项目提案概述 - 俄亥俄州向美国联邦航空管理局的电动垂直起降集成试点计划提交了一份综合提案 旨在解决四州区域的关键医疗运输挑战 并计划在获批后三个月内部署运营飞机 [1] - 该提案由俄亥俄州交通部牵头 联合了JobsOhio、BETA Technologies、Joby Aviation、NEOEx、国家先进空中交通卓越中心以及密歇根州、印第安纳州和肯塔基州 提供了一个随时可以启动的项目 该项目拥有超过12亿美元的现有先进空中交通基础设施、经过认证的螺旋桨技术和成熟的多州协调框架作为支持 [1] - 提案直接响应了特朗普总统第14307号行政令《释放美国无人机主导地位》中概述的试点计划目标 展示了先进空中交通如何带来即时运营效益 同时为全国部署建立可扩展的标准 [1] 参与方角色与技术应用 - BETA Technologies的电动飞机将为DHL供应链在印第安纳波利斯、哥伦布市和阿克伦之间运送常规和即时的医疗货物 [2] - NEOEx的氢混合动力无人驾驶飞机系统将在俄亥俄州和密歇根州的医疗机构之间进行短途区域运输 [3] - Joby将利用其先进的飞行能力 包括其Superpilot™自主飞行技术 来支持长途医疗运输 并致力于解决该地区最关键、最紧迫的需求 [3] 多州合作与基础设施 - 密歇根州、印第安纳州和肯塔基州正式支持俄亥俄州的试点计划申请 强调了协调的多州方法对于先进空中交通的重要性 [6] - 俄亥俄州交通部已争取到所有四个州的关键机场参与 这些机场渴望将这些先进飞行器纳入国家空域系统 [6] - 俄亥俄州拥有无与伦比的测试和评估基础设施 包括位于代顿市赖特-帕特森空军基地的美国空军研究实验室 以及位于斯普林菲尔德-贝克利市政机场的FAA指定无人机系统测试场SkyVision 后者允许进行超视距飞行操作验证 [12][12][13] 俄亥俄州的产业生态与投资 - 俄亥俄州拥有超过640家航空航天公司 并拥有美国第三大制造业劳动力 [8] - JobsOhio近年来显著发展了俄亥俄州的先进空中交通产业 于2023年引进了Joby的制造工厂 并于2025年赢得了Anduril Industries的制造工厂 [10] - BETA Technologies已在俄亥俄州安装了两个充电器 在密歇根州安装了四个 并与辛克莱社区学院合作提供未来劳动力的电动航空航天培训 [10] 关键技术与制造进展 - 位于俄亥俄州皮夸的Hartzell Propeller于2025年7月获得了FAA第35部型号认证 这是首个专为先进空中交通飞行器设计的螺旋桨 是与BETA Technologies独家合作开发的 [14] - Joby于2025年10月在其俄亥俄州代顿工厂开始制造螺旋桨叶片 使代顿成为该公司长期的叶片生产中心 [14] - Joby于2026年1月以6150万美元收购了代顿地区的第二座制造工厂 使其在俄亥俄州的制造占地面积增加了一倍多 总产能超过70万平方英尺 并计划到2027年将产量翻倍至每月四架飞机 [14] - GE Aerospace于2025年9月宣布对BETA Technologies进行3亿美元的股权投资 以共同开发用于先进空中交通应用的混合电动涡轮发电机 [14] 项目预期时间线与目标 - 如果俄亥俄州被选中参与FAA试点计划 飞行演示将在协议达成后三个月内开始 常规运营将持续三年 [13] - 该计划旨在测试针对实际痛点的实用解决方案 利用新的空中技术处理高影响力的用例 这些新型飞机通常可以在传统飞机无法起降的地方操作 从而避免拥堵并改善可达性 [4][5]

市场回顾与表现 - 2025年市场延续了过去两年的特征，表现为由叙事驱动、动量因子、低质量和高贝塔因子表现强劲、零售交易活跃以及主动管理面临挑战的一年 [3] - 基准指数中股本回报率最低的五分位股票和非盈利股票分别上涨了23.7%和27.8%，这几乎是基础基准指数表现的两倍，导致不到20%的小盘成长策略在当年跑赢基准 [3] - 市场在2025年经历了极端波动，年初因总统选举后的“动物精神”反弹，随后在4月初因政策不确定性、关税威胁和AI恐慌而暴跌，之后又因贸易谈判进展、法案通过以及对AI资本支出周期的热情而反弹 [4] - 尽管面临挑战，美国经济整体实现稳健增长，通胀相对受控，使得美联储得以在年内逐步延续降息周期 [4] - 罗素2000成长指数全年跑输罗素1000成长指数约555个基点，但在第四季度表现相当，分别回报1.2%和1.1% [5] - 第三季度标志着十多年来小盘股盈利增长首次超过大盘股，为小盘成长股前景改善提供了支撑 [5] 投资组合季度表现 - 策略在2025年前三季度表现强劲，但在第四季度跑输了罗素2000成长指数 [6] - 跑输主要归因于部分信息技术持仓的艰难财报季以及生物技术股的强劲反弹，其中罗素2000成长生物技术指数回报28.1%，远超基准的1.2% [6] - 生物技术板块因积极的临床和商业结果、健康的并购活动、均值回归以及利率下降而强劲反弹，该板块与制药子板块共同导致了第四季度超过一半的相对表现不佳 [6] - 尽管医疗保健是当季最弱的板块，但也贡献了表现最佳的两只个股：医疗设备制造商Penumbra和生物技术公司Insmed [6] - 市场继续存在不成比例地惩罚小盘股盈利不及预期的趋势，这在软件投资Varonis和Wix.com上表现明显，它们轻微的业绩失望导致了股价的过度反应 [7] - 工业板块投资表现较强，RBC Bearings和FTAI Aviation因航空航天业强劲的增长和盈利趋势而贡献业绩，长期持仓Bloom Energy也持续成为顶级贡献者，因其替代能源解决方案正被越来越多地用于帮助电力紧张的数据中心 [8] 投资组合构建与调整 - 2025年是积极发掘新投资想法的一年，同时公司也努力坚持对基本面发生变化或缺乏独特催化剂的业务执行卖出纪律 [10] - 2025年共建立了29项新投资，退出了19项现有头寸（其中14项出于个股考虑，4项因被收购，1项因市值增长超出目标范围而被卖出） [11] - 第四季度新建立了四项普通股投资：Protagonist Therapeutics、Simpson Manufacturing Company、BETA Technologies和Dyne Therapeutics [11] - Protagonist Therapeutics是一家生物制药公司，拥有两种内部发现、临床风险已降低的药物，预计不久将与合作伙伴推出，被认为具有重磅炸弹潜力 [11] - 同期退出了六项头寸：Avidity Biosciences（被诺华收购）、Installed Building Products、Glaukos、Biohaven、Qualys和Duolingo [12] - 策略还启动了对Yellowstone Midco的新头寸，这是一项工业板块的私募配售 [19] 行业与公司展望 - 展望2026年，对小盘成长股的前景感到乐观，预计增长领导力将拓宽，特别是在传统工业、软件、消费和医疗保健等终端市场 [13] - 预计2026年AI的生产力和货币化效益将在更广泛的行业中变得更加明显，多家持仓公司正积极利用AI提高效率、提供新产品或解决方案来保护和管理AI将使用的关键数据 [14] - 资本市场正在加速，IPO活动在多年低迷后有所改善，并购量回升，这一环境历来对该策略有利 [15] - 近期的并购交易，例如Clearwater Analytics的拟议私有化，表明成熟的买家正在他们认为估值低迷时机会性地配置资本，这增强了对许多小盘股企业内在价值的信心 [15] - 小盘股盈利增长预计将轻松超过大盘股，且相对估值仍处于有吸引力的水平，该资产类别有望实现更强劲的表现 [16] 新增持仓公司简介 - Simpson Manufacturing是一家领先的建筑产品公司，专注于住宅建筑中使用的连接器、桁架板和紧固件，在其核心市场占据主导份额，利润率具有吸引力，并有机会扩展到相邻类别 [22] - BETA Technologies是一家航空航天和国防公司，为政府、物流和商业应用开发电动飞机、推进系统和充电基础设施，其垂直整合模式、较低的运营成本结构以及对常规起降飞机的关注为长期增长提供了多种途径 [22] - Dyne Therapeutics是一家生物技术公司，开发针对肌肉营养不良症的晚期RNA疗法，现有治疗方案有限且早期数据令人鼓舞，即将到来的临床里程碑代表了有意义的潜在价值创造机会 [22] 投资组合板块表现归因 - 策略在第四季度绝对基础上，在其投资的11个板块中的8个板块里有4个板块实现上涨，医疗保健板块是业绩的主要贡献者，而信息技术和必需消费品板块拖累最大 [17] - 相对于基准，整体个股选择和板块配置效应拖累了业绩，医疗保健、信息技术和必需消费品板块的个股选择以及对必需消费品板块的超配拖累了回报，而工业、非必需消费品和能源板块的个股选择则对业绩有益 [18] - 个股层面，对相对回报拖累最大的是Wix.com、Varonis Systems、Trex、Surgery Partners和e.l.f. Beauty，贡献最大的是Penumbra、Insmed、Bloom Energy、RBC Bearings以及未持有Stride [19]

核心观点 - Archer Aviation (ACHR) 股价在不到三个月内下跌约20% 凸显了电动垂直起降 (eVTOL) 行业持续存在的波动性 [1] - 尽管近期股价疲软 但华尔街对未来12个月仍持建设性看法 且公司股价较年内低点仍上涨约21% [2][7] 股价表现与市场情绪 - ACHR股价在不到三个月内下跌约20% 反映了投资者因公司快速亏损以及eVTOL广泛商业可行性和时间线的不确定性而进行的抛售 [1] - 截至发稿时 公司股价交易于其主要移动平均线之下 表明空头在多个时间框架内仍占据控制地位 [6] - 期权数据显示 截至4月17日 ACHR看涨目标位为10美元 意味着未来四个月内可能有多达28%的上涨空间 [4] 公司进展与机遇 - 公司在实现国际商业化方面取得有意义的进展 计划于2026年在阿拉伯联合酋长国 (UAE) 启动创收运营 [3] - 公司仍处于美国联邦航空管理局 (FAA) 型号认证的最后阶段 这是在美国引入商业飞行的关键里程碑 [4] - 在目前估值回调后 ACHR股票显得具有吸引力 [3] 行业竞争与挑战 - 竞争对手Joby Aviation (JOBY) 在认证竞赛中似乎更领先 并已与Uber (UBER) 和达美航空 (DAL) 等知名企业建立了战略合作伙伴关系 [5] - Joby致力于成为运输服务公司而非飞机制造商的定位 提供了显著的竞争优势 [5] - 波音 (BA) 等规模更大、资金更充足的航空航天公司正利用其数十年的经验来对抗包括ACHR在内的新进入者 [6]

公司业务与产品 - 公司是一家电动航空航天公司，主要制造电动垂直起降和机场水平起降飞机 [2] - 产品初始应用领域为货物和医疗物流，并有一些军事应用，最终目标是实现城市空中交通，以更低成本、更低噪音运送人员 [2][3] - 选择从货运和医疗领域起步，是因为其监管负担相对较低 [3] - 公司已具备载客能力，并曾率先将电动飞机载客飞入肯尼迪国际机场，但城市空中交通的成熟还需城市中心和市政许可的完善 [4] - 公司目前专注于解决医院、机场、军事基地和配送中心之间的运输任务，因其摩擦较小且能为客户带来显著的成本效益 [4][5] 运营进展与部署 - 公司飞机已在美国各地、新西兰和挪威进行飞行，执行多种任务，但尚未广泛采用 [7] - 未来五年计划部署数千架飞机，预计将从医疗应用开始 [7] - 到2030-2035年，预计将在主要城市中心看到城市空中交通的普及 [8] - 从国际部署中验证了电动航空成本显著降低，且维护和停机时间减少，派遣率提高 [10] - 在一项为期数月的大型军事演习中，实现了100%的派遣率，而典型的军事派遣率在60-70%，商业航空在90%左右 [10][11] 财务与关键绩效指标 - 公司在首次财报中概述了五个关键绩效指标用于定义成功 [12] - 指标一：订单储备。在财报电话会议时，订单储备为35亿美元 [13] - 在财报发布后的一周内，订单储备增加了10亿美元，达到45亿美元 [13][17] - 指标二：飞机飞行里程（以每架和总计海里数衡量），用于积累数据以满足联邦航空局的认证要求 [14] - 指标三：充电网络。目前有84个充电站点在线，每年约有62,000次充电会话，计划将国内充电站点增至约800个 [15] - 指标四：生产速率，即每月生产的飞机数量 [16] - 指标五：联邦航空局认证进展，即通过行业规定的明确关卡，以证明飞机安全、可靠且可重复生产 [16] 订单与客户 - 订单储备定义为有押金支持的订单，而非购买期权 [18] - 联合包裹服务公司是最大的单一订单客户 [5][19] - 近期一大订单来自巴西航空工业公司旗下子公司Eve，为其垂直起降飞机提供电机 [19] - 根据公司电机的平均售价和服务部分计算，Eve的订单为订单储备增加了10亿美元 [20] - 其他重要合作伙伴包括通用电气、通用动力、德事隆旗下的eAviation等，这些公司在其项目中使用该公司的技术 [21] 技术与竞争优势 - 公司拥有并自主研发电机、电池和计算机等技术，既用于自产飞机，也出售给其他公司 [22] - 公司拥有447项专利 [22] - 电动飞机维护成本低，可靠性高，这从100%的派遣率中得到证明 [10][11] - 公司运营着一个全球充电网络，并计划扩大，旨在控制未来航空能源流 [15] 未来展望与战略 - 公司计划在未来5到10年内，从部署数千架飞机开始，逐步实现更广泛的采用 [7][23] - 公司目前生产7,000磅级的飞机，未来将制造更大的19,000磅和30,000磅级飞机，分别对应约30名和70名乘客的载客量 [24] - 公司的目标是发展成为一家利用其领先技术制造更大型飞机的航空航天公司，让更多人能以低成本、低噪音的方式使用航空服务 [25] - 电动航空的成本优势巨大，飞行成本可降低近一半，而不仅仅是5%或10%的降幅 [25][26] - 公司拥有清晰的技术路径来生产更大型、更大批量的飞机，并因其技术优势可实现高盈利，同时为客户显著降低成本 [26]

公司财务与运营业绩 - 公司为电动航空航天企业 专注于电动飞机 充电基础设施及航空级电力推进系统的开发与商业化 [1] - 公司公布了截至2025年9月30日的2025财年第三季度财务和运营业绩 [1] 管理层评论 - 公司总裁兼首席执行官Kyle Clark表示 在获得（相关进展）后 公司正处于一个非常令人兴奋的时期 [1]

IPO计划与估值 - 电动航空初创公司Beta Technologies首次公开募股定价区间为每股27至33美元[1] - 公司计划通过IPO筹集最多8.25亿美元资金[1] - 若按定价区间上限成功发行，公司上市时估值将达到约72亿美元[1] 公司背景与融资特点 - 公司由具有哈佛教育背景的前职业冰球运动员兼飞行教练Kyle Clark于2017年创立[2][3] - 公司总部位于佛蒙特州，创始人选择在家乡而非硅谷发展业务[3] - 公司融资策略独特，从未接受风险投资，而是从富达投资和卡塔尔投资局等机构投资者处筹集了11.5亿美元资金[3] 监管与上市进程 - 公司在政府停摆期间仍于周三提交了上市申请文件[2] - 美国证券交易委员会本月发布指引，允许处于IPO审核状态的公司关于股价等特定事项的声明在20天后自动生效，无需SEC工作人员审核[2] - 包括Navan在内的多家公司已根据此规则推进IPO计划[2] 战略合作与行业发展 - 上月公司与GE航空航天达成战略合作，将为下一代飞机制造混合电动涡轮发电机[4] - GE航空航天作为合作协议的一部分，将获得公司股份并投资3亿美元[4] - 此次合作涉及下一代飞机技术开发，显示行业对电动航空领域的关注[4]

上市计划与估值 - 公司计划在美国上市，目标估值约为72.2亿美元 [1] - 公司计划发行2500万股，每股价格区间为27至33美元，旨在筹集最多8.25亿美元资金 [1] - 公司将在纽约证券交易所上市，股票代码为“BETA” [3] 业务与财务表现 - 公司业务包括设计、制造和销售高性能电动飞机、先进电力推进系统、充电系统及组件 [3] - 在截至6月30日的六个月中，公司每股净亏损为25.57美元，去年同期为每股净亏损19.38美元 [3] 市场环境与承销商 - 此次发行正值美国IPO活动复苏，市场波动性减弱及投资者情绪改善推动了这一趋势 [1] - 承销商团队包括摩根士丹利、高盛、美国银行证券、杰富瑞和花旗集团 [4] 投资者与上市程序 - 包括Alliance Bernstein、贝莱德、Ellipse、GE Aerospace和Federated在内的基石投资者可能在此次发行中购买最多3亿美元的A类股票 [2] - 尽管美国政府停摆，公司可通过设定上市前20天的IPO定价使其注册声明自动生效，而无需在上市前夜经过美国证券交易委员会审查后最终定价 [2]

IPO计划 - 电动飞机制造商Beta Technologies在美国设定其即将进行的首次公开募股的条款 [1]

公司进展 - 巴西航空工业公司可能于2027年获得其电动飞机的认证 [1] - 巴西航空监管机构新任负责人表示希望将这一里程碑提前一年实现 [1]

合作概述 - GE Aerospace与BETA Technologies达成合作及股权投资协议 共同开发混合电力航空技术[1] - 合作基于BETA的永磁发电机技术优势与GE的发动机解决方案领导力[3] - GE Aerospace计划向BETA投资3亿美元并获得董事会席位任命权[5][8] 技术合作内容 - 双方将专注于开发用于先进空中交通(AAM)的混合电动涡轮发电机[4] - 技术将应用于垂直起降(VTOL)飞机及BETA新型飞机模型[4] - 结合GE的CT7/T700发动机技术与BETA的先进永磁发电机系统[4][8] 公司背景 - BETA总部位于佛蒙特州 业务涵盖电动飞机设计 推进系统及充电解决方案[2] - 其技术服务于货运 物流 国防 客运和医疗终端市场[2] 市场表现 - GE Aerospace近六个月股价上涨41.6% 超越行业23.3%的增长率[7] - 公司受益于商用和国防领域强劲势头 发动机平台使用率提升[6] - 国防预算增长 地缘政治紧张及航空旅行需求旺盛形成利好[6] 同业公司表现 - Howmet Aerospace(HWM)近四季平均盈利超预期7.1% 2025年盈利预测60日内上调2.9%[10] - Textron(TXT)近四季平均盈利超预期4.9% 2025年盈利预测60日内微升0.3%[10][11] - Crane Company(CR)近四季平均盈利超预期7.5% 2025年盈利预测60日内上调4%[11][12]