成都先导调研纪要 - 公司是全球DNA编码化合物库（DEL）技术开发与应用的领导者，参与组建全球首个DEL联盟并与多家国际药企合作共享资源构建DEL库 [1] - 核心竞争优势包括技术起步早、库分子多样性高、筛选技术成熟，业务模式严格执行靶点排他和分子结构排他原则保障客户利益 [1] - 已助力辉瑞、BioAge等客户将筛选出的新颖分子推进至不同研发阶段，DEL技术在蛋白-蛋白相互作用（PPI）抑制剂发现领域实现定制化应用 [1] 小商品城调研纪要 - Chinagoods平台整合7.5万家实体商铺资源，服务210万家中小微企业，以贸易数据为核心构建全流程国际贸易综合服务平台 [2] - 平台功能涵盖商品展示、交易及履约服务（集货/报关/物流/仓储/支付），形成贸易闭环，进口政策改革试点显著简化通关流程并实现全流程溯源 [2] - 全球数贸中心蓄客达10,000户，达首批开放商铺数的3倍，招商进展超预期 [2] 高毅资产机构背景 - 投研团队超30人，成员来自嘉实、易方达等一线基金公司，包含多位金牛奖得主及千亿级基金公司前投资总监 [3] - 管理层由邱国鹭任董事长，邓晓峰任首席投资官，卓利伟任首席研究官，设立深圳/上海/北京三地团队 [3] - 平台型私募管理模式为投资经理提供研究支持、渠道资源等全方位赋能，投研实力业内领先 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024 年成都先导实现营业收入 4.27 亿元，同比上升 14.99%；归母净利润 0.51 亿元，同比上升 26.13%；2025Q1 实现营业收入 1.07 亿元，同比下滑 0.60%，归母净利润 0.28 亿元，同比上升 102.90% [1] - 25Q1 公司毛利率 48.13%，同比+2.92pcts，环比+5.83pcts；研发费用率 12.01%，同比-0.09pcts，环比-0.17pcts；销售费用率 3.53%，同比-0.60pcts，环比-0.62pcts；管理费用率 16.70%，同比+0.34pcts，环比+6.61pcts [2] - 2024 年 DEL 板块收入 1.99 亿元，同比+8.55%；FBDD/SBDD 板块收入 1.20 亿元，同比+30.99%；OBT 板块收入 0.48 亿元，同比+39.72% [3] - 2024 年公司完成 DEL+AI+自动化的 DMTA 分子优化能力基础设施建设，在客户某靶点项目中实现两轮 DMTA 循环 [4] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 5.15/6.14/7.22 亿元，同比增长 20.6%/19.1%/17.7%，归母净利润分别为 0.65/0.84/1.03 亿元，对应 PE 分别为 91/71/58 倍 [4] 各目录总结 成长能力 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 4.27 亿、5.15 亿、6.14 亿、7.22 亿元，增长率分别为 14.99%、20.61%、19.15%、17.69%；净利润分别为 0.50 亿、0.65 亿、0.84 亿、1.03 亿元，增长率分别为 26.13%、27.34%、28.92%、22.66% [6][9] 盈利能力 - 2024 - 2027E 毛利率分别为 51.86%、51.74%、51.64%、51.41%；净利润率分别为 12.03%、12.70%、13.74%、14.32%；总资产收益率 ROA 分别为 2.92%、3.57%、4.44%、5.21%；净资产收益率 ROE 分别为 3.69%、4.55%、5.66%、6.67% [9] 偿债能力 - 2024 - 2027E 流动比率分别为 6.29、5.67、5.49、5.34；速动比率分别为 5.68、5.00、4.80、4.63；现金比率分别为 2.45、2.30、2.18、2.09；资产负债率分别为 19.02%、20.00%、20.07%、20.40% [9] 经营效率 - 2024 - 2027E 应收账款周转天数分别为 84.84、95.00、95.00、95.00 天；存货周转天数分别为 59.24、60.00、60.00、60.00 天；总资产周转率分别为 0.24、0.29、0.33、0.37 [9] 每股指标 - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.13、0.16、0.21、0.26 元；每股净资产分别为 3.48、3.59、3.72、3.87 元；每股经营现金流分别为 0.32、0.22、0.28、0.32 元；每股股利分别为 0.06、0.08、0.10、0.13 元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027E PE 分别为 116、91、71、58 倍；PB 分别为 4.3、4.1、4.0、3.8 倍；EV/EBITDA 分别为 40.47、50.00、41.64、36.51；股息收益率分别为 0.40%、0.54%、0.69%、0.85% [9] 现金流量表 - 2024 - 2027E 净利润分别为 0.50 亿、0.65 亿、0.84 亿、1.03 亿元；经营活动现金流分别为 1.28 亿、0.86 亿、1.13 亿、1.28 亿元；投资活动现金流分别为 -0.05 亿、-0.21 亿、-0.58 亿、-0.65 亿元；筹资活动现金流分别为 -0.39 亿、-0.27 亿、-0.44 亿、-0.46 亿元；现金净流量分别为 0.88 亿、0.38 亿、0.12 亿、0.17 亿元 [9]