宏观与出口分析 - 2025年7月中国出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期 [5] - 对东盟和拉美出口增速显著提升，分别达16.6%和7.7%，对美国出口增速放缓至-21.7% [7] - 机电产品中设备类表现较强，消费电子增速回落，服装、箱包等成品持续回落 [7] - 出口中期韧性值得重视，全球产业备份和产能转移趋势支撑中国设备类资本品出口需求 [8] 建筑工程业分析 - 当前基建需求承压，水泥产量、产能利用率、磨机运转率等指标处于较低位置，螺纹钢价格、挖掘机开工小时数等也处于近年低位 [18] - 水泥价格、产量、产能利用率与基建投资呈正相关，水泥库存与基建投资呈负相关 [19] - 螺纹钢产量与基建投资增速呈正相关，高线价格与地产投资增速呈正相关 [20] - 石油沥青产量与道路投资增速呈正相关，玻璃库存与房建地产投资呈负相关 [21] 半导体行业分析 - 中芯国际25Q2营收22.09亿美元，同比+16.2%，毛利率20.4%，高于指引上限，产能利用率92.5% [29] - 华虹半导体25Q2营收5.66亿美元，同比+18.3%，毛利率10.9%，高于指引上限，产能利用率108.3% [30] - 工业及汽车下游补库需求有望推动BCD Analog下游需求增长，下半年产能利用率有望持续提升 [31] - 国内先进制程工艺持续迭代，AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工 [28] 机械与船舶行业 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计25H1归母净利润28-31亿元，同比+98.25%至+119.49% [33][34] - 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-39.94%，中国新签订单505万DWT，同比-18.16%，降幅收窄 [35] - 新船价格指数186.65，环比-0.25%，跌幅收窄，BDI指数1921点，同比+14.55% [35] 消费品与零售 - 乐高2024年营收838亿元人民币(同比+13%)，净利润156亿元人民币(同比+5%)，产品总数突破840款 [24] - 布鲁可24年营收22.41亿元，同比+156%，经调整净利润5.85亿元，同比+702%，拥有50余个IP和682个SKU [26] - 统一企业中国25H1营收170.87亿元(同比+10.6%)，归母净利润12.87亿元(同比+33.2%)，茶饮料营收50.67亿元(同比+9.1%) [53][54] - 上美股份预计25H1营收40.9-41.1亿元(同比+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(同比+30.9%-35.8%) [73] 金融与资产配置 - 浦发银行25H1营收同比+2.6%，归母净利润同比+10.2%，25Q2不良率1.31%，连续七个季度下降 [47][48] - 7月国内权益资产表现优异，中证1000涨幅4.8%，南华商品指数涨幅3.8%，沪深300涨幅3.54% [78] - 风险平价策略2025年以来收益2.65%，7月收益0.31%，最大回撤0.76%，年化波动1.46% [79]

行业分析：化妆品行业 - 本轮新消费核心驱动力是供需错位，内容营销加速产品创新与裂变，重点关注传统产业的产品焕新机遇 [2][4] - 美护板块引领新消费，推荐品牌驱动的高端国货毛戈平、重组胶原赛道企业锦波生物/巨子生物/丸美股份，以及多品牌扩张的珀莱雅/上海家化 [3] - 情绪价值消费爆发，特色产品如重组胶原成分迭代、功能牙膏、健康零食等满足细分需求，供给创造需求属性明显 [4] - 新渠道如抖音、山姆等通过测试孵化和选品能力加速产品爆发过程 [5] - 老品类结构性焕新成为重点方向，典型案例包括绽家洗衣液、冷酸灵牙膏、斐萃保健品等通过大单品突围 [6] 公司研究：仕佳光子(688313) - 上调2025-2027年归母净利润预测至4.88/8.62/10.63亿元，目标价上调至75.2元（原50.49元）[7] - 2025H1营收9.93亿元（同比+121.12%），归母净利润2.17亿元（同比+1712%），MPO业务增长迅速 [7][21] - 光芯片与器件营收7亿元，其中AWG产品3.1亿元，光纤连接器跳线2.98亿元 [21] - 布局1.6T光模块AWG芯片、800G/1.6T MT-FA产品批量出货，CPO器件小批量出货 [22] - 开发100G CWDM4 EML激光器和500mW CW DFB激光器，数据中心用大芯数光跳线实现量产 [22] 公司研究：杰瑞股份(002353) - 上调2025-2027年EPS至3.06/3.70/4.48元，目标价51.98元 [9][29] - 2025Q2营收42.14亿元（同比+49.12%），扣非净利润7.69亿元（同比+37.46%）[9][30] - 2025H1新签订单98.81亿元（同比+37.65%），存量订单123.86亿元（同比+34.76%）[11] - 天然气业务收入同比+112.69%，毛利率提升5.61pct，成为第二增长曲线 [11] - 海外收入32.95亿元（同比+38.38%），中标ADNOC项目（9.2亿美元）和阿尔及利亚项目（61.26亿元）[11] 其他行业动态 - 南北船重组进入落地阶段，中国船舶预计2025H1净利润28-31亿元（同比+98.25%-119.49%）[18] - 7月全球新船订单612万DWT（同比-39.94%），中国新签订单505万DWT（同比-18.16%）[19] - 上美股份(2145)2025H1预计净利润5.4-5.6亿元（同比+30.9%-35.8%），韩束品牌抖音GMV同比近60%增长 [27][28] - 统一企业中国(0220)2025H1营收170.87亿元（同比+10.6%），茶饮料营收50.67亿元（同比+9.1%）[37][38] 宏观与市场数据 - 2025年7月中国出口同比+7.2%（前值+5.9%），对东盟出口+16.6%，拉美+7.7% [59] - 碳酸锂8月1日报价7.13万元/吨（周跌2.23%），氢氧化锂报价6.57万元/吨（周涨3.96%）[48] - ETF市场总规模4.44万亿元，华泰柏瑞沪深300ETF规模3785.15亿元居首 [54] - AI Agent产业链形成，上游为基础模型，中游为开发平台，下游为垂直应用 [56][58]

行业投资评级 - 通信板块整体景气度稳健向上，细分领域如光模块、服务器、IDC等均呈现加速向上趋势[12][14] 核心观点 - 北美云厂商持续加码AI算力投资：Meta资本支出从640-720亿美元上调至660-720亿美元，微软FY25Q4资本开支242亿美元（同比+28%），预计FY26Q1超300亿美元[1][8] - 光模块产业链高景气：仕佳光子1H25光芯片营收3.11亿元（同比+205.7%），光纤连接器跳线收入2.98亿元（同比+423%）[1] - 国产替代加速：国家网信办约谈英伟达H20芯片安全问题，国务院出台政策推进AI商业化应用[1][3] 细分赛道表现 服务器 - 本周指数-0.54%，本月-1.56%[7] - ChatGPT周活用户达7亿（较Q1末增2亿），OpenAI年化收入120亿美元，25年营收或超127亿美元[7] 光模块 - 本周指数+7.96%，本月-1.72%[8] - 微软智能云营收299亿美元（同比+26%），Azure业务同比+39%[8] - Meta 2Q25营收475.2亿美元（同比+22%），广告收入465.6亿美元超预期[8] IDC - 本周指数-1.12%，本月-0.35%[3] - 政策驱动国产算力链发展，建议关注国产芯片替代机会[3] 核心数据更新 - 电信业务：1-6月收入9055亿元（同比+1%），新兴业务12月收入396亿元（同比+66.39%）[15] - 光模块出口：6月同比-29.45%，1-6月累计同比-11.21%[4] - 云厂商资本支出：2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊分别242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%[4] 重点公司动态 - 仕佳光子：1H25营收9.93亿元（同比+121.12%），净利润2.17亿元（同比+1712%），光芯片收入同比+190.92%[51] - 微软：FY25Q4营收764.4亿美元（同比+18%），Azure业务同比+39%[53] - Meta：2Q25广告收入465.6亿美元，日活用户34.8亿[54] - 英伟达：紧急追加30万片H20芯片订单，2024年已售出约100万片[57]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] - 当前股价55 46元 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9 93亿元（同比+121 1%），归母净利润2 17亿元（同比+1712 0%），扣非净利润2 14亿元（同比+12667 4%） [1] - 25Q2单季度营收5 56亿元（同比+121 6%，环比+27 6%），归母净利润1 23亿元（同比+3414 1%，环比+32 5%） [1] - 综合毛利率37 38%，较2024年全年提升11 05个百分点 [2] 业务结构分析 - 光芯片及器件业务营收7 00亿元（同比+190 9%），细分产品中AWG相关产品贡献3 11亿元，光纤连接器跳线2 98亿元 [2] - 室内光缆营收1 50亿元（同比+52 9%），线缆高分子材料营收1 26亿元（同比+23 4%） [2] 研发与产品进展 - 2025年上半年研发投入0 61亿元，23/24年全年研发费用分别为0 96/1 03亿元 [3] - 开发出1 6T光模块用AWG芯片及组件，800G/1 6T光模块用MT-FA产品已批量出货，CPO用大通道保偏器件实现小批量出货 [3] - 硅光模块用CW DFB激光器获客户验证并小批量出货，100G EML激光器进入客户验证阶段 [3] 战略布局 - 拟收购MT插芯供应商福可喜玛82 38%股权，强化MPO光纤连接器上游原材料自主可控 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4 52/6 61/8 55亿元，对应PE 56/39/30倍 [4] - 2025年营收预测20 70亿元（同比+92 7%），每股收益0 98元 [5][9]

投资评级 - 报告对仕佳光子(688313)维持"买入"评级 [7] - 当前股价为54.10元 [7] - 总股本/流通股本均为459百万股 [8] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现总营业收入9.93亿元，同比增长121.12% [13] - 归母净利润2.17亿元，同比增长1712.00% [13] - 光芯片及器件业务收入达69,999.16万元，同比增长190.92% [14] - AWG相关产品实现收入3.11亿元，光纤连接器跳线收入2.98亿元 [14] 业务发展亮点 - 形成"无源+有源"光芯片与器件的完整光模块产业链 [14] - 1.6T AWG芯片及组件在客户端验证 [15] - 800G/1.6T MT-FA产品、CPO大通道保偏器件实现小批量出货 [15] - 开发出数据中心用CWDM4 100G EML激光器 [15] 战略布局 - 拟收购福可喜玛82.3810%股权，增强MT插芯供应稳定性 [16] - 福可喜玛2025年第一季度净利润3068.65万元 [16] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为22.06/32.47/40.61亿元 [17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.77/7.05/9.39亿元 [17] - 2025年EPS预测为1.04元 [17] - 预计2025年毛利率37.79%，净利率21.63% [18]

并购交易概况 - 仕佳光子正筹划通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛控股权 同时拟募集配套资金 交易尚处筹划阶段 福可喜玛估值未最终确定 交易预计构成关联交易但不导致实际控制人变更 [1] - 仕佳光子是福可喜玛股东河南泓淇的有限合伙人 出资比例达39.8% 强化了交易的关联属性 [3] 标的公司分析 - 福可喜玛成立于2013年 主营光通信设备制造及精密模具开发 已实现MT/MPO系列插芯量产 产品覆盖2芯至48芯 并提供100G-400G解决方案 [3] - 股东结构显示河南泓淇持股53% 其余股东包括刘晓明(25%) 玄国栋(17%)等 [3] - 财务数据呈现高增长：2023年营收8317.69万元 2024年1-10月营收飙升至22034.81万元 同期净利润从1822.46万元跃升至6523.06万元 [6] - 估值五年增长近7倍：从2020年7月的8000万元增至2025年1月的6.15亿元 [6] 历史股权变动 - 致尚科技曾通过多次收购持有福可喜玛53%股权 2025年1月以32595万元对价转让给河南泓淇 5月完成交割 [5] - 2020年7月致尚科技首次收购40%股权耗资3676.56万元 后续通过增资800万元及两次收购扩大持股 [4][5] 行业背景 - AI算力需求驱动光通信行业爆发 数据中心光互连技术从100G/200G向400G/800G/1.6T升级 2024年全球400G以上光模块出货量2040万个 预计2025年达3190万个(年增56.5%) 其中800G产品占比显著 [8] - 全球光纤接入网进入万兆时代 光芯片及器件市场迎来新机遇 [8] 收购方基本面 - 仕佳光子主营光通信芯片及器件 产品包括PLC光分路器芯片 AWG芯片等 应用于数通 电信及传感市场 [7] - 2024年业绩显著改善：营收10.75亿元(同比+42.4%) 净利润6493.33万元(同比+236.57%) 扭亏主要受益于AI算力需求驱动的数通市场增长 [9] - 公司历史业绩波动较大 2023年曾亏损0.48亿元 [8]

公司收购计划 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司控股权 同时拟募集配套资金 [1] - 福可喜玛成立于2013年6月 经营范围包括光通信设备制造 机械设备研发 通信设备制造 机械电气设备制造 模具制造 塑料制品制造等 [1] - 交易尚处于筹划阶段 福可喜玛的估值尚未最终确定 尚无法确定是否构成重大资产重组 [1] - 本次交易预计构成关联交易 但不会导致公司实际控制人发生变更 不构成重组上市 [1] 公司主营业务 - 公司所处行业为光通信行业 主营业务覆盖PLC光分路器芯片 AWG芯片 VOA芯片及器件模块 OSW芯片 WDM器件及模块 光纤连接器跳线等系列产品 [1] - 公司产品主要应用于数通市场 电信市场及传感市场 [1] 行业发展趋势 - AI大模型和算力需求爆发推动光通信相关产品需求快速增长 [2] - 数据中心从100G/200G互连逐渐升级到400G/800G/1.6T光互连 [2] - 2024年400G以上的光收发模块全球出货量为2040万个 预估2025年将超过3190万个 年增长率达56.5% [2] - 800G数量超400G两倍 1.6T也将实现规模出货 [2] - 全球光纤接入网千兆普及率大幅提升 已进入万兆时代 [2] - 光芯片及器件 光纤光缆将迎来新的发展机遇 [2] 公司业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入10.75亿元 同比增长42.40% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润6493.33万元 同比增长236.57% [2] - 利润增长主要受AI算力需求驱动 数通市场快速增长 [2] - 公司主营业务光芯片及器件 室内光缆 线缆高分子材料订单较上年同期增加 [2] 公司股票交易 - 公司股票将于6月30日开市起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [2]