行业投资评级 - 金融板块获大幅买入 创2008年以来第四大单周净流入 达1526百万美元 同时是历史92百分位水平(按金融板块市值占比计算) [3][11] - 科技板块ETF流入显著 成长型ETF表现优于价值型ETF [3][11] - 医疗保健板块获持续买入 单周净流入达701百万美元 [11][22] 核心观点 - 机构客户引领整体买入 为六周来首次净流入 对冲基金结束连续卖出转为小额净买入 私人客户连续第五周净买入 [11][19] - 周期性板块获2019年1月以来最大单周净流入 为2008年以来第七大单周流入规模 [11] - 公用事业板块结束连续11周卖出 转为净买入 而通信服务板块连续第二周净流出 [11][22] 客户交易动态 - 机构客户主要买入医疗保健和金融板块 同时减持通信服务板块 [67][68] - 对冲基金偏好金融和能源板块 减持大型股转向中小型股 [65][72] - 私人客户持续买入工业股和ETF 各市值板块均获增持 [70][78] 板块资金流向 - 金融板块单周净流入达1526百万美元 创2月以来新高 [11][16] - 能源板块结束流出趋势 单周净流入612百万美元 [11][41] - 材料板块连续三周净流入 工业板块自7月中旬以来保持净流入态势 [22][44] ETF资金动向 - 科技ETF获显著流入 为6月中旬以来首次 [11][30] - 消费必需品ETF遭遇最大流出 房地产ETF连续三周净卖出 [30][102] - 价值型ETF保持26周连续流入纪录 成长型ETF近四周表现回暖 [36][104] 市值维度 - 大型股结束三周流出 单周净流入2797百万美元 [22][57] - 中型股连续第二周净流入 小型股保持第三周净流入 [61][63] - 全市场ETF四个月移动平均流入规模接近历史高位 [38][52]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周客户连续第三周净卖出美国股票，流出额达38亿美元，4周滚动平均流出额为2024年选举前以来最大 [10] - 机构客户是主要卖方，过去10周中有9周卖出；私人客户是最大买方，过去31周中有29周买入；对冲基金4周来首次买入 [10] - 企业客户回购加速，但连续第二周低于典型季节性水平 [10] - 客户在11个行业中的8个行业卖出股票，科技、必需品和医疗保健行业流出最大；工业和金融行业流入最大 [10] - 客户连续第6周买入股票ETF，主要风格均有流入，按规模看，大盘和宽基ETF流入，中盘ETF有少量流入，小盘ETF流出 [10] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 机构客户是危机后最大净卖方，私人客户在过去12个月转为净买方 [5][7] - 客户连续三周净卖出美国股票，4周滚动平均流出额为2024年选举前以来最大 [10] 客户类型交易情况 - 机构客户在过去10周中有9周卖出，私人客户在过去31周中有29周买入，对冲基金4周来首次买入 [10] - 企业客户回购加速，但连续第二周低于典型季节性水平 [10] 行业交易情况 - 客户在11个行业中的8个行业卖出股票，科技、必需品和医疗保健行业流出最大；工业和金融行业流入最大 [10] - 周期性行业流入，防御性行业流出，与前一周情况相反 [10] ETF交易情况 - 客户连续第6周买入股票ETF，主要风格均有流入，按规模看，大盘和宽基ETF流入，中盘ETF有少量流入，小盘ETF流出 [10] - 客户在11个行业中的6个行业买入ETF，非必需消费品和材料行业领涨，科技、医疗保健和必需品ETF流出 [10] 滚动四周平均趋势 - 部分行业如消费 discretionary、金融、科技等呈现不同的流入流出趋势 [38][39][40] - 不同客户类型的滚动4周平均净买入情况也各有不同 [44][46][48] 不同客户类型的行业和规模交易情况 - 对冲基金买入金融行业，卖出医疗保健行业；机构客户买入工业股票，卖出科技股票；私人客户买入ETF和科技股票，卖出金融股票 [59][61][64] ETF流动的z分数 - 基于不同时间范围计算了不同资产类别、风格、行业和规模的ETF流动的z分数 [75] 累计股权部门流动 - 客户近期同时买入单只股票和ETF，不同行业的单只股票和ETF的累计流动情况各有不同 [117][119][121] 累计股权ETF按规模和风格流动 - 不同规模和风格的累计股权ETF流动呈现不同趋势，如价值ETF流出超过增长ETF，大盘ETF流入加速等 [139][140][141] 方法论 - 该产品旨在提供美银客户交易美国股票的汇总视图，通过汇总多个执行平台和交易台的流量，展示被买卖的行业、市值规模和客户类型 [151] - 交易流量仅针对美国股票，以“净买入”表示，排除场外交易和粉单市场，不包括衍生品交易 [152] - 数据以每周和4周移动平均的形式展示，4周移动平均更能反映趋势 [152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 自今年1月中旬以来，市场热议美国例外主义主题的消退，虽美元持续下跌、外国对美国债券兴趣低迷，但美国股市大幅反弹创新高，报告通过高频跨境ETF资金流向数据，判断投资者是否从美国市场重新配置到其他市场，数据显示美国离岸上市股票ETF资金流入明显放缓且近期出现净卖出，而欧洲和新兴市场（EM）相关ETF资金流入显著增加，亚洲国家ETF除韩国外涨幅不明显，外国投资者可能更倾向直接通过股票配置大型亚洲股票市场 [1]。 各地区ETF资金流向总结 美国 - 自2025年2月以来的20周中，有11周美国专注型离岸上市ETF资金为净流出，总流出约47亿美元，而在2023年6月至2025年2月期间，此类基金净流入总计约160亿美元 [3][5] 欧洲 - 过去24周中的21周，欧洲专注型离岸ETF出现正的每周净资金流入，总计约15亿美元，近几周资金流入明显增加，但近期有所缓和 [3][7] 新兴市场（EM） - 自2025年1月底以来的23周中，有19周EM ETF出现正资金流向，总计流入136亿美元，数据显示近期资金流入激增与美国股票ETF资金流入放缓同步 [3][9] 新兴市场（除中国） - 近期对除中国基金的兴趣下降，过去18周中有11周出现净流出，总计流出29亿美元，这与2022年10月至2024年10月期间吸引168亿美元净流入形成显著转变 [3][11] 日本 - 投资者继续适度净买入日本离岸上市ETF，但近期流入情况无异常，不过外国投资者可能直接通过个股配置日本市场，过去13周外国资金持续净流入日本现金股票市场 [3][14] 印度 - 自2025年3月底以来，印度离岸上市ETF资金净流入明显回升，过去15周净流入约18亿美元，此前在2024年10月至2025年3月期间投资者净卖出此类ETF 24亿美元 [3][18] 中国香港/中国 - 中国香港/中国在岸ETF自2024年10月以来持续出现净卖出，仅在少数几周（如4月中旬解放日前后，可能是国家队活跃）除外；中国香港/中国离岸ETF在2025年1 - 3月“DeepSeek”热潮期间有不错的外国兴趣，但近期资金流向数据显示对其股票的兴趣有限 [3][4][16] 中国台湾 - 中国台湾在岸股票ETF持续出现显著净资金流入，自2024年初以来估计净流入约430亿美元，是支撑中国台湾股市的重要支柱；中国台湾离岸ETF资金净流入相对较少，但外国投资者可能直接通过个股配置中国台湾市场，过去11周外国股票资金流入约170亿美元 [3][4][22] 韩国 - 外国投资者对韩国离岸ETF兴趣明显，可能受韩国特定因素驱动，如对人工智能主题的重新兴趣和公司治理改革预期，过去6周此类ETF净流入14亿美元，数据显示近期资金流入激增 [3][4][25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周（5月19 - 23日）客户五周来首次净卖出美国股票，机构和对冲基金为卖方，私人客户恢复买入 [10] - 企业客户回购减速，连续三周低于典型季节性水平，回购通常在财报季结束后至6月下旬继续减速 [10] - 客户卖出七个行业股票，科技、医疗保健和房地产居前；能源流入最大，连续六周净买入，上月已将能源评级上调至超配 [10] - 客户五周来首次卖出股票ETF，卖出混合/成长型ETF，继续买入价值型ETF；仅大盘股ETF有流入 [10] - 客户卖出六个行业ETF，科技和公用事业居前；买入能源个股但卖出能源ETF；通信服务ETF流入最大且连续三周买入 [10] 根据相关目录分别进行总结 整体交易情况 - 上周客户净卖出美国股票030亿美元，主要是单只股票流出，固定收益/其他ETF推动ETF流入微弱，股票ETF五周来首次流出 [10] - 机构客户连续三周净卖出，对冲基金三周来首次卖出，私人客户上周恢复买入，过去25周中有24周为买家 [10] - 企业客户回购减速，连续三周低于典型季节性水平，财报季结束后回购通常继续减速至6月下旬 [10] 行业交易情况 - 客户卖出七个行业股票，科技流出为数据历史上第七大，医疗保健和房地产也被大量卖出 [10] - 能源流入最大，连续六周净买入，上月因基金配置忽视和税收法案利好将其评级上调至超配 [10] - 客户卖出六个行业ETF，科技和公用事业居前，能源ETF三周来首次被卖出，通信服务ETF流入最大且连续三周买入 [10] 客户交易情况 - 机构客户卖出股票，主要集中在科技、医疗保健和房地产等行业 [10] - 对冲基金卖出股票，为三周来首次 [10] - 私人客户恢复买入股票，过去25周中有24周为买家 [10] ETF交易情况 - 客户五周来首次卖出股票ETF，卖出混合/成长型ETF，继续买入价值型ETF；仅大盘股ETF有流入 [10] - 按资产类别，客户卖出股票ETF，买入其他/固定收益ETF [27] - 按行业，材料ETF流入最强，科技ETF流出最大 [28] - 按市值，大盘股ETF有流入，中小盘和宽基市场ETF流出 [31] 滚动四周平均趋势 - 消费 discretionary、必需品、金融、医疗保健、科技、材料、公用事业和ETF滚动四周平均流入 [39] - 能源、工业滚动四周平均流入自1月和3月以来持续 [40] - 通信服务滚动四周平均流出三周，房地产滚动四周平均流出五周 [40] 不同客户类型交易情况 - 对冲基金买入工业股，卖出ETF；买入小盘股，卖出大中盘股 [58][65] - 机构客户买入能源股，卖出科技股；买入中盘股，卖出大小盘股 [60][68] - 私人客户买入ETF和科技股，卖出金融股；买入大中小盘股 [63][71] ETF z - 分数情况 - 按资产类别，股票ETF z - 分数为负，固定收益ETF为正 [74] - 按风格，成长型ETF z - 分数为负，价值型为正 [74] - 按行业，科技ETF z - 分数为负，医疗保健为正 [74] 累计交易情况 - 客户近期同时买入单只股票和ETF [112] - 不同行业单只股票和ETF累计流入流出情况各异，如消费 discretionary单只股票流入五周，ETF流出；金融单只股票五周来首次流出，ETF流入 [115][117] 方法说明 - 该产品每周发布，汇总美银客户交易美国股票的现金股票业务交易流量，涵盖对冲基金、机构客户、私人客户和企业四类客户 [11][150][152] - 交易流量以“净买入”衡量，即买入订单金额减去卖出订单金额，排除场外交易和粉单市场，不包括衍生品交易 [151] - 数据按周和四周移动平均展示，四周移动平均更能反映趋势，数据解读仅基于交易流量，不反映投资组合头寸 [151] - 市场市值分为小（<20亿美元）、中（20 - 100亿美元）、大（>100亿美元），行业包括11个GICS行业和ETF [153] - 自2017年9月起对ETF流量进行更细致分类，按资产类别、行业、策略和市值分类 [155][157]