财务表现 - 2025年中报营业总收入77.13亿元，同比增长13.99%，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78% [1] - 第二季度营业总收入45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润8.88亿元，同比增长20.77% [1] - 毛利率31.55%，同比下降4.62%，净利率22.0%，同比上升2.64% [1] - 三费占营收比4.13%，同比下降23.27%，每股经营性现金流0.25元，同比增长1109.33% [1] - 货币资金46.85亿元，同比增长378.21%，有息负债43.07亿元，同比下降28.53% [1] - 经营活动现金流净额大幅增长1109.17%，主要因收到义乌全球数贸中心招商款15.92亿元 [7] 业务发展 - 公司去年ROIC为11.5%，净利率19.56%，近10年中位数ROIC为7.05% [8] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目合理性 [8] - 义乌1-6月出口表现良好，体现商品刚需性和产业链韧性 [12] - 全球数字贸易中心计划10月开业，今年招商1-3层 [13] - 杭州上城区地块将作为义支付和Chinagoods研发中心 [14] 基金持仓 - 交银新生活力灵活配置混合A持有2390.45万股，为最大持仓基金 [10] - 南方新优享灵活配置混合A增持746.08万股，兴业兴睿两年持有混合A新进十大持仓 [10] - 民生加银成长优选股票A等基金出现减仓 [10] 人才与战略 - 已引进国际大行、头部机构高端人才，将加强跨国管理人才引进 [12] - 通过内部造血、外部引才、校企合作构建人才梯队 [12] - 制定《提质增效重报》行动方案，提升经营业绩和市值管理能力 [12]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心财务数据 - 2025H1营业总收入77.13亿元（同比+14.0%），归母净利润16.91亿元（同比+16.8%）[6][7] - 2025E-2027E归母净利润预测为41.81/56.02/66.94亿元，对应PE 26/20/16倍[6][7] - 25H1毛利率31.6%（同比-1.5pct），销售费用率1.4%（同比持平）[7] 业务表现 - **市场经营业务**：25H1营收23.8亿元（同比+4.9%），新市场全球数贸中心招商完成3400余间，选位费超100亿元[7] - **贸易服务业务**：25H1营收5.3亿元（同比+43.2%），Chinagoods平台注册采购商突破510万人，净利润1.55亿元（同比+109.69%）[7] - **义支付**：跨境收款金额超25亿美元（同比+47%），利润总额超4000万元（同比+50%）[7] - **商品销售业务**：25H1营收45.3亿元（同比+16.4%）[7] 行业与区域数据 - 2025年1-6月义乌市进出口总额4058.3亿元（同比+25.0%），其中对"一带一路"国家进出口2738.2亿元（同比+26.9%）[7] 战略与展望 - 公司定位全球国际贸易综合服务商，新市场开业与Chinagoods、义支付形成协同效应[7] - 预计高毛利的贸易服务业务占比提升将改善盈利能力[7]

财务表现 - 2025年1-6月营业总收入77.13亿元 同比增长13 99% [1] - 净利润16 91亿元 同比增长16 78% [1] - 每股收益0 31元 净资产收益率8 03% [1] - 每股经营现金流量0 2522元 销售毛利率31 55% [1] 公司概况 - 成立于1993年 注册资本54 84亿人民币 法人代表陈德占 [1] - 位于浙江省金华市义乌市 行业为商业百货 [1] - 战略定位为全球一流国际贸易综合服务商 [1] - 构建三大生态系统：商品展示交易生态 贸易服务生态 配套服务生态 [1] 业务结构 - 商品展示交易生态包括线下市场经营和自营贸易商品销售 [1] - 贸易服务生态涵盖chinagoods线上平台 仓储物流 支付征信保理等业务 [1] - 配套服务生态以会展板块和酒店板块为主 [1] 投资与知识产权 - 对外投资52家企业 参与招投标2885次 [2] - 拥有商标信息324条 专利信息5条 行政许可116个 [2]

公司战略与业务发展 - 公司致力于成为"全球一流国际贸易综合服务商"，通过构建商品展示交易生态、贸易服务生态和配套服务生态三大系统，降低贸易成本、提升效率并巩固中国日用消费品供应链的全球优势地位[6] - 已制定《提质增效重报》行动方案，旨在持续提升经营业绩、管理水平和市值管理能力，实现可持续发展和股东利益最大化[3] - 杭州飞地项目正按计划推进，将作为义支付和Chinagoods研发中心的杭州基地[7] 人才储备与组织建设 - 在海外和支付板块引进国际大行及头部机构的高端人才，已完成第一阶段人才到岗，后续将继续引进跨国管理经验人才[2] - 通过内部造血、外部引才和校企合作三方面构建人才梯队，支撑业务发展需求[2] 财务表现与机构预期 - 2025年一季度主营收入31.61亿元（同比+17.93%），归母净利润8.03亿元（同比+12.66%），毛利率36.18%[6] - 近90天内12家机构给出评级，其中10家买入、2家增持，目标均价22.81元[8] - 机构预测2025年净利润中位数41.07亿元（野村证券42.12亿至财通证券36.96亿），2027年预测区间53.27亿-78.32亿元[10] 市场拓展与招商进展 - 义乌1-6月出口加速增长，体现商品刚需性和产业链韧性，公司对全年进出口发展持乐观态度[4] - 全球数字贸易中心1-3层招商进展顺利，计划10月开业市场板块[6] 融资动态 - 近3个月融资净流入2.97亿元，融券净流入1519.57万元，显示资金面活跃[10]

公司业绩 - 2025年上半年预计实现净利润16.30亿到17亿元，同比增长12.57%到17.4% [1][3] - 扣非净利润16.10亿到16.80亿元，同比增长13.46%到18.39% [1][3] - 2021年至2024年营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27% [3] - 2021年至2024年净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85% [3] - 2021年至2024年扣非净利润分别为12.22亿元、17.65亿元、24.69亿元、29.83亿元，同比增长136.21%、44.47%、39.86%、20.84% [3] 市场表现 - 义乌市场日均开门率保持在97%以上，日均客流超23万人次，日均外商近3800人 [2] - 2024年市场经营收入达45.78亿元，同比增长48.92%，毛利率84.27%，同比增加12.44个百分点 [6] - 全球数贸中心市场板块招商超预期，首批389个时尚珠宝行业黄金商铺招商，投标商位需求比为4.25:1 [6] 业务发展 - 商品展示交易生态包括线下市场经营和自营贸易商品销售，配套服务生态包括会展板块和酒店板块，贸易服务生态包括Chinagoods平台、仓储物流和支付等业务 [6] - Chinagoods平台服务产业链上下游210万家中小微企业 [6] - 2024年贸易服务业务实现营业收入7.39亿元，同比增长22.64% [6] - 义支付2024年跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6104.40万元，同比增长274.67% [7] - 截至2025年6月26日，义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47% [1][7] 股东动态 - 控股股东商城控股累计增持5288.53万股，增持金额约9.98亿元，完成增持计划 [1][4] - 商城控股合计控制公司30.91亿股股份，占总股本的56.37% [4] 人事变动 - 董事长王栋因工作安排辞去董事长、董事等职务 [7]

成都先导调研纪要 - 公司是全球DNA编码化合物库（DEL）技术开发与应用的领导者，参与组建全球首个DEL联盟并与多家国际药企合作共享资源构建DEL库 [1] - 核心竞争优势包括技术起步早、库分子多样性高、筛选技术成熟，业务模式严格执行靶点排他和分子结构排他原则保障客户利益 [1] - 已助力辉瑞、BioAge等客户将筛选出的新颖分子推进至不同研发阶段，DEL技术在蛋白-蛋白相互作用（PPI）抑制剂发现领域实现定制化应用 [1] 小商品城调研纪要 - Chinagoods平台整合7.5万家实体商铺资源，服务210万家中小微企业，以贸易数据为核心构建全流程国际贸易综合服务平台 [2] - 平台功能涵盖商品展示、交易及履约服务（集货/报关/物流/仓储/支付），形成贸易闭环，进口政策改革试点显著简化通关流程并实现全流程溯源 [2] - 全球数贸中心蓄客达10,000户，达首批开放商铺数的3倍，招商进展超预期 [2] 高毅资产机构背景 - 投研团队超30人，成员来自嘉实、易方达等一线基金公司，包含多位金牛奖得主及千亿级基金公司前投资总监 [3] - 管理层由邱国鹭任董事长，邓晓峰任首席投资官，卓利伟任首席研究官，设立深圳/上海/北京三地团队 [3] - 平台型私募管理模式为投资经理提供研究支持、渠道资源等全方位赋能，投研实力业内领先 [3]