财务数据和关键指标变化 - 截至2025年12月31日的第一财季，公司长期资金流入创纪录，达到1186亿美元，环比增长40%，同比增长22% [5] - 长期资金净流入为280亿美元，若不包括Western Asset Management，长期资金净流入为346亿美元，几乎是上年同期的两倍 [6] - 资产管理规模（AUM）在本季度末达到1.68万亿美元，较上一季度有所增长，主要得益于长期资金净流入和Apera的收购，部分被净市场变动、分配和其他因素所抵消 [6] - 调整后营业利润为4.373亿美元，反映了较低的业绩费以及为符合退休条件员工加速发放的递延薪酬，部分被较高的平均AUM和成本节约计划的实现所抵消 [18] - 公司预计在2026财年，若市场持平且不包括业绩费薪酬，费用将与2025财年保持一致 [23] - 公司预计在2026财年第三和第四季度，利润率将扩大至高水平20%以上，并在2027财年某个时候达到30% [24][44][45] - 公司预计在2027财年及以后，若实现所有战略目标，利润率可能达到30%-35% [45] - 公司预计2026财年有效税率在26%-28%的较低至中段区间 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公开市场**：股票、多资产和另类投资策略在本季度产生了304亿美元的净流入 [8] - **股票**：股票净流入为198亿美元，其中包括246亿美元的再投资分配，在大盘价值与核心、全市值增长与价值板块、国际股票、股票收益和基础设施策略中均实现净流入 [8] - **固定收益**：不包括Western Asset，固定收益净流出为24亿美元；若不包括Western Asset，固定收益净流入为26亿美元，由Franklin Templeton Fixed Income驱动，在多领域、市政、高度定制化、稳定价值、政府和新兴市场策略中保持积极势头 [8] - **另类投资**：另类投资AUM为2740亿美元，本季度募集资金108亿美元，其中包括95亿美元的私募市场资产，募集活动在另类投资专业团队中呈现多样化，反映了机构及财富渠道对二级私募股权、另类信贷、房地产和风险投资的需求 [9] - **另类投资财富管理**：Franklin Templeton Private Markets本季度销售额超过10亿美元 [11] - **多资产**：多资产AUM接近2000亿美元，本季度净流入40亿美元，连续第18个季度实现净流入 [12] - **ETF**：ETF平台AUM达到580亿美元的新高，净流入75亿美元，连续第17个季度为正，其中主动型ETF净流入55亿美元，约占净流入总额的70% [14] - **零售独立管理账户（SMA）**：零售SMA的AUM增至1710亿美元，净流入24亿美元 [15] - **Canvas**：Canvas净流入14亿美元，AUM达到180亿美元，自2022年收购以来持续保持净流入为正 [15] - **投资解决方案**：投资解决方案的企业AUM在本季度超过1000亿美元 [16] - **数字资产**：数字资产AUM为18亿美元，包括约9亿美元的代币化基金和约8亿美元的加密ETF [16] - 超过一半的共同基金和ETF AUM在三年、五年和十年期表现优于同行中位数，超过一半的策略组合AUM在同一时期表现优于其基准 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在超过150个国家开展业务，国际业务持续扩张，本季度在欧洲、中东和非洲地区表现强劲，实现净流入 [4][17] - 另类投资财富管理业务中，40%的资金募集来自美国以外地区，包括欧洲和亚洲 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业正处于持续转型期，市场波动加剧，客户不再寻求孤立的产品，而是寻找能够帮助构建跨公开和私募市场投资组合、大规模提供个性化服务并驾驭复杂性的合作伙伴 [3][4] - 公司通过多年规划和全球品牌实力，整合了公开市场、私募市场和数字资产的专业投资能力，以捕捉市场周期中的机会 [4][5] - 并购是公司转型的关键，过去几年增加的营业利润中近60%来自并购，未来并购将聚焦于三个领域：1）对另类投资管理公司进行地域或能力上的补强收购（如Apera）；2）有助于拓展分销能力的交易；3）高净值客户领域，目标是五年内将信托业务规模翻倍 [34][35][36] - 公司认为人工智能将推动资管行业整合，因为训练模型需要大量数据，规模较小的公司将难以竞争 [72][74] - 公司认为区块链是一项极其高效的技术，能够显著降低运营成本，并最终取代现有金融基础设施，但广泛采用面临监管和现有利益相关者的障碍 [80][82][83] - 公司正在积极投资人工智能，例如推出了由Microsoft Azure驱动的模块化AI驱动分销平台Intelligence Hub，旨在提高销售效率和客户体验 [16][65] - 公司致力于精简产品线，将部分产品转换为ETF，并持续整合过往收购，以提升效率和利润率 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营环境以全球市场动荡为特征，源于地缘政治、贸易政策和经济不确定性加剧，市场正在适应一个更持续波动的环境 [3] - 客户越来越倾向于跨公开和私募资产类别的、以结果为导向的多元化解决方案 [12] - 在另类投资领域，尽管募资环境充满挑战，资本流动远低于历史平均水平，但行业近期的并购活动凸显了另类资产的重要性 [10][11] - 分销商正在整合其合作的资产管理公司数量，要求管理人具备更广泛的能力和更多的服务支持，这一趋势在财富、机构和保险渠道均有体现 [50][52][53][54] - 公司对长期趋势充满信心，其多元化的商业模式、全球规模和以客户为先的文化使其能够很好地把握重塑行业的长期趋势 [19] 其他重要信息 - 公司机构业务中已中标但尚未拨款的管理规模为204亿美元，显示出对其投资能力的持续需求 [8] - Lexington Partners、Benefit Street Partners和Clarion Partners各自拥有规模化的永续基金，总AUM为67亿美元，这些是半流动性的永续工具，向持续认购开放 [11] - 公司管理着约60只产品，代表约1600亿美元的传统共同基金资产，这些产品对私募市场有敞口 [12] - 公司与怀俄明州合作推出了美国首个州发行的稳定币，由公司管理储备金 [16] - 公司再次被Pensions & Investments评为资管行业最佳工作场所之一 [19] - 公司为Western Asset Management的支出结构提供支持，这对整体利润率产生了几个百分点的影响 [46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于费用灵活性和成本节约计划的问题 [22] - 若市场面临压力，公司有灵活性降低费用，因为35%-40%的费用是可变的 [110] - 公司确认将实现2亿美元的成本节约，第一季度已实现约20%，剩余部分预计在后续季度分摊，主要在第三和第四季度 [23][24][95] 问题: 关于或有对价负债和并购策略的问题 [26][32] - 与特定交易相关的或有对价目前非常低，约为2000万美元，且已进行概率加权 [26] - 并购策略聚焦于三个领域：对另类投资管理人的补强收购、有助于分销的交易以及高净值客户业务 [34][35] - 并购回报是首要考虑因素，公司会将其与股票回购的回报进行比较 [36] 问题: 关于有效费率（EFR）预期的问题 [38] - 下一季度EFR预计保持稳定，随后两个季度可能因另类资产募资而有所上升 [39] 问题: 关于长期利润率展望的问题 [42] - 公司五年计划目标是在计划结束时利润率超过30%，预计在2027财年某个时候达到30% [44][45] - 若市场保持当前水平，未来利润率可能超过30% [45] - 利润率提升的潜在机会来自产品线精简、收购整合以及人工智能和区块链技术的应用 [63][64][67][68] 问题: 关于客户需求变化及公司如何应对的问题 [50] - 客户需求变化同时体现在财富和机构端，他们正在整合合作的管理人数量，并要求更广泛的能力和增值服务（如财务规划、税务效率、投资者教育） [51][52][53] - 公司通过超过100人的另类投资专家团队支持财富渠道的教育工作，并构建包含永续基金的模型投资组合 [52][56][57] - 公司采取产品载体不可知论，通过多种载体（ETF、共同基金、CIT、SMA）满足客户需求，并积极寻求进入其他机构的模型投资组合 [58] 问题: 关于长期费用增长和成本计划的问题 [60] - 公司正深入应用人工智能，并利用印度和波兰的运营中心，通过跨公司整合来最大化效率并吸收增长投资 [60][61] - 尽管市场上涨且进行了增长投资，公司仍通过严格的费用管理使2026财年费用与2025财年持平 [61] 问题: 关于人工智能如何驱动行业整合及影响公司并购的问题 [71] - 人工智能将推动行业整合，因为训练模型需要大量数据和规模，小公司难以竞争 [74] - 对于传统资产管理公司而言，若未及早收购另类投资管理人，未来将难以竞争，因为当前另类投资管理人估值已非常昂贵 [72] - 拥有公开和私募市场一体化能力的公司更具协同优势 [73] 问题: 关于区块链/代币化战略和效率收益的问题 [79] - 区块链技术运营成本极低，例如处理5万笔交易，传统转账代理系统成本约为每笔1.5美元，而在Stellar区块链上总成本仅为1.13美元 [80] - 区块链通过提供单一事实来源并即时更新，可消除系统内及与交易对手之间的对账成本 [82] - 广泛采用的障碍包括需要数字钱包以及美国之前的监管不明确，但情况正在改变 [82][83] - 公司正与多家加密平台合作，计划在2026年3月底前实现稳定币与旗下货币市场基金Benji之间的转换，让投资者在获得收益的同时保持支付灵活性 [84][85] 问题: 关于第三方业绩相关费用规模及第二季度费用指引的问题 [88] - 第三方业绩相关费用部分规模相对较小 [89] - 第二季度费用指引：预计AFR与本季度一致；薪酬福利约8.6亿美元（包括3000万美元的日历年重置、401(k)、薪资增长等，并假设业绩费为5000万美元，业绩费薪酬比率为55%）；IS&T为1.55亿美元；占用费7000万美元；G&A在1.9亿至1.95亿美元之间；税率指引维持在26%-28%区间的低至中段 [92][93] 问题: 关于本季度股票资金流强劲原因及全年展望的问题 [98] - 本季度股票资金流强劲部分得益于季节性较强的再投资股息，但主要驱动力是Putnam的优异业绩和持续强劲的资金流，且积极势头延续至1月份 [99] - 其他贡献包括Templeton新兴市场能力的机构资金流入，以及主动型ETF的出色表现 [100] 问题: 关于Western Asset Management（WAMCO）进展和另类投资增长机会的问题 [104] - 美国司法部决定不提起刑事指控，并通过处置解决，且承认所需额外时间并非由于Western造成，这缓解了客户的不确定性 [106] - Western投资团队稳定，业绩良好，公司整合进展顺利，本季度仍有66亿美元的总销售额 [106] - 另类投资方面，本季度募集资金95亿美元，多元化程度高，超过一半在私募信贷领域，但未包括Lexington旗舰基金十一号 [107] - Lexington旗舰基金十一号目前正在积极募资，预计今年首次关闭，目标规模与上一只基金相近 [108] - 二级市场交易活跃，Lexington作为独立且经验丰富的合作伙伴，拥有优势 [109]

Bitcoin, Ethereum, and Litecoin coins with a hardware wallet in front of a rising market chart. Key Points Despite Bitcoin dropping back below $100,000 by late 2025, there are tailwinds in 2026 thanks to easing regulations and other benefits. Crypto ETFs are proliferating and provide investors with a growing range of strategies to gain exposure to cryptocurrencies. Three innovative funds worth a closer look focus on things like staking Solana or Ether, or on generating monthly distributions through a f ...

Coincheck Group agreed to buy 97% of crypto asset manager 3iQ in a $112 million deal. Bitcoin held near recent highs around the mid-$40,000 range as institutional-focused news kept flowing. The backdrop matters because big financial players are racing to control regulated on-ramps into crypto. DISCOVER: Top Ethereum Meme Coins to Buy in 2026 What exactly did Coincheck just buy? Coincheck runs one of Japan’s largest crypto exchanges. 3iQ, based in Canada, builds regulated crypto investment products for i ...

B3交易所加密资产战略布局 - 巴西主要证券交易所B3计划深化其在加密货币领域的参与 具体举措包括明年推出代币化平台和自有的稳定币 [1] - 代币化平台将允许资产被代币化并在交易所交易 该系统将与现有系统共享相同的流动性池 [1] - 为支持结算 B3计划发行一种与巴西雷亚尔挂钩的稳定币 该稳定币将作为代币化环境内的支付和清算工具 以减少对现有现金流程的依赖 [2][3] 加密衍生品与现有产品线扩展 - B3正在扩展加密相关衍生品 正在开发的产品包括比特币、以太坊和Solana的周度期权 以及与加密货币价格挂钩的事件型合约 这些工具目前正由巴西证券监管机构CVM审查 [3] - 交易所过去几年已通过上市产品建立加密资产敞口 产品包括与BTC、ETH、SOL以及加密指数挂钩的产品 B3早在2021年4月就首次上市了加密ETF 早于美国数年 [4] - 这些产品由大约60万名投资者持有 管理资产规模约为24亿美元 本月初 资产管理公司Valour还在该交易所上市了四只新的ETP [4] 行业背景与市场趋势 - 根据RWA.xyz的数据 现实世界资产代币化市场今年已增长至超过180亿美元 其中大多数代币化资产是商品和美国国债债务 [5]

市场整体状况 - 亚洲加密货币市场开盘时比特币表现趋稳，但整体基调远非看涨，数据显示市场已停止失血，但尚未准备好加速，ETF资金流、链上指标和衍生品定价均指向一种横盘格局 [2] - 市场信号组合显示价格正在企稳，但结构上仍然疲弱，14日相对强弱指数已回到中值区间，表明比特币已从上周最极端的超卖状态中恢复 [4] - 综合数据表明，比特币的反弹更多与缺乏大量抛售有关，而非强劲的需求推动，市场在ETF资金流持续转正且链上活动加强之前，更可能横盘整理而非形成趋势 [5][6] 资金流向与ETF数据 - 美国比特币ETF资金流出现数周以来的首次稳定，根据SoSoValue数据，12月9日录得5650万美元的资金流入，而整个11月每周的赎回额超过11亿美元 [3] - 市场需要ETF资金流持续转正以及链上活动增强，才能出现更清晰的方向性走势，这有待长期持有者和机构配置者行为的转变，但目前尚未显现 [6] 链上指标与市场结构 - 链上活动未能为更强的趋势提供佐证，活跃地址数接近周期低点，已实现市值增长率仅为0.7%，表明资本流入疲弱 [5] - 短期持有者仍在供应中占据主导，这使得市场对波动保持敏感，供应结构同样脆弱 [3][5] - 现货累计成交量差值仍处于深度负值，衍生品头寸呈防御态势，链上活动处于其区间的低端 [3] 衍生品市场信号 - 期货未平仓合约已下滑，波动率价差被大幅折价，期权偏斜显示交易者仍在为下行保护付费，而非布局上行 [4] - 衍生品定价指向市场处于横盘格局 [2] 主要加密货币价格表现 - 比特币交易价格接近92,214美元，此前在美国交易时段出现剧烈反转，这一走势由现货需求而非杠杆推动，被视为卖家力量耗尽的迹象 [7] - 以太坊徘徊在3,296美元附近，日涨幅达6%，随着空头回补和市场情绪改善提振大盘代币，其表现持续跑赢 [7]

市场前景与驱动因素 - Coinbase Institutional认为加密货币市场可能准备好在12月复苏 核心观点基于流动性改善和宏观经济条件转变 这些条件可能有利于比特币等风险资产 [1] - 美联储下周降息的可能性上升是核心驱动因素 根据Polymarket和CME FedWatch的数据 降息概率分别被定价为93%和86% [1] - 流动性条件正在改善 依据是公司内部追踪影响资产价格的货币流动的M2指数 公司此前曾预测11月疲软后将出现反弹 [2] 潜在积极因素 - 除了宏观条件 其他可能支撑涨势的顺风因素包括 预期中尚未破裂的所谓人工智能泡沫 以及美元走弱 [2] - 尽管本周仍处于较低水平 但比特币已从最差水平回升 这可能受到机构相关头条新闻的推动 例如Vanguard的加密货币ETF政策逆转 以及美国银行允许其财富顾问建议投资组合中配置高达4%的加密货币 [3]

加密货币投资工具市场概况 - 自2024年1月比特币ETF首次上市以来，加密货币敞口已从小众投资转变为主流资产类别 [1] - 随着加密货币ETF的普及，加密货币ETF差价合约也出现了并行繁荣 [1] 加密货币ETF产品定义与特性 - 加密货币ETF是一种持有或追踪数字资产或相关基准的交易所交易基金 [3] - 部分基金直接持有比特币或以太坊等加密货币，其他则追踪加密货币期货或与区块链和数字资产基础设施相关的股票 [3] - 投资者通过经纪账户在受监管的交易所买卖ETF单位，方式与股票或传统ETF相同 [3] - 加密货币ETF是交易所交易工具，由实物持仓、期货或一篮子加密货币相关证券支持，投资者拥有ETF的实际所有权 [6] - 其成本通常透明，包括基金的费用比率以及标准的经纪佣金或点差 [6] - ETF通常位于具有既定投资者保护机制的经纪或托管框架内 [8] 加密货币ETF差价合约产品定义与特性 - 加密货币ETF差价合约是投资者与经纪商之间的衍生品合约，用于交易加密货币ETF的价格波动而无需拥有该ETF [4] - 产品通常为短期交易设计，并常包含杠杆，例如在主要加密货币ETF上提供2:1、5:1或更高的杠杆，从而放大收益和损失 [4] - 差价合约是场外衍生品，由经纪商而非交易所发行，投资者不拥有ETF资产中的份额，其回报取决于与提供商的合约 [7] - 存在各种点差、隔夜融资费用和保证金要求，这些会极大地影响整体盈亏 [7] - 差价合约是投资者与经纪商之间的私人合同，这意味着如果经纪商面临财务困难，投资者将面临额外风险 [8] 两种产品的核心差异 - 两种产品都提供间接的加密货币敞口，但在结构、成本、监管以及目标投资者类型方面存在重大差异 [5] - 主要区别在于结构、所有权、成本以及所服务的投资者类型 [5]

比特币价格动态 - 比特币在10月早期价格飙升 一度达到125,000美元 [2] - 价格波动范围大 曾下跌至107,000美元 [3] - 当月出现加密货币历史上最大规模的清算 [2] 稳定币采用增长 - 自《GENIUS法案》通过后 稳定币用于现实世界购买的速度加快 [4] - 8月份有超过100亿美元资金流入稳定币 [4] - 按此速度推算 稳定币年支付额可能达到1220亿美元 [4] - 老牌支付公司Western Union宣布将采用基于Solana区块链的稳定币 [3] 加密货币ETF发展 - 专注于小币种的新ETF亮相 包括Grayscale Solano Trust ETF和Canary的Litecoin及HBAR ETF [4][5] - 美国证监会在9月批准了加密货币的通用上市标准 为单代币加密货币ETF铺平道路 [6] - Bitwise的Solano ETF在政府停摆期间推出 符合新上市标准 [7][8][9] - 新上市标准为符合特定标准的产品提供了直接上市途径 [8][9] 资产代币化趋势 - Securitize公司计划将其股权代币化 并推出代币化CLO基金 [19] - 代币化CLO基金规模将超过1亿美元 主要面向合格投资者 [20][21] - 代币化被视为升级账本的技术 能提高交易效率 但不改变现有监管规则 [23][24] - 区块链技术最终可能像互联网一样成为幕后基础设施 [29] 数字资产国债公司 - Strive公司从生物技术公司转型为100%的数字资产国债公司 [37][41] - 公司计划在2025年推出优先股工具 并建设数字信贷市场 [40] - 比特币被视为应对法定货币贬值和债务危机的答案 [46] - 机构圈对比特币和数字信贷的敞口预计将增长 [47] 行业前景与挑战 - 代币化被认为适用于所有资产类别 但用户体验复杂是当前采用障碍 [31] - 现有中介机构如清算所和中央证券存管机构可能受到代币化影响 [26][27] - 房地产等资产因监管复杂 代币化难度高于证券 [33] - 人工智能与代币化被视为互补技术 而非对立 [29]

美国ETF行业里程碑 - 美国ETF行业在2025年创纪录地实现了1万亿美元的资金流入 [2] - 行业总资产在9月底达到12.7万亿美元 实现连续41个月资金净流入 年初至今增长率为23% [3] - 行业有望在年底前达到1.4万亿美元的流入规模 这将超过去年的记录 [3] 资金流向与驱动因素 - 债券和黄金ETF表现突出 仅上月固定收益ETF就流入390亿美元 而SPDR Gold Trust ETF新增资金159.7亿美元 [4] - 黄金价格突破每盎司4100美元的历史记录 表明市场处于风险偏好环境且通胀持续构成利好 [4] - 共同基金今年流出4810亿美元 资金正加速从传统共同基金转向ETF [5] 加密货币ETF与亚洲市场机遇 - 与加密货币相关的基金和亚洲ETF市场正在出现同步繁荣 预计采用速度将急剧加快 [7] - 加密货币ETF在亚洲可能成为巨大的增长领域 未来五年内可能占所有资产的10%至20% [8] - 通过ETF获取加密货币敞口的成本显著低于原生服务 费率分别为25个基点和2个基点 [8]

黄金市场表现 - 黄金期货价格在纽约交易中创下历史新高，一度突破每盎司4200美元，最终收于4197.6美元[1] - 2025年迄今黄金价格已上涨近60%[1] 加密货币市场动态 - 主要加密货币交易所出现大规模资金外流，其中Binance资金流出超过210亿美元[2] - 资金外流现象在其他顶级交易所持续，此前加密货币市场经历被称为最新“黑色星期五”的暴跌[2] 分析师对市场分歧的解读 - 黄金创纪录高位与加密货币资金外流之间的差异被解读为风险偏好的转变[2] - 黄金价格新高信号表明在贸易动荡中存在强烈的风险厌恶情绪[3] - 加密货币资金外流反映了风险资产中杠杆头寸的平仓[3] 美联储政策与市场预期 - 投资者在美联储褐皮书发布前进行去风险操作[3] - 褐皮书中的定性数据可能成为关键的情绪转折点，若数据显示区域经济普遍降温和价格压力缓解，市场可能迅速为更鸽派的美联储路径重新定价[5] - 下一次联邦公开市场委员会会议定于本月28日举行[4] 投资者行为分析 - 资金从加密货币流向黄金被视为寻求临时避险的“安全转移”，而非资本永久性撤离加密货币[6] - 历史上，当交易员预期潜在紧缩政策或鹰派言论时，流动性会从加密货币等高贝塔资产转向黄金和短期国债等非生息价值储存手段[6] 市场情绪与预测 - 在预测市场Myriad上，绝大多数用户预计2025年黄金表现将超越比特币，对此结果给出的概率为76%[5]