合作主体与核心事件 - 阿达尼国防与航空航天公司与巴西航空工业公司达成合作 将在印度建设飞机组装工厂并同步发展供应链、售后服务及飞行员培训等配套体系 [2] - 双方未披露合作的财务细节及工厂的具体选址 [2] 合作背景与战略意义 - 合作旨在抓住印度蓬勃发展的旅游出行市场机遇 巴西航空工业公司估计未来20年印度至少需要500架座位数在80至146之间的小型商用喷气客机 [2] - 阿达尼公司董事认为区域航空是经济扩张的支柱 随着航空网络覆盖二、三线城市 打造本土化区域航空生态体系至关重要 [2] - 巴西航空工业公司表示印度是其关键市场 此次合作可将其航空航天专业技术与阿达尼集团的雄厚工业实力相结合 [3] 市场与行业数据 - 自疫情以来 印度航空客运量从2020年的6300万人次低点几乎增长两倍 2024年达到1.74亿人次 [2] - 印度目前是全球第三大航空运输市场 仅次于美国和中国 [2] - 巴西航空工业公司在印度的现役机型达11种 运营数量近50架 [3] 相关业务与产品信息 - 巴西航空工业公司计划在2026年1月28日的印度航展上展出E195-E2和E175两款商用飞机 [3] - 阿达尼集团业务范围广泛 涉及机场、能源、港口、电力、物流、采矿、媒体、房地产、水泥制造及食用油等多个领域 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为9100万美元，摊薄后每股收益为2.21美元，税前收入为1.25亿美元 [9] - 第四季度总收入为10亿美元，环比第三季度的11亿美元季节性下降，但同比第四季度2024年的9.44亿美元增长8% [9] - 第四季度合同收入为8.03亿美元，低于第三季度的8.44亿美元，高于第四季度2024年的7.86亿美元 [9] - 第四季度按比例分配收入和包机收入为1.67亿美元，与第三季度持平，高于第四季度2024年的1.26亿美元 [10] - 第四季度租赁及其他收入为5400万美元，高于第三季度的3900万美元和第四季度2024年的3200万美元，主要受向第三方提供的离散维护服务驱动 [10] - 2025年全年净收入为4.28亿美元，摊薄后每股收益为10.35美元 [4] - 2025年全年税前收入为5.66亿美元，较2024年增长31%，同期可用座英里增长15%，体现了强大的运营杠杆 [4][11] - 2025年全年EBITDA为9.82亿美元，较2024年增加超过1亿美元 [11] - 2025年全年自由现金流超过4亿美元 [11] - 第四季度末现金余额为7.07亿美元，低于上季度的7.53亿美元和第四季度2024年的8.02亿美元 [12] - 第四季度末总债务为24亿美元，较2024年12月31日的27亿美元有所下降 [12] - 2025年资本支出总额约为5.8亿美元，用于支持增长计划，包括购买7架新的E175飞机 [14] - 第四季度政府强制停飞导致约2000个航班和3000个可用座英里被取消，使季度业绩减少约700万美元，或每股收益减少0.13美元 [10][22] - 第四季度GAAP业绩包括确认了500万美元先前递延的收入，低于第三季度2025年确认的1700万美元和第四季度2024年确认的2000万美元 [10] - 截至第四季度末，累计有2.65亿美元的递延收入将在未来期间确认 [11] - 2025年公司偿还了4.92亿美元债务，自2024年底以来债务余额减少了10%（包括2025年融资的7架新E175的影响） [12] - 2025年公司斥资8500万美元用于股票回购，是2024年投资额的两倍，共购买近85万股，较2024年购买的股票数量增加50% [12] - 第四季度公司偿还了1.55亿美元债务，进行了2.14亿美元的资本支出（包括购买5架E175），并以2700万美元回购了26.8万股股票 [13] - 截至12月31日，公司当前股票回购授权中仍有2.13亿美元剩余额度 [13] - 公司预计2026年总资本支出在6亿至6.25亿美元之间，与2025年大致持平，但会多交付2架E175 [16] - 公司预计2026年有效税率约为24%，与2025年相似 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合同收入是主要收入来源，第四季度为8.03亿美元 [9] - 按比例分配和包机业务需求保持强劲，第四季度收入为1.67亿美元 [10][23] - 租赁及其他收入在第四季度增长至5400万美元，部分原因是第三方发动机交易 [10][72] - 公司拥有超过40架停场的CRJ200飞机，增强了整体机队灵活性 [22] - 公司已开始与美航（American）开展按比例分配协议，目前运营4架飞机，预计到2026年中将增至9架 [20] - 公司预计2026年维护费用将与2025年水平一致，因为公司继续将飞机从长期存储中恢复并服务现有机队 [23] - 第三方维护、维修和大修网络持续面临挑战，包括劳动力和零部件问题 [23] - 包机业务（SkyWest Charter）需求旺盛，但目前因飞机可用性问题无法完全满足，尤其是体育团队的需求，2026年预计不会成为历史性的大年 [74][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与美联航（United）延长了40架E175的协议，与达美航空（Delta）延长了13架E175的协议 [4][18] - 公司目前所有双舱机队（CRJ和ERJ）均已签约，下一次主要的E175合同到期要到2028年底 [7] - 公司目前有69架E175的确认订单，其中25架已分配给主要合作伙伴（达美16架、美联航8架、阿拉斯加航空1架），44架尚未分配 [19][34] - 预计到2028年底，E175机队总数将接近300架，巩固其作为全球最大E175运营商的地位 [7][20] - 公司预计2026年将接收9架新的E175，并在2026年将23架CRJ550投入服务 [21] - 公司预计未来几年将逐步归还达美拥有的约19架CRJ900飞机，归还速度可能比最初预期的要慢 [22] - 公司有大约20架停场的双舱CRJ飞机将恢复服务，其中许多已签署飞行协议，将于2026年开始运营 [22] - 公司与美联航延长了最多40架CRJ200的协议至2030年代，这些飞机原定于2025年底到期 [20] - 公司与美联航签订了总计50架CRJ550的多年度飞行协议，截至12月31日已有27架投入服务，预计最后23架将于今年晚些时候投入服务 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过执行增长机会实现去风险化，包括满足大量按比例分配需求、投资并充分利用现有机队，以及准备接收新飞机 [7] - 公司致力于通过部署强大的资产负债表和自由现金流来推动长期股东总回报，以把握各种增值机会 [18] - 机队灵活性是核心战略优势，公司利用广泛的CRJ资产，同时巩固E175飞行协议 [5] - 公司连续第三年被评为《财富》杂志“全球最受尊敬公司”2026年榜单，是唯一上榜的地区性航空公司，位列前十 [5] - 公司专注于提高投资资本回报率，其净债务和杠杆率处于十多年来的最低点 [14] - 2026年的三个增长重点领域是：增加对服务不足社区的服务（部分通过重新部署约20架停场的双舱CRJ飞机）、按比例分配产品的强劲需求、以及为美联航和阿拉斯加航空投入9架新E175，并为达美航空在2027-2028年投入16架新E175 [18] - 公司69架E175的订单锁定了从2027年到2032年的交付位置，但合同结构灵活，可在未找到合作伙伴接收飞机时推迟或终止订单 [19] - 公司认为其运营模式在行业中具有独特的适应和演变能力 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度充满挑战，始于政府停飞导致的强制航班削减，并直接进入假期旅行高峰 [6] - 公司预计2026年可用座英里将实现中个位数百分比增长，较上一季度提供的预测略有上调 [16] - 公司预计2026年每股收益将在11美元中段区域，较上一季度的预期略有上调 [16] - 公司预计季度季节性将更加明显，更接近疫情前的模式，2026年第一季度每股收益将与第四季度GAAP每股收益持平或下降，第二和第三季度将是最强的季度 [17] - 随着夏季利用率提高，收入季节性已回归模型 [22] - 公司对2026年的增长可能性持乐观态度 [17] - 公司看到飞机利用率呈积极趋势，并预计2026年春季和夏季的利用率将继续提升，这比上一季度预期的要高，也是上调可用座英里指引的原因之一 [36] - 市场需求非常强劲，公司正在努力调配尽可能多的飞机资源以满足2026年的需求 [75] 其他重要信息 - 2025年，SkyWest航空公司实现了超过250天的100%可控航班完成率，而每日定期航班起飞次数经常超过2500架次 [6] - 公司拥有超过15000名航空专业人员团队 [6] - 过去三年，公司已减少债务10亿美元 [7] - 目前公司拥有约15亿美元未抵押的设备资产 [29] - 随着更多E175飞机付清贷款，未抵押资产的数量在未来几年将继续显著增加 [31] - 公司在运营执行方面表现优异，在交通部数据中通常处于顶级表现者行列 [80] - 公司强调其能够同时服务四个主要合作伙伴（客户）并保持卓越整体运营绩效的能力是独特优势 [81][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于政府停飞（FAA削减）的影响及处理方式 [26] - 管理层确认影响类似于天气等不可控中断，但持续时间更长，合同中有相关条款可帮助缓解影响，公司本着合作伙伴精神与主要航司共同应对，尽管影响较大但处理得当 [26][27] 问题: 关于未抵押资产的情况及未来展望 [28][30] - 目前公司拥有约15亿美元未抵押设备资产 [29] - 随着E175飞机陆续付清贷款，未抵押资产的数量在未来几年将显著增加 [31] 问题: 关于新飞机订单（69架E175）的交付位置讨论进展 [34] - 订单中69架飞机，24架已与主要合作伙伴签约（达美16架、美联航8架、阿拉斯加1架）[34] - 2027年的交付已全部确定，2028年的大部分也已确定，2029年及以后的交付仍在与主要合作伙伴讨论中，对话持续且乐观 [34] 问题: 关于飞机利用率的潜在趋势和目标 [35] - 飞机利用率呈积极趋势，2026年春夏的排班计划显示趋势继续向好 [36] - 利用率略高于上一季度预期，这也是上调可用座英里指引的原因之一 [36] 问题: 关于新签署的E175续约合同条款与旧合同的比较 [39][43] - 合同会随着市场条件和飞机生命周期演变，某些条款重要性会发生变化 [40] - 从经济性（费率）角度看，新合同与过去经验大致相似，确保了未来收入的持续性 [41][44] 问题: 关于维护费用、投入以及停场飞机恢复服务的相关前景 [45] - 有20架双舱飞机已签约，正在完成大修维护，即将投入服务，维护成本发生在飞机恢复服务之前 [47] - 另有40架停场的CRJ200飞机，公司看到了市场机会，并乐观能为它们找到良好的收入模式 [48] 问题: 关于公司是否能利用在芝加哥枢纽的增长机会 [51] - 公司根据与每家主要合作伙伴的运力购买协议运营，由合作伙伴决定航班计划和飞机部署地点，公司将以其最高的可靠性水平执行 [51] 问题: 关于递延收入确认的趋势及2026年建模假设 [52][54] - 第四季度因合同续约推迟了部分递延收入确认 [53] - 2026年建模时，建议按每季度2000万至2500万美元的递延收入确认来考虑，目前仍有2.65亿美元递延收入待确认 [53] 问题: 关于第一季度收益季节性下降的基准比较 [58] - 管理层建议以公布的第四季度GAAP数据为基准，预计第一季度将持平或下降 [59] 问题: 关于推动每股收益达到11美元中段的因素及最大变量 [63][65] - 推动因素包括：主要合作伙伴的飞机利用率提高、停场飞机恢复服务、以及按比例分配业务 [65] - 其中，利用率提高可能是更重要的因素 [65] 问题: 关于资产负债表强劲背景下，资本配置的优先顺序和潜在变化 [66] - 公司处于“全都要”的有利位置，可以同时继续投资机队、去杠杆/去风险、以及进行股票回购 [68][69] - 对利用股票回购创造价值有强烈信念 [68] 问题: 关于第四季度租赁及其他收入大幅增长的原因 [72] - 主要原因是与第三方的发动机交易 [72] 问题: 关于2026年包机业务的展望 [73] - 包机业务需求旺盛，但受限于飞机可用性和MRO供应链问题，2026年预计不会成为历史性的大年，长期目标依然有希望 [74][75] 问题: 关于公司与主要航司内部地区性子公司相比的运营表现 [79] - 公司在交通部数据中通常表现优异，航班完成率处于顶级水平 [80] - 能够同时满足四个运营方式不同的主要合作伙伴的需求，并整合出卓越的整体运营绩效，这是公司的独特优势和骄傲 [81][82][83] 问题: 关于现金使用的流动性或杠杆目标 [84] - 公司没有明确的硬性指标，但希望保持足够的流动性和资产负债表能力，以把握所有增值机会 [84] - 目前杠杆率处于十多年来最低点，流动性充足，拥有大量未抵押资产，处于有利位置 [84][85] 问题: 关于对CRJ飞机（特别是40架CRJ200）的投资机会是否已计入增长指引 [88] - 大部分已计入当前的运营计划中 [89] - 如果飞机能提前出厂，可能会带来更早的机会，秋季可能有一些额外机会，但夏季（未来6个月）的计划已基本确定 [89]

核心观点 - 从估值角度看 SkyWest Inc (SKYW) 股票显得便宜 其市净率显著低于行业水平 且价值评分高 同时公司受益于飞行合同收入增长 机队现代化 稳健的资产负债表以及积极的盈利预测修正 这些积极因素被认为超过了宏观经济不确定性等担忧 因此建议买入该股票 [1][5][16] 估值分析 - SkyWest 的过去12个月市净率为1.50倍 而行业过去五年的平均市净率为3.16倍 表明其估值具有吸引力 [1] - 公司获得了“A”的价值评分 [1] 经营业绩与增长动力 - 截至2025年9月30日 公司飞行合同下的累计递延收入为2.694亿美元 [6][8] - 2025年前九个月 来自飞行协议的收入同比增长16.5% 占总收入的96.1% [6] - 2025年前九个月 载客量同比增长12.3% 航班起飞架次同比增长16.2% [6] - 公司已与联合航空 达美航空和阿拉斯加航空等主要航空公司签订了机队相关协议 [7][8] - 公司宣布与联合航空签署了涉及最多40架CRJ200飞机的多年期合同延期 [8] 机队现代化计划 - 公司计划从巴西航空工业公司购买16架E175飞机 交付日期在2027年和2028年 [9] - 到2028年底 公司预计将拥有近300架E175飞机 [9] - 根据协议 联合航空预计在2025年第四季度交付3架E175 2026年交付10架 阿拉斯加航空预计2026年交付1架E175 达美航空预计2027年交付10架 2028年交付6架E175 [8] 财务状况 - 截至2025年第三季度末 公司现金及有价证券为7.5335亿美元 高于5.1951亿美元的流动债务水平 [10] - 长期债务从2024年第三季度末的21.9亿美元下降至2025年第三季度末的18.6亿美元 债务资本化比率从53.8%降至49% [10] - 稳健的资产负债表使公司能够通过股票回购回报股东 [8][11] 股东回报 - 2025年5月 公司将其现有股票回购计划增加了2.5亿美元 [11] - 2025年第三季度 公司以2660万美元回购了24.4万股股票 [11] - 截至2025年9月30日 公司当前股票回购计划下仍有2.4亿美元可用额度 [11] 盈利预测 - 市场对SKYW股票的积极情绪体现在 过去90天内 2025年和2026年全年盈利的Zacks共识预期均被上调 [14] - 2026年第一季度的盈利共识预期在过去90天内也被上调 [14] - 当前对2025年全年 2026年全年及2026年第一季度的每股收益共识预期分别为10.09美元 11.07美元和2.45美元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收创历史新高 达数十亿美元 调整后EBIT利润率10_5% 为过去十年第二季度最高水平 [6] - 公司上半年调整后EBIT利润率达8_7% 显著高于过去五年平均1_1%的水平 [24] - 公司预计2025年营收在70-75亿美元之间 调整后EBIT利润率在7_5%-8_3%之间 调整后自由现金流超过百万美元 [21] - 第二季度消耗百万美元调整后自由现金流 主要由于3_12亿美元营运资本增加 为下半年交付做准备 [25] - 公司净债务与EBITDA比率(不含租赁)从一年前的2倍大幅改善至0_7倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 商用航空 - 商用航空收入同比增长4% 调整后EBIT利润率持平于4_3% [17] - 交付19架飞机 与去年同期持平 上半年交付26架 占全年指引81架的32% [22] - 获得SAS45架E195-E2订单(含10架选择权)和SkyWest60架E175订单(含50架选择权) [8] - 商用航空积压订单增长16% 过去12个月订单出货比为1_81 [9][23] 公务航空 - 公务航空收入飙升64% 调整后EBITDA利润率提升至14_5% [17] - 交付38架公务机(21架轻型+17架中型) 同比增长41% [22] - 积压订单达4亿美元 订单出货比高达2_4 [9] 防务与安全 - 防务业务收入增长18% 调整后EBIT利润率提升近10个百分点至9_2% [17] - 获得葡萄牙第六架KC-390订单(含10架选择权) 立陶宛成为第七个选择该机型的北约国家 [9] - 积压订单达3亿美元 订单出货比达3_6 [10] 服务与支持 - 服务业务收入增长13% 调整后EBIT利润率略降至15_5% [17] - 签署8份新池合同 扩大MRO能力 积压订单达9亿美元 订单出货比为2 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场仍是关键 公司飞机每年运输约1亿乘客 支持1_3万个工作岗位 预计到2030年将新增5500个岗位 [13] - 公司计划在美国追加投资5亿美元 可能创造2500个新岗位 包括KC-390潜在美国空军订单 [14] - 欧洲市场取得突破 葡萄牙和立陶宛选择KC-390 波兰订单仍在推进中 [31][78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进生产均衡化计划 提高效率和生产能力 KC-390生产线实现两位数产量增长和周期时间缩短 [12] - 积极应对美国关税问题 已从50%降至10% 继续推动恢复零关税 [7][16] - 电动垂直起降(eVTOL)业务EVE获得首份10架确认订单(含40架选择权) [18] - 资本配置聚焦公务航空和服务支持等高回报率业务 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对关税谈判持乐观态度 认为近期其他行业协议树立了积极先例 [7] - 预计下半年面临通胀压力 汇率波动和关税讨论等挑战 [25] - 当前10%关税影响已纳入全年预测 若恢复零关税将带来上行空间 [16] - 预计2026年初交付首批E175客舱改进型飞机 [147] 其他重要信息 - 公司庆祝在纽约证券交易所上市25周年 [29] - 宣布每股0_19美元的股权利息 总额1_43亿美元 [29] - EVE电动飞机原型机计划于2025年12月首飞 [98][100] 问答环节所有提问和回答 财务与展望 - 关于下半年指引 管理层表示保持谨慎 因80%关税影响将在下半年体现 通胀和汇率波动带来不确定性 [37][38] - 20%关税影响已在上半年体现 剩余80%将在下半年影响业绩 [96] 关税问题 - 公司正与美国合作伙伴就KC-390本地化生产进行深入谈判 [15] - 商用飞机价格不会因关税上调 公务机将保持价格竞争力 [127] - 公司强调其业务为美国带来80亿美元贸易顺差(未来5年) [90] 业务发展 - 商用航空预计年内不会获得新的E175大订单 [45] - 防务业务利润率有望继续提升 可能达到两位数 [50] - 计划三年内将库存周转率从1_6提升至3 释放约10亿美元资金 [109] 战略与投资 - 暂无剥离EVE计划 看重业务协同效应 [61] - 主要投资仍集中在巴西 计划到2030年投资200亿雷亚尔 [179] - 美国投资集中在佛罗里达公务机生产和得州服务设施扩建 [88] 产品与技术 - E175客舱改进型预计2026-2027年交付 [147] - 暂无新飞机开发计划公布 [64]

业绩总结 - 2025年第二季度收入达到18亿美元，创下历史新高[6] - 调整后的EBIT利润率为10.5%，为过去10年最高水平[6] - 订单积压达到297亿美元，创下新纪录，订单与发货比率约为2倍[6] 部门表现 - 商业航空部门收入同比增长4%，EBIT为2500万美元，利润率提升至4.3%[18] - 执行航空部门收入同比增长64%，EBIT为8000万美元，利润率提升至14.5%[21] - 国防与安全部门收入同比增长18%，EBIT为2000万美元，利润率提升至9.2%[25] - 服务与支持部门收入同比增长13%，EBIT为7100万美元，利润率为15.5%[27] 未来展望 - 2025年指导目标为收入70亿至75亿美元[39] - 2025年调整后的自由现金流指导目标为2亿美元或更高[46] 投资与扩张 - 计划在未来五年内投资5亿美元以扩展在佛罗里达州梅尔堡的设施[15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净收入为1.2亿美元，摊薄后每股收益为2.91美元，税前收入为1.63亿美元，加权平均股数为4140万股，有效税率为26% [5][11] - 第二季度总营收为10亿美元，较2025年第一季度的9.48亿美元增长9%，较2024年第二季度的8.67亿美元增长19% [11] - 第二季度合同收入为8.42亿美元，高于第一季度的7.85亿美元和2024年第二季度的7.31亿美元；比例和包机收入为1.45亿美元，高于第一季度的1.31亿美元和2024年第二季度的1.07亿美元；租赁和其他收入为4700万美元，高于第一季度的3200万美元和2024年第二季度的2900万美元 [11][12] - 第二季度确认了2300万美元的递延收入，高于第一季度的1300万美元，截至第二季度末，累计递延收入为2.86亿美元，预计2025年剩余时间里每季度确认1000 - 2000万美元递延收入 [12] - 本季度每股收益包含约0.2美元的非运营收益，主要来自股权的按市值计价收益和固定资产出售 [13] - 第二季度末现金为7.27亿美元，低于上一季度的7.51亿美元和2024年第二季度的8.34亿美元；债务为25亿美元，低于2024年12月31日的27亿美元 [13][14] - 2024年产生约5亿美元自由现金流，2025年上半年产生超2亿美元自由现金流，其中第二季度为6800万美元 [15] - 预计2025年资本支出约为5.75 - 6.25亿美元，包括购买8架新E175飞机等 [16] - 预计2025年GAAP每股收益可达10美元左右，生产增长14%将带来约28%的每股收益增长 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成的块小时数较2025年第一季度增长7%，预计第三季度较第二季度增长2%，2025年全年预计较2024年增长约14% [26] - 比例业务需求强劲，预计随着CRJ生产恢复，将有机会恢复对部分社区的服务，业务季节性将重新引入模型，第二、三季度是收入旺季，第三、四季度较淡 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 小型和中型社区对公司产品的需求持续强劲，接近或超过2019年的航班离港水平 [5][6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括为服务不足的社区恢复或提供新服务、重新部署和充分利用现有机队、准备接收未来交付的飞机，到2028年底接收近300架E175飞机 [10] - 公司与主要合作伙伴和巴西航空工业公司保持良好关系，通过发展机队灵活性应对宏观经济挑战，如关税问题 [7][9] - 公司被评为美国最佳工作场所之一，是唯一上榜的地区性航空公司，致力于成为员工理想的职业发展地 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 小型和中型社区对航空旅行的需求强劲，没有什么能替代航空旅行带来的面对面交流 [5] - 尽管面临宏观经济不确定性，但公司机队状况良好、运营出色、合作伙伴关系牢固、需求旺盛，对2025年和2026年持乐观态度 [10] - 2026年公司增长机会包括为服务不足的社区增加服务、提高ERJ和CRJ机队的飞机利用率和可用性、为联合航空和阿拉斯加航空投入14架新E175飞机，为达美航空投入16架新E175飞机 [18] 其他重要信息 - 上个月公司宣布与达美航空达成协议，购买并运营16架新E175飞机，预计2027年开始交付；还获得了巴西航空工业公司44架E175飞机的确定交付位置，交付时间为2028 - 2032年 [7] - 预计今年剩余的巴西航空工业公司飞机交付将推迟到第四季度或2026年初；若对巴西征收50%的关税，公司不会支付该关税，但关税预计不会改变2025年的生产预测 [8] - 公司与联合航空签订了50架CRJ - 550飞机的多年飞行协议，截至6月30日，已有18架CRJ - 550飞机签约，预计年底运营30架，最后20架将于2026年投入使用 [20] - 本季度公司与美国航空开始了比例协议，目前运营3架飞机，预计到2026年年中运营最多9架飞机 [21] - 本季度公司与巴西航空工业公司签订了60架确定飞机的新购买协议，并有额外50架飞机的购买权；预计今年年底前交付6架飞机，2026年交付8架 [22] - 公司预计以2900万美元购买30架二手CRJ900机身，部分用于零部件，预计未来运营6架，截至6月30日，已完成10架的交易 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CRJ200机队的机会 - 公司优先考虑将其用于与主要合作伙伴的现有合同飞行，其次是与主要合作伙伴进行比例飞行，第三是出租给过去有过交流的公司，还可利用其多余的零部件和发动机 [34][35] 问题: 购买用于拆解零部件的飞机相关的MRO挑战及持续时间 - 目前CRJ方面在零部件和劳动力方面存在挑战，但情况每天都在改善，公司与MHI密切合作以降低风险，虽不确定挑战会持续多久，但购买这些飞机是为了降低供应链风险 [36][37] 问题: MRO挑战是否源于发动机短缺 - MHI问题主要是机身问题，发动机方面也有挑战，但公司在疫情和飞行员短缺期间仍进行发动机维护，目前发动机状况良好 [38][40] 问题: 支付10%关税是基于整机成本还是部分组件，以及232调查对关税讨论的影响 - 目前支付的10%关税不是基于整机，而是部分组件，约为10%税率的三分之一到二分之一；公司会继续关注行业层面的关税挑战，各方会共同努力解决关税问题 [45][46] 问题: SkyWest Charter通勤授权的更新及FAA管理变化的影响 - 公司对通勤授权的进展持乐观态度，FAA此前已给予飞行授权，DOT仍在处理新行政方面的事务；公司认为新的FAA管理员会是优秀的，且与他相处融洽 [49][50] 问题: 比例和小社区市场的恢复情况 - 自疫情以来，小型和中型社区对公司产品的需求非常强劲，目前供应链问题限制了满足需求的能力，但公司看到了良好的同比和季度增长，未来将继续恢复服务 [55][58] 问题: 若资本支出因延迟而推迟，如何进行资本分配 - 公司在资本部署方面有多种选择，有能力回购自己的股票，也有足够的流动性和自由现金流投资机队和提高机队灵活性；若E175飞机交付推迟，可利用机队灵活性，继续使用CRJ700和CRJ200飞机 [60][62] 问题: 假设关税不确定性解决，2026年块小时增长的初步看法及本季度是否显示了预期的运营杠杆 - 公司未给出2026年具体指导，但认为有增长机会，如重新激活25架双级CRJ飞机；公司增长故事依然完整，下季度可能会提供更多关于2026年的信息 [65][68] 问题: 本季度是否有收益及出售的资产 - 本季度有1000万美元（约每股0.2美元）的收益，包括股权按市值计价收益和资产出售收益 [69] 问题: E175订单是否是未来几年资本的投向，以及在更高资本支出承诺下股票回购趋势 - 公司过去几年一直在加强资产负债表，未来有能力继续执行股票回购计划，也对订单和机队更新活动感兴趣，资本状况和流动性提供了多种选择 [73][74] 问题: 与合作伙伴优化交付时间是因为合作伙伴要求推迟还是关税导致的潜在延迟 - 公司与合作伙伴和巴西航空工业公司在关税问题上有一致的处理理念，优化交付时间与需求无关，需求非常强劲，公司有多种选择来满足需求 [75][80] 问题: 重新激活25架双级飞机的原因 - 这是多种因素的综合，包括公司购买后停放的飞机以及在疫情和飞行员问题期间停放的飞机，并且在过去六个月签订了新的飞行协议 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净收入为1.2亿美元，摊薄后每股收益为2.91美元，税前收入为1.63亿美元，加权平均股数为4140万股，有效税率为26% [4][11] - 第二季度总营收为10亿美元，较2025年第一季度的9.48亿美元增长9%，较2024年第二季度的8.67亿美元增长19% [11] - 第二季度合同收入为8.42亿美元，高于第一季度的7.85亿美元和2024年第二季度的7.31亿美元；按比例和包机收入为1.45亿美元，高于第一季度的1.31亿美元和2024年第二季度的1.07亿美元；租赁和其他收入为4700万美元，高于第一季度的3200万美元和2024年第二季度的2900万美元 [11][12] - 第二季度GAAP结果包括确认2300万美元的先前递延收入，高于第一季度确认的1300万美元；截至第二季度末，累计递延收入为2.86亿美元，预计2025年剩余时间每季度确认约1000 - 2000万美元递延收入 [12] - 第二季度每股收益包含约0.20美元的离散非运营收益，主要来自股权投资的按市值计价收益和固定资产出售 [13] - 第二季度末现金为7.27亿美元，低于上一季度的7.51亿美元和2024年第二季度的8.34亿美元；债务为25亿美元，低于2024年12月31日的27亿美元 [13][14] - 2024年产生约5亿美元自由现金流，2025年上半年产生超2亿美元自由现金流，其中第二季度为6800万美元 [14] - 预计2025年资本支出约为5.75 - 6.25亿美元，包括购买8架新E175、CRJ900机身及支持CRJ550机队的飞机和发动机等 [16] - 预计2025年GAAP每股收益可能达到10美元左右，若实现14%的年生产增长，每股收益将增长约28% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度完成的块小时数较2025年第一季度增长7%，预计第三季度较第二季度增长2%，2025年全年较2024年增长约14%，接近2019年水平 [25] - 按比例业务需求强劲，随着CRJ生产恢复，有机会恢复对部分社区的服务，业务增长将使季节性特征重新引入业务模式 [28] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为服务不足社区恢复或提供新服务，重新部署和充分利用现有机队，并为未来几年接收近300架E175飞机做准备 [9] - 公司与达美航空达成购买和运营16架新E175的协议，预计2027年开始交付；还与巴西航空工业公司确保了44架E175从2028年到2032年的交付位置，订单结构具有推迟或终止飞机的灵活性 [6] - 公司与美国航空开始按比例协议，目前运营3架飞机，预计到2026年年中运营最多9架飞机 [21] - 公司计划购买30架二手CRJ900机身，其中6架预计未来运营，其余用于零部件以缓解供应链挑战 [27] - 行业面临宏观经济挑战，如关税问题，但公司凭借与主要合作伙伴和巴西航空工业公司的良好关系，以及过去十年发展的机队灵活性，在行业细分领域处于有利地位 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年和2026年持乐观态度，认为机队布局良好、运营出色、合作伙伴强大且需求旺盛，有信心应对宏观经济不确定性 [9] - 2026年的增长重点包括为服务不足社区增加服务、提高ERJ和CRJ机队的飞机利用率和可用性，以及为联合航空和阿拉斯加航空投入14架新E175，为达美航空在2027 - 2028年投入16架新E175 [18] 其他重要信息 - 公司连续第二年被《新闻周刊》评为美国最佳工作场所之一，是名单上唯一的地区性航空公司 [5] - 公司仍有约25架停放的双级CRJ飞机将恢复服务，还有超40架停放的CRJ200飞机，增强了整体机队灵活性 [26] - 公司在第三方MRO网络、劳动力和零部件方面面临挑战，预计2025年剩余时间维护费用将保持在第二季度水平 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈CRJ200机队的可利用机会 - 公司目前优先考虑让这些飞机继续飞行，并增加与主要合作伙伴现有合同中的飞机数量，其次是按比例飞行，然后是出租给过去有过交流的公司，也会消耗这些资产上的多余零部件和发动机 [33][34] 问题2: 购买用于拆解零部件的29架机身，如何看待MRO挑战及持续时间，是发动机问题还是其他零部件问题 - MRO挑战目前主要在CRJ方面，零部件和劳动力问题正在改善，公司与MHI密切合作缓解风险，但挑战可能会持续，因此购买这些飞机以降低供应链风险 [36][37] - MHI问题主要是机身问题，发动机方面公司由于提前规划，目前状况良好，与GE也在合作解决发动机挑战 [38][40] 问题3: 支付的10%关税是基于飞机全部成本还是部分组件；232调查如何影响关税讨论和50%国家层面关税 - 目前支付的10%关税不是基于飞机全部成本，而是某些组件，约为10%税率的三分之一到二分之一 [44] - 公司持续关注行业层面的关税挑战，各方积极合作解决关税问题，公司有能力应对不同关税情况并实现增长 [45][47] 问题4: 通勤授权的最新情况；FAA管理员变更对运营的影响 - 公司对380运营状况乐观，虽因管理部门变更期望更早有进展，但相信新的FAA管理员Brian Bedro会很出色，公司与他相处融洽 [48] - FAA多年前已给予飞行授权，目前部分问题是供应链问题，需耐心等待，希望不久能有进展，且最终结果可能对公司有利 [49] 问题5: 请提供按比例和小社区市场的恢复情况，有哪些积极迹象、阻碍因素或加速因素 - 自疫情以来，小、中型社区对公司产品需求非常强劲，目前供应链问题比需求更限制业务，公司正努力解决以满足需求 [52][56] - 社区认识到公司服务的价值，公司按比例业务实现了同比和季度环比增长，未来可预见仍将持续增长 [55][56] 问题6: 若CapEx因延迟而推迟或后移，如何考虑资本分配，是关注资产负债表还是回购股票 - 公司在资本部署方面有很大灵活性，有良好的订单和充足的流动性、自由现金流，既能回购股票，也能继续投资机队和机队灵活性 [59] - 若部分E175交付延迟，公司可利用机队灵活性，继续运营CRJ700和CRJ200飞机 [61] 问题7: 假设关税不确定性解决，对2026年块小时增长的初步看法，本季度是否显示了与块小时增长相关的预期盈利增长的运营杠杆 - 2026年有25架双级CRJ飞机将重新投入使用，会增加生产，但目前不提供2026年增长指引，对增长机会持乐观态度 [64][65] - 公司增长机会在不同关税情景下依然存在，机队灵活性使CRJ机队可飞行更长时间，下季度可能会提供更多关于2026年的信息 [66][67] 问题8: 本季度是否有收益，出售了哪些资产 - 本季度约有1000万美元（每股约0.20美元）的收益，一部分来自股权投资的按市值计价，另一部分来自正常的资产出售 [68] 问题9: E175订单是否是未来几年资本投向的答案，在更高资本支出承诺背景下，股票回购趋势如何 - 公司过去几年一直在加强资产负债表、降低风险和杠杆，未来有能力继续执行股票回购计划，也对订单和机队更新活动感兴趣，资本状况和流动性带来了选择的灵活性 [72] 问题10: 与合作伙伴优化交付时间，是合作伙伴要求推迟交付还是因关税导致潜在延迟 - 公司与合作伙伴和巴西航空工业公司在关税问题上有一致的处理理念，交付时间的优化与需求无关，需求非常强劲，各方正共同寻求解决方案，公司有多种选择来部署资本 [73][74][78] 问题11: 25架双级飞机重新投入使用，是因为签署了新飞行协议，还是之前因MRO等待时间、飞行员等问题无法飞行 - 这是多种因素的结合，部分飞机是公司停放一段时间后购买的，还有一些是在疫情和飞行员问题期间停放的，过去六个月签署了新的飞行协议，因此恢复这些飞机的运营 [79][80]

公司业绩表现 - 2025年第二季度未交付订单总额达297亿美元 创历史新高 [1][2] - 当季飞机交付量达61架 同比增长30% 环比增长103% [2] - 上半年商用航空交付26架飞机 完成年度指引中值32% [6] 分业务板块表现 - 商用航空未交付订单131亿美元 创8年新高 环比增31% 同比增16% [3][5] - 公务航空未交付订单74亿美元 同比增长62% 但环比下降2% [2][9] - 国防与安全未交付订单43亿美元 同比增长100% 环比增3% [2][5][10] - 服务与支持未交付订单49亿美元 同比增长55% 环比增5% [2][5][15] 订单与交付详情 - 获得SkyWest公司60架E175确认订单 另含50架选择权 [4] - 获得北欧航空45架E195-E2确认订单 另含10架选择权 [4] - E175机型累计销量突破1000架 当前未交付订单208架 [3][8] - 国防板块向巴拉圭空军交付4架A-29超级巨嘴鸟飞机 [10] 生产与交付规划 - 公务航空上半年交付61架飞机 完成年度指引中值41% [9] - 商用航空季度交付量分布：一季度占9% 二季度占23% [8] - 公司预计生产水平提升效果将在2025年下半年及2026年初显现 [7] 客户与市场分布 - E175主要客户包括SkyWest(74架未交付)、美国航空(90架未交付)、共和航空(35架未交付) [8] - E195-E2未交付订单190架 主要客户为Azul(51架)、北欧航空(45架)、波特航空(31架) [8][9] - KC-390千年运输机未交付订单32架 涉及巴西、荷兰、奥地利等多国空军 [12][14] 服务与创新进展 - 与CommuteAir签署新维护合同 在德克萨斯州建立新设施 [15] - 与CAE合作在马德里部署E2全动飞行模拟器 [15] - 与Regional One合作增加2架客改货订单 总订单达4架 [15] - 为Phenom 300机型提供Gogo Galileo HDX互联解决方案 [16]

核心观点 - 公司获得SkyWest的60架E175飞机订单 并附有50架额外购买权 预计2027年开始交付 [1] - E175机型凭借燃油效率 先进航电和宽敞客舱等优势持续获得稳定订单 [2] - 商业航空市场预计2025-2030年复合年增长率为6.5% 推动对现代飞机的需求 [3] - 公司商业航空部门2025年一季度末积压订单达100亿美元 [4] - 过去六个月公司股价上涨47.1% 远超行业15.5%的涨幅 [10] 订单与交付 - 新订单将增强公司未来收入流和盈利能力 [1] - E175机型载客量76-88人 航程2200海里(4074公里) 适合中短途航线 [2] - 商业航空部门积压订单反映航空公司持续需求 [4] 行业前景 - 航空旅客流量增长及对燃油效率飞机的需求推动商业航空市场扩张 [3] - 商业航空市场2025-2030年复合年增长率预计达6.5% [3] 同业公司表现 - 空客(EADSY)截至2025年3月积压8726架商用飞机 2025年前五月交付243架 [5] - 空客2025年销售额预计同比增长10.4% 长期盈利增长率4% [6] - 波音(BA)商用飞机部门2025年前五月交付220架 积压订单4604亿美元 [6] - 波音2025年销售额预计同比增长25.6% 长期盈利增长率18.1% [7] - 德事隆(TXT)航空部门积压订单79亿美元 2025年一季度交付31架Citation喷气机和30架商用涡桨飞机 [7] - 德事隆2025年销售额预计同比增长6.6% 长期盈利增长率10% [8] 财务与市场表现 - 公司商业航空部门积压订单达100亿美元 [4] - 过去六个月股价表现显著优于行业平均水平 [10]

巴黎航展动态 - 空客在2025年巴黎航展上占据主导地位 获得132架确认订单 总金额近210亿美元 而波音仅获得41架订单[1][2] - 空客后续与越捷航空签署150架A321neo谅解备忘录 并与埃及航空和星宇航空达成宽体A350订单[3] - 巴西航空工业公司获得60架E175确认订单及额外选择权[5] 行业需求与订单情况 - 航空行业需求保持强劲 空客和波音订单积压分别超过8000架和5000架 交付排期已至2031-2032年[9][10] - 亚航正在讨论扩大空客XLR订单 该机型可降低燃油成本使航司提供更廉价的中远程航线[4] - 尽管印度航空事故造成反思氛围 但新飞机订单需求仍保持强劲 与航空旅行需求相匹配[13][15] 波音公司现状 - 波音在航展保持低调 因737MAX事故 疫情 质量控制问题和交付延迟等多重危机[11] - 印度航空787梦想客机空难打乱波音重返舞台计划 CEO取消出席航展[12] - 分析师认为波音低调表现源于地缘政治背景和关税不确定性 而非需求减弱[15] 行业长期趋势 - 航空公司正在重新评估机队策略 但盈利能力提升 机队老化 债务水平降低和GDP增长等因素支撑长期新机需求[16] - 宽体飞机需求特别强劲 因疫情后恢复进度落后于窄体市场[15] - 国防领域在航展占比近半 反映中东冲突和俄乌战争背景下国家安全支出增加趋势[14]