核心观点 - 公司2026年第二季度及上半年业绩表现强劲，营收、销量及盈利能力均实现两位数增长，主要得益于秘鲁自建市场的强劲需求、袋装水泥销售增长及运营效率提升 [1][2][3] 财务业绩 - **2026年第二季度**：营收同比增长15.4%至5.589亿秘鲁索尔，销量同比增长15.5% [2] - **2026年第二季度**：息税折旧摊销前利润同比增长34.3%至1.748亿秘鲁索尔，EBITDA利润率提升4.4个百分点至31.3% [2] - **2026年第二季度**：净利润同比增长约61%至约7700万秘鲁索尔 [2] - **2026年上半年**：营收同比增长13.3%至11.1亿秘鲁索尔，总发货量同比增长13.6% [4] - **2026年上半年**：息税折旧摊销前利润同比增长33.1%至3.527亿秘鲁索尔，EBITDA利润率提升4.7个百分点至31.6% [4] - **2026年上半年**：累计净利润同比增长58.4%至1.592亿秘鲁索尔 [4] - **杠杆率**：净债务与EBITDA比率下降至2.32 [4] 分业务表现 - **水泥业务**：是公司业绩主要驱动力，第二季度收入同比增长19.5%至4.695亿秘鲁索尔，占季度发货量的86.3% [5] - **水泥业务**：上半年收入同比增长17.7%至9.359亿秘鲁索尔 [5] - **水泥业务毛利率**：第二季度下降1.5个百分点至45.2%，主要因煤炭价格小幅上涨及窑炉维护期间进口熟料消耗增加 [6] - **水泥业务毛利率**：上半年为46.7%，被描述为稳定且有韧性 [6] - **混凝土、铺路及砂浆业务**：第二季度收入同比下降2.6%至6680万秘鲁索尔，上半年收入同比下降9.3%至1.328亿秘鲁索尔，主要因去年同期皮乌拉机场项目贡献较大导致基数较高 [7] - **混凝土、铺路及砂浆业务毛利率**：第二季度大幅提升17.9个百分点至16%，上半年提升18.1个百分点至16.2%，得益于业务从低利润基础设施工程向高利润特种混凝土解决方案（如Yanacocha项目）的转变 [8] - **预制件业务**：第二季度收入同比增长2.6%至790万秘鲁索尔，上半年同比增长3.6%至1450万秘鲁索尔，需求主要受公共部门基础设施支持 [9] - **预制件业务毛利率**：第二季度提升6.2个百分点至10.1%，上半年提升6.8个百分点至9.7% [9] 运营与战略进展 - **运营效率与战略**：盈利高峰得益于运营效率、稳固的商业策略以及向高利润混凝土解决方案的转变 [3] - **创新与可持续发展**：公司2025年组织碳足迹获得ICONTEC Perú官方验证 [10] 并因一项技术与创新项目获批而从CONCYTEC获得税收优惠 [11] - **基础设施项目**：为Yanacocha Sulfuros项目在海拔5000米以上预制了基础 [12] 并为皮乌拉河岸防御项目额外获得了4.4公里混凝土板桩的指定 [12] - **人才认可**：公司入选全国Merco Talento 2026指数前15名，并连续第11年成为秘鲁水泥行业吸引和保留人才的顶级公司 [13] 管理层展望与问答要点 - **与豪瑞的协同效应**：公司正探索在运营、工厂和窑炉效率、预拌混凝土业务及建筑解决方案等领域获得豪瑞的帮助，协同效应主要涉及公司自身区域（主要是秘鲁北部及部分丛林地区）的学习和服务改进 [14][15] - **混凝土业务利润率可持续性**：管理层认为16%的利润率是可持续的，是公司在未来数月或数年内应能达到的水平 [16] - **项目管线**：公司对即将上任的政府感到兴奋，并看到其对基础设施和厄尔尼诺预防工作的兴趣迹象，预计未来约120天内河岸及相关建筑解决方案领域将有进展 [17] - **厄尔尼诺现象影响**：公司正在提前规划，过去的事件曾造成短期干扰，但随后可能带来额外需求，部分取决于各级政府决策 [18] - **资本支出与定价**：维持性资本支出预计每年约为1亿秘鲁索尔，与近年水平一致 [19] 公司已进行了一些近期价格调整，并将在年内剩余时间继续监测市场以寻求进一步提价的潜在机会 [19] - **战略定位**：公司业绩反映了其战略愿景及秘鲁北部市场的实力，随着与豪瑞共同前进，公司有望将本地布局与“世界级能力”相结合 [20]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为5.589亿秘鲁索尔，同比增长15.4% [3] - 上半年累计营收为11.145亿秘鲁索尔，同比增长13.3% [8] - 第二季度综合EBITDA为1.748亿秘鲁索尔，同比增长34.3%，EBITDA利润率扩大4.4个百分点至31.3% [3] - 上半年累计EBITDA为3.527亿秘鲁索尔，同比增长33.1%，EBITDA利润率扩大4.7个百分点至31.6% [10] - 第二季度净利润为7720万秘鲁索尔，同比增长61.5% [3] - 上半年累计净利润为1.592亿秘鲁索尔，同比增长58.4% [13] - 净债务与EBITDA比率进一步下降至2.32 [13] - 第二季度总发货量同比增长15.5%，上半年总发货量同比增长13.6% [8] - 第二季度毛利润增长23%，上半年累计毛利润增长25.4%至4.555亿秘鲁索尔 [8] - 第二季度管理费用为6510万秘鲁索尔，同比下降7.5%；上半年管理费用为1.346亿秘鲁索尔，同比下降4.1%，主要受人员费用降低驱动 [9] - 第二季度销售费用为2240万秘鲁索尔，同比保持稳定；上半年销售费用为5270万秘鲁索尔，同比增长16.9%，主要由于广告和促销活动增加 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水泥业务**：第二季度营收为4.695亿秘鲁索尔，同比增长19.5%，占季度总发货量的86.3% [10]；上半年营收为9.359亿秘鲁索尔，同比增长17.7% [11]；第二季度调整后毛利率为45.2%，同比下降1.5个百分点，主要受煤炭价格上涨和窑炉维护期间进口熟料消耗增加影响 [11]；上半年毛利率保持稳定在46.7% [11] - **混凝土、路面和砂浆业务**：第二季度营收为6680万秘鲁索尔，同比下降2.6%；上半年营收为1.328亿秘鲁索尔，同比下降9.3%，主要由于去年皮乌拉机场项目的高基数效应 [11]；第二季度毛利率大幅提升17.9个百分点至16% [12]；上半年毛利率提升18.1个百分点至16.2%，反映了业务从低利润基础设施项目转向高利润专业化混凝土解决方案 [12] - **预制件业务**：第二季度营收为790万秘鲁索尔，同比增长2.6%；上半年营收为1450万秘鲁索尔，同比增长3.6%，主要受公共部门基础设施需求推动 [12]；第二季度毛利率提升6.2个百分点至10.1%；上半年毛利率提升6.8个百分点至9.7%，主要由于产量增加和单位固定生产成本优化 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 业绩主要由秘鲁北部的自建市场袋装水泥需求驱动 [8] - 公司在秘鲁北部和丛林地区是主要供应商 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括运营效率、商业策略以及向高利润混凝土解决方案转型 [3] - 在可持续发展和创新方面保持行业领先，其2025年组织碳足迹已获得ICONTEC Perú的官方验证 [4] - 一项技术和创新项目获得CONCYTEC的税收优惠批准，强化了对长期竞争力和研发的承诺 [4] - 公司技术专长应用于全国高影响力基础设施项目，例如在海拔5000米以上为亚纳科查硫化物项目预制地基，以及为皮乌拉河岸防御项目额外提供4.4公里混凝土板桩 [4][5] - 公司在Merco Talento 2026指数中进入全国前15名，并连续第11年成为水泥行业吸引和保留人才的榜首公司 [5] - 公司推出了“ALAS: Mujeres que inspiran”项目，赋能25名女性员工 [5] - 公司被Semana Económica评为秘鲁最具盈利能力的CEO前六名 [5] - 作为Holcim生态系统的一部分，公司正在探索与Holcim在建筑解决方案、运营、工厂和窑炉效率以及预拌混凝土业务方面的合作机会 [16] - 公司预计新政府上台后将推动基础设施和厄尔尼诺现象预防相关的项目决策 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为16%的混凝土业务毛利率是一个可持续的水平 [20] - 对新政府解决基础设施和厄尔尼诺现象预防问题持乐观态度，预计未来120天内相关建筑解决方案领域将有大量动向 [22] - 管理层对厄尔尼诺现象表示关切，但公司已做好充分准备应对，并认为在最初的困难期后，可能会带来需求增长 [23] - 管理层预计未来水泥价格存在上调机会，并将持续监测市场 [26] 其他重要信息 - 公司年度资本支出预计维持在约1亿秘鲁索尔，这是自帕卡斯马约4号窑炉完工后近两三年来的维持性资本支出水平 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作为Holcim生态系统的一部分，未来在建筑解决方案整合或其他运营协同方面的机会是什么？[15] - 回答: 公司与Holcim在建筑解决方案愿景上一致，正在探索Holcim在运营、建筑解决方案、工厂和窑炉效率以及预拌混凝土业务方面可能提供的协作和帮助，以优化公司为客户提供的解决方案 [16] 问题: 是否有机会在利马市提供建筑解决方案，与Holcim在当地收购的资产产生协同效应？还是协同效应主要集中在秘鲁北部？[17] - 回答: 公司是独立运营的，所讨论的协同效应是指从Holcim学习并能在其供应区域（主要是秘鲁北部和丛林地区）更好地开展工作的方面 [17] 问题: 考虑到亚纳科查项目的贡献预计只持续到第三季度左右，混凝土业务利润率从-1.9%提升至16%的可持续性如何？[19] - 回答: 之前的负利润率主要与复杂的皮乌拉机场项目收尾有关，而非亚纳科查项目。展望未来，16%的利润率是一个可持续的、可实现的水平 [20] 问题: 当前管道中有哪些项目可以替代亚纳科查项目的贡献？能否提供河岸保护项目和查维莫奇克项目的最新展望？[21] - 回答: 公司对新政府上台感到兴奋，看到了其真正解决基础设施和厄尔尼诺现象问题的明确迹象。预计未来120天内，在河岸保护等建筑解决方案领域将出现大量动向 [22] 问题: 厄尔尼诺现象是否会促进水泥或混凝土的需求？[23] - 回答: 公司对厄尔尼诺现象感到担忧并积极规划应对。作为秘鲁北部有影响力的参与者，公司已准备好帮助社区和客户。历史经验表明，厄尔尼诺可能在短期内造成困难，但之后可能带来需求。具体影响也取决于新政府和地区政府的决策。公司对此持乐观态度，因为这是新政府的优先事项 [23][24] 问题: 今年和明年的资本支出水平预计是多少？对今年剩余时间和明年的水泥价格展望如何？[25] - 回答: 资本支出预计每年约为1亿秘鲁索尔。过去一个月已进行了一些价格调整，公司将持续监测市场，以寻求在今年剩余时间内进一步提价的机会 [26]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为5.589亿秘鲁索尔，同比增长15.4% [3][8] - 上半年累计营收为11.145亿秘鲁索尔，同比增长13.3% [8] - 第二季度综合EBITDA为1.748亿秘鲁索尔，同比增长34.3% [3][9] - 上半年累计EBITDA为3.527亿秘鲁索尔，同比增长33.1% [10] - 第二季度EBITDA利润率扩大4.4个百分点至31.3%，上半年扩大4.7个百分点至31.6% [3][10] - 第二季度净利润为7720万秘鲁索尔，同比增长61.5% [3][13] - 上半年累计净利润为1.592亿秘鲁索尔，同比增长58.4% [13] - 上半年累计毛利润为4.555亿秘鲁索尔，同比增长25.4% [8] - 净债务与EBITDA比率进一步降至2.32 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **水泥业务**：第二季度营收为4.695亿秘鲁索尔，同比增长90.5%，占季度总发货量的86.3% [10]；上半年营收为9.359亿秘鲁索尔，同比增长17.7% [10]；第二季度调整后毛利率为45.2%，同比下降1.5个百分点，主要受煤炭价格小幅上涨及计划内窑炉维护期间进口熟料消耗增加影响 [11]；上半年毛利率保持稳定在46.7% [11] - **混凝土、路面及砂浆业务**：第二季度营收为6680万秘鲁索尔，同比下降2.6% [11]；上半年营收为1.328亿秘鲁索尔，同比下降9.3% [11]；第二季度毛利率大幅扩张17.9个百分点至16% [11]；上半年毛利率大幅扩张80.1个百分点至16.2% [11]；盈利能力提升主要源于业务从低利润的基础设施项目转向高利润的专业混凝土解决方案 [11][12] - **预制件业务**：第二季度营收为790万秘鲁索尔，同比增长2.6% [12]；上半年营收为1450万秘鲁索尔，同比增长3.6% [12]；第二季度毛利率跃升6.2个百分点至10.1% [12]；上半年毛利率扩张6.8个百分点至9.7% [12]；增长主要受稳定的公共部门基础设施需求推动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度水泥、混凝土和预制件的总发货量同比增长15.5% [3] - 上半年总发货量同比增长13.6% [8] - 增长主要由秘鲁北部自建市场袋装水泥板块的强劲需求驱动 [3][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过可持续性、创新和专业解决方案引领行业，其2025年组织碳足迹已获得ICONTEC Perú官方验证 [4] - 公司的技术和创新项目获得CONCYTEC批准，并因此获得税收优惠，强化了对长期竞争力和研发的承诺 [4] - 公司技术专长应用于全国高影响力基础设施项目，例如在海拔5000米以上为Yanacocha Sulfuros项目预制地基，以及为皮乌拉河岸防御项目额外提供4.4公里混凝土板桩 [4] - 公司在人才吸引和保留方面表现突出，连续11年位居水泥行业榜首，并进入全国Merco Talento 2026指数前15名 [5] - 公司致力于包容性文化，最近完成了“ALAS: Mujeres que inspiran”项目 [5] - 作为Holcim生态系统的一部分，公司正在探索在建筑解决方案、运营、工厂和窑炉效率以及预拌混凝土业务方面的合作与协同机会 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对即将上任的新政府表示兴奋，并看到其有意解决基础设施问题和应对厄尔尼诺现象的明确迹象，预计未来约120天内相关建筑解决方案项目将有较大进展 [23] - 关于厄尔尼诺现象，管理层表示担忧并已提前规划，公司已做好充分准备应对，并认为在最初几周的困难后，可能会带来大量需求，具体影响将取决于新政府和地区政府的决策 [24] - 管理层认为，混凝土业务16%的毛利率是未来可持续的水平 [21] - 管理层预计未来几个月或几年内将监测市场，以寻找价格上调的机会 [26] 其他重要信息 - 第二季度管理费用为6510万秘鲁索尔，同比下降7.5% [9]；上半年管理费用为1.346亿秘鲁索尔，同比下降4.1%，主要受人员费用（上半年为3550万秘鲁索尔）减少驱动，特别是集体谈判奖金低于去年 [9] - 第二季度销售费用为2240万秘鲁索尔，同比保持稳定 [9]；上半年销售费用为5270万秘鲁索尔，同比增长16.9%，主要因与关联零售商营销和忠诚度计划相关的广告促销活动增加，部分被坏账准备减少所抵消 [9] - 年度资本支出预计维持在约1亿秘鲁索尔，这是自Pacasmayo四号窑建成后过去两三年来的维持性资本支出水平 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作为Holcim生态系统的一部分，在建筑解决方案或其他运营方面有哪些进一步的整合机会？[16] - 回答：公司与Holcim在建筑解决方案愿景上一致，正在研究在运营、建筑解决方案、工厂和窑炉效率以及预拌混凝土业务方面进行合作，以利用其解决方案更好地服务客户 [17] 问题: 协同效应是否会在利马市产生，还是主要集中在秘鲁北部？[18] - 回答：公司是独立运营的，所讨论的协同效应主要是从Holcim学习，以在主要供应区域（主要是秘鲁北部和丛林地区）做得更好 [18] 问题: Yanacocha项目预计贡献到第三季度左右，之后混凝土业务的利润率可持续性如何？[20] - 回答：此前-1.9%的利润率主要受已完成的皮乌拉机场项目影响，展望未来，16%的利润率是一个可持续的水平 [21] 问题: 当前管道中有哪些项目可以替代Yanacocha的贡献？能否提供河岸保护项目和Chavimochic项目的最新展望？[22] - 回答：对新政府感到兴奋，预计其将推动基础设施和厄尔尼诺预防措施，未来约120天内此类建筑解决方案项目将有较大进展 [23] 问题: 厄尔尼诺现象是否会促进水泥或混凝土的需求？[24] - 回答：公司已为厄尔尼诺现象做好准备，初期可能造成困难，但之后可能带来大量需求，具体影响取决于政府决策 [24] 问题: 今年和明年的资本支出水平预计是多少？对今年剩余时间和明年的水泥价格展望如何？[25] - 回答：资本支出预计每年约为1亿秘鲁索尔，过去几个月已进行一些价格调整，将继续监测市场，寻找今年剩余时间提价的机会 [26]

2Q26 Corporate Presentation MACRO OVERVIEW 1. About us We are a leading Peruvian cement company, with almost 70 years of operating history As of Jun-26 LTM, Pacasmayo's cement shipments reached 3.2 million MT Listed on the Lima Stock Exchange (BVL: CPACASC1-PE) since 1995 and on the New York Stock Exchange (NYSE: CPAC) since 2012 Quarterly Highlights 3,239.7 MT 11.0% Compared to LTM Jun 30 2025 SALES VOLUME 10.9% Compared to LTM Jun 30 2025 CEMENT, CONCRETE AND PRECAST SHIPMENTS thousand S/ 594.4 million 5. ...

J P M O R G A N Europe Equity Research 21 July 2026 JPM | Building Broadcast:AMRZ, SIKA, SGO, DG, PSN, TW/, BTRW JPMC Construction Daily Building Materials European Building & Construction and Infrastructure Elodie Rall AC (44-20) 7134-5911 elodie.rall@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Zaim Beekawa (44-20) 7134-4175 zaim.beekawa@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Jamie Smallbone (91-22) 6157 5111 manshi.sinha@jpmchase.com J.P. Morgan India Private Limited See page 11 for analyst certification and ...