投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 2025H1收入14.61亿元同比+18.68% 归母净利润2.82亿元同比+26.49% 扣非归母净利润2.76亿元同比+25.45% [1] - 2025Q2收入8.41亿元同比+21.79%环比+35.65% 归母净利润1.6亿元同比+26.5%环比+31.3% 扣非归母净利润1.54亿元同比+23.64%环比+25.67% [1] - 锂电收入占比22%同比+53% 汽车收入占比12%同比+53% 3C手机收入同比-4% 半导体收入同比+28% 光伏收入同比-60% [6] - 毛利率显著恢复 上半年毛利率39.1%同比+3.46pct 净利率19.28%同比+1.19pct Q2单季度毛利率39.83%同比+3.72pct环比+1.73pct [6] - 海外营收518.2万元同比+126% 海外成交客户数量79家同比+71.74% [6] - 预计2025-2027年收入29/35/38.5亿元同比+16%/21%/10% 归母净利润5.2/6.3/7.3亿元同比+28%/21%/16% [6] 财务数据与估值 - 2025E营业总收入2898百万元同比+16% 2026E 3502百万元同比+21% 2027E 3853百万元同比+10% [2] - 2025E归母净利润519百万元同比+28% 2026E 629百万元同比+21% 2027E 732百万元同比+16% [2] - 2025E每股收益0.82元 2026E 0.99元 2027E 1.15元 [2] - 2025E PE 33.5x 2026E 27.6x 2027E 23.7x [2] - 2025E PB 3.9x 2026E 3.6x 2027E 3.3x [2] - 总股本634百万股 总市值17.4十亿元 流通市值12.7十亿元 [3] 业务发展 - FB业务引入AI大模型图像识别技术 实现2D/3D图纸联动报价 识别算法迭代30多个版本 自动编程功能支持钣金折弯和激光切割工艺 [6] - 通过优化FA产品结构提升高毛利产品占比 发展组件类产品解决微定制化需求提升毛利率 [6] - 锂电下游客户有扩产及出海需求 3C增量需求来自VR/AR设备及苹果设备打样 汽车受益于新车型推出和技术迭代 [6] 股价表现 - 1个月绝对表现+15% 相对表现+7% 6个月绝对表现-8% 相对表现-22% 12个月绝对表现+62% 相对表现+28% [5]

投资评级 - 报告对仕佳光子(688313)维持"买入"评级 [7] - 当前股价为54.10元 [7] - 总股本/流通股本均为459百万股 [8] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现总营业收入9.93亿元，同比增长121.12% [13] - 归母净利润2.17亿元，同比增长1712.00% [13] - 光芯片及器件业务收入达69,999.16万元，同比增长190.92% [14] - AWG相关产品实现收入3.11亿元，光纤连接器跳线收入2.98亿元 [14] 业务发展亮点 - 形成"无源+有源"光芯片与器件的完整光模块产业链 [14] - 1.6T AWG芯片及组件在客户端验证 [15] - 800G/1.6T MT-FA产品、CPO大通道保偏器件实现小批量出货 [15] - 开发出数据中心用CWDM4 100G EML激光器 [15] 战略布局 - 拟收购福可喜玛82.3810%股权，增强MT插芯供应稳定性 [16] - 福可喜玛2025年第一季度净利润3068.65万元 [16] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.06/32.47/40.61亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.77/7.05/9.39亿元 [17] - 2025年EPS预测为1.04元 [17] - 预计2025年毛利率37.79%，净利率21.63% [18]