财务表现 - 2025年上半年营收8.26亿元同比减少5.38% 归母净利润-0.65亿元同比亏损收窄（上年同期-2.06亿元）[4] - 2025年Q2营收4.91亿元同比增长8.72% 归母净利润370万元同比扭亏[4] - 三费合计同比下降14.04% 其中营销/研发/管理费用同比分别下降12.65%/15.47%/15.42%[6] 业务结构 - 智算云业务收入1.02亿元同比增长3.0% 营收占比提升至12.4%[5] - 网络安全业务收入7.19亿元同比减少6.4%[5] - 运营商/金融/能源/交通行业收入同比分别增长25.3%/19.5%/32.4%/60.8%[5] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率67.41% 较2022年59.72%提升4.1个百分点[6] 产品发展 - 2025年2月推出DeepSeek安全智算一体机 3月/4月/6月持续迭代[7] - 产品融合计算/存储/网络/安全/智能五大能力 支持天问大模型[7] - 已在政府/运营商等40+行业客户测试 多行业落地方案推进中[7] 技术战略 - 以内生AI能力升级天问大模型 迭代检测引擎/安全专家智能体及基座模型[9] - 推出大模型安全网关新产品 在防火墙/WAF等产品新增大模型防护模块[9] - 实现网络层到应用层的全栈智能防御 包含会话解析/API防护/价值观过滤等技术[9]

投资评级 - 维持"增持"评级，2025-2027年PE为61x/44x/35x [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收8.26亿元（同比-5.38%），Q2单季营收4.91亿元（同比+8.72%）[1] - 归母净利润-0.65亿元（同比亏损收窄，上年同期-2.06亿元），Q2单季实现扭亏370万元[1] - 毛利率显著提升4.1个百分点至67.41%，三费合计同比下降14.04%[2] - 2025E-2027E营收预测30.04/33.08/36.50亿元，归母净利润1.79/2.48/3.09亿元[3][4] 业务结构分析 - 智算云业务收入1.02亿元（同比+3.0%），占营收比重提升至12.4%[1] - 网络安全业务收入7.19亿元（同比-6.4%）[1] - 重点行业收入增速：交通（+60.8%）、能源（+32.4%）、运营商（+25.3%）、金融（+19.5%）[1] 产品与技术进展 - 推出DeepSeek安全智算一体机并持续迭代，融合计算/存储/网络/安全/智能五大能力[2] - 智算云产品已在40+行业客户测试，形成多行业落地方案[2] - 升级"AI+安全"战略，推出大模型安全网关新产品，新增防火墙/WAF等产品的大模型防护模块[3] 估值与市场表现 - 当前股价9.23元，总市值108.86亿元，近1年绝对收益113.89%[5][8] - 2025年PB为1.1x，股息率0.3%[13] - 股价相对沪深300指数超额收益显著，近3个月超额收益19.22%[7][8]