分析师观点与评级 - Compass Point将Coinbase目标价从230美元下调至190美元 并维持卖出评级[1] - 下调理由包括预计第四季度交易和订阅业务收入将不及预期约4% 以及对2026年初稳定币收入下降和CLARITY法案进展停滞的担忧[1] - 公司估值约为2026年预估EBITDA的30倍 而历史低迷期估值在15至20倍之间[1] 财务与运营表现 - 公司预计将于2月12日公布第四季度业绩[1] - 公司正努力服务更多机构、企业和咨询客户 以推动收入结构多元化[3] 产品与服务扩张 - 公司近期推出了面向企业和顾问的新产品与服务[2] - Coinbase Business是一个面向美国和新加坡初创企业的金融套件 包含全球支付链接和自动化工作流[2] - Coinbase Advisor旨在协助用户进行财务管理和投资组合构建[2] - 公司已开始在其主要应用中整合股票和ETF交易 通过Coinbase Capital Markets提供股票交易[3] - 此项整合允许美国用户全天候管理传统证券和数字资产[4] - 公司已开始推出预测市场 使用户能够对现实世界事件的结果进行交易[4] 公司背景 - Coinbase Global Inc 是一家领先的美国金融科技公司 运营主要的加密货币交易平台[4] - 平台支持个人和机构买卖、交易、存储和质押比特币、以太坊等数字资产[4]

公司战略转型 - Coinbase宣布进入新时代，其愿景超越加密货币本身，旨在成为“万能交易所” [2] - 公司通过推出广泛的新产品组合，将传统金融、加密原生工具和链上基础设施整合到单一平台中 [3] - 首席执行官Brian Armstrong表示，公司的目标是成为全球排名第一的金融服务应用，并相信新产品发布使其能够实现这一目标 [6] 新产品与服务发布 - 推出免佣金的美股和ETF交易服务，用户可使用美元或USDC在平台上同时交易股票和加密货币 [4] - 通过与Kalshi合作推出预测市场，允许用户对现实世界事件如选举、体育和经济数据进行交易 [4] - 在Coinbase主应用中扩展衍生品接入，提供股票期货和永续合约交易 [4] - 通过与Jupiter集成，支持用户直接在Coinbase上交易Solana DEX代币 [4] - 推出针对BTC和ETH持仓的新借贷功能 [4] - 推出Coinbase代币销售服务，以支持ICO启动和早期代币 [4] - 推出面向机构的Coinbase代币化平台，旨在支持包括未来代币化股票在内的资产 [4] - 在全球超过140个国家正式推出Base App，这是公司的链上“万能应用” [4] - 全面推出Coinbase Business，为企业提供支付、发票和基于USDC的工具 [4] - 扩展稳定币和支付API，包括嵌入式钱包和为开发者提供的定制品牌稳定币 [4] - 推出由AI驱动的助手Coinbase Advisor，旨在帮助用户管理投资组合和使用产品 [5] 行业背景与意义 - 公司的举措明显遵循了Robinhood等公司正在采用的“万能应用”新模式 [6] - 市场背景：加密货币主要品种上涨，受OpenAI消息推动，BTC价格达87,900美元 [3] - 行业动态：特朗普媒体公司与聚变能源公司合并后股价飙升40% [3] - 监管进展：美国参议院确认支持加密货币的Michael Selig为CFTC主席 [3] - 技术发展：Solana开发者通过Project Eleven测试抗量子密码学 [3] - 生态合作：Intuit与Circle合作，将USDC集成到TurboTax和Quickbooks中 [3]

公司战略与产品发布 - Coinbase宣布推出传统股票交易服务 提供每周五天24小时交易且零佣金 旨在成为从比特币到苹果公司股票的一站式交易平台 [1] - 推出传统股票交易被视为一项对冲策略 因公司收入主要来自加密货币交易费用 此举可减轻加密货币市场周期性下跌对公司业务的冲击 [4] - 公司的长期战略核心是推出基于区块链的“代币化股票” 寻求实现股票24/7交易、近乎即时的结算并降低中间成本 [5][6] - 作为过渡产品 公司已向美国证券交易委员会寻求基于区块链的股票交易批准 并计划明年初在美国境外推出股票永续期货 [7] - 此次产品更新还包括整合Kalshi预测市场、推出AI投资顾问工具Coinbase Advisor、改进期货交易以及通过Jupiter进行直接Solana代币互换 [13] 市场竞争与格局 - 新进入者Coinbase将直接与现有主导者Robinhood竞争 Robinhood当前市值约为1070亿美元 而Coinbase市值约为660亿美元 存在约60%的估值差距 [2] - 市场初步反应温和 Coinbase股价在消息公布后盘后上涨约1% Robinhood股价亦上涨1.5% 表明市场并不认为Coinbase会立即对Robinhood构成重大威胁 [3] - 竞争将促使两家平台不断创新 为用户带来更好的工具和功能 例如零佣金已成为行业标配 执行质量和平台稳定性将成为关键竞争点 [12][14][19] - 对于用户而言 若已深度使用Coinbase进行加密货币交易 在同一应用内管理股票将带来便利 特别是24小时交易功能对非传统工作时间的交易者有实际价值 [10][11][20] 财务表现与市场观点 - Coinbase股价在过去一个月下跌近8% 主要受加密货币市场下跌拖累 尽管年内股价仍小幅上涨 [4] - 近期多家机构下调了Coinbase的目标价 例如巴克莱从357美元下调至291美元 瑞穗从320美元下调至280美元 [16] - 下调目标价的原因包括比特币ETF资金流入显著减弱 例如贝莱德的iShares比特币信托在五周内出现超过27亿美元的资金流出 以及机构对比特币长期价格预期下调 [16] - 机构资金撤离比特币ETF会形成恶性循环 导致比特币价格下跌、交易活动减少 进而影响Coinbase的收入 这凸显了其业务多元化进入股票交易的必要性 [17] 行业趋势与监管环境 - 金融市场正在快速演变 加密货币与传统资产之间的界限日益模糊 代币化正从概念走向现实 [22] - 各平台正在竞相为这一新的金融体系构建基础设施 监管也在对加密货币更友好的政府领导下逐步跟进 [22] - Coinbase推出传统股票交易而非直接推出代币化股票 可能源于监管现实 获得美国证券交易委员会对代币化股票的批准仍面临重大挑战 [8] - 公司能否成功转型为全能型交易所 取决于其执行能力 包括提供有竞争力的股票交易、应对复杂的监管环境以及同时管理多项复杂业务而不出错 [23]

公司战略与产品路线图 - Coinbase在年终系统更新中概述了其发展路线图，内容包括股票交易、AI驱动工具、资产代币化和稳定币基础设施，此举推动其股价在周四早盘交易中最高上涨4.6%至255.41美元，公告后最新交易价格为249.48美元 [1] - 分析师认为此次更新是一次协调一致的产品扩张，标志着公司从纯加密货币交易所向更广泛的金融平台转型，特别是增加了此前曾被淡化的股票交易服务，这可能预示着未来提供代币化股票的计划 [5] - 公司宣布以29亿美元收购加密货币期权交易所Deribit，衍生品业务仍是其增长战略的核心部分 [7] 市场扩张与总可寻址市场 - 引入更多资产类别和工具被视为公司扩大其覆盖范围、保持用户参与度的举措，特别是美国股票交易、面向非美国用户的永久股票期货以及Coinbase顾问产品的推出，表明公司正在重塑其核心业务 [2] - 产品扩张“显著增加”了公司的总可寻址市场，尽管收入细节披露不多，但在订阅和基于交易的模式中都存在机会 [3] - 品牌稳定币的推出和Base应用的扩展被视为实现长期用户参与的重要步骤 [3] 新产品与功能亮点 - 推出了AI驱动的顾问工具，该工具有望成为简化投资决策、提高客户留存率（尤其是对经验不足的用户）的宝贵工具 [6] - 推出了杠杆高达20倍且提供全天候市场访问的股票期货，由于衍生品往往能产生更高的交易量和更稳定的收入，有助于长期降低公司盈利的波动性 [7] - 直接存款功能和加密货币贷款可能帮助公司作为主要金融账户获得吸引力，尽管在薪资存款方面与传统银行竞争将是一个挑战 [6]

公司战略与业务扩张 - 美国加密货币交易所Coinbase Global Inc计划在预测市场、机器人顾问和定制稳定币等领域占据强势地位 这反映了公司对加密货币以外业务的兴趣 [1] - 公司在年终系统更新大会上宣布了一系列计划涉足的新产品 包括股票交易、定制稳定币、资产代币化和人工智能驱动的投资顾问 [2] - 公司正在开发Coinbase Tokenize 这是一个将链下资产引入链上的端到端解决方案 集发行、托管、合规和交易于一体 [7] 新产品与服务 - 公司平台已新增股票交易功能 用户可通过加密货币在全球任何地方交易股票和交易所交易基金 [2][3] - 公司推出了预测市场 由预测市场公司Kalshi提供支持 提供体育和政治等主题的投注 [5][6] - 公司推出了Coinbase Advisor 这是一款由人工智能驱动的财务管理顾问 旨在提供涵盖加密货币、股票和预测市场的投资建议 其服务基于用户输入或当前新闻事件 [6][7] - 公司计划提供的定制稳定币将由Circle的USDC支持 [7] 市场竞争格局 - 新增股票交易功能使Coinbase与Robinhood和eToro并列 后两者均在同一平台上提供股票和加密货币交易 [4] - 公司可能很快超越Kraken和Gemini等已在美国境外提供代币化股票服务的竞争对手 [4] - 在预测市场领域 公司将与Polymarket、Gemini、DraftKings、Robinhood和eToro等公司竞争 [6]

公司业务扩展 - Coinbase宣布在现有加密资产交易基础上进一步扩展平台资产范围，新增股票交易、永续合约及多项产品功能 [1] - 公司表示将继续丰富期货与永续合约品类 [1] - 公司计划在未来数周内于主应用中整合Solana DEX聚合器Jupiter，以支持Solana生态代币的链上兑换 [1] 新产品与服务 - Coinbase推出面向初创企业和中小企业的Coinbase Business [1] - 公司推出基于AI的财富管理工具Coinbase Advisor [1] 资产结构创新 - Coinbase将通过新推出的Coinbase Tokenize推进代币化股票等RWA（现实世界资产）的零售接入 [1] - 相关技术路径与监管安排仍有待进一步披露 [1]

公司：Coinbase Global (NasdaqGS:COIN) 核心观点与战略定位 * 公司使命是更新金融系统并增加全球经济自由 加密货币能解决传统金融系统费用高、延迟长、准入不平等的问题[2] * 公司正从单一的加密货币交易平台转型为全球领先的综合金融服务应用 目标是成为世界排名第一的金融服务应用[4] * 公司通过一个“良性飞轮”模式实现增长 客户因其信任度而存储资产 进而使用更多产品 这提高了客户留存率 使公司能再投资于信任建设 从而积累更多资产[4] * 公司平台托管的加密资产在过去三年增长了5倍 截至第三季度 平台上的加密资产超过5000亿美元[4] * 公司正围绕加密货币采用的三个阶段进行构建 投资、金融服务以及为开发者构建的应用平台[5] 产品与服务更新：面向个人消费者 **1 全能交易所** * **股票交易** 现已上线 用户可使用USDC购买股票（如英伟达） 在一个账户内实现股票和加密货币交易[9][10] * **股票永续合约** 将于明年初在美国以外地区推出 提供高达20倍杠杆 允许对个股和指数进行24/7交易[10][11] * **预测市场** 现已推出 通过与Kalshi合作 提供体育、加密、娱乐、选举等多种类别的预测合约交易[12] * **衍生品交易** 所有美国交易者现在都可以在Coinbase上直接交易期货和永续期货 平台已有超过30个期货和永续合约 涵盖加密、商品、股票指数等资产类别 并计划扩展到数百个合约[13] * **去中心化交易所交易** 用户现在可以通过Coinbase交易数百万种链上资产 包括Solana网络上的资产 无需等待中心化交易所上市 仅Solana网络就有超过1600万个代币和超过3万亿美元的交易量[15][16] * **代币销售平台** 推出新的代币销售平台 使交易者能在项目启动前获得早期访问权 首期与Monad合作的销售超额认购 客户申请了2.69亿美元的分配额度 吸引了来自70个国家的超过85,000名参与者[17] **2 金融服务与财富管理** * **直接存款与自动投资** 用户可将工资直接存入Coinbase 并自动分配到自选的加密货币和现金中[19] * **收益产品** Coinbase One会员的USDC奖励年化收益率为3.5% 是全国平均储蓄利率的近9倍 用户还可通过出借USDC获得高达10%的奖励 自三个月前推出以来 客户已出借超过10亿美元[19][20] * **质押与即时解押** 客户自2023年以来已获得超过10亿美元的质押奖励 现在可以即时解押资产 获得即时流动性[20][21] * **借贷产品** 客户可以资产为抵押进行借款 自1月以来已获得15亿美元的流动性 借款利率低于大多数传统银行贷款 目前支持以比特币抵押借款最高500万美元 以以太坊抵押借款最高100万美元[22][23] * **支付与消费** 新的“支付”标签允许用户免费、即时地向全球任何人发送USDC或任何其他加密资产 Coinbase One信用卡用户在三个月内已获得超过1600万美元的比特币奖励 日常消费可赚取高达4%的比特币奖励[23][24] * **AI财务顾问** 推出名为“Coinbase Advisor”的AI驱动顾问 可将自然语言请求转化为清晰的、可操作的财务计划 该AI模型由拥有75年综合经验的投资组合经理团队积极管理 目前正向部分Coinbase One订阅用户推出测试版访问[26][27][28][31] **3 自托管钱包与Base生态系统** * **Base App** 公司的自托管钱包应用现已结束测试 正式向全球所有人开放 在测试期间 超过100万人等待体验[52] * **社交与交易融合** Base App将社交信息流与交易结合 所有内容（如创作者帖子、应用协议）都被代币化并可交易 用户可以通过双击快速购买信息流中的资产[53][54] * **创作者经济** 创作者可以将其个人资料和帖子代币化（即创作者代币） 直接捕获其创造力的价值 无需中间商抽成95% 创作者可以即时获得收益[57][58][60] * **应用生态系统** Base App包含数千个由全球构建者开发的迷你应用 用户无需下载即可使用[55] * **全球可用性** Base App支持10个网络、16种本地货币 并提供快速、低成本的全球法币出入金通道[61] * **推广活动** 为庆祝Base App启动 在12月21日东部时间中午之前 用户可通过邀请新用户分享高达200万美元的奖励[63] 产品与服务更新：面向企业与开发者 **1 Coinbase Business** * 现已正式结束测试版 向所有人开放 已被超过1,600家公司使用和信任[31] * 解决企业痛点 包括高达3%的支付卡费用、跨境支付缓慢、B2B支付结算需数日以及全球资金管理复杂昂贵等问题[32] * 推出新功能 包括**全球支付** 简化向阿根廷等国的营运资金转移或向土耳其的承包商付款 **发票功能** 允许企业在Coinbase Business内生成专业发票 实现即时收款且无电汇费用[33][36] * 客户案例 包括能源基础设施初创公司Unblock Global、数字营销公司Stedion、AI公司Browserbase、Yup以及OpenRouter等[33][34][35] * 未来将为企业提供与零售应用相同的强大交易体验 包括存储和交换数百种货币、股票、外汇交易和任何代币[37] * 目前已在美国和新加坡上线 更多地区即将推出[38] **2 Coinbase开发者平台** * CDP是公司的“加密即服务”产品 使任何公司都能轻松集成托管、交易、支付和稳定币功能[7][39] * 目前为许多世界顶级公司提供加密产品支持 包括Moonshot、Webull、摩根大通和PNC等[40] * 宣布推出专注于**托管、支付、交易和稳定币**四大支柱的企业级API套件重大更新[40] * **嵌入式钱包** 使将加密托管添加到任何应用程序变得非常简单[41] * **稳定币支付** 增长迅猛 因其比传统支付方式更快、更便宜、更具全球性 CDP的一键稳定币结账体验兼容全球任何稳定币钱包 且比信用卡等流行结账方式更简单 Shopify是该产品的启动合作伙伴 支付公司Checkout.com和PPRO将于2026年推出[42][43][44] * **交易API** 使银行和金融科技公司能够为其客户提供加密交易体验 最近已与PNC（美国最大的零售银行之一）以及Webull、eToro等合作推出[45] * **新产品发布** 包括开放互联网支付协议**X402** 在过去30天内实现了超过2亿美元的年化交易量 以及**定制品牌稳定币**服务 公司现在可以创建由USDC支持的自定义品牌稳定币[45][46] 其他重要产品与未来愿景 * **Coinbase Tokenize** 推出端到端解决方案 用于将链下资产上链 结合了发行、托管、合规和交易 公司将利用其平台上持有超过5000亿美元资产的数百万零售和机构投资者 以及信任其机构级托管服务的全球大型机构 来创建一个代币化资产市场 涵盖股票、私营公司、基金、房地产等资产[66][67]