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高盛:中国互联网-电子商务中 “日常应用” 之战 -即时配送食品的市场规模、交叉销售及最终格局
高盛· 2025-07-03 10:41
报告行业投资评级 - 报告对阿里巴巴、京东、拼多多、美团均维持“买入”评级 [102][109][118][133] 报告的核心观点 - 电商玩家与美团在餐饮外卖和即时购物领域竞争加剧,此次投资持续时间或更长,目标是成为中国的“日常应用”,实现商品和服务交易的交叉销售 [3][9] - 预计到2030年,餐饮外卖总潜在市场规模达2.4万亿元,即时购物达1.5万亿元,平台补贴、新用户获取和集中厨房模式将推动其加速渗透 [4][10] - 提出餐饮外卖和即时购物的三种情景假设,长期投资虽会带来短期盈利压力,但可能提升电商玩家的营销效率和GMV利润率 [12] - 不同公司在竞争中有不同表现和机遇,如京东若稳定外卖规模或受益更多,拼多多国内利润基础更稳固 [5][10] 根据相关目录分别进行总结 最新数据及近期发展情况 - 淘宝即时商务和饿了么6月23日峰值日订单达6000万,目标8月达8000万;美团日订单达9000万;京东稳定在2000 - 2500万 [34] - 美团将资源转向即时零售,缩减美团优选业务;预计2025年中国按需电商渗透率加速,总按需电商TAM达1.5万亿元 [35] 预计2030年餐饮外卖和即时购物TAM - 预计2024 - 2030年餐饮外卖和即时购物GTV的复合年增长率分别为9%和18%,2030年餐饮外卖TAM达2.4万亿元,即时购物达1.5万亿元 [40] - 集中厨房模式可提高消费者对食品安全的信心,降低骑手成本,推动餐饮外卖进一步渗透 [41] 成为“日常应用”实现交叉销售 - 高频餐饮外卖消费可为电商平台带来更可持续的流量,电商玩家将新业务整合到一个应用中,以实现交叉销售 [56] - 京东进入餐饮外卖主要是为获取流量,部分替代低效的用户获取营销渠道 [58] 餐饮外卖和即时购物的三种情景 - 情景1(基本情景):美团成功捍卫市场份额,竞争格局为5.5:3.5:1,预计未来12个月阿里巴巴、京东、美团的餐饮外卖亏损分别为410亿元、260亿元、250亿元EBIT下降 [70] - 情景2:阿里巴巴持续投资,与美团形成4.5:4.5:1的双寡头格局 [70] - 情景3:京东改善商户覆盖和骑手配置,形成5:3:2的格局 [70] 电商社区团购投资周期案例研究 - 社区团购竞争激烈,各平台投入超1000亿元,至今主要平台未实现整体盈利,经历了出现、整合、合理化三个阶段 [78] - 与按需电商相比,社区团购盈利难、协同效应弱、参与者多、竞争格局演变慢,监管对竞争缓解作用有限 [80] 与市场共识的对比 - 报告对阿里巴巴、美团、京东、拼多多的预测与Visible Alpha共识数据存在差异,涉及平台GMV、营收、利润等多个指标 [96][97][99][100] 京东:被低估的零售商转型故事 - 京东618表现强劲,电子电器和餐饮外卖业务增长迅速,创始人规划了长期战略,拓展到旅游和酒店预订行业 [101] - 尽管短期有餐饮外卖投资,但维持“买入”评级,预计2026年集团利润加速增长 [102] 拼多多:相对较少参与餐饮外卖竞争,下半年基础更轻松 - 拼多多的多多买菜吸收美团优选库存,预计下半年扩张,测试自建仓库,与顺丰同城合作 [108] - 上调2025 - 2027年营收和调整后净利润预测,维持“买入”评级 [109] 阿里巴巴:短期电商盈利受影响,云/AI有上行空间 - 阿里巴巴将饿了么和飞猪整合到中国电商业务集团,投资500亿元发展按需零售,618 GMV同比增长6 - 7% [118] - 下调2026 - 2028年EPS预测,上调集团营收,维持“买入”评级 [119] 美团:捍卫领导地位,下半年利润前景较弱;即时购物是亮点 - 美团6月中旬餐饮外卖订单达9000万,即时零售业务表现强劲,收缩美团优选业务,扩张小象超市 [131] - 下调2025 - 2027年餐饮外卖单位经济预测,预计即时购物订单增长加速,下调营收和调整后净利润预测,维持“买入”评级 [132]
What Makes E-Commerce the Biggest Driver of Alibaba's Revenue Growth?
ZACKS· 2025-06-28 00:15
阿里巴巴电商业务表现 - 淘宝和天猫作为核心电商平台推动客户管理收入增长 2025财年第四季度同比增长12% 主要得益于变现率提升[1] - 2025财年第四季度淘宝天猫集团收入达932亿元人民币(129亿美元) 同比增长4% 占公司总收入的47%[4] - 国际电商业务(包括速卖通和Lazada)收入274亿元人民币(38亿美元) 同比增长45% 其中速卖通单独增长22%[4] 阿里巴巴战略布局 - 将饿了么(外卖)和飞猪(旅行)整合至核心电商业务 强化配送网络协同效应[3] - 2025年4月淘宝推出快速配送功能 战略升级为综合性消费者服务平台[3] - 通过AI驱动的搜索推荐系统和购物激励措施提升用户体验及订单频率[1][2] 行业竞争格局 - 京东零售2025年第一季度收入同比增长163% 受200亿元人民币"出口转内销"计划及外卖业务推动[6] - 拼多多在线营销服务收入2025年第一季度同比增长15% 商户支持工具持续优化[7] 财务与估值 - 公司股价年初至今上涨344% 显著跑赢互联网电商行业57%和零售批发行业28%的涨幅[8] - 2026财年第一季度每股收益共识预期为248美元 维持30天不变 预示同比增长973%[13] - 当前远期市盈率1039倍 低于行业平均2470倍 价值评分B级[15] 增长驱动因素 - 全球化平台受益于跨境需求增长 重点提升消费质量而非单纯规模扩张[2][4] - 国内与国际电商业务共同构成最强劲增长引擎[4][10]
高盛:中国互联网_外卖专家会议要点_聚焦竞争格局演变及对单位经济的影响
高盛· 2025-06-16 11:16
China Internet & Restaurants: Food delivery expert session takeaways: Focusing on evolving competitive landscape and implications to unit As part of the expert channel-check calls arranged alongside China Consumer team's APAC Consumer & Leisure Corporate Day, we hosted an expert session on food delivery with investors on June 11, where we invited Mr. Shi, CEO & Founder at Yuzhibo Information Technology. Key topics discussed include 1) Enlarged on-demand consumption market from recent platform subsidies, whe ...
Alibaba vs. JD.com: Which Chinese E-Commerce Stock Has More Upside?
ZACKS· 2025-05-27 22:35
阿里巴巴与京东核心业务对比 - 阿里巴巴业务多元化,涵盖云计算、AI和国际电商,京东则专注于供应链和核心零售 [1] - 阿里巴巴2025财年第四季度营收3281亿美元,同比增长696% [3] - 京东2025年第一季度营收4179亿美元,同比增长1601% [8] 阿里巴巴增长驱动因素 - 淘宝天猫集团通过06%软件费和AI营销工具Quanzhantui推动客户管理收入增长12% [3] - 88VIP会员突破5000万,提升用户留存率 [4] - 国际电商业务同比增长22%,AliExpress Choice优化单位经济效益 [5] - 阿里云收入增长18%,AI产品收入连续七个季度三位数增长,Qwen3模型下载量超3亿次 [6] - 投入100亿人民币发展淘鲜达和饿了么即时电商,早期用户参与度表现良好 [7] 京东增长驱动因素 - 核心零售业务中电子产品家电增长17%,日用品增长15%,超市和时尚品类连续五季度双位数增长 [8] - 活跃客户同比增长超20%,AI推荐和个性化配送提升ARPU [9] - 第三方平台商家和SKU扩张推动营销收入增长16%,低价策略在下沉市场见效 [10] - 外卖业务日订单量接近2000万,零佣金和全骑手保险吸引商户 [11] - 京东物流收入增长11%,自动化仓储和末端配送推动非GAAP净利润达128亿人民币,同比增长43% [12] 股价表现与估值 - 阿里巴巴年初至今股价上涨424%,京东下跌38%,同期零售批发行业指数仅增长06% [13][15] - 阿里巴巴远期市盈率1113倍,高于京东的763倍,反映市场对其增长潜力更乐观 [16][18] 盈利预测 - 阿里巴巴2026财年第一季度每股收益预期248美元,7天内上调46%,预计同比增长973% [20] - 京东2025年第二季度每股收益预期097美元,预计同比下滑2481% [21] 投资结论 - 阿里巴巴在云计算、AI和国际电商的强劲势头使其成为更优选择,京东因新业务亏损和激进投资短期承压 [22]
Alibaba: Instant Commerce Offering Exceeds 40 Million Daily Orders
PYMNTS.com· 2025-05-27 07:30
阿里巴巴即时零售平台表现 - 平台在推出一个月内日订单量突破4000万单[1] - 整合饿了么商户资源至淘宝主站,实现60分钟内配送[1] - 该服务于4月下旬推出,并在最新财报电话会中提及[1] 公司竞争优势 - 已建立多年配送能力体系,并投资盒马鲜生强化生鲜供应链[2] - 拥有极成熟的商户基础及稳健的物流系统支持即时零售[3] 行业市场空间 - 中国即时零售市场当前覆盖约5-6亿消费者,未来或达10亿规模[3] - 生鲜和餐饮配送是最受欢迎的即时服务品类,整体使用率达55%[5] 行业竞争格局 - 京东、美团等竞争对手均在加码即时零售领域[3] - 行业竞争白热化导致企业相互渗透业务边界,即时零售成为最新战场[4] 消费者行为特征 - 年收入低于5万美元的家庭中59%仍使用即时便利服务[5] - 无账单压力的月光族使用生鲜配送比例最高达59%,非月光族使用率为50%[6]
高盛:解读京东进军外卖送餐领域的现状;分析对美团和京东而言可能出现的情形及其影响
高盛· 2025-05-06 10:28
报告行业投资评级 - 对京东和美团均给予“买入”评级 [1][10][11][12][13][60][65][67] 报告的核心观点 - 京东外卖业务快速发展,两个月内订单量达美团的1/6,自4月以来美团和京东股价均下跌20%,市场对两者的定价反映了不同情景预期,京东和美团均有投资价值 [1] - 分析了京东外卖投资的合理性和可持续性、外卖竞争格局变化及对美团、京东和阿里巴巴外卖估值的影响 [2][7] - 给出三种情景假设,分析不同情景下对京东集团EBIT和美团FY25E EBIT的潜在影响 [8][9] - 美团将保持外卖领导地位,京东可借助外卖提升配送影响力和缩小与美团闪购的规模差距 [10][12] 各部分总结 京东外卖业务进展 - 自2月推出以来,2个月内超过100个城市日订单超10000单,核心策略包括推出10亿元补贴计划、对5月1日前入驻商家实行零佣金政策、为全职骑手提供社保福利 [28] 行业竞争应对措施 - 美团宣布未来3年投资100亿元补贴,优化骑手保护并试点养老金保险;饿了么宣布2025年投资超1亿元支持商家,优化恶劣天气补贴触发功能并逐步取消骑手加班罚款 [29] 情景分析 情景1 - 京东撤回补贴,日订单量降至500万以下,成为无足轻重的参与者,预计2025财年投资70亿元,对美团FY25E EBIT有20亿元增量影响 [9][15] 情景2 - 京东保持日订单量800 - 1200万,成为重要的第三玩家,预计2025财年投资100亿元,对美团FY25E EBIT有30亿元增量影响 [9] 情景3 - 京东日订单量达2000万,取代饿了么成为第二大玩家,预计2025财年投资140亿元,对美团FY25E EBIT有40亿元增量影响 [8][18] 美团相关情况 - 美团凭借独特优势将保持外卖领导地位,预计2025年外卖日订单6600万,对美团外卖估值为每股83港元,维持“买入”评级,12个月目标价200港元 [10][11] 京东相关情况 - 京东可借助外卖提升配送影响力和推动业务发展,预计2025财年新业务EBIT亏损扩大至100亿元,下调2025 - 2027财年净利润2% - 3%,维持“买入”评级,12个月目标价调整为50美元/194港元 [12][13][60] 案例研究 抖音与美团 - 2022 - 2024年年中,美团在到店团购/优惠券业务面临抖音竞争,但外卖领导地位受影响较小,美团估值在2024年2月达到低谷 [47][48] 饿了么与美团 - 美团虽晚5年进入外卖市场,但通过聚焦下沉市场、构建配送网络和技术优势成为行业领导者 [53][55] 京东估计变化 - 因京东外卖投资增加,下调2025 - 2027财年调整后净利润2% - 3%,但受1季度电子电器业务趋势和京东零售利润率支撑,维持“买入”评级,更新12个月基于SOTP的目标价 [60]