问题: 价值1亿美元的Workers平台交易的用例和实际情况 - Workers平台已成为一个完整的解决方案，提供计算、存储、数据库和GPU等功能，客户认为在该平台上开发更快、成本更低、性能更好，因此从传统超大规模云服务提供商转向公司 [78][79] 问题: 本季度整体客户增加强劲，但年付费超10万美元客户净增加较少的原因 - 主要是时间因素导致，上一季度年付费超10万美元客户增加较多，且本季度少了两天，影响了接近升级门槛的客户数量 [84][87] - 该客户群体的客户流失率未增加，美元净留存率还提高了1个百分点，整体趋势仍然良好 [86] 问题: 推动整体净增1.3万客户的因素 - 公司认为这是市场团队转型和投资的结果，在各个客户群体中都看到了积极影响，尽管季度间可能存在一些波动 [89] 问题: 关税对仍使用硬件设备的客户的影响，以及公司如何管理网络供应链 - 公司的基础设施团队在管理网络供应链方面表现出色，能够提供多种获取服务器和网络设备的方式，不依赖单一供应商，还能利用现有条约进行高效设备组装和部署 [93][94] - 关税的不确定性使得一些金融和医疗领域的客户对本地硬件防火墙的需求放缓，这将增加对SASE服务的需求，公司有望从中受益 [94][95] 问题: 本季度销售周期改善的动态以及这种改善的可持续性 - 销售周期改善出乎意料，可能是由于销售团队的运营卓越和公司拥有大量现有客户可供拓展业务，但预计销售周期不会长期下降，未来可能会略有上升，但公司仍将优于同行 [100][101][102] 问题: 考虑到环境不确定性，公司制定2025年指导的过程中，谨慎程度与资金池交易可见性的关系 - 公司在制定指导时采取了谨慎态度，考虑到不确定性，但第一季度的结果证明年初基于数据进行投资以加速增长的决策是正确的，对长期前景更有信心 [104][105] 问题: 开发者速度艇团队是否参与了价值1亿美元的Workers交易，以及开发者市场推广活动的最新情况 - 开发者速度艇团队参与了该交易，并且在推动大型交易方面发挥了关键作用，团队有针对性地与客户沟通，帮助建立概念验证，取得了显著成果 [108][109][110] 问题: 模型上下文协议（MCP）的最新进展，以及对公司支持AI代理能力和AI模型数据源访问的意义 - 公司与Anthropic合作，将MCP协议在云端运行，许多大公司采用公司的方法，让AI代理与底层平台交互，公司的策略是支持所有协议，成为通用翻译器 [115][116][117] - 公司认为AI和互联可能是Cloudflare Workers的杀手级应用，约80%的主要AI公司是公司客户，公司处于行业核心位置，能够提供安全网络以应对未来需求 [118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现收入4.791亿美元，同比增长27% [8] - 付费客户约25.1万，较上一季度增加超1.3万，同比增长27% [28] - 季度末有3527个大客户，同比增长23%，大客户收入贡献增至69%，高于去年同期的67% [8] - 美元净留存率为111%，与上一季度持平 [9] - 第一季度毛利率为77.1%，较上一季度下降50个基点，同比下降240个基点 [29] - 网络资本支出占收入的17%，预计2025年全年网络资本支出占收入的12% - 13% [30] - 第一季度运营费用占收入的比例同比下降3%至60% [31] - 运营收入为5600万美元，同比增长32%，运营利润率为11.7%，同比增加50个基点 [32] - 净利润为5840万美元，摊薄后每股净利润为0.16美元 [33] - 第一季度自由现金流为5290万美元，占收入的11%，去年同期为3560万美元，占收入的9% [34] - 剩余履约义务为18.64亿美元，较上一季度增长11%，同比增长39%，当前剩余履约义务占比66%，同比增长29% [35] - 预计第二季度收入在5亿 - 5.01亿美元之间，同比增长25%，运营收入在6250 - 6350万美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净利润为0.18美元 [36] - 预计2025年全年收入在20.9 - 20.94亿美元之间，同比增长25%，运营收入在2.72 - 2.76亿美元之间，有效税率为20%，摊薄后每股净利润在0.79 - 0.80美元之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - Workers开发者平台推动签订超1亿美元的最大合同，Zero Trust业务签订最长合同 [12] - Cloudflare Workers AI推理请求数量同比增长近4000%，AI网关请求数量同比增长超1200% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入占比49%，同比增长20% [26] - EMEA市场收入占比28%，同比增长27% [27] - APAC市场收入占比15%，同比增长54% [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于有纪律的执行，投资于市场团队、工程和创新产品，成为客户更关键的合作伙伴，在互联网中心发挥重要战略作用 [13] - 与传统硬件竞争对手相比，公司具有优势，一些潜在客户因关税不确定性从传统硬件解决方案转向公司 [12] - 公司在Zero Trust和SASE业务上取得进展，通过提供更好的性能、集成解决方案和安全保障，赢得了更多大型和长期合同 [17][71] - 公司的Workers开发者平台吸引了客户从传统超大规模云服务提供商转移，因其能提供更好的性能、更低的开发成本和更现代化的平台 [15] - 公司将继续投资于未来，构建模型上下文协议（MCP）服务器，支持AI代理，并成为通用翻译器，支持所有协议 [116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境短期内可能持续波动，但公司长期仍充满机遇，将专注于客户，执行战略 [13] - 公司对2025年全年自由现金流估计感到满意，但预计全年自由现金流的三分之二将在下半年产生 [34] - 公司将继续专注于为股东创造价值，致力于有纪律的执行、持久的增长和运营效率 [37] 其他重要信息 - 公司将参加5月13日的摩根大通第53届全球科技、媒体和通信会议 [6] - 公司选择对与已赎回的2025年可转换票据相关的上限期权进行现金结算，上限期权重新分类为衍生资产，预计5月14日以现金结算 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 5月初通过公司网络的互联网流量趋势以及关税言论是否有影响 - 公司未看到HTTP请求和整体流量有变化，互联网流量保持稳定，部分原因是公司业务并非纯粹的媒体比特交付业务，多数请求是针对API等 [40][41] - 互联网正从搜索驱动向AI驱动转变，谷歌等搜索引擎的搜索和访问比例发生变化，这给媒体公司带来压力，许多媒体公司寻求公司帮助控制AI公司获取信息 [42] 问题2: 销售生产力和销售能力的跟踪情况，以及企业部门的销售代表产能是否会在第二季度和下半年加速增长 - 公司对销售团队的销售生产力持续改善感到满意，正在打造世界级的市场团队，招聘到优秀人才，销售能力将随时间增长 [52][53] 问题3: 第一季度DDoS攻击极端增加的情况，是否能从中获得顺风，以及与竞争对手相比防御此类攻击的能力 - 攻击规模达到前所未有的程度，但公司系统能自动吸收攻击，无需全员应对 [59] - 与多数竞争对手不同，公司的每个服务器都能执行所有功能，能更好地防御攻击，且成本更低，无需将额外成本转嫁给客户 [60][62] - 一些超大规模云服务提供商和竞争对手在无法应对攻击时会将客户推荐给公司 [63] 问题4: SaaS市场的趋势以及公司为何能赢得更多大型交易 - 公司在SASE解决方案上已具备关键功能，性能优于其他公司，且能在全球各地提供本地化解决方案 [69] - 公司能够将各种解决方案捆绑在一起，为客户提供一站式平台，解决网络相关问题，这是公司赢得更多交易的原因 [70] 问题5: 公司在政府部门的业务进展 - 全球政府部门看到本地硬件无法满足需求，有采用零信任方法的要求，公司能提供广泛的解决方案，因此受到政府部门的选择 [74] 问题6: 价值1亿美元的Workers平台交易的具体用例 - Cloudflare Workers已成为完整解决方案，具备计算、存储、数据库和GPU容量等组件，客户认为在该平台上开发更快、无需担心扩展问题、性能更好且成本更低 [79][80] - 该客户原本与传统超大规模云服务提供商合作，在看到公司平台的优势后选择了公司 [80] 问题7: 第一季度整体净增客户1.3万，但10万美元以上客户净增较少的原因，以及推动整体净增客户的因素 - 10万美元以上客户净增较少主要是由于时间因素，上一季度该类客户新增较多，同时本季度少了两天，导致可确认的收入减少，影响了处于临界值的客户群体 [84][87] - 未看到客户流失或收缩增加，美元净留存率有所提高，部分消费低于10万美元的客户升级到了更大的客户群体 [86] - 整体净增客户是因为公司对市场团队的投资开始见效 [89] 问题8: 关于关税对仍使用硬件设备的客户的影响，以及公司如何管理网络供应链 - 公司的基础设施团队能够提供良好的定价和设备交付，公司不依赖单一网络供应商，可从多个供应商购买设备或使用自有白盒设备 [93] - 现有条约允许公司在墨西哥等地组装设备并高效引入美国，或在海外部署并路由流量 [94] - 金融服务和医疗保健领域对使用本地硬件存在担忧，这将增加对SASE服务的需求，公司将从中受益 [94][95] 问题9: 第一季度销售周期改善的动态以及可持续性 - 销售周期改善得益于销售团队的卓越运营，以及公司有大量现有客户可进行业务拓展 [100] - 预计销售周期不会长期下降，但公司将始终优于同行，未来销售周期可能会略有上升 [101][102] 问题10: 公司在制定2025年指导时，与过去90天相比，增量保守或谨慎的程度以及与资金池交易的可见性 - 公司在制定指导时持谨慎态度，考虑到不确定性，但第一季度结果证明年初投资以加速增长的决策是正确的，对长期前景的信心有所增加 [104] 问题11: 开发者“快艇”团队是否参与了价值1亿美元的Workers交易，以及开发者市场推广动态的最新情况 - 开发者“快艇”团队参与了该交易，没有该团队可能无法达成或快速达成该交易 [108] - 团队负责人来自开发者平台的产品端，团队有针对性地与客户沟通，帮助客户构建概念验证，取得了显著成果 [109] 问题12: 模型上下文协议（MCP）的最新情况，以及对公司支持AI代理和AI模型访问数据源的意义 - 公司与Anthropic合作，将MCP协议在云端运行，许多大公司采用公司的方法，让AI代理通过公司平台与底层平台交互 [115] - 谷歌发布了MCP的扩展协议，公司的战略是支持所有协议，成为通用翻译器，帮助协调不同协议 [116] - 公司认为AI和互联可能是Cloudflare Workers的杀手级应用，约80%的主要AI公司是公司客户，公司处于相关对话的中心 [117]