报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美国政府关门引发流动性担忧但近期担忧解除市场情绪升温，流动性宽松预期为铜价打开上行空间；基本面铜价回落后社会库存去化但下游需求恢复不足限制短期铜价上行，铜矿紧缺预期中长期利好铜价；长期回归铜矿紧缺叙事，近期市场风险偏好转暖但宏观有不确定性、下游需求恢复不足，短期铜价震荡调整，宏观叙事趋稳后走势向好；策略上单边震荡运行可逢低买入 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度综述 - 供给端：铜精矿现货TC因PT Amman冶炼厂装置损坏停产、40万矿吨铜精矿转出口，短期铜矿流通量增加而小幅回升；精废价差因铜价高位回落、再生铜贸易商出货意愿削弱而收窄；南方粗铜加工费因再生铜杆生产利润少于阳极板生产、部分企业转产阳极板而获支撑 [7][8] - 需求-加工材：精铜杆、再生铜杆、电线电缆开工率均因铜价回调，分别刺激下游采购情绪、终端补库需求、释放被高铜价抑制的终端需求，新增订单改善而回升 [8] - 库存：全球显性库存增加，主要来自COMEX和LME库存；国内电解铜社会库存因铜价回调下游采购情绪回暖、出库增加而小幅去库；保税区库存整体进出平衡；上期所铜库存因前期出口窗口打开、国内出口至LME库存显性化而增加；COMEX库存因COMEX - LME铜价差维持高位、美铜难以流出而累库 [8] - 估值：冶炼综合利润亏损程度加剧，进口窗口关闭，但进口利润有所增加 [8] - 综合逻辑：宏观上美国流动性担忧解除市场情绪升温，基本面铜价回落后社会库存去化但下游需求恢复不足限制短期铜价上行，铜矿紧缺预期中长期利好铜价；短期铜价震荡调整，宏观叙事趋稳后走势向好；策略上单边震荡运行可逢低买入 [11] 铜产业链解析 价格/价差/成本/利润 - 展示了SMM1电解铜升贴水、沪铜当月 - 连三月差、硫酸价格、沪铜主力合约收盘价、沪伦比、LME3收盘价、LME(0 - 3)升贴水等价格及价差数据 [13][16][18] - 呈现了电解铜综合利润、现货铜进口利润、进料加工现货出口利润等成本利润数据 [20][21] 铜供应 - 涉及铜精矿进口指数TC、智利和秘鲁铜精矿产量、铜精矿进口量、废铜进口量、粗铜进口量等原料供应数据 [27][28][30] - 包含电解铜产量、进口量、总供给等供给数据 [31][32] 铜需求 - 铜杆 - 线缆：精铜制杆开工率、铜杆线原料库存、成品库存比、电线电缆开工率、漆包线开工率等数据 [33][34] - 线缆终端 - 电网：电网和电源投资完成额数据 [35][36][38] - 铜管 - 空调：铜管开工率、原料库存比、成品库存、家用空调产量、内销量、出口量等数据 [44][45] - 铜板带：铜板带开工率、原料库存、库存比等数据 [46][47][51] - 终端 - 汽车：汽车和新能源汽车产量、销量数据 [52][53][54] - 黄铜棒 - 房地产：黄铜棒开工率、30大城市商品房成交面积、房屋竣工面积等数据 [55][56][57] 铜库存 展示中国电解铜社会库存、上期所铜库存仓单、COMEX电解铜库存、LME电解铜库存、全球精炼铜库存、全球LME注销仓单及占比等库存数据 [60][61] 资金持仓 - CFTC非商业多头持仓占比为32%，近期有走强趋势 [70] - LME投资基金净多头持仓36768.23手，周环比减少1814.84手 [70]

价格走势与市场博弈 - 沪铜主力合约自10月30日触及89270元/吨的阶段高点后，期价运行重心下移，主要受宏观情绪降温、多头获利了结及现货需求疲软影响 [1] - 铜市呈现典型的强供应约束与弱消费现实之间的博弈，预计后期沪铜以高位震荡为主，下方关键支撑区间参考84800~85000元/吨 [1][9] 全球铜矿供应 - 全球铜矿步入短缺常态化阶段，国际铜研究组织预计2025年全球铜矿短缺约15万吨，2026年缺口将扩大至30万吨 [2] - 智利9月铜产量为456663吨，环比回升7.79%但同比下降4.5%，秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.27万吨，主因矿山运营中断及矿石品位下降 [2] - 2025年中国进口铜精矿现货加工费长期深陷负值区间，10月31日报-42.15美元/干吨，同比大幅下滑53.24美元/干吨，2026年长单谈判预期将显著低于2025年基准价并可能指向零水平 [2] 中国电解铜生产与进口 - 10月中国电解铜产量为109.21万吨，环比下降2.94万吨（降幅2.62%），同比增长9.63%，产量环比下降主因集中检修及原料供应区域分化 [3] - 预计11月电解铜产量环比下降0.37%，同比增幅收窄至8.21%，11月计划检修冶炼厂减少至5家，涉及粗炼产能150万吨，预计影响产量4.8万吨 [3] - 中国9月精炼铜进口量为37.41万吨，环比增长21.76%，同比上升7.44%，刚果（金）为第一大供应国，进口量12.68万吨，俄罗斯位居第二，进口量达4.84万吨，环比大幅增长91.76% [3] 全球及中国铜库存 - 截至10月31日，全球三大交易所铜库存总量为57.34万吨，较9月底增加4.1万吨，但库存地理分布不均，超过40%的显性库存集中在美国COMEX仓库 [4] - COMEX铜库存升至35.57万短吨，LME铜库存降至13.46万吨，上期所铜库存增至11.61万吨，创6个月新高 [4] - 截至11月3日，中国铜社会库存为20.01万吨，周度增加1.56万吨，同比亦增长0.2万吨，预计在供应收缩、需求略增背景下，库存将小幅去化 [6] 下游需求与电网投资 - 今年1—9月，国家电网完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%创历史新高，全年有望首次突破6500亿元 [8] - 上周SMM国内铜线缆企业开工率为60.8%，环比下降1.54个百分点，同比下降20.22个百分点，预计本周将小幅回升至61.24%，市场以刚需为主，上行空间有限 [8]

公司基本信息 - 公司全称为鑫旭铜业科技有限公司，控股运营安徽鑫旭新材料有限公司，总部位于安徽省芜湖市湾沚区安徽新芜经济开发区 [1] - 公司计划在美国纳斯达克资本市场上市，股票代码为XXC，此次为首次公开发行，发行价格区间为每股4.0至5.0美元 [6] - 公司主要从事铜及铜合金产品的研发、制造、加工、销售和分销，核心产品包括T2紫铜棒、T2镀锡铜棒、T2铜棒和电解铜等 [1] 上市发行概况 - 发行前已发行普通股为20,000,000股，此次拟发行1,500,000股普通股，若超额配售权悉数行使，则可发行1,725,000股 [6] - 发行后总股本预计为21,500,000股普通股，若超额配售权悉数行使，则为21,725,000股 [6] - 公司董事、高管及持有5%或以上普通股的股东受180天锁定期限制 [6] - 承销商为Craft Capital Management LLC和R.F. Lafferty & Co., Inc [6] 募资用途 - 约20%的募集资金净额将用于购置设备设施、改进生产线、扩张销售网络及招聘新员工 [6] - 约10%计划用于收购或投资与公司业务相同或相似的铜业企业，但截至演示稿日期尚未确定任何潜在目标 [6] - 约25%将用于新产品的研发、新技术的开发以及现有产品和技术的改进 [6] - 约45%将用于营运资金、运营费用及其他一般公司用途 [6] 业务与运营 - 业务规模包括拥有153名客户，覆盖中国19个省市，员工总数235名 [8] - 生产基地位于安徽省芜湖市，占地面积约43,330平方米，拥有五个车间和十条生产线，年产能约20,000吨 [8] - 产品符合ISO 9001、ISO 14001和IATF16949标准，并拥有六项注册专利 [8] - 研发团队由43名成员组成，截至2025年6月30日，其中包括18名专业工程师和25名技术人员，多数拥有超过20年行业经验 [13] - 自2025年1月起，业务重点转向更高利润率的产品，如用于电动汽车电池包的软硬连接铜排，但电解铜目前仍是主要产品 [8] 产品与服务 - 主要产品包括T2紫铜棒、T2镀锡铜棒、T2铜棒、电解铜以及铝棒 [8][9] - T2紫铜棒相当于C11000无氧铜，以高导电导热性、良好耐腐蚀性和优异热加工性能为特点 [9] - 软硬连接铜排用于新能源汽车电池包，硬连接铜排在紧凑空间内作为导体，软连接铜排可弯曲扭转以连接电芯和模组 [9] - 公司提供定制化加工服务，根据客户规格加工铜棒，T2镀锡铜棒的镀锡工序由合格的第三方处理 [9] 客户与供应商 - 客户基础通过推荐、行业展会及直销团队建立，客户群遍布电子、工业机械、金属材料和消费市场 [9] - 截至2025年9月18日，拥有约153名客户 [9] - 截至2025年9月18日，拥有98家供应商，在截至2024年12月31日的六个月内，前五大供应商采购额占总采购额约68.63% [9] 行业概况 - 铜因其高导电性和导热性广泛应用于电力、交通、建筑、航空航天及高科技行业 [10] - 2024年中国铜加工产品总产量约为2350万吨，较上年增长1.7% [10] - 2024年11月，全球精炼铜产量为232万吨，消费量为235万吨，出现32,100吨的供应短缺，2024年1月至11月全球供应短缺为233,300吨 [10] - 中国精炼铜消费领域占比为：电力电缆37%、建筑21%、家用电器15%、汽车8% [10] 行业需求驱动因素 - 可再生能源领域，风能和太阳能的快速发展驱动铜需求增长，预计到2027年，全球铜需求每年将增加813,000吨 [12] - 电动汽车领域，2024年中国新能源汽车产销量分别为1170万辆和1290万辆，同比分别增长43.69%和36.08% [12] - 每辆新能源汽车的铜使用量约为80至120公斤，新能源汽车铜消费量从2016年约54,500吨增至2024年约117万吨 [12] 财务表现 - 截至2023年12月31日、2024年6月30日和2024年12月31日的六个月，研发费用分别约为531,062美元、1,103,806美元和773,604美元 [13] - 在截至2023年12月31日、2024年6月30日和2024年12月31日的六个月，来自合作三年及以上客户的销售收入占比分别约为19.4%、81.89%和78.32% [13] - 同期，来自主要供应商的采购额占比分别约为33.2%、79.30%和86.9% [13] - 2024年上半年营业收入为93.0百万美元，2023年同期为66.5百万美元 [19] - 2024年上半年毛利润为2.71百万美元，较2023年同期的1.07百万美元增长155.22% [21] - 2024年上半年净利润为1.50百万美元，2023年同期净亏损为0.29百万美元 [21] 管理层与董事会 - 首席执行官兼董事长为Peng Wu，拥有20多年金属行业管理经验 [14] - 首席财务官为Jinchun Cheng，拥有27年以上会计和财务经验 [14] - 董事会成员包括Zhihua Bi、Wenzhao Liu、Fei Bai和Jing Chen，他们在公司金融、资产管理、法律、制造和投资等领域拥有丰富经验 [15]

价格表现与市场情绪 - 沪铜价格小幅高开并偏强震荡，收盘上涨0.38% [1] - 美联储降息预期走强及美指弱势运行支撑铜价企稳 [1] - 国内工业品氛围偏暖对铜价形成短期利好 [1] 供需基本面 - 国内铜精矿现货加工费维持低位运行 [1] - 智利铜矿商Codelco请求重启El Teniente铜矿部分产能 [1] - 8月7日电解铜现货库存13.33万吨，较8月4日下降0.10万吨 [1] - 上海及广东市场持续累库，江苏市场去库 [1] - 上海市场进口铜到货增加，下游消费表现一般 [1] 机构观点与后市展望 - 金瑞期货指出铜矿供应扰动和降息预期边际回升支撑短期价格 [1] - 中期面临海外数据走弱、国内反内卷政策放缓及物流回流导致潜在过剩压力 [1] - 消费韧性若持续弱于季节性将限制价格上行空间 [1]

铜价下跌 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜下跌87 5美元或0 9%收报每吨9 611 0美元 [1] - 美国Comex 9月期铜暴跌22%至每磅4 37美元或每吨9 638美元 [3] - 上海期货交易所主力期铜合约下跌1 3%至每吨78 040元 [6] 特朗普关税政策影响 - 特朗普宣布将精炼铜排除在50%的进口关税之外导致投资者调整仓位 [1] - 50%关税将适用于半成品铜产品不包括电解铜和矿石等原材料 [3] - 此前美国铜价上涨因大量铜被运往美国以利用其溢价牟利 [3] 市场反应 - Comex期铜价格下滑导致其相对于LME铜出现小幅贴水 [4] - 上周Comex铜较LME铜溢价约为每吨3 000美元 [4] - LME铜库存过去一个月已增加约50% [4] 行业分析师观点 - Marex分析师Ed Meir表示特朗普声明的影响是巨大的 [3] - Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith认为对某些人来说这简直是场灾难 [4] - 铜价短期内可能仍将保持疲软部分原因是季节性需求低迷 [5] 中国制造业数据 - 7月份制造业采购经理指数为49 3%比上月下降0 4个百分点 [6] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50 1%和50 2% [6] - 制造业景气水平较上月回落受传统生产淡季和极端天气影响 [6]