For the first time in more than a century, America is about to go dark on its inflation stat. With Bureau of Labor Statistics staff furloughed due to the shutdown, there will be no Consumer Price Index and no official measure of the cost of living, nor a baseline for the markets. What the hell? So the CPI report under Trump will be just smoke and mirrors? This comes at a time when many are arguing that CPI is rigged in the US, like in Banana republics. Anyone who pays household bills can see the cost inf ...

事件背景 - 美国政府停摆可能导致10月份通胀报告无法发布，财政部预计将首次采用替代方案来计算通胀保值债券的指数[1] - 美国劳工统计局已停止所有数据收集和发布工作，仅召回员工发布了9月份CPI数据，预计10月份CPI报告将不会在11月13日发布[2] 对通胀保值债券市场的影响 - 通胀保值债券市场的价值直接取决于CPI指数，该债券支付固定利率，但其本金随通胀水平调整[3] - 由于缺乏CPI数据，通胀保值债券收益率近期小幅上升，反映出市场对其定价的不确定性[4] - 市场不确定性导致通胀保值债券风险溢价升高，交易价格走低[5] 财政部的应对机制 - 财政部已制定备用计划，若某月CPI数据在次月最后一天前未能发布，将基于最近可用的12个月CPI变化来编制替代指数[6] - 若10月CPI在11月底前未能发布，这将是自通胀保值债券推出以来首次启用该替代指数机制[6] 市场当前表现 - 10年期通胀保值债券收益率约为1.7%，与上周相比变化不大，5年期收益率最新为1.249%，略有上升[7]

通胀数据表现 - 9月消费者价格指数环比上涨0.3%，低于8月的0.4%环比涨幅 [3] - 截至9月的12个月内CPI同比上涨3.0%，略高于8月的2.9%同比涨幅 [3] - 核心通胀率环比仅上涨0.2%，符合市场预期 [9] 通胀构成分析 - 服装等消费品价格因关税影响持续走高，且这种传导效应很可能持续到年底 [1] - 住房等部分分项数据疲软导致整体通胀不及预期 [4] - 服务类通胀占CPI篮子的三分之二，目前仍处于受控状态 [6] 对美联储政策的影响 - 通胀数据为美联储在下周会议降息25个基点扫清障碍 [1][10] - 市场预计美联储将在明年3月前至少再进行两次降息 [1][12] - 美联储政策路径可能转向中性，目标是将联邦基金利率降至3.5%左右区间 [6] 市场反应与预期 - 数据公布后标普500指数快速上涨约0.7% [12] - 美元在数据公布后遭到抛售，但预计跌幅不会持续 [8][9] - 市场对美联储今年再进行两次降息的预期概率升至约88% [12] 经济环境背景 - 政府停摆导致缺乏其他一级经济数据，使本次CPI数据重要性凸显 [1][2] - 关税对商品通胀的全面影响尚未完全显现，商品类占CPI篮子约三分之一 [6] - 经济在政府停摆期间可能放缓，但当前通胀数据尚未反映这一影响 [7]

九月CPI数据发布背景 - 九月消费者价格指数报告定于美国东部时间周五上午8:30发布[1] - 数据发布因政府停摆而从原定的10月15日推迟[2] - 政府停摆已进入第四周导致美国劳工统计局数千名员工休假并停止了大部分数据收集工作使九月CPI成为僵局期间唯一的主要官方经济数据发布[2] 九月CPI数据市场预期 - 经济学家预计九月通胀压力将小幅上升主要受关税传导至商品价格的持续影响但部分被租金等住房成本软化所抵消[3] - 市场共识预计整体CPI环比上涨0.4%与八月涨幅一致[4] - 预计整体CPI同比增速将加快至3.1%高于前月的2.9%[4] - 核心CPI剔除食品和能源价格后预计环比上涨0.3%同比上涨3.1%与八月读数一致[4] 美联储政策会议与利率预期 - 美联储下一次政策会议将在CPI数据发布后几天于10月28-29日举行[5] - 市场定价显示美联储几乎确定将降息25个基点使联邦基金目标区间降至3.75%-4.00%[5] - 这将是继九月降息25个基点至4.00%-4.25%后的连续第二次降息[5] 数据对美联储决策的影响 - 若CPI数据高于预期的3.1%可能使美联储保持鹰派立场或至少推迟任何降息[5] - 若数据较软则将强化美联储采取鸽派立场的理由[5] - 由于缺乏其他官方数据如十月份就业报告美联储可能严重依赖此次CPI数据以及ADP薪资和密歇根大学消费者信心等私人指标这对依赖数据的美联储构成重大挑战[7] 市场影响与板块表现 - 尽管股市持稳于纪录高点附近但标准普尔500指数仍易受CPI意外数据影响[8] - 若数据高于预期可能引发抛售尤其对利率敏感的科技和成长股并重新引发关于美联储再次降息的辩论而能源和工业等周期性板块可能因关税驱动的通胀对冲而表现较好[9] - 若数据符合或低于预期则风险资产可能延续涨势特别是考虑到劳动力市场疲软和全球增长担忧[9] 投资策略考量 - 在不确定的政治环境中投资者可关注能够适应不同通胀情景同时保持防御性定位的公司和行业[10] - 围绕数据发布的短期市场波动可能创造交易机会但应关注长期通胀趋势及其对经济增长和公司盈利能力的影响[12]

核心观点 - 9月CPI数据发布是加密货币市场在经历美国政府长期停摆后获得的关键经济数据点 [1] - 预计通胀数据将引发以太坊比比特币更大的价格波动 [1][6] - 无论数据高于或低于预期，市场普遍认为不会改变美联储下周降息的预期 [3] 通胀数据预期 - 9月CPI预计同比上涨3.1%，高于8月的2.9%，为18个月来最高水平 [2] - 9月CPI预计环比上涨0.4%，与8月涨幅持平 [2] - 核心CPI（剔除食品和能源）预计同比上涨3.1%，连续第三个月保持该水平，环比预计上涨0.3% [3] 数据对市场潜在影响 - 高于预期的CPI数据可能利好美元，美元指数走强可能抑制加密货币市场涨幅 [4] - 低于预期的CPI数据可能引发市场的风险偏好反应，在看跌情绪中提振市场乐观情绪 [5] - 市场已完全定价美联储年底前降息50个基点，任何强劲的数据都可能为美元提供良好支撑 [4] 加密货币预期波动 - 以太坊在CPI发布后预计波动幅度为±2.9%，比特币预计波动幅度为±1.4% [6] - 以太坊的预期价格波动幅度超过比特币 [1][6] - Volmex Finance的隐含波动率指数也显示比特币和以太坊在CPI发布后存在类似的预期价格波动 [7]

9月CPI报告的市场重要性 - 9月消费者价格指数报告是本月华尔街几乎唯一重要的数据发布 因政府停摆导致官方经济报告匮乏 使其可能成为影响市场的事件 [2] - 即使数据与近期水平相近 微小的偏差也可能因数据稀缺而产生超乎寻常的影响 [2] - 市场所有焦点和注意力都将集中于此份报告 这份报告的重要性空前 [3] 9月CPI的市场预期 - 道琼斯调查的经济学家预计月度整体CPI将上涨0.4% 与上月相同 将使12个月通胀率达到3.1% 较8月水平高出0.2个百分点 [4] - 核心CPI预计月度上涨0.3% 年率维持在3.1% 均与8月持平 年率将是自1月以来的最高水平 [4] - 高盛经济学家预计汽车价格变化不大 汽车保险价格上涨 机票价格下降 [7] 市场关注的具体细节 - 市场将寻找任何显示通胀高于或低于预期的读数偏差 [5] - 关注焦点还包括前总统特朗普的关税对价格产生的具体影响细节 [5] - 高盛预计关税将对通信、家居装饰和娱乐等类别带来上行压力 但对核心通胀数据的贡献仅为0.07个百分点 [7] 数据可靠性及宏观背景 - 政府停摆导致大量数据缺失 引发对CPI数据可靠性的质疑 [7] - 政府停摆导致市场依赖的重要数据点缺失 增加了不确定性 [8] - 地缘政治不确定性是担忧的根源 不断变化的关税格局引发价格上升可能减缓经济增长的忧虑 [9] 对美联储政策的影响 - 美联储将于下周举行政策会议 市场普遍预期将再次批准降息25个基点 [10] - 需要数据出现显著的上行惊喜 市场才会改变对额外降息的看法 [10] - 若数据高于预期可能导致市场波动 但可能被视为买入机会 因经济强劲、美联储开启降息周期、企业每股收益双位数增长且第四季度通常是季节性最强季度 [12]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 美国劳工部正为可能发生的部分政府停摆做准备 经济数据发布可能暂停[1] - 若政府停摆 劳工统计局BLS将暂停所有运营 期间计划发布的经济数据将不会发布[2][4] - 停摆造成的干扰不仅限于报告发布 所有BLS调查的主动数据收集活动都将停止 可能导致其他数据发布延迟[10] 即将发布的关键经济数据 - 本周劳工部将发布多项受密切关注的经济报告 为美联储10月会议提供重要信息[1] - 周五将发布月度非农就业报告 此时正值就业增长显著放缓[5] - 每周四发布初请失业金人数周度更新[5] - 关键通胀指标消费者价格指数CPI定于10月15日发布 这将是美联储10月28-29日政策会议前最后一份通胀数据[7] 数据暂停发布的具体影响 - 劳工部通常每月发布近十几份经济报告 涵盖进出口价格 工资等指标[4] - 停摆期间机构网站将关闭 出现技术问题也不会有更新或修复[11]

经济指标定义 - 滞胀指同时出现三个预警信号：增长疲软或负增长、高失业率和高通胀[1] - 国内生产总值(GDP)衡量境内生产总量 国民生产总值(GNP)追踪全球范围美国人的收入 国民总收入(GNI)汇总工资、利润和税收减去补贴[2][3] - 消费者价格指数(CPI)代表家庭购物篮 个人消费支出(PCE)范围更广并调整替代效应 核心通胀剔除食品和能源波动[4] 就业市场监测 - 失业率和非农就业人数变化由劳工统计局每月发布 每周失业申请是更高频的监测指标[5] - 当申请失业救济人数上升且薪资增长放缓时 可能形成滞胀的预警信号[5] 历史对比分析 - 1975和1980年出现典型滞胀：失业率超7%-8% 两位数通胀 GDP大幅收缩[6] - 2020年疫情初期出现失业率飙升和GDP下降 但通胀率降至近零 属于无通胀的停滞[7] - 2022年刺激政策推动通胀超9% 经济小幅收缩但失业率保持低位 仅满足三个条件中的两个[7] 当前经济状况 - 当前失业率温和 PCE通胀率在2%高位 GDP表现强劲 远未达到1970年代滞胀水平[8] - 贵金属表现突出：黄金年内上涨超40% 白银涨幅接近60% 源于美联储降息环境下的通胀预期[8] 重点监测指标 - 持续关注就业数据、CPI、PCE和GDP指标 特别关注服务通胀及住房保险医疗成本[9] - 能源价格和美元走势影响显著：油价上涨或美元走弱会快速推高整体通胀[10] - 需要监控经通胀调整的实际收入与需求关系 关注储蓄消耗和信用卡债务累积情况[11] 风险评估结论 - 当前存在小写滞胀风险可能性 但基于现有数据极不可能重现1970-80年代程度的滞胀[11] - 若增长、就业和价格三个指标同时亮起红灯 则将构成明确的滞胀警报信号[11]

通胀数据概览 - 8月消费者价格指数同比上涨2 9% 较7月的2 7%有所加速 [1] - 8月消费者价格指数环比上涨0 4% 高于市场预期的0 3%增幅 [1] - 剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数在过去12个月上涨3 1% 与上月持平 [2] 市场预期与美联储政策 - 美联储主席鲍威尔上月表态显示 央行更关注劳动力市场疲弱而非通胀担忧 [3] - 在消费者价格报告发布前 交易员押注美联储下周会议100%概率至少降息25个基点 [3] - 交易员普遍押注美联储下周会议将调整利率 [4]

核心经济数据发布 - 2025年8月生产者价格指数（PPI）报告定于9月10日星期三美国东部时间上午8:30发布 [1] - 本周最具影响力的数据是周三的PPI和周四的消费者价格指数（CPI）[1] - 预计CPI同比上涨2.9%，高于7月的2.7%；核心CPI预计为3.1%，与2月水平持平 [2] - 预计PPI整体同比上涨3.3%，核心PPI上涨2.8%，均呈上升趋势 [2] - 经济学家预计月度数据将全面增长0.3%，这将使整体通胀率达到自1月以来的最高点 [2] 市场影响与机构观点 - 分析师预计CPI和PPI数据将表现强劲，机构可能在数据公布后向散户抛售 [1] - 两份报告将测试特朗普的关税政策是否正迫使美联储降息 [1] - 尽管通胀存在，但降息仍在考虑之中，因政策制定者认为劳动力市场恶化的风险大于短期通胀上升的风险 [3] - 即使通胀高于预期，也可能不会阻止美联储本月降息 [4] 宏观经济背景 - 政府债务供应增加，加上粘性通胀，已使全球债券需求承压 [4] - 上周JOLTS数据显示职位空缺数为718万个，为2021年以来最低，此后债券收益率回落 [3] - 近期疲弱的就业数据为美联储履行其另一项使命（提振就业）提供了理由 [3] 主要资产价格表现 - 黄金价格突破每盎司3670美元，创下历史新高 [5] - 白银价格跌破每盎司41美元 [5] - WTI原油价格因有关新制裁俄罗斯的讨论而徘徊在每桶63美元上方 [5]