核心事件与市场影响 - 前总统特朗普表示已确定下一任美联储主席人选 但未公开姓名 同时严厉批评现任主席鲍威尔 认为美联储降息速度过慢 [1] - 尽管鲍威尔的任期至2026年5月才结束 但特朗普的言论以及市场对凯文·哈塞特被提名的预期急剧升温 已给固定收益、外汇、股票和ETF市场注入了新的波动性 [2] - 分析认为 一位与政治结盟、“特朗普认可”的美联储主席可能会削弱市场对美联储独立性的信心 进而影响货币政策方向的清晰度 [2] 对各类资产及ETF的潜在影响 - **利率、债券收益率与固定收益ETF**：更鸽派美联储的前景促使投资者定价更快更深的降息 导致国债收益率下降和美元走软 这可能为债券和固定收益ETF价格带来短期提振 尤其是长久期基金 但由于市场对降息时机和幅度存在分歧 波动性可能保持高位 [3] - **股票、风险资产与板块轮动**：较低的利率通常利好股票 尤其是房地产、非必需消费品和大宗商品等对利率敏感的板块 在潜在的“宽松美联储”政策下 专注于这些板块的ETF可能跑赢大盘指数 但政策方向的不确定性可能使波动性居高不下 投资者追逐最利率敏感板块可能加速板块轮动 [4] - **美元、全球资金流与国际ETF**：在鸽派的美国货币政策下 美元走弱往往会提振非美资产 包括新兴市场股票以及全球（除美国外）债券或股票ETF [5] 情景分析与市场推演 - **情景一：鸽派转向**：新美联储主席确认 降息加速 固定收益ETF上涨 股票和实物资产ETF表现优异 美元走弱 海外资产ETF表现优异 [7] - **情景二：波动性飙升**：市场担忧美联储政治化 推高收益率和通胀预期 债券权重高的ETF表现不佳 对波动敏感的板块ETF受冲击 投资者通过黄金/大宗商品或短久期债券ETF寻求避险 [7] - **情景三：现状维持与持续不确定性**：鲍威尔留任至2026年 但市场保持紧张 市场表现分化 债券和股票ETF之间轮动 对冲利率或通胀风险的ETF价值凸显 [7][8] 投资者关注要点 - 关注正式的提名公告 市场似乎预期在年底前公布 [9] - 关注可能的被提名人（尤其是凯文·哈塞特）关于利率政策、通胀和美联储独立性的评论 [9] - 如果出现鸽派转向 布局利率敏感板块、全球多元化和货币敞口可能是合理的 但需保持谨慎 因波动性依然存在 [9] - 考虑平衡配置：尽管降息可能利好股票和债券 但政治不确定性可能使市场情绪转向避险 从而使对冲工具、短久期固定收益ETF或多元资产配置ETF更具吸引力 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，主要聚焦于美银证券客户资金流向的分析和趋势描述 [1][9][10] 报告核心观点 - 科技股遭遇多年来的最大规模资金外流，滚动四周平均资金流出占科技股市值的比例已达到自2021年中期以来的最低水平 [1][2][9] - 尽管个股出现资金外流，但股票ETF迎来超过三年来的最大资金流入，价值型ETF的流入表现优于成长型ETF [2][9] - 对冲基金和机构客户在上周市场下跌时买入，而私人客户连续第三周成为净卖家 [1][9] - 企业客户回购活动在连续三周加速后达到八周高点，但按市值占比计算的过去52周回购水平已降至2024年3月以来的最低点 [9] 按客户类型资金流向总结 - 对冲基金是上周最大的净买家，总流入达21.19亿美元，其中个股买入15.61亿美元，ETF买入5.58亿美元 [23] - 机构客户总流入9.28亿美元，但其个股卖出25.80亿美元，ETF买入35.08亿美元，买入完全由ETF驱动 [9][23] - 私人客户连续第三周成为净卖家，总流出13.84亿美元，因个股卖出（21.52亿美元）抵消了ETF买入（7.68亿美元） [9][23] - 从累计数据看，自2008年以来机构客户是危机后最大的净卖家 [5][6] 按板块资金流向总结 - 科技股遭遇连续第六周最大规模资金外流，滚动四周平均流出达27.53亿美元，通信服务板块也出现第三周资金外流 [9][21] - 非必需消费品股票迎来最大资金流入，其次是工业股和医疗保健股，其中医疗保健板块已连续三周呈现资金净流入 [9] - 按Z值衡量，非必需消费品板块的近期资金流入强度在3个月和1年时间框架内均表现突出（Z值分别为1.60和1.90） [29] - 企业回购资金主要集中在科技板块（74亿美元）和金融板块（57亿美元） [32][33] 按市值规模资金流向总结 - 客户买入小盘股，但卖出大盘股、中盘股和微型股；若包含ETF流向，客户买入呈现大盘股和小盘股的双重配置 [9] - 上周资金流入主要由小盘和微型股引领（流入9.53亿美元），而中盘股出现资金流出（流出2.32亿美元） [25][27] - 大型ETF迎来最大资金流入，过去五周滚动四周平均均为流入 [47][49] ETF资金流向特点 - 上周股票ETF总流入48.34亿美元，为自2022年12月以来最大规模，也是连续第六周流入 [9][40][49] - 客户买入混合型和价值型ETF，但卖出成长型ETF，过去10周多数时间内资金流向偏向价值型多于成长型 [9][45] - 科技板块ETF遭遇最大流出，客户亦卖出非必需消费品、能源和房地产ETF；医疗保健和金融板块ETF迎来最大流入 [9][42] - 按地区看，美国ETF流入最多，达46.46亿美元 [44][49] 企业回购活动 - 企业客户回购活动连续第三周加速，达到八周高点 [9] - 然而，过去52周回购金额占市值的比例自3月起持续下降，目前已降至2024年3月以来的最低水平0.28% [9][36][37] - 滚动四周平均回购规模同比大幅下降48%，暗示标普500指数成分股公司的回购活动可能放缓 [35]

根据美银证券2025年11月4日发布的客户资金流向趋势报告，以下是关键要点总结： 报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级，而是基于客户交易行为分析市场资金动向 [1][11] 报告核心观点 - 机构客户主导了创纪录的单周个股资金流出，而ETF则获得全面资金流入，显示出投资者从个股转向多元化ETF的投资策略转变 [1][10] - 科技和金融板块出现极端资金外流，而必需消费品和通信服务是仅有的两个获得资金流入的板块 [2][10] - 公司客户股票回购速度在财报季高峰期意外放缓，拖累52周回购总额占市值比例降至2024年4月以来最低水平 [10] 客户类型资金流向 - 机构客户成为净卖家，单周资金流出规模达75.8亿美元，为2015年9月以来最大[10][21] - 对冲基金和私人客户连续第2周和第4周净买入，分别买入6.79亿美元和7.65亿美元 [10][24] - 过去12个月累计数据显示，对冲基金和机构客户为净卖家，而私人客户为净买家 [8][9] 板块资金流向 - 科技板块出现极端资金外流，净卖出50.94亿美元，按市值占比计算为2023年7月以来最大，低于历史均值1.6个标准差 [10][17][18] - 金融板块净卖出23.63亿美元，按市值占比计算为2022年3月以来最大，低于历史均值1.2个标准差 [10][17][18] - 通信服务和必需消费品是唯一获得资金流入的板块，必需消费品已连续4周净买入 [10] - 材料板块自9月初以来首次出现资金流出 [10] ETF资金流向 - 股票ETF连续第3周获得资金流入，总计9.04亿美元 [10][24] - ETF资金流入覆盖所有主要投资风格（混合型/成长型/价值型）和规模板块（大/中/小盘/全市场） [10] - 在11个板块中有9个板块的ETF获得资金流入，科技和工业板块ETF流入领先，而必需消费品ETF流出最大 [10][44][45] - 按地区分类，美国ETF和全球ETF流入最多，分别达4.61亿美元和1.63亿美元 [46][47][52] 市值规模资金流向 - 资金外流主要集中在大盘股，客户同时卖出中盘股但连续第2周买入小盘股 [10] - 小盘股和微盘股是唯一获得资金流入的规模板块，净买入1.51亿美元 [25][26][29] - 4周移动平均显示，大盘股资金流出已持续多周，而中小盘股呈现流入趋势 [29] 公司回购活动 - 公司客户回购活动在财报季高峰期意外减速，4周平均回购额从2024年中的近60亿美元高点回落 [31][32] - 滚动52周回购总额占标普500市值比例从2月的0.42%下降至当前的0.30%，为2024年4月以来最低 [10][40][41] - 科技和金融板块是过去12周回购活动最活跃的领域，回购额分别达91亿美元和58亿美元 [34][35][36] 历史趋势分析 - 2025年至今，客户在个股方面净卖出677.57亿美元，但在ETF方面净买入300.23亿美元 [13] - 按客户类型看，2025年对冲基金、机构客户和私人客户在个股上均为净卖家，但私人客户在ETF上净买入356.44亿美元 [13] - 板块层面，科技、金融和消费 discretionary 是2025年资金流出最大的板块 [16]

行业与公司 * 报告由高盛国际的研究团队发布 涉及全球资本市场 包括股票 固定收益 大宗商品和外汇等多个资产类别[2] 核心观点与论据 美国股市看涨头寸面临阻力 * 虚值看涨期权的隐含波动率已超过平值期权波动率 处于2012年以来90百分位数以上[1] * 杠杆美国股票ETF的资金流入已转为正值[1] * 主动资产管理公司仍看涨 尽管较前一周略有下降[3] * CTA对股票的短期贝塔值接近2021年以来的最高水平 而对债券的贝塔值非常负面[3] * 对冲基金净敞口保持在80%以上 此前曾飙升至2022年以来的最高水平[3] * 零售投资者活动强劲 过去30天前10大股票的净名义资金流低于指数 表明广度更广[3] * 过去一个月 看涨期权相对看跌期权的交易量达到历史高位[3] * 低波动性ETF的资金流入仍然疲弱 自2016年以来的累计资金流现已转为负值[1] 美国以外市场头寸信号不一 * 与国内投资者不同 外国投资者近期购买了更多欧洲股票[1] * 新兴市场股票的资金流"动能"总体仍为正值[1] * 固定收益和货币市场资金流持续非常强劲 特别是新兴市场本币和亚太投资级债券[1] 黄金与避险资产动态 * 黄金实物ETF持仓量在金价下跌后小幅减少 但仍处于高位 其价值随价格大幅上涨[1] * 自2025年以来 ETF需求增加发挥了更大作用 约占价值增长的28%[1] * 黄金看涨期权和HYG看跌期权的虚值偏斜上升 表明避险对冲成本变得更加昂贵[3] * 外汇市场25 delta风险逆转显示看涨美元保护的代价更高[3] 整体市场情绪与定位指标 * 高盛的情绪和定位指标处于中等看涨水平（第60百分位数）[3][4] * 风险偏好指标为中性0.34 动量为负值-0.21[3] 资金流向分析 跨资产资金流向 * 年初至今 固定收益和货币市场资金流入非常强劲 分别达数百亿美元[17][18] * 按管理资产百分比计算 亚太投资级债券和新兴市场本币债券的资金流入显著[19][20] * 股票资产整体资金流入相对较弱[17][18] 区域股票资金流向 * 美国股票资金流入主要来自国内投资者 而外国投资者近期更青睐欧洲股票[66][68] * 新兴市场股票的资金流动量保持正值[32] 其他重要内容 期权偏斜指标 * 跨资产偏斜百分位数显示 风险资产的看跌期权更贵 而安全资产的看涨期权更贵[128] * 主要股指的看跌偏斜仅在上月小幅上升 特别是CAC 40和DAX指数[1] 期货头寸与基金配置 * CFTC数据显示 资产管理公司在黄金 纳斯达克100指数 EAFE指数和美股期货上持有显著净多头头寸[106] * 全球股票共同基金的区域配置中 美国和欧洲占主导地位[82][86] * 美国风险平价策略对股票的配置近期有所上升[129]

十月市场效应与投资者行为 - 十月效应是一种认为股市在十月倾向于下跌的心理预期，但统计数据大多与此理论相悖 [1] - 2025年10月市场波动性已上升，Cboe VIX指数一度触及自4月初关税相关高点以来的最高水平 [2] - 尽管存在不确定性，市场仍持续触及或创下历史新高，标普500指数本月上涨约0.8%，纳斯达克100指数上涨近2% [2][8] 股票ETF资金流向 - 进入第四季度，股票ETF占今年所有资产类别净资产创造的约58% [3] - 10月至今，股票ETF占所有ETF资产流入的50%，相对年内水平有所滞后 [3] - 投资者对传统大盘股（如标普500）的敞口需求持续不减，本月最受欢迎的三只ETF均与该宽基指数挂钩 [3] - 三只主要标普500ETF（VOO、SPLG、SPY）10月分别录得78亿美元、52亿美元和44亿美元的资产流入 [6] - 小盘股和等权重投资组合等分散化工具出现资金外流，iShares Russell 2000 ETF (IWM) 10月资产流失超过30亿美元，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) 净赎回约14亿美元 [4] 黄金作为多元化资产的表现 - 大宗商品ETF资产类别在10月占据了所有ETF资金流入的8.8%以上 [7] - 黄金成为今年表现最佳的资产之一，提供股票多元化、资本增值和通胀对冲功能，本月金价已上涨7% [7][8] - 资金流入排名前三的均为黄金基金：SPDR Gold Shares (GLD) 流入46亿美元，SPDR Gold Minishares Trust (GLDM) 流入11亿美元，iShares Gold Trust (IAU) 流入7.88亿美元 [9] 主要ETF产品资金流动 - Invesco QQQ Trust Series (QQQ) 10月净资产创造为26亿美元，Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 为20亿美元 [4] - 本月前五大最受投资者欢迎的ETF均为传统的被动型股票ETF [4]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级，但通过客户资金流向数据展示了各行业的配置偏好 [1][9] 核心观点 - 机构客户和零售客户在市场下跌时积极买入，呈现"逢低买入"态势，单周个股净流入规模创下历史记录 [1][2][9] - 客户资金全面流入11个行业板块，通信服务和医疗保健板块引领资金流入，能源板块流入规模为2023年3月以来最大 [9] - 小盘股ETF和风格ETF获得资金流入，而整体ETF出现小幅流出 [2][9] - 机构客户在科技板块三季度财报季前几周持续买入，预计科技板块将驱动三季度增长 [9] 客户资金流向分析 - 机构客户引领买入潮，单周资金流入规模为2022年11月以来最大，零售客户也在连续4周卖出后转为买入 [9][18] - 对冲基金连续第五周净卖出美国股票 [9][18] - 所有市值板块均获得资金流入，大盘股在连续3周流出后转为流入，中盘股为六周来首次流入，小盘股滚动四周平均流入规模为2008年以来第三高 [9][23] 行业配置表现 - 通信服务板块获得最大资金流入，医疗保健板块在连续5周流出后转为流入，能源板块流入规模为2023年3月以来最大 [9][15] - 客户在11个行业板块的个股均呈现净买入，但ETF在8个板块出现净卖出 [9] - 防御性或高股息板块的ETF获得流入，包括医疗保健、必需消费品和房地产板块 [9][38] 企业回购活动 - 企业客户回购活动放缓，通常在本周见底后将在财报季期间回升 [9] - 过去三个月企业回购主要集中在科技和金融板块，科技板块回购规模达97亿美元，金融板块为51亿美元 [9][33] - 企业客户回购规模同比下降40%，而标普500整体回购规模同比仅下降1% [29][31] ETF资金流向特征 - 商品ETF是上周唯一获得资金流入的资产类别，固定收益和股票ETF均出现流出 [37][46] - 小盘股ETF获得资金流入，而大型股/中型股/宽基市场ETF出现流出 [9][44][45] - 成长型和价值型ETF均获得流入，价值型ETF流入规模更大，混合型和多因子ETF出现流出 [9][42][46]

业绩表现 - 公司最新季度业绩超预期 营收和利润均高于市场预期[1] - 资产管理规模创下历史记录 达到13.5万亿美元[1] - 第四季度历来是公司强劲的季度 预计本季度业绩也将保持强劲[5] - 公司股价今年迄今上涨约13% 表现优于整体资产管理行业[10] 增长驱动力 - 强劲的资金流入和公司扩大另类资产 私募资产 基础设施资产等领域的战略共同推动业绩[2] - 数字资产 大宗商品以及固定收益产品是该季度的重要贡献者[5] - 公司不断增长的技术业务与整体市场表现相关性不高 能产生经常性收入流[6] - 公司产品组合的费率结构更高效 其ETF产品系列是无可匹敌的业务[12] 行业定位与战略 - 在资产管理行业中 公司处于传统资产管理人和私募股权公司之间 并持续有机增长[9][10] - 公司正利用2025年作为过渡年 调整产品组合 以增强竞争地位和拓宽业务护城河[13][14] - 公司业务多元化 包括数字资产和固定收益等不同领域 这种多元化是一种优势[6] - 公司积极拓展具有长期积极增长趋势的领域[10] 市场环境与前景 - 创纪录的资产管理规模表明市场回归风险偏好型投资环境 公司是明确的受益者[4][5] - 公司股票属于高贝塔股票 与股市表现高度相关 宏观风险是2026年的主要风险[13][14] - 在更广泛的金融服务领域 今年投资银行业务显现强势 而去年保险股因定价动能表现强劲[8]

投资评级与市场情绪 - 美银牛熊指标从6.2上升至6.5，处于12个月高点，评级为“中性” [6][11][64][65] - 指标成分显示：信贷市场技术面（88%分位数）和股票市场广度（93%分位数）为“非常看涨”，而对冲基金仓位（6%分位数）为“非常看跌” [67] - 全球资金流向交易规则显示，过去4周全球股票和高收益债券流入占资产管理规模（AUM）的0.9%，接近1.0%的“卖出信号”触发点 [12] 资金流向与资产配置 - 过去一周资金流入：股票260亿美元、现金208亿美元、债券199亿美元、黄金59亿美元、加密货币29亿美元 [9] - 过去3周全球股票ETF流入1520亿美元，创历史纪录；全球股票总流入1140亿美元，为有史以来第三高 [2][16] - 美银私人客户资产配置：股票占比64.7%（自2022年3月以来最高），债券占比18.0%（自2022年5月以来最低），现金占比10.3%（自2018年9月以来最低） [11] - 私人客户近期买入贵金属、新兴市场债务和日本ETF，卖出医疗保健、必需消费品和能源ETF [11] 资产表现与市场趋势 - 2025年迄今资产表现排名：黄金（+45.4%）、比特币（+28.7%）、国际股票（+24.6%）、美国股票（+14.2%），而美元（-9.8%）和石油（-15.4%）表现落后 [1] - 标普500指数过去5个月中，每个月的月度低点均出现在当月第一个交易日，此为1928年以来首次 [1] - 全球投资主题正在从2020年代上半叶的“战争、精英主义、美联储独立性、全球化”转向下半叶的“和平、民粹主义、美联储顺从、国家安全” [2][3] - 美股上市公司数量从1998年的超过7000家下降至2025年的不足4000家，而同期标普500成分股累计回购规模达12.7万亿美元 [17] 行业与板块分析 - 科技板块单周流入93亿美元，创历史纪录；金融板块流入33亿美元，材料板块流入59亿美元 [16] - 医疗保健板块年度化资金流出达170亿美元，可能创纪录 [16] - “科技七巨头”正在将现金流从股票回购重新分配至资本支出：预计2025年资本支出3850亿美元，2026年达4650亿美元，而回购金额相对稳定 [37][38] - 中国银行股被视为补涨交易机会，因中国债券收益率在长期大幅下降后开始拐头向上 [15] 投资策略与交易观点 - 投资组合采取“杠铃策略”，一方面做多AI泡沫主题，另一方面做多英国股票和资源类资产等廉价周期性资产 [14] - 做多零息债券，因美联储降息、美国财政部需要较低收益率以及AI（机器人>人类）导致就业减少 [13] - 针对信贷事件的最佳对冲是做多美元；尽管长期看空美元，但若信贷裂缝扩大，美元将大幅上涨 [15] - 信贷市场显示次级消费信贷问题（如Tricolor, CarMax）不太可能蔓延至更广泛的宏观市场，高收益与投资级债券利差维持在200个基点的紧张水平 [15]

好的，我已经仔细研读了这份美银证券的客户资金流向趋势报告。以下是我的专业分析总结： 报告投资评级 - 报告未对特定行业或股票给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”评级，而是通过详尽的资金流向数据分析，揭示了市场风格和板块的轮动趋势，为投资者提供决策参考 [1][9] 核心观点 - 客户整体净卖出美国股票，转向买入ETF，呈现“卖个股、买ETF”的态势，单周个股净流出达52亿美元，为2024年10月以来最大规模，而ETF则录得14亿美元净流入 [9] - 在美联储降息背景下，市场风格出现明显切换，资金从小盘股流向大盘股，从成长股流向价值股，高股息策略受到青睐 [1][9] - 所有类型客户（对冲基金、机构客户、私人客户）三年来首次同步成为净卖家，私人客户更是连续第三周净卖出 [9] - 房地产板块股票连续第四周获得最大资金流入，而科技板块则出现最大资金流出 [9][16] 客户资金流向分析 - 对冲基金净卖出20.36亿美元，主要减持个股（19.75亿美元）[13][23] - 机构客户净卖出14.06亿美元，但通过ETF渠道净买入7.4亿美元 [13][23] - 私人客户净卖出3.19亿美元，连续第三周净卖出，但通过ETF净买入7.59亿美元 [9][23] - 机构客户中的非经纪交易商子类别实际上为净买家（17.38亿美元），而经纪交易商则为净卖家（31.44亿美元）[152] 市值风格流向 - 大盘股遭遇两年来最大规模资金流出，净卖出58.1亿美元，为两个月来首次净流出 [1][2][9] - 中盘股净卖出1.23亿美元 [24][26] - 小盘股和微盘股获得14.72亿美元净流入，为四周内第三次获得资金流入 [9][24][26] - 价值型ETF连续第四周获得资金流入，而成长型ETF五周来首次遭遇资金流出 [9] 行业板块流向 - 11个行业中有8个遭遇资金净流出，科技板块（净流出16.82亿美元）和通信服务板块（净流出8.6亿美元）领跌 [9][16] - 房地产板块表现突出，获得2.75亿美元净流入，连续第四周资金流入 [9][16] - 必需消费品板块获得9500万美元净流入，连续第三周资金流入 [9] - 科技ETF尽管个股遭遇流出，但仍获得1.48亿美元净流入，显示投资者通过ETF渠道配置该板块 [9][18] 企业回购活动 - 企业客户回购活动加速，过去三周符合典型的季节性趋势 [9] - 过去12个月企业客户回购占市值的比例自2025年3月见顶后持续放缓 [9] - 科技板块企业回购最高，达95亿美元，金融板块以44亿美元位居第二 [33] - 企业客户4周平均回购规模在2024年中达到近60亿美元的纪录高位，但此后普遍减速，特别是2025年3月以来 [30][31][32] ETF资金流向详情 - 股票/商品/固定收益ETF均获得资金流入 [40] - 按投资风格，除成长型和多因子/质量型ETF外，其他风格ETF均获资金流入 [45][49] - 按地区分类，美国ETF获得最大资金流入（11.14亿美元），而全球除美国ETF遭遇最大资金流出（4400万美元）[43][49] - 按市值分类，大盘/小盘/宽基ETF获得资金流入，而中盘ETF遭遇资金流出 [47][49]

行业投资评级 - 报告未明确给出对整体市场的具体投资评级，但通过客户资金流向分析揭示了不同板块和市值风格的投资热度 [1][9] 核心观点 - 客户整体为美国股票的净买入方，资金流入主要由机构客户驱动，而私人客户出现净卖出 [9] - 小盘股资金流入显著，存在进一步重新评级的空间，年初至今小盘股资金全部流入个股而非ETF [9] - 科技、通信服务和必需消费品板块的股票获得最大买入，而工业、金融和公用事业板块出现最大流出 [9][18] - 成长型ETF资金流入六周来首次超过价值型ETF [9] - 企业客户股票回购在十周内首次高于典型季节性水平 [9] 客户类型资金流向 - 机构客户连续六周净买入，为2022年底以来最长的连续买入周期 [9] - 对冲基金连续第二周净买入 [9] - 私人客户在四周内第二次净卖出，其滚动四周平均资金流自2024年12月以来首次转为负值 [2][9] - 从累计流量看，私人客户是年初至今唯一的累计净买家，但近期势头减弱 [9] 市值板块资金流向 - 客户继续买入小盘股，上周小盘股ETF流入量为今年最大规模之一 [9] - 客户买入大盘股，但卖出中盘股 [9] - 小盘股年初至今资金流完全集中于个股，但上周个股和ETF均出现流入 [9] 行业板块资金流向 - 客户在11个板块中的6个板块净买入股票，以科技、通信服务和必需消费品为首 [9] - 资金流出主要由工业、金融和公用事业板块引领，其中公用事业板块在过去两周出现接近纪录的流出 [9] - 在ETF方面，客户买入七个板块的ETF，以材料和必需消费品为首，金融和医疗保健ETF出现最大流出 [9] ETF资金流向分析 - 客户买入主要风格（混合/成长/价值）及其他主题（股息、多因子/优质）的股票ETF [9] - 成长型ETF净流入六周来首次超过价值型ETF净流入 [9] - 客户买入所有规模分段的ETF（包括宽基市场），小盘和中盘ETF流入量均为今年最大规模之一 [9] - 按资产类别划分，股票、固定收益和商品ETF上周均出现资金流入 [41] 企业客户回购活动 - 企业客户股票回购加速，十周来首次高于典型季节性水平 [9] - 滚动四周平均企业客户回购在2024年中达到近60亿美元的纪录高位，但此后普遍减速，特别是在2025年3月之后 [31][32] - 过去12周，科技和金融板块的企业客户回购额最高，分别为93亿美元和33亿美元 [33][34]