报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 报告核心观点 - 本周专题聚焦个人创意工具行业及龙头公司xTool，认为该行业市场规模快速增长，且xTool凭借在激光类工具领域的统治性地位和“硬件+软件+社区”的生态闭环，已成为全球激光智造领航者[5] - 轻工制造及纺织服饰板块本周表现跑赢大盘，其中文娱用品、包装印刷、服装家纺等子行业涨幅居前[5] - 地产销售数据同比大幅增长，但环比有所回落[5] 一、xTool招股书梳理：驭光成影，皆为造物 1、行业规模：风正时济，个人创意工具市场规模快速增长 - 按GMV口径计，个人创意工具市场规模从2022年的40亿美元提升到2024年的68亿美元，对应CAGR为31.0%，未来规模有望进一步提升至2030年的391亿美元，对应2024-2030年CAGR为33.8%[5][9] - 市场按技术路径分为增材类（3D打印机）和非增材类（激光类、材质打印类）[9] - 增材类工具市场规模有望从2022年的23亿美元提升至2024年的41亿美元（CAGR 32.7%），2030年达229亿美元（2024-2030年CAGR 33.4%）[12] - 非增材类工具市场规模有望从2022年的17亿美元提升至2024年的27亿美元（CAGR 28.6%），2030年达162亿美元（2024-2030年CAGR 34.5%）[12] - 激光类工具全球渗透率从2022年的11.2%提升到2024年的15.3%，其市场规模有望从2022年的4亿美元提升至2024年的10亿美元（CAGR 53.3%），2030年达3.6亿美元（2024-2030年CAGR 23.1%）[14] - 材质打印类工具市场规模有望从2024年的2亿美元提升至2035年的204亿美元，对应2024-2030年CAGR为77.0%，其中UV打印机增速预计更快[17] 2、行业格局：市场份额集中，xTool是激光类工具龙头 - xTool在消费级激光雕刻/切割细分赛道形成接近“类寡头”的统治性地位[5][23] - 按2025年前9月的GMV口径计，xTool在全球激光类个人创意工具中市占率已达约37%，核心激光雕刻/切割机子市场市占率进一步攀升至47%，是第二名的约6倍，并超过第二至第十名之和[5][23] - 2024年，激光类个人创意工具行业前十大品牌GMV合计占比超50%[23] - 2024年，激光雕刻机及切割机市场前五大品牌GMV合计占比达60%，xTool以约3.65亿美元的GMV占据35.10%的市场份额，是规模最大、增长最快的品牌[24][25] - 在材质打印类工具（DTF打印机）市场，2025年前9月CR5份额近57.3%，xTool虽于2025年切入，但已迅速以12.7%的市占率跻身全球前三[26] 3、xTool：全球激光智造领航者，品牌即品类 - xTool品牌成立于2021年，母公司为早期主攻STEAM教育的创客工场Makeblock[5][27] - 自2023年以来，xTool在Google的搜索热度持续超过“激光雕刻机”品类，2022年至2024年间搜索热度增长约50%[27] - 公司已形成“硬件+软件+社区”的生态闭环，通过在线社区Atomm与线下体验网络xTool Squad沉淀用户资产[27] - 公司营收从2023年的14.57亿元提升至2024年的24.76亿元，同比增长69.97%[29] - 2025年前三季度实现营收17.77亿元，同比增长18.57%，增速放缓主要因推新节奏错期[29] - 2025年前三季度，激光类工具销量从上年同期的8.59万套下滑至7.19万套，但平均售价由1.56万元/套提升至2.11万元/套，产品结构升级[29] - 2025年前三季度，公司毛利率为56.0%，同比提升1.0个百分点[36] - 公司持续推动产品创新，研发费用率从2023年的11%提升至2025年前三季度的17%，同期经调整净利率从12.6%下滑至9.7%[36] 二、本周行情 （一）板块行情 - 本周（2026/1/26-2026/1/30），上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，沪深300下跌1.33%[5] - 申万轻工制造板块上涨0.96%，纺织服饰板块上涨1.32%，分别跑赢大盘，位于申万28个一级行业涨跌幅第8和第6名[5][42] - 轻工制造子行业中，文娱用品上涨1.85%，包装印刷上涨1.78%，家居用品上涨1.17%，造纸下跌1.19%[5] - 纺织服饰子行业中，服装家纺上涨2.25%，纺织制造上涨2.18%，饰品下跌2.17%[5] 三、行业重点数据跟踪 （二）地产数据跟踪 - 本周（2.2-2.8），30大中城市商品房成交面积115.69万平方米，同比大幅增长76%，但环比下降24%[5][61] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交面积分别为37.94/52.43/25.32万平方米，同比分别增长120%/54%/76%[5][61] - 30大中城市本周商品房成交套数为1.08万套，同比增长76%，环比下降16%[5][61] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交套数分别为0.36/0.43/0.29万套，同比分别增长113%/52%/80%，环比分别为+4%/-26%/-20%[5][61]

行业投资评级 - 报告对轻工制造行业给予“推荐”评级，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 报告的核心专题聚焦于个人创意工具行业，特别是激光雕刻/切割领域，认为该行业市场规模快速增长，且行业格局高度集中，其中xTool作为全球激光智造领航者，已建立起显著的品牌和市场份额优势 [5][9][23][27] 一、xTool招股书梳理：行业与公司分析 行业规模 - **整体市场高速增长**：按GMV口径，个人创意工具市场规模从2022年的40亿美元提升到2024年的68亿美元，年复合增长率（CAGR）为31.0%，预计到2030年将达391亿美元，2024-2030年CAGR为33.8% [5][9] - **技术路径细分**：市场分为增材类（3D打印机）和非增材类（激光类、材质打印类）工具 [9] - **增材类工具**：市场规模从2022年23亿美元增至2024年41亿美元，CAGR为32.7%，预计2030年达229亿美元 [12] - **非增材类工具**：市场规模从2022年17亿美元增至2024年27亿美元，CAGR为28.6%，预计2030年达162亿美元，增速略高于增材类 [12] - **激光工具渗透率提升**：激光类工具全球渗透率从2022年的11.2%提升至2024年的15.3% [5][14] - **激光工具市场**：按GMV口径，市场规模从2022年4亿美元增至2024年10亿美元，CAGR高达53.3%，预计2030年达3.6亿美元，2024-2030年CAGR为23.1% [14] - **材质打印工具市场**：按GMV口径，市场规模预计从2024年2亿美元增至2030年204亿美元，2024-2030年CAGR高达77.0% [17] 行业格局 - **激光类工具市场高度集中**：xTool在全球激光类个人创意工具中占据统治地位，按2025年前9个月GMV计，其市占率约37%，在核心的激光雕刻/切割机子市场中市占率高达47%，是第二名的约6倍，并超过第二至第十名之和 [5][23] - **头部品牌主导**：2024年及2025年前九个月，激光类工具行业前十大品牌GMV合计占比超50% [23] - **激光雕刻/切割机市场**：以2024年GMV计，前五大品牌GMV合计占比达60% [23] - **材质打印工具市场集中**：以DTF打印机为例，2025年前9月CR5份额近57.3%，xTool虽于2025年切入该领域，但已迅速跻身全球前三，市场份额达12.7% [26] xTool公司分析 - **品牌与定位**：xTool品牌成立于2021年，母公司为创客工场Makeblock，早期主攻STEAM教育，后转型消费级激光雕刻机行业，已形成覆盖个人爱好者到小微工厂的全系列产品矩阵，定位中高端市场 [5][27] - **品牌影响力**：自2023年以来，xTool在Google的搜索热度持续超过“激光雕刻机”品类，2022年至2024年间搜索热度增长约50% [5][27] - **生态闭环**：公司逐步形成“硬件+软件+社区”的生态闭环，通过在线社区Atomm与线下体验网络xTool Squad增强用户粘性 [27] - **财务表现**： - **营收增长**：营收从2023年14.57亿元人民币提升至2024年24.76亿元，同比增长69.97% [29] - **近期增速**：2025年前三季度营收17.77亿元，同比增长18.57%，增速放缓主要因新品发布节奏错期 [29] - **量价分析**：2025年前三季度，激光类工具销量从上年同期8.59万套下滑至7.19万套，但平均售价从1.56万元/套提升至2.11万元/套，显示产品结构升级 [29] - **地区与业务结构**：分地区及分业务营收结构在报告中以图表形式展示 [35] - **盈利能力**： - **毛利率稳定**：2025年前三季度毛利率为56.0%，同比提升1.0个百分点 [36][40] - **净利率承压**：2025年前三季度经调整净利率为9.7%，低于2023年的12.6%，主要受研发费用率提升拖累 [36][40] - **费用结构**：研发费用率从2023年的11%提升至2025年前三季度的17% [36][41] 二、本周行情回顾 - **板块表现**：报告期内（2026/1/26-2026/1/30），申万轻工制造板块上涨0.96%，纺织服饰板块上涨1.32%，均跑赢大盘（沪深300下跌1.33%），在申万28个一级行业中分别排名第8和第6 [5][42] - **轻工制造子行业**：文娱用品（+1.85%）、包装印刷（+1.78%）、家居用品（+1.17%）上涨，造纸（-1.19%）下跌 [5] - **纺织服饰子行业**：服装家纺（+2.25%）、纺织制造（+2.18%）上涨，饰品（-2.17%）下跌 [5] - **个股涨跌**：报告列出了轻工制造与纺织服装板块本周涨幅前五与跌幅前五的个股 [50] 三、行业重点数据跟踪 地产数据跟踪 - **商品房成交面积**：本周（2.2-2.8）30大中城市商品房成交面积115.69万平方米，同比大幅增长76%，但环比下降24% [5][61] - **分线城市**：一线城市成交面积37.94万平方米（同比+120%），二线城市52.43万平方米（同比+54%），三线城市25.32万平方米（同比+76%） [5][61] - **商品房成交套数**：30大中城市本周成交1.08万套，同比+76%，环比-16% [5][61] - **分线城市**：一线城市成交0.36万套（同比+113%，环比+4%），二线城市0.43万套（同比+52%，环比-26%），三线城市0.29万套（同比+80%，环比-20%） [5][61] 其他数据跟踪 - **原材料价格**：报告通过图表跟踪了MDI、TDI、棉花、粘胶短纤、涤纶长丝、锦纶长丝、羊毛等原材料价格走势 [53][55][58][60] - **家具行业数据**：报告通过图表展示了家具类商品零售额、家具制造业营收、建材家居卖场销售额及家具出口额等数据 [75][77][80][81] - **纺织服装数据**：报告跟踪了台湾主要纺服制造企业月度营收同比变化，以及美国服装销售额和库销比情况 [82][84][85]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 激光雕刻机是科技赋能个人创意工具的重要类别，xTool作为全球第一的激光类个人创意工具品牌，其拟赴港IPO事件建议关注产业链机会 [1][2] - 需求侧受情绪消费、创意经济和创客文化拉动，供给侧由AI迭代、软硬件生态整合及国产供应链降本提效驱动，共同推动行业快速增长与渗透 [2] - 全球科技赋能个人创意工具市场预计将从2024年的68亿美元增长至2030年的391亿美元，复合年增长率为33.8%，至2035年进一步达870亿美元，复合年增长率为17.3% [2] - 激光类个人创意工具市场预计将从2024年的10亿美元增长至2030年的36亿美元，复合年增长率为23.10%，至2035年进一步达79亿美元，复合年增长率为17% [2] - 报告建议关注激光雕刻机整机厂商、核心部件厂商以及消费级3D打印产业链相关标的 [2] 行业定义与市场地位 - 个人创意工具包括消费级和商业级的增材类（如3D打印机）及非增材类工具 [2] - 非增材类个人创意工具主要包括激光工具（如激光雕刻机、切割机）、材质打印工具（如DTF、DTG打印机）及其他（如数控切割机） [2] - xTool是全球第一的激光类个人创意工具品牌，是增长最快的激光雕刻机及激光切割机品牌，2025年前9个月按GMV计市占率约47% [2] 需求侧驱动因素 - 个性化与情绪价值消费兴起，消费需求转向自我表达与情绪满足，定制化成为核心购买要素 [2] - 创意经济增长，技术推动创意创业，线上平台助力创作者完成创作到变现的闭环 [2] - 创客文化及社交媒体兴起，激发用户创造力与参与热情，直接推动市场扩张 [2] 供给侧驱动因素 - AI技术创新结合自动化控制、机器视觉等技术，提升产品精度并降低使用门槛，扩大用户覆盖 [2] - 软硬件生态系统实现数字整合，自研软件与硬件性能协同迭代，优化用户体验 [2] - 国产供应链崛起，降低工具生产与使用成本，提升产品价格竞争力，助力市场渗透率提升 [2] 市场空间预测 - 全球科技赋能个人创意工具市场规模（GMV计）预计从2024年68亿美元增至2030年391亿美元，复合年增长率33.8%，2035年进一步增至870亿美元，复合年增长率17.3% [2] - 激光类个人创意工具市场规模（GMV计）预计从2024年10亿美元增至2030年36亿美元，复合年增长率23.10%，2035年进一步增至79亿美元，复合年增长率17% [2] 产业链环节 - 上游：包括激光头、DTF打印机头等核心硬件供应商，设计及运营系统等软件开发商，以及耗材与配件商 [2] - 中游：工具提供商，提供激光雕刻机、激光切割机、DTF打印机等产品 [2] - 下游：个人创作者、中小企业及其他用户，利用设备实现广泛场景下的个性化制造和创新 [2] 建议关注的核心标的 - 激光雕刻机整机厂商：xTool（港股IPO中）、创想三维（港股IPO中） [2] - 激光雕刻机部件厂商：杰普特（激光器）、锐科激光（激光器）、金橙子（振镜及运控系统） [2] - 消费级3D打印产业链标的：拓竹科技（未上市）、创想三维（港股IPO中）、安克创新、铂力特、华曙高科、汇纳科技、爱司凯、海正生材、惠通科技、家联科技 [2] 产业链标的估值数据（截至2025年12月31日） - **杰普特 (688025.SH)**：市值134.56亿元，归母净利润预测25E为2.45亿元，26E为3.62亿元，27E为4.89亿元，对应PE 25E为55倍，26E为37倍，27E为27倍 [3] - **锐科激光 (300747.SZ)**：市值152.67亿元，归母净利润预测25E为1.98亿元，26E为2.82亿元，27E为3.45亿元，对应PE 25E为77倍，26E为54倍，27E为44倍 [3] - **金橙子 (688291.SH)**：市值43.86亿元，归母净利润预测25E为0.50亿元，26E为0.67亿元，27E为0.89亿元，对应PE 25E为88倍，26E为65倍，27E为49倍 [3] - **安克创新 (300866.SZ)**：市值613.31亿元，归母净利润预测25E为26.61亿元，26E为33.17亿元，27E为41.20亿元，对应PE 25E为23倍，26E为18倍，27E为15倍 [3] - **铂力特 (688333.SH)**：市值305.90亿元，归母净利润预测25E为2.24亿元，26E为3.27亿元，27E为4.43亿元，对应PE 25E为136倍，26E为94倍，27E为69倍 [3] - **华曙高科 (688433.SH)**：市值274.06亿元，归母净利润预测25E为0.88亿元，26E为1.13亿元，27E为1.67亿元，对应PE 25E为313倍，26E为244倍，27E为164倍 [3] - **汇纳科技 (300609.SZ)**：市值46.33亿元，归母净利润预测25E为0.08亿元，26E为0.27亿元，27E为0.56亿元，对应PE 25E为579倍，26E为172倍，27E为83倍 [3] - **爱司凯 (300521.SZ)**：市值42.67亿元，24A归母净利润为-0.03亿元 [3] - **海正生材 (688203.SH)**：市值25.90亿元，24A归母净利润为0.36亿元 [3] - **惠通科技 (301601.SZ)**：市值39.04亿元，24A归母净利润为1.08亿元 [3] - **家联科技 (301193.SZ)**：市值42.10亿元，归母净利润预测25E为-0.64亿元，26E为1.80亿元，27E为2.73亿元 [3]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 消费级雕刻机企业xTool拟赴港IPO，建议关注其产业链投资机会 [2] - 激光雕刻机作为科技赋能的个人创意工具，受益于情绪消费、创意经济和创客文化等需求拉动，以及AI技术迭代、软硬件生态整合和国产供应链降本提效等供给侧推动，行业预计将保持快速增长 [3] - 全球科技赋能个人创意工具市场规模预计将从2024年的68亿美元增长至2030年的391亿美元，复合年增长率为33.8%，并进一步增长至2035年的870亿美元，复合年增长率为17.3% [3] - 其中，激光类个人创意工具市场规模预计将从2024年的10亿美元增长至2030年的36亿美元，复合年增长率为23.10%，并进一步增长至2035年的79亿美元，复合年增长率为17% [3] 行业定义与市场地位 - 激光雕刻机是科技赋能个人创意工具类型之一，个人创意工具包括消费级和商业级的增材类（如3D打印机）及非增材类工具 [3] - 非增材类个人创意工具主要分为三类：1）激光工具（如激光雕刻机、切割机）；2）材质打印工具（如DTF、DTG和UV打印机）；3）其他工具（如数控及刀切割机） [3] - xTool是全球第一的激光类个人创意工具品牌，也是增长最快的激光雕刻机及激光切割机品牌，2025年前9个月按GMV计市占率约47% [3] 需求侧驱动因素 - 个性化与情绪价值消费兴起：消费需求转向自我表达与情绪满足，定制化、独特设计成为核心购买要素，非增材类个人创意工具可实现个性创作 [3] - 创意经济增长：技术推动创意创业，线上平台助力创作者完成创作-变现闭环 [3] - 创客文化及社交媒体兴起：社媒平台催生创客文化，激发用户创造力与参与热情，直接推动市场扩张 [3] 供给侧驱动因素 - AI等技术创新：AI技术结合自动化控制系统、机器视觉等技术进步，提升精度并降低使用门槛，扩大用户群体覆盖 [3] - 软硬件生态系统的数字整合：实现设计、生产全链路衔接，自研软件与硬件性能协同迭代，降低使用门槛、优化用户体验 [3] - 国产供应链降本增效：国内供应商崛起降低工具生产与使用成本，提升产品价格竞争力，助力市场渗透率提升 [3] 产业链环节 - 上游供应商：包括激光头、DTF打印机头等核心硬件提供商；设计、运营系统等软件开发商；耗材以及配件商 [3] - 中游产品提供商：工具提供商，提供激光雕刻机及激光切割机、DTF打印机等产品 [3] - 下游用户：个人创作者、中小企业及其他用户，利用个人创意设备实现广泛场景下的个性化制造和创新 [3] 建议关注的核心标的 - 激光雕刻机整机厂商：xTool（港股IPO中）、创想三维（港股IPO中） [3] - 激光雕刻机部件厂商：杰普特（激光器）、锐科激光（激光器）、金橙子（振镜及运控系统） [3] - 消费级3D打印公司：拓竹科技（未上市）、创想三维（IPO进程中）、安克创新、铂力特、华曙高科、汇纳科技、爱司凯、海正生材、惠通科技、家联科技等 [3] 产业链标的估值数据（截至2025年12月31日） - **杰普特 (688025.SH)**：市值134.56亿元，归母净利润预测：24A为1.33亿元，25E为2.45亿元，26E为3.62亿元，27E为4.89亿元；对应PE：24A为101倍，25E为55倍，26E为37倍，27E为27倍 [4] - **锐科激光 (300747.SZ)**：市值152.67亿元，归母净利润预测：24A为1.34亿元，25E为1.98亿元，26E为2.82亿元，27E为3.45亿元；对应PE：24A为114倍，25E为77倍，26E为54倍，27E为44倍 [4] - **金橙子 (688291.SH)**：市值43.86亿元，归母净利润预测：24A为0.30亿元，25E为0.50亿元，26E为0.67亿元，27E为0.89亿元；对应PE：24A为144倍，25E为88倍，26E为65倍，27E为49倍 [4] - **安克创新 (300866.SZ)**：市值613.31亿元，归母净利润预测：24A为21.14亿元，25E为26.61亿元，26E为33.17亿元，27E为41.20亿元；对应PE：24A为29倍，25E为23倍，26E为18倍，27E为15倍 [4] - **铂力特 (688333.SH)**：市值305.90亿元，归母净利润预测：24A为1.04亿元，25E为2.24亿元，26E为3.27亿元，27E为4.43亿元；对应PE：24A为293倍，25E为136倍，26E为93倍，27E为69倍 [4] - **华曙高科 (688433.SH)**：市值274.06亿元，归母净利润预测：24A为0.67亿元，25E为0.88亿元，26E为1.13亿元，27E为1.67亿元；对应PE：24A为408倍，25E为313倍，26E为244倍，27E为164倍 [4] - **汇纳科技 (300609.SZ)**：市值46.33亿元，归母净利润预测：24A为-0.24亿元，25E为0.08亿元，26E为0.27亿元，27E为0.56亿元；对应PE：24A为-194倍，25E为579倍，26E为172倍，27E为83倍 [4] - **爱司凯 (300521.SZ)**：市值42.67亿元，归母净利润24A为-0.03亿元，对应PE为-1406倍 [4] - **海正生材 (688203.SH)**：市值25.90亿元，归母净利润24A为0.36亿元，对应PE为73倍 [4] - **惠通科技 (301601.SZ)**：市值39.04亿元，归母净利润24A为1.08亿元，对应PE为36倍 [4] - **家联科技 (301193.SZ)**：市值42.10亿元，归母净利润预测：24A为0.57亿元，25E为-0.64亿元，26E为1.80亿元，27E为2.73亿元；对应PE：24A为74倍，25E为-66倍，26E为23倍，27E为15倍 [4]